1ª Parte: A experiência Global da Transparência dos Preços

1ª  Parte:  

A  experiência  

Global  da  

Transparência  

dos  Preços  

Moçambique,  23  Agosto  2011  

Pauta  

1.

Importância  de  Preços  Transparentes  

2.

Entendendo  a  Curva  dos  Preços  

3.

 Entendendo  a  Curva  dos  Custos    

4.

Calculando  Preços  Transparentes  

5.

Progredindo  em  Direção  a  Preços  

A  Microfinança  está  num  momento  

de  transição  importante  

— 

1980  –  nascimento  da  indústria  

— 

A  Microfinança  começou  como  uma  experiência  

A  Microfinança  está  num  momento  

de  transição  importante  

— 

1980  –  houve  o  nascimento  da  indústria  

— 

A  Microfinança  começou  como  uma  expêriencia  

inovadora  para  ajudar  os  pobres  

E  foi  premiada  

com  o  Prémio  

Nobel  da  Paz  

em  2006  

A  Microfinança  está  num  momento  

de  transição  importante  

— 

2005  até  o  presente  

— 

A  Microfinança  se  tornou  num  negócio  estável  e  de  

rápido  crescimento  

No  entanto,  

algumas  

aWvidades  se  

tornaram  muito  

comerciais?  

…a  mídia  conAnua  escépAca  

Jornal  Wall  Street  ,  abril  2010  

…  a  mídia  conAnua  escépAca  

New  York  Times,  Primeira  Página,  Abril  2010  

Mantendo  uma  Indústria  Sadia  

1. 

Protecção  do  Consumidor  por  meio  de:  

1.  Auto-­‐regulação

2.  CerWficação  

3.  C

ó

digos  de  

É

Wca  

2. 

Transpar

ê

ncia  das  Informa

ções

 Financeiras:  

1.  Demonstrações  Financeiras  

2.  Agências  de  Classificação    

3.  Preços  Transparentes  

3. 

Di

á

logo  com  

ó

rg

ão

s  do  governo  a  respeito  de  

Lançamento  da  MF

Transparency

 na  Cimeira  do  

Microcrédito  em  Bali  Julho  2008  

A  Importância  da  Transparência  dos  

Preços  

1. 

IMF  vende  produtos  

2. 

Os  Produtos  têm  preços    

3. 

Os  preços  dos  micro-­‐créditos  são  muito  confusos  

4. 

Se  os  clientes  não  conhecerem  os  verdadeiros  preços  ,  

o  mercado  não  funcionará  

5. 

Se  os  clientes  forem  abusados,  a  microfinança  perderá  

a  sua  credibilidade  como  indústria  

6. 

Preços  transparentes  protegem  os  pobres  e  protegem  

Uma  Questão  Fundamental

:

Não  existe  um  único  preço  para  todos  os  

emprésAmos:  

Os  preços  variam  de  acordo  com  o  tamanho  

dos  emprésAmos,  sendo  dramaAcamente  

modificados  no  caso  de    emprésAmos  de  

valores  menores  

A  “média”  de  preços  do  micro-­‐

emprésAmo?  

“A  mediana  da  taxa  de  juros  para  IMFs  sustentáveis  

era  de  cerca  de    26%  em  2006.  As  taxas  de  juros  de    

85%  que  atraíram  tanta  atenção    no  “Mexican  MFI  

Compartamos”  são  verdadeiramente  excepcionais.  

Menos  de  1%  dos  mutuários  pagam  taxas  de  juros  tão  

altas.”  

Rendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Filipinas,  14  IMFs   Rá ci o  d e   Des pes as  Op era ci on ai s  &  Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )  

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  

Crédito   Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  Crédito  

Carteira  de  Rendimento  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Rendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Filipinas,  20  IMFs  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  

Crédito   Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  Crédito  

Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )  

Carteira  de  Rendimento  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Rendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )  

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio   Crédito  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  Crédito  

Rendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito Filipinas,  47  IMFs   Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  

CarteiraRendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito  de  Rendimento  vs  Saldo  Médio  de  Crédito

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  Crédito   Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  

Crédito  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )   Filipinas,  59  IMFs  

Qual  seria  o  preço  médio  

dos  microcréditos  nas  

Filipinas?  

CarteiraRendimento  de  Carteira  vs  Saldo  Médio  de  Crédito  de  Rendimento  vs  Saldo  Médio  de  Crédito

Filipinas,  59  IMFs   Re nd im en to  d e   Ca rt ei ra  (n omi nal )  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento  Carteira  vs.  Saldo  Médio  

Existe  alguma  curva  em  outros  

países?  

Taxa  de  juros  e  Tamanho  do  Crédito    

(31  IMFs  em  Equador)  

Tamanho  Inicial  do  Crédito  (USD)  

Taxa  d e   Inte re sse  An ua l  E fe cA va  (%)  

Tamanho  do  Crédito  e  o  Rendimento  Real  da  Carteira    

(22  IMFs  no  México)  

Tamanho  Inicial  do  Crédito  (USD)  

Re nd im en to  Re al  d a   Ca rt ei ra  (%)  

Tamanho  do  Crédito  e  o  Rendimento  Real  da  Carteira      

(48  IMFs  nas  Filipinas)  

Re nd im en to  Re al  d a   Ca rt ei ra  (%)  

 Tamanho  do  Crédito  e  o  Rendimento  Real  da  Carteira        39  IMFs  em  Perú  

Tamanho  Inicial  do  Crédito  (USD)  

Re nd im en to  Re al  d a   Ca rt ei ra  (%)  

 Tamanho  do  Crédito  e  o  Rendimento  Real  da  Carteira        13  IMFs  na  Bósnia  

Re nd im en to  Re al  d a   Ca rt ei ra  (%)  

Um  Problema  Fundamental:

Os  custos  são  relaAvamente  

estáveis…  

enquanto  

que  o  lucro  é  diretamente  

proporcional  

Os  custos  são  relaWvamente  estáveis  em  relação  ao   tamanho  do  emprésWmo.    O  preço  para  um  crédito  no  

valor  de    $100  é  quase  o  mesmo  para  um  no  valor  de   $1,000.    

Ponto  de  Equilíbrio  relacionado  com  o  Tamanho  do  EmprésAmo  e  da  Taxa  de   Juros  

O  lucro  é  gerado  de  acordo  com  uma   percentagem  sobre    o  valor  do  

emprésWmo  ,  portanto,  está  

extremamente  relacionado  com  o   tamanho  do  crédito.  

Ponto  de  Equilíbrio  relacionado  com  o  Tamanho  do  EmprésAmo  e  da  Taxa  de   Juros  

Para  uma  certa  taxa  de  juros  existe  um  ponto  onde  o  lucro  de  um  único   crédito  será  igual  aos  custos  do  emprésWmo.  Este  é  o  chamado  “ponto  de   equilíbrio”.  

Se  uma   insWtuição  quiser  conceder    pequenos  créditos   pela  mesma    taxa  de  juros  ela  perderá  dinheiro.    O  que   devem  fazer  se  quiserem  tornar  estes  pequenos  

créditos  financeiramente  sutentáveis?    

É  necessário  aumentar  as  

taxas  de  juros  ,  digamos,  de  

30%  para  40%.  

Conforme  o  valor  do   crédito  diminui,  é  

necessário  aumentar  o   valor  da  taxa  de  juros  a  fim   de  que    o  emprésWmo  seja   um  produto  viável.  

Altos  custos  para  pequenos  emprésAmos  exigem  taxas  de  

juros  significaAvamente  altos  a  fim  de  manter  a  

sustentabilidade  

Podemos  criar  um  gráfico  correlacionando  o   tamanho  do  crédito  e    as  taxas  de  juros    

financeiramente  sustentáveis  e  isto  formará  uma   curva  diferente.    

(Note  que  os  números    e  as  taxas  de    juros  nesta  curva  servem   apenas    como  exemplo    e  não  são  números    específicos      da   indústria  de  microfinanças)  

Componentes  do  Custo  que  afetam  os  Preços  

Componente  

Custo  Financeiro  

15%  

Perda  nos  

EmprésWmos    

2%  

Custos  

Operacionais  

30%  

Lucro  

3%  

Preço Total  

50%  

Nas  Filipinas,  encontramos    uma  curva  muito  

próxima    da  nossa  curva  teórica.  Perceba  a  

proporcional  mudança  no  custo  operacional.    

Tamanho  do  Crédito  e  Dispesas  Operacionais    

(48  IMFs  nas  Filipinas)  

A  referência    comum  da  indústria    é  de  que   15-­‐20%  como  custo  operacional  de  referência  

é    o  percentual  apropriado  para  emprésWmos   maiores.  

Tamanho  do  Crédito  e  Dispesas  Operacionais    

(48  IMFs  nas  Filipinas)  

Tamanho  Inicial  do  Crédito  (USD)  

Rá ci o  d e   Cu st os  Op era ci on ai s  

 No  entanto,  créditos  menores  geram   um  excesso  de  20%  no  custo  

operacional  de  referência      

Tamanho  do  Crédito  e  Dispesas  Operacionais    

(48  IMFs  nas  Filipinas)  

Rá ci o  d e   Cu st os  Op era ci on ai s  

Tamanho  do  Crédito  e  o  Rendimento  Real  da  Carteira    

Tamanho  Inicial  do  Crédito  (USD)  

Re nd im en to  Re al  d a   Ca rt ei ra  (%)  

Preço  para  Diferentes  Produtos  

Componente  

_Empréstimo

_Empréstimo  

Custo  Financeiro  

10%  

10%  

Perda  no  

Emprés%mo  

2%  

2%  

Custo  Operacional  

50%  

15%  

Lucro  

10%  

10%  

PreçoTotal    

72%  

37%  

Rácio  das  Despesas  Operacionais  x  Saldo  Médio  dos  Créditos   Equador,  43  IMFs  

Saldo Médio de Crédito (USD)

R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s

Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito

Rácio  das  Despesas  Operacionais  x  Saldo  Médio  dos  Créditos   R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito

Rácio  das  Despesas  Operacionais  x  SaldoRácio  das  Despesas  Operacionais  x  Saldo  Médio  dos  Créditos    Médio  dos  Créditos     R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito Rácio de Despesas Operacionais vs. Saldo Médio de Crédito

Realidade:  

Preço  de  Mercado  dos  Créditos  

Microfinança  

Valor  do  EmprésAmo  

Finança     Convencional  

Preço  de  Mercado  dos    Créditos    

Microfinança  

Valor  do  EmprésAmo  

Finança     Convencional  

Qual  seria  o  Preço  necessário

para  um  

emprésWmo  no  valor  de  $1  por  ano?    Para  

gerar  $20  de  lucro  por  ano  seria  necessário  

uma  taxa  anual  de  juros  de    2000%  

Preço  de  Mercado  dos    Créditos    

Microfinança  

Valor  do  EmprésAmo  

Finança     Convencional  

O  sucesso  da  microfinança  tem  sido  impor  limites  quando  a   curva  começa  a  se  inclinar  para  cima.  No  entanto,  existem  

limites.    Nós  não  podemos  conceder  emprésWmos   extremamente  pequenos  de  maneira    sustentável.  

Preço  de  Mercado  dos    Créditos    

Microfinança  

Valor  do  EmprésAmo  

Finança     Convencional  

Exercício:  

Cálculo  das  Despesas  

Operacionais  em  Relação  ao  

Tamanho  dos  Créditos  

A  curva  dos  custos  pode  ser  

evitada?  

Efficiency  Challenges

Client's  Initial  Loan  Amount $100 $200 $300 $400 $500 $600 $700 $800 $900 $1,000

Client's  Average  Loan  Balance $50 $100 $150 $200 $250 $300 $350 $400 $450 $500

Annual  cost  to  monitor  that  Client $35 $40 $45 $45 $45 $50 $50 $50 $50 $50

Operating  Cost  Ratio 70% 40% 30% 23% 18% 17% 14% 13% 11% 10%

Valor  inicial  do  crédito  do  cliente   Saldo  médio  do  crédito  do  cliente   Custo  anual  para  monitorar  o  cliente   Proporção  do  custo  operacional  

Comparação  entre  a  Curva  dos  

Custos  e  a  Curva  dos  Preços  

Rendimento  da  Carteira  e  TDO  vs  Saldo  Médio  do  Crédito    Filipinas,  59  IMFs  

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento

Carteira Rácio Despesas Operacionais Rendimento Carteira Rácio Despesas Operacionais

R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s & Rendiment o de C ar te ir a ( n o m in al )

Rendimento  da  Carteira  e  TDO  vs  Saldo  Médio  do  Crédito     Bolivia,  23  IMFs   R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s & Rendiment o de C ar te ir a ( n o m in al )

Saldo Médio de Crédito (USD)

Rendimento

Rendimento  da  Carteira  e  TDO  vs  Saldo  Médio  do  Crédito     Equador,  43  IMFs   R ác io de D e sp e sas O p e rac io n ai s & Rendiment o de C ar te ir a ( n o m in al ) Rendimento

Carteira Rácio Despesas Operacionais Rendimento Carteira Rácio Despesas Operacionais

A  Realidade:  

O  modo  como  comunicamos  os  

preços  aos  nossos  clientes  está  

Que  emprésAmo  escolherias?  

Zero  Interest  

Loan  

Interest  and  

Fees  

And  Savings  

Interest  

Only  

Valor  do  

emprésWmo:    

1,000  

1,000  

1,000  

1,000  

emprésWmo:    

10  weeks  

10  weeks  

10  weeks  

10  weeks  

juros:  

0%  

15%  “flat”  

12%  “flat”  

40%  decl  

_5%  

_2%    

_1%  

_0%  

_0%  

_0%  

_20%  

_0%  

APR  

49%  

47%  

49%  

40%  

Transparency  

A  espiral  descendente  

1. 

Como  é  que  os  preços  se  tornaram  tão  

confusos  e  não  transparentes?  

2. 

É  uma  combinação  de:    

1.  Falta  de  regulamentação  transparente  dos  

preços  

2.  MoWvação  inicial  de  uma  pequena  minoria  em  

mascarar  o  preço  real  

3. 

O  resultado  é  uma  espiral  descendente  em  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

1. 

_{1.  Juros:  2.5%  declinante}  

IMF’s  1:      

2. 

IMF’S  2:  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  

para  juros  estáveis  

1. 

IMF’s    1:      

1.  Juros:  2.5%  declinante  

2. 

IMF’s  2:  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  

para  juros  estáveis  

3. 

Todas  as  IMF’s  mudam  

para  preços  não  

transparentes    

1. 

IMF’s  1:      

1.  Juros:  1.75%  estáveis  

• 

IMF’s  2:  

–  Juros:  2.0%  estáveis  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  

para  juros  estáveis  

3. 

Todas  as  IMF’s  mudam  

para  preços  não  

transparentes…    

E  isso  conAnua  

1. 

I  MF’s1:      

2. 

Juros:  1.75%  estáveis  

3. 

IMF’s  2:  

1.  Juros:  1.6%  estáveis,  2%  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  

para  juros  estáveis  

3. 

Todas  as  IMF’s  mudam  

para  preços  não  

transparentes    

4. 

Os  consumidores  

esforçam-­‐se  por  

escolher….  Qual  é  que  

escolherias?

1. 

IMF’s  1:      

1.  Juros:  1.75%  estáveis  

2. 

IMF’s  2:  

1.  Juros:  1.6%  flat,  2%  

comissão  inicial  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  tem  

preços  transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  

para  juros  estáveis  

3. 

Todas  as  IMF’s  mudam  

para  preços  não  

transparentes    

4. 

Os  clientes  esforçam-­‐se  

por  escolher…  Porque  os  

preços    estão  muito  

longe  de  serem  claros  

1. 

IMF’s  1:      

1.  Juros:  1.75%  estáveis  

2.  TAP:  37%  

2. 

IMF’s  2:  

1.  Juros:  1.6%  estáveis,  2%  

comissão  inicial  

2.   TAP:  57%  

A  espiral  descendente  

1. 

Todas  as  IMF’s  têm  preços  

transparentes  

2. 

Algumas  IMF’s  mudam  para  

juros  estáveis  

3. 

Todas  as  IMF’s  mudam  para  

preços  não  transparentes    

4. 

Os  consumidores  sofrem  para  

escolher  

5. 

Os  lucros  est

ão  

diretamente  

relacionados  aos  preços  

1. 

IMF’s  1:      

1.  Juros:  1.75%  estáveis  

2.  TAP:  37%  

3.  ROE:  10%  

2. 

IMF’s  2:  

1.  Juros:  1.6%  flat,  2%  

comissão  inicial  

2.  TAP:  57%  

3.  ROE:  40%  

A  espiral  descendente  

1. 

Os  preços    estão  muito  longe  de  serem  claros,  

portanto:  

1.  Os

clientes  consomem  em  excesso  

2.  A  CompeWção  no  Mercado  é  interrompida  

3.  Forte  tentação  por  grandes  lucros  

4.  Os  pobres  são  prejudicados  

5.  A  imagem  pública  é  manchada  

6.  Os  órgãos  do  governo  são  encorajados  a  intervir    

2. 

Transparência  e,  principalmente,    o  preço  transparente,  é  

um  elemento  chave  para  corrigir  este  problema  sério  na  

indústria  de  microfinanças    

Exemplo  de  precificação  de  

créditos    

1. 

Taxa  de  juros  de  3%  ao  mês    

2. 

Pequena  comissão  de  cancelamento  de  2%  

3. 

Conta  poupança  com  15%  de  crédito    

4. 

Pagamos-­‐lhe  5%  de  juros  sobre  a  sua  poupança    

5. 

Qual  é  que  é  pode  ser    a  TAP  (“APR”  em  inglês)  deste  

emprésWmo?  

6. 

Calcularemos  a  TAP  não  composta,  por  exemplo,  

O  declínio  do  saldo  dos  juros  reflete  a  definição  didáWca  de  juros  como  sendo  uma   cobrança  para  o  uso  do  dinheiro  por  um  período  de  tempo. APR  é  o  equivalente  a   declínio  no  saldo  de  juros  sem  comissão.  

A  Relação  entre  EmprésAmo  líquido,  Métodos   de  Juros,  e  Poupanças  Obrigatórias  

Com  juros  “estáveis”,  os  juros  são  cobrados  no  valor  original  do  emprésWmo  resultando   em  quase  o  dobro  do  custo  em  comparação  ao  declínio  do  saldo  dos  juros.    Por  que  o   dobro?    A  área  rectangular  sob  a  linha  verde  é  quase  o  dobro  da  área  sob  a  escada   vermelha  que  

representa  o  saldo  do  crédito.   A  Relação  entre  EmprésAmo  líquido,  Métodos  

dos  Juros,  e  Poupanças  Obrigatórias  

Para  além  disso,  existe  sempre  a  cobrança  ao  cliente  de comissões  pelos  emprésWmos.    Neste   exemplo,  os    2%  de  comissão  inicial,  em  razão  do  período  curto  do  emprésWmo,  

surpreendentemente  acrescentam  13%  ao  APR.    O  emprésWmo  anunciado  como  tendo  36%  de   juros  agora  tem  o  equivalente  a  78%  APR.   A  Relação  entre  EmprésAmo  líquido,  Métodos  

dos  Juros,  e  Poupanças  Obrigatórias  

Poupança  obrigatória  acrescenta  no  valor  do  custo.  Os  clientes  sofrem  a  cobrança  de  juros  

sobre  o  valor  original  do  emprésWmo  ($1000)  apesar  de  nunca  terem  o  uso  daquele  valor.  Neste   exemplo,  a  TAP    agora  é  107%.  

A  linha  azul  demostra  o  dinheiro  manWdo  na   poupança.  

A  área    vermelha  demonstra  o   dinheiro    invesWdo  em  negócios.  

A  Relação  entre  EmprésAmo  líquido,  Métodos   dos  Juros,  e  Poupanças  Obrigatórias  

Os  clientes  recebem  juros  pelos  seus  invesWmentos,  mas  significantemente  menores  do  que  o   valor  de  juros  que  eles  devem  pagar  pelos  seus  emprésWmo  .  No  ganho  de  5%  de  juros,  a  TAP  

apenas  baixa  de  107%  para  105%.   A  Relação  entre  EmprésAmo  líquido,  Métodos  

de  Juros,  e  Poupanças  Obrigatórias  

71

Valor  da  Transparência  de  Preços    

“Transparência  é  a  base  de  toda  Indústria  Saudável.  

Ela  é  fundamental  para  boas  práBcas  de  negócios.”  

Asad  Mahmood,  Deutsche  Bank

“Serviços  financeiros  são  apenas  isso  –  um  serviço.  E  

deveriam,  portanto,  servir  as  pessoas.  A  revelação  

plena  e  transparente  do  preço  real  é    parte  integral  

de  fornecer  o  serviço  de  maneira  justa  e  éBca.”  

Quem  se  beneficia  com  a  transparência  

de  preços?

1. 

Clientes:  

1.  Passam  a  conhecer  o  preço  real  –  podem  decidir  se  querem  

ou  não  pedir  o  emprésWmo  

2.  Eles  podem  decidir  entre  produtos    compeWWvos  de  creditos  

ou  IMF’s  de  acordo  com  as  informações  comparaWvas  

3.  Eles  aprendem  o  que    é  preço  de  mercado  e  em  que  posição  

se  encontram,  e  podem  agir  para  redefinir  sua  estratégia  de  

preços.    

2. 

Indústria  

1.  O  setor  de  microfinança  possui  base  de  dados  a  parWr  da  qual  

ele  pode  apresentar  questões    aos  fazedores  de  políWcas  

Quem  se  beneficia  da  transparência    

de  preços?  

1. 

Financiadores  e  doadores:  

1.  Eles  sabem  o  que  os  seus  clientes  as    IMF’s  cobram  dos  

respecWvos  clientes  e  desta  forma  podem  escolher  os  

seus  parceiros  

2. 

Reguladores  

1.  Note-­‐se  que  os  preços  que  prevalecem  no  mercado  

aguçam  suas  habilidades  de  intervir  especificamente  e  

redefinir  suas  políWcas  

Promovendo  Preços  Transparentes    

na    Indústria  das  Microfinanças