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Reconstituer des marges de manœuvre dans un
environnement incertain
Rapport annuel 2019
Vincent Magnée | Libramont
11 mars 2020
L'environnement économique en 2019
Net ralentissement dans la zone euro
Résilience en Belgique
Croissance de l’économie mondiale
au plus bas depuis la crise
Sources: BCE, CE, CPB.
5
Commerce international
(taux de croissance annuelle en volume)
L’activité et les échanges internationaux ont décéléré dans les principales économies
PIB (taux de croissance annuelle en volume)
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
Monde États-Unis Zone euro Chine
2017 2018 2019
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
Monde États-Unis Zone euro Chine
6
Source: Refinitiv.
1 Sur la base des mentions dans la presse et sur internet.
Évolution de l’investissement
(moyenne mobile sur quatre trimestres, pourcentages de variation annuelle en volume)
L’incertitude élevée a pesé sur les investissements …
Incertitude relative à la politique commerciale américaine 1
(Indice 2014 = 100)
0 500 1000 1500 2000 2500
0 1 2 3 4 5 6 7
2017 2018 2019
États-Unis Zone euro Chine
7
Source: Refinitiv.
1 Les indices PMI varient entre 0 et 100. Une valeur supérieure à 50 signale une hausse de la production, tandis qu’une valeur inférieure à 50 indique une baisse.
Taux de chômage
(pourcentages de la population active)
… et sur l’activité manufacturière, tandis que les services ont mieux résisté et ont soutenu les marchés du travail
Indices PMI 1 pour les économies avancées
48 49 50 51 52 53 54 55 56 57
0 2 4 6 8 10 12 14
2001 2003 2005 2007 2009 20 11 20 13 20 15 20 17 20 19
États-Unis Zone euro
Industrie Services
Net ralentissement dans la zone euro
Résilience en Belgique
Croissance de l’économie mondiale
au plus bas depuis la crise
IT
DE
Zone euro
BE FR
FI
AT
NL
EL
ES PT
8 10 12 14 16 18 20 22
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Croissance du PIB en 2019 (pourcentages de variation)
Sources: BCE, Eurostat, BNB.
9
Dans la zone euro, les pays où l’activité industrielle est intense ont été les plus touchés
Part de l’industrie manufacturière dans le PIB
(pourcentages)
Net ralentissement dans la zone euro
Résilience en Belgique
Croissance de l’économie mondiale
au plus bas depuis la crise
11
En Belgique, la détérioration du contexte économique international a affecté la confiance et le commerce extérieur
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
2015 2016 2017 2018 2019
Indicateur synthétique de conjoncture des entreprises Indicateur de la confiance des consommateurs
Indicateurs de conjoncture
(soldes des réponses aux enquêtes de la Banque, données normalisées par rapport à la moyenne sur la période 1995-2019)
0 1 2 3 4 5 6
2015 2016 2017 2018 2019 e
Exportations de biens et de services Importations de biens et de services Marchés à l'exportation de la Belgique
Sources: BCE, ICN, BNB.
1 Les données des exportations et des importations de la Belgique en 2016 et en 2017 ont été expurgées des effets de la réorganisation des activités d’une entreprise du secteur pharmaceutique.
Échanges extérieurs et marchés à l'exportation de la Belgique¹
(pourcentages de variation annuelle, en volume)
Sources: Eurostat, ICN, BNB.
12
En 2019, la croissance du PIB s’est affaiblie en Belgique, mais moins que dans la zone euro
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Belgique Zone euro Allemagne
Croissance en volume du PIB
(pourcentages de variation annuelle)
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
2015 2016 2017 2018 2019
Demande intérieure 2,0
1,5 2,0
1,5 1,4
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
2015 2016 2017 2018 2019
PIB
13
Sources: ICN, BNB.
1 Hors opérations spécifiques.
La demande intérieure a été le principal moteur de la croissance en Belgique
Évolution du PIB et de la demande intérieure
(pourcentages de variation annuelle en volume)
Consommation privée Dépenses publiques
Investissements des entreprises¹ Investissements en logements
1,5% → 1,1%
1,8% → 1,4%
1,0% → 5,9%
3,9% → 3,0%
(2018 → 2019)
14
L’offre de logements s’est récemment élargie
Évolution de l’activité de construction et des investissements en logements
(indices 2008 = 100)
Évolution des prix et de l’offre de logements
(indices 1991 = 100)
Sources: ICN, Statbel, BNB.
1 Déflatés au moyen du déflateur de la consommation privée.
80 85 90 95 100 105 110 115 120 125
2008 2009 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Investissements en logements
Valeur ajoutée dans la branche de la construction
100 130 160 190 220 250
100 101 102 103 104 105
19 91 19 94 19 97 2000 2003 2006 2009 20 12 20 15 20 18
Nombre de logements par ménage
Prix immobiliers réels¹ (échelle de droite)
Sources: ICN, BNB.
15
L’emploi a continué de croître fermement en 2019
-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 e
Emploi PIB
Évolution de l’emploi et du PIB
(pourcentages de variation annuelle)
74 000 nouveaux
postes
Sources: Eurostat, BNB.
16
Hausse du taux d’emploi et diminution du taux de chômage
Taux de chômage
(pourcentages de la population active âgée de 15 à 64 ans)
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
19 83 19 85 19 87 19 89 199 1 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03 20 05 20 07 20 09 20 11 20 13 20 15 20 17 20 19 e
Taux d’emploi
(pourcentages de la population âgée de 20 à 64 ans)
66 67 68 69 70 71
20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 e
0 5 10 15 20 25 30
Sources: Eurostat, ICN.
17
Évolution des formes d’emploi atypiques
(2018, pourcentages de l’emploi correspondant)
Indépendants Contrats temporaires Temps partiels Temps partiels contraints
BE UE
p.m. 2010
-1 0 1 2 3
2015 2016 2017 2018 2019 e
Salaires et traitements bruts
Revenu des indépendants et excédent brut d'exploitation Revenus de la propriété (nets)
Transferts courants (nets) dont: Éffet du tax shift
Revenu disponible en termes réels (pourcentages)
Sources: ICN, BNB.
18
L’augmentation du pouvoir d’achat a été la plus élevée depuis plus de dix ans
Contributions à la croissance en termes réels du revenu disponible des ménages
(points de pourcentage, sauf mention contraire)
dont: Effet du tax shift
◆ Progression soutenue de l’emploi
◆ Augmentation plus importante des salaires (accords sectoriels)
◆ Allègement de la pression fiscale (tax shift)
◆ Diminution des prix de l’énergie en 2019
19
Sources: ICN, BNB.
1 Pourcentages de la population active.
2 Pourcentages du PIB.
Principaux résultats économiques pour la Belgique
(pourcentages de variation, sauf mention contraire)
2016 2017 2018 2019 e
PIB en volume 1,5 2,0 1,5 1,4
Inflation 1,8 2,2 2,3 1,2
Emploi 1,3 1,6 1,4 1,5
Taux de chômage harmonisé 1 7,9 7,1 6,0 5,4
Solde des opérations courantes avec le reste
du monde 2 0,6 1,2 -1,0 -1,4
Gros plan sur le soutien monétaire dans la
zone euro
Fonctionne-t-elle encore ?
Cette impulsion n’induit-elle pas une prise de risques excessifs ? Environnement de taux bas et autres défis structurels pour le secteur financier
Pourquoi une impulsion monétaire de cette
ampleur ?
Sources: BCE, Eurostat,
22
Réalisations et prévisions d’inflation
(pourcentages)
Un train de nouvelles mesures monétaires en septembre, inspiré par la faiblesse de l’inflation dans la zone euro
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
Inflation totale Inflation sous-jacente Projections de l'Eurosystème de décembre 2019
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Marchés financiers Enquêtes
Sources: BCE, Bloomberg.
23
Attentes d’inflation à long terme dans la zone euro
(pourcentages, taux annuel de croissance)
Pourquoi l’inflation est-elle demeurée faible en 2019 également ?
◆ C’est l’évolution de l’activité, de l’emploi et de la demande qui soutient l’inflation
◆ La demande intérieure s’est montrée robuste, en dépit des incertitudes planant sur
l’environnement international
◆ par la voie des retombées sur les attentes d’inflation …
◆ … vers un « nouvel ordre » régi par une inflation faible et… des taux bas ?
Le ralentissement de la croissance a pesé sur la progression de l’inflation
La faiblesse de l’inflation peut devenir un
mécanisme auto-alimenté
24
En quoi est-ce un problème ?
Inflation, taux d’intérêt réel d’équilibre et marge de manœuvre
Taux d’intérêt réel d’équilibre (r*) plus élevé Taux d’intérêt réel d’équilibre (r*) plus faible
2%
1%
2%
1%
Inflation plus élevée Inflation plus faible Inflation plus élevée Inflation plus faible
◆ Une inflation plus forte va entraîner le taux d’intérêt nominal à la hausse et dégager davantage de marge pour des réductions de taux d’intérêt
◆ L’environnement de taux d’intérêt faibles fait peser moins de risques sur la stabilité financière
◆ La marge d’inflation est d’autant plus importante que le taux d’intérêt réel d’équilibre est faible
Fonctionne-t-elle encore ?
Cette impulsion n’induit-elle pas une prise de risques excessifs ? Environnement de taux bas et autres défis structurels pour le secteur financier
Pourquoi une impulsion monétaire de cette ampleur ?
26
La baisse sensible des taux d’intérêt sur les prêts aux ménages et aux entreprises a soutenu l’évolution du crédit dans la zone euro
Source: BCE.
1 Taux moyen sur les nouveaux crédits dont le taux a initialement été fixé pour une durée supérieure à dix ans.
2 Taux moyen sur les nouveaux crédits d’un montant compris entre 250 000 et 1 million d’euros et dont le taux a initialement été fixé pour une durée supérieure à dix ans.
Taux d’intérêt
(pourcentages) Évolution du crédit au secteur privé
(pourcentages de variation)
0 1 2 3 4 5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Taux sur les prêts hypothécaires aux ménages¹ Taux sur les prêts aux sociétés non financières²
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Croissance des crédits aux entreprises
Croissance des crédits hypothécaires
Sources: ICN, BNB.
27
Les charges d’intérêts de la dette publique de la Belgique ont reculé
(pourcentages du PIB)
0 1 2 3 4 5 6 7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 e
Fonctionne-t-elle encore ?
Cette impulsion n’induit-elle pas une prise de risques excessifs ?
Environnement de taux bas et autres défis structurels pour le secteur financier
Pourquoi une impulsion monétaire de cette ampleur ?
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
2005 2006 2007 2008 2009 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Ménages
Sociétés non financières Écart crédit/PIB
29
Source: BNB.
1 Différence entre le ratio crédit/PIB et sa tendance de long terme.
60 65 70 75 80 85
2005 2006 2007 2008 2009 20 10 20 11 20 12 2013 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Ratio crédit/PIB Tendance de long terme
L’accélération du cycle de crédit en Belgique requiert la constitution préventive de coussins de fonds propres contracycliques
Ratio crédit/PIB
(crédit au secteur privé non financier, pourcentages du PIB) Écart crédit/PIB 1
(pourcentages du PIB)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 H 1
≤ 80%
]80%; 90%]
]90%; 100%]
]100%; 110%]
> 110%
Source: BNB.
30
Ratio loan-to-value (quotité)
(nouveaux crédits hypothécaires par année d’émission, pourcentages du total)
Attentes prudentielles pour les nouveaux prêts hypothécaires belges
De nouvelles attentes prudentielles visent une amélioration de la qualité des prêts hypothécaires tout en maintenant l’accès au crédit
◆ Points de repère pour l’octroi de crédits
hypothécaires: seuils et marges de tolérance
◆ Quotité (LTV) et crédits présentant une combinaison de risques spécifiques (poches de risque)
◆ Limites flexibles, visant à garantir l’accès aux emprunteurs solvables:
◇ 35% des prêts aux primo-acquéreurs peuvent dépasser le
seuil de 90% de LTV
Fonctionne-t-elle encore ?
Cette impulsion n’induit-elle pas une prise de risques excessifs ? Environnement de taux bas et autres défis structurels pour le secteur financier
Pourquoi une impulsion monétaire de cette ampleur ?
Sources: BCE, BNB.
32
BE AT BG
CZ
DE ES
FR
UK EL
HU
IE IT LT
NL
PT SE
UE
0 2 4 6 8 10 12 14 16
40 45 50 55 60 65 70 75 80
Ratio coûts/revenus
Profitabilité et coûts des banques européennes
(2019T2, pourcentages)
Le secteur financier belge reste solide, mais l’environnement de taux bas et d’autres évolutions structurelles posent des défis croissants
Défis structurels
◆ Environnement de taux bas
◆ Numérisation et BigTech
◆ Cybersécurité
◆ Incidence du changement climatique et de la transition énergétique
◆ Blanchiment de capitaux
Rendement des
fonds propres
2015 2016
2017
2019T3 2018
2015
2016
2017
2018
2019T3
0 2 4 6 8 10 12 14 16
50 55 60 65 70 75 80
Ratio coûts/revenus Quatre plus grandes banques Banques (d'épargne) plus petites
Source: BNB.
33
Les caractéristiques propres aux banques jouent également un rôle important en Belgique
Profitabilité du secteur bancaire belge
(pourcentages)
Rendement des
fonds propres
Se mettre en ordre de marche, pour que
l’économie de demain soit forte, inclusive et
durable
13 maart 2020
Des défis importants pour les finances publiques
S’inscrire dans un contexte changeant
Mobiliser les entreprises et le
capital humain
36
Sources: ICN, BNB.
1 Il s’agit des dépenses hors charges d’intérêts.
La situation des finances publiques belges s’est détériorée en 2019
(pourcentages du PIB)
2016 2017 2018 2019 e
Recettes (a) 50,7 51,2 51,4 50,3
Dépenses primaires 1 (b) 50,4 49,6 50,0 50,1
Charges d’intérêts (c) 2,7 2,3 2,1 1,9
Solde de financement nominal (= a – b – c) -2,4 -0,7 -0,7 -1,7
p.m. Solde de financement structurel -2,4 -1,7 -1,8 -2,4
Dette publique 104,9 101,8 100,0 99,1
Le déficit budgétaire structurel s’est creusé, s’éloignant encore
plus de l’équilibre
Avantage temporaire au niveau des
recettes de l’impôt des sociétés
37 -3 -2,6
-2 -1 0 1 2 3
Ch yp re Lu xem bo ur g Gr èce M alt e Po rtuga l Irla nde Slo vénie Pays-B as Au trich e Allemag ne Lituan ie Es to nie Lett on ie Zon e eur o Slo va quie Fin la nd e Es pagn e Fr an ce Belg iq ue Italie
Solde de financement des administrations publiques
(pourcentages du PIB)
Selon les prévisions pour 2021, le déficit de la Belgique sera presque le plus élevé de la zone euro
Sources: CE, BNB (prévisions d’automne 2019).
AT
CY
EE FR FI
DE EL
IE IT
LT LV
LU MT PT NL
SK SL ES
0 10 20 30 40 50 60
0 1 2 3 4 5 6
Dépenses primaires
Investissements publics
-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 e
Transferts courants et en capital Investissements
Subsides aux entreprises Rémunérations et acquisitions Prestations sociales
Total
Sources: CE, ICN, BNB.
38
Dépenses publiques primaires
(points de pourcentage du PIB potentiel, variation par rapport à 2000)
À l’inverse des autres dépenses primaires, les investissements publics n’ont pas progressé et restent relativement faibles en Belgique
Dépenses publiques primaires et investissements publics
(pourcentages du PIB, 2019)
Oui:
◆ Taux de référence des obligations à dix ans: 0,19 % en 2019
◆ Le poids des charges d’intérêts est revenu de 3,5 % du PIB en 2012 à 1,9 % en 2019
Mais (l’argent pas cher ne signifie pas de l’argent gratuit):
◆ Cette marge a déjà été utilisée
◇ Détérioration du solde primaire
◆ Le niveau de la dette reste élevé, ce qui rend les finances publiques belges vulnérables
◇ En cas de ralentissement conjoncturel
◇ En cas de hausse des taux d’intérêt
- Les taux ne vont pas rester à leur niveau actuel indéfiniment - La prime de risque pourrait, en cas de progrès insuffisants,
augmenter rapidement
39
Les taux d’intérêt bas n’offrent-ils pas de nouvelles marges de manœuvre budgétaires ?
-1 0 1 2 3 4 5
20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Évolution du taux de marché à long terme
(OLO à dix ans)
Des défis importants pour les finances publiques
S’inscrire dans un contexte changeant
Mobiliser les entreprises et le
capital humain
◆
◆
Tensions sur le commerce
international Révolution numérique Vers une économie neutre pour le climat
S’inscrire dans un contexte changeant
41
Source: FMI.
42
1 Moyenne pondérée du contenu en valeur ajoutée de pays tiers dans les exportations d’un pays et de la valeur ajoutée d’un pays incorporée dans les exportations de pays tiers, pourcentages du total des exportations brutes mondiales.
Les échanges internationaux se modifient en profondeur
◆ …des nouvelles technologies sur les chaînes de production …
◆ La mondialisation marque le pas ◆ Influence des tensions commerciales …
◆ … et des contraintes environnementales
30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50
19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Participation moyenne à la chaîne de valeur mondiale¹
Technologies numériques
Pouvoirs publics
Société civile
Entreprises Secteur
financier Marché
travail du
Efficacité opérationnelle Finance numérique Concurrence des BigTech Cybersécurité
La révolution numérique concerne tous les acteurs
E-services
Infrastructures (5G, smart cities)
Services en ligne
Respect de la vie privée Cybersécurité
Outils numériques (cloud, big data) New ways of working (telework) E-commerce, économie de partage, start-up,
Cybersécurité Création/destruction d’emplois
Adaptation du capital humain (transition en carrière, compétences)
Éducation (IT engineer, coding/data analysts )
43
Vers une économie neutre pour le climat
◆ Les pays de l’Union européenne se sont engagés à la neutralité climatique en 2050
◆ Cela nécessite une adaptation majeure des modes de production et de consommation
◇ Renoncer à terme à l’utilisation des énergies fossiles
◆ Il convient d’opérer la transition de manière efficace
◇ Maîtriser les hausses de coûts
◇ Minimiser l’incidence sur le potentiel de production
◇ Tenir compte de la dimension sociale
13 maart 2020
0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5
2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018
Bio-énergie Géothermie Hydro Solaire photo- voltaïque
Énergie solaire concentrée
Éolien offshore Éolien onshore
5ᵉ-95ᵉ percentiles Coût moyen
Zone de coût des carburants fossiles
Source: IRENA.
45
Un facteur positif: les filières bas carbone sont de plus en plus compétitives
Mais problème d’intermittence de la production Coût moyen de production d’électricité
(dollars par kWh)
-17% +50% +27%
-77%
-46%
-20%
-34%
Comment réussir une transition difficile ?
◆ Rôle de pilotage des pouvoirs publics dans un contexte technologique incertain
◇ Cadre réglementaire stable et prévisible (sinon risque d’actifs échoués)
◇ Approche cohérente
(fiscalité, subsides, normes, …)
◆ Encourager les comportements qui favorisent la durabilité
13 maart 2020
Des défis importants pour les finances publiques
S’inscrire dans un contexte changeant
Mobiliser les entreprises et
le capital humain
L’essoufflement de la croissance de la productivité belge s’accentue
13 maart 2020
48 0
1 2 3 4 5
1980 1985 1990 1995 2000 2005 20 10 20 15 2020
Belgique Zone euro États-Unis
Source: OCDE.
Croissance de la productivité apparente du travail
(pourcentages de variation annuelle)
◆ Développement et diffusion de l’innovation
◆ Renforcement qualitatif et quantitatif du capital humain
◆ Réallocation aisée des activités et des compétences
Un ensemble d’actions pour
s’inscrire dans l’économie de demain
13 maart 2020
Une éducation initiale de qualité et inclusive est indispensable
460 470 480 490 500 510 520 530 540
2000 2003 2006 2009 20 12 20 15 20 18
Moyenne de l'OCDE Communauté flamande Communauté française
Évolution des scores PISA en lecture
Source: OCDE.
51
Source: OCDE.
1 Il n'y a pas de score minimum ou maximum dans l'enquête PISA; les résultats sont mis à l'échelle, de façon à ce que le score moyen pour l'OCDE soit de l'ordre de 500 points et l'écart type de l'ordre de 100 points. Les scores sont donc relatifs.
2 Écart entre les élèves nés en Belgique de parents nés en Belgique et ceux (quel que soit leur lieu de naissance) dont les deux parents sont nés à l’étranger.
3 Écart entre les élèves du quartile supérieur et ceux du quartile inférieur de l’indice socio-économique et culturel calculé parl’OCDE.
4 Écart entre les élèves n’ayant jamais doublé et ceux ayant doublé au moins une fois.
5 Écart entre les élèves n'ayant jamais doublé et se trouvant dans la filière générale (y compris l'enseignement technique de transition en Communauté française) et ceux ayant doublé une fois et se trouvant dans la filière professionnelle (y compris l'enseignement technique de qualification en Communauté française).
Le système d’éducation demeure inéquitable
(écarts de scores PISA en lecture, 2018) 1
0 50 100 150 200 250
Filles - garçons Natifs - immigrés² Favorisés - défavorisés³ A l'heure - en retard⁴ 4e général-3e professionnel⁵
Communauté française Communauté flamande
Source: Eurostat.
52
La proportion d’inactifs reste élevée dans chacune des régions
(pourcentages de la population âgée de 15 à 64 ans, 2018)
0 5 10 15 20 25 30 35 40
SE UE BE BRU VLA WAL
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
BE DE FR NL BE DE FR NL BE DE FR NL
Sources: Eurostat, ICN.
53
Secteur des entreprises
Préserver la compétitivité, alors que les coûts salariaux sont plus élevés que dans les pays voisins
(coûts salariaux horaires en euros, 2018)
Industrie manufacturière Services marchands
BE BE BE
Source: ICN.
54
Croissance de la valeur ajoutée par région
(pourcentages de variation annuelle moyenne, en volume)
Les écarts de performance entre les régions restent importants
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0
2004-2015 2016-2018
Bruxelles-Capitale Flandre Wallonie Belgique
Valeur ajoutée et revenu disponible par habitant
(Belgique = 100, 2017)
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
Valeur ajoutée brute par habitant Revenu disponible par habitant
Bruxelles-Capitale Flandre Wallonie
Conclusion
