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Diário do Mercado I 6 de outubro de 2017 Citi Corretora

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Academic year: 2021

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Market

Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em ligeira alta, a 76.617 pontos. Ações americanas renovaram recordes com dados positivos referentes à economia do país e com comentários de membros do Fed reforçando argumentos para alta dos juros. Os pedidos de auxílio desemprego ficaram abaixo das previsões, enquanto os pedidos às fábricas e de bens duráveis superaram as estimativas. O petróleo interrompeu a queda de três dias com a Arábia Saudita e Rússia mantendo esforços para conter excesso de oferta. No Brasil, dados de produção e venda de veículos em setembro mostraram forte alta na comparação anual, mas registraram números inferiores a agosto. As taxas curtas dos contratos de DI futuro fecharam com pouca alteração, ancoradas pelas expectativas de queda da Selic nas próximas reuniões do Copom, enquanto as longas subiram seguindo o exterior. O dólar subiu pela primeira vez em 6 dias, com o real acompanhando o movimento de moedas emergentes. O volume do Ibovespa foi de R$8,7 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta sexta-feira, mas com liquidez limitada pelo feriado na China. O índice Nikkei fechou em alta de 0,3%.As bolsas europeias e os futuros de NY operam com sinais mistos nesta manhã à espera dos dados do mercado de trabalho norte-americano, que poderão movimentar as apostas dos investidores sobre o próximo passo do Fed, em relação à trajetória dos juros nos Estados Unidos. Na Europa, as incertezas políticas em relação à Espanha ainda alimentam incertezas. O parlamento regional da Catalunha reúne-se para discutir a independência da Espanha, enquanto no Reino Unido há rumores de que uma nova eleição poderá ser antecipada para este ano, por conta do Brexit. As encomendas à indústria da Alemanha subiram 3,6% (M/M) em agosto, resultado acima das projeções. Os mercados locais calibrarão suas posições, apoiados na agenda econômica, tanto local, quanto internacional. O IPCA de setembro é o principal destaque local e o payroll também de setembro, deverá dar o tom para o dia.

Empresas & Setores

Shoppings (pg. 4), Celulose (pg. 5)

Ibovespa – Intra Day

75.500 76.000 76.500 77.000 77.500 78.000 78.500 10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 76.618 0,0 3,1 3,1 27,2 IBX- 50 12.810 0,0 3,1 3,1 27,3 S&P 500 2.552 0,6 1,3 1,3 14,0 Dow Jones 22.775 0,5 1,7 1,7 15,2 Nasdaq 6.585 0,8 1,4 1,4 22,3 Dólar Ptax 3,134 0,1 (1,1) (1,1) (3,8)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

TAEE11 Taesa 3,20 CMIG4 Cemig 2,19 SANB11 Santander 1,87 CYRE3 Cyrela 1,85 KLBN11 Klabin 1,71 ESTC3 Vale - 4,68

GOAU4 Met. Gerdau¹ - 4,39

KROT3 Kroton - 4,05

NATU3 Natura - 3,26

RAIL3 Rumo - 2,77

Performance por Setor (%)

1,2 0,9 0,7 0,3 0,1 0,0 -0,1 -0,3 -0,4 -0,5 -2,0 Energia Financials Industrials Telecom, Mídia &…

Utilities Ibovespa Consumo & Varejo Materials Imobiliário Transp. & Infra-… Saúde & Educação

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda,

02/out

Período

Expec.

Anterior

02:00

JN

Vendas de veículos A/A

Sep

--

4,7%

05:00

EC

PMI Manufatura zona do euro Markit

Sep F

-- 58,2

06:00

EC

Taxa de desemprego

Aug

--

9,1%

08:00

BZ

IPC-S IPC FGV

30-Sep

-0,1%

-0,1%

09:00

BZ

Markit Brasil PMI Manufatura

Sep

-- 50,9

10:45

US

PMI Manufatura EUA Markit

Sep F

-- 53,00

11:00

BZ

Utilização da capacidade CNI (SA)

Aug

--

77,4%

11:00

US

Manufaturados ISM

Sep

57,50 58,80

11:00

US

Gastos com construção M/M

Aug

0,4%

-0,6%

BZ

Balança comercial mensal

Sep

$4900m

$5599m

Terça,

03/out

Período

Expec.

Anterior

02:00

JN

Índice de confiança do consumidor

Sep

-- 43,30

06:00

EC

IPP M/M

Aug

--

0,0%

09:00

BZ

Produção industrial M/M

Aug

--

0,8%

09:00

BZ

Produção industrial A/A

Aug

--

2,5%

21:30

JN

Nikkei Japão PMI Serviços

Sep

-- 51,60

US

Total de vendas de veículos Wards

Sep

16.60m

16.03m

Quarta,

04/out

Período

Expec.

Anterior

04:55

GE

PMI Serviços Alemanha Markit

Sep F

-- 55,60

05:00

BZ

IPC FIPE - mensal

Sep

--

0,1%

05:00

EC

PMI Serviços zona do euro Markit

Sep F

-- 55,60

06:00

EC

Vendas a varejo M/M

Aug

--

-0,3%

08:00

US

MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários

29-Sep

--

-0,5%

09:15

US

ADP Variação setor empregos

Sep

143k

237k

10:00

BZ

Markit Brasil PMI Serviços

Sep

-- 49,00

10:45

US

PMI Serviços EUA Markit

Sep F

-- 55,10

Quinta,

05/out

Período

Expec.

Anterior

04:30

GE

PMI Varejo Alemanha Markit

Sep

-- 53,00

05:10

EC

PMI Varejo zona do euro Markit

Sep

-- 50,80

09:30

US

Novos pedidos seguro-desemprego

30-Sep

--

272k

09:30

US

Balança comercial

Aug

-$43.7b

-$43.7b

11:00

US

Pedidos de fábrica

Aug

0,9%

-3,3%

11:00

US

Pedidos de bens duráveis

Aug F

--

1,7%

BZ

Produção de veículos Anfavea

Sep

-- 260.349

BZ

Vendas de veículos Anfavea

Sep

-- 216.534

Sexta,

06/out

Período

Expec.

Anterior

02:00

JN

Índice antecedente CI

Aug P

-- 105,20

03:00

GE

Pedidos de fábrica M/M

Aug

--

-0,7%

09:00

BZ

IPCA inflação IBGE M/M

Sep

0,1%

0,2%

09:30

US

Variação folha de pag não agrícola

Sep

83k

156k

09:30

US

Taxa de desemprego

Sep

4,4%

4,4%

11:00

US

Estoques no atacado M/M

Aug F

--

1,0%

16:00

US

Crédito ao consumidor

Aug

$16.000b

$18.499b

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Empresas & Setores

Shoppings

Reiteramos compra e a nossa preferência para IGTA3

Nós elevamos o preço-alvo para 12 meses para as ações da Iguatemi (IGTA3) para R$ 46,00/ ação, o que representa um upside de 17% e mantemos nossa recomendação de compra. Também elevamos o preço-alvo para as ações da Multiplan (MULT3), para R$ 77,00/ ação, o que representa um upside de 4% e temos recomendação neutra, enquanto reiteramos nossa recomendação neutra para BR Malls (BRML3) e nosso preço-alvo de R$ 15,50/ ação segue inalterado. Continuamos a prever uma recuperação gradual em 2018, já que os descontos começam a diminuir. As nossas revisões de estimativas neste relatório são mínimas e nossas mudanças de preço-alvo são devidas, principalmente, às premissas das estimativas para 2018, que incorporam um menor custo de capital em nosso modelo por fluxo de caixa descontado e inclusão de valor para ativos não geradores de renda (principalmente reservas de terras para desenvolvimentos futuros).

Em nossos modelos anteriores, não atribuímos nenhum valor (para expansões ou greenfields) em projetos ainda não anunciados. Cada uma das empresas poderia melhorar a divulgação nesta frente, mas simulamos este pipeline ao longo de um período de 15 anos com um custo de construção de R$ 10 mil / m² (em termos reais) com produtividade de vendas em linha com a média de cada empresa e estabilização em margens similares. Descontamos o resultado a valor presente que geram uma contribuição adicional de R$3,8/ação adicional (+ 5,2%) para as ações da Multiplan, R$1,8/ação (+ 4,1%) para Iguatemi e R$0,70/ação (+ 4,7%) para BR Malls.

Mantemos nossa preferência pelas ações da Iguatemi com base na qualidade do portfólio e valuation relativamente em linha com a média. Também acreditamos que os desvios demográficos da Iguatemi – mais focado na média/ alta renda - devem se beneficiar da recuperação econômica e consequentemente do consumo. As ações da Iguatemi negociam com um cap rate estimado para

2018 de 8,1% (vs 7,6% da BR Malls e 7,4% da Multiplan) e P/ fluxo de caixa operacional ajustado de 18,9x (vs 20,5x da BR Malls e 22,5x da Multiplan). Enquanto os drivers de crescimento/ recuperação impulsionam BR Malls a negociar a um valuation menor por conta dos lucros 2019E, nosso fluxo de caixa descontado ainda gera maior potencial de retorno para as ações da Iguatemi.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Malls – Letting out more rope on valuation; Reit. Buy and pref for IGTA3, de Dan McGoey, publicado em 06/10/2017)

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Empresas & Setores

Celulose

Mais aumentos de preços à frente? Debatendo os fundamentos com Hawkins Wright

Notícia – Encontramos com Oliver Lansdell da consultoria Hawkins Wright e viemos significativamente mais otimistas com as perspectivas para: 1) uma extensão do pico do preço até o final do ano; um aumento de preços em novembro é provável e 2) um ciclo positivo de vários anos além de 2019. Os preços em 2018 podem encontrar um choque dado que a oferta pode ultrapassar a demanda em 2-3x. Mantemos nossa recomendação de compra tática para as ações de Fibria e Suzano.

Destaques – 1) esperamos a implementação completa do aumento de preços de outubro por conta de um ciclo ativo de estoques e pela limitada oferta; 2) um aumento de preços em novembro parece provável dado que os preços de revenda estão US$50-80/t acima dos preços de importação na China; 3) a oferta excessiva deve pressionar os preços em meados de 2018 – Hawkins Wright acredita que até 4 milhões de toneladas de oferta virão em 2018, e a estimativa mais otimista para a demanda não absorveria isto; 4) no longo prazo, os fundamentos para a oferta e demanda suportam um ciclo positivo de 2-3 anos em celulose se iniciando em 2019, dado que não há projeto no pipeline.

A disciplina da oferta irá reduzir o ciclo de baixa? O Sr. Lansdell acredita que o ciclo de baixa de 2018 poderia ser mais moderado que o normal se a disciplina de oferta entre as produtoras da América Latina se materializar; Suzano e Fibria chamaram atenção para isso em meses recentes, mas ainda preferimos aguardar para ver. Esperamos que os preços lista BEKP na Europa caiam para US$700/t no 3T18 (de US$940/t em outubro), recuperando para US$835/t até o 4T19. Na China, o custo marginal de produção é de ~US$470/t (vs o preço líquido atual de US$720/t).

A substituição da fibra continuará? A força dos embarques de celulose no acumulado do ano para a China pode ser atribuída a: 1) paradas de plantas integradas de papel; abertura de mercado para plantas não integradas, 2) um ciclo de construção de estoque para papel e celulose; dado que as plantas não

integradas de papel levaram a um rali de preços de papel; e 3) uma proibição de importação de papel misto na China, que reforçou ainda mais a necessidade de fibra virgem para compensar a menor oferta de papel reciclado. O ciclo de estoques parece próximo da maturidade, mas a incerteza permanece em torno da aplicação da proibição de papel misto. Estas tendências poderiam enfraquecer nos próximos meses, pressionando os preços de celulose no início de 2018.

Otimistas com o longo prazo – O fundamento da celulose deve apertar no final de 2019; suficiente para impulsionar um ciclo positivo de 2-3 anos, duas vezes mais longo que ciclos anteriores. Isto acontece pois: 1) não existem projetos confirmados para além de 2019; 2) incentivos de converter a capacidade de celulose de fibra curta para “dissolving pulp” permanecem atrativos – o Sr. Lansdell espera aumento de até 2,5 m toneladas de viscose nos próximos cinco anos, muito da qual vai exigir fibra virgem de conversões de Fibra Curta para “Dissolving Pulp”; e 3) papel tipo tissue ganha participação no uso final da celulose, a oferta de fibra recuperada pode também diminuir, alterando adicionalmente a demanda para fibra virgem.

Fonte: Citi Research (baseado em Latam Pulp – Alert: More pulp price hikes ahead? Debating Fundamentals with Hawkins Wright, de Juan Tavarez, publicado em 05/10/2017)

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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