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Compensación fiscal de pérdidas: Determinantes de su activación, impacto en las cuentas anuales y aprovechamiento de los créditos

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RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29

R E V I S T A

D E

C O N T A B I L I D A D

S P A N I S H

A C C O U N T I N G

R E V I E W

w w w . e l s e v i e r . e s / r c s a r

Compensación

fiscal

de

pérdidas:

Determinantes

de

su

activación,

impacto

en

las

cuentas

anuales

y

aprovechamiento

de

los

créditos

Juan

Monterrey

Mayoral

y

Amparo

Sánchez

Segura

UniversidaddeExtremadura,Extremadura,Espa˜na

i n f o r m a c i ó n

d e l

a r t í c u l o

Historiadelartículo:

Recibidoel26deseptiembrede2012 Aceptadoel15defebrerode2013 On-lineel5deagostode2013

CódigosJEL: M41

Palabrasclave:

Compensacióndepérdidas Impuestos

Efectoseconómicosdelasnormascontables

r

e

s

u

m

e

n

Enelcontextodelascompa ˜níasqueexperimentanbasesimponiblesnegativas,laopcióndeactivarlos créditosfiscalessurgidosdeestastienecomoincentivoslaposibilidaddereducirlosresultadosadversos ylamejoradelosratiosdeendeudamiento.Losresultadosempíricosquedocumentamosenestetrabajo indicanqueladecisiónderegistrarloscréditosfiscalesseveestimuladaporsufavorableimpactosobre elendeudamientoyeltama ˜noempresarialy,enmenormedida,porlaposibilidaddereducirpérdidas, ylimitadatantoporlasposibilidadesrealesdeaprovechamientocomoporelriesgodecontinuidaddel negocio,sinquelasexpectativasdeladirecciónsobrelosresultadosfuturosparezcantenerinfluencia algunaenlaopciónporactivar.Además,hemosconstatadoundébilgradodeaprovechamientoreal deloscréditosfiscales,queenpromedionosuperael31%delimportecompensableenlos7ejercicios siguientesaldelageneracióndelapérdidafiscal,sibienesteseelevaal80%enaquellasempresas enlasquelasbasesimponiblesnegativassegeneraronexclusivamenteporelefecto deresultados extraordinariosnegativos.Finalmente,nuestroshallazgosconfirmanelaciertodelreguladordeconfinar laactivacióndeloscréditosaloscasosenlosquelaspérdidasfiscalessurgencomoconsecuenciade acontecimientosnohabituales.

©2012ASEPUC.PublicadoporElsevierEspaña,S.L.Todoslosderechosreservados.

Tax

losses:

capitalization

determinants,

impact

in

financial

statements

and

consumption

JELclassification: M41

Keywords: Taxlosses Taxation

Economiceffectsofaccountingnorms

a

b

s

t

r

a

c

t

Amongcompaniesincurringtaxlosses,theremaybeanincentivetorecognizetaxcreditsarisingfrom those,asitresultsinadecreaseinearningsandleverageratios.Resultsfromourempiricalanalysis indi-catethatthedecisiontorecognizetaxassetsisdrivenbyitspositiveimpactonleverageandbysize,and limitedbyboth,theactualpossibilitytocompensatethetaxlosscarry-forwardwithfuturepositive ear-ningsand,theriskoffailureofthecompany;thus,management’sexpectationsonfutureearningsseem tohavenoimpactonthefirm’schoice.Moreover,wehavedocumentedthatasmallamountofthetaxloss carry-forwardsisactuallyappliedtocompensatefutureprofits(lessthan31%oftheapplicableamount withinthefiveyearssubsequenttotheloss),althoughtheamountissignificantlygreater(80%)among companieswhosetaxlosseswereobtainedasaresultofnegativeextraordinarycomponentsofearnings. Finally,ourfindingsrevealthataccountingstandardsetterswererightwhentheyrestrictedthe recogni-tionoftaxcreditstothosesituationsinwhichtaxlossesariseasaconsequenceofnon-recurringevents. ©2012ASEPUC.PublishedbyElsevierEspaña,S.L.Allrightsreserved.

Introducción

Las decisionescontablesrelacionadasconel impuesto sobre

beneficios ocupa por méritos propios un lugar relevante en la

Autorparacorrespondencia.

Correoelectrónico:jmontrey@unex.es(J.MonterreyMayoral).

literatura sobre los determinantes de la elección contablea. En

efecto,comoindicanDhaliwal,GleasonyMills(2004),la

cuanti-ficaciónyregistrodelgastodevengadopordichoimpuestoenel

aExistenexcelentesrevisionesdelaliteratura,comolasdeFieldsetal.(2001, sección4.4.1)Fields,LysyVincent(2001),HanlonyHeitzman(2010),Shackelfordy Shevlin(2001,sección2)y,sobretodo,Grahametal.(2010),quienesidentificanlos impuestoscomoeláreamáscomplejadelainformacióncontable.

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18 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29

ejercicioesel últimopasoque danlascompa ˜níasantesde

for-mularsuscuentas,yestasituacióndelastchancees,también,el

últimorecursodisponibleparalasprácticasdedirecciónde

resulta-dos(Dhaliwaletal.,2004;Parte,GonzaloyGonzalo,2007;Schmidt,

2006).

Elreguladornosoloesconscientedelospoderososincentivos

existenteseneláreadeimpuestosparalaalteracióndelos

resulta-dos,sinoquevamásalláydedicaespecialatenciónalcasosingular

delreconocimientocontabledeloscréditosfiscalessurgidoscomo

consecuenciadelaexistenciadebasesimponiblesnegativas.Dado

quelasnormastributariaspermitenquelasempresaspuedan

com-pensarlasenejerciciosposterioresy,portanto,ahorrarimpuestos

enelfuturo,esposibleregistrardichoahorroenelejercicioenel

quesegeneraelderechoacompensarlaspérdidas.Deestemodo,

cuandoseprocedealregistrocontabledelcréditofiscalgenerado,

laspérdidascontablesdelejerciciosereducenmuy

significativa-mente,enel importeequivalente a aplicara labaseimponible

negativaeltipodegravamen,porloqueelresultadoadversose

verátantomásmitigadocuantomayorseaeltipoimpositivo.Y

unsegundoefecto,simultáneo, tienelugar cuandoalreconocer

elcréditofiscal seproduceunaumento delactivototal,que, al

mantenerseladeudaconstante,ocasionaunamejoradelratiode

endeudamiento.

Elimpactodelosefectosderivadosdesuactivaciónsobrelos

estadosfinancierospuedellegaraserrealmentenotableyseha

convertido en un polémico y controvertido tema que incluso

hatraspasadolosámbitosacadémicosyprofesionales.Así,Fitch

Ratings(2012)semuestracompletamentecontrarioadicha

acti-vación, criticándola abiertamente por considerar que provoca

cambiossustancialesenelbalanceylosresultadossinqueexista

unfundamentoeconómicoclaro, ylaEuropeanBanking

Autho-rity(EBA),enunrecientedocumento(EBA,2012),hamanifestado

su total rechazo al registro de los créditos fiscales por alterar

losratiosdecapitaldelasentidadesfinancierashasta

distorsio-narlos. En un caso muchomás cercano, Rodrigo Rato, anterior

presidente de Bankia, expresó su posición favorable al

regis-trodelos créditosfiscales, calificandode «sorprendente» suno

activaciónb.

Asípues,elregistrodelderechoacompensarpérdidas,sibien

notieneefectosrealesnisobre losflujosdeefectivonisobrela

capacidadfinancieradelasempresas,esevidentequetrasladauna

imagenmásaseadadelascompa ˜níasymoderalaaparienciade

riesgo,creándosedeestemodounclaroincentivoparaproceder

asureconocimientocontable.Noobstante,convienematizarque

aunquesusefectosbenéficosacortoplazosonpatentes,ladecisión

deaflorarelcréditofiscalconllevaunareduccióndelosbeneficios

futuros,yaqueenestecasosedeberáregistrarelgastodevengado

delosejerciciosenlosquetienelugarelaprovechamientodel

cré-dito,tomandocomoreferenciaelresultadocontablepositivoen

lugardehacerlosobrelabaseimponible,cuyacuantíaserá

general-menteinferiorcomoconsecuenciadelacompensacióndepérdidas

efectuadac.Porestarazón,ladecisiónderegistrarelcréditofiscal

sirveparaaliviarproblemasacortoplazoydescansaenla

espe-ranzadequelaspérdidasnoseanpersistentesenelmedioylargo

plazo.

Elregulador, comohemos anticipado, es sabedorde que en

unescenarioderesultadosnegativos,queconseguridad

desen-cadenaráefectosadversosparalapropiacompa ˜nía,podríacaerse

b Como se recoge en un documento distribuido a los miembros del Consejo de Administración de Bankia y difundido públicamente (econo-mia.elpais.com/economía/2012/06/01/actualidad/1338548793997702.html).

c Decimos“generalmente”porqueestapremisapodríanocumplirseenel hipo-téticocasodequeexistanajustesdelabaseimponiblequeocasionenunaumento deésta.

congranfacilidadenlatentacióndeaflorarloscréditosfiscales

queeventualmentepodríanaprovecharse,mitigandodeestemodo

laspérdidasyaligerandolaaparienciadeendeudamiento,auna

sabiendasdeladificultad,oinclusoimposibilidad,deaprovecharel

créditofiscalparasucompensaciónconbasesimponiblespositivas

futuras.

Paraello,laregulacióncontableespa ˜noladisponede2

mecanis-mosquelimitanlaposibilidadderegistrarloscréditosnacidosde

lasbasesimponiblesnegativas.Elprimeroeselprincipiode

pru-denciaconsagradoenelartículo38delCódigodeComercio,que

imponelaobligacióndeserprudenteenlasestimacionesy

valora-cionesrealizadasencondicionesdeincertidumbre,yelsegundo,la

ResolucióndelICACde9deoctubrede1997,modificada

parcial-menteporlaResoluciónde15demarzode2002,quenopermiteel

registrodeloscréditosfiscalessiexistendudasacercadesu

recu-peraciónfutura,confinándoloexclusivamentealcasoenquelabase

imponiblenegativasehayaproducidocomoconsecuenciadeun

hechonohabitualenlagestióndelaempresa,ysiempreque

razo-nablementeseconsiderequesevanaobtenerbeneficiosfiscales

quepermitansucompensaciónd.

Hastalafecha,yhastadondenuestrainformaciónalcanza,el

estudio empírico dela compensación fiscal de pérdidas, conla

únicaexcepcióndelosrealizadosporLabatutyMartínez(1997a,

1997b,2006),García-AyusoyZamora(2003)yRibas(2003),noha

sidoabordadoenEspa ˜na.Nuestrotrabajoabordaesteinteresante

temaypretendeaportarconocimientoycontribuiralaliteratura

sobre3cuestiones.Laprimeradeellas,complementarlaevidencia

documentadaporGarcía-AyusoyZamora(2003)sobrelosfactores

que determinanla decisión de reconocerel crédito fiscal

inhe-rentealaobtencióndebasesimponiblesnegativas,enuncontexto

temporalynormativodistintoaldeestosautores;lasegunda,

ana-lizarelimpactoquelaopciónporlaactivacióndelcréditofiscal

ejercesobrelosresultadosyelendeudamientodelascompa ˜nías,

empleandovariablesquesimulandichamejora,tratándosedeuna

novedosacuestiónnoabordadaenlaliteraturahastalafecha,yla

tercera,conocerelgradorealdeaprovechamientodeloscréditos

yverificarsirealmentellegara consumirse,estudioúnicamente

efectuadoporCooperyKnittel(2006)paraEstadosUnidos.

Nuestros hallazgos empíricos ponen de manifiesto cómo la

mejoradelratiodeendeudamientoesunclaroincentivopara

regis-trarelcréditofiscal,sibienlareduccióndelaspérdidas,queen

todocasoquedanmitigadasporelefectodelaactivacióndel

cré-dito,esunincentivoquenohaaportadolasolidezdeseablepara

considerarlacomounarazónclaramentefavorecedoradetal

deci-sión.Lasempresasdemayortama ˜notambiénmuestranunamayor

propensiónalregistro,mientrasqueelniveldelasbases

impo-niblesnegativas,lasaúnpendientesdecompensardeejercicios

preexistentesylaposibilidaddequelacompa ˜níanocontinúesus

operaciones,sehanreveladocomofactoresquelimitanladecisión

deregistrarelcréditofiscal.

Encuantoasugradorealdeaprovechamiento,nuestras

simula-cionesrevelanque,enpromedio,loscréditosgeneradossolamente

seaplicanenunporcentajeligeramentesuperioral30%,a

excep-cióndelascompa ˜níasenlasquelabaseimponiblenegativasurgió

comoconsecuenciadelageneración depérdidasexcepcionales,

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J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 19

siendopositivaelrestodelabaseimponible.Enestoscasos,elgrado

deaprovechamientoseelevahastael80%.

Nuestrotrabajoseorganizadelsiguientemodo.Enlasección

segunda presentamos el dise ˜no de nuestra investigación sobre

los determinantes del registro del crédito fiscal; en la tercera

describimoselprocesodeformacióndelamuestra,sus

principa-lesestadísticosdescriptivosylascorrelacionesexistentesentrelas

variablesseleccionadas;enlacuartaanalizamoselefectodel

reco-nocimientocontablesobrelascuentasanuales;enlasecciónquinta

presentamosydiscutimoslosresultadosempíricossobrelos

deter-minantesdelaactivacióndelcrédito;enlasextaanalizamossu

gradodeaprovechamientoreal,yenlaséptimayúltima

describi-moslasprincipalesconclusiones,implicacionesylimitacionesde

nuestroestudio.

Dise ˜nodelainvestigación

Planteamientodelashipótesis

Ladecisiónderegistrarelcréditofiscalderivadodelasbases

imponiblesnegativassurgetrasunprocesodeanálisisenelque

lasempresastomanenconsideracióntodosloselementos

relevan-tesdelamisma,asícomolosefectosyconsecuenciasinherentesa

suactivación,susincentivosylimitaciones.Delladodelos

incenti-vos,hemosse ˜naladolaposibilidaddemejorarsustancialmentelos

resultados−reduciendoelmontantedelaspérdidas− yreducirel

ratiodeendeudamiento,pueselafloramientodelcréditofiscalen

elactivodelbalancepermitetrasladarlaideadequeunmayor

volu-mendeactivossonfinanciadosconlamismadeudayconmayores

fondospropiose.Delladodelaslimitaciones,hemosapuntadoque

el criteriodelreguladorestá inequívocamente cimentadoen el

conservadurismo,confinandoelregistroaaquelloscasosenlosque

lasbasesimponiblesnegativashayansurgidoporacontecimientos

norecurrentesoinusuales,ysiemprequelaposibilidadde

apro-vecharelcréditogeneradoestérazonablementeaseguradadentro

delplazoestablecidoparaejercitarelderechodecompensaciónf.

Ademásdeestosfactores,hemosidentificadootras

caracterís-ticasquepotencialmentepodríandeterminarlaeleccióncontable,

comosoneltama ˜nodelaempresa,susexpectativasde

resulta-dosyelriesgodecontinuidaddelacompa ˜nía,comoseguidamente

razonaremos.

Elprimercandidatoaexplicarladecisióndeactivarloscréditos

fiscaleseslareducciónoperadaenelresultadonegativodel

ejerci-cio.Comohemosavanzado,elregistrodelgastoporimpuestosobre

beneficiosminoralapérdidaobtenidaenunacuantíaigualaltipo

impositivoaplicablemultiplicadoporlabaseimponiblenegativa,

loquepodríaconstituirunevidenteincentivoparasuregistro,

pre-cisamentecuandomásnecesarioesparalacompa ˜níaatemperar

losefectosadversosdeunmalresultadoquedificultesuaccesoala

financiaciónajenaoelendurecimientodesuscondiciones,ydeaquí

lascríticasantesmencionadasdeFitch(2012)yEBA(2012).Poresta

razón,laprimeradelashipótesisqueseránobjetodecontraste,

expresadaensuformaalternativa,eslasiguiente:

H1. Lareducciónoperadaenelresultadonegativodelejercicio

muestraunarelaciónpositivaconladecisiónderegistrarelcrédito

fiscal

eEnefecto,elreconocimientodelcréditofiscalconllevaelregistrodeungasto porimpuestosobrebeneficiosnegativo,reduciendolacuantíadelsaldonegativo depérdidasygananciasymitigandosuimpactoadversosobreelmontantedelos fondospropios.

f 18a ˜nosenlaactualidad,segúnRealDecreto-ley9/2011,de19deagosto,sibien conlaslimitacionesintroducidasporelRealDecreto-ley20/2012,de13dejulio.

Lamejoradelratiodeendeudamiento,trasladandoalos

usua-riosunaaparienciamásmoderadaderiesgoes,juntoconladel

resultado,elsegundodelosfactores quehemosse ˜naladocomo

potencialesdeterminantesdeladecisióndereconocerelcrédito

fiscal,razónporlaquetantoFitch(2012)comoEBA(2012)son

contrariosasuactivación.Enefecto,losbalancesdelascompa ˜nías

quellevanacabosuregistroaumentansuactivototal,altiempo

quesemoderalareducciónoperadaensusfondospropios,conel

consiguienteimpactosobrelosratiosdeendeudamientoyla

per-cepciónderiesgoque seproyectaa losusuariosdesuscuentas

anuales.Noobstante, en lugarde considerarel nivelde

endeu-damiento,comoGarcía-AyusoyZamora(2003),optaremos,como

sugierenGraham(1996)yShevlin(1999),porelcambiooperadoen

elendeudamiento,yaqueestepodríaserelelementosobreelque

pivoteladecisión,porconsiderarquelasdecisionesempresariales

–enestecaso,ladeactivarelcrédito–sonunaconsecuenciadela

situaciónactualdelafirmayenningúncasoguardarelaciónconlas

decisionesdelpasado,pueselniveldeendeudamientoesel

resul-tadodelaacumulacióndedecisionesfinancieras.Enconsecuencia,

lasegundadenuestrashipótesisseenunciadelmodoquesigue:

H2. Lamejoradelratiodeendeudamientoguardaunarelación

positivaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal

Lacuantíadelabaseimponiblenegativaquegeneraelcrédito

fiscalconstituye,anuestromododever,unodeloselementos

fun-damentalesquesedebeconsiderarenladecisióndeprocedero

noasuactivación.Así,resultaevidentequesielmontantedela

basenegativaesmoderadopodrásercompensadoenlos

ejerci-ciosveniderosyelcréditofiscalpodráaprovecharseconfacilidad;

porelcontrario,silabasenegativaasciendeaunimporteelevado

conllevaráunamayordificultadparasuaprovechamiento.Poresta

razón,cabepronosticarunarelaciónnegativaentrelacuantíadela

baseimponibleyladecisiónderegistrarelcréditosurgido,estoes:

H3. Lacuantíadelabaseimponiblenegativatieneunarelación

negativaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal

La existencia de bases imponibles negativas de ejercicios

anteriores pendientes de compensación podría inhibir a las

empresas a registrar el crédito fiscal. Enefecto, las firmas con

trayectoriasdepérdidascrónicas,oqueenalgunodelosejercicios

precedentesexperimentaronpérdidasocasionalesperodecuantía

significativa,tendránmayoresdificultadesparaaprovecharel

cré-ditoinducidoporlabaseimponiblenegativadelejerciciocorriente.

Además,resultaevidentequelaspérdidasfiscalesdemayor

anti-güedadseránaplicadasantesquelasmásrecientes,evitandoasí

lacaducidaddelderechoadeducir.Deestemodo,yconobjetode

analizarsuimpactosobreladecisiónderegistrar,consideraremos,

comoGarcía-AyusoyZamora(2003)yDhaliwal,Kaplan,Lauxy

Weisbrod (2012), la presencia de bases negativas de ejercicios

anteriorescomounacircunstanciapotencialmentelimitadoradel

registrodelcrédito,ycontrastaremoslahipótesissiguiente:

H4. Laexistencia de bases imponibles negativas deejercicios

precedentesnocompensadasguardaunarelaciónnegativaconla

decisiónderegistrarelcréditofiscal

Eltama ˜noes una característica corporativaque la literatura

asociaalafrecuenciadeobtencióndepérdidas,incorporada

tam-bién comovariableexplicativa enlos estudiosde García-Ayuso

yZamora(2003)yDhaliwaletal.(2012).FamayFrench(2001,

2004),Hayn(1995)yKleinyMarquardt(2006)handocumentado

cómolasempresasdedimensiónmásreducidaincurrenen

resul-tadosnegativosconunafrecuenciamayorquelasgrandes,yesta

relacióninversaentretama ˜noypérdidasesrobustaypersistente.

Portanto,silascompa ˜níasmuestranmenorfrecuenciadepérdidas

cuantomayoressutama ˜no,tambiénseránmáspropensasa

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aprovechamientoserámásprobable;deaquíquenuestrasiguiente

hipótesisseenunciecomo:

H5. Eltama ˜nodelaempresamuestraunarelaciónpositivaconla

decisiónderegistrarelcréditofiscal

Otro determinante potencial de la decisión de registrar el

créditofiscalsonlasexpectativasderesultadosdeladirección.En

efecto,suactivacióndebeestarcondicionadaporlaexistenciade

resultadospositivos decuantíasuficienteduranteel plazolegal

decompensación,ydeaquíque silacompa ˜níamantiene claras

expectativasdereversióndelaspérdidasabeneficiostendráuna

mayorpropensiónasureconocimientocontable.

Además,ladecisiónderegistrarelcréditopuededesempe ˜nar

unpapeldese ˜nalización,empleándosecomouninstrumentopara

reducirlaasimetríadeinformaciónentreelinterioryelexteriorde

lasfirmas.Aunqueparaelcontrasteempíricodenuestrashipótesis

emplearemosunaampliamuestradeempresasnocotizadas,enlas

queelpapelse ˜nalizadortendráinevitablementemenorrelevancia

queenelcontextodelmercadodecapitales,elregistrodelcrédito

serviríaparase ˜nalizarexpectativasderesultadosfavorablesenel

futuroinmediatoa losacreedoresfinancierosoalosaccionistas

minoritarios.

Paraqueesteefectose ˜nalseproduzca,desdeeltrabajoseminal

deSpence(1973)loseconomistascompartimoslacreenciadeque

lasse ˜nalesqueseempleanparareducirlosdesequilibrios

infor-mativosrequierensercostosaspara sercreíbles,puestoque en

ausenciadecostes,todoslosactoresoptaríanporse ˜nalizar,

degra-dándoseasísucontenidoinformativo.Comohemoscomentadoen

laintroducción,elregistrodelcréditofiscalmoderalaspérdidas

delejerciciopresente,peroreducelosbeneficiosdelosejercicios

futuros,ydeaquíquelasempresasqueoptanporelregistrohan

deasumiresecosteamedioylargoplazo.

Ahorabien,enquémedidalosgerentestienencapacidadpara

pronosticardemanerafiablesusresultadosfuturos,ohastaqué

puntolaactivación delcréditoejerce unpapelse ˜nalizador,son

cuestionesempíricassobrelasqueapriorinopodemospredecir

surelaciónconelregistrodelcrédito.Así,contrastaremos,como

García-AyusoyZamora(2003),lahipótesissiguiente:

H6. Lasexpectativasdebeneficiosfuturosestándirectamente

aso-ciadasaladecisiónderegistrarelcréditofiscal

Nuestraúltimacandidataaexplicarladecisióndeactivarlos

créditosfiscaleseselriesgodecontinuidaddelapropiacompa ˜nía.

Enefecto,suaprovechamientonoseráposiblesiexisteelriesgoreal

dequenocontinúeconsusoperacionesyacuerdesudisolución.

Porestarazón,cabepronosticarqueenpresenciadeesteriesgola

decisiónconsistiráennoaflorarelcrédito,yportantolahipótesis

acontrastares:

H7. Elriesgodecontinuidaddelaempresaguardaunarelación

inversaconladecisiónderegistrarelcréditofiscal

Modeloparaelcontrasteempíricoyespecificacióndelasvariables

Paraelcontrastedelas7hipótesisenunciadasemplearemosun

modelologitmultivarianteconlasiguienteformafuncional:

REGit= ˛+ ˇ1MEJORARESit+ ˇ2MEJORAENDit+ ˇ3BINit

+ ˇ4PREBINSit+ ˇ5TAMit+ ˇ6RORD2it+ ˇ7FPNEGit

+ ˇkAN˜Ok+ εit (1)

Enestemodelo[1],paracadaempresaiyejerciciot,REGites

unavariabledicotómicaquetomaelvalor1silaempresaha

regis-tradoelcréditofiscalsurgidodelabaseimponiblenegativa,y0en

casocontrario;lavariableMEJORARESitcaptatantolamejora

ope-radaenlosresultadosdelascompa ˜níasqueactivaronelcrédito

fiscalcomolaquepodríanhaberexperimentadoaquellasquenolo

activaron.Paralaobtencióndeestavariable,queentra ˜naunacierta

complejidad,hemosempleadolatécnicadereconstruccióntrazada

enImhoff,LipeyWright(1991)delmodosiguiente:

MEJORARESit=

RAit−

R

it

Ait

R

it

Ait

SiendoRAit el resultadoajustado porel efectodel

reconoci-mientodelcréditofiscal,RitelresultadonetodelejercicioyAitel

activototalalcierredelejercicio,ambasenlosvaloresconsignados

enlascuentasanualesdelaempresa.Asuvez,RAitsecalcula,para

lasempresasreconocedoras,delmodosiguiente:

RAit= Rit−Tit

Ait− Tit

SiendoTitelcréditofiscalsurgidoenelejerciciocomo

conse-cuenciadelabaseimponiblenegativagenerada.Paralasqueno

reconocieronelcréditofiscal,RAitseestimacomo:

RAit= Rit(1− ˛t)

Ait− (˛tRit)

Siendo˛teltipoimpositivovigenteenelejerciciodeobtención

delaspérdidasg.

EncuantoaMEJORAENDit,sedefinecomo:

MEJORAENDit=

ENDAit−

D

it

Ait

D

it

Ait

SiendoENDAit elvalornuméricodelratiodeendeudamiento

ajustadoporelefectodelreconocimientodelcréditofiscal,yDit

elimportedelasdeudastotalesalcierredelejercicio,obtenidode

lascuentasanualesdelaempresa,siendoportanto

Dit

Ait

elratio

deendeudamientoextraídodelosvaloresoriginalesdelascuentas

anuales.Asuvez,ENDAitsecalcula,paralasempresas

reconocedo-ras,delsiguientemodo:

ENDAit= Dit

Ait− Tit

Yparalasnoreconocedorasdelcrédito,suestimaciónes:

ENDAit= Dit

Ait− (˛tRit)

LavariableBINiteslaestimacióndelabaseimponiblenegativa

del ejercicio tomada en su valor absoluto y deflactada por el

activototal alcierredelmismo.Dadoquelabaseimponible no

está disponible en nuestra base de datos, hemos recurrido al

procedimientohabitualenlaliteraturacontable,queconsisteen

aproximarlaapartirdelresultadocontableantesdeimpuestos.Así,

aligualqueGleasonyMills(2002),GuptayNewberry(1997),Lev

yNissim(2004),ManzonyPlesko(2002),Omer,MolloyyZiebart

(1991)yShevlin(2002),lacuantificaremosdividiendoelresultado

contableantesdeimpuestosporeltipoimpositivoaplicableacada

(5)

J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 21

compa ˜níadelamuestrah,i.PREBINS

itesunsubrogadodelasbases

imponiblesdelos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0

sisonpositivasyelcocienteentrelosresultadosordinariosantes

deimpuestos–envalor absoluto–yelvalorcontabledelactivo

totalalcierredelejercicioencasodesernegativos.TAMit esel

logaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierredel

ejercicio;RORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultados

ordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresalde

lageneración delabaseimponiblenegativayel valorcontable

delactivototal alcierredelejercicioy,finalmente,elriesgode

continuidad de las operaciones de la compa ˜nía tendrá como

subrogadolavariablebinariaFPNEGit,quetomaráelvalor1silos

fondospropiosalcierredelejerciciosonnegativos,y0encaso

contrario.Losmodelosincorporanademásvariablesdicotómicas

paralosn-1ejerciciosquecomprendelamuestra,conelpropósito

decontrolarloschoquesmacroeconómicos.

Muestra,estadísticosdescriptivosycorrelaciones

Formaciónycaracterísticasdelamuestra

Nuestra muestra de empresas ha sido extraída de la base

de datos Sabi®, solicitándose de ella la búsqueda de todas las

sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadas

ypertenecientesatodoslossectoresexceptofinanciero,bancay

seguros.Alobjetodegarantizarlamayorcoberturamuestral

posi-ble,hemosseleccionadolosejercicios2002a2007,ambos

inclui-dos,comoperiododeanálisis,requiriéndosequelasempresasde

lamuestrapresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,

almenos,unodelos6ejerciciosdecobertura.Dadoquedurante

todosellosestabanvigentestantolaResoluciónde15demarzode

2002comoelPlanGeneraldeContabilidadde1990,launiformidad

enlaaplicacióndelasmismasnormasentodoelperiodomuestral

favorecelainterpretacióndenuestrosresultadosempíricos.

Deestemodo,lasempresasqueobtuvieronresultadosnegativos

en2002debendisponer,además,dedatosde3ejercicios

anterio-res(desde1999)quepermitanconstruirlavariablePREBINSit,y

dedatosdelosejerciciosposterioreshasta2009paraverificarel

gradodeaprovechamientodeloscréditosfiscalesgenerados,salvo

quehayansidodisueltas.Portanto,paralasempresascon

resulta-dosnegativosen2003serequierendatosdisponiblesdesde2000

hasta2009,yasísucesivamente.

Elrequerimientodetenerauditadaslascuentasanualesdelas

empresasqueconfiguranlamuestraobedece,enprimerlugar,a

garantizarunmínimodecalidaddelainformación,yensegundo

lugarporque,comosostienenParteetal.(2007,p.66),elauditor

ejerceunpapeldecontrolyenalguna medidaasegurael

cum-plimientodelosrequisitosparaelreconocimientodelosactivos

fiscalesj.Hemosoptadoporestaalternativaparadotarnosdeun

filtrodecalidad,aunsiendoconscientesdequeelloimplicalimitar

h Noobstante,estemododecalcularlabaseimponible,peseaserel común-menteempleado,presentaerroresdemedicióndiscutidosenManzonyPlesko (2002),Mills,NewberryyTrautman(2002),Hanlon(2003),MillsyPlesko(2003) yHanlonyHeitzman(2010).EnEspa ˜na,lasfuentesdeerroresmássignificativas provienendeasumirlahipótesisdequeeltipoimpositivoformalolegalcoincide coneltipoimpositivoefectivo,quelasdeduccionesyventajasfiscalesnoafectanal tipoefectivoyquetodosloscomponentesdelabaseimponibleestánafectadosporel mismotipoimpositivo,loqueeserróneoenpresenciadebeneficiosextraordinarios reinvertidos,quegozandeuntipobonificado.

i EltipoaplicabledelImpuestosobreSociedadeseselgeneraldel35%,aexcepción delejercicio2007,quedisminuyóal32,5%.Enelcasodeempresasdereducida dimensión,hemosaplicadoeltiporeducidoconarregloalámbitodeaplicaciónde esterégimentributarioespecialencadaejercicio.

j Dehecho,losauditoresimpusieronsalvedadcuestionandolasposibilidadesde aprovechamientodelcréditofiscalsolamenteen79casos,frecuencia sorprenden-tementebaja.

Tabla1

Configuracióndelamuestradeempresas

Muestracompleta:4.757 Reconocedoras:1.936(41%)

Créditoaprovechado:440(9%)[23%] Créditonoaprovechado:1.496(32%)[77%]

Noreconocedoras:2.821(59%)

Créditoaprovechado:759(16%)[27%] Créditonoaprovechado:2.062(43%)[73%]

LamuestraestáformadaporsociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, acti-vas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,uno delosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcon datosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidasydelosejercicios posterioreshasta2009.Lascantidadesentreparéntesisindicanlasproporcionesde empresasrespectoaltotaldelamuestraylasconsignadasentrecorcheteslas pro-porcionesrespectoalossubtotalesdeempresasreconocedorasynoreconocedoras, respectivamente.

Conlasiguientedistribucióntemporal:904empresasen2002;828en2003;781en 2004;755en2005;781en2006,y738en2007.

nuestrosresultadosempíricosalcontextodelascompa ˜nías audi-tadas.

Laseleccióndelperiodomuestralnoescasual.Enprimerlugar, hemos tomadounconjuntode ejerciciosenlos queni las nor-mascontables(PGCensuversiónde1990)nilastributarias(Ley y Reglamento del Impuesto sobre Sociedades) experimentaron modificacionessustanciales,puescomoestádocumentadoenla literaturaempírica,lasempresastiendenamanipularsus resulta-dosantecambiosenlasnormasdecarácterfiscal(ArcasyVidal,

2004;Guenther,MaydewyNutter,1997).Yensegundolugar,es

inevitablequelaserietemporaldenuestroperiododeanálisis

fina-liceen2007,dadoquelaestructuradelacuentadepérdidasy

gananciasdelPlanGeneraldeContabilidadde2007,adiferenciadel

anteriorde1990,noseparalosresultadosordinariosdelos

excep-cionales.Porestarazón,apartirdelejercicio2008noesposible

distinguirentreamboscomponentesdelresultado,cuestiónque

resultamuyrelevanteparalospropósitosdenuestroestudio.

Conestosrequerimientos,lamuestraquedófinalmente

confi-guradapor4.757empresas.Latabla1revelaquede1.936deellas,

el41%optóporregistrarelcréditofiscalsurgido,mientrasquede

2.821,el59%decidiónohacerlo.Deentrelasempresas

reconoce-doras,aprovecharonelcréditofiscal440,loquerepresentóel9%

deltotaldelamuestrayel23%delasprimeras,nosiendo

aprove-chadoporel77%,esdecir,el32%delasempresasdelamuestray

el77%delasquereconocieronelcrédito.

Conrespectoalasquedeclinaronactivarel crédito,estefue

aprovechadopor759compa ˜nías,queconstituyeronel16%dela

muestratotaldeempresasyel27%delasquenoloregistraron,

mientrasquelasrestantes2.062empresasnopudieronejercitarel

derechodecompensación,estoes,el43%delamuestracompleta

yel73%delasnoreconocedoras.

Endefinitiva,elcréditofueaprovechadopor1.199empresas,

loquesuponeel25%delamuestratotal,nopudiendohacerlolas

restantes3.558,el75%.Sorprendentemente,elaprovechamiento

fueproporcionalmentesuperiorenlasempresasquerenunciaron

alregistrodelcrédito,el27%,frentealasquedecidieronhacerlo,el 23%.

Estadísticosdescriptivos

Losprincipalesestadísticosdescriptivosdelasvariablesse

ofre-cenenlatabla2.LavariablebinariaREGit,querecogeladecisión

deregistraronoelcrédito,muestraunvalormediode0,406,es

decir,quecercadel41%delasempresasdelamuestradecidieron

activarlo,comoacabamosdever.LavariableMEJORARESit indica

cómodichaactivaciónmoderaelefectoadversodelaspérdidas,

(6)

22 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29

Tabla2

Estadísticosdescriptivos

Media Desviaciónestándar Percentiles

25% Mediana 75%

REGit 0,406 0,491 0,000 0,000 1,000

MEJORARESit 0,321 0,104 0,030 0,310 0,350

MEJORAENDit 0,049 0,391 0,010 0,010 0,030

BINit 0,142 0,644 0,011 0,040 0,111

PREBINSit 0,291 4,377 0,000 0,004 0,094

TAMit 8,573 2,123 7,865 8,864 9,818

RORD2it 0,694 147,4 −396,3 0,000 760,6

FPNEGit 0,224 0,417 0,000 0,000 0,000

Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,uno delosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcon datosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresa

iyejerciciot,REGitesunavariabledicotómicaquetomaelvalor1silaempresa

haregistradoelefectoimpositivoderivadodelacompensaciónfiscaldepérdidas delejercicio,y0encasocontrario;MEJORARESitesunavariablequecuantificala

mejoraoperadaenelresultado,deflactadoporelvalorcontabledelactivototalal cierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperada

enelratiodeendeudamiento,definidoestecomoelcocienteentrelasdeudastotales yelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodela

baseimponiblenegativadelejercicio,definidocomoelcocienteentreelresultado antesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSites

unsubrogadodelasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat, tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantes deimpuestosyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicioencasodeser negativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierre

delejercicio;RORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultadosordinariosantes

deimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyelvalor contabledelactivototalalcierredelejercicio,yFPNEGitesunavariabledicotómica

quetomaelvalor1silosfondospropiosalcierredelejerciciosonnegativos,y0en casocontrario.

mejoradelratiodeendeudamiento,portérminomedioun4,9%,si bienconunadispersiónmuynotable(39,1%).

Lavariablerepresentativade labaseimponible negativadel ejercicio,BINit,muestra,atenordesumediaymediana,unafuerte

asimetría,conunfuertepredominiodeobservacionesconbases negativas muy elevadas y reducido pesode observaciones con basesmoderadas,loqueescoherenteconlaevidencia documen-tadaenlaliteraturaacercadelosincentivosdelasempresaspara manipularlosresultadosnegativosdepeque ˜nacuantíapara trans-formarlosen positivos (Burgstahler yDichev, 1997). Encuanto

alapresenciadebases imponiblesnegativasenlos 3ejercicios

precedentes,PREBINSit,suvalormediode0,291,conmedianade

0,004,revelaquelaobtenciónderesultadosnegativosexhibeuna

elevadapersistenciaencompa ˜níasconpérdidasmáselevadas.

Eltama ˜no,TAMit,alcanzaunpromediode8,573,condesviación

estándarde2,123,valormoderadocomoconsecuenciadetratarse

deunavariableexpresadaenformalogarítmica,loquemitigala

influenciadelasobservacionessituadasenlascolasdela

distri-bución.TambiénesresaltablelaelevadadispersióndeRORD2it,lo

queponedemanifiestolagranheterogeneidadenlaevoluciónde

losresultadosaunhorizontede2ejercicios,y,conello,laelevada

incertidumbreenlasposibilidadesdeaprovechamientodelactivo

fiscalgenerado.Porúltimo,FPNEGit,cuyovalormedioesde0,224,

indicalaelevadafrecuencia,un22,4%,decompa ˜níasdelamuestra

cuyosfondospropiossonnegativos.

Correlacionesentrevariablesindependientescuantitativas

Latabla3recogelascorrelacionesexistentesentrelas

varia-blesindependientescuantitativasdelmodelo[1].Conrespectoa

lasmejoras operadas en los resultados y en el endeudamiento

como consecuencia del impacto de los créditos fiscales, tanto

MEJORARESitcomoMEJORAENDit guardancorrelacionespositivas

ysuperiores a 0,30 conBINit, es decir,que dichasmejoras son

tantomayorescuantomáselevadossontambiénlasbases

impo-niblesnegativas. Otrascorrelacionesdignas demenciónsonlas

existentesentrePREBINSityRORD2it,designonegativo(−0,18y

0,40),quese ˜nalanunaciertapersistenciadelasbasesnegativas,

yMEJORARESityMEJORAENDit,positiva,elevándosea0,28y0,68.

Tambiénesespecialmentedestacablelarelaciónquemuestran

lasbasesimponiblesnegativaspreexistentes,PREBINSit,conladel

ejerciciocorriente,BINit,estadísticamentesignificativaydesigno

positivo(0,326),loqueindicaquelareversióndelaspérdidashacia

resultadospositivosnoseproduceconrapidezydenuevoindica

unciertogradodepersistencia,cuestión quenospermiteintuir

unaciertadificultaddeaprovechamientodeloscréditos.En

cual-quiercaso,losvaloresobtenidosnospermitendescartarcualquier

sospechademulticolinealidad.

Impactodelreconocimientodelcréditoenlascuentas

anuales

Conlafinalidaddeanalizarelimpactoquelaopciónpor

reco-nocer el crédito fiscal ejerce sobre las cuentas anuales, hemos

reconstruido los resultados y el ratio de endeudamiento que

hubieranmostradolasempresasreconocedoras,encasodehaber

decididonoactivarelcréditofiscal,ylosquehubieranexhibidolas

empresasnoreconocedorasenlahipótesisdeoptarporsuregistrok.

Parapodercompararlosefectossobrelosresultados,estosserán

deflactadosporelvalorcontabledelactivototal.

Latabla4muestraelimpactodelaactivacióndelcrédito

fis-calenlosresultadosyenelendeudamiento.Conrespectoalos

primeros,lascompa ˜níasqueprocedieronasureconocimiento

exhi-bieronpérdidas,enpromedio,del−4,8%(conmedianade−2,2%),

enlugardel−7,3%(−3,4%)quehubieranalcanzadoencasodehaber

optadopornoreconocerlo.Conrelaciónalasempresasque

opta-ronpornoregistrarelcréditogenerado,losresultadosconsignados

enlascuentasanuales,queenpromedioerandel−8,1%(−2,8),se

hubieranreducidoal−4,9%(1,9%)encasodedecidirregistrarlo.

Losvaloresofrecidosenlatablatambiénnospermitencomparar

directamenteambossubgruposdecompa ˜nías,yasípodemos

cons-tatarcómoenlahipótesisdequetodaslasempresasdelamuestra

hubieranactivadoelcréditofiscal,lasdiferenciasentrelos

resul-tadosdelasreconocedoras,−4,8%(−2,2%),ylasnoreconocedoras,

−4,9%(−1,9%),nohubieransidoestadísticamentesignificativas,ni

enmediasnienmedianas.Yenlahipótesiscontraria,esdecir,si

ningunadelasempresasdelamuestrahubieraregistradoelcrédito

fiscal,lasdiferenciasdemediasentrelosresultadosdelas

recono-cedoras,−7,3%(3,4%),ylasnoreconocedoras,8,1%(2,8%),no

hubieransidosignificativas,aunquesíenelcasodelasmedianas.

Conrespectoalendeudamientolaevidenciaaportaunalectura

conmaticesligeramentediferentes.Enelcasodelasempresas

reco-nocedoras,elreconocimientodelcréditofiscalpermitereducirel

ratiodeendeudamientodeunvalormediode0,72(mediana0,79)

a0,70(0,78),yenlasnoreconocedoras,suregistrohubiera

mejo-radoelratiodesdesusvaloresoriginales,0,69(0,79)a0,67(0,78).

Comparandounasyotrasempresas,lasdiferenciasdemediasy

medianasnosonestadísticamentesignificativas,nienlahipótesis

dequetodashubieranreflejadoelcrédito,0,70(0,78)frentea0,67

(0,78),nienelcasodehaberoptadopornoactivarlo,0,72(0,79)

frentea0,69(0,79).

Ensíntesis,nuestrosresultadospermitensostenerlaideadeque

laactivacióndeloscréditosfiscalesocasionaencualquiercasouna

patentemejoradelosresultadosempresariales.Encuantoalefecto

quelaactivaciónejercesobreelendeudamiento,elvalornumérico

(7)

J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 23

Tabla3

Correlacionesentrevariablescuantitativas(PearsonporencimadeladiagonalyrangosdeSpearmanpordebajo)

MEJORARESit MEJORAENDit BINit PREBINSit TAMit RORD2it

MEJORARESit 0,289 0,334 0,139 −0,157 −0,093

0,000 0,000 0,000 0,000 0,000

MEJORAENDit 0,684 0,539 0,287 −0,184 −0,185

0,000 0,000 0,000 0,000 0,000

BINit 0,333 0,569 0,085 −0,244 0,031

0,000 0,000 0,000 0,000 0,035

PREBINSit 0,045 0,041 0,326 −0,113 −0,184

0,002 0,005 0,000 0,000 0,000

TAMit −0,116 −0,203 −0,611 −0,177 −0,261

0,000 0,000 0,000 0,000 0,073

RORD2it 0,018 0,017 −0,221 −0,409 −0,011

0,224 0,242 0,000 0,000 0,471

Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresaiyejerciciot,MEJORARESitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelresultado,

deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelratiodeendeudamiento,definido

estecomoelcocienteentrelasdeudastotalesyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodelabaseimponiblenegativadelejercicio,

definidocomoelcocienteentreelresultadoantesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSitesunsubrogadodelasbasesimponiblesnegativas

delos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantesdeimpuestosyelvalorcontabledelactivototalal cierredelejercicioencasodesernegativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumade

losresultadosordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Losvalores

pdeloscoeficientesdecorrelaciónsemuestranencursiva.

Tabla4

Comparacióndelosresultadosydelendeudamientoenempresasreconocedorasynoreconocedorasdelcréditofiscal

Resultados Endeudamiento

Valoresconregistro delcrédito

Valoressinregistro delcrédito

Valoresconregistro delcrédito

Valoressinregistro delcrédito

Empresasreconocedoras (n=1.936)

−4,8%

[−2,2%]

−7,3%

[−3,4%]

0,70

[0,78]

0,72

[0,79] Empresasnoreconocedoras

(n=2.821)

−4,9%

[−1,9%]

−8,1%

[−2,8%]

0,67

[0,78]

0,69

[0,79] Diferenciademediasentre

reconocedorasyno reconocedoras

NS NS NS NS

Diferenciademedianasentre reconocedorasyno reconocedoras

NS 0,08* NS NS

Valoresmediosennegrita;medianasentrecorchetes.Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientes atodoslossectores,exceptofinanciero,bancayseguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambos incluidos.Adicionalmente,handecontarcondatosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Elratiodeendeudamientosedefinecomoelcocienteentrelas deudastotalesyelactivototalreferidosalcierredelejercicio.Enelcasodelasempresasreconocedoras,losvaloresdelosresultadosydelendeudamientoresultantesde eliminarelefectodelaactivacióndelcréditofiscalseobtienen,paracadaempresaiyejerciciotdelregistro,delmodosiguiente:

RAit=RAit−Tit it−TityENDAit=

Dit Ait−Tit

siendoRitelresultadodelejercicio,TitelcréditofiscalsurgidoenelejerciciocomoconsecuenciadelabaseimponiblenegativageneradayAityDitlosvalorescontablesdelos activosydelasdeudastotalesalcierredeejercicio,respectivamente.Paralasempresasnoreconocedoras,losvaloresquehubieranalcanzadoenelcasodehaberdecidido activasloscréditosfiscalessecalculancomo

RAit= Rit(1−˛)

Ait−(˛tRit) y ENDAit= Dit Ait−(˛tRit)

siendo˛iteltipoimpositivovigenteenelejerciciodeobtencióndelaspérdidas.Semuestranlosvalorespobtenidosdeaplicarunt-testparamétricodediferenciademedias yuntestnoparamétrico(Mann-Whitney)dediferenciasdemedianas.

*Indicaquelasdiferenciassonsignificativasaniveldel90%,yNSexpresalaausenciadesignificaciónestadísticaalosnivelesconvencionales.

delratiosevefavorecidoporlaactivacióntantoenunascomoen

otrascompa ˜nías,sibiensuimpactoparecesermásmoderadoqueel

ejercidosobrelosresultados.Porúltimo,delacomparacióndirecta

entreempresasreconocedorasynoreconocedoraspodemos

dedu-cirqueprácticamentenoexisten diferenciassignificativasentre

ellas,nientérminosderesultadosnideendeudamiento.

Determinantesdelreconocimientodelcréditofiscal:

resultadosempíricos

Resultadosprincipales

Latabla5ofrecelosresultadosdelaregresióndelmodelo[1]

yrevela,enprimerlugar,cómonuestrosubrogadodelamejora

operadaenlosresultados,MEJORARESit,exhibeunarelación

posi-tivayestadísticamentesignificativaconlapropensiónaregistrar

elcréditofiscalgenerado,confirmándoseasílaprimerade

nues-trashipótesis.Ensegundolugar,lavariableMEJORAENDittambién

espositivaymuysignificativa,poniendodemanifiestocómola

mejoradelratiodeendeudamientoseerigecomounimportante

incentivoparalaactivacióndelcrédito,loquevieneaconfirmar,

también,lasegundadelashipótesisplanteadas.

Lacuantíadelabaseimponiblenegativa,BINit,muestrauna

rela-ciónnegativayestadísticamentemuysignificativaconelregistro

delcréditofiscal,indicandodeestemodounarelacióninversaentre

elimportedeaquellasyladecisióndeactivarlo,confirmandola

tercerahipótesis,estoes,cuantomásseverassonlasbases

(8)

24 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29

Tabla5

Determinantesdelregistrodelcréditofiscal.Resultadosempíricosobtenidosdela regresióndelmodelo

Signopronosticado Coeficiente z-valores

Constante −0,534*** −4,91

MEJORARESit (+) 0,330* 1,70

MEJORAENDit (+) 0,878** 2,14

BINit (−) −0,369*** 2,56

PREBINSit (−) −0,316*** −4,96

TAMit (+) 0,057*** 5,92

RORD2it (¿) 0,002 1,08

FPNEGit (−) −0,208*** −4,25

Observaciones 4.757

LR 168,18***

PseudoR2 12,63%

REGit=˛+ˇ1MEJORARESit+ˇ2MEJORAENDit+ˇ3BINit+ˇ4PREBINSit+ˇ5TAMit+ ˇ6RORD2it+ˇ7FPNEGit+ˇkAN˜Ok+εit.

Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na, activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,banca yseguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos, unodelosejercicios2002a2007,ambosincluidos.Adicionalmente,handecontar condatosdelos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracada empresaiy ejerciciot, MEJORARESit esunavariablequecuantificala mejora

operadaenelresultado,deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierre delejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenel

ratiodeendeudamiento,definidoéstecomoelcocienteentrelasdeudastotalesy elvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BINitesunsubrogadodela

baseimponiblenegativadelejercicio,definidocomoelcocienteentreelresultado antesdeimpuestosdelejercicioyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSites

unsubrogadodelasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesa

t,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinarios antesdeimpuestosyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicioen casodesernegativos;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivo

totalalcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultados

ordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtención depérdidasyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Elmodelo incorporacontrolesdelosejerciciosquecomprendelamuestra.Latablamuestra loscoeficientes estimadosdel modelologit y susz-valorescorrespondientes, corregidosporelefectodelaheterocedasticidad.ElratioLRsedistribuyecomo unajialcuadradoycontrastalahipótesisnuladequeelvectordeloscoeficientes distintosdeltérminoconstanteesigualacero.ElseudoR2esunaindicación

delpoderexplicativodelmodelo.Losasteriscosindicanelniveldesignificación estadísticaanivelesdel***1%,**5%y*10%osuperiores,respectivamente,empleando

untestde2colas.

seraprovechado.Conrespectoalaexistenciadebasesimponibles negativaspreviaspendientesdeaprovechamiento,ydenuevocon arregloanuestraspredicciones,larelacióndePREBINSitconel

regis-trodelcréditoesnegativaymuysignificativa,erigiéndosecomoun importanteelementoinhibidordelreconocimientocontable.

Eltama ˜no,TAMit,tambiénharesultadoserpositivoymuy

sig-nificativo,loqueconfirmanuestrahipótesisdequelasfirmasde mayordimensiónsonmásproclivesaregistrarloscréditosfiscales quelasdetama ˜nomásreducido,yaquealmostraruna frecuen-ciadepérdidasmenorque estassuaprovechamiento finalserá másprobable.Las expectativasdela dirección dela compa ˜nía, representadasporRORD2it,nohanresultadoserestadísticamente

significativasalosnivelesconvencionales,rechazándosela hipó-tesisenunciada,loquea nuestromododeverpodríaindicarla dificultaddelosgerentesparatomarladecisióndeactivarelcrédito fiscalbasándoseensusexpectativasfuturas.

Porúltimo,elriesgodenocontinuidad,caracterizadomediante elsignonegativodelosfondospropios,FPNEGit,seconfirma,con

arregloanuestrahipótesis,comounpotentefactorlimitadordela decisiónderegistrar,alresultarsermuysignificativo.ElseudoR2

delmodeloalcanzaunvalordel12,63%.

Ensuma,losresultadosqueacabamosdepresentarydiscutir ponendemanifiesto,enprimerlugar,cómoladecisiónde regis-trarelcréditofiscalsurgidodelaobtencióndebasesimponibles negativassetrata,muyposiblemente,deunadecisiónmeditaday calculada,conclusiónquealcanzamosalavistadelasignificación estadísticadeloscoeficientesasociadosalasvariablesexplicativas

incluidasenelmodelo.Así,estaprimeraevidencianospermite afir-marquesibienlosincentivosparalaactivaciónsonpatentes,dada lasignificativamejoraqueejercensobreelnivelderesultadosy sobreelendeudamiento,losfactoresqueloscontrarrestan,esdecir, lacuantíadelabaseimponiblenegativagenerada,lapreexistencia debasespendientesdecompensacióndeejerciciosprecedentesy elriesgodenocontinuidadejercenunpapelclaramenteinhibidor delaopciónporelregistro.

Extensiones

Alobjetodeasegurarlasolidezdelosresultadosempíricos obte-nidos,latabla6recogealgunasextensionespracticadassobrela

evidenciaqueacabamosdedocumentar.Contalfinalidad,enel

modeloM1desagregamoslabaseimponiblenegativa,separando

delamismaelresultadoextraordinarionegativo,EXTRASNEGit,y

a ˜nadiendolavariableBIORDitque recogeelrestodelabasedel

ejercicio,yqueportantopodráserpositivaotambiénnegativa;en

elmodeloM2agrupamoslasvariablesBINityPREBINSitenunaúnica

variableexplicativa,(BIN+PREBINS)it;enelmodeloM3ofrecemos

losresultadosdelaregresióndelmodelo[1]transformandoen

ran-goslasvariablesindependientescuantitativas,yenelmodeloM4

obtenemoslosresultadosdelaregresiónrestringiendola

mues-traaaquellascompa ˜níasenlasqueenalgunodelosejerciciosque

comprendelamuestraobtuvieronresultadosordinariospositivos,

peroextraordinariosdesignonegativo.

ConrespectoalmodeloM1,anuestroparecerrevisteinterés

conocersielregistrodelcréditofiscalrespondealcriterio

estable-cidoporellegislador:solamenteprocederíasuactivacióncontable

silasbasesimponiblesnegativashansidoocasionadaspor

aconte-cimientosnohabituales.Contalfinalidad,silaspérdidasdecarácter

norecurrenteseregistrancomoresultadosextraordinarios

negati-vos,lavariableEXTRASNEGitpodríaexhibiruncoeficientepositivo

yestadísticamentesignificativo.Sinembargo,losresultadosquese

ofrecenenlatabla6noconfirmannuestrapredicción,yasí,la varia-bleEXTRASNEGit noessignificativaalosnivelesconvencionales,

siendoBIORDitnegativaysignificativa.Unaposibleexplicaciónde

estafaltadesignificaciónpuedeobedeceraquelanormaespa ˜nola

noidentificalosresultados nohabituales consuregistro

conta-blecomoresultadosexcepcionales;estoes,todoslosresultadosde

carácterexcepcionalpuedenconsiderarsenohabituales,perono

todoslosdecarácternohabitualseregistrancomoexcepcionalesl.

Elsignoysignificacióndeloscoeficientesdelasrestantesvariables

explicativassemantienenensimilarestérminos,sibienlavariable

MEJORARESitdebilitasusignificaciónestadística.

ElmodeloM2agregalasvariablesBINityPREBINSiten(BIN+

PREBINS)it,yaqueladecisiónderegistrarelcréditofiscalpodría

adoptarsebasándoseenlasbasesimponiblesnegativasque,

con-juntamenteconsideradas,podráncompensarseenelfuturo.Como

podemoscomprobar,elmontanteglobaldebasesnegativas,(BIN

+PREBINS)it,haresultadosernegativoyestadísticamente

signifi-cativo,esdecir,mostrandoelmismocomportamientoqueenel

análisisseparado,manteniéndoselosresultados delasrestantes

variables,aexcepcióndeMEJORARESit,cuyasignificación

desapa-rece.

Elmodelo M3expresa lasvariables independientes

cuantita-tivasenrangos,yaquecomosostienenDhaliwalet al.(2012)y

Graham,RaedyyShackelford(2012),elefectodelasobservaciones

(9)

J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29 25

Tabla6

Determinantesdelregistrodelcréditofiscal.Resultadosempíricosobtenidosdelaregresióndelosmodelos[1a]y[1b]

Signopronosticado M1 M2 M3 M4

Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores Coeficientes z-valores

Constante −0,518*** −4,73 −0,538*** −4,98 0,336** 2,66 −2,087*** −4,59

MEJORARESit (+) 0,338* 1,73 0,260 1,38 2,415*** 8,58 0,467 0,76

MEJORAENDit (+) 1,096** 2,43 0,421*** 2,96 3,964*** 9,01 4,268*** 3,21

BIORDit (?) −0,479** −2,80 −2,526*** −7,20 0,525 0,78

EXTRASNEGit (−) 0,176 1,28 0,505 1,29 4,187*** 3,53

PREBINSit (−) −0,305*** 4,73 0,722*** 3,13 1,323* 1,83

(BIN+PREBINS)it (−) −0,303*** −5,78

TAMit (+) 0,056*** 5,78 0,056*** 5,76 1,001*** 4,76 0,155*** 3,57

RORD2it (?) −0,002 −1,11 −0,002 −0,95 −0,171 −0,89 −0,023 −0,15

FPNEGit (−) −0,204*** −4,73 −0,206*** −4,23 −3,200*** −4,88 −0,163 −0,58

Observaciones 4.757 4.757 4.757 392

LR 171,81*** 163,75*** 194,61*** 31,38***

SeudoR2 12,69% 12,56% 15,78% 16,30%

Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosinclusidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.Paracadaempresaiyejerciciot,MEJORARESitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelresultado,

deflactadoporelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;MEJORAENDitesunavariablequecuantificalamejoraoperadaenelratiodeendeudamiento,definido

estecomoelcocienteentrelasdeudastotalesyelvalorcontabledelactivototalalcierredelejercicio;BIORDiteselcocienteentreelresultadoordinarioantesdeimpuestos

yelvalorcontabledelactivototal;EXTRASNEGiteselcocienteentrelosresultadosextraordinariosnegativosyelvalorcontabledelactivototal;PREBINSitesunsubrogado

delasbasesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat,tomandoelvalor0sisonpositivosyelcocienteentrelosresultadosordinariosantesdeimpuestosyel valorcontabledelactivototalalcierredelejercicioencasodesernegativos;(BIN+PREBINS)iteslasumadelresultadoantesdeimpuestosdelejercicioyelsubrogadodelas

basesimponiblesnegativasdelos3ejerciciosprecedentesat,divididaporelvalorcontabledelactivototal;TAMitesellogaritmoneperianodelvalorcontabledelactivototal

alcierredelejercicio,yRORD2iteselcocienteentrelasumadelosresultadosordinariosantesdeimpuestosdelos2ejerciciosposterioresaldelaobtencióndepérdidasyel

valorcontabledelactivototalalcierredelejercicio.Losmodelosincorporancontrolesdelosejerciciosquecomprendelamuestra.Latablamuestraloscoeficientesestimados delmodelologitlogitysusz-valorescorrespondientes,corregidosporelefectodelaheterocedasticidad.ElratioLRsedistribuyecomounajialcuadradoycontrastala hipótesisnuladequeelvectordeloscoeficientesdistintosdeltérminoconstanteesigualacero.ElseudoR2esunaindicacióndelpoderexplicativodelmodelo.Losasteriscos

indicanelniveldesignificaciónestadísticaanivelesdel1%(***),5%(**)y10%(*)osuperiores,respectivamente,empleandountestde2colas.

extremas puede ser especialmente adverso en la investigación sobreimpuestos.Traslamodificaciónoperada,loscoeficientesy significacióndelasvariablespermanecencualitativamente inalte-rablesconrelaciónalosresultadosdelmodelo[1]presentadosen lasubsección5.1.

Porúltimo,elmodeloM4confinalamuestraalsubconjuntode empresasconresultadosextraordinarios negativos,siendo posi-tivael restode la baseimponible. A diferencia dela regresión delmodeloM1anterior,losresultadosobtenidossonclaramente reveladoresdequelaobtencióndepérdidasnohabitualesque figu-rancontabilizadas comoresultados extraordinarios–las que no estánreflejadascomotalesextraordinariosnosonexternamente observables–,cuandosetratadeunacontecimientoaisladoylos resultadosordinariossonpositivos,constituyenundeterminante inequívocodeladecisióndeactivarelcréditofiscal,comoindica elcoeficientepositivoymuysignificativoasociadoaEXTRASNEGit.

Encuantoalasrestantesvariables,vuelvena mostrarelmismo comportamientoqueenlosmodelosprecedentes,aexcepciónde

MEJORARESit,cuyasignificaciónestadísticaquedadisipada,loque

indicaqueenestetipodeempresasnoconstituyeunelemento inductordelaactivación.Porúltimo,tambiéndesaparecela signi-ficacióndeFPNEGit.

Endefinitiva,losresultadosqueacabamosdepresentar pare-cenconfirmanengranmedidalosobtenidosenlasubsección5.2 anterior:laposibilidaddemejorarelperfilderiesgo(o,almenos, laaparienciaderiesgoquerepresentaelratiodeendeudamiento) seerigecomoun incentivo parael registro delcrédito fiscal,y aunquedichoregistroocasioneentodo casounamejora delos resultados,enlamedidaenquemoderaelniveldepérdidasno pareceserestauna razónconcluyentepara optarporla activa-ción,puesestaevidenciaadicionalnohaaportadolasolidezque seríadeseable.Asuvez,eltama ˜noempresarialtambiénfavorece laactivación delos créditos,mientrasque elnivel delasbases negativas,laexistenciadebasespendientesdecompensarde ejer-ciciosanterioresyel riesgodecontinuidaddela compa ˜níason circunstanciasclaramenteinhibidorasdeladecisiónderegistrar loscréditos.

Análisisdelaprovechamientodeloscréditosfiscales

Dadoquehastalafechalaliteraturanohaacogidoningún estu-diorelativoalgradodeaprovechamientodelasbasesimponibles negativasenEspa ˜na,revisteinterésconocerlamedidaenquelos créditosfiscalesgeneradoshanpodidoseraplicadosporlas empre-sasduranteelplazodecompensación.Contalfinalidad,latabla7

recogeen4paneleslosresultadosdenuestroanálisis,que

segui-damentepresentamosydiscutimos.

Hemosllevadoacabolasestimacionesdelasbasesimponibles

negativas ysuscompensaciones enejerciciosposteriores

calcu-landolasprimerasporelprocedimientodescritoenlasubsección

2.2anterior–esdecir,dividiendoelresultadocontableantesde

impuestos poreltipoimpositivo aplicablea cadacompa ˜nía–, y

simulandolassegundasmedianteunareconstruccióndela

evolu-cióntemporaldesusbasesimponiblesm.Endichareconstrucción,

efectuada sobre hoja de cálculo, ha sido esencial controlar el

ordendeprelacióndecompensacióndelasbases,alosefectosde

asegurarnosqueunabaseimponiblenegativanocomienzaa

com-pensarsehastaquenohafinalizadoelaprovechamientodelasbases

imponiblesnegativasdeejerciciosprecedentesaúnpendientesde

seraplicadas.

Elpanel Aofrece laestimaciónde lascompensaciones dela

muestracompleta,verificandoelgradodeaprovechamientodesde

elejerciciodegeneracióndelabaseimponiblenegativahastael

último a ˜no de cobertura de la base de datos, 2009. Así, para

elprimerejerciciodelamuestra,2002,esposibleconocerel

apro-vechamientohasta2009,estoes,7ejercicios;para elsiguiente,

2003, 6, y así sucesivamente.Podemos comprobar cómo en el

conjuntodelascompa ˜níasdelamuestraenelprimerejerciciotras

lageneracióndelasbasesnegativassecompensaron,portérmino

medio, solo el 8% de estas,yasí, en los 7 ejerciciossiguientes

(10)

26 J.MonterreyMayoral,A.SánchezSegura/RevistadeContabilidad–SpanishAccountingReview17(1)(2014)17–29

Tabla7

Análisisdelaprovechamientodeloscréditosfiscalesgenerados

Ejercicio A ˜noshasta 2009

Créditofiscalgenerado (milesdeeuros)

Aprovechamientodelcréditofiscal

Una ˜no después

2a ˜nos después

3a ˜nos después

4a ˜nos después

5a ˜nos después

6a ˜nos después

7a ˜nos después

Acumulado

PanelA.Muestracompleta(n=4.757)

2002 7 1.644.526 18,3% 4,8% 7,6% 11,1% 7,3% 2,5% 1,0% 52,6%

2003 6 1.183.432 7,9% 5,4% 8,6% 9,8% 2,6% 0,5% 34,8%

2004 5 1.358.906 6,1% 4,0% 3,4% 3,8% 1,7% 19,0%

2005 4 1.364.731 5,0% 2,5% 1,4% 3,2% 12,1%

2006 3 1.084.180 6,0% 6,6% 2,2% 14,8%

2007 2 1.666.296 4,6% 4,1% 8,7%

Medias 8,0% 4,6% 4,7% 7,0% 3,9% 1,5% 1,0% 30,7%

PanelB.Empresasreconocedoras(n=1.936)

2002 7 625.168 3,8% 7,4% 13,8% 11,1% 7,2% 0,5% 0,3% 44,1%

2003 6 501.535 6,1% 6,1% 6,6% 8,5% 2,2% 0,1% 29,6%

2004 5 715.476 7,5% 4,1% 5,0% 5,7% 3,2% 25,5%

2005 4 393.022 11,6% 5,0% 2,4% 1,0% 18,0%

2006 3 579.472 6,4% 8,2% 3,5% 18,1%

2007 2 937.103 6,2% 7,2% 13,4%

Medias 6,9% 6,3% 6,3% 6,6% 4,2% 0,3% 0,3% 30,9%

PanelC.Empresasnoreconocedoras(n=2.821)

2002 7 1.019.358 27,2% 3,3% 3,8% 11,1% 7,4% 3,7% 1,5% 58,0%

2003 6 681.897 9,2% 4,9% 10,2% 10,8% 2,8% 0,8% 38,7%

2004 5 643.430 4,5% 3,8% 1,6% 1,8% 0,1% 11,8%

2005 4 971.709 2,3% 1,5% 1,1% 4,1% 9,0%

2006 3 504.708 5,7% 4,7% 0,8% 11,2%

2007 2 729.193 2,4% 0,1% 2,5%

Medias 8,6% 3,1% 3,5% 7,0% 3,4% 2,3% 1,5% 29,4%

PanelD.Empresasconresultadosordinariospositivosyextraordinariosnegativos(n=392)

2002 7 102.166 25,6% 23,5% 21,7% 11,9% 10,7% 0,0% 0,1% 93,5%

2003 6 188.268 12,8% 13,6% 23,0% 9,1% 5,3% 6,8% 70,6%

2004 5 227.052 16,7% 12,5% 8,4% 9,7% 5,6% 52,9%

2005 4 83.071 26,0% 29,7% 25,6% 11,1% 92,4%

2006 3 72.811 34,4% 29,6% 26,1% 90,1%

2007 2 41.942 26,3% 2,8% 29,1%

Medias 23,6% 18,6% 21,0% 10,5% 7,2% 3,4% 0,1% 84,4%

Lamuestraestáformadapor4.757sociedadesmercantilesdomiciliadasenEspa ˜na,activas,auditadasypertenecientesatodoslossectores,exceptofinanciero,bancay seguros,quepresentenresultadosantesdeimpuestosnegativosen,almenos,unodelosejercicios2002a2007,ambosinclusidos.Adicionalmente,handecontarcondatos delos3ejerciciospreviosaldelaobtencióndepérdidas.

seaprovechó,enpromedio,el30,7% delcrédito total generado. Obsérvesecomoapartirdelquintoejercicioelaprovechamientoes prácticamenteinexistente,loqueindica,desdeunpuntodevista empírico,quelasposibilidadesrealesdeaprovechamientodelos créditosfiscalesquedanconfinadasalosejerciciosinmediatamente posterioresaldesugeneración.

Endefinitiva,elconsumodeloscréditosfiscalesdepende exclu-sivamente de las posibilidades de la propia compa ˜nía, pues el plazolegaldecompensación–actualmente,18ejercicios–noejerce efectoalgunosobrelasposibilidadesdeaprovechamiento,yaque nuestrosresultadosponendemanifiestoque dichoplazonolas limita.EncomparaciónconlaevidenciadocumentadaparaEstados UnidosporCooperyKnittel(2006),nuestrosresultadosmuestran unaelevadasimilitudn.

Anuestromododever,elreducidonivelmediode

aprovecha-mientopodríatenervariasexplicaciones.Enprimerlugar,la

cuan-tíadelasbasesimponiblesnegativaspreexistentespendientesde

compensación,queconstituyenunanotablelimitaciónal

aprove-chamientodelcréditogenerado,puesestenocomienzaaaplicarse

n Latabla3deltrabajodeCooperyKnittel(2006,p.662)ponedemanifiesto unaprovechamientomuysimilar,sibienhayquetenerencuentaquelas opcio-nesdecompensaciónfiscaldepérdidassondiferentesenEstadosUnidosqueen Espa ˜na,alexistirallílaposibilidaddecompensacióntantohaciaejerciciosanteriores (carrybackrefund)comoposteriores(carryforwarddeduction).

hastaquelasbasesnegativasanterioreshayansidocompensadas.

Ensegundolugar,ycomoestádocumentadoenlaliteratura

con-table(Hayn,1995;JoosyPlesko,2005;DarroughyYe,2007),las

pérdidastienenunciertogradodepersistencia,loqueimpideel

aprovechamientocompletoeinmediatodeloscréditosfiscales,yen

tercerlugar,comomuestraHayn(1995),lasempresascon

proble-mascrónicosabandonansusproyectosysuspropietariosoptanpor

laliquidaciónfinal,renunciandodeestemodoalaprovechamiento

deloscréditosfiscales.Todasestasrazonespodríanexplicarelmuy

reducidogradodeaprovechamientoquehemosdocumentado.

LospanelesByCmuestranelgradodeaprovechamientoenlas

submuestrasdeempresasreconocedorasynoreconocedorasdel

créditofiscal, respectivamente.Podemoscomprobarcómoenel

primerejercicioposterior,sonlasempresasquenoreconocieron

elcréditolasqueenmayormedidalocompensaron;enpromedio,

el8,6frenteal6,9%delasfirmasreconocedoras.Sinembargo,en

elconjuntodelos7ejerciciossiguientes,lascompa ˜níasque

reco-nocieronelcréditolograronconsumirun30,9%delmismo,frente

aunaprovechamientomediodel29,4%enlasqueoptaronporno

reconocerlo. Encualquiercaso,el gradodeaprovechamientoes

muyreducido.

Porúltimo,elpanelDexponeelaprovechamientoconseguido

porlasempresasquegeneraronbasesimponiblesnegativas por

elefectodelosresultadosextraordinariosnegativos,siendo

posi-tivaelrestodelabaseimponible.Enestesubconjuntoreducido

Referências

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