ЦКЧКРОЦОЧt, МШЧtrШХ КЧН ХОКНОrsСТp (РШЯОrЧКЧМО). TСО pЮЛХТМ ТЧtОrЧКХ КЮНТtШrs ЦЮst ТЦprШЯО tСОТr ФЧШаХОНРО, КЛТХТtТОs КЧН ЯКХЮОs аТtСТЧ tСО МШЧtТЧЮШЮs prШПОssТШЧКХ ПШrЦКtТШЧ КЧН tШ КssЮrО tСО МШЦpКtТЛТХТtв ШП tСОТr prОpКrОНЧОss аТtС tСО tвpО КЧН ЧКtЮrО ШП tСО ТЧtОrЧКХ КЮНТtТЧР ЦТssТШЧs tСКt ЦЮst ЛО КММШЦpХТsСОН. TСО ТЧtОrЧКХ КЮНТtШr МШЦpХОtОs СТs/СОr КМtТШЧs tСrШЮРС tСО КЮНТtТЧР rОpШrts, аСОrО СО/sСО ОЧЮЧМТКtОs tСО аОКФЧОssОs ТНОЧtТПТОН аТtСТЧ tСО sвstОЦ КЧН ПШrЦЮХКtОs rОМШЦЦОЧНКtТШЧs tШ rОЦШЯО tСОЦ. TСО ХОКНОr ШП tСО pЮЛХТМ ОЧtТtв НТspШsОs tСО ЧОМОssКrв ЦОКsЮrОs СКЯТЧР ТЧ ЯТОа tСО rОМШЦЦОЧНКtТШЧs ПrШЦ tСО КЮНТtТЧР rОpШrts, аТtС tСО pЮrpШsО ШП rОЦШЯТЧР tСО ЧШtОН аОКФЧОssОs НЮrТЧР tСО КЮНТtТЧР ЦТssТШЧs.
As К МШЧМХЮsТШЧ, НШ tСО LEGAL REQUIREMENTS rО-ПХОМt КЧН МХКТЦ К COGNITIVE PROCESS?!
RОПОЫОЧМОЬ
1. BТХТЮs R AНКptКtТШЧ КММШrНТЧР tШ tСО sШЮrМО: NКtТШЧКХ AЮstrКХТК BКЧФ/AЧНrОа CШб/HШа CКЧ IЧtОrЧКХ AЮНТt RОpШrt EППОМtТЯОХв tШ Its StКФОСШХНОrs?
2. BКtЮНО, D,(1997). L'КЮНТt МШЦptКЛХО Оt ПТЧКЧМТОr, EНТtТШЧs NКtСКЧ, PКrТs. 3. DШЛrО E., (2003), FТЧКЧМТКХ CШЧtrШХ FШrОЧsТМ AММШЮЧtТЧР КЧН AЮНТt, EбPШЧtШ.
4. OЛОrt, R., (1998) SвЧtСчsО НrШТt Оt МШЦptКЛТХТtО. AЮНТt Оt МШЦЦТssКrТКt КЮб МШЦptОs. AspОМts ТЧtОrЧКtТШЧКЮб, DЮЧШН, PКrТs.
5. PТРц, B.,(1997) AЮНТt Оt МШЧtrôХО ТЧtОrЧО, лНТtТШЧs LТtОМ. 6. PОtrКșМЮ D.(2012) AЮНТt ТЧtОrЧ – CКТОt НО sОЦТЧКr, SТЛТЮ: ULB PrОss. 7. PОtrКșМЮ D.(2014), MОtШНШХШРТК КЮНТtЮХЮТ ПТЧКЧМТКr, SТЛТЮ: ULB PrОss. 8. RКППОРОКЮ, J., DЮПТХs, P., MцЧШЧЯТХХО, D.(1994), L'КЮНТt ПТЧКЧМТОr, PrОssОs UЧТЯОrsТtКТrОs НО FrКЧМО, RШЛОrtsШЧ J.C., DКЯТs, J.C.(1998), AЮНТtТЧР, FТПtС EНТtТШЧ, BPI IrаТЧ, HШЦОаШШН IХХТЧШТs.
9. StШТКЧ A., ЮrХОК E.,(2001), AЮНТt ПТЧКЧМТКr МШЧtКЛТХ, BЮМСКrОst: EМШЧШЦТМ PrОss.
10. NШrЦО ЧК ТШЧКХО НО КЮНТt, CECCAR, BЮМЮrОştТ, (1999). 11. BХШШЦ's TКбШЧШЦв ааа.ЛХШШЦstКбШЧШЦв.ШrР
12. CECCAR StКЧНКrНЮХ prШПОsТШЧКХ 36, MТsТЮЧТХО НО КЮНТt ТЧtОrЧ rОКХТгКtО НО ОбpОrțТТ МШЧtКЛТХТ, (2007).
13. LКа 672/2002 аТtС sЮЛsОqЮОЧt КЦОЧНЦОЧts; G.O. 235/2003; OMFP 252/2004; GO 1086/2013; GO 1183/2012; GO 1259/2012; OMFP 659/22.VI.2015.
14. DШЛrО E., PОtrКșМЮ D.,(2015) RТsФs MКЧКРОЦОЧt PrШПТХО ТЧ LШМКХ PЮЛХТМ SОrЯТМОs AНЦТЧТstrКtТШЧ, PrШМОНТК EМШЧШЦТМs КЧН FТЧКЧМО, VШХЮЦО 27, 2015, PКРОs 204-208.
15. PОtrКșМЮ D., BЮМЮr M.A., DШЛrО E., (2015) AЧКХвsТЧР tСО MКЧКРОЦОЧt ШП HЮЦКЧ RОsШЮrМО ТЧ EМШЧШЦТМ-FТЧКЧМТКХ FrКЮН IЧЯОstТРКtТШЧ, PrШМОНТК EМШЧШЦТМs КЧН FТЧКЧМО, VШХЮЦО 27, 2015, PКРОs 209-215.
15 .0 5. 16 D К t О ШП О НТ t ШЫТ КХ К Щ ЩЫ Ш ЯКХ 24 . 1 0. 1 6 Author's declaration on the sources of funding of research presented in the scientific article or of the preparation of the scientific article: budget of university's scientific project
. , . . , .
, , ,
. , . . , .
, ,
Д "audire" . ,
є , ,
є . , є
, , , є
'є .
К : , , , .
. , . . , .
, , ,
. , . . , .
, ,
Д "audire" .
, , ,
. ,
,
-, , .
К : , , , .
BЮХХОtТЧ ШП TКЫКЬ SСОЯМСОЧФШ ІКtТШЧКХ UЧТЯОЫЬТtв ШП KвТЯ. EМШЧШЦТМЬ, 2016; 11(188): 26-33 336
JEL CХКЬЬ П МКt ШЧ: D53, G11, G23
DЇI: СttЩЬ://НШТ.ШЫР/10.17721/1728-2667.2016/188-11/5
F. TЮНШЫКМСО, PСD ТЧ EМШЧШЦТМЬ, L. ІТМШХОЬМЮ, DШМtШЫ ШП SМТОЧМОЬ (EМШЧШЦТМЬ), PЫШПОЬЬШЫ BЮМСКЫОЬt UЧТЯОЫЬТtв ШП EМШЧШЦТМ StЮНТОЬ, BЮМСКЫОЬt, RШЦКЧТК, L. BОХКЬМЮ, DШМtШЫ ШП SМТОЧМОЬ (EМШЧШЦТМЬ), AЬЬШМТКtО PЫШПОЬЬШЫ UЧТЯОЫЬТtв LЮМТКЧ BХКРК ШП SТЛТЮ, SТЛТЮ, RШЦКЧТК
THE PERFORMANCE OF MUTUAL FUNDS IN SLOVAKIA
A good indicator for the financial markets performance in different countries is the evolution of mutual funds in terms of their inflows and outflows. The goal of the present paper is to analyse the performance of the mutual funds in Slovakia. The research objectives are twofold: to study the flows of funds into and out of mutual funds from Slovakia during the period 2007-2014 and to analyse how investors in Slovakian mutual funds behave in terms of their investment choice. The analysis focuses on identifying patterns in investors' decision making process and on examining the similarity of their behavioural patterns with the ones identi-fied at international level.
Key words. Mutual funds, Slovakia, financial portfolio performance, emerging markets.
IЧtЫШНЮМtТШЧ. A РШШН ТЧНТМКtШr ПШr tСО ПТЧКЧМТКХ ЦКrФОts pОrПШrЦКЧМО ТЧ НТППОrОЧt МШЮЧtrТОs ЦТРСt ЛО МШЧsТНОrОН tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ tОrЦs ШП tСОТr ТЧПХШаs КЧН ШЮtПХШаs. MШst ЦЮtЮКХ ПЮЧНs stЮНТОs sШ ПКr СКЯО ПШМЮsОН ШЧ
НОЯОХШpОН ЦКrФОts, ОspОМТКХХв tСО US ЦКrФОt, КЧН tСОrО КrО ЯОrв ПОа stЮНТОs ТЧЯОstТРКtТЧР ОЦОrРТЧР ЦКrФОts, ТЧ spТtО ШП tСО ПКМt tСКt ТЧ rОМОЧt вОКrs tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧНЮstrв rОМШrНОН РrШаtС ТЧ tСШsО ЦКrФОts, ОspОМТКХХв ТЧ tСО
ЦКrФОts ПrШЦ CОЧtrКХ КЧН EКstОrЧ EЮrШpО. TСТs stЮНв ЦКФОs К МШЧtrТЛЮtТШЧ tШ tСО ХТtОrКtЮrО Лв КЧКХвsТЧР КЧН НОpТМtТЧР tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ КЧ ОЦОrРТЧР ЦКrФОt ПrШЦ tСТs rОРТШЧ, ЧКЦОХв SХШЯКФТК.
TСО РШКХ ШП tСО pКpОr Тs tШ КЧКХвsО tСО pОrПШrЦКЧМО ШП tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ SХШЯКФТК. TСО rОsОКrМС ШЛУОМtТЯОs ОЧЯТsКРО stЮНвТЧР tСО ПХШаs ШП ПЮЧНs ТЧtШ КЧН ШЮt ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ПrШЦ SХШЯКФТК НЮrТЧР tСО pОrТШН 2007-2014 КЧН tШ КЧКХвsО СШа ТЧЯОstШrs ПrШЦ SХШЯКФТК ЛОСКЯО ТЧ tОrЦs ШП ТЧЯОstЦОЧts ТЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs. TСО pКpОr Тs strЮМtЮrОН Кs ПШХХШаs: SОМtТШЧ 2 ШЮtХТЧОs tСО ЦШst rОХОЯКЧt rОsЮХts ПrШЦ tСО ХТtОrКtЮrО ТЧ tСО ПТОХН sШ ПКr, SОМtТШЧ 3 prОsОЧts tСО rОsОКrМС ЦОtСШНШХШРв, SОМtТШЧ 4 НТsМЮssОs tСО ЦКТЧ rОsЮХts ШП ШЮr rОsОКrМС КЧН SОМtТШЧ 5 МШЧМХЮНОs
2. LТtОЫКtЮЫО ЫОЯТОа. TСО НОЦКЧН КЧН sЮppХв ШП
ЦШЧОв КЧН ПТЧКЧМТКХ rОsШЮrМОs ЦООt ТЧ ПТЧКЧМТКХ ЦКrФОts. TСО pХКМО аСОrО КЯКТХКЛХО ПЮЧНs МШЦТЧР ПrШЦ tСО sКЯТЧРs ШП НТППОrОЧt ШpОrКtШrs ЦООt tСО НОЦКЧН ШП ПЮЧНs ЧООНОН tШ ЛО ЮsОН ПШr ТЧЯОstЦОЧt Лв ШtСОr ШpОrКtШrs Тs tСО ПТЧКЧМТКХ ЦКrФОt. OЧО sОРЦОЧt ШП ПТЧКЧМТКХ ЦКrФОts Тs tСО МКpТtКХ ЦКrФОt tСКt Тs ЮsЮКХХв ЮsОН tШ ПТЧКЧМО ТЧЯОstЦОЧts. IЧ tСО МКpТtКХ ЦКrФОt ТtsОХП, ТЧЯОstЦОЧts МКЧ ЛО НШЧО ТЧ КХtОrЧКtТЯО ПШrЦs КЧН ШЧО ШП tСО ЦКТЧ ПШrЦs Тs tСО МШХХОМtТЯО ТЧЯОstЦОЧt tСКt ТЧМХЮНОs ТЧЯОstЦОЧts ТЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs.
IЧ tСО ХКst tаШ НОМКНОs, ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs rКТsОН ТЧ ТЦpШrtКЧМО аШrХНаТНО, НЮО tШ tСО ЦКТЧ ЛОЧОПТts tСОв ШППОr tШ ТЧНТЯТНЮКХ МШЧsЮЦОrs: К НТЯОrsТПТОН pШrtПШХТШ, МСШТМОs ЦКНО Лв К prШПОssТШЧКХ КssОt ЦКЧКРОЦОЧt КЧН rОНЮМОН КssОt ЦКЧКРОЦОЧt МШsts Д1Ж. IЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs СКЯО Кs К ЦКТЧ pЮrpШsО tШ РКtСОr ЦШЧОв ПrШЦ ТЧНТЯТНЮКХ ТЧЯОstШrs КЧН ТЧЯОst tСО КРРrОРКtО КЦШЮЧt ТЧ НТППОrОЧt ПТЧКЧМТКХ ТЧstrЮЦОЧts. АСОЧ ЦШЧОв Тs ТЧЯОstОН ТЧ ПЮЧНs, НЮО tШ pШrtПШХТШ НТЯОrsТПТМКtТШЧ, К pОrsШЧ's ХШssОs КrО КЯШТНОН Шr НТЦТЧТsСОН аСОЧ ТЧНТЯТНЮКХ МШЦpКЧТОs ПКТХ Д3Ж, Кs tСШsО ХШssОs КrО МШЦpОЧsКtОН Лв РКТЧs ШП ШtСОr ТЧНТЯТНЮКХ МШЦpКЧТОs. IЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs ЮsО prШПОssТШЧКХ ЦКЧКРОЦОЧt КЧН Кs МШЧsОqЮОЧМО, ТЧНТЯТНЮКХ ТЧЯОstШrs КrО sЮppШsОН tШ ЛО prШЯТНОН аТtС ЛОttОr КЧН ЦШrО stКЛХО rОtЮrЧs tСКЧ tСШsО tСОв аШЮХН СКЯО ЛООЧ КЛХО tШ ШЛtКТЧ ЛКsОН ШЧ tСОТr ШаЧ НОМТsТШЧs Д4Ж. IЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs КМqЮТrО ПЮЧН ЮЧТts ТЧ ХКrРО qЮКЧtТtТОs КЧН ТЧ tСТs аКв tСО МШst ШП ТЧЯОstТЧР Тs ХКrРОХв rОНЮМОН ПШr ТЧНТЯТНЮКХs Кs rОsЮХt ШП ОМШЧШЦТОs ШП sМКХО.
FЮЧН ПХШаs rОprОsОЧt tСО ЧОt ШП КХХ МКsС ТЧПХШаs КЧН МКsС ШЮtПХШаs ОбpОrТОЧМОН Лв ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs ШЯОr tТЦО. DКtК КЛШЮt ПЮЧН ПХШаs МКЧ ЛО ЮsОН Кs ТЧpЮts ТЧ НОsТРЧТЧР trКНТЧР strКtОРТОs КЧН ПШr МКХТЛrКtТЧР ЦШНОХs ШП pШrtПШХТШ ЦКЧКРОЦОЧt rОРКrНТЧР НОМТsТШЧs ПШr КХХШМКtТЧР ЦШЧОв tШ НТППОrОЧt rОРТШЧs КЧН НТППОrОЧt КssОts Д10Ж. EбpОrТОЧМО sСШаОН tСКt ЦШЧОв ТЧПХШаs ЮsЮКХХв МСКsО СТРС pКst pОrПШrЦКЧМО, аСТХО ЦШЧОв ШЮtПХШаs sСШЮХН ПШХХШа pШШr pКst pОrПШrЦКЧМО КПtОr tСО sКЦО ХШРТМ Д5Ж. TСТs ЦОКЧs tСКt ТЧЯОstШrs МСШШsО tШ ТЧЯОst tСОТr ЦШЧОв ЛКsОН ШЧ tСО ОЯКХЮКtТШЧ ШП pКst pОrПШrЦКЧМО ШП НТППОrОЧt ПЮЧНs. A МШЧsОqЮОЧМО аШЮХН ЛО tСКt ЦШЧОв аТХХ РШ ТЧtШ ПЮЧНs tСКt rОМШrНОН СТРС rОtЮrЧs ТЧ tСО prОЯТШЮs вОКr. TСО ОбpОМtКtТШЧ аШЮХН ЛО tСКt ЮЧНОrpОrПШrЦТЧР ПЮЧНs аШЮХН rОМШrН ЦШЧОв ШЮtПХШаs. HШаОЯОr, tСТs Тs ЧШt КХаКвs tСО МКsО. SШЦО ОЦpТrТМКХ stЮНТОs (ПШr ОбКЦpХО, BКrЛОr КЧН OНОКЧ Д2Ж) ПШЮЧН tСКt ТЧЯОstШrs НШ ЧШt КМtЮКХХв sОХХ tСО ПЮЧН ЮЧТts аТtС pШШr pОrПШrЦКЧМО, ЛОТЧР rОХЮМtКЧt tШ КНЦТt tСО КssШМТКtОН ХШssОs. HШаОЯОr, К rОЦКrФКЛХО ЧЮЦЛОr ШП stЮНТОs ТЧ tСО ХТtОrКtЮrО (IppШХТtШ Д9Ж, PКtОХ, ГОМФСКЮsОr КЧН HОЧНrТМФs Д11Ж, GШОtгЦКЧЧ Д7Ж КЧН GrТЧЛХКtt КЧН TТtЦКЧ Д8Ж, AХОбКФТs Оt КХ. Д1Ж) КРrОО tСКt pКst pОrПШrЦКЧМО ТЧПХЮОЧМОs ПЮЧН ПХШаs.
TСОrО КrО КХsШ sШЦО ШtСОr ПКМtШrs аСТМС КrО МШЧsТНОrОН аСОЧ КЧ ТЧЯОstЦОЧt НОМТsТШЧ Тs tКФОЧ. SвЧtСОtТМКХХв, tСОв ТЧМХЮНО КНЦТЧТstrКtТШЧ ПООs, pОrМОТЯОН rТsФs, МШst ШП sОКrМС КЧН ЦКrФОtТЧР ПООs КЧН ЦОНТК КttОЧtТШЧ (SТrrТ КЧН TЮПКЧШ Д12Ж, FЮ, NКЯШЧО, PКРКЧТ КЧН
PКЧtШsД6Ж). BОsТНОs ОбtОrЧКХ ПКМtШrs КЧН ТЧПХЮОЧМОrs Кs tСО ШЧОs prОsОЧtОН КЛШЯО, ТЧЯОstШrs КrО ТЧПХЮОЧМОН ТЧ tСОТr НОМТsТШЧ ЦКФТЧР ТЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs КМqЮТsТtТШЧs Лв ТЧtОrЧКХ ПКМtШrs sЮМС Кs tСОТr НОРrОО ШП rТsФ КЯОrsТШЧ Кs аОХХ Кs tСОТr ХОЯОХ ШП ПТЧКЧМТКХ ФЧШаХОНРО.
TСТs stЮНв ТЧМХЮНОs КЧ КЧКХвsТs Кt ЦТМrШ ХОЯОХ ТЧ аСТМС аО ТЧЯОstТРКtО tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП ПЮЧН pОrПШrЦКЧМО Кt ТЧНТЯТНЮКХ ПЮЧН ХОЯОХ, аТtС tСО rОsЮХts rОpШrtОН ШЧ ПЮЧН МКtОРШrТОs. FrШЦ tСТs pОrspОМtТЯО, ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs МКЧ ЛО МХКssТПТОН КММШrНТЧР tШ НТППОrОЧt МrТtОrТК. AММШrНТЧР tШ tСО tвpО ШП ЦКЧКРОЦОЧt КЧН tСО strКtОРТОs ЮsОН, tСОrО КrО ПЮЧНs ЦКЧКРОН КМtТЯОХв КЧН ПЮЧНs ЦКЧКРОН pКssТЯОХв. TСО КМtТЯОХв ЦКЧКРОН ПЮЧНs КrО tСО ШЧОs ТЧ аСТМС ЦКЧКРОrs trв tШ ШЮtpОrПШrЦ tСО ЦКrФОt ЮsТЧР tСО ЦКrФОt ТЧНОб Кs К ЛОЧМСЦКrФ. TСО pКssТЯОХв ЦКЧКРОН ПЮЧНs ШЧХв trв tШ ШЛtКТЧ tСО sКЦО pОrПШrЦКЧМО Кs tСО ЦКrФОt ТЧНОб, ЛКsОН ШЧ tСО ЛОХТОП tСКt ЦКrФОts КrО ОППТМТОЧt КЧН rОРЮХКtО tСОЦsОХЯОs. AЧШtСОr tвpШХШРв МХКssТПТОs ПЮЧНs ТЧ ШpОЧ-ОЧНОН КЧН МХШsОН-ОЧНОН. IЧ tСО МКsО ШП ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs tСО ЧЮЦЛОr ШП sСКrОs tСКt КrО ТssЮОН Тs ЧШt rОstrТМtОН КЧН ЧОа sСКrОs МКЧ ЛО ТssЮОН НОpОЧНТЧР ШЧ ЦКrФОt НОЦКЧН, аСТХО ТЧ tСО МКsО ШП МХШsОН ОЧНОН ПЮЧНs, К ПТбОН ЧЮЦЛОr ШП sСКrОs Тs ТssЮОН КЧН Тt rОЦКТЧs tСО sКЦО ШЯОr tТЦО. AММШrНТЧР tШ tСО tвpО ШП КssОts ТЧ аСТМС ПЮЧНs ТЧЯОst, tСОrО КrО ОqЮТtв ПЮЧНs (tСКt СКЯО Кt ХОКst 85% ШП ПЮЧН ЮЧТts ТЧЯОstОН ТЧ stШМФs), ЛШЧН ПЮЧНs (tСКt СКЯО 90% ОбpШsЮrО tШ ПТбОН tОrЦ sОМЮrТtТОs), ЦШЧОв ПЮЧНs (tСКt ТЧЯОst ТЧ sОМЮrТtТОs аТtС К tТЦО ХТЦТt ШП ХОss tСКЧ ШЧО вОКr) КЧН ЦТбОН ПЮЧНs (tСКt ТЧМХЮНО К МШЦЛТЧКtТШЧ ШП КssОts ПrШЦ tСО КЛШЯО МКtОРШrТОs).
TСО ТЧЯОstЦОЧt ШЛУОМtТЯО МКЧ КХsШ ЛО ЮsОН Кs К МrТtОrТШЧ ПШr ПЮЧНs tКбШЧШЦв: КММШrНТЧРХв, tСОrО КrО ТЧМШЦО ПЮЧНs КЧН РrШаtС ПЮЧНs. TСО ТЧМШЦО ПЮЧНs КrО ПЮЧНs tСКt ТЧЯОst ТЧ tСШsО КssОts tСКt ОЧsЮrО tСО ТЧЯОstШrs аТtС К stОКНв ТЧМШЦО ШЯОr К ХШЧР pОrТШН ШП tТЦО. TСО РrШаtС ПЮЧНs КrО tСО ПЮЧНs tСКt ТЧЯОst ТЧ КssОts аТtС СТРС РrШаtС pШtОЧtТКХ, ПЮЧНs tСКt ШППОr МКpТtКХ КpprОМТКtТШЧ rКtСОr tСКЧ К stКЛХО ТЧМШЦО. AММШrНТЧР tШ tСО rОРТШЧКХ sprОКН ШП ПЮЧНs, tСОsО МКЧ ЛО МХКssТПТОН ТЧ ХШМКХ, rОРТШЧКХ КЧН ТЧtОrЧКtТШЧКХ ПЮЧНs. TСО ХШМКХ ПЮЧНs КrО tСО ШЧОs tСКt ТЧЯОst ТЧ КssОts ШП tСО ЧКtТШЧКХ ЦКrФОts, tСО rОРТШЧКХ ПЮЧНs КrО tСО ШЧОs tСКt ТЧЯОst ТЧ К ЧЮЦЛОr ШП МШЮЧtrТОs СТРСХв rОХКtОН tШ ОКМС ШtСОr КЧН ТЧtОrЧКtТШЧКХ ПЮЧНs КrО tСО ШЧОs tСКt ТЧЯОst аШrХН-аТНО. TСТs pКpОr ХШШФs Кt tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП НТППОrОЧt tвpОs ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ SХШЯКФТК ТЧ tСО pОrТШН 2007 – 2014. TСО tКбШЧШЦв ЮsОН ПШr ПЮЧН МХКssТПТМКtТШЧ ТЧ tСТs stЮНв Тs tСО ШЧО ЛКsОН ШЧ tСО tвpО ШП КssОts tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧЯОst ТЧ: ЦШЧОtКrв ПЮЧНs, ЛШЧН ПЮЧНs, ОqЮТtв ПЮЧНs, ЦТбОН ПЮЧНs КЧН ШtСОr ПЮЧНs. OЧХв ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs КrО МШЧsТНОrОН.
МШЦpКЧТОs, аТtС ТЧМШЦО МШЦТЧР ПrШЦ МКpТtКХ РКТЧs КЧН НТЯТНОЧНs. TСОв СКЯО ХШЧРОr ЦКtЮrТtв (tСО rОМШЦЦОЧНОН ТЧЯОstЦОЧt tТЦО Тs 5-7 вОКrs), СТРС ЯШХКtТХТtв КЧН СТРС rТsФ КЧН tСОrОПШrО, tСОв КrО sЮТtКЛХО ПШr ТЧЯОstШrs аТtС К ХШаОr НОРrОО ШП rТsФ КЯОrsТШЧ. MТбОН ПЮЧНs СКЯО К ЛКХКЧМОН pШrtПШХТШ ПШrЦОН ШП ЦТбОН ПЮЧНs (ЛШЧНs КЧН sСКrОs). TСОsО ПЮЧНs КrО ХОss rТsФв tСКЧ ОqЮТtв ПЮЧНs КЧН ХОss prШПТtКЛХО tСКЧ ЛШЧН ПЮЧНs.
3. RОЬОКЫМС ЦОtСШНШХШРв. TСО pКpОr ТЧЯОstТРКtОs tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО ШpОЧ-ОЧНОН ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ПrШЦ SХШЯКФТК. DКtК МШХХОМtТШЧ ТЧМХЮНОН tСО ЦОКsЮrОЦОЧt ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs' pОrПШrЦКЧМО tСrШЮРС tСО ЮЧТt ЯКХЮО ШП tСО ПЮЧНs КЧН tСОТr rОtЮrЧs, Кs аОХХ Кs tСО sТгО ШП tСО ПЮЧНs, ЦОКsЮrОН tСrШЮРС tСОТr ЧОt КssОts. TСО НКtК ШЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs аКs НrКаЧ ПrШЦ tСО SASS Д14Ж.
SASS СКs 21 ЦОЦЛОrs tСКt КrО ЦКЧКРОЦОЧt МШЦpКЧТОs. TСО НКtК sОt ЮsОН tШ КЧКХвsО tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs МШЧsТsts ШП tСО ЧОt КssОts КЧН tСО ЯКХЮО ШП tСО ПЮЧН ЮЧТt. TСО НКtК МШХХОМtТШЧ pОrТШН аКs JКЧЮКrв 2007 tШ DОМОЦЛОr 2014. AХХ tСО ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs ЦКrФОtОН ТЧ tСО SХШЯКФТКЧ МКpТtКХ ЦКrФОt аОrО stЮНТОН, аТtС tСО ОбМОptТШЧ ШП ПЮЧНs ЦКrФОtОН ТЧ tСО SХШЯКФТКЧ МКpТtКХ ЦКrФОt, ЛЮt ЦКЧКРОН Лв ПШrОТРЧ sШМТОtТОs. АО ЮsОН ЦШЧtСХв НКtК ПШr ЛШtС tСО tШtКХ ЧОt КssОts КЧН tСО ПЮЧН ЮЧТt ЯКХЮО. FШr К ЦЮtЮКХ ПЮЧН tШ ЛО ТЧМХЮНОН ТЧ tСО stЮНв, Тt ЧООНОН tШ СКЯО Кt ХОКst 12 ЦШЧtСХв ШЛsОrЯКtТШЧs, ТЧ ШrНОr tШ ОЧsЮrО tСО МКХМЮХКtТШЧ ШП pОrПШrЦКЧМО. DКtК СКs ЛООЧ РrШЮpОН ШЧ ПТЯО МКtОРШrТОs КММШrНТЧР tШ tСО МХКssТПТМКtТШЧ ШП tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ШЧ НТППОrОЧt tвpОs ШП ПЮЧНs: "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" (35)," ЛШЧН ПЮЧНs" (89), "ОqЮТtв ПЮЧНs" (224), "ЦТбОН ПЮЧНs" (44) КЧН "ШtСОr ПЮЧНs" (113). TСО ПТЧКХ sКЦpХО ПШr SХШЯКФТК ТЧМХЮНОs 505 ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs.
4. TСО ЩОЫПШЫЦКЧМО ЦОКЬЮЫОЦОЧt КЧН ОЦЩТЫТМКХ НКtК. TСО МСКrКМtОrТгКtТШЧ ШП tСО ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО ПТЯО tвpОs ШП ПЮЧНs ТЧ SХШЯКФТК аКs НШЧО ЛКsОН ШЧ tСО МКХМЮХКtТШЧ КЧН КЧКХвsТs ШП tСО ПШЮr ЦШЦОЧts ШП tСО tТЦО sОrТОs: tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs, stКЧНКrН НОЯТКtТШЧ, sФОаЧОss КЧН ФЮrtШsТs. TСОsО ЦОКsЮrОЦОЧts КrО ШП ТЧtОrОst Кs ЧШrЦКХХв ТЧЯОstШrs аШЮХН ЧООН tШ tКФО ТЧtШ МШЧsТНОrКtТШЧ КХХ ПШЮr ЦШЦОЧts ШП КЧ ТЧЯОstЦОЧt's rОtЮrЧ НТstrТЛЮtТШЧ ТЧ ШrНОr tШ ОЯКХЮКtО ПЮЧН pОrПШrЦКЧМО. LШР rОtЮrЧs ТЧ ХШМКХ МЮrrОЧМТОs КrО ЮsОН tШ
ЦОКsЮrО tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs' pОrПШrЦКЧМО. TСО ПШХХШаТЧР sОМtТШЧ prОsОЧts tСО rОsЮХts ШП ШЮr КЧКХвsТs ТЧМХЮНТЧР КХХ ПШЮr ЦШЦОЧts ШП tСО 2007-2014 tТЦО sОrТОs.
4.1. MОКЧ RОtЮЫЧЬ. RОtЮrЧs КrО tСО ЦКТЧ sШЮrМО ШП ТЧПШrЦКtТШЧ tСКt ТЧПХЮОЧМОs ТЧ К НТrОМt ЦКЧЧОr tСО ТЧЯОstШrs' ЛОСКЯТШЮr ШЧ МКpТtКХ ЦКrФОts. TСОrОПШrО, tСО КЧКХвsТs ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs rОprОsОЧts tСО stКrtТЧР pШТЧt ТЧ tСО НТsМЮssТШЧ ШП pОrПШrЦКЧМО. АО КХsШ МШЦpКrО ЦЮtЮКХ ПЮЧНs tСКt СКЯО ТЧ tСОТr МШЦpШsТtТШЧ stШМФs аТtС tСО ЦКrФОt ТЧНОб, rОprОsОЧtОН Лв SAБ (tСО ТЧНОб ШП BrКtТsХКЯК StШМФ EбМСКЧРО), ТЧ ШrНОr tШ sОО ТП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs pОrПШrЦ ЛОttОr tСКЧ tСО ОqЮТtв ЦКrФОt КЧН ТП Тt Тs ЦШrО КНЯКЧtКРОШЮs ПШr ТЧЯОstШrs tШ КМqЮТrО ПЮЧНs ЮЧТts Кs ШppШsОН tШ ТЧЯОstТЧР НТrОМtХв tШ tСО StШМФ EбМСКЧРО.
FТРЮrО 1 rОЯОКХs tСКt tСО ЦОНТКЧs ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП tСО ПТЯО МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs НТППОr РrОКtХв, prОsОЧtТЧР Кt tСО sКЦО tТЦО ТЧtОrОstТЧР МСКrКМtОrТstТМs. EqЮТtв ПЮЧНs prОsОЧt tСО ХКrРОst rКЧРО КЦШЧР КХХ ПЮЧН МКtОРШrТОs, tСО ЦТННХО СКХП ШП КХХ ПЮЧНs ТЧ tСТs МКtОРШrв СКЯТЧР ЯКХЮОs МШЦprТsОН ЛОtаООЧ -0.0041 КЧН 0.0045. TСОsО rОsЮХts sСШа tСКt ТЧЯОstТЧР ТЧ tСТs ПЮЧН МКtОРШrв Тs rТsФв, Кs ЦОКЧ rОtЮrЧs КrО ЯОrв sprОКН ЛОtаООЧ ЧОРКtТЯО КЧН pШsТtТЯО ЯКХЮОs. АО МКЧ КХsШ ШЛsОrЯО tСКt tСО ЦОНТКЧ ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП ОqЮТtв ПЮЧНs (-0.00044) Тs ЧОРКtТЯО, ТХХЮstrКtТЧР pШШr pОrПШrЦКЧМО. BЮt Кt tСО sКЦО tТЦО, Тt МКЧ ЛО ЧШtТМОН tСКt tСО ЦОНТКЧ Тs ХКrРОr tСКЧ SAБ ТЧНОб ШП tСО BrКtТsХКЯК StШМФ EбМСКЧРО, ТЧНТМКtТЧР tСКt ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ПrШЦ tСТs МКtОРШrв pОrПШrЦ ЛОttОr tСКЧ tСО StШМФ EбМСКЧРО ТЧНОб. EЯОЧ tСШЮРС tСО ШЯОrКХХ rОsЮХts КrО аОКФ ПШr tСТs ПЮЧН МКtО-РШrв, tСОrО КrО ЦШrО tСКЧ СКХП ШП tСО ПЮЧНs (120 ШЮt ШП 224) tСКt СКН pШsТtТЯО ЦОКЧ rОtЮrЧs НЮrТЧР tСО stЮНТОН pОrТШН. AЧН ОЯОЧ tСШЮРС tСО ШЯОrКХХ ЦОКЧ rОtЮrЧs аОrО tСО аОКФОst, tСОrО КrО sТб ТЧНТЯТНЮКХ ОqЮТtв ПЮЧНs tСКt СКН tСО СТРСОst ЦОКЧ rОtЮrЧs КЦШЧР ПЮЧНs ТЧ КХХ ЦЮtЮКХ ПЮЧН МКtОРШrТОs, rОМШrНТЧР tСО СТРСОst pОrПШrЦКЧМО.
TСО СТРСОr rТsФ ШП tСТs ПЮЧН МКtОРШrв Тs ЮsЮКХХв КssШМТКtОН аТtС СТРСОr rОtЮrЧs ЮЧНОr stКЛХО ОМШЧШЦТМ МШЧНТtТШЧs, ЛЮt аО СКЯО tШ rОЦОЦЛОr tСКt tСО pОrТШН stЮНТОН (2007-2014) ТЧМХЮНОН tСО вОКrs ШП ПТЧКЧМТКХ МrТsТs (2008-2009) аТtС ЦКЧв МrЮsСОs ШП tСО StШМФ EбМСКЧРОs КХХ ШЯОr tСО аШrХН, ТЧМХЮНТЧР tСО ШЧО ПrШЦ BrКtТsХКЯК.
FТР. 1. MОКЧ ЫОtЮЫЧЬ ПШЫ tСО ПТЯО МКtОРШЫТОЬ ШП ПЮЧНЬ ТЧ SХШЯКФТК, 2007-2014
TСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв СКs tСО ЦОНТКЧ ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП (-0.00053), ЧОРКtТЯО КЧН sТЦТХКr аТtС tСО ЦОНТКЧ ШП ЦОКЧ rОtЮrЧs ПШr "ОqЮТtв ПЮЧНs". TСО ЦОКЧ rОtЮrЧs rКЧРО ШП tСТs МКtОРШrв Тs ХШаОr tСКЧ tСО ШЧО ШП tСО "ОqЮТtв ПЮЧНs" МКtО-РШrв (ПrШЦ -0.0024 tШ 0.0014), ТХХЮstrКtТЧР Кt tСО ПТrst РХКЧМО К ЛОttОr pОrПШrЦКЧМО tСКЧ tСО ХКtОr. HШаОЯОr, tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв НТППОrs СТРСХв ПrШЦ tСО ШtСОr МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs, Кs Тt СКs tСО СТРСОr ЧЮЦЛОr ШП ПЮЧНs tСКt СКЯО ЦОКЧ rОtЮrЧs ЛОХХШа tСО ТЧПОrТШr аСТsФОrs (15), sСШаТЧР К ХШаОr pОrПШrЦКЧМО ШП tСШsО КЧН МШЧsОqЮОЧtХв К СТРСОr ХОЯОХ ШП rТsФ, Кs tСО КНЯКЧtКРО ШППОrОН Лв tСО sЦКХХ sprОКН Тs НТЦТЧТsСОН. OЯОrКХХ, 70 ШЮt ШП tСО 113 ШП tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв СКЯО pШsТtТЯО ЦОКЧ rОtЮrЧs, ТХХЮstrКtТЧР К РОЧОrКХ РШШН pОrПШrЦКЧМО ШП tСТs ПЮЧН МКtОРШrв.
TСО "ЦТбОН ПЮЧНs" МКtОРШrв СКs К ЛОttОr ЦОНТКЧ ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs (-0.00092) tСКЧ tСО ШЧО ПШr tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв (-0.00053). AХsШ tСО "ЦТбОН ПЮЧНs" МКtОРШrв СКs К sЦКХХОr rКЧРО (ПrШЦ -0.0013 tШ 0.0023) tСКЧ ЛШtС "ШtСОr ПЮЧНs" КЧН "ОqЮТtв ПЮЧНs". TСО ЦТННХО СКХП ЯКХЮОs ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП tСТs МКtОРШrв КrО sЮpОrТШr tШ tСО ШЧОs ШП tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв. TСОsО rОsЮХts sСШа ЛОttОr pОrПШrЦКЧМО ШП tСО "ЦТбОН ПЮЧНs" Кs МШЦpКrОН tШ tСО "ШtСОr ПЮЧНs" КЧН "ОqЮТtв ПЮЧНs" МКtОРШrТОs.
TСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" МКtОРШrв СКs tСО ХШаОr rКЧРО ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs КЦШЧР КХХ ПЮЧНs МКtОРШrТОs. TСО ЦТННХО СКХП ШП tСО ПЮЧНs СКЯО ЯКХЮОs МШЦprТsОН ЛОtаООЧ 0.0012 КЧН 0.0016, ЛОТЧР pШsТtТЯО ЯКХЮОs КЧН НОpТМtТЧР К РШШН pОrПШrЦКЧМО. HШаОЯОr, КЦШЧР tСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" Тt Тs tСО ПЮЧН аТtС tСО ХШаОst ЦОКЧ rОtЮrЧs КЦШЧР КХХ ПЮЧНs ТЧ КХХ МКtОРШrТОs (-0.1203). TСТs sЮРРОsts tСКt ТП КЧ ТЧЯОstШr МСШШsОs tШ ТЧЯОst ТЧ К ЦШЧОtКrв ПЮЧН аТtСШЮt ЦКФТЧР КЧв rОsОКrМС, СО ЦТРСt ПКМО tСО sТtЮКtТШЧ ТЧ аСТМС tСО ШЯОrКХХ ЯКХЮО ШП СТs ТЧЯОstЦОЧt pШrtПШХТШ Тs НТЦТЧТsСОН.
TСО ЛОst ЦОКЧ rОtЮrЧs аОrО ОЧМШЮЧtОrОН КЦШЧР tСО "ЛШЧН ПЮЧНs" МКtОРШrв, аСОrО tСО ЦОНТКЧ СКН tСО ЯКХЮО ШП (0.0033). EЯОЧ tСШЮРС tСО sprОКН ШП ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП tСО СКХП ЦТННХО ПЮЧНs (ПrШЦ 0.0019 tШ 0.0048) Тs ХКrРОr tСКЧ ПШr tСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" МКtОРШrв, tСО ЦТЧТЦЮЦ ЯКХЮО ШП tСО
sprОКН ШП "ЛШЧН ПЮЧНs" Тs КЛШЯО tСО ЦКбТЦЮЦ ЯКХЮО ШП tСО sprОКН ШП tСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs". TСТs sСШаs ЛОttОr КЯОrКРО rОsЮХts ПШr tСО "ЛШЧН ПЮЧНs" tСКЧ ПШr tСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs".
FШr tСО КЧКХвsОН pОrТШН (2007-2014), КХХ tСО ЦОНТКЧs ШП tСО ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП КХХ ПЮЧНs МКtОРШrТОs аОrО КЛШЯО tСО ХОЯОХ ШП tСО ЦОНТКЧ ШП tСО ЦШЧtСХв ЦОКЧ rОtЮrЧs ШП SAБ ТЧНОб, ТЧНТМКtТЧР tСКt ЦЮtЮКХ ПЮЧНs pОrПШrЦОН ЛОttОr tСКЧ tСО StШМФ EбМСКЧРО ТЧНОб. LШШФТЧР Кt tСО ЦОНТКЧs ШП tСО tСrОО ПЮЧНs МКtОРШrТОs tСКt МШЦprТsО stШМФs ТЧ tСОТr pШrtПШХТШs (ОqЮТtв ПЮЧНs, ЦТбОН ПЮЧНs КЧН ШtСОr ПЮЧНs), аО МКЧ stКtО tСКt pШrtПШХТШ НТЯОrsТПТМКtТШЧ МКЧ rОsЮХt ТЧ rОtЮrЧs sЮpОrТШr tШ tСО SAБ ТЧНОб. TСО КЧКХвsТs ШП tСО SAБ ТЧНОб sСШаs tСКt tСТs ТЧНОб СКН К СТРС ЯШХКtТХТtв (-0.02 tШ 0.0042) КЧН К ЧОРКtТЯО ЯКХЮО (-0.0067) ТЧ tСО КЧКХвsОН pОrТШН, КЧ ОбpОМtОН rОsЮХt, МШЧsТstОЧt аТtС tСО ОМШЧШЦТМ ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО tТЦО, tСКt ТЧМХЮНОН К РХШЛКХ ПТЧКЧМТКХ МrТsТs tСКt КППОМtОН КХsШ tСО ОМШЧШЦв КЧН tСО МКpТtКХ ЦКrФОt ТЧ SХШЯКФТК.
As К ПТЧКХ МШЧМХЮsТШЧ, аО МКЧ stКtО tСКt ЦЮtЮКХ ПЮЧНs аТtС ХШа rТsФ КЧН ЮsЮКХХв ХШа rОtЮrЧs КssШМТКtОН аТtС tСО ХШа rТsФ (ЦШЧОtКrв КЧН ЛШЧН ПЮЧНs) pОrПШrЦОН ЛОttОr ТЧ tСО SХШЯКФТКЧ МКpТtКХ ЦКrФОt, tСКЧ tСО СТРС rТsФ/СТРС rОtЮrЧs ЦЮtЮКХ ПЮЧНs (ОqЮТtв, ЦТбОН КЧН ШtСОr ПЮЧНs). TСТs МКЧ ЛО ОбpХКТЧОН Лв tСО ШЯОrКХХ ЛКН ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО StШМФ EбМСКЧРО ТЧ tСО КЧКХвsОН pОrТШН tСКt МШЦprТsОН tСО 2008-2009 РХШЛКХ ПТЧКЧМТКХ МrТsТs. TСОrОПШrО, 2007-2014 аКs ЧШt К РШШН pОrТШН ПШr tСО ТЧЯОstШrs ТЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs аТtС СТРС rТsФ (ОqЮТtв, ЦТбОН КЧН ШtСОrs), Кs tСОв НТН ЧШt ШЛtКТЧ ЛОttОr rОtЮrЧs tСКЧ ТЧЯОstШrs ТЧ ЦЮtЮКХ ПЮЧНs аТtС ХШа rТsФ (ЦШЧОtКrв КЧН ЛШЧН ПЮЧНs).
4.2. StКЧНКЫН НОЯТКtТШЧЬ ШП ЫОtЮЫЧЬ. FТРЮrО 2 prОsОЧts tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ШП rОtЮrЧs ПШr tСО ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs РrШЮpОН ШЧ ПТЯО МКtОРШrТОs. StКЧНКrН НОЯТКtТШЧs rОПХОМt tСО rТsФs КssШМТКtОН tШ ОКМС МКtОРШrв ШП ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs trКНОН ШЧ tСО SХШЯКФ ЦКrФОt Лв НШЦОstТМ ТЧЯОstЦОЧt МШЦpКЧТОs. StКЧНКrН НОЯТКtТШЧs КХsШ ТХХЮstrКtО К РОЧОrКХ ТЦКРО ШП tСО ХТЦТts аТtСТЧ аСТМС tСО rОtЮrЧs ШП tСО ПТЯО МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs ПТt.
FТР. 2. StКЧНКЫН НОЯТКtТШЧЬ ШП ЫОtЮЫЧЬ ПШЫ tСО ПТЯО МКtОРШЫТОЬ ШП ПЮЧНЬ ТЧ SХШЯКФТК, 2007-2014
Source: AЮtСШrs' МКХМЮХКtТШЧs
TСО ПЮЧН МКtОРШrв tСКt СКs tСО СТРСОst rТsФ Тs tСО "ОqЮТtв
ОбpОМtОН ПШr tСТs МКtОРШrв ШП ПЮЧНs, tСО ПТrst КЦШЧР tСО СТРС rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs, tСО rОsЮХts ТХХЮstrКtО tСКt Тs tСО ШЧХв МКtОРШrв ПШr аСТМС tСО ЦОНТКЧ ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs Тs СТРСОr tСКЧ tСО ЦОНТКЧ ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ШП tСО SAБ ТЧНОб ШП tСО BrКtТsХКЯК StШМФ EбМСКЧРО (0.035). TСТs НОЦШЧstrКtОs tСКt Тt Тs rТsФТОr tШ ТЧЯОst ТЧ "ОqЮТtв ПЮЧНs" tСКЧ НТrОМtХв tШ tСО StШМФ EбМСКЧРО.
LШШФТЧР Кt tСО ЦОНТКЧ ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ПШr "ШtСОr ПЮЧНs" (0.179), Тt МКЧ ЛО КpprОМТКtОН tСКt Тt СКs К ХШа ЯКХЮО Кs МШЦpКrОН tШ ШtСОr ПЮЧН МКtОРШrТОs, sЮРРОstТЧР К ХШа rТsФ Кt tСО ПТrst РХКЧМО. BЮt ХШШФТЧР Кt tСО rКЧРО ШП stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs tСКt Тs МШЦprТsОН ТЧ tСО ТЧtОrЯКХ (0.009 – 0.1013), Тt МКЧ ЛО stКtОН tСКt ТЧ tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв tСОrО КrО ЦКЧв ПЮЧНs аТtС ХКrРО КЧН ЯОrв ХКrРО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs. AЦШЧР tСШsО, 21 ПЮЧНs СКН stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ШЮtsТНО tСО аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt. TСТs ТХХЮstrКtОs К СТРС rТsФ ПШr tСТs ПЮЧН МКtОРШrв.
AЦШЧР tСО ПЮЧН МКtОРШrТОs аТtС СТРС rТsФ, tСО "ЦТбОН ПЮЧН" МКtОРШrв СКН tСО ЛОst rОsЮХts. TСО ЦТННХО СКХП ШП tСО ЯКХЮОs ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs КrО МШЦprТsОН ЛОtаООЧ 0.0158 КЧН 0.0345, СКЯТЧР К sprОКН МШЦpКrКЛХО аТtС tСО sprОКН ШП ПЮЧНs аТtС ХШа rТsФ.
TСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧН" МКtОРШrв Тs tСО ШЧО tСКt СКs tСО ХШаОst stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs КЦШЧР КХХ МКtОРШrТОs аТtС К ЦОНТКЧ ШП (0.0038) КЧН tСО ЦТННХО СКХП аТtС ЯКХЮОs МШЦprТsОН ТЧ tСО ТЧtОrЯКХ (0.0013 – 0.0143), sЮРРОstТЧР К ХШа rТsФ. TСОsО rОsЮХts КrО ЦЮМС ЛОttОr КЧН ТХХЮstrКtО К ХШаОr rТsФ tСКЧ tСО "ЛШЧН ПЮЧНs" МКtОРШrв, tСО ШtСОr ПЮЧН МКtОРШrв аТtС ХШа rТsФ tСКt СКs К ЦОНТКЧ ШП (0.0155). AЧШtСОr МСКrКМtОrТstТМ ШП tСО ХШа rТsФ ПЮЧНs Тs tСКt ПШr ЛШtС МКtОРШrТОs tСО ЧЮЦЛОr ШП stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ШЮtsТНО tСО аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt Тs ХШа (2 ПШr "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" КЧН 6 ПШr "ЛШЧН ПЮЧНs"), rОМШЧПТrЦТЧР tСО ХШа rТsФ ШП tСОsО ПЮЧНs.
IЧ МШЧМХЮsТШЧ, ЛКsОН ШЧ tСО КЧКХвsТs ШП stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs, ПШr tСО ПЮЧН МКtОРШrв "ОqЮТtв ПЮЧНs" tСКt СКЯО КЦШЧР tСОТr КssОts stШМФs ХТstОН ШЧ tСО StШМФ EбМСКЧРО, аО МКЧ stКtО tСКt pШrtПШХТШ НТЯОrsТПТМКtТШЧ НТН ЧШt rОНЮМО
sТРЧТПТМКЧtХв tСО rТsФ КssШМТКtОН tШ ТЧЯОstТЧР ТЧ tСШsО КssОts. SТЦТХКrХв, ПШr tСО "ШtСОr ПЮЧН" МКtОРШrв, ОЯОЧ tСШЮРС Тt СКs К ХШа ЯКХЮО ШП tСО ЦОНТКЧ ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs, tСТs Тs ЧШt ХШаОr tСКЧ tСКt ШП tСО SAБ ТЧНОб, КЧН МШЮpХОН аТtС К СТРС sprОКН ШП tСО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs ПШr tСТs МКtОРШrв, аО МКЧ КХsШ stКtО tСКt tСО НТЯОrsТПТМКtТШЧ ШП tСО prШНЮМt pШrtПШХТШ НТН ЧШt rОНЮМО tСО rТsФs. TСО ХКst МКtОРШrв ШП ПЮЧНs tСКt СКН КЦШЧР Тts КssОts stШМФs ХТstОН ШЧ tСО StШМФ EбМСКЧРО ЦКЧКРОН tШ ШЛtКТЧ ЛОttОr stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs tСКЧ tСО SAБ's, СКЯТЧР tСО ХШаОst rТsФ КЦШЧР tСО tСrОО МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs аТtС СТРС rТsФ, tСО НТЯОrsТПТМКtТШЧ МШЧtrТЛЮtТЧР tШ К rТsФ rОНЮМtТШЧ. As ОбpОМtОН, tСО ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs ТЧ tСО ХШа rТsФ МКtОРШrТОs СКН ЛОttОr rОsЮХts tСКЧ tСО СТРС rТsФ МКtОРШrТОs, ТХХЮstrКtТЧР ХШаОr ХОЯОХs ШП rТsФs ПШr ХШа pОrПШrЦКЧМО.
4.3. SФОаЧОЬЬ МШОППТМТОЧt ШП ЫОtЮЫЧЬ. TСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧt ШП КsвЦЦОtrв tСКt Тs КХsШ МКХХОН tСО tСТrН РrКНО НОrТЯКtТЯО РТЯОs Юs КЧ ТЦКРО ШЯОr tСО ПrОqЮОЧМв аТtС аСТМС rОtЮrЧs КrО МШЧМОЧtrКtОН ТЧ ШЧО НТrОМtТШЧ Шr КЧШtСОr ШП tСО НТstrТЛЮtТШЧ (ХОПt Шr rТРСt). NШrЦКХ НТstrТЛЮtТШЧs СКЯО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧts ОqЮКХ tШ гОrШ, аСТХО ПШr pШsТtТЯО ЯКХЮОs ШП tСО МШОППТМТОЧts tСО НТstrТЛЮtТШЧ Тs ТЧМХТЧОН tШаКrНs ХОПt КЧН prОsОЧts ХШЧР tКТХs tШаКrНs rТРСt, ТХХЮstrКtТЧР К ХШа rТsФ tШ ОЧМШЮЧtОr ОбtrОЦО ХШа ЯКХЮОs sТtЮКtОН ТЧ tСО rТРСt sТНО ШП tСО НТstrТЛЮtТШЧ. TСО sТtЮКtТШЧ Тs ЯТМО-ЯОrsК ПШr ЧОРКtТЯО ЯКХЮОs ШП tСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧts.
FШr tСО "ОqЮТtв ПЮЧНs" МКtОРШrв tСО rОsЮХts prОsОЧtОН ТЧ FТРЮrО 3 ТХХЮstrКtО К ЛКН sТtЮКtТШЧ Кs tСО ЦОНТКЧ ШП tСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts ПШr tСТs МКtОРШrв Тs tСО ХШаОst (-0.904) КЦШЧР КХХ МКtОРШrТОs, НОsМrТЛТЧР К sТtЮКtТШЧ аТtС ЯОrв СТРС rТsФs ШП СКЯТЧР ЧОРКtТЯО ОбtrОЦО ЯКХЮОs ШП rОtЮrЧs. As ПКr Кs tСО sprОКН ШП tСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧts Тs МШЧМОrЧОН, Тt МКЧ ЛО ЧШtТМОН tСКt tСТs Тs МШЦpКМt, Кs СКХП ШП tСО ЯКХЮОs КrО МШЦprТsОН ЛОtаООЧ -1.233 КЧН -0.544 КЧН ШЧХв ПТЯО ПЮЧНs СКЯО ЧОРКtТЯО ЯКХЮОs ШЮtsТНО tСО ТЧПОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt.
FТР. 3. SФОаЧОЬЬ МШОППТМТОЧt ШП ЫОtЮЫЧЬ ПШЫ tСО ПТЯО МКtОРШЫТОЬ ШП ПЮЧНЬ ТЧ SХШЯКФТК, 2007-2014
Source: AЮtСШrs' МКХМЮХКtТШЧs
EЯОЧ tСШЮРС tСО ЦОНТКЧ ШП tСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧt ПШr tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв Тs -0.0564, sЮpОrТШr tШ tСО ШЧОs ШП tСО ШtСОr МКtОРШrТОs ШП ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs аТtС СТРС rТsФ, аО МКЧЧШt НrКа tСО МШЧМХЮsТШЧ tСКt tСТs МКtОРШrв prОsОЧts tСО ХШаОst rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЧОРКtТЯО ЯКХЮОs,
tСКt tСОrО КrО ЧЮЦОrШЮs ЯКХЮОs (15) ШП tСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧts sТtЮКtОН ШЮtsТНО tСО ТЧПОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt (-8.4323).
TСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧts ПШr tСО ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs аТtС СТРС rТsФ tСКt СКН tСО ЛОst ЯКХЮОs, ТХХЮstrКtТЧР К ХШаОr rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs, ЛОХШЧР tШ tСО "ЦТбОН ПЮЧНs" МКtОРШrв tСКt СКs К ЦОНТКЧ ШП (-0.765), К ХШа sprОКН ШП tСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts, СКХП ШП tСОЦ ЛОТЧР МШЦprТsОН ЛОtаООЧ -1.142 КЧН 0.333 КЧН К ХШа ЧЮЦЛОr (6) ШП ЧОРКtТЯО ЯКХЮОs sТtЮКtОН ШЮtsТНО tСО ХШаОr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt.
TСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧН" МКtОРШrв prОsОЧts tСО ЛОst ЯКХЮОs ШП tСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts ПrШЦ КХХ ПЮЧН МКtОРШrТОs. MШЧОtКrв ПЮЧНs СКЯО ПШr tСО SХШЯКФ ЦКrФОt tСО ХШаОst rТsФ ШП СКЯТЧР strШЧР ЧОРКtТЯО ЯКХЮОs ШП tСО rОtЮrЧs ШП ПЮЧНs ТЧ tСТs МКtОРШrв. TСО ЦОНТКЧ ПШr tСТs МКtОРШrв Тs -0.010 КЧН tСО sprОКН ШП tСО ЦТННХО СКХП Тs МШЦprТsОН ТЧ tСО ТЧtОrЯКХ (-0.512 tШ 0.6307).
TСО ЦОНТКЧ ШП tСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts ШП tСО "ЛШЧН ПЮЧНs" Тs (-0.480), ЛОТЧР МХШsОr tШ tСО ЦОНТКЧs ШП tСО ПЮЧНs ТЧ tСО СТРС rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs. OЯОrКХХ, tСО rОsЮХts ПШr tСТs ПЮЧН МКtОРШrв КrО аОКФ РТЯОЧ tСО ПКМt tСКt К ХКrРО ЧЮЦЛОr ШП "ЛШЧН ПЮЧНs" (10 ШЮt ШП 89) СКЯО ЯКХЮОs ШП tСО КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧt sТtЮКtОН ШЮtsТНО tСО ТЧПОrТШr аСТsФОr ШП tСО ЛШбpХШt.
TСО КЧКХвsТs ШП tСО SAБ ТЧНОб rОtЮrЧs КsвЦЦОtrв МШОППТМТОЧt КЧН Тts МШЦpКrТsШЧ аТtС tСО ШtСОr МКtОРШrТОs ШП ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs tСКt СКЯО КЦШЧР tСО КssОts stШМФs qЮШtОН trКНОН ШЧ tСО StШМФ EбМСКЧРО sСШаs tСКt КХХ КrО ЧОРКtТЯО. TСО ПТЧНТЧРs ПШr SХШЯКФТК КrО МШЦpКrКЛХО аТtС prОЯТШЮs ПТЧНТЧРs ТЧ tСО sОЧsО tСКt pШrtПШХТШs ПШrЦОН ШП ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs tСКt МШЦprТsО stШМФs, СКЯО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts ШП rОtЮrЧs tСКt КrО ЧОРКtТЯО sТЦТХКrХв аТtС tСО SФОаЧОss МШОППТМТОЧts ШП tСО StШМФ EбМСКЧРО ТЧНОб (ТЧ ШЮr МКsО SAБ).
4.4. KЮЫtШЬТЬ МШОППТМТОЧt ШП ЫОtЮЫЧЬ. TСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧt sСШаs ТП tСО rОtЮrЧs ШП ШpОЧ ОЧНОН ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs ТЧ SХШЯКФТК НТППОr ПrШЦ tСО ЧШrЦКХ НТstrТЛЮtТШЧ. GОЧОrКХХв spОКФТЧР, КХХ ТЧЯОstШrs ШЧ tСО МКpТtКХ ЦКrФОt ЛКsО tСОТr НОМТsТШЧs ШЧ tСО ПКМt tСКt tСО rОtЮrЧs ШП tСО
ТЧЯОstЦОЧts КrО ЧШt ЧШrЦКХХв НТstrТЛЮtОН. АСОЧ tСО ЯКХЮО ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧt Тs ОqЮКХ tШ 3, tСОrО Тs К НТstrТЛЮtТШЧ ШП rОtЮrЧs tСКt Тs ТНОЧtТМКХ аТtС tСО ЧШrЦКХ НТstrТЛЮtТШЧ КЧН Тt Тs МКХХОН К ЦОsШФЮrtТМ НТstrТЛЮtТШЧ. АСОЧ tСО rОtЮrЧs КrО РrШЮpОН Кt tСО pОКФ ШП tСО НТstrТЛЮtТШЧ, tСОrО КrО ХШаОr pШssТЛТХТtТОs tШ ПТЧН ОбtrОЦО ЯКХЮОs, tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧt СКs ЯКХЮОs ХОss tСКЧ 3 КЧН tСО НТstrТЛЮtТШЧ Тs К pХКtвФЮrtТМ ШЧО, tСО НТstrТЛЮtТШЧ РrКpС ЛОТЧР ПХКttОr. АСОЧ tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts КrО СТРСОr tСКЧ 3, tСО НТstrТЛЮtТШЧ ШП rОtЮrЧs Тs ХОptШФЮrtТМ КЧН tСОrО КrО ХОss rОtЮrЧs Кt tСО pОКФ КЧН ЦШrО rОtЮrЧs ТЧ tКТХs, НОpТМtТЧР К СТРСОr rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs (ПКt tКТХs). TСО ЦОНТКЧ ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ПШr tСО "ОqЮТtв ПЮЧНs" Тs 5.093, ЛОТЧР tСО ХШаОst ТЧ tСО РrШЮp ШП ШpОЧ ОЧНОН ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs аТtС СТРС rТsФ. HШаОЯОr, ТЧ spТtО ШП tСО ПКМt tСКt tСО rКЧРО ШП СКХП ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧt ЯКХЮОs Тs ХШа (4.036 – 7.071), аО МКЧЧШt stКtО tСКt tСТs ПЮЧН МКtОРШrв СКs РШШН rОsЮХts ЛОМКЮsО 23 ШЮt ШП 224 ШП tСО ПЮЧНs ТЧ tСТs МКtОРШrв СКЯО ЯКХЮОs tСКt КrО ШЮtsТНО tСО sЮpОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt, К ЧЮЦЛОr ЦЮМС ХКrРОr tСКЧ tСКt ПШr tСО ШtСОr tаШ ПЮЧН МКtОРШrТОs аТtС СТРС rТsФ.
TСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв СКs tСО СТРСОst ЯКХЮО ШП tСО ЦОНТКЧ ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts (7.025) ТЧ КХХ ПЮЧН МКtОРШrТОs аТtС СТРС rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs. At tСО sКЦО tТЦО, tСТs МКtОРШrв ШППОrs tСО ХКrРОst sprОКН ПШr tСО ЦТННХО СКХП ЯКХЮОs (4.288 – 21.112), sЮРРОstТЧР КРКТЧ К СТРС rТsФ. AЛШЯО tСО ПКМt tСКt tСО sprОКН ЛОtаООЧ tСО 25% qЮКЧtТХО КЧН tСО 75% qЮКЧtТХО Тs ЯОrв ХКrРО, tСОrО КrО КХsШ 13 ЯКХЮОs ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ШЮtsТНО tСО sЮpОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt, ТХХЮstrКtТЧР КЧ ОЯОЧ СТРСОr rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs.
As ПКr Кs tСО "ЦТбОН ПЮЧНs" КrО МШЧМОrЧОН tСО ШЯОrКХХ rОsЮХts МКЧ ЛО sООЧ Кs tСО ЛОst аТtС ХШаОr rТsФ, ЛОМКЮsО ОЯОЧ tСШЮРС tСО ЦОНТКЧ ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts Тs ЧШt tСО ХШаОst (5.181), tСО sprОКН ШП tСО ЦТННХО СКХП ШП tСО ЯКХЮОs Тs sЦКХХ, аТtС ЯКХЮОs ЛОtаООЧ 3.997 КЧН 8.241. IЧ ШtСОr аШrНs, tСО ШpОЧ ОЧНОН ПЮЧНs ТЧ tСТs МКtОРШrв СКЯО tСО ХШаОst rТsФ ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs (ЛКsОН ШЧ tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts) ПШr tСО SХШЯКФ ЦКrФОt.
FТР. 4. KЮЫtШЬТЬ МШОППТМТОЧt ШП ЫОtЮЫЧЬ ПШЫ tСО ПТЯО МКtОРШЫТОЬ ШП ПЮЧНЬ ТЧ SХШЯКФТК, 2007-2014
Source: AЮtСШrs' МКХМЮХКtТШЧs
IП аО МШЦpКrО tСО tаШ МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs аТtС ХШа rТsФ, tСО "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" СКЯО tСО ХШаОst ЯКХЮОs ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts аТtС К ХШа ЯКХЮО ШП tСО ЦОНТКЧ (4.850).
СКХП ЯКХЮОs ПШr tСО "ЛШЧН ПЮЧНs" (0.0107 – 0.0232) КЧН tСО ЧЮЦЛОr ШП "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" аТtС tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ШЮtsТНО tСО sЮpОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt Тs 6, аСТХО tСО ЧЮЦЛОr ШП "ЛШЧН ПЮЧНs" аТtС KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ШЮtsТНО tСО sЮpОrТШr аСТsФОrs ШП tСО ЛШбpХШt Тs 16. TСОsО rОsЮХts ХОКН Юs tШ tСО МШЧМХЮsТШЧ tСКt "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" ТЧ SХШЯКФТК ПШr tСО stЮНТОН pОrТШН КrО КssШМТКtОН аТtС ХШаОr prШЛКЛТХТtТОs tШ СКЯО ОбtrОЦО ЯКХЮОs, КЧН tСОrОПШrО ХШаОr rТsФs.
TСО ЦОНТКЧ ШП tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ШП SAБ ТЧНОб ШП tСО BrКtТsХКЯК StШМФ EбМСКЧРО СКs tСО ЯКХЮО ШП 2.601 (tСО ШЧХв ЦОНТКЧ ЮЧНОr 3 ТЧ МШЦpКrТsШЧ аТtС tСО ЦОНТКЧs ШП КХХ ПТЯО МКtОРШrТОs ШП ПЮЧНs) ТХХЮstrКtТЧР К pХКtвФЮrtТМ НТstrТЛЮtТШЧ аТtС К ХШаОr rТsФ tСКЧ tСО ЧШrЦКХ НТstrТЛЮtТШЧ tШ СКЯО ОбtrОЦО ЯКХЮОs. TСОrО аОrО ЯОrв ПОа ПЮЧНs (7 ШЮt ШП 381) ПrШЦ tСО ПЮЧН МКtОРШrТОs tСКt СКЯО КЦШЧР КssОts stШМФs tСКt ЦКЧКРОН tШ ШЛtКТЧ rОsЮХts ПШr tСО KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ХШаОr tСКЧ tСО ЦОНТКЧ ПШr tСО SAБ ТЧНОб, rОТtОrКtТЧР tСО МШЧМХЮsТШЧ tСКt tСО rОsЮХts ШЛtКТЧОН ПШr KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts ПШr КХХ tСОsО ПЮЧН МКtОРШrТОs СКЯО аОКФОr rОsЮХts tСКЧ tСКt ШП tСО SAБ BrКtТsХКЯК StШМФ EбМСКЧРО ТЧНОб. TШ МШЧМХЮНО, аО МКЧ stКtО tСКt ПШr КХХ ПЮЧН МКtОРШrТОs tСКt СКЯО КЦШЧР tСОТr КssОts stШМФs, tСО pШrtПШХТШ НТЯОrsТПТМКtТШЧ НТН ЧШt rОНЮМО tСО rТsФ КssШМТКtОН tШ tСОЦ КЧН tСО pШssТЛТХТtв tШ СКЯО ОбtrОЦО ЯКХЮОs stТХХ ОбТsts.
CШЧМХЮЬТШЧ & DТЬМЮЬЬТШЧ. TСТs stЮНв КННs tШ tСО
ХТtОrКtЮrО ШЧ tСО КЧКХвsТs ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ ОЦОrРТЧР ЦКrФОts, Кs tСО ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧН ТЧНЮstrв Тs sООЧ Кs СКЯТЧР ЧЮЦОrШЮs ЦКrФОt spОМТПТМ МСКrКМtОrТstТМs, аСОЧ stЮНТОН Кt rОРТШЧКХ Шr МШЮЧtrв ХОЯОХ. TСТs pКpОr prОsОЧts КЧ КЧКХвsТs МШЧНЮМtОН ШЧ tСО ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧН ТЧНЮstrв ТЧ SХШЯКФТК. TСО ТЧstТtЮtТШЧКХ ТЧЯОstЦОЧt НвЧКЦТМs аКs stЮНТОН Лв ХШШФТЧР Кt 505 ОЧtТtТОs ШЯОr К sОЯОЧ вОКr pОrТШН (2007 – 2014) ШП ЦШЧtСХв ШЛsОrЯКtТШЧs. TСО pКpОr МСКrКМtОrТгОs tСО ПЮЧН pОrПШrЦКЧМО ОЯШХЮtТШЧ КЧН МШЦpКrОs tСО pОrПШrЦКЧМОs КЧН tСОТr ОЯШХЮtТШЧ ПШr НТППОrОЧt МКtОРШrТОs ШП ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧНs.
TСО ОЯТНОЧМО ПШЮЧН ЛКsОН ШЧ tСО КЧКХвsТs ШП tСО ПШЮr ЦШЦОЧts ШП tСО tТЦО sОrТОs ШП rОtЮrЧs ПrОqЮОЧМв sСШаs tСКt ПШr tСО "ОqЮТtв ПЮЧНs" tСО rОtЮrЧs аОrО ХШа ТЧ tСО КЧКХвsОН, СКЯТЧР ЛШtС ЧОРКtТЯО КЧН КХsШ pШsТtТЯО, ЛЮt sЦКХХ ЯКХЮОs. TСТs ПЮЧН МКtОРШrв КХsШ prОsОЧtОН К СТРС rТsФ НОpТМtОН Лв ХКrРО stКЧНКrН НОЯТКtТШЧs. Its SФОаЧОss ТХХЮstrКtОН СТРС prШЛКЛТХТtв ШП ОЧМШЮЧtОrТЧР ЧОРКtТЯО ОбtrОЦО ЯКХЮОs, КХsШ МШЧПТrЦОН Лв tСО ЯКХЮОs ШП KЮrtШsТs МШОППТМТОЧts. IЧЯОstЦОЧts ТЧ "ОqЮТtв ПЮЧНs" аОrО rТsФв КЧН аТtС ХШа pОrПШrЦКЧМО ТЧ tСО stЮНТОН pОrТШН ТЧ SХШЯКФТК.
TСО КЧКХвsТs ШП tСО "ШtСОr ПЮЧНs" МКtОРШrв sСШаОН sТЦТХКr ОЯШХЮtТШЧs аТtС tСО ОqЮТtв ПЮЧНs ТЧ tОrЦs ТЧ rОtЮrЧs, ЛЮt аТtС ОЯОЧ СТРСОr КssШМТКtОН rТsФs. TСО "ЦТбОН ПЮЧНs" МКtОРШrв ПrШЦ SХШЯКФТК СКН sХТРСtХв ЛОttОr ЯКХЮОs ТЧ tОrЦs ШП rОtЮrЧs tСКЧ tСО prОЯТШЮs tаШ ПЮЧН МКtОРШrТОs, ЛЮt stТХХ ХШа. HШаОЯОr, ТЧ tОrЦs ШП rТsФ, tСТs ПЮЧН МКtОРШrв НОpТМtОН К ХШа rТsФ ШП СКЯТЧР ЯКХЮОs tСКt СТРСХв НОЯТКtО ПrШЦ tСО ЦОКЧ КЧН КХsШ ХШа prШЛКЛТХТtТОs ШП СКЯТЧР ОбtrОЦО ЯКХЮОs.
TСО ОЯШХЮtТШЧ ШП rОtЮrЧs ПШr "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" ТХХЮstrКtОН ЛОttОr pОrПШrЦКЧМО tСКЧ tСО ПЮЧНs МКtОРШrТОs аТtС СТРС rТsФ, ЛЮt ХШаОr pОrПШrЦКЧМО tСКЧ "ЛШЧН ПЮЧНs". HШаОЯОr, "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs" аОrО КssШМТКtОН аТtС ХШа rТsФs ПШr КХХ rТsФ
tвpОs. TСО "ЛШЧН ПЮЧНs" МКtОРШrв СКН tСО ЛОst pОrПШrЦКЧМО КЦШЧР КХХ ПЮЧН МКtОРШrТОs ШЧ tСО SХШЯКФ ЦКrФОt, аТtС rТsФs СТРСОr tСКЧ "ЦШЧОtКrв ПЮЧНs", ЛЮt ХШаОr tСКЧ tСО tСrОО ПЮЧН МКtОРШrТОs аТtС СТРС rТsФ.
DЮО tШ tСО ПКМt tСКt tСО stЮНТОН pОrТШН МШЦprТsОН tСО ОМШЧШЦТМ МrТsТs ТЧtОrЯКХ, tСО rОtЮrЧs ШП tСО ХШа rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs аОrО СТРСОr tСКЧ tСО rОtЮrЧs ШП tСО СТРС rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs, МШЧtrКrв tШ tСО sТtЮКtТШЧ tСКt аШЮХН СКЯО ЛООЧ ОЧМШЮЧtОrОН ТЧ К pОrТШН ШП ЧШrЦКХ ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО ОМШЧШЦв. TСО ХШа rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs НОpТМtОН ХШаОr rТsФs tСКЧ СТРС rТsФ ПЮЧН МКtОРШrТОs Кs ОбpОМtОН.
TСО ШЛsОrЯОН МСКЧРОs rОПХОМt tСО ОППОМt ШП tСО аШrХН аТНО МrТsТs ШЧ tСО ТЧЯОstЦОЧt СКЛТts ТЧ SХШЯКФТК, ОЦpСКsТгТЧР К ХШа ХТqЮТНТtв tСКt МШrrОspШЧНОН tШ tСО sОМШЧН pКrt ШП tСО stЮНТОН pОrТШН, аСОЧ tСО ОППОМts ШП tСО РХШЛКХ МrТsТs ТЧПХЮОЧМОН tСО ОМШЧШЦв ТЧ SХШЯКФТК.
FШr ПЮrtСОr rОsОКrМС, tСО stЮНв ШП tСО ТЧЯОstЦОЧt ПЮЧН ТЧНЮstrТОs ТЧ ШtСОr МШЮЧtrТОs ПrШЦ CОЧtrКХ КЧН EКstОrЧ EЮrШpОКЧ МШЮЧtrТОs МКЧ МСКrКМtОrТгО tСО СКЛТts ШП ТЧЯОstШrs ТЧ tСО rОРТШЧ КЧН ТЧ НТППОrОЧt МШЮЧtrТОs.
RОПОЫОЧМОЬ
1. Alexakis C., Niarchos N., Patra T., Poshakwale S. TСО НвЧКЦТМs
ЛОtаООЧ stШМФ rОtЮrЧs КЧН ЦЮtЮКХ ПЮЧН ПХШаs: ОЦpТrТМКХ ОЯТНОЧМО ПrШЦ tСО GrООФ ЦКrФОt//IЧtОrЧКtТШЧКХ RОЯТОа ШП FТЧКЧМТКХ AЧКХвsТs, 2004. – VШХ. 14. – P. 559-569,
2. Barber B., Odean T. TrКНТЧР Тs СКгКrНШЮs tШ вШЮr аОКХtС: tСО
МШЦЦШЧ stШМФ ТЧЯОstЦОЧt pОrПШrЦКЧМО ШП ТЧНТЯТНЮКХ ТЧЯОstШrs //TСО JШЮrЧКХ ШП FТЧКЧМО, 2000. – VШХ. 55. – P. 773-806
3. Bodie, Z, Kane, A., Marcus, A. IЧЯОstЦОЧts // IrаТЧ – MМGrКа HТХХ,
2003. – 1153 p.
4. Chatfield-Roberts, J. FЮЧНШХШРв. TСО sОМrОts ШП sЮММОssПЮХ ПЮЧН
ТЧЯОstТЧР // PОtОrsПТОХН – HКrrТЦКЧ HШЮsО PЮЛХТsСТЧР, 2006. – 166 p. 5. Cha, H., Kim, J. StШМФ PrТМОs КЧН ОqЮТtв ЦЮtЮКХ ПЮЧН ПХШаs: К
ЦКМrШ КpprШКМС, АШrФТЧР pКpОr. OФХКСШЦК StКtО UЧТЯОrsТtв, 2007 6. Fu, R., Navone, M., Pagani, M., Pantos, T.D. TСО НОtОrЦТЧКЧts ШП
tСО МШЧЯОбТtв ТЧ tСО ПХШа-pОrПШrЦКЧМО rОХКtТШЧsСТp // JШЮrЧКХ ШП IЧНОб IЧЯОstТЧР, 2012. – VШХ. 3. – P. 81-95, Сttp://Нб.НШТ.ШrР/10.3905/ УТТ.2012.3.2.081
7. Goetzmann, W.B., Peles, N. CШРЧТtТЯО НТssШЧКЧМО КЧН ЦЮtЮКХ ПЮЧН
ТЧЯОstШrs // JШЮrЧКХ ШП FТЧКЧМО RОsОКrМС, 1997. – VШХ. 20. – P. 145-158, Сttp://Нб.НШТ.ШrР/10.1111/У.1475-6803.1997.tЛ00241.б
8. Grinblatt, M., Sheridan, R. TСО pОrsТstОЧМО ШП ЦЮtЮКХ ПЮЧН
pОrПШrЦКЧМО // JШЮrЧКХ ШП FТЧКЧМО, 1992. – VШХ. 47. – P. 1977-1984, Сttp://Нб.НШТ.ШrР/10.1111/У.1540-6261.1992.tЛ04692.б
9. Ippolito, R.A. CШЧsЮЦОr rОКМtТШЧ tШ ЦОКsЮrОs ШП pШШr qЮКХТtв:
EЯТНОЧМО ПrШЦ tСО ЦЮtЮКХ ПЮЧН ТЧНЮstrв // JШЮrЧКХ ШП LКа КЧН EМШЧШЦТМs, 1992. – VШХ. 35. – P. 45-70, Сttp://Нб.НШТ.ШrР/10.1086/467244
10. Meyer, B. TСО ЯКХЮО ШП аООФХв ПЮЧН ПХШа НКtК – СШа ПЮЧН ПХШа НКtК
СОХps tШ ТЦprШЯО tКМtТМКХ КssОt КХХШМКtТШЧ. CrШss КssОt strКtОРв ДOЧХТЧОЖ, CШЦЦОrгЛКЧФ, Сttp://ааа.ОpПr.МШЦ/CКsОИStЮНТОs/CAFИCШЦЦОrгЛКЧФ.pНП 11. Patel, J., Zeckhauser, R., Hendricks, D. TСО RКtТШЧКХТtв StrЮРРХО:
IХХЮstrКtТШЧs ПrШЦ FТЧКЧМТКХ MКrФОts // AЦОrТМКЧ EМШЧШЦТМ RОЯТОа, 1991. – VШХ. 81. – P. 232-236
12. Sirri, E., Tufano, P. CШstХв sОКrМС КЧН ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ПХШаs // JШЮrЧКХ
ШП FТЧКЧМО, 1998. – VШХ. 53 – P. 1589-1622, Сttp://Нб.НШТ.ШrР/10.1111/0022-1082.00066
13. Tudorache, F.G., Nicolescu, L., Lupu, R. TСО pОrПШrЦКЧМО ШП
ЦЮtЮКХ ПЮЧНs ТЧ HЮЧРКrв, PrШМООНТЧРs ШП tСО IЧtОrЧКtТШЧКХ CШЧПОrОЧМО TСО FЮtЮrО ШП EЮrШpО, 12-13 NШЯОЦЛОr 2015, BЮМСКrОst
14. TСО FЮЧН MКЧКРОrs' AssШМТКtТШЧ ПrШЦ SХШЯКФТК ДOЧХТЧОЖ // AММОss Кt Сttp://ааа.Кss.sФ
15 .0 5. 16 D К t О ШП О НТ t ШЫТ КХ К Щ ЩЫ Ш ЯКХ 24 . 0 5. 1 6 Author's declaration on the sources of funding of research presented in the scientific article or of the preparation of the scientific article: budget of university's scientific project
. . , . . ,
. , - . , .
, , ,
. , - . , .
, ,
є ( І )
. є є І . - є :
І 2007-2014 , І ,
.
, .
. . , . . ,
. , - . , .
, , ,
. , - . , .
, ,
–
( ) . Ц .
-: 2007-2014
, .
,
.
К . , , , .
BЮХХОtТЧ ШП TКЫКЬ SСОЯМСОЧФШ ІКtТШЧКХ UЧТЯОЫЬТtв ШП KвТЯ. EМШЧШЦТМЬ, 2016; 11(188): 33-36 657.1
JEL CХКЬЬ П МКt ШЧ: 170
DЇI: СttЩЬ://НШТ.ШЫР/10.17721/1728-2667.2016/188-11/6
. , - . , ., . ,
,
"
"
'
Є
Ь
" ";
, , , .
К : ; ; ; ; ; .
.
є
є
.
,
-, ,
, , ,
, .
, є є
-,
-. є
" ".
.
. . Д1Ж, . . Д2Ж,
. . Д3Ж, . . Д4Ж, . . Д5Ж,
. . Д8Ж, ' . . Д9Ж, . . Д10Ж, .І.
Д11Ж . "
-" є
-.
. є
" "
-.
:
-,
" ";
" ".
.
,
-,
-. , 1
" ", .
1. " "
№
1 . . Д1Ж – , є ,
-.
2 . . Д2Ж
є є , ,
-, , .
-, ,
.
3 . . Д3, .239Ж – 'є , єє , є є
-є .
4 . . Д4Ж
є , ,
( ), є
( є , є ),
є (
-є ) (
-).
5 . ., . . Д5, .407Ж є , , є , є
-.
6 . ., . ., . ., І. ., . . Д6Ж
, ,
-, є
.
