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CAPÍTULO 7 - REGULAMENTO DE GESTÃO

1. Política de investimento do Fundo

A política de investimento do Fundo assenta essencialmente em quatro pilares:

ƒ Proporcionar na data de reembolso, uma remuneração dependente da evolução, durante o período de vida do Fundo, de cinco cabazes de índices de hedge funds, sendo cada cabaz constituído em 50% pelo índice HFRX Global Hedge Fund e em 50% por um índice de hedge funds representativo de uma estratégia de investimento específica (a remuneração do Fundo está, pois, dependente da evolução de seis índices de hedge funds, todos da família HFRX – Hedge Fund Indices). A remuneração devida na maturidade será tanto maior quanto maior for a rentabilidade de cada índice de hedge funds, sem prejuízo da remuneração mínima aplicável;

ƒ Proporcionar na data de reembolso, 100% do capital inicialmente subscrito na data de constituição do Fundo, independentemente da evolução dos cabazes de índices de hedge funds;

ƒ Permitir que a remuneração total líquida, devida na data de reembolso, não seja inferior a 1.21% do valor inicialmente subscrito na data de constituição do Fundo (ou seja, não seja inferior ao equivalente a uma taxa de rentabilidade anual líquida de aproximadamente 0.24%, i.e. uma taxa anual bruta de aproximadamente 0.30%), independentemente da evolução dos cabazes de índices de hedge funds, não havendo qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Estes valores e taxas de rentabilidade foram considerados tendo em conta o regime fiscal em vigor e são somente aplicáveis a pessoas singulares sujeitas a IRS que não optem por englobar os rendimentos respeitantes às unidades de participação. Nos restantes casos, o rendimento líquido (efectivo ou mínimo) poderá ser distinto, conforme a forma como o detentor das unidades de participação seja tributado.

ƒ Não proceder ao pagamento ou distribuição de qualquer remuneração ou rendimento aos detentores do Fundo antes da maturidade do mesmo.

Contudo, o reembolso do capital investido e remuneração mínima que o Fundo pretende proporcionar, na maturidade, estão sujeitos à capacidade financeira do emitente (das obrigações que integram o património do Fundo) para satisfazer os compromissos

financeiros daí decorrentes e pressupõem a não alteração adversa do regime fiscal.

Nomeadamente, em caso de insolvência do emitente, o valor do Fundo poderá desvalorizar-se significativamente, podendo, no limite, implicar a perda total do capital investido no Fundo pelos detentores das unidades de participação.

Neste contexto, o Fundo será constituído essencialmente por 5 obrigações de caixa (Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”; Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”; Obrigações de Caixa “Distressed Securities Strategy”; Obrigações de Caixa

“Relative Value Arbitrage Strategy”; e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”), todas a emitir, por oferta particular, pelo Banco Santander Totta, S.A., ao abrigo do Decreto-Lei n.º 408/91, de 17 de Outubro, no dia 7 de Junho de 2005 e com data de reembolso prevista para o dia 4 de Junho de 2010.

A tabela seguinte indica a constituição do cabaz de índices de hedge funds relativo a cada obrigação:

Obrigações de Caixa Cabaz de Índices de Hedge Funds

“Event Driven Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Event Driven

“Equity Hedge Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Equity Hedge

“Distressed Securities Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Distressed Securities

“Relative Value Arbitrage Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Relative Value Arbitrage

“Macro Strategy” HFRX Global Hedge Fund

HFRX Macro

Nota: informações sobre os índices de hedge funds disponíveis em www.hfr.com. Para mais informação, consultar www.reuters.com, www.cmvm.pt e www.opex.pt.

As obrigações não proporcionarão qualquer juro ou remuneração antes da respectiva maturidade, pelo que o Fundo também não procederá ao pagamento ou distribuição de qualquer remuneração intercalar antes da maturidade do mesmo.

A remuneração total (antes de imposto sobre os rendimentos) de cada obrigação, devida somente na maturidade, corresponderá, em percentagem do valor nominal, ao maior entre (i) a respectiva remuneração mínima e (ii) o produto de (a) a respectiva Exposição e (b) a rentabilidade do respectivo cabaz de índices (constituído por dois índices de hedge funds), sendo, pois, tanto maior quanto maior a rentabilidade de cada índice (não havendo, portanto, qualquer limite à rentabilidade máxima teórica).

A remuneração mínima total (ilíquida de imposto sobre o rendimento) de cada obrigação, devida somente na maturidade, é, em percentagem do respectivo valor nominal, de 2.50%, 2.50%, 2.50%, 2.50% e 2.50%, respectivamente para as Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”, Obrigações de Caixa

“Distressed Securities Strategy”, Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy” e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”.

A Exposição à rentabilidade do cabaz de índices com respeito a cada obrigação é de 60%, 60%, 60%, 60% e 60%, respectivamente para as Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”, Obrigações de Caixa

“Distressed Securities Strategy”, Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy” e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”.

No caso da evolução dos cabazes de índices de hedge funds não ser favorável, reflectindo-se negativamente na rentabilidade das 5 obrigações, pretende-reflectindo-se que o Fundo proporcione uma remuneração mínima total líquida na maturidade de pelo menos 1.21% do valor inicial do Fundo (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%), em virtude das obrigações proporcionarem um juro mínimo total (ilíquido de imposto sobre o rendimento) de 2.50% do respectivo valor nominal.

Caso contrário, a remuneração proporcionada pelas obrigações, e portanto pelo Fundo, será tanto maior quanto mais favorável for a evolução do cabaz de índices de cada uma das 5 obrigações, não havendo, portanto, qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Dado cada um destes cabazes de índices estar associado a uma das 5 obrigações, a evolução desfavorável de qualquer um dos cabazes de índices não afectará negativamente a variação dos restantes cabazes e, consequentemente, a remuneração das respectivas obrigações.

Para o efeito, o Fundo adquirirá até 396,920 unidades de cada uma das 5 emissões obrigacionistas na data de emissão das mesmas (não sendo totalmente subscrita a emissão, esta quantidade (e portanto o montante total dispendido pelo Fundo na aquisição das obrigações) será, naturalmente, ajustada em conformidade, tendo sempre em atenção a política de investimento do Fundo), ao preço de subscrição unitário de € 50, ou seja até

€ 19,846,000 por emissão obrigacionista. No total, o Fundo adquire, pois, até € 99,230,000 das 5 obrigações, na data de emissão das obrigações, o que representa cerca de 99.23% do capital inicialmente constituído no Fundo.

O Fundo adquire ao par (100% do valor nominal) as 5 obrigações em mercado primário no dia 7 de Junho de 2005, perspectivando-se a sua manutenção até ao respectivo vencimento (em princípio o dia 4 de Junho de 2010), que tem lugar pouco antes da maturidade do próprio Fundo. Contudo, caso durante a vida do Fundo a sociedade gestora venha a considerar a oportunidade de alienação das referidas obrigações e a aquisição, em sua substituição, de novas emissões, com características análogas e sujeitas à mesma maturidade, deverá, para o efeito, obter a autorização prévia da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários relativamente à correspondente alteração do regulamento de gestão que integra o presente prospecto.

As obrigações são estruturadas de forma a assegurar a prossecução dos quatro pilares que definem a política de investimentos do Fundo.

Não está prevista a admissão à negociação a qualquer bolsa ou mercado organizado das obrigações de caixa.

O Fundo investirá o restante capital captado inicialmente, ou seja cerca de 0.77%, em depósitos a prazo ou instrumentos similares (cupão-zero) com diferentes maturidades (em que o prazo nunca será superior à data de reembolso do próprio Fundo), de forma a poder cumprir o pagamento dos encargos do Fundo.

Descrição das obrigações de caixa que integram o património do Fundo

Para as 5 obrigações de caixa, o capital inicialmente investido está integralmente garantido na maturidade, não havendo risco de perda de capital para quem subscreve as emissões na data de emissão e as mantém até à maturidade. Ou seja, uma eventual evolução menos favorável dos cabazes de índices de hedge funds (que determinam o valor dos juros dessas obrigações) não poderá implicar uma remuneração negativa ou uma perda de capital para os detentores das obrigações. Ressalva-se, contudo, conforme esclarecimentos prestados relativamente aos factores de risco, do ponto 0.2 do Capítulo 0 do presente documento, a eventualidade de risco fiscal e/ou risco de crédito, no caso do emitente das obrigações deixar de assumir os seus compromissos financeiros (nomeadamente por insolvência).

Adicionalmente, as obrigações de caixa proporcionam um juro mínimo total ilíquido (i.e.

antes de imposto sobre os rendimentos), devido somente na maturidade, correspondente a 2.50% do respectivo valor nominal (ou seja, o equivalente a uma taxa de rentabilidade anual ilíquida de 0.50%), não havendo um limite máximo teórico.

Remuneração Mínima do Fundo

Atendendo a (i) o valor inicialmente investido pelo Fundo nas obrigações (99.23% do Valor Líquido Global do Fundo (“VLGF”), a (ii) o valor mínimo total ilíquido (de imposto sobre o rendimento) de reembolso de cada obrigação na respectiva maturidade (102.50%, 102.50%, 102.50%, 102.50% e 102.50% do valor nominal, respectivamente) e a (iii) a tributação em sede de IRC dos Fundos de Investimento Mobiliários sediados em Portugal, o valor de reembolso do Fundo não deverá ser inferior a 101.21% do valor inicial do Fundo:

99.23% * [ 1 + (2.50%+2.50%+2.50%+2.50%+2.50%)/5 * ( 1 – 20%) ] = 101.21%

Em que 20% respeita à taxa de imposto sobre os rendimentos que incide sobre os juros proporcionados pelas obrigações em favor do Fundo.

O mesmo se pode concluir tendo em atenção a quantidade de obrigações a adquirir pelo Fundo (396,920 de cada emissão obrigacionista):

Obrigações de Caixa Valor Mínimo na Maturidade

“Event Driven Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))

“Equity Hedge Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))

“Distressed Securities Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))

“Relative Value Arbitrage Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))

“Macro Strategy” 396,920 * 50 * (1 +2.50% * (1-20%))

TOTAL no FUNDO (€) 101,214,600

TOTAL no FUNDO (%) 101.21%

Nota: os dois primeiros valores em cada equação respeitam respectivamente a (i) a quantidade de cada obrigação adquirida pelo Fundo; e a (ii) o valor nominal de cada obrigação.

Pretende-se, assim, que o valor final das unidades de participação do Fundo não seja inferior ao seu valor inicial e que o Fundo venha a proporcionar, na data de reembolso, uma remuneração total líquida de pelo menos 1.21% do valor inicialmente subscrito pelos seus investidores (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%).

Remuneração Máxima do Fundo

Dependendo da rentabilidade dos índices de hedge funds, a remuneração de cada obrigação, devida somente na maturidade, será tanto maior quanto mais favorável for a evolução do cabaz de índices de cada uma das 5 obrigações, não havendo, portanto, qualquer limite à remuneração máxima teórica.

Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”

Características gerais

Estas obrigações são emitidas pelo Banco Santander Totta, S.A. no dia 7 de Junho de 2005 (a “Data de Emissão”) sendo que o reembolso terá lugar no 4º Dia Útil TARGET após a última Data de Observação, prevendo-se, assim, que tenha lugar no dia 4 de Junho de 2010 (a “Data de Reembolso”). O prazo desta emissão é, pois, de aproximadamente 5 anos. O preço de emissão bem como o valor nominal é de € 50 por obrigação.

Estas obrigações de caixa não pagam quaisquer juros intercalares. O pagamento dos juros tem lugar somente na Data de Reembolso, em simultâneo com o reembolso do capital. Os juros por obrigação (J), devidos na maturidade, dependem da rentabilidade do Cabaz de Índices que serve de activo subjacente a esta emissão (o “Cabaz de Índices”) durante o período de vida das obrigações, sendo calculados com base na seguinte fórmula:

J = Max ( 2.50% ; 60% * ∆C ) * VN

Em que ‘Max’ corresponde ao maior dos valores a que respeita, ‘VN’ é o Valor Nominal das obrigações (€ 50) e ‘∆C’ corresponde à rentabilidade do Cabaz de Índices, sendo calculada da seguinte forma:

Indicef corresponde à média aritmética simples dos valores de fecho oficial do índice i (para i=1 ou i=2) do Cabaz de Índices relativamente às Datas de Observação, e i

Indice0 corresponde ao valor de fecho oficial do índice i (para i=1 ou i=2) no dia 9 de Junho de 2005 (a “Data de Observação Inicial”). Entende-se por “Datas de Observação” o último Dia Útil de Negociação dos meses de Fevereiro, Maio, Agosto e Novembro de cada ano desde, e incluindo, Agosto de 2005 até, e incluindo, Fevereiro de 2010, e o dia 20 de Maio de 2010 num total de vinte Datas de Observação.

No caso de algumas destas datas não ser um Dia Útil de Negociação para algum dos índices do Cabaz de Índices, considerar-se-á, em substituição, o Dia Útil de Negociação imediatamente seguinte, somente para o(s) índice(s) relevante(s).

Entende-se por Dia Útil de Negociação qualquer dia útil simultaneamente em Nova Iorque e nas Bermudas, e em que a entidade responsável pelo cálculo e divulgação do valor do Índice torne do conhecimento público o respectivo valor oficial de fecho.

O Cabaz de Índices é composto pelos seguintes dois índices:

i Índice i Peso no

Cabaz

Endereço de Internet (*)

Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL 2 HFRX Event-Driven 50% www.hfr.com HFRXED (*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’

Na eventualidade da Entidade Calculadora dos Índices deixar de calcular e/ou divulgar regularmente o valor de qualquer ou quaisquer índices que determinem a remuneração das obrigações de caixa, o Agente Calculador (BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A.) poderá proceder à substituição desse(s) índice(s) e/ou à substituição da Entidade Calculadora dos Índices com base na prática normal de mercado, de forma a reflectir o mais fielmente possível os termos e o valor da operação inicialmente contratada (tendo por base as definições relevantes da International Swap Dealers Association, INC.) Ocorrendo a substituição da entidade ou dos índices, a(as) obrigação(ões), e consequentemente o fundo, reflectirão, até à data desta mesma ocorrência, a rentabilidade do(s) índice(s) subjacente(s) afectado(s). A partir dessa data, a substituição será efectivada de forma a manter as características da(s) obrigação(ões), e consequentemente do fundo, conforme artigo 11º, secção 11.1 b) B) do ISDA.

Estes índices são construídos por referência a organismos de investimento colectivo, denominados genericamente por hedge funds, que utilizam na sua gestão um conjunto de técnicas e estratégias de investimento não sujeitas às normas dos investimentos tradicionais, podendo combinar, praticamente sem restrições, todos os mercados e instrumentos financeiros, nomeadamente derivados, e, inclusive, assumir posições curtas (i.e. posições que geram ganhos quando os activos relevantes se depreciam e vice-versa).

O principal objectivo da maioria dos hedge funds é preservar o capital e proporcionar sistematicamente uma rentabilidade absoluta positiva nos diferentes cenários de mercado, mantendo simultaneamente uma volatilidade (risco) reduzida. Não existe, porém, qualquer garantia de que a evolução do valor das partes representativas destes fundos se irá comportar de acordo com os objectivos delineados, podendo eventualmente variar de forma significativamente distinta e desfavorável.

O índice HFRX Global Hedge Fund é composto pelos oito índices individuais da família HFRX – Hedge Fund Indices, representativos das oito maiores estratégias praticadas na indústria de hedge funds (ponderados de forma a reflectir a composição global da indústria de hedge funds):

ƒ Convertible Arbitrage;

ƒ Merger Arbitrage;

ƒ Equity Hegde;

ƒ Equity Market Neutral;

ƒ Relative Value Arbitrage;

ƒ Event Driven;

ƒ Distressed Securities;

ƒ Macro.

O índice HFRX Event Driven reflecte uma estratégia que pretende beneficiar da identificação e análise de títulos/activos em que se verifique ou se possa verificar a ocorrência de eventos extraordinários, ou seja, que estejam sujeitos a reestruturações, takeovers, fusões, falências, programas de share buybacks ou outro tipo de eventos corporativos extraordinários. A estratégia Event Driven envolve não só a tentativa de prever o resultado de um determinado evento mas, também a escolha da altura certa para a implementar. A incerteza que normalmente envolve estes eventos, gera normalmente boas oportunidades desde que adequadamente antecipadas.

Trimestralmente, a entidade que calcula e divulga os índices (HFR - Hedge Fund Research, Inc. (a “Entidade Calculadora dos Índices”)) procede à revisão dos constituintes e das respectivas ponderações nos diversos índices (índices de estratégias individuais e índice Global) de acordo com a metodologia e regras predefinidas, nomeadamente pela inclusão/exclusão de fundos, alteração do peso de cada hedge fund nos índices individuais ou de cada estratégia no índice Global por forma a reflectir o mais fielmente possível a composição e as alterações de oportunidades de investimento da indústria de hedge funds.

Exemplo de cálculo da remuneração, devida na maturidade

1. Calcula-se, em primeiro lugar, para cada índice i do Cabaz de Índices (para i=1 ou i=2), a rentabilidade comparando a respectiva média aritmética simples dos valores de fecho oficial do índice i (para i=1 e i=2) do Cabaz de Índices relativamente às Datas de Observação (Indiceif) com o correspondente valor de fecho oficial do índice i (para i=1 e i=2) relativamente à Data de Observação Inicial. (Indicei0):

i

Para melhor compreensão, considere-se o seguinte exemplo hipotético:

Valor de cada Índice Índice Data de Observação Inicial

(

De seguida, para obter a rentabilidade do cabaz, somam-se as rentabilidades dos dois índices, conforme calculadas em 1. e divide-se essa soma pelo número de índices (i.e. por 2). No exemplo hipotético, viria:

∆C = [ 18.31% + 11.92% ] / 2 = 15.11%

Os juros por obrigação, devidos na maturidade, correspondem, então, ao maior entre:

(i) A remuneração mínima: € 1.25 ( = € 50 * 2.50%); e (ii) O produto de:

(a) A Exposição (60%);

(b) A rentabilidade do cabaz, obtida em 2. (15.11%); e (c) O valor nominal de cada obrigação (€ 50).

No exemplo hipotético, os juros por obrigação seriam:

J = Max ( 2.50% ; 60%* 15.11%] * € 50 = € 4.53 Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”

Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:

O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:

i Índice i Peso no Cabaz Endereço de

Internet (*)

Código Bloomberg

1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL

2 HFRX Equity Hedge 50% www.hfr.com HFRXEH

(*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’

O índice HFRX Equity Hedge, também da família HFRX, reflecte a estratégia também conhecida como Long/Short Equity, que tem como principal objectivo explorar oportunidades existentes no mercado accionista, com possibilidade de alavancar, vender e efectuar coberturas do risco de mercado.

Este tipo de fundos pode deter uma posição global líquida curta ou longa no mercado accionista dependendo das condições de mercado (geralmente, longa em cenários de subida e curta em cenários de descida do mercado). Os ganhos são obtidos quando as

posições longas valorizam e as posições curtas desvalorizam. Os gestores desta estratégia têm em comum com os gestores tradicionais (que apenas detêm posições longas) a capacidade de estar longo em acções /índices accionistas com perspectivas de

valorização, mas têm a vantagem de deter posições curtas com o objectivo de ter resultados superiores em cenários de queda dos mercados accionistas.

Obrigações de Caixa “Distressed Securities Strategy”

Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:

O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:

i Índice i Peso no Cabaz Endereço de

Internet (*)

Código Bloomberg

1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL

2 HFRX Distressed Securities 50% www.hfr.com HFRXDS

(*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’

O índice HFRX Distressed Securities reflecte a estratégia que consiste, basicamente, em adquirir posições, longas ou curtas, em títulos/acções de empresas que estão, ou que se prevê estarem, em dificuldades financeiras ou operacionais temporárias.

Os gestores procuram tirar partido das oportunidades geradas pelas ineficiências de mercado nestes títulos (geralmente, acções e títulos de dívida das empresas). Portanto,

os lucros são obtidos quando o mercado não está a avaliar correctamente o valor dos títulos, não dependendo das tendências de mercado.

Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy”

Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:

O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:

i Índice i Peso no Cabaz Endereço de

Internet (*)

Código Bloomberg

1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL

2 HFRX Relative Value

Arbitrage 50% www.hfr.com HFRXRVA

(*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’

O índice HFRX Relative Value Arbitrage reflecte estratégias de arbitragem, também denominadas de Statistical Arbitrage, que tem como principal objectivo produzir retornos consistentes, com baixa volatilidade e reduzida correlação com o mercado. Procura explorar oportunidades e ineficiências de mercado envolvendo, geralmente, a compra e venda simultânea de dois activos correlacionados, que temporariamente, apresentam valores não consistentes com o seu comportamento histórico.

Neste tipo de estratégia o foco está em determinar quais as estratégias de valor relativo entre activos que oferecem as melhores oportunidades num dado momento e que

ponderação atribuir a essas mesmas estratégias.

Estas estratégias incluem, nomeadamente, arbitragem no mercado de taxa de juro, obrigações convertíveis, opções e warrants, bem como arbitragem aquando da ocorrência de eventos corporativos (reestruturações de capital, fusões,…).

Obrigações de Caixa “Macro Strategy”

Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:

O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:

i Índice i Peso no Cabaz Endereço de

Internet (*)

Código Bloomberg

1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL

2 HFRX Macro 50% www.hfr.com HFRXM

2 HFRX Macro 50% www.hfr.com HFRXM

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