de l’économie belge?

(1)

Philippe Ledent Economic Research

Forum Financier, 16/12/2014

Les mesures

gouvernementales sont-elles à la taille des défis

de l’économie belge?

(2)

1. Où en est l’économie belge?

2. Perspectives à court terme 3. Défis de long terme

4. Réflexions sur les premières

mesures annoncées

(3)

Belgique

Zone euro

3

1. Où en est l’économie belge?

GDP Index (Q1 2008 = 100)

(4)

La fragile reprise de l’économie belge

-1 -0.5 0 0.5 1 1.5

Q1 2011

Q2 2011

Q3 2011

Q4 2011

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Q1 2013

Q2 2013

Q3 2013

Q4 2013

Q1 2014

Q2 2014

Q3 2014 Dom. Demand Inventories changes Net exports

(5)

Le commerce extérieur en progression faible

5 -1,5

-1 -0,5 0 0,5 1 1,5

-1 0 1 2

Janvier 2011

Evolution passée du carnet de commande à l’exportation Appréciation du carnet

de commande à l’exportation

Décembre 2013

Mars 2013

Commerce mondial Commerce extérieur belge

(6)

0 5 10 15

20 Evolution des crédits aux entreprises (YoY - %)

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

70 72 74 76 78 80 82 84 86

Q1 2008

Q3 2008

Q1 2009

Q3 2009

Q1 2010

Q3 2010

Q1 2011

Q3 2011

Q1 2012

Q3 2012

Q1 2013

Q3 2013

Q1 2014

Q3 2014 Prod. Investment (QoQ - % - RHS) Cap. Util. Rate

L’investissements des entreprises semble reprendre

L’investissement soutient la reprise

Attention, des éléments

exceptionnels ont soutenu

l’investissement en 2014

(7)

7

…Après une longue période d’augmentation

Les faillites diminuent enfin…

(8)

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

Q1 2008

Q3 2008

Q1 2009

Q3 2009

Q1 2010

Q3 2010

Q1 2011

Q3 2011

Q1 2012

Q3 2012

Q1 2013

Q3 2013

Q1 2014

Q3 2014

7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500

13.0%

14.0%

15.0%

16.0%

17.0%

18.0%

19.0%

20.0%

La consommation participe également à la reprise

Consommation privée légèrement plus dynamique…

…au prix d’une baisse du taux d’épargne

(9)

9

Le marché du travail attend une accélération plus franche de l’activité

Marché du travail en Belgique

Les pertes d’emplois sont surtout le fait du secteur privé

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15

Q1 2009 Q1 2010 Q1 2011 Q1 2012 Q1 2013 Q1 2014 Admin. + Healthcare Ind. + Constr. + private sector services 7.0

7.2 7.4 7.6 7.8 8.0 8.2 8.4 8.6 8.8

-10 -5 0 5 10 15 20 25

Q1 2009 Q1 2010 Q1 2011 Q1 2012 Q1 2013 Q1 2014 Job creations (.000) Unemployment rate (% - rhs)

(10)

Déflation?

Inflation et ses différentes composantes Tensions déflationnistes dans la zone euro

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

% of items for which inflation <0%

EZ DE FR BE IT ES GR

Belgique -1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

Food Non-Food

Services Rents

Headline inflation

(11)

L’indicateur avancé de l’OCDE et ses composantes annoncent une reprise très lente

11

2. Quelles perspectives à court terme?

(12)

Poursuite de la reprise mitigée

Economic Sentiment Indicator (Moyenne de LT = 100)

• Contexte économique toujours fragile dans la zone euro

• Pays émergents en décélération

• Risques à la baisse élevés

• Mesures d’austérité en Belgique

• Plan européen de relance décevant

MAIS

• Baisse du prix du pétrole  facture de pétrole en baisse de 0.5% du PIB

• Reprise, même timide, de l’investissement

• Mesures prises et à prendre par la BCE

= lente reprise qui se poursuit en 2015.

Quid en 2016?

(13)

13

Annual 2012 2013 2014 2015 2016

GDP growth 0.1% 0.3% 1.0% 1.1% 1.6%

Employment 0.2% -0.2% 0.2% 0.3% 0.5%

Unemployment rate 7.6% 8.4% 8.6% 8.4% 8.1%

Active population 0.5% 0.3% 0.4% 0.1% 0.1%

Inflation 2.8% 1.1% 0.4% 0.9% 1.7%

Prévisions économiques

(14)

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

2005 2007 2009 2011 2013 2015

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Budget surplus/deficit Primary surplus/deficit

Finances publiques

Déficit public (% du PIB Ratio d’endettement (% du PIB)

(15)

3. Défis de long terme

La Belgique en 2030:

• Population: 11.89 million (+760.000 p/r 2014)

• Population d’âge actif: 7,19 million (-87.200)

• # de pensionnés: 2,69 million (+691,000)

• PIB nominal: 631 Mlrd. € (395 en 2013)

15

Scenario de base

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

GDP growth Inflation

(16)

Imaginons…

• Les prévisions de court terme se confirment

• Les prévisions le long terme développées par le CEV en matière de croissance économique, de marché du travail et de finances publiques se confirment.

• Le tout est mis dans un modèle…

• …dont les paramètres sont:

• Les gains de productivité,

• Le taux d’activité

• La démographie

• Le déflateur du PIB

• La croissance réelle des dépenses publiques

• La part des recettres publiques dans le PIB

• Le taux de chômage structurel

• Le multiplicateur fiscal

• L’emploi, le chômage, la croissance, le déficit et le ratio d’endettement, la charge d’intérêt sur la dette sont endogènes au modèle.

 que se passe-t-il?

(17)

Scénario de base: croissance et marché du travail

17

Hypothèse de croissance relativement optimiste

Marché du travail contraint

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Real Nominal

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

0 5 10 15 20 25 30 35

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Job creations U. rate

(18)

Scénario de base: finances publiques: çà coince!

Effet du vieillissement sur

les dépenses publiques Trajectoire explosive de la dette

42.0%

43.0%

44.0%

45.0%

46.0%

47.0%

48.0%

49.0%

50.0%

51.0%

52.0%

53.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Total Income Current Spending

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Debt ratio Budget surplus/deficit (rhs)

(19)

19

Scénario 1: Si rien ne change…

Finances publiques: recettes et dépenses Finances publiques: déficit et dette Question: Que se passe-t-il si on ne fait rien?

Réponse: trajectoire explosive

44.0%

45.0%

46.0%

47.0%

48.0%

49.0%

50.0%

51.0%

52.0%

53.0%

54.0%

55.0%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

(20)

Scenario 2: Déflation

Déflation = récession à court terme Finances publiques explosives Question: Que se passe-t-il en cas de déflation?

Réponse: Un scénario japonais…

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049

(21)

21

Scenario 3: Règle d’or

Croissance plus faible… …efforts continus… …finances publiques stables Question: Quels efforts doivent être réalisés pour réduire le taux

d’endettement à 60% du PIB?

Réponse: Après la réalisation de l’équilibre en 2018, les dépenses publiques peuvent augmenter à un taux = à la croissance du PIB +0,2%. Considérant les effets du vieillissement, cela nécessiterait un effort structurel additionnel de 0,4% du PIB chaque année entre

2019 et 2039.

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Real Nominal

42.0%

43.0%

44.0%

45.0%

46.0%

47.0%

48.0%

49.0%

50.0%

51.0%

52.0%

53.0%

-3% -3% -2% -2% -1% -1% 0% 1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

(22)

Scenario 4: Piketty

Forte augmentation des recettes publiques…stabilisant le ratio d’endettement Seul un impact de court terme sur la croissance est considéré

Question: Quel niveau de taxation sur le capital serait

nécessaire pour assurer la stabilité des finances publiques?

Réponse: 4.7% du PIB = 20 Mlrd. /an (2014) = 50% du

revenu du capital (en plus de l’ensemble des taxes existantes)

44.0%

46.0%

48.0%

50.0%

52.0%

54.0%

56.0%

58.0%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Real Nominal

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

(23)

23

Scenario 5: Kuroda

Impact positif sur la croissance… donnant plus de temps aux gouvernements …par l’intermédiaire de taux bas

Question: Est-ce une solution miracle d’imprimer de la monnaie?

Réponse: Non, mais cela pourrait aider

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Real Nominal

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Interest rate on debt

(24)

Scenario 6: Techno-optimism

Une croissance un peu meilleure… …peut avoir des effets importants Question: En comparaison au scénario de base, quel effort

de productivité est-il nécessaire pour stabiliser l’économie?

Réponse: seulement 0.1 pp (en supposant que le scénario de base n’est pas surévalué…)

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049

(25)

25

Scenario 7: Scandinavie

Plus de créations d’emplois …génère plus de croissance Question: Que se passerait-il si le taux d’activité pouvait être relevé à la moyenne européenne?

Réponse: Pas besoin de faire plus d’effort après 2018!!!

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

0 5 10 15 20 25 30 35 40

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Job creations U. rate

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Real Nominal

(26)

Scenario 7: Scandinavie

…Et des finances publiques stables

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

-6.0%

-5.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 Primary surplus Interes charge (-)

(27)

4. Réflexions sur les premières mesures annoncées

• Objectif : atteindre l’équilibre

des finances publiques en 2018

• Effort structurel de 11 milliards

€, principalement sur les dépenses (…?)

27

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Budget surplus/deficit Primary surplus/deficit

Trajectoire prévue des finances publiques

(28)

Pension  scénario scandinave?

• Prépension (chômage + revenu additionel de l’employeur)

– 1/1/2015  62 ans (60 ans aujourd’hui)

– 1/1/2015  58 ans pour travaux lourds (33 ans carrière) et carrières longues (40 ans de carrière)

– 1/1/2017  60 ans en cas de restructuration (58 ans aujourd’hui)

– 1/1/2017  60 ans pour travaux lourds (33 ans de carrière) et longues carrières (40 ans de carrière)

• Pensions anticipées

• Pensions

– Si moins de 45 ans de carrière  peut choisir de prendre sa pension ou continuer à travailler.

(29)

29

1500000 1700000 1900000 2100000 2300000 2500000 2700000 2900000 3100000 3300000 3500000

2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058

Basecase New

5500000 5700000 5900000 6100000 6300000 6500000 6700000

2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058

Basecase New

Effet des mesures “age de départ”

Population active Population “légalement”

à la retraite

D’UN POINT DE VUE COMPTABLE, semble contrer efficacement la baisse de la population active

Effet sur la croissance potentielle, en « libérant » de la force de travail

Effet sur les finances publiques, en diminuant la charge de pension tout en augmentant les cotisations (à confirmer par le CEV)

Quid de la capacité de l’économie à créer des emplois et de l’activité?

(30)

Dégradation de la balance commerciale

150000 170000 190000 210000 230000 250000 270000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Import- et exportations belges (Mlns. €)

(31)

Emploi et compétitivité

• Améliorer la compétitivté en vue de réduire l’écart par rapport aux pays voisins

– Suspension temporaire de l’indexation automatique des salaires – Modération salariale

– Pacte de compétitivité

– Diminution des contribution sociales des entreprises (de 33% à 25%)

• Marché du travail plus efficace:

– Allocation de chômage des jeunes de moins de 21 ans dépendante du degré d’études

– Les chômeurs seront disponibles sur le marché du travail jusqu’à 65 ans.

– Service minimum à la société pour chômeurs de longue durée.

– Plus d’interruption de carrière non justifiée

– Ajustement du temps de travail (pas de détails à ce stade)

31

Quid en matière de gains de productivité?

(32)

Gains de productivité

• Beaucoup trop faibles au cours des dernières années  objectif actuel irréaliste

• Politique d’éducation relève des Régions/Communautés

• Politique d’innovation et de R&D c’est aussi cela les réformes structurelles

• Favoriser l’entrepreneuriat, l’image de marque, le

« Made in… »

(33)

Le reste…

33

(34)

Evaluation générale

• Plutôt positif: le vieillissement est enfin un point

d’attention, les premières mesures s’attaquent aux problèmes structurels de l’économie belge

 Cela devra être confirmé, mais ces mesures semblent être capables d’infléchir la trajectoire de long terme des finances publiques.

• MAIS

– Ce n’est pas une révolution dans tous les domaines (allocations de chômage, interruption de carrière,…) – Il demeure beaucoup d’incertitudes (collection de

bonnes intentions, mais beaucoup de sujets à

(35)

35

Conclusions

• Ne rien faire serait un gros problème

• La déflation serait le pire

• Ne travailler que de manière comptable, sur les dépenses et les recettes, sans examiner les structures de l’économie mène à une période particulièrement difficile pour les

finances publiques, mais surtout pour l’économie tout entière.

• Lancer une stratégie claire en termes de gains de

productivité et/ou de taux d’emploi paraît la politique la plus stable et la plus robuste. Par ailleurs, les objectifs à

atteindre ne sont pas irréalisables, ils doivent juste être au centre de la politique économique.

• Les premières mesures annoncées semblent aller dans le

bon sens, mais y a-t-il un réel projet?

(36)

Certain of the statements contained in this release are statements of future expectations and other forward-looking statements. These

expectations are based on management’s current views and assumptions and involve known and unknown risks and uncertainties. Actual results, performance or events may differ materially from those in such statements due to, among other things, (i) general economic conditions, in particular economic conditions in ING’s core markets, (ii) changes in the availability of, and costs associated with, sources of liquidity such as interbank

funding, as well as conditions in the credit markets generally, including changes in borrower and counterparty creditworthiness, (iii) the frequency and severity of insured loss events, (iv) mortality and morbidity levels and trends, (v) persistency levels, (vi) interest rate levels, (vii) currency

exchange rates, (viii) general competitive factors, (ix) changes in laws and regulations, and (x) changes in the policies of governments and/or

regulatory authorities. ING assumes no obligation to update any forward- looking information contained in this document.

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