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RESEARCH Informação Diária de Mercados Conclusão deste relatório: 17/06/ :49

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RESEARCH

Informação Diária de Mercados

Conclusão deste relatório: 17/06/2020 09:49

Ontem: “Bolsas em alta apesar do ressurgimento do vírus na

China. Dados económicos muito positivos.”

Após a tentativa de subida das bolsas na 2ª feira, a sessão de 3ª feira teve os estímulos necessários para subir com força. As bolsas iniciaram a sessão em alta, após a Fed ter anunciado o arranque do seu programa de compra de obrigações corporate (SMCCF). Os ganhos intensificaram-se à medida que foram divulgados dados muito positivos, conforme esperávamos: forte melhoria do ZEW alemão (junho 63,4 vs 60,0 est. e 51,0 ant.) e recuperação surpresa das Vendas a Retalho americanas (maio +17,7% m/m vs +8,0% est. e -14,7% ant.). Por sua vez, a intervenção de Powell no Senado não gerou muito ruído. Apenas o “ressurgimento” do vírus na China limitou os ganhos das bolsas, que tinham vontade de subir ainda mais. Ainda assim, o EuroStoxx-50 subiu mais de +3% e o S&P500 quase +2%. Por sua vez, o petróleo recuperou aprox. +2,5%.

Hoje: “Consolidação em alta, caso Powell o permita.”

Até agora, no mês de junho, o S&P500 subiu em 8 das 12 sessões. Não nos parece um mau saldo. Contudo ainda pesa sobre o sentimento dos investidores a correção de -5,9% na passada 5ª feira, depois de ter sido divulgado antecipadamente o discurso de Powell (Fed) no Congresso e no Senado, com um enfoque inesperadamente cauteloso. E ontem voltou a reiterar esta visão, ao afirmar que a economia não irá recuperar totalmente até que o vírus esteja controlado. Contudo, o mercado parece já ter “digerido” esta visão de Powell e as bolsas deverão continuar com “vontade” de subir no que resta da semana, embora com menos energia do que ontem. Só mesmo algum erro de comunicação de Powell, na sua intervenção de hoje perante o Congresso (17h), poderia travar as bolsas.

Esta noite (22h) o Brasil irá cortar novamente as taxas de juro (2,25% vs 3,00%). Amanhã o BoE deverá aumentar os estímulos e o Indicador Avançado nos EUA deverá ser positivo (+2,3% esperado vs -4,4% abril). E na 6ª feira,

Quadruple Witching… sendo improvável uma pressão negativa causada pela renovação dos contratos. Em suma, entre hoje e 6ª feira as bolsas deverão consolidar ou até subir mais um pouco caso Powell o permita. Nova Iorque deverá liderar este movimento, com a Europa a ficar para trás.

Referências mais relevantes:

Hora País Indicador Mês Uni. Est. Anter.

17:00 EUA Powell (Fed) comparência semestral no Congresso

22:00 BRA Reunião Banco Central. Corte taxa Selic de 3,00% para 2,25%

Dados mais importantes do resto da semana

5ªf; 08:30 SUI Reunião b.c. (SNB) Taxa Refer. 2T -0,75% -0,75% 5ªf; 12:00 UK Reunión BoE. Repetir Taxas em 0,10% e alargar QE

5ªf; 13:30 EUA Indicador Avançado Mai m/m +2,4% -4,4% 6ªf; s/h UE Conselho Europeu: Fundo Recuperação e Orçamento

6ªf; s/h Quadruple Witching: vencim. futuros / opções sobre índices e ações

1- BOLSAS 2020 2020

PSI-20 +2,4% 4.432 -15,0% Nasdaq 100 +1,8% 9.949 +13,9% Ibex-35 +3,3% 7.495 -21,5% Bovespa +1,3% 93.531 -19,1% EuroStoxx-50 +3,4% 3.243 -13,4% MEX IPC +1,3% 37.894 -13,2% FTSE100 +2,9% 6.243 -17,2% CSI300 +0,1% 4.018 -1,6% CAC40 +2,8% 4.952 -17,2% Hang Seng +0,3% 24.414 -13,4% MIB 30 +3,5% 19.626 -16,5% Kospi +0,1% 2.141 -2,6% DAX +0,0% 11.911 -10,1% Sensex +0,4% 33.745 -18,2% S&P 500 +1,9% 3.125 -3,3% MOEX +0,8% 1.253 -19,1% Nikkei 225 +4,9% 22.582 -4,5% BIST30 +0,2% 127.986 -7,6%

2- OBRIGAÇÕES 15/jun 16/jun 31-12-19 3- MOEDAS 15/jun 16/jun 2020

Alemanha (Bund) -0,446% -0,427% -0,185% USD 1,132 1,126 -0,5% Portugal 10A 0,540% 0,525% 0,434% JPY 121,5 120,9 +0,7% Espanha 10A 0,557% 0,530% 0,463% GBP 0,898 0,896 -5,9% Itália 10A 1,456% 1,395% 1,409% CHF 1,075 1,072 +1,3% EUA (T-Note) 0,722% 0,753% 1,918% CNH vs USD 7,072 7,082 -1,7% Japão 10A 0,009% 0,021% -0,011% CNY vs USD 7,086 7,090 -1,5%

4- MAT. PRIMAS Var.% 16/jun 2020 Var.% 16/jun 2020

Brent +2,0% 40,2 -39,4% Ouro +0,1% 1.727 +13,8% WTI +3,4% 38,4 -37,1% CRB (Índice) -0,4% 363 -9,7%

5- VOLATILIDADE 15/jun 16/jun 31-12-19 15/jun 16/jun 31-12-19

VIX 34,4% 33,7% 13,8% V2X 38,4% 36,1% 13,95%

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Contexto Económico

REINO UNIDO – IPC de maio em linha com as expetativas: +0,5% vs +0,8% anterior. Taxa Subjacente: +1,2% vs +1,3% esperado e +1,4% anterior. OPINIÃO: Ausência de pressões inflacionistas num contexto afetado pela Covid-19 e preços da energia reduzidos.

JAPÃO – (i) O Índice Tankan de confiança empresarial situou-se em -46 em junho desde -44 anterior. OPINIÃO: Este índice é uma sondagem mensal das principais empresas japonesas. Os resultados mensais estão desenhados para proporcionar indicações anteriores e avançadas do Tankan trimestral ao Banco do Japão. O registo de junho apresenta uma nova queda ao situando o indicador em níveis não visíveis desde meados de 2009. O ano de 2020 começou com níveis próximos de -6. (ii) A Balança Comercial alcançou um défice de -833.400M JPY em maio vs -1.030.000M JPY esperado e -930.400M JPY anterior. Tanto as exportações, como as importações, caíram mais que o esperado. As Exportações 28,3% vs 26,1% esperado e 21,9% anterior. As Importações 26,2% vs -20,4% esperado e -7,2% anterior. OPINIÃO: Embora o défice tenha sido menor do que o esperado, é uma má notícia porque se deve a uma queda severa das exportações, particularmente de automóveis, uma indústria crítica para o país. As exportações para a China caíram em menor medida, o que sugere alguma normalização da cadeia de fornecimento. Contudo, a fraca procura global foi a nota dominante. A queda das importações revela a debilidade da procura interna e os baixos preços da energia. A Balança Comercial, normalmente um contributo líquido positivo relevante para o crescimento do PIB, eventualmente irá manter-se no negativo durante o 2T’20, embora terá tendência a recuperar um nível de superavit a partir do 3T’20.

EUA – (i) Comparência de Powell no Senado: Mensagem sem novidades na política monetária. Do discurso destacamos sinais de esperança, mas a atividade e emprego distantes dos níveis pré-Covid-19. Ainda incerteza pelo risco de novos surtos. Enquanto não existir confiança em que a pandemia está controlada, uma recuperação total é pouco provável. A Fed mantém a sua determinação em utilizar as ferramentas que sejam necessárias durante o período necessário. Os juros manter-se-ão próximos de 0% durante um tempo prolongado. Fez menção à recentes revoltas sociais, dizendo que a Fed trabalha para toda a nação, sem vestígios de racismo. Nas questões apresentadas pelos senadores, destacamos os seguintes temas relacionados com política monetária: o controlo da curva de juros é uma ferramenta que está em início de debate, disponível, mas ainda não desenvolvida nem necessária. Aponta que provavelmente serão necessários mais estímulos monetários e fiscais. OPINIÃO: Powell manteve a mesma linha de declarações anteriores e não acrescentou novidades. A Fed continuará a dar tanto apoio quanto o necessário e os juros irão manter os níveis atuais por um período prolongado. A Fed continua a tecer uma rede de segurança, dando suporte à obrigações soberanas e corporate, bem como às bolsas na medida em que apoia a recuperação económica e mantem os custos de financiamento reduzidos. (ii) As Vendas a Retalho +17,7% mom em maio vs +8,0% estimado e -14,7% anterior. Em termos homólogos -6,1% vs -19,9% anterior. OPINIÃO: Registo muito positivo. As vendas a retalho subiram fortemente e superaram largamente as estimativas do consenso. É uma evolução relevante pois antecipa uma recuperação rápida do consumo, que representa aproximadamente 70% do PIB dos EUA. A melhoria nos indicadores de confiança, uns custos de financiamento reduzidos e uns dados de emprego mais positivos que o inicialmente estimado são fatores claros de apoio à despesa das famílias. (iii) O Redbook que mede as vendas em grandes armazéns, caiu -8,3% vs -9,7% anterior. OPINIÃO: O indicador melhorou ligeiramente em relação ao registo da semana passada, mas continua em negativo e já leva 10 semana em contração. O previsível é que a tendência melhore progressivamente à medida que a economia reabra e se suavizem as medidas

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menor ritmo que o estimado pelo consenso. O natural é que a reabertura da economia traga consigo uma melhoria destes indicadores nas próximas leituras. (v) Os Inventários Empresariais -1,3% em abril vs -0,8% estimado e -0,3% anterior. OPINIÃO: Registo fraco, o que é natural. Em abril, a economia estava parada e a incerteza sobre o ritmo de reabertura era muito elevada. Por isso, é natural que as empresas não tivessem aumentado os seus stocks, mas também que fossem reduzindo o que estava armazenado até à data.

ALEMANHA – ZEW Sentimento Económico 63,4 em junho vs 60,0 estimado e 51,0 anterior. A componente de Condições Atuais -83,1 vs -84,0 estimado e -93,5 anterior. OPINIÃO: Melhoria relevante do indicador que mostra uma maior confiança na evolução da economia nos próximos meses. Com isso, junta-se a outros indicadores, como os PMI’s, cuja subida recente reflete uma melhoria no sentimento económico. A própria subida do ZEW foi significativa. A componente de Expetativas caiu em abril até -49,5. Esta foi a sua terceira melhoria consecutiva, enquanto que as Condições Atuais subiram pela primeira vez desde o passado mês de janeiro. Esta evolução antecipa que a economia está já a ganhar de tal forma inércia, que no segundo semestre do ano o crescimento irá normalizando gradualmente.

UE – O ZEW de Sentimento Económico 58,6 em junho vs 46,0 anterior. OPINIÃO: Melhoraram também as expetativas económicas na Zona Euro, à semelhança do ZEW alemão. A confiança de analistas e investidores ganha força e antecipa uma recuperação do crescimento nos próximos meses. Boas notícias, à semelhança do padrão marcado recentemente por outros indicadores como os PMI’s.

SETOR AUTOMÓVEL EUROPEU – As vendas de automóveis caíram -52,3% em maio. Os principais mercados sofreram quedas muito elevadas no mês: Espanha -72,7%, França -50,3%, Itália -49,6% e Alemanha -40,5%. No acumulado anual, as vendas caíram -41,5%. OPINIÃO: Dado muito fraco. Apesar da flexibilização do confinamento ao longo de maio, as vendas continuam a cair significativamente. De futuro, a reabertura da economia e os planos de estímulo ao setor implementados em muito países europeus deverão mitigar esta tendência. Por marcas, as quedas foram muito acentuadas em termos gerais: FCA (-49,6% no acumulado anual), Renault (-48,3%), grupo PSA (-46,9%), Daimler (-39,9%), Volkswagen (-37,1%), BMW (-32,5%) e Toyota (-30,4%).

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Resultados empresariais

Os EPS médios do S&P 500 irão superar os níveis pré-covid (2019) já em 2021, de acordo com o consenso Bloomberg

O consenso de analistas (Bloomberg) estima um crescimento de EPS em 2021 para o S&P 500 de +6,4% vs. 2019. Para o Eurostoxx 50 as previsões são de uma variação de -7,4% vs 2019. Isto apesar das fortes quedas de resultados previstas para 2020 vs 2019, de -17,5% para o S&P 500 e -29,1% para o Eurostoxx 50. Opinião Bankinter

As estimativas do consenso superam as nossas próprias previsões, que incluímos no último relatório de Estratégia Trimestral para 2T20. O nosso cenário base de crescimento de EPS para 2021 implica uma queda de -5% face aos níveis de 2019 no caso do S&P 500 e de -7,5% para o Eurostoxx50. Estas previsões deverão levar a um aumento do potencial de valorização do S&P 500 (desde os atuais 3.073 pontos atuais a que chegamos no nosso cenário central), e à consolidação da avaliação de potencial do Eurostoxx 50 (atualmente em 3.420 no nosso cenário central). Esta visão do mercado reforça a nossa preferência por mercados Acionistas nos EUA e Europa, como segunda opção.

Empresas Europeias

Altri

(Comprar; Price Target: 5,17€; Preço atual: 4,32€; +4,2%)

Rafael Diogo

Atualizamos as previsões e o Price Target (revisão em baixa) associados à Altri. Reiteramos a recomendação de Comprar

Após os resultados do 1º trimestre ajustamos pela negativa o Price Target associado à Altri, para 5,17€, correspondente a um potencial de valorização acima de 19% a 12 meses. Esta revisão desde o anterior Price Target de 5,44€ deve-se essencialmente: (i) à deterioração sentida na margem EBITDA da empresa, causada pelo aumento do custo das vendas; (ii) ao impacto negativo do surto de coronavírus nas nossas previsões de recuperação dos preços de pasta de papel. O nosso novo cenário base inclui o início dessa recuperação a partir do 1º trimestre de 2021.

Em termos de perspetivas de futuro a curto prazo, vemos um impacto mais forte dos bloqueios económicos nos resultados da empresa em 2T'20. No entanto, acreditamos que a atividade da Altri (com exceção da procura por produtores de papel de impressão) irá continuar a revelar uma estabilidade superior à grande parte dos setores da economia. Em termos de liquidez e solvência a empresa deverá também manter-se sólida. Continuamos a atribuir às ações da empresa uma relação muito boa entre o potencial de retorno e o risco assumido. Link para a nota completa.

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Iberdrola

(Comprar; Price Target: 11,00€; Preço atual: 10,01€; +3,07%)

Aránzazu Bueno

Lança uma OPA sobre o grupo australiano Infigen Energy por 510M€.

A Iberdrola está a preparar uma OPA sobre o grupo de energias renováveis australiano Infigen Energy. A operação conta com a aprovação do conselho de administração da empresa e do principal acionista TCI Fund Management, proprietário de 33% do capital social do grupo. A Infigen dispõe de uma capacidade operacional de 670MW em energia eólica e de uma carteira de mais de 1.000MW em diversas fases de desenvolvimento. A capitalização de mercado da Infigen situa-se em 480M€ (795M de AUD – dólares australianos).

Opinião Bankinter

Boas notícias para a Iberdrola, sobretudo do ponto de vista do posicionamento da empresa na Austrália, uma vez que a escala da operação é relativamente modesta, considerando a dimensão global do grupo. Com a aquisição da Infigen, a Iberdrola converter-se-á no líder no setor de energias renováveis na Austrália, com uma capacidade operacional conjunta superior a 1.000MW. A empresa entrou no mercado australiano em novembro do ano passado, com um projeto de 320MW híbrido (solar-eólico) correspondente a um investimento de 310M€. Caso se confirme, a operação corresponde a apenas 0,8% da capitalização bolsista atual da Iberdrola, que atinge um valor superior a 63.500M€. A Dívida Líquida da empresa a finais do primeiro trimestre de 2020 totalizava 38.205M€, pelo que a operação deverá supôr um aumento do nível de endividamento de apenas 1,3%. Quanto ao impacto nos EPS, a operação terá um impacto ligeiramente positivo na métrica da Iberdrola. A Infigen obterá em 2020 (ano fiscal termina em julho) um Resultado Líquido estimado de 34,8 milhões de dólares australianos ou 21,3M€. Assumindo um corte de financiamento entre 2% e 3%, o custo após impostos para a Iberdrola será de 10,5 M€. Desta forma, o impacto no Resultado Líquido será de +10,7M€, correspondente a um aumento dos Earnings Per Share de +0,3%.

Sanofi

(Comprar; Price Target: 103,00€; Preço atual: 91,07€; +2,11%)

Pedro Echeguren

Planeia construir uma unidade de produção de vacinas em França.

O investimento será de 610 Mn€ (490 Mn€ em ativo fixo e 120Mn € em R+D) e tornar-se-á num complexo da Sanofi perto de Lyon. A Sanofi tem já três unidades de produção de vacinas em França. Esta quarta será mais flexível, uma vez que está planeado que possa produzir 4 tipos de vacinas diferentes.

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Opinião Bankinter

Boa noticia para a Sanofi. Constitui um passo em frente no processo de melhoria de custos e de alcance de uma maior flexibilidade na produção de vacinas, objetivos presentes no plano estratégico da empresa. O investimento constitui aproximadamente 30% do investimento anual da empresa e realizar-se-á num prazo de cinco anos. O negócio de vacinas representa 16% das vendas da Sanofi.

SAP

(Comprar; Price Target: 145€; Preço atual: 118,82€; +3,90%)

Juan Tuesta

A SAP lançou um novo software para gerir a pegada de carbono das empresas.

A empresa espera que no futuro próximo a medição e análise da pegada de carbono das empresas (níveis de emissão CO2) sejam obrigatórios e, por isso, lançou um programa chamado de Climate 21, que procura proporcionar às empresas medidas exatas do custo do carbono de todas as suas cadeias de valor.

Opinião Bankinter

Notícia positiva para a SAP, uma vez que representa abrir uma nova linha de negócio com os seus clientes. Ao ser o maior fornecedor de software para empresas do mundo (com 440.000 clientes) encontra-se numa posição onde o seu produto pode tornar-se no padrão para a indústria. Reiteramos a recomendação de Comprar.

Empresas Americanas e de outros mercados

S&P por setores:

Os melhores: Energia +2,84%; Saúde +2,56%; Materiais básicos +2,15%

Os piores: Utilities +0,47%; Telecomunicações +0,57%; Setor Financeiro +1,52%

Entre as empresas que registaram MELHOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) ELI LILLY (163,71$; +15,68%): após anunciar resultados favoráveis em relação ao Verzenio, o tratamento desenvolvido pela empresa para o cancro da mama. O produto alcançou os objetivos nos ensaios clínicos de reduzir o risco de sofrer repetições da doença. Este fármaco é comercializado para tratar certos tipos de cancro da mama, mas não para prevenir o cancro recorrente. Esperam-se novos avanços em finais de 2020. OPINIÃO: Boa notícia para a Eli Lilly. Em maio, o comité de dados anunciou que o tratamento dpara o

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da Eli Lilly em +10% caso obtenha uma autorização de comercialização para impedir o cancro da mama recorrente, o que poderá ocorrer em meados de 2021.; (ii) retalhistas como a NORDSTROM (19,50$; +12,91%), KOHLS (24,82$;+8,96%) e a GAP (11,38$; +8,48%): após se saber que as vendas a retalho nos EUA registaram o maior crescimento da história em maio e as expetativas terem duplicado face às previsões anteriores (+17,7% em maio (m/m) vs. +8,4% estimado e -14,7% em abril).

Entre as empresas que registaram PIOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) empresas de media como a FOX CORP (28,31$; -3,35%), VIACOMCBS (28,02$; - 2,91%) e a DISCOVERY (22,26$; -2,15%): após se ter divulgado que as receitas de publicidade caíram -18% em abril (m/m), ainda que tenham melhorado em maio. (ii) T-MOBILE US (102,89$; -1,71%): devido à queda dos serviços de voz e dados na segunda, que afetou milhares de utilizadores nos EUA. O regulador irá investigar o sucedido.

COLOCAÇÕES EM BOLSA (IPO): (i) Foi concluída com êxito a operação de colocação em bolsa da Royalty Pharma, que é agora cotada no Nasdaq. É a segunda maior colocação em bolsa de 2020 e capta 2.180 Mn$ (a primeira foi a Health Sciences Trust II com 2.250 Mn$) mas caso a opção de greenshoe for executada, esta operação passará a ocupar a primeira posição. Ontem, na sua estreia em bolsa a empresa registou uma valorização de +58,9%. A atividade da empresa baseia-se na compra de royalties de fármacos em processo de desenvolvimento que ainda não estão disponíveis no mercado. Boa notícia para o mercado de IPO’s que foi reativado, após o travão brusco causado pelo COVID-19, que aliás pareceu ter aumentado o apetite dos investidores pelo setor farmacêutico. (ii) A empresa Chinesa de semicondutores SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corporation) prepara um aumento de capital, através do qual começaria a estar cotada na bolsa de Shangai, após ter deixado de estar cotada no mercado americano. OPINIÓN: O setor de semicondutores converteu-se num setor chave para o governo chinês após a proibição dos EUA aplicada a empresas americanas de fornecer produtos e serviços tecnológicos à Huawei. Esta operação da SMCI concretiza a aposta do governo chinês em reduzir a dependência de chips estrangeiros. Além disso, a operação destaca-se por fazer parte de um grupo mais vasto de empresas chinesas que têm abandonado os mercados de capitais americanos face ao aumento das tensões entre China e EUA.

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EQUIPA DE RESEARCH BANKINTER SA – ANALISTAS FINANCEIROS [*]

Ramón Forcada – Diretor Rafael Alonso – Banca Pedro Echeguren – Farmacêuticas & Saúde Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Juan Moreno – Imobiliário Ana de Castro – Seguros Aránzazu Bueno – Elétricas Elena Fernández – Trapiella – Consumo Luis Piñas – Consumo Pilar Aranda – Petróleo Juan Tuesta – Construção & Tecnologia Aránzazu Cortina – Industrial

João Pisco – Portugal Rafael Diogo - Portugal

[*] Analistas Financeiros sujeitos ao Regulamento Interno de Conduta em mercados de valores mobiliários, disponível em https://www.bankinter.pt/analise

Temáticas / ativos repartidos por toda a equipa:

• Macroeconomia • Fundos de Investimento

• Estratégia de Investimento • ETFs

• Obrigações • Carteiras Modelo de Fundos de Investimento e de Ações

• Moedas

SISTEMA DE RECOMENDAÇÕES

A informação incluída no presente relatório constitui uma análise de investimento para efeitos da Diretiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros e, como tal, contém uma explicação objetiva e independente das matérias contidas na recomendação. Apesar de se considerar que o conjunto de informações contidas nos relatórios foram obtidas junto de fontes consideradas fiáveis, nada obsta que aquelas possam, a qualquer momento e sem aviso prévio, ser objeto de alteração ou modificação pelo Bankinter S.A.

As recomendações são absolutas e adequadamente fundamentadas. Existem três categorias ou tipos de recomendações: • Comprar: potencial de valorização positivo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior);

• Vender: potencial de valorização negativo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior); • Manter: potencial de valorização próximo de zero no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior).

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

As metodologias de avaliação de empresas mais frequentemente aplicadas pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter as seguintes : discounted cash flow, rácios comparáveis, net present value, warranted equity value, PER teórico, etc. (lista não exaustiva).

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DECLARAÇÕES ( «DISCLOSURE» )

O presente relatório foi elaborado pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter, S.A. Todas as opiniões e estimativas contidas no presente relatório constituem a opinião técnica pessoal da equipa de Análise Financeira, por referência à data de emissão deste relatório e, portanto, suscetível de alteração sem aviso prévio.

Certifica-se que os analistas financeiros não receberam, não recebem e não receberão, direta ou indiretamente, qualquer remuneração ou incentivo relativamente às recomendações ou opiniões específicas contidas no presente relatório.

O sistema retributivo do/s analista/s dos relatórios é baseado em diversos critérios entre os quais figuram os resultados obtidos no exercício económico pelo Grupo Bankinter, mas em nenhum caso a retribuição dos analistas está vinculada direta ou indiretamente ao sentido das recomendações contidas nos relatórios.

A entidade responsável pela elaboração deste documento, bem como pelos dados, opiniões, estimativas, previsões e recomendações nele contidos, é o Bankinter S.A., atuando através da sua Sucursal em Portugal, sujeita à supervisão da autoridade competente (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários), inscrita no seu Registo Oficial sob o número 369.

AVISO LEGAL ( «DISCLAIMER» )

Este documento não foi preparado com nenhum objetivo específico de investimento. Os dados, opiniões, estimativas, previsões e recomendações contidos no presente documento são proporcionados apenas para fins informativos e não constituem consultoria para investimento. Por conseguinte, não devem ser entendidos como uma recomendação pessoal ao investidor e, em caso algum, como uma oferta de compra, venda, subscrição ou negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos.

O investidor deve considerar a informação produzida pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter como mais um instrumento no seu processo de tomada de decisão de investimento. Deve estar consciente de que os valores e instrumentos financeiros mencionados no presente documento podem não ser adequados ou compatíveis com os seus objetivos de investimento e situação financeira. O investidor deve ter em conta que a evolução passada dos valores e instrumentos ou os resultados passados dos investimentos não garantem a evolução ou resultados futuros. Eventuais alterações nas taxas de câmbio de investimentos não denominados na moeda local do investidor poderão gerar um efeito adverso no seu valor, preço ou rendimento. Salvo indicação em contrário, todos os preços indicativos são fixados com um horizonte temporal de 12 meses, a contar da data de publicação dos relatórios. Os preços indicativos não implicam compromissos de reavaliação nem devem ser entendidos como indicações de recomendações de investimento. Salvo se expressamente indicado no presente relatório, não existe intenção de atualizar a presente informação. Qualquer decisão de compra ou venda de valores mobiliários emitidos pela sociedade incluída no presente relatório deve ser realizada considerando a

informação pública disponível e, quando aplicável, o conteúdo do Prospeto de tais valores mobiliários registado na CMVM, disponível no respetivo sítio de internet, na Bolsa de Valores relevante, bem como nos sítios de internet das entidades emitentes. Os relatórios emitidos pelo Departamento de Análise de Bankinter S.A. estão disponíveis aos clientes no sítio da internet do Bankinter S.A – Sucursal em Portugal em http://www.bankinter.pt/analise

O Grupo Bankinter não assume qualquer responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta sofrida em resultado da utilização da informação contida no presente relatório.

Os relatórios elaborados pelo Departamento de Análise do Bankinter não podem ser reproduzidos, distribuídos, publicados ou citados, ainda que parcialmente, sem prévia autorização e consentimento expresso do Bankinter S.A.

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HISTÓRICO DE RECOMENDAÇÕES BANKINTER SOBRE AÇÕES DO PSI 20 (ÚLTIMOS 12 MESES)

EMPRESA DATA DE DIVULGAÇÃO ANALISTA PREÇO-ALVO PREÇO DE MERCADO NA DATA DE DIVULGAÇÃO RECOMENDAÇÃO HORIZONTE TEMPORAL DE INVESTIMENTO

Galp 22/10/2019 João Pisco, CFA 17,10 € 13,80 € Comprar 31/12/2020

BCP 22/10/2019 João Pisco, CFA 0,27 € 0,19 € Comprar 31/12/2020

NOS 22/10/2019 João Pisco, CFA 6,82 € 5,30 € Comprar 31/12/2020

Altri 22/10/2019 Rafael Diogo 6,31 € 5,40 € Comprar 31/12/2020

Navigator 22/10/2019 Rafael Diogo 3,51 € 3,27 € Neutra 31/12/2020

Navigator 17/02/2020 Rafael Diogo 3,20 € 3,09 € Neutra 17/02/2021

Semapa 06/03/2020 Rafael Diogo 15,63 € 11,40 € Comprar 06/03/2021

Altri 07/04/2020 Rafael Diogo 5,44 € 4,11 € Comprar 07/04/2021

BCP 28/05/2020 João Pisco, CFA 0,13 € 0,10 € Neutra 30/06/2021

Navigator 01/06/2020 Rafael Diogo 2,69 € 2,23 € Neutra 01/06/2021

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