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O mês de fevereiro iniciou carregando os mesmos problemas dos períodos anteriores - com destaque para a operação lava jato na Petrobras - somados a uma rodada de aumento de preços de combustíveis e de energia elétrica e ainda com as ameaças da crise hídrica cujo impacto sobre a economia deverá aparecer mais à frente. Este ambiente negativo parecia que iria continuar pesando sobre o comportamento da bolsa, o que não aconteceu. A forte queda do Ibovespa no mês de janeiro e a percepção de que boa parte dos papeis ficaram descontados e o inicio da divulgação de resultados de 2014, acabaram atraindo investidores novamente às compras, sobretudo os estrangeiros que encerraram fevereiro com entrada líquida superior a R$ 3,7 bilhões.
Parte da alta de fevereiro se deve ao período em que foi anunciada a saída da presidente da Petrobras, Graça Foster e a sondagem de nomes para sua substituição, fazendo parecer que o problema todo estava na atuação da ex-presidente da companhia. Nem mesmo o rebaixamento da nota da Petrobras de BBB para BBB- pela agência de rating Fitch tirou o apetite dos investidores. Do lado externo, a volta das negociações políticas para a dívida da Grécia teve também sua participação sobre o mercado, mas sem o impacto negativo que se esperava.
Paralelamente a todos estes acontecimentos, a equipe econômica segue buscando alternativas para contornar os problemas acumulados nos últimos anos, num momento em que os principais indicadores e tarifas públicas começam a pressionar de forma mais evidente o bolso dos consumidores, aumentando o descontentamento.
Para março, enxergamos um espaço para realização de lucros no mercado, mesmo considerando que ainda existem papéis baratos, em dólares, na composição do índice. Isto porque o cenário doméstico em nada se alterou, pelo contrário, as projeções mais recentes para inflação, juros, câmbio e PIB são ainda mais pessimistas em relação àquelas do começo do ano. Para piorar, a Petrobras acabou de perder o grau de investimento, no último dia 25/02, o que deverá ter desdobramentos negativos para a companhia no médio prazo, além da operação lava-jato que vai continuar afetando sua imagem e os números da companhia por um bom tempo.
Diante deste cenário, seguimos com uma carteira concentrada em papéis mais defensivos, com posição destacada nos setores em que atuam e menor exposição ao câmbio e à volatilidade do Ibovespa.
Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner
Mês Carteira
Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (4,64) (6,20) 1,56 Fevereiro 5,89 9,97 (4,08) Março - - -Abril - - -Maio - - -Junho - - -Julho - - -Agosto - - -Setembro - - -Outubro - - -Novembro - - -Dezembro - - -Acum. 2014 0,98 3,15 (2,18)
Fonte: Planner Corretora e Economatica
Desempenho Acumulado em 2015 70 75 80 85 90 95 100 105
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Carteira Planner Ibovespa
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A Carteira Planner encerrou o mês de fevereiro com valorização de 5,89% enquanto o Ibovespa subiu 9,97%. Na Carteira Planner o destaque negativo ficou por conta da ação da Arteris que registrou desvalorização de 28,1% no último pregão do mês depois da divulgação dos resultados de 2014 (-31,30% em fevereiro). Do lado positivo, Grendene, Klabin e Itau Unibanco tiveram o melhor desempenho na carteira.
% Contribuição
fev/15 Ano Oscilação
Arteris ON ARTR3 8,45 21,50 154,4 -31,30 -31,85 0,00 10,0 (3,13) 2,9 8,8
Gerdau PN GGBR4 10,17 16,50 62,2 11,64 6,16 1,03 10,0 1,16 16,3 60,6
Grendene ON GRND3 16,31 16,00 (1,9) 17,09 6,60 0,00 10,0 1,71 4,9 8,3
Itau Unibanco PN ITUB4 36,50 42,50 16,4 13,74 8,20 11,44 12,0 1,65 189,5 443,7
Klabin Unit KLBN11 16,00 15,00 (6,3) 16,87 9,66 0,69 8,0 1,35 15,1 43,0
M. Dias Branco ON MDIA3 83,00 104,00 25,3 0,24 -8,79 0,00 10,0 0,02 9,4 12,1
Multiplan ON MULT3 54,55 60,00 10,0 13,20 14,99 0,47 10,0 1,32 10,3 38,2
Pão de Açucar PN PCAR4 97,15 115,00 18,4 9,03 -1,50 1,71 10,0 0,90 25,7 80,0 SLC Agrícola ON SLCE3 13,81 22,90 65,8 -3,43 -2,06 0,00 10,0 (0,34) 1,3 1,5
Ultrapar ON UGPA3 59,58 59,00 (1,0) 12,42 15,80 2,58 10,0 1,24 32,7 91,3
Ibovespa IBOV 51.583 57.700 11,86 9,97 3,15 17,92 100,0 5,89 6.211,0
IBRX IBRX 21.302 9,33 2,90
IBRX50 IBRX50 8.789 9,81 3,83
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Oscilação - %
Portfólio Sugerido: Fevereiro/15
Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação
Portfólio Sugerido para Março/15
Depois da forte valorização do Ibovespa no mês de fevereiro, nossa expectativa para a bolsa em março é de realização de lucro em papeis que subiram muito no mês passado. As medidas econômicas anunciadas no final da sexta-feira (27/02) deverão ter impacto negativo sobre o mercado de ações somado aos indicadores divulgados, que vem mostrando piora e aumentando o pessimismo dos investidores nas últimas semanas. Na verdade o que vem sustentando o mercado em alta é a contínua entrada de capital estrangeiro na bolsa.
Arteris ON ARTR3 8,45 21,50 154,4 0,00 10,0 2,9 8,8
Gerdau PN GGBR4 10,17 16,50 62,2 1,03 10,0 16,3 60,6
Itau Unibanco PN ITUB4 36,50 42,50 16,4 11,44 12,0 189,5 443,7
M. Dias Branco ON MDIA3 83,00 104,00 25,3 0,00 10,0 9,4 12,1
Magazine Luiza ON MGLU3 6,08 12,00 97,4 0,00 8,0 1,1 3,8
Multiplan ON MULT3 54,55 60,00 10,0 0,47 12,0 10,3 38,2
Pão de Açucar PN PCAR4 97,15 115,00 18,4 1,71 10,0 25,7 80,0
SLC Agrícola ON SLCE3 13,81 22,90 65,8 0,00 8,0 1,3 1,5
Tim Participações ON TIMP3 11,92 14,00 17,4 1,12 10,0 28,8 29,6
Totvs ON TOTS3 34,31 47,00 37,0 0,00 10,0 5,6 16,9
Ibovespa IBOV 51.583 57.700 11,86 15,77 100,0 6.211,0
IBRX IBRX 21.302
IBRX50 IBRX50 8.789
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Valoriz. Potencial
(%)
Peso na Carteira
Ibovespa Proposto Portfólio Sugerido: Março/15
Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação
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1. Ações mantidas na carteira
Arteris (ARTR3) - Estamos mantendo a ação na carteira mesmo após a forte queda sofrida no último pregão de fevereiro. As ações caíram devido ao anúncio do aumento de 16,1% (R$ 1,1 bilhão) nos investimentos remanescentes até o final das concessões, passando o total a R$ 7,9 bilhões. Além disso, a empresa vai elevar os investimentos de 2015 em 8,8%, comparado ao ano anterior. Acreditamos que a reação do mercado foi exagerada e a ação deverá se recuperar no mês. O resultado da Arteris em 2014 mostrou aumento de 13% no tráfego, 10,1% no EBITDA, mas queda de 2,2% no lucro líquido por conta do aumento de 16,1% no custo financeiro.
Gerdau (GGBR4) - Mantivemos a ação em carteira mesmo após seu bom desempenho em fevereiro. A Gerdau vai divulgar seus resultados anuais no dia 4/março e acreditamos que num resultado positivo, a despeito do momento que vive a siderurgia no Brasil. Esperamos que os números mostrem volumes vendidos mais fracos (sazonalidade), fazendo com que haja queda na receita e ligeira redução de margem, comparado ao trimestre anterior. Nossa expectativa para 2015 é de bom desempenho das unidades da Gerdau na América do Norte e Europa, compensando em parte uma redução das vendas no mercado interno. Vale lembrar que a venda de uma empresa controlada nos Estados Unidos (Gallatin Steel), por US$ 385 milhões, vai impactar positivamente o balanço da Gerdau no 4T14.
Itau Unibanco (ITUB4) - O Itaú tem registrado lucros crescentes, devido ao rígido controle de custos e despesas, refletindo o crescimento de suas operações, notadamente cartões e seguros, das receitas de serviços, com boa evolução da margem financeira e dos ganhos com tesouraria. A PDD está contida, com viés de baixa, reflexo da queda da inadimplência, contribuindo para o incremento do resultado bruto de intermediação. É o banco com maior retorno dentre seus concorrentes diretos e perspectivas sustentáveis de crescimento dos seus resultados.
M Dias Branco (MDIA3) – A companhia registrou bom resultado no 9M14 com lucro líquido de R$ 427 milhões positivamente impactados pelo realinhamento de preços no período. A margem EBITDA se manteve em 17,1% acima dos 16,5% do 9M13. Ao final de setembro a empresa detinha uma participação de mercado de 27,6% em biscoitos e 29,7% em massas, seus dois principais mercados de atuação. O foco permanece na melhora de margem com expectativa de incremento de resultado nos próximos trimestres, a despeito de um cenário, de baixo crescimento. Sua posição de caixa continua sólida.
Multiplan (MULT3) – A Multiplan confirmou mais um bom desempenho em 2014. Os indicadores de eficiência (NOI e FFO) mostraram crescimento expressivo em 2014, em relação a 2013. O faturamento total dos shoppings chegou a R$ 12,76 bilhões em 2014 ante R$ 11,38 bilhões em 2013, (+12,1%) e as Vendas na Mesma Área em 2014 atingiram o maior crescimento dos últimos quatro anos, de 9,0%. O portfólio de shopping centers da companhia encerrou o ano de 2014 com uma taxa de ocupação de 99,0%, a maior taxa final registrada em seu histórico de Companhia aberta. A Multiplan registrou também a maior taxa média de ocupação em 2014, de 98,7% e no 4T14, de 99,0%, adicionando 51,7 mil m² de ABL total em dois anos, com a abertura de duas expansões - RibeirãoShopping Expansão VIII, BarraShopping Expansão VII, além de um novo shopping center, o Parque Shopping Maceió. As principais contas de resultado, (receita líquida, Ebitda e lucro líquido) também tiveram crescimento significativo no ano.
A receita líquida registrou crescimento de 20,1% no 4T14, somando R$ 322,5 milhões, e no ano totalizou R$ 1,13 bilhão, aumento de 15,6% em relação a 2013. O EBITDA cresceu 61,2% no comparativo trimestral, atingindo R$ 223,8 milhões no 4T14 e R$ 793,7 milhões em 2014, aumento de 30,0% sobre 2013. O lucro líquido atingiu R$ 124,2 milhões no 4T14 ante R$ 57,1 milhões no 4T13 e no ano de 2014 o lucro líquido somou R$ 368,1 milhões, crescimento de 29,3% em doze meses. Acreditamos que a empresa continua sendo uma boa alternativa de investimento no curto e médio prazo pela qualidade de seus negócios e expectativa positiva para o setor de shopping centers. Temos preço justo de R$ 60,00 para a ação o que implica uma valorização potencial de 10,0% em relação à cotação de 27/02.
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lojas e crescimento de 4,3% das vendas “mesmas lojas”. No ano de 2014, a receita líquida totalizou R$ 65,5 bilhões, aumento de 13,3% sobre 2013. A margem bruta mostrou pouca oscilação nos dois períodos. O Ebitda também mostrou crescimento significativo tanto no comparativo trimestral quanto anual, atingindo R$ 4,93 bilhões em 2014. O lucro líquido da Companhia totalizou R$ 673 milhões no 4T14, com margem líquida de 3,4%. No ano de 2014, o lucro líquido alcançou R$ 1,76 bilhão, crescimento de 26,0% em relação ao ano anterior, com margem de 2,7%. Acreditamos que a ação permanece atrativa no atual patamar de preço. A ação encerrou fevereiro cotada a R$ 97,15 acumulando queda de 1,5% no ano.
SLC Agrícola (SLCE3) – A companhia acumula no 9M14 um lucro líquido de R$ 52,9 milhões, 46% abaixo de igual período de 2013, contudo, do ponto de vista operacional, os ganhos já começam a aparecer. O EBITDA ajustado, na mesma base de comparação, cresceu 43% totalizando R$ 227 milhões com margem de 21,4% (+2,5pp). A empresa vem buscando um equilíbrio entre crescimento, fluxo de caixa livre e distribuição de dividendos. Sua permanência em nossa carteira se justifica pela perspectiva de crescimento do lucro e incremento de rentabilidade no 4T14 e em 2015, vis a vis o desempenho do papel.
2. Ações retiradas da carteira
Grendene (GRND3) – Optamos pela realização de lucro na ação da Grendene depois da valorização de 17,1% no mês de fevereiro. A Grendene confirmou mais um resultado bastante positivo mesmo num momento em que o mercado doméstico mostra redução no ritmo em diversos setores da economia. A empresa destaca que as vendas de Natal foram fracas e que o consumo reduziu de um modo geral. Os volumes comercializados no mercado interno caíram 6,2% no 4T14 em relação ao mesmo período de 2013. Contudo, o preço médio subiu 3,6% com um mix de maior valor. Nas exportações os volumes aumentaram 6,7% e os preços 12,9% no mesmo período. Destaque também para a alta do dólar, ajudando as exportações e a volta do Reintegra.
A liderança no mercado de calçados e a forte presença no mercado externo somadas a uma situação financeira bastante confortável deverão sustentar bons resultados nos também em 2015, apesar do cenário ainda mais incerto para a economia brasileira. O lucro líquido atingiu R$ 195,3 milhões no 4T14 (+36,6% sobre o 4T13), acumulando R$ 490,2 milhões no ano (+13,1% sobre 2013). Continuamos com visão positiva para a empresa no médio prazo, mas acreditamos que a alta recente permite uma realização de lucro na ação.
Klabin (KLBN11) – Estamos retirando a ação da nossa Carteira Mensal no intuito de realização de lucro, após a valorização de 13,9% apresentada no mês de fevereiro. A Companhia continua sendo uma boa opção de investimento, em função do bom momento apresentado pelo setor de papel e celulose. A Klabin divulgou seus resultados referentes ao 4T14 no dia 11 de fevereiro, apresentando prejuízo líquido de R$ 127 milhões, impactado pela apreciação apresentada na taxa de câmbio, porém seguindo com geração operacional de caixa positiva. Conforme dados compilados pela Bloomberg, o Preço Justo Médio para KLBN11 é de R$ 16,98 indicando um potencial de alta de 8,9%.
Ultrapar (UGPA3) – Retiramos a ação da carteira após seu bom desempenho em fevereiro, mas continuamos acreditando em resultados crescentes para os próximos trimestres. No mês, até o dia 26/fevereiro, a ação UGPA3 teve alta 12,3% enquanto o Ibovespa subiu 10,3%. A Ultrapar divulgou seus resultados anuais na última semana do mês passado, mostrando outro trimestre de expansão em seus resultados operacionais. No 4T14, a Companhia mostrou aumento de vendas nas principais controladas, ganho de margem operacional, mas redução de 0,9% no lucro líquido em função do aumento dos custos financeiros e da elevação da alíquota usada na provisão do Imposto de Renda.
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3. Ações incluídas na carteira
Magazine Luiza (MGLU3) – Incluímos o Magazine Luiza na carteira de março considerando que mesmo diante de um cenário mais difícil para a economia brasileira em 2015, cujos sinais mais evidentes vêm sendo observados nos indicadores macroeconômicos mais recentes, a Companhia deverá continuar mostrando crescimento em vendas e nos resultados. No ano passado, o segmento de atuação da empresa foi favorecido pelas vendas do período da Copa do Mundo, nas vendas de televisores e smartphones, enquanto outros setores foram penalizados pelo mesmo evento. Em 2014, a receita líquida somou R$ 9,8 bilhões, com evolução significativa s nas vendas mesmas lojas cresceu 47% no ano, com aumento também na margem. O lucro líquido consolidado totalizou R$ 39,3 milhões no 4T14, equivalente a uma margem líquida de 1,4%, com um ROE de 21,0%. Nos 12M14, o lucro líquido totalizou R$ 128,6 milhões (margem líquida de 1,3%) e ROE de 17,9%. Temos recomendação de COMPRA para a ação MGLU3, com preço justo de R$ 12,00.
Tim Participações (TIMP3) –A ação TIMP3 voltou a dar oportunidade para sua inclusão na carteira mensal depois do recuo recente no preço da ação. Na divulgação dos resultados de 2014, a empresa mostrou otimismo quanto às suas decisões estratégicas no ano, dando destaque para a consolidação da mudança estrutural dos negócios acompanhando as tendências de transformação do mercado de telecomunicações no Brasil. A TIM encerrou 2014 com aproximadamente 76 milhões de linhas ativas na sua base de usuários.
A receita líquida atingiu R$ 19,50 bilhões (-2,1% A/A) em 2014 e R$ 5,12 bilhões no 4T14 (-0,3% A/A). A receita líquida de Serviços em 2014 atingiu R$ 16,33 bilhões (-2,3% A/A) e R$ 4,20 bilhões no 4T14 (-3,4% A/A). A receita média por usuário (ARPU) atingiu a R$ 18 no 4T14, uma queda de 6,3% A/A, fortemente afetada pelo corte da VU-M. Contudo, o desempenho do “Negócio Gerado” compensou parcialmente o corte da VU-M. Excluindo-se o efeito da VU-M, o ARPU teria caído 2,5% A/A. Em 2014, o EBITDA totalizou R$ 5,54 bilhões, um consistente aumento de 6,4% em comparação aos R$ 5,21 bilhões de 2013. O lucro líquido totalizou R$ 1,55 bilhão, um aumento de 2,7% A/A. No 4T14, o lucro líquido totalizou R$ 460 milhões (-7,7% A/A).
Totvs (TOTS3) –A Totvs mais uma vez confirmou bons resultados encerrando 2014 com crescimento de 5,6% na receita líquida do 4T14 e de 10,0% no ano, somando R$ 1,77 bilhão em 2014. No 4T14, o lucro líquido somou R$ 69,1 milhões, crescimento de 13,7% sobre o 4T13 e também superior ao resultado do 3T14. No acumulado de 12 meses o resultado foi de R$ 262,7 milhões com margem líquida de 14,8%, a maior registrada pela Companhia em um exercício fiscal, desde a abertura de capital em 2006. A Totvs encerrou dezembro com uma posição de caixa líquido de R$ 67,9 milhões, aumento de R$ 51,6 milhões frente ao caixa líquido apurada do 3T14.
A Companhia é destaque como provedor de software de gestão, plataformas e consultoria para empresas de todos os portes, sendo uma das maiores provedoras de ERP Suíte do mundo, líder na América Latina, com mais de 50% de market
share no Brasil. Está presente em 39 países, entre filiais, franquias e centros de desenvolvimento. No Brasil, conta com 5
filiais, 52 franquias e 9 centros de desenvolvimento. No exterior, conta com mais 3 filiais, 15 franquias e 2 centros de desenvolvimento (Estados Unidos e México).
Temos recomendação de COMPRA para os papéis da empresa com preço justo de R$ 43,00 por ação o que implica uma valorização potencial de 25% em relação ao fechamento de ontem (R$ 34,31). O valor de mercado atual é de R$ 5,5 bilhões. Acreditamos que a companhia mantém bom potencial de crescimento nos próximos períodos pelas características do setor e pelo seu posicionamento nos segmentos em que atua, boa estrutura financeira e em expansão geográfica dos negócios.
Página | 6 Mario Roberto Mariante, CNPI*
[email protected] Luiz Francisco Caetano, CNPI
[email protected] Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI [email protected] Ricardo Tadeu Martins, CNPI [email protected]
DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
do analista. Dessa forma teremos:
Compra:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Bovespa, mais o prêmio.
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.
(*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Cristiano de Barros Caris
