RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
R E V I S T A
D E
C O N T A B I L I D A D
S P A N I S H
A C C O U N T I N G
R E V I E W
w w w . e l s e v i e r . e s / r c s a r
Compensación
fiscal
de
pérdidas:
Determinantes
de
su
activación,
impacto
en
las
cuentas
anuales
y
aprovechamiento
de
los
créditos
Juan
Monterrey
Mayoral
∗y
Amparo
Sánchez
Segura
UniversidaddeExtremadura,Extremadura,Espa˜na
i n f o r m a c i ó n
d e l
a r t í c u l o
Historiadelartículo:
Recibidoel26deseptiembrede2012 Aceptadoel15defebrerode2013 On-lineel5deagostode2013
CódigosJEL: M41
Palabrasclave:
Compensacióndepérdidas Impuestos
Efectoseconómicosdelasnormascontables
r
e
s
u
m
e
n
Enelcontextodelascompa ˜níasqueexperimentanbasesimponiblesnegativas,laopcióndeactivarlos créditosfiscalessurgidosdeestastienecomoincentivoslaposibilidaddereducirlosresultadosadversos ylamejoradelosratiosdeendeudamiento.Losresultadosempíricosquedocumentamosenestetrabajo indicanqueladecisiónderegistrarloscréditosfiscalesseveestimuladaporsufavorableimpactosobre elendeudamientoyeltama ˜noempresarialy,enmenormedida,porlaposibilidaddereducirpérdidas, ylimitadatantoporlasposibilidadesrealesdeaprovechamientocomoporelriesgodecontinuidaddel negocio,sinquelasexpectativasdeladirecciónsobrelosresultadosfuturosparezcantenerinfluencia algunaenlaopciónporactivar.Además,hemosconstatadoundébilgradodeaprovechamientoreal deloscréditosfiscales,queenpromedionosuperael31%delimportecompensableenlos7ejercicios siguientesaldelageneracióndelapérdidafiscal,sibienesteseelevaal80%enaquellasempresas enlasquelasbasesimponiblesnegativassegeneraronexclusivamenteporelefecto deresultados extraordinariosnegativos.Finalmente,nuestroshallazgosconfirmanelaciertodelreguladordeconfinar laactivacióndeloscréditosaloscasosenlosquelaspérdidasfiscalessurgencomoconsecuenciade acontecimientosnohabituales.
©2012ASEPUC.PublicadoporElsevierEspaña,S.L.Todoslosderechosreservados.
Tax
losses:
capitalization
determinants,
impact
in
financial
statements
and
consumption
JELclassification: M41
Keywords: Taxlosses Taxation
Economiceffectsofaccountingnorms
a
b
s
t
r
a
c
t
Amongcompaniesincurringtaxlosses,theremaybeanincentivetorecognizetaxcreditsarisingfrom those,asitresultsinadecreaseinearningsandleverageratios.Resultsfromourempiricalanalysis indi-catethatthedecisiontorecognizetaxassetsisdrivenbyitspositiveimpactonleverageandbysize,and limitedbyboth,theactualpossibilitytocompensatethetaxlosscarry-forwardwithfuturepositive ear-ningsand,theriskoffailureofthecompany;thus,management’sexpectationsonfutureearningsseem tohavenoimpactonthefirm’schoice.Moreover,wehavedocumentedthatasmallamountofthetaxloss carry-forwardsisactuallyappliedtocompensatefutureprofits(lessthan31%oftheapplicableamount withinthefiveyearssubsequenttotheloss),althoughtheamountissignificantlygreater(80%)among companieswhosetaxlosseswereobtainedasaresultofnegativeextraordinarycomponentsofearnings. Finally,ourfindingsrevealthataccountingstandardsetterswererightwhentheyrestrictedthe recogni-tionoftaxcreditstothosesituationsinwhichtaxlossesariseasaconsequenceofnon-recurringevents. ©2012ASEPUC.PublishedbyElsevierEspaña,S.L.Allrightsreserved.
Introducción
Las decisionescontablesrelacionadasconel impuesto sobre
beneficios ocupa por méritos propios un lugar relevante en la
∗ Autorparacorrespondencia.
Correoelectrónico:jmontrey@unex.es(J.MonterreyMayoral).
literatura sobre los determinantes de la elección contablea. En
efecto,comoindicanDhaliwal,GleasonyMills(2004),la
cuanti-ficaciónyregistrodelgastodevengadopordichoimpuestoenel
aExistenexcelentesrevisionesdelaliteratura,comolasdeFieldsetal.(2001, sección4.4.1)Fields,LysyVincent(2001),HanlonyHeitzman(2010),Shackelfordy Shevlin(2001,sección2)y,sobretodo,Grahametal.(2010),quienesidentificanlos impuestoscomoeláreamáscomplejadelainformacióncontable.
18 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
ejercicioesel últimopasoque danlascompa ˜níasantesde
for-mularsuscuentas,yestasituacióndelastchancees,también,el
últimorecursodisponibleparalasprácticasdedirecciónde
resulta-dos(Dhaliwaletal.,2004;Parte,GonzaloyGonzalo,2007;Schmidt,
2006).
Elreguladornosoloesconscientedelospoderososincentivos
existenteseneláreadeimpuestosparalaalteracióndelos
resulta-dos,sinoquevamásalláydedicaespecialatenciónalcasosingular
delreconocimientocontabledeloscréditosfiscalessurgidoscomo
consecuenciadelaexistenciadebasesimponiblesnegativas.Dado
quelasnormastributariaspermitenquelasempresaspuedan
com-pensarlasenejerciciosposterioresy,portanto,ahorrarimpuestos
enelfuturo,esposibleregistrardichoahorroenelejercicioenel
quesegeneraelderechoacompensarlaspérdidas.Deestemodo,
cuandoseprocedealregistrocontabledelcréditofiscalgenerado,
laspérdidascontablesdelejerciciosereducenmuy
significativa-mente,enel importeequivalente a aplicara labaseimponible
negativaeltipodegravamen,porloqueelresultadoadversose
verátantomásmitigadocuantomayorseaeltipoimpositivo.Y
unsegundoefecto,simultáneo, tienelugar cuandoalreconocer
elcréditofiscal seproduceunaumento delactivototal,que, al
mantenerseladeudaconstante,ocasionaunamejoradelratiode
endeudamiento.
Elimpactodelosefectosderivadosdesuactivaciónsobrelos
estadosfinancierospuedellegaraserrealmentenotableyseha
convertido en un polémico y controvertido tema que incluso
hatraspasadolosámbitosacadémicosyprofesionales.Así,Fitch
Ratings(2012)semuestracompletamentecontrarioadicha
acti-vación, criticándola abiertamente por considerar que provoca
cambiossustancialesenelbalanceylosresultadossinqueexista
unfundamentoeconómicoclaro, ylaEuropeanBanking
Autho-rity(EBA),enunrecientedocumento(EBA,2012),hamanifestado
su total rechazo al registro de los créditos fiscales por alterar
losratiosdecapitaldelasentidadesfinancierashasta
distorsio-narlos. En un caso muchomás cercano, Rodrigo Rato, anterior
presidente de Bankia, expresó su posición favorable al
regis-trodelos créditosfiscales, calificandode «sorprendente» suno
activaciónb.
Asípues,elregistrodelderechoacompensarpérdidas,sibien
notieneefectosrealesnisobre losflujosdeefectivonisobrela
capacidadfinancieradelasempresas,esevidentequetrasladauna
imagenmásaseadadelascompa ˜níasymoderalaaparienciade
riesgo,creándosedeestemodounclaroincentivoparaproceder
asureconocimientocontable.Noobstante,convienematizarque
aunquesusefectosbenéficosacortoplazosonpatentes,ladecisión
deaflorarelcréditofiscalconllevaunareduccióndelosbeneficios
futuros,yaqueenestecasosedeberáregistrarelgastodevengado
delosejerciciosenlosquetienelugarelaprovechamientodel
cré-dito,tomandocomoreferenciaelresultadocontablepositivoen
lugardehacerlosobrelabaseimponible,cuyacuantíaserá
general-menteinferiorcomoconsecuenciadelacompensacióndepérdidas
efectuadac.Porestarazón,ladecisiónderegistrarelcréditofiscal
sirveparaaliviarproblemasacortoplazoydescansaenla
espe-ranzadequelaspérdidasnoseanpersistentesenelmedioylargo
plazo.
Elregulador, comohemos anticipado, es sabedorde que en
unescenarioderesultadosnegativos,queconseguridad
desen-cadenaráefectosadversosparalapropiacompa ˜nía,podríacaerse
b Como se recoge en un documento distribuido a los miembros del Consejo de Administración de Bankia y difundido públicamente (econo-mia.elpais.com/economía/2012/06/01/actualidad/1338548793997702.html).
c Decimos“generalmente”porqueestapremisapodríanocumplirseenel hipo-téticocasodequeexistanajustesdelabaseimponiblequeocasionenunaumento deésta.
congranfacilidadenlatentacióndeaflorarloscréditosfiscales
queeventualmentepodríanaprovecharse,mitigandodeestemodo
laspérdidasyaligerandolaaparienciadeendeudamiento,auna
sabiendasdeladificultad,oinclusoimposibilidad,deaprovecharel
créditofiscalparasucompensaciónconbasesimponiblespositivas
futuras.
Paraello,laregulacióncontableespa ˜noladisponede2
mecanis-mosquelimitanlaposibilidadderegistrarloscréditosnacidosde
lasbasesimponiblesnegativas.Elprimeroeselprincipiode
pru-denciaconsagradoenelartículo38delCódigodeComercio,que
imponelaobligacióndeserprudenteenlasestimacionesy
valora-cionesrealizadasencondicionesdeincertidumbre,yelsegundo,la
ResolucióndelICACde9deoctubrede1997,modificada
parcial-menteporlaResoluciónde15demarzode2002,quenopermiteel
registrodeloscréditosfiscalessiexistendudasacercadesu
recu-peraciónfutura,confinándoloexclusivamentealcasoenquelabase
imponiblenegativasehayaproducidocomoconsecuenciadeun
hechonohabitualenlagestióndelaempresa,ysiempreque
razo-nablementeseconsiderequesevanaobtenerbeneficiosfiscales
quepermitansucompensaciónd.
Hastalafecha,yhastadondenuestrainformaciónalcanza,el
estudio empírico dela compensación fiscal de pérdidas, conla
únicaexcepcióndelosrealizadosporLabatutyMartínez(1997a,
1997b,2006),García-AyusoyZamora(2003)yRibas(2003),noha
sidoabordadoenEspa ˜na.Nuestrotrabajoabordaesteinteresante
temaypretendeaportarconocimientoycontribuiralaliteratura
sobre3cuestiones.Laprimeradeellas,complementarlaevidencia
documentadaporGarcía-AyusoyZamora(2003)sobrelosfactores
que determinanla decisión de reconocerel crédito fiscal
inhe-rentealaobtencióndebasesimponiblesnegativas,enuncontexto
temporalynormativodistintoaldeestosautores;lasegunda,
ana-lizarelimpactoquelaopciónporlaactivacióndelcréditofiscal
ejercesobrelosresultadosyelendeudamientodelascompa ˜nías,
empleandovariablesquesimulandichamejora,tratándosedeuna
novedosacuestiónnoabordadaenlaliteraturahastalafecha,yla
tercera,conocerelgradorealdeaprovechamientodeloscréditos
yverificarsirealmentellegara consumirse,estudioúnicamente
efectuadoporCooperyKnittel(2006)paraEstadosUnidos.
Nuestros hallazgos empíricos ponen de manifiesto cómo la
mejoradelratiodeendeudamientoesunclaroincentivopara
regis-trarelcréditofiscal,sibienlareduccióndelaspérdidas,queen
todocasoquedanmitigadasporelefectodelaactivacióndel
cré-dito,esunincentivoquenohaaportadolasolidezdeseablepara
considerarlacomounarazónclaramentefavorecedoradetal
deci-sión.Lasempresasdemayortama ˜notambiénmuestranunamayor
propensiónalregistro,mientrasqueelniveldelasbases
impo-niblesnegativas,lasaúnpendientesdecompensardeejercicios
preexistentesylaposibilidaddequelacompa ˜níanocontinúesus
operaciones,sehanreveladocomofactoresquelimitanladecisión
deregistrarelcréditofiscal.
Encuantoasugradorealdeaprovechamiento,nuestras
simula-cionesrevelanque,enpromedio,loscréditosgeneradossolamente
seaplicanenunporcentajeligeramentesuperioral30%,a
excep-cióndelascompa ˜níasenlasquelabaseimponiblenegativasurgió
comoconsecuenciadelageneración depérdidasexcepcionales,
J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 19
siendopositivaelrestodelabaseimponible.Enestoscasos,elgrado
deaprovechamientoseelevahastael80%.
Nuestrotrabajoseorganizadelsiguientemodo.Enlasección
segunda presentamos el dise ˜no de nuestra investigación sobre
los determinantes del registro del crédito fiscal; en la tercera
describimoselprocesodeformacióndelamuestra,sus
principa-lesestadísticosdescriptivosylascorrelacionesexistentesentrelas
variablesseleccionadas;enlacuartaanalizamoselefectodel
reco-nocimientocontablesobrelascuentasanuales;enlasecciónquinta
presentamosydiscutimoslosresultadosempíricossobrelos
deter-minantesdelaactivacióndelcrédito;enlasextaanalizamossu
gradodeaprovechamientoreal,yenlaséptimayúltima
describi-moslasprincipalesconclusiones,implicacionesylimitacionesde
nuestroestudio.
Dise ˜nodelainvestigación
Planteamientodelashipótesis
Ladecisiónderegistrarelcréditofiscalderivadodelasbases
imponiblesnegativassurgetrasunprocesodeanálisisenelque
lasempresastomanenconsideracióntodosloselementos
relevan-tesdelamisma,asícomolosefectosyconsecuenciasinherentesa
suactivación,susincentivosylimitaciones.Delladodelos
incenti-vos,hemosse ˜naladolaposibilidaddemejorarsustancialmentelos
resultados−reduciendoelmontantedelaspérdidas− yreducirel
ratiodeendeudamiento,pueselafloramientodelcréditofiscalen
elactivodelbalancepermitetrasladarlaideadequeunmayor
volu-mendeactivossonfinanciadosconlamismadeudayconmayores
fondospropiose.Delladodelaslimitaciones,hemosapuntadoque
el criteriodelreguladorestá inequívocamente cimentadoen el
conservadurismo,confinandoelregistroaaquelloscasosenlosque
lasbasesimponiblesnegativashayansurgidoporacontecimientos
norecurrentesoinusuales,ysiemprequelaposibilidadde
apro-vecharelcréditogeneradoestérazonablementeaseguradadentro
delplazoestablecidoparaejercitarelderechodecompensaciónf.
Ademásdeestosfactores,hemosidentificadootras
caracterís-ticasquepotencialmentepodríandeterminarlaeleccióncontable,
comosoneltama ˜nodelaempresa,susexpectativasde
resulta-dosyelriesgodecontinuidaddelacompa ˜nía,comoseguidamente
razonaremos.
Elprimercandidatoaexplicarladecisióndeactivarloscréditos
fiscaleseslareducciónoperadaenelresultadonegativodel
ejerci-cio.Comohemosavanzado,elregistrodelgastoporimpuestosobre
beneficiosminoralapérdidaobtenidaenunacuantíaigualaltipo
impositivoaplicablemultiplicadoporlabaseimponiblenegativa,
loquepodríaconstituirunevidenteincentivoparasuregistro,
pre-cisamentecuandomásnecesarioesparalacompa ˜níaatemperar
losefectosadversosdeunmalresultadoquedificultesuaccesoala
financiaciónajenaoelendurecimientodesuscondiciones,ydeaquí
lascríticasantesmencionadasdeFitch(2012)yEBA(2012).Poresta
razón,laprimeradelashipótesisqueseránobjetodecontraste,
expresadaensuformaalternativa,eslasiguiente:
H1. Lareducciónoperadaenelresultadonegativodelejercicio
muestraunarelaciónpositivaconladecisiónderegistrarelcrédito
fiscal
eEnefecto,elreconocimientodelcréditofiscalconllevaelregistrodeungasto porimpuestosobrebeneficiosnegativo,reduciendolacuantíadelsaldonegativo depérdidasygananciasymitigandosuimpactoadversosobreelmontantedelos fondospropios.
f 18a ˜nosenlaactualidad,segúnRealDecreto-ley9/2011,de19deagosto,sibien conlaslimitacionesintroducidasporelRealDecreto-ley20/2012,de13dejulio.
Lamejoradelratiodeendeudamiento,trasladandoalos
usua-riosunaaparienciamásmoderadaderiesgoes,juntoconladel
resultado,elsegundodelosfactores quehemosse ˜naladocomo
potencialesdeterminantesdeladecisióndereconocerelcrédito
fiscal,razónporlaquetantoFitch(2012)comoEBA(2012)son
contrariosasuactivación.Enefecto,losbalancesdelascompa ˜nías
quellevanacabosuregistroaumentansuactivototal,altiempo
quesemoderalareducciónoperadaensusfondospropios,conel
consiguienteimpactosobrelosratiosdeendeudamientoyla
per-cepciónderiesgoque seproyectaa losusuariosdesuscuentas
anuales.Noobstante, en lugarde considerarel nivelde
endeu-damiento,comoGarcía-AyusoyZamora(2003),optaremos,como
sugierenGraham(1996)yShevlin(1999),porelcambiooperadoen
elendeudamiento,yaqueestepodríaserelelementosobreelque
pivoteladecisión,porconsiderarquelasdecisionesempresariales
–enestecaso,ladeactivarelcrédito–sonunaconsecuenciadela
situaciónactualdelafirmayenningúncasoguardarelaciónconlas
decisionesdelpasado,pueselniveldeendeudamientoesel
resul-tadodelaacumulacióndedecisionesfinancieras.Enconsecuencia,
lasegundadenuestrashipótesisseenunciadelmodoquesigue:
H2. Lamejoradelratiodeendeudamientoguardaunarelación
positivaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal
Lacuantíadelabaseimponiblenegativaquegeneraelcrédito
fiscalconstituye,anuestromododever,unodeloselementos
fun-damentalesquesedebeconsiderarenladecisióndeprocedero
noasuactivación.Así,resultaevidentequesielmontantedela
basenegativaesmoderadopodrásercompensadoenlos
ejerci-ciosveniderosyelcréditofiscalpodráaprovecharseconfacilidad;
porelcontrario,silabasenegativaasciendeaunimporteelevado
conllevaráunamayordificultadparasuaprovechamiento.Poresta
razón,cabepronosticarunarelaciónnegativaentrelacuantíadela
baseimponibleyladecisiónderegistrarelcréditosurgido,estoes:
H3. Lacuantíadelabaseimponiblenegativatieneunarelación
negativaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal
La existencia de bases imponibles negativas de ejercicios
anteriores pendientes de compensación podría inhibir a las
empresas a registrar el crédito fiscal. Enefecto, las firmas con
trayectoriasdepérdidascrónicas,oqueenalgunodelosejercicios
precedentesexperimentaronpérdidasocasionalesperodecuantía
significativa,tendránmayoresdificultadesparaaprovecharel
cré-ditoinducidoporlabaseimponiblenegativadelejerciciocorriente.
Además,resultaevidentequelaspérdidasfiscalesdemayor
anti-güedadseránaplicadasantesquelasmásrecientes,evitandoasí
lacaducidaddelderechoadeducir.Deestemodo,yconobjetode
analizarsuimpactosobreladecisiónderegistrar,consideraremos,
comoGarcía-AyusoyZamora(2003)yDhaliwal,Kaplan,Lauxy
Weisbrod (2012), la presencia de bases negativas de ejercicios
anteriorescomounacircunstanciapotencialmentelimitadoradel
registrodelcrédito,ycontrastaremoslahipótesissiguiente:
H4. Laexistencia de bases imponibles negativas deejercicios
precedentesnocompensadasguardaunarelaciónnegativaconla
decisiónderegistrarelcréditofiscal
Eltama ˜noes una característica corporativaque la literatura
asociaalafrecuenciadeobtencióndepérdidas,incorporada
tam-bién comovariableexplicativa enlos estudiosde García-Ayuso
yZamora(2003)yDhaliwaletal.(2012).FamayFrench(2001,
2004),Hayn(1995)yKleinyMarquardt(2006)handocumentado
cómolasempresasdedimensiónmásreducidaincurrenen
resul-tadosnegativosconunafrecuenciamayorquelasgrandes,yesta
relacióninversaentretama ˜noypérdidasesrobustaypersistente.
Portanto,silascompa ˜níasmuestranmenorfrecuenciadepérdidas
cuantomayoressutama ˜no,tambiénseránmáspropensasa
20 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
aprovechamientoserámásprobable;deaquíquenuestrasiguiente
hipótesisseenunciecomo:
H5. Eltama ˜nodelaempresamuestraunarelaciónpositivaconla
decisiónderegistrarelcréditofiscal
Otro determinante potencial de la decisión de registrar el
créditofiscalsonlasexpectativasderesultadosdeladirección.En
efecto,suactivacióndebeestarcondicionadaporlaexistenciade
resultadospositivos decuantíasuficienteduranteel plazolegal
decompensación,ydeaquíque silacompa ˜níamantiene claras
expectativasdereversióndelaspérdidasabeneficiostendráuna
mayorpropensiónasureconocimientocontable.
Además,ladecisiónderegistrarelcréditopuededesempe ˜nar
unpapeldese ˜nalización,empleándosecomouninstrumentopara
reducirlaasimetríadeinformaciónentreelinterioryelexteriorde
lasfirmas.Aunqueparaelcontrasteempíricodenuestrashipótesis
emplearemosunaampliamuestradeempresasnocotizadas,enlas
queelpapelse ˜nalizadortendráinevitablementemenorrelevancia
queenelcontextodelmercadodecapitales,elregistrodelcrédito
serviríaparase ˜nalizarexpectativasderesultadosfavorablesenel
futuroinmediatoa losacreedoresfinancierosoalosaccionistas
minoritarios.
Paraqueesteefectose ˜nalseproduzca,desdeeltrabajoseminal
deSpence(1973)loseconomistascompartimoslacreenciadeque
lasse ˜nalesqueseempleanparareducirlosdesequilibrios
infor-mativosrequierensercostosaspara sercreíbles,puestoque en
ausenciadecostes,todoslosactoresoptaríanporse ˜nalizar,
degra-dándoseasísucontenidoinformativo.Comohemoscomentadoen
laintroducción,elregistrodelcréditofiscalmoderalaspérdidas
delejerciciopresente,peroreducelosbeneficiosdelosejercicios
futuros,ydeaquíquelasempresasqueoptanporelregistrohan
deasumiresecosteamedioylargoplazo.
Ahorabien,enquémedidalosgerentestienencapacidadpara
pronosticardemanerafiablesusresultadosfuturos,ohastaqué
puntolaactivación delcréditoejerce unpapelse ˜nalizador,son
cuestionesempíricassobrelasqueapriorinopodemospredecir
surelaciónconelregistrodelcrédito.Así,contrastaremos,como
García-AyusoyZamora(2003),lahipótesissiguiente:
H6. Lasexpectativasdebeneficiosfuturosestándirectamente
aso-ciadasaladecisiónderegistrarelcréditofiscal
Nuestraúltimacandidataaexplicarladecisióndeactivarlos
créditosfiscaleseselriesgodecontinuidaddelapropiacompa ˜nía.
Enefecto,suaprovechamientonoseráposiblesiexisteelriesgoreal
dequenocontinúeconsusoperacionesyacuerdesudisolución.
Porestarazón,cabepronosticarqueenpresenciadeesteriesgola
decisiónconsistiráennoaflorarelcrédito,yportantolahipótesis
acontrastares:
H7. Elriesgodecontinuidaddelaempresaguardaunarelación
inversaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal
Modeloparaelcontrasteempíricoyespecificacióndelasvariables
Paraelcontrastedelas7hipótesisenunciadasemplearemosun
modelologitmultivarianteconlasiguienteformafuncional:
REGit= ˛+ ˇ1MEJORARESit+ ˇ2MEJORAENDit+ ˇ3BINit
+ ˇ4PREBINSit+ ˇ5TAMit+ ˇ6RORD2it+ ˇ7FPNEGit
+ ˇkAN˜Ok+ εit (1)
Enestemodelo[1],paracadaempresaiyejerciciot,REGites
unavariabledicotómicaquetomaelvalor1silaempresaha
regis-tradoelcréditofiscalsurgidodelabaseimponiblenegativa,y0en
casocontrario;lavariableMEJORARESitcaptatantolamejora
ope-radaenlosresultadosdelascompa ˜níasqueactivaronelcrédito
fiscalcomolaquepodríanhaberexperimentadoaquellasquenolo
activaron.Paralaobtencióndeestavariable,queentra ˜naunacierta
complejidad,hemosempleadolatécnicadereconstruccióntrazada
enImhoff,LipeyWright(1991)delmodosiguiente:
MEJORARESit=
RAit−
Rit
Ait
Rit
Ait
SiendoRAit el resultadoajustado porel efectodel
reconoci-mientodelcréditofiscal,RitelresultadonetodelejercicioyAitel
activototalalcierredelejercicio,ambasenlosvaloresconsignados
enlascuentasanualesdelaempresa.Asuvez,RAitsecalcula,para
lasempresasreconocedoras,delmodosiguiente:
RAit= Rit−Tit
Ait− Tit
SiendoTitelcréditofiscalsurgidoenelejerciciocomo
conse-cuenciadelabaseimponiblenegativagenerada.Paralasqueno
reconocieronelcréditofiscal,RAitseestimacomo:
RAit= Rit(1− ˛t)
Ait− (˛tRit)
Siendo˛teltipoimpositivovigenteenelejerciciodeobtención
delaspérdidasg.
EncuantoaMEJORAENDit,sedefinecomo:
MEJORAENDit=
ENDAit−
Dit
Ait
Dit
Ait
SiendoENDAit elvalornuméricodelratiodeendeudamiento
ajustadoporelefectodelreconocimientodelcréditofiscal,yDit
elimportedelasdeudastotalesalcierredelejercicio,obtenidode
lascuentasanualesdelaempresa,siendoportanto
DitAit
elratio
deendeudamientoextraídodelosvaloresoriginalesdelascuentas
anuales.Asuvez,ENDAitsecalcula,paralasempresas
reconocedo-ras,delsiguientemodo:
ENDAit= Dit
Ait− Tit
Yparalasnoreconocedorasdelcrédito,suestimaciónes:
ENDAit= Dit
Ait− (˛tRit)
LavariableBINiteslaestimacióndelabaseimponiblenegativa
del ejercicio tomada en su valor absoluto y deflactada por el
activototal alcierredelmismo.Dadoquelabaseimponible no
está disponible en nuestra base de datos, hemos recurrido al
procedimientohabitualenlaliteraturacontable,queconsisteen
aproximarlaapartirdelresultadocontableantesdeimpuestos.Así,
aligualqueGleasonyMills(2002),GuptayNewberry(1997),Lev
yNissim(2004),ManzonyPlesko(2002),Omer,MolloyyZiebart
(1991)yShevlin(2002),lacuantificaremosdividiendoelresultado
contableantesdeimpuestosporeltipoimpositivoaplicableacada
J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 21
compa ˜níadelamuestrah,i.PREBINS
itesunsubrogadodelasbases
imponiblesdelos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0
sisonpositivasyelcocienteentrelosresultadosordinariosantes
deimpuestos–envalor absoluto–yelvalorcontabledelactivo
totalalcierredelejercicioencasodesernegativos.TAMit esel
logaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierredel
ejercicio;RORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultados
ordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresalde
lageneración delabaseimponiblenegativayel valorcontable
delactivototal alcierredelejercicioy,finalmente,elriesgode
continuidad de las operaciones de la compa ˜nía tendrá como
subrogadolavariablebinariaFPNEGit,quetomaráelvalor1silos
fondospropiosalcierredelejerciciosonnegativos,y0encaso
contrario.Losmodelosincorporanademásvariablesdicotómicas
paralosn-1ejerciciosquecomprendelamuestra,conelpropósito
decontrolarloschoquesmacroeconómicos.
Muestra,estadísticosdescriptivosycorrelaciones
Formaciónycaracterísticasdelamuestra
Nuestra muestra de empresas ha sido extraída de la base
de datos Sabi®, solicitándose de ella la búsqueda de todas las
sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadas
ypertenecientesatodoslossectoresexceptofinanciero,bancay
seguros.Alobjetodegarantizarlamayorcoberturamuestral
posi-ble,hemosseleccionadolosejercicios2002a2007,ambos
inclui-dos,comoperiododeanálisis,requiriéndosequelasempresasde
lamuestrapresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,
almenos,unodelos6ejerciciosdecobertura.Dadoquedurante
todosellosestabanvigentestantolaResoluciónde15demarzode
2002comoelPlanGeneraldeContabilidadde1990,launiformidad
enlaaplicacióndelasmismasnormasentodoelperiodomuestral
favorecelainterpretacióndenuestrosresultadosempíricos.
Deestemodo,lasempresasqueobtuvieronresultadosnegativos
en2002debendisponer,además,dedatosde3ejercicios
anterio-res(desde1999)quepermitanconstruirlavariablePREBINSit,y
dedatosdelosejerciciosposterioreshasta2009paraverificarel
gradodeaprovechamientodeloscréditosfiscalesgenerados,salvo
quehayansidodisueltas.Portanto,paralasempresascon
resulta-dosnegativosen2003serequierendatosdisponiblesdesde2000
hasta2009,yasísucesivamente.
Elrequerimientodetenerauditadaslascuentasanualesdelas
empresasqueconfiguranlamuestraobedece,enprimerlugar,a
garantizarunmínimodecalidaddelainformación,yensegundo
lugarporque,comosostienenParteetal.(2007,p.66),elauditor
ejerceunpapeldecontrolyenalguna medidaasegurael
cum-plimientodelosrequisitosparaelreconocimientodelosactivos
fiscalesj.Hemosoptadoporestaalternativaparadotarnosdeun
filtrodecalidad,aunsiendoconscientesdequeelloimplicalimitar
h Noobstante,estemododecalcularlabaseimponible,peseaserel común-menteempleado,presentaerroresdemedicióndiscutidosenManzonyPlesko (2002),Mills,NewberryyTrautman(2002),Hanlon(2003),MillsyPlesko(2003) yHanlonyHeitzman(2010).EnEspa ˜na,lasfuentesdeerroresmássignificativas provienendeasumirlahipótesisdequeeltipoimpositivoformalolegalcoincide coneltipoimpositivoefectivo,quelasdeduccionesyventajasfiscalesnoafectanal tipoefectivoyquetodosloscomponentesdelabaseimponibleestánafectadosporel mismotipoimpositivo,loqueeserróneoenpresenciadebeneficiosextraordinarios reinvertidos,quegozandeuntipobonificado.
i EltipoaplicabledelImpuestosobreSociedadeseselgeneraldel35%,aexcepción delejercicio2007,quedisminuyóal32,5%.Enelcasodeempresasdereducida dimensión,hemosaplicadoeltiporeducidoconarregloalámbitodeaplicaciónde esterégimentributarioespecialencadaejercicio.
j Dehecho,losauditoresimpusieronsalvedadcuestionandolasposibilidadesde aprovechamientodelcréditofiscalsolamenteen79casos,frecuencia sorprenden-tementebaja.
Tabla1
Configuracióndelamuestradeempresas
Muestracompleta:4.757 Reconocedoras:1.936(41%)
Créditoaprovechado:440(9%)[23%] Créditonoaprovechado:1.496(32%)[77%]
Noreconocedoras:2.821(59%)
Créditoaprovechado:759(16%)[27%] Créditonoaprovechado:2.062(43%)[73%]
LamuestraestáformadaporsociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, acti-vas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,uno delosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcon datosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidasydelosejercicios posterioreshasta2009.Lascantidadesentreparéntesisindicanlasproporcionesde empresasrespectoaltotaldelamuestraylasconsignadasentrecorcheteslas pro-porcionesrespectoalossubtotalesdeempresasreconocedorasynoreconocedoras, respectivamente.
Conlasiguientedistribucióntemporal:904empresasen2002;828en2003;781en 2004;755en2005;781en2006,y738en2007.
nuestrosresultadosempíricosalcontextodelascompa ˜nías audi-tadas.
Laseleccióndelperiodomuestralnoescasual.Enprimerlugar, hemos tomadounconjuntode ejerciciosenlos queni las nor-mascontables(PGCensuversiónde1990)nilastributarias(Ley y Reglamento del Impuesto sobre Sociedades) experimentaron modificacionessustanciales,puescomoestádocumentadoenla literaturaempírica,lasempresastiendenamanipularsus resulta-dosantecambiosenlasnormasdecarácterfiscal(ArcasyVidal,
2004;Guenther,MaydewyNutter,1997).Yensegundolugar,es
inevitablequelaserietemporaldenuestroperiododeanálisis
fina-liceen2007,dadoquelaestructuradelacuentadepérdidasy
gananciasdelPlanGeneraldeContabilidadde2007,adiferenciadel
anteriorde1990,noseparalosresultadosordinariosdelos
excep-cionales.Porestarazón,apartirdelejercicio2008noesposible
distinguirentreamboscomponentesdelresultado,cuestiónque
resultamuyrelevanteparalospropósitosdenuestroestudio.
Conestosrequerimientos,lamuestraquedófinalmente
confi-guradapor4.757empresas.Latabla1revelaquede1.936deellas,
el41%optóporregistrarelcréditofiscalsurgido,mientrasquede
2.821,el59%decidiónohacerlo.Deentrelasempresas
reconoce-doras,aprovecharonelcréditofiscal440,loquerepresentóel9%
deltotaldelamuestrayel23%delasprimeras,nosiendo
aprove-chadoporel77%,esdecir,el32%delasempresasdelamuestray
el77%delasquereconocieronelcrédito.
Conrespectoalasquedeclinaronactivarel crédito,estefue
aprovechadopor759compa ˜nías,queconstituyeronel16%dela
muestratotaldeempresasyel27%delasquenoloregistraron,
mientrasquelasrestantes2.062empresasnopudieronejercitarel
derechodecompensación,estoes,el43%delamuestracompleta
yel73%delasnoreconocedoras.
Endefinitiva,elcréditofueaprovechadopor1.199empresas,
loquesuponeel25%delamuestratotal,nopudiendohacerlolas
restantes3.558,el75%.Sorprendentemente,elaprovechamiento
fueproporcionalmentesuperiorenlasempresasquerenunciaron
alregistrodelcrédito,el27%,frentealasquedecidieronhacerlo,el 23%.
Estadísticosdescriptivos
Losprincipalesestadísticosdescriptivosdelasvariablesse
ofre-cenenlatabla2.LavariablebinariaREGit,querecogeladecisión
deregistraronoelcrédito,muestraunvalormediode0,406,es
decir,quecercadel41%delasempresasdelamuestradecidieron
activarlo,comoacabamosdever.LavariableMEJORARESit indica
cómodichaactivaciónmoderaelefectoadversodelaspérdidas,
22 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
Tabla2
Estadísticosdescriptivos
Media Desviaciónestándar Percentiles
25% Mediana 75%
REGit 0,406 0,491 0,000 0,000 1,000
MEJORARESit 0,321 0,104 0,030 0,310 0,350
MEJORAENDit 0,049 0,391 0,010 0,010 0,030
BINit 0,142 0,644 0,011 0,040 0,111
PREBINSit 0,291 4,377 0,000 0,004 0,094
TAMit 8,573 2,123 7,865 8,864 9,818
RORD2it 0,694 147,4 −396,3 0,000 760,6
FPNEGit 0,224 0,417 0,000 0,000 0,000
Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,uno delosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcon datosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresa
iyejerciciot,REGitesunavariabledicotómicaquetomaelvalor1silaempresa
haregistradoelefectoimpositivoderivadodelacompensaciónfiscaldepérdidas delejercicio,y0encasocontrario;MEJORARESitesunavariablequecuantificala
mejoraoperadaenelresultado,deflactadoporelvalorcontabledelactivototalal cierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperada
enelratiodeendeudamiento,definidoestecomoelcocienteentrelasdeudastotales yelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodela
baseimponiblenegativadelejercicio,definidocomoelcocienteentreelresultado antesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSites
unsubrogadodelasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat, tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantes deimpuestosyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicioencasodeser negativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierre
delejercicio;RORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultadosordinariosantes
deimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyelvalor contabledelactivototalalcierredelejercicio,yFPNEGitesunavariabledicotómica
quetomaelvalor1silosfondospropiosalcierredelejerciciosonnegativos,y0en casocontrario.
mejoradelratiodeendeudamiento,portérminomedioun4,9%,si bienconunadispersiónmuynotable(39,1%).
Lavariablerepresentativade labaseimponible negativadel ejercicio,BINit,muestra,atenordesumediaymediana,unafuerte
asimetría,conunfuertepredominiodeobservacionesconbases negativas muy elevadas y reducido pesode observaciones con basesmoderadas,loqueescoherenteconlaevidencia documen-tadaenlaliteraturaacercadelosincentivosdelasempresaspara manipularlosresultadosnegativosdepeque ˜nacuantíapara trans-formarlosen positivos (Burgstahler yDichev, 1997). Encuanto
alapresenciadebases imponiblesnegativasenlos 3ejercicios
precedentes,PREBINSit,suvalormediode0,291,conmedianade
0,004,revelaquelaobtenciónderesultadosnegativosexhibeuna
elevadapersistenciaencompa ˜níasconpérdidasmáselevadas.
Eltama ˜no,TAMit,alcanzaunpromediode8,573,condesviación
estándarde2,123,valormoderadocomoconsecuenciadetratarse
deunavariableexpresadaenformalogarítmica,loquemitigala
influenciadelasobservacionessituadasenlascolasdela
distri-bución.TambiénesresaltablelaelevadadispersióndeRORD2it,lo
queponedemanifiestolagranheterogeneidadenlaevoluciónde
losresultadosaunhorizontede2ejercicios,y,conello,laelevada
incertidumbreenlasposibilidadesdeaprovechamientodelactivo
fiscalgenerado.Porúltimo,FPNEGit,cuyovalormedioesde0,224,
indicalaelevadafrecuencia,un22,4%,decompa ˜níasdelamuestra
cuyosfondospropiossonnegativos.
Correlacionesentrevariablesindependientescuantitativas
Latabla3recogelascorrelacionesexistentesentrelas
varia-blesindependientescuantitativasdelmodelo[1].Conrespectoa
lasmejoras operadas en los resultados y en el endeudamiento
como consecuencia del impacto de los créditos fiscales, tanto
MEJORARESitcomoMEJORAENDit guardancorrelacionespositivas
ysuperiores a 0,30 conBINit, es decir,que dichasmejoras son
tantomayorescuantomáselevadossontambiénlasbases
impo-niblesnegativas. Otrascorrelacionesdignas demenciónsonlas
existentesentrePREBINSityRORD2it,designonegativo(−0,18y
−0,40),quese ˜nalanunaciertapersistenciadelasbasesnegativas,
yMEJORARESityMEJORAENDit,positiva,elevándosea0,28y0,68.
Tambiénesespecialmentedestacablelarelaciónquemuestran
lasbasesimponiblesnegativaspreexistentes,PREBINSit,conladel
ejerciciocorriente,BINit,estadísticamentesignificativaydesigno
positivo(0,326),loqueindicaquelareversióndelaspérdidashacia
resultadospositivosnoseproduceconrapidezydenuevoindica
unciertogradodepersistencia,cuestión quenospermiteintuir
unaciertadificultaddeaprovechamientodeloscréditos.En
cual-quiercaso,losvaloresobtenidosnospermitendescartarcualquier
sospechademulticolinealidad.
Impactodelreconocimientodelcréditoenlascuentas
anuales
Conlafinalidaddeanalizarelimpactoquelaopciónpor
reco-nocer el crédito fiscal ejerce sobre las cuentas anuales, hemos
reconstruido los resultados y el ratio de endeudamiento que
hubieranmostradolasempresasreconocedoras,encasodehaber
decididonoactivarelcréditofiscal,ylosquehubieranexhibidolas
empresasnoreconocedorasenlahipótesisdeoptarporsuregistrok.
Parapodercompararlosefectossobrelosresultados,estosserán
deflactadosporelvalorcontabledelactivototal.
Latabla4muestraelimpactodelaactivacióndelcrédito
fis-calenlosresultadosyenelendeudamiento.Conrespectoalos
primeros,lascompa ˜níasqueprocedieronasureconocimiento
exhi-bieronpérdidas,enpromedio,del−4,8%(conmedianade−2,2%),
enlugardel−7,3%(−3,4%)quehubieranalcanzadoencasodehaber
optadopornoreconocerlo.Conrelaciónalasempresasque
opta-ronpornoregistrarelcréditogenerado,losresultadosconsignados
enlascuentasanuales,queenpromedioerandel−8,1%(−2,8),se
hubieranreducidoal−4,9%(−1,9%)encasodedecidirregistrarlo.
Losvaloresofrecidosenlatablatambiénnospermitencomparar
directamenteambossubgruposdecompa ˜nías,yasípodemos
cons-tatarcómoenlahipótesisdequetodaslasempresasdelamuestra
hubieranactivadoelcréditofiscal,lasdiferenciasentrelos
resul-tadosdelasreconocedoras,−4,8%(−2,2%),ylasnoreconocedoras,
−4,9%(−1,9%),nohubieransidoestadísticamentesignificativas,ni
enmediasnienmedianas.Yenlahipótesiscontraria,esdecir,si
ningunadelasempresasdelamuestrahubieraregistradoelcrédito
fiscal,lasdiferenciasdemediasentrelosresultadosdelas
recono-cedoras,−7,3%(−3,4%),ylasnoreconocedoras,−8,1%(−2,8%),no
hubieransidosignificativas,aunquesíenelcasodelasmedianas.
Conrespectoalendeudamientolaevidenciaaportaunalectura
conmaticesligeramentediferentes.Enelcasodelasempresas
reco-nocedoras,elreconocimientodelcréditofiscalpermitereducirel
ratiodeendeudamientodeunvalormediode0,72(mediana0,79)
a0,70(0,78),yenlasnoreconocedoras,suregistrohubiera
mejo-radoelratiodesdesusvaloresoriginales,0,69(0,79)a0,67(0,78).
Comparandounasyotrasempresas,lasdiferenciasdemediasy
medianasnosonestadísticamentesignificativas,nienlahipótesis
dequetodashubieranreflejadoelcrédito,0,70(0,78)frentea0,67
(0,78),nienelcasodehaberoptadopornoactivarlo,0,72(0,79)
frentea0,69(0,79).
Ensíntesis,nuestrosresultadospermitensostenerlaideadeque
laactivacióndeloscréditosfiscalesocasionaencualquiercasouna
patentemejoradelosresultadosempresariales.Encuantoalefecto
quelaactivaciónejercesobreelendeudamiento,elvalornumérico
J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 23
Tabla3
Correlacionesentrevariablescuantitativas(PearsonporencimadeladiagonalyrangosdeSpearmanpordebajo)
MEJORARESit MEJORAENDit BINit PREBINSit TAMit RORD2it
MEJORARESit 0,289 0,334 0,139 −0,157 −0,093
0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
MEJORAENDit 0,684 0,539 0,287 −0,184 −0,185
0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
BINit 0,333 0,569 0,085 −0,244 0,031
0,000 0,000 0,000 0,000 0,035
PREBINSit 0,045 0,041 0,326 −0,113 −0,184
0,002 0,005 0,000 0,000 0,000
TAMit −0,116 −0,203 −0,611 −0,177 −0,261
0,000 0,000 0,000 0,000 0,073
RORD2it 0,018 0,017 −0,221 −0,409 −0,011
0,224 0,242 0,000 0,000 0,471
Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresaiyejerciciot,MEJORARESitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelresultado,
deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelratiodeendeudamiento,definido
estecomoelcocienteentrelasdeudastotalesyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodelabaseimponiblenegativadelejercicio,
definidocomoelcocienteentreelresultadoantesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSitesunsubrogadodelasbasesimponiblesnegativas
delos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantesdeimpuestosyelvalorcontabledelactivototalal cierredelejercicioencasodesernegativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumade
losresultadosordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Losvalores
pdeloscoeficientesdecorrelaciónsemuestranencursiva.
Tabla4
Comparacióndelosresultadosydelendeudamientoenempresasreconocedorasynoreconocedorasdelcréditofiscal
Resultados Endeudamiento
Valoresconregistro delcrédito
Valoressinregistro delcrédito
Valoresconregistro delcrédito
Valoressinregistro delcrédito
Empresasreconocedoras (n=1.936)
−4,8%
[−2,2%]
−7,3%
[−3,4%]
0,70
[0,78]
0,72
[0,79] Empresasnoreconocedoras
(n=2.821)
−4,9%
[−1,9%]
−8,1%
[−2,8%]
0,67
[0,78]
0,69
[0,79] Diferenciademediasentre
reconocedorasyno reconocedoras
NS NS NS NS
Diferenciademedianasentre reconocedorasyno reconocedoras
NS 0,08* NS NS
Valoresmediosennegrita;medianasentrecorchetes.Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientes atodoslossectores,exceptofinanciero,bancayseguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambos incluidos.Adicionalmente,handecontarcondatosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Elratiodeendeudamientosedefinecomoelcocienteentrelas deudastotalesyelactivototalreferidosalcierredelejercicio.Enelcasodelasempresasreconocedoras,losvaloresdelosresultadosydelendeudamientoresultantesde eliminarelefectodelaactivacióndelcréditofiscalseobtienen,paracadaempresaiyejerciciotdelregistro,delmodosiguiente:
RAit=RAit−Tit it−TityENDAit=
Dit Ait−Tit
siendoRitelresultadodelejercicio,TitelcréditofiscalsurgidoenelejerciciocomoconsecuenciadelabaseimponiblenegativageneradayAityDitlosvalorescontablesdelos activosydelasdeudastotalesalcierredeejercicio,respectivamente.Paralasempresasnoreconocedoras,losvaloresquehubieranalcanzadoenelcasodehaberdecidido activasloscréditosfiscalessecalculancomo
RAit= Rit(1−˛)
Ait−(˛tRit) y ENDAit= Dit Ait−(˛tRit)
siendo˛iteltipoimpositivovigenteenelejerciciodeobtencióndelaspérdidas.Semuestranlosvalorespobtenidosdeaplicarunt-testparamétricodediferenciademedias yuntestnoparamétrico(Mann-Whitney)dediferenciasdemedianas.
*Indicaquelasdiferenciassonsignificativasaniveldel90%,yNSexpresalaausenciadesignificaciónestadísticaalosnivelesconvencionales.
delratiosevefavorecidoporlaactivacióntantoenunascomoen
otrascompa ˜nías,sibiensuimpactoparecesermásmoderadoqueel
ejercidosobrelosresultados.Porúltimo,delacomparacióndirecta
entreempresasreconocedorasynoreconocedoraspodemos
dedu-cirqueprácticamentenoexisten diferenciassignificativasentre
ellas,nientérminosderesultadosnideendeudamiento.
Determinantesdelreconocimientodelcréditofiscal:
resultadosempíricos
Resultadosprincipales
Latabla5ofrecelosresultadosdelaregresióndelmodelo[1]
yrevela,enprimerlugar,cómonuestrosubrogadodelamejora
operadaenlosresultados,MEJORARESit,exhibeunarelación
posi-tivayestadísticamentesignificativaconlapropensiónaregistrar
elcréditofiscalgenerado,confirmándoseasílaprimerade
nues-trashipótesis.Ensegundolugar,lavariableMEJORAENDittambién
espositivaymuysignificativa,poniendodemanifiestocómola
mejoradelratiodeendeudamientoseerigecomounimportante
incentivoparalaactivacióndelcrédito,loquevieneaconfirmar,
también,lasegundadelashipótesisplanteadas.
Lacuantíadelabaseimponiblenegativa,BINit,muestrauna
rela-ciónnegativayestadísticamentemuysignificativaconelregistro
delcréditofiscal,indicandodeestemodounarelacióninversaentre
elimportedeaquellasyladecisióndeactivarlo,confirmandola
tercerahipótesis,estoes,cuantomásseverassonlasbases
24 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
Tabla5
Determinantesdelregistrodelcréditofiscal.Resultadosempíricosobtenidosdela regresióndelmodelo
Signopronosticado Coeficiente z-valores
Constante −0,534*** −4,91
MEJORARESit (+) 0,330* 1,70
MEJORAENDit (+) 0,878** 2,14
BINit (−) −0,369*** −2,56
PREBINSit (−) −0,316*** −4,96
TAMit (+) 0,057*** 5,92
RORD2it (¿) 0,002 1,08
FPNEGit (−) −0,208*** −4,25
Observaciones 4.757
LR 168,18***
PseudoR2 12,63%
REGit=˛+ˇ1MEJORARESit+ˇ2MEJORAENDit+ˇ3BINit+ˇ4PREBINSit+ˇ5TAMit+ ˇ6RORD2it+ˇ7FPNEGit+ˇkAN˜Ok+εit.
Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,banca yseguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos, unodelosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontar condatosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracada empresaiy ejerciciot, MEJORARESit esunavariablequecuantificala mejora
operadaenelresultado,deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierre delejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenel
ratiodeendeudamiento,definidoéstecomoelcocienteentrelasdeudastotalesy elvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodela
baseimponiblenegativadelejercicio,definidocomoelcocienteentreelresultado antesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSites
unsubrogadodelasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesa
t,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinarios antesdeimpuestosyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicioen casodesernegativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivo
totalalcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultados
ordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtención depérdidasyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Elmodelo incorporacontrolesdelosejerciciosquecomprendelamuestra.Latablamuestra loscoeficientes estimadosdel modelologit y susz-valorescorrespondientes, corregidosporelefectodelaheterocedasticidad.ElratioLRsedistribuyecomo unajialcuadradoycontrastalahipótesisnuladequeelvectordeloscoeficientes distintosdeltérminoconstanteesigualacero.ElseudoR2esunaindicación
delpoderexplicativodelmodelo.Losasteriscosindicanelniveldesignificación estadísticaanivelesdel***1%,**5%y*10%osuperiores,respectivamente,empleando
untestde2colas.
seraprovechado.Conrespectoalaexistenciadebasesimponibles negativaspreviaspendientesdeaprovechamiento,ydenuevocon arregloanuestraspredicciones,larelacióndePREBINSitconel
regis-trodelcréditoesnegativaymuysignificativa,erigiéndosecomoun importanteelementoinhibidordelreconocimientocontable.
Eltama ˜no,TAMit,tambiénharesultadoserpositivoymuy
sig-nificativo,loqueconfirmanuestrahipótesisdequelasfirmasde mayordimensiónsonmásproclivesaregistrarloscréditosfiscales quelasdetama ˜nomásreducido,yaquealmostraruna frecuen-ciadepérdidasmenorque estassuaprovechamiento finalserá másprobable.Las expectativasdela dirección dela compa ˜nía, representadasporRORD2it,nohanresultadoserestadísticamente
significativasalosnivelesconvencionales,rechazándosela hipó-tesisenunciada,loquea nuestromododeverpodríaindicarla dificultaddelosgerentesparatomarladecisióndeactivarelcrédito fiscalbasándoseensusexpectativasfuturas.
Porúltimo,elriesgodenocontinuidad,caracterizadomediante elsignonegativodelosfondospropios,FPNEGit,seconfirma,con
arregloanuestrahipótesis,comounpotentefactorlimitadordela decisiónderegistrar,alresultarsermuysignificativo.ElseudoR2
delmodeloalcanzaunvalordel12,63%.
Ensuma,losresultadosqueacabamosdepresentarydiscutir ponendemanifiesto,enprimerlugar,cómoladecisiónde regis-trarelcréditofiscalsurgidodelaobtencióndebasesimponibles negativassetrata,muyposiblemente,deunadecisiónmeditaday calculada,conclusiónquealcanzamosalavistadelasignificación estadísticadeloscoeficientesasociadosalasvariablesexplicativas
incluidasenelmodelo.Así,estaprimeraevidencianospermite afir-marquesibienlosincentivosparalaactivaciónsonpatentes,dada lasignificativamejoraqueejercensobreelnivelderesultadosy sobreelendeudamiento,losfactoresqueloscontrarrestan,esdecir, lacuantíadelabaseimponiblenegativagenerada,lapreexistencia debasespendientesdecompensacióndeejerciciosprecedentesy elriesgodenocontinuidadejercenunpapelclaramenteinhibidor delaopciónporelregistro.
Extensiones
Alobjetodeasegurarlasolidezdelosresultadosempíricos obte-nidos,latabla6recogealgunasextensionespracticadassobrela
evidenciaqueacabamosdedocumentar.Contalfinalidad,enel
modeloM1desagregamoslabaseimponiblenegativa,separando
delamismaelresultadoextraordinarionegativo,EXTRASNEGit,y
a ˜nadiendolavariableBIORDitque recogeelrestodelabasedel
ejercicio,yqueportantopodráserpositivaotambiénnegativa;en
elmodeloM2agrupamoslasvariablesBINityPREBINSitenunaúnica
variableexplicativa,(BIN+PREBINS)it;enelmodeloM3ofrecemos
losresultadosdelaregresióndelmodelo[1]transformandoen
ran-goslasvariablesindependientescuantitativas,yenelmodeloM4
obtenemoslosresultadosdelaregresiónrestringiendola
mues-traaaquellascompa ˜níasenlasqueenalgunodelosejerciciosque
comprendelamuestraobtuvieronresultadosordinariospositivos,
peroextraordinariosdesignonegativo.
ConrespectoalmodeloM1,anuestroparecerrevisteinterés
conocersielregistrodelcréditofiscalrespondealcriterio
estable-cidoporellegislador:solamenteprocederíasuactivacióncontable
silasbasesimponiblesnegativashansidoocasionadaspor
aconte-cimientosnohabituales.Contalfinalidad,silaspérdidasdecarácter
norecurrenteseregistrancomoresultadosextraordinarios
negati-vos,lavariableEXTRASNEGitpodríaexhibiruncoeficientepositivo
yestadísticamentesignificativo.Sinembargo,losresultadosquese
ofrecenenlatabla6noconfirmannuestrapredicción,yasí,la varia-bleEXTRASNEGit noessignificativaalosnivelesconvencionales,
siendoBIORDitnegativaysignificativa.Unaposibleexplicaciónde
estafaltadesignificaciónpuedeobedeceraquelanormaespa ˜nola
noidentificalosresultados nohabituales consuregistro
conta-blecomoresultadosexcepcionales;estoes,todoslosresultadosde
carácterexcepcionalpuedenconsiderarsenohabituales,perono
todoslosdecarácternohabitualseregistrancomoexcepcionalesl.
Elsignoysignificacióndeloscoeficientesdelasrestantesvariables
explicativassemantienenensimilarestérminos,sibienlavariable
MEJORARESitdebilitasusignificaciónestadística.
ElmodeloM2agregalasvariablesBINityPREBINSiten(BIN+
PREBINS)it,yaqueladecisiónderegistrarelcréditofiscalpodría
adoptarsebasándoseenlasbasesimponiblesnegativasque,
con-juntamenteconsideradas,podráncompensarseenelfuturo.Como
podemoscomprobar,elmontanteglobaldebasesnegativas,(BIN
+PREBINS)it,haresultadosernegativoyestadísticamente
signifi-cativo,esdecir,mostrandoelmismocomportamientoqueenel
análisisseparado,manteniéndoselosresultados delasrestantes
variables,aexcepcióndeMEJORARESit,cuyasignificación
desapa-rece.
Elmodelo M3expresa lasvariables independientes
cuantita-tivasenrangos,yaquecomosostienenDhaliwalet al.(2012)y
Graham,RaedyyShackelford(2012),elefectodelasobservaciones
J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 25
Tabla6
Determinantesdelregistrodelcréditofiscal.Resultadosempíricosobtenidosdelaregresióndelosmodelos[1a]y[1b]
Signopronosticado M1 M2 M3 M4
Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores
Constante −0,518*** −4,73 −0,538*** −4,98 0,336** 2,66 −2,087*** −4,59
MEJORARESit (+) 0,338* 1,73 0,260 1,38 2,415*** 8,58 0,467 0,76
MEJORAENDit (+) 1,096** 2,43 0,421*** 2,96 3,964*** 9,01 4,268*** 3,21
BIORDit (?) −0,479** −2,80 −2,526*** −7,20 0,525 0,78
EXTRASNEGit (−) 0,176 1,28 0,505 1,29 4,187*** 3,53
PREBINSit (−) −0,305*** −4,73 −0,722*** −3,13 −1,323* −1,83
(BIN+PREBINS)it (−) −0,303*** −5,78
TAMit (+) 0,056*** 5,78 0,056*** 5,76 1,001*** 4,76 0,155*** 3,57
RORD2it (?) −0,002 −1,11 −0,002 −0,95 −0,171 −0,89 −0,023 −0,15
FPNEGit (−) −0,204*** −4,73 −0,206*** −4,23 −3,200*** −4,88 −0,163 −0,58
Observaciones 4.757 4.757 4.757 392
LR 171,81*** 163,75*** 194,61*** 31,38***
SeudoR2 12,69% 12,56% 15,78% 16,30%
Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosinclusidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresaiyejerciciot,MEJORARESitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelresultado,
deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelratiodeendeudamiento,definido
estecomoelcocienteentrelasdeudastotalesyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BIORDiteselcocienteentreelresultadoordinarioantesdeimpuestos
yelvalorcontabledelactivototal;EXTRASNEGiteselcocienteentrelosresultadosextraordinariosnegativosyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSitesunsubrogado
delasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantesdeimpuestosyel valorcontabledelactivototalalcierredelejercicioencasodesernegativos;(BIN+PREBINS)iteslasumadelresultadoantesdeimpuestosdelejercicioyelsubrogadodelas
basesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat,divididaporelvalorcontabledelactivototal;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototal
alcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultadosordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyel
valorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Losmodelosincorporancontrolesdelosejerciciosquecomprendelamuestra.Latablamuestraloscoeficientesestimados delmodelologitlogitysusz-valorescorrespondientes,corregidosporelefectodelaheterocedasticidad.ElratioLRsedistribuyecomounajialcuadradoycontrastala hipótesisnuladequeelvectordeloscoeficientesdistintosdeltérminoconstanteesigualacero.ElseudoR2esunaindicacióndelpoderexplicativodelmodelo.Losasteriscos
indicanelniveldesignificaciónestadísticaanivelesdel1%(***),5%(**)y10%(*)osuperiores,respectivamente,empleandountestde2colas.
extremas puede ser especialmente adverso en la investigación sobreimpuestos.Traslamodificaciónoperada,loscoeficientesy significacióndelasvariablespermanecencualitativamente inalte-rablesconrelaciónalosresultadosdelmodelo[1]presentadosen lasubsección5.1.
Porúltimo,elmodeloM4confinalamuestraalsubconjuntode empresasconresultadosextraordinarios negativos,siendo posi-tivael restode la baseimponible. A diferencia dela regresión delmodeloM1anterior,losresultadosobtenidossonclaramente reveladoresdequelaobtencióndepérdidasnohabitualesque figu-rancontabilizadas comoresultados extraordinarios–las que no estánreflejadascomotalesextraordinariosnosonexternamente observables–,cuandosetratadeunacontecimientoaisladoylos resultadosordinariossonpositivos,constituyenundeterminante inequívocodeladecisióndeactivarelcréditofiscal,comoindica elcoeficientepositivoymuysignificativoasociadoaEXTRASNEGit.
Encuantoalasrestantesvariables,vuelvena mostrarelmismo comportamientoqueenlosmodelosprecedentes,aexcepciónde
MEJORARESit,cuyasignificaciónestadísticaquedadisipada,loque
indicaqueenestetipodeempresasnoconstituyeunelemento inductordelaactivación.Porúltimo,tambiéndesaparecela signi-ficacióndeFPNEGit.
Endefinitiva,losresultadosqueacabamosdepresentar pare-cenconfirmanengranmedidalosobtenidosenlasubsección5.2 anterior:laposibilidaddemejorarelperfilderiesgo(o,almenos, laaparienciaderiesgoquerepresentaelratiodeendeudamiento) seerigecomoun incentivo parael registro delcrédito fiscal,y aunquedichoregistroocasioneentodo casounamejora delos resultados,enlamedidaenquemoderaelniveldepérdidasno pareceserestauna razónconcluyentepara optarporla activa-ción,puesestaevidenciaadicionalnohaaportadolasolidezque seríadeseable.Asuvez,eltama ˜noempresarialtambiénfavorece laactivación delos créditos,mientrasque elnivel delasbases negativas,laexistenciadebasespendientesdecompensarde ejer-ciciosanterioresyel riesgodecontinuidaddela compa ˜níason circunstanciasclaramenteinhibidorasdeladecisiónderegistrar loscréditos.
Análisisdelaprovechamientodeloscréditosfiscales
Dadoquehastalafechalaliteraturanohaacogidoningún estu-diorelativoalgradodeaprovechamientodelasbasesimponibles negativasenEspa ˜na,revisteinterésconocerlamedidaenquelos créditosfiscalesgeneradoshanpodidoseraplicadosporlas empre-sasduranteelplazodecompensación.Contalfinalidad,latabla7
recogeen4paneleslosresultadosdenuestroanálisis,que
segui-damentepresentamosydiscutimos.
Hemosllevadoacabolasestimacionesdelasbasesimponibles
negativas ysuscompensaciones enejerciciosposteriores
calcu-landolasprimerasporelprocedimientodescritoenlasubsección
2.2anterior–esdecir,dividiendoelresultadocontableantesde
impuestos poreltipoimpositivo aplicablea cadacompa ˜nía–, y
simulandolassegundasmedianteunareconstruccióndela
evolu-cióntemporaldesusbasesimponiblesm.Endichareconstrucción,
efectuada sobre hoja de cálculo, ha sido esencial controlar el
ordendeprelacióndecompensacióndelasbases,alosefectosde
asegurarnosqueunabaseimponiblenegativanocomienzaa
com-pensarsehastaquenohafinalizadoelaprovechamientodelasbases
imponiblesnegativasdeejerciciosprecedentesaúnpendientesde
seraplicadas.
Elpanel Aofrece laestimaciónde lascompensaciones dela
muestracompleta,verificandoelgradodeaprovechamientodesde
elejerciciodegeneracióndelabaseimponiblenegativahastael
último a ˜no de cobertura de la base de datos, 2009. Así, para
elprimerejerciciodelamuestra,2002,esposibleconocerel
apro-vechamientohasta2009,estoes,7ejercicios;para elsiguiente,
2003, 6, y así sucesivamente.Podemos comprobar cómo en el
conjuntodelascompa ˜níasdelamuestraenelprimerejerciciotras
lageneracióndelasbasesnegativassecompensaron,portérmino
medio, solo el 8% de estas,yasí, en los 7 ejerciciossiguientes
26 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29
Tabla7
Análisisdelaprovechamientodeloscréditosfiscalesgenerados
Ejercicio A ˜noshasta 2009
Créditofiscalgenerado (milesdeeuros)
Aprovechamientodelcréditofiscal
Una ˜no después
2a ˜nos después
3a ˜nos después
4a ˜nos después
5a ˜nos después
6a ˜nos después
7a ˜nos después
Acumulado
PanelA.Muestracompleta(n=4.757)
2002 7 1.644.526 18,3% 4,8% 7,6% 11,1% 7,3% 2,5% 1,0% 52,6%
2003 6 1.183.432 7,9% 5,4% 8,6% 9,8% 2,6% 0,5% 34,8%
2004 5 1.358.906 6,1% 4,0% 3,4% 3,8% 1,7% 19,0%
2005 4 1.364.731 5,0% 2,5% 1,4% 3,2% 12,1%
2006 3 1.084.180 6,0% 6,6% 2,2% 14,8%
2007 2 1.666.296 4,6% 4,1% 8,7%
Medias 8,0% 4,6% 4,7% 7,0% 3,9% 1,5% 1,0% 30,7%
PanelB.Empresasreconocedoras(n=1.936)
2002 7 625.168 3,8% 7,4% 13,8% 11,1% 7,2% 0,5% 0,3% 44,1%
2003 6 501.535 6,1% 6,1% 6,6% 8,5% 2,2% 0,1% 29,6%
2004 5 715.476 7,5% 4,1% 5,0% 5,7% 3,2% 25,5%
2005 4 393.022 11,6% 5,0% 2,4% 1,0% 18,0%
2006 3 579.472 6,4% 8,2% 3,5% 18,1%
2007 2 937.103 6,2% 7,2% 13,4%
Medias 6,9% 6,3% 6,3% 6,6% 4,2% 0,3% 0,3% 30,9%
PanelC.Empresasnoreconocedoras(n=2.821)
2002 7 1.019.358 27,2% 3,3% 3,8% 11,1% 7,4% 3,7% 1,5% 58,0%
2003 6 681.897 9,2% 4,9% 10,2% 10,8% 2,8% 0,8% 38,7%
2004 5 643.430 4,5% 3,8% 1,6% 1,8% 0,1% 11,8%
2005 4 971.709 2,3% 1,5% 1,1% 4,1% 9,0%
2006 3 504.708 5,7% 4,7% 0,8% 11,2%
2007 2 729.193 2,4% 0,1% 2,5%
Medias 8,6% 3,1% 3,5% 7,0% 3,4% 2,3% 1,5% 29,4%
PanelD.Empresasconresultadosordinariospositivosyextraordinariosnegativos(n=392)
2002 7 102.166 25,6% 23,5% 21,7% 11,9% 10,7% 0,0% 0,1% 93,5%
2003 6 188.268 12,8% 13,6% 23,0% 9,1% 5,3% 6,8% 70,6%
2004 5 227.052 16,7% 12,5% 8,4% 9,7% 5,6% 52,9%
2005 4 83.071 26,0% 29,7% 25,6% 11,1% 92,4%
2006 3 72.811 34,4% 29,6% 26,1% 90,1%
2007 2 41.942 26,3% 2,8% 29,1%
Medias 23,6% 18,6% 21,0% 10,5% 7,2% 3,4% 0,1% 84,4%
Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosinclusidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.
seaprovechó,enpromedio,el30,7% delcrédito total generado. Obsérvesecomoapartirdelquintoejercicioelaprovechamientoes prácticamenteinexistente,loqueindica,desdeunpuntodevista empírico,quelasposibilidadesrealesdeaprovechamientodelos créditosfiscalesquedanconfinadasalosejerciciosinmediatamente posterioresaldesugeneración.
Endefinitiva,elconsumodeloscréditosfiscalesdepende exclu-sivamente de las posibilidades de la propia compa ˜nía, pues el plazolegaldecompensación–actualmente,18ejercicios–noejerce efectoalgunosobrelasposibilidadesdeaprovechamiento,yaque nuestrosresultadosponendemanifiestoque dichoplazonolas limita.EncomparaciónconlaevidenciadocumentadaparaEstados UnidosporCooperyKnittel(2006),nuestrosresultadosmuestran unaelevadasimilitudn.
Anuestromododever,elreducidonivelmediode
aprovecha-mientopodríatenervariasexplicaciones.Enprimerlugar,la
cuan-tíadelasbasesimponiblesnegativaspreexistentespendientesde
compensación,queconstituyenunanotablelimitaciónal
aprove-chamientodelcréditogenerado,puesestenocomienzaaaplicarse
n Latabla3deltrabajodeCooperyKnittel(2006,p.662)ponedemanifiesto unaprovechamientomuysimilar,sibienhayquetenerencuentaquelas opcio-nesdecompensaciónfiscaldepérdidassondiferentesenEstadosUnidosqueen Espa ˜na,alexistirallílaposibilidaddecompensacióntantohaciaejerciciosanteriores (carrybackrefund)comoposteriores(carryforwarddeduction).
hastaquelasbasesnegativasanterioreshayansidocompensadas.
Ensegundolugar,ycomoestádocumentadoenlaliteratura
con-table(Hayn,1995;JoosyPlesko,2005;DarroughyYe,2007),las
pérdidastienenunciertogradodepersistencia,loqueimpideel
aprovechamientocompletoeinmediatodeloscréditosfiscales,yen
tercerlugar,comomuestraHayn(1995),lasempresascon
proble-mascrónicosabandonansusproyectosysuspropietariosoptanpor
laliquidaciónfinal,renunciandodeestemodoalaprovechamiento
deloscréditosfiscales.Todasestasrazonespodríanexplicarelmuy
reducidogradodeaprovechamientoquehemosdocumentado.
LospanelesByCmuestranelgradodeaprovechamientoenlas
submuestrasdeempresasreconocedorasynoreconocedorasdel
créditofiscal, respectivamente.Podemoscomprobarcómoenel
primerejercicioposterior,sonlasempresasquenoreconocieron
elcréditolasqueenmayormedidalocompensaron;enpromedio,
el8,6frenteal6,9%delasfirmasreconocedoras.Sinembargo,en
elconjuntodelos7ejerciciossiguientes,lascompa ˜níasque
reco-nocieronelcréditolograronconsumirun30,9%delmismo,frente
aunaprovechamientomediodel29,4%enlasqueoptaronporno
reconocerlo. Encualquiercaso,el gradodeaprovechamientoes
muyreducido.
Porúltimo,elpanelDexponeelaprovechamientoconseguido
porlasempresasquegeneraronbasesimponiblesnegativas por
elefectodelosresultadosextraordinariosnegativos,siendo
posi-tivaelrestodelabaseimponible.Enestesubconjuntoreducido