33 Figura 4 – Choque de incerteza na taxa de juros externa com ajuste da regra de Taylor. 34 Figura 5 – Choque externo de incerteza na taxa de juros com regra de Taylor modificada 36 Figura 6 – Histórico de choques de volatilidade de prêmio de risco suavizados.
INTRODUÇÃO
Os resultados revelam que o choque decorrente da incerteza das taxas de juros internacionais tem efeito recessivo sobre a produção, consumo e investimento domésticos. Neste artigo, um indivíduo possui dois ativos em sua carteira de carteiras, sendo que ambos dependem da taxa de juros.
REVISÃO DA LITERATURA
Sobre o impacto da política monetária, Leduc, Liu et al. 2013) estudam os efeitos macroeconômicos de choques de incerteza em um modelo com demanda de trabalho e fricções de preços. Em particular, investiga os efeitos de choques de incerteza sobre a taxa de juros internacional por meio de um modelo DSGE de uma pequena economia aberta.
MODELO
- Famílias
- Firmas
- Determinação dos Preços
- Política Fiscal e Monetária
- Mercados de Capitais Internacionais
- Equilíbrio
- Equilíbrio Competitivo
Por sua vez, o banco central fixa a taxa nominal de juros de acordo com uma regra de Taylor. Por se tratar de uma pequena economia aberta, a taxa de juros internacional (𝑟*𝑡) é tida como exógena da pequena economia.
ESTIMAÇÃO DA INCERTEZA
Metodologia da Estimação
Em seguida, esses parâmetros são inseridos no modelo e, em seguida, os demais parâmetros do modelo são estimados usando o Método dos Momentos Simulados. Esses processos são estimados a partir de dados trimestrais sobre taxas básicas de juros externos (aqui usamos a Taxa dos Fundos Federais), taxa básica Selic, PIB real dos Estados Unidos, gastos do governo e produtividade.
Resultados da Estimação
Além disso, todos os parâmetros são estimados com grande precisão e os choques apresentam alto grau de estabilidade tanto em nível quanto em volatilidade. Nota: 𝜌 denota o(s) coeficiente(s) de autocorrelação das equações, 𝜎¯𝑖* é a volatilidade do estado estacionário, 𝜂 denota o desvio padrão dos choques de volatilidade.
Ajustando o Modelo aos Dados
O parâmetro de preferência de trabalho 𝜅𝑙 é marcado como “Calibrado” porque normalizamos o estado estacionário de horas de trabalho para 1/3 usando 𝜅𝑑. Nas economias em desenvolvimento, a balança comercial pode ter uma característica anticíclica, que por vezes não é captada pelos modelos teóricos.
RESULTADOS
Diante do aumento da incerteza das taxas de juros externas, há contração da produção. A Figura 3 compara as respostas variáveis a aumentos na incerteza da taxa de juros externa (como na Figura 2) e taxas de juros domésticas. Nesse sentido, a regra de política monetária é definida como:. onde 𝜑𝑟* governa a resposta da taxa de juros à volatilidade da taxa de juros externa.
Nesse sentido, é concebível que a regra de política monetária para determinar a taxa de juros leve em consideração as mudanças na taxa de câmbio. Além disso, comparando com os resultados da Tabela 1, os parâmetros da equação de volatilidade do prêmio de risco apresentam valores inferiores aos da equação de volatilidade da taxa de juros externa. Nesse sentido, a Figura 7 compara as respostas de um aumento da incerteza da taxa de juros externa (como na Figura 2) e um aumento do prêmio de risco.
Em geral, porém, os resultados indicam que o efeito da incerteza sobre o prêmio de risco é bastante semelhante ao da taxa de juros externa.
CONCLUSÃO
INTRODUÇÃO
Por outro lado, as economias emergentes são conhecidas por sua instabilidade política, tornando-as mais sujeitas a choques de volatilidade monetária e fiscal. Portanto, este artigo tem como objetivo identificar como a incerteza sobre a política monetária e fiscal afeta as famílias com restrição de crédito no contexto de uma pequena economia aberta. Por exemplo, um modelo TANK permite determinar canais indiretos de transmissão de incerteza no mercado de trabalho.
Nota-se, portanto, que as dinâmicas do mercado de trabalho são essenciais para distinguir as respostas em ambos os tipos de agentes da economia. Se por um lado, a restrição de crédito impede as famílias de equalizar o consumo, por outro lado, as empresas reduzem as taxas de investimento diante da incerteza sobre a taxa de juros futura. Ao contrário de Bayer et al. 2019), este trabalho não busca determinar a resposta da distribuição de riqueza a choques de incerteza, mas busca entender como agentes de baixa solvabilidade respondem a choques estocásticos de volatilidade da política monetária e fiscal, pois entende que a restrição ao crédito é um importante canal, embora pouco explorado.
Por outro lado, a Seção 3.5 apresenta a análise dos choques de incerteza na economia e a Seção 3.6 apresenta algumas conclusões.
REVISÃO DA LITERATURA
Por um lado, alguns trabalhos relatam o grande impacto da incerteza da produtividade em variáveis agregadas, como PIB e emprego, em que um choque de um desvio padrão na incerteza geralmente leva a uma queda de 1% a 2% no PIB (Alexopoulos, Cohen et al Por outro lado, Born e Pfeifer (2014), ao analisar os efeitos da incerteza, argumentam que o efeito de diferentes fontes de incerteza é relativamente baixo. sobre a atividade econômica pode ser ambíguo, pois existem diferentes efeitos que atuam em direções opostas.
O artigo mostra como o risco de desemprego segurável é essencial para determinar qualitativa e quantitativamente as respostas aos choques de insegurança. No modelo com agentes heterogêneos com fricções, os choques de incerteza induzem a poupança preventiva das famílias e das empresas, causando uma queda na demanda agregada. No qual os autores descobriram que um aumento na incerteza reduz a demanda agregada, pois as famílias respondem acumulando ativos líquidos por razões de precaução, reduzindo assim o investimento físico e o consumo.
Stona e Portugal (2020) demonstram os canais de transmissão da incerteza da política fiscal e constroem um modelo TANK com choques estocásticos de volatilidade.
MODELO
- Famílias
- Famílias Hand-to-Mouth
- Família Ricardiana
- Firmas
- Firma de Bens Finais
- Política Fiscal e Monetária
- Equilíbrio
- Equilíbrio Externo
- Equilíbrio Competitivo
Quando o ciclo de feedback entre a economia da precaução e a incerteza política é suficientemente reforçado, os efeitos negativos sobre a produção, o consumo e o desemprego tornam-se perceptíveis, sendo quantitativamente consistentes com a evidência empírica (Gollier e Pratt (1996), Alexopoulos, Cohen et al. .O governo entra no modelo com uma autoridade fiscal que financia seus gastos com impostos e emissão de títulos, e uma autoridade monetária que define a taxa de juros nominal de acordo com uma regra de taxa de juros. Por outro lado, há uma massa 1−𝜆 de famílias ricardianas , indexado por "𝑟", que é capaz de suavizar o consumo ao poupar e tomar empréstimos nos mercados financeiros internacionais.
𝑤𝑡, 𝑟𝑘𝑡, 𝑘𝑡𝑟, 𝑖𝑟𝑡, 𝑠𝑡, 𝑡𝑟𝑡, Γ𝑡 são o salário, o retorno do capital familiar, o retorno do capital familiar, a troca do capital familiar, o cartão, o rian é pago pela família ricardiana e pela família ricardiana lucro, respectivamente. Para fechar o modelo, pode-se descrever a condição de arbitragem para igualdade entre as taxas de juros interna (𝑟𝑡) e externa (𝑟𝑡*), em termos reais mais a taxa de depreciação esperada. Observe que quanto maior a diferença da dívida externa em relação ao seu nível de equilíbrio, maior a taxa de juros específica do país no mercado internacional.
Observe que a equação (3.28) fornece uma maneira intuitiva de representar a relação entre taxas de juros domésticas e internacionais.
METODOLOGIA
Finalmente, definindo a balança comercial (𝑛𝑥𝑡) como a diferença entre as exportações e importações (𝑛𝑥𝑡 =𝑥𝑡−𝑚𝑡) e usando a restrição orçamentária, bem como o equilíbrio do mercado interno de bens, a balança comercial pode ser escrita como um externo índice de endividamento:. iv) As condições nos mercados de bens, capital, trabalho e balança comercial são respeitadas. A Equação 3.45 é estimada usando o filtro de partículas Sequential Importance Resampling (SIR) para avaliar a distribuição de probabilidade posterior dos parâmetros. O parâmetro que controla a resposta dos impostos à dívida e ao gasto (𝜑𝑑, 𝜑𝑔) foi definido em 0,3 e 0,12, respectivamente, conforme Galí, López-Salido e Vallés (2007).
O parâmetro de preferência de trabalho 𝜅𝑑 é marcado como “Calibrado” porque normalizamos o estado estacionário de horas de trabalho para 1/3 usando 𝜅𝑑. As séries são: Produto Interno Bruto real, Despesa de Consumo Pessoal, Investimento Interno Privado Bruto, Horas Trabalhadas na Indústria, Capital Empregado na Indústria e Média Trimestral do IPCA, Taxa de Juros e Balança Comercial (Ver Anexo A). Nota-se que, de forma geral, os resultados da estimação dos parâmetros foram trazidos de acordo com a literatura (Tabela 8).
Nota: As séries temporais 𝑥𝑡 são produção (𝑦𝑡), consumo (𝑐𝑡), investimento (𝑖𝑡), inflação (𝜋𝑡), horas trabalhadas (𝑙𝑡), capital (𝑘𝑡), taxa de juros (𝑟𝑡) e balança comercial (𝑛𝑥𝑡).
RESULTADOS
A queda do custo marginal está relacionada à resposta da autoridade monetária ao choque de incerteza, que aumenta a taxa de juros. Por outro lado, como as empresas reduzem as taxas de investimento diante da incerteza sobre a taxa de juros futura. Observa-se uma contracção moderada mas prolongada do produto, do consumo, do investimento, das horas trabalhadas e dos salários nominais, enquanto a inflação e a taxa de juro nominal aumentam.
Após um choque de volatilidade fiscal, a autoridade monetária aumenta a taxa nominal de juros mais do que faria de outra forma. o aumento reduz ainda mais a demanda agregada e o custo marginal. No entanto, o efeito é menor se o banco central considerar a taxa de câmbio em suas operações. Por outro lado, a inflação tende a ser maior quando o banco central decide tentar conter as oscilações da taxa de câmbio.
No geral, alguma estabilidade da taxa de câmbio pode ajudar a ancorar as expectativas de longo prazo.
CONCLUSÃO
A depreciação do equipamento de capital fixo é calculada aplicando uma taxa de depreciação e vida útil a cada produto utilizado para a FBCF. vi) Índice de preços ao consumidor: mede a inflação de um conjunto de produtos e serviços vendidos no varejo, referente ao consumo pessoal das famílias, índice dessazonalizado. vii) Balança comercial: calcula as transações de itens que são resultado de atividades produtivas, tangíveis e sobre os quais os direitos de propriedade podem ser criados e transferidos por meio de transações. Taxa Selic: Taxa de juros equivalente à taxa referencial do Sistema Especial de Liquidação e Custódia (Selic), média trimestral. Descreveremos então as equações de equilíbrio dos modelos utilizados neste trabalho, a seguir será descrito o modelo geral do primeiro capítulo.
Para os parˆametros autoregressivos das equa¸c˜oes de´ıvel AR(2),ρi1 eρi2, imp˜oe-se um priori uniforme para cada uma das´ızes autoregressivas correspondents sobre a regi˜ao de estabilidad (1,+ 1). Calculation and use of second-order exact solutions of discrete time dynamic equilibrium models. Journal of Economic Dynamics and Control, Elsevier, v. External shocks, us monetary policy and macroeconomic fluctuations in emerging markets. Journal of monetary economics, Elsevier, v.
Sticky prices in the United States. Journal of Political Economy, The University of Chicago Press, v.
