ANA CAROLINA COSTA CORRÊA. Os fatores determinantes da geração de valor em empresas não financeiras de capital aberto brasileiras

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTABILIDADE DE

RIBEIRÃO PRETO

DEPARTAMENTO DE CONTABILIDADE

PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM CONTROLADORIA E CONTABILIDADE

ANA CAROLINA COSTA CORRÊA

Os fatores determinantes da geração de valor em empresas não financeiras de capital aberto

brasileiras

ORIENTADOR: PROF. DR. ALEXANDRE ASSAF NETO

Volume 2

RIBEIRÃO PRETO

Prof. Dr. João Grandino Rodas

Reitor da Universidade de São Paulo

Prof. Dr. Sigismundo Bialoskorki Neto

Diretor da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto

Profa. Dra. Adriana Maria Procópio de Araújo

Chefe do Departamento de Contabilidade

ANA CAROLINA COSTA CORRÊA

Os fatores determinantes da geração de valor em empresas não financeiras de capital aberto

brasileiras

Dissertação apresentada ao Programa de

Pós-Graduação em Controladoria e Contabilidade da

Faculdade

de

Economia,

Administração

e

Contabilidade de Ribeirão Preto, Universidade de

São Paulo, para obtenção do título de Mestre em

Ciências. Versão Corrigida. A original encontra-se

disponível no Serviço de Pós-Graduação da

FEA-RP/USP.

ORIENTADOR: PROF. DR. ALEXANDRE ASSAF NETO

VOLUME 2

RIBEIRÃO PRETO

FICHA CATALOGRÁFICA

Corrêa, Ana Carolina Costa

Os fatores determinantes da geração de valor em empresas

não financeiras de capital aberto brasileiras. Ribeirão

Preto, 2012.

555 p. : il. ; 30 cm

Dissertação de Mestrado, apresentada à Faculdade de

Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto/USP.

Área de concentração: Contabilidade.

Orientador: Assaf Neto, Alexandre.

1. Lucro econômico. 2. Valor econômico agregado (EVA

).

3. Direcionadores de valor. 4. Gestão Baseada no Valor (VBM).

5. Indicadores financeiros. 6. Desempenho financeiro.

LISTA DE APÊNDICES

APÊNDICE A – Lista das empresas de cada setor utilizadas no estudo ... 343

APÊNDICE B – Correlação de Pearson entre VEA e indicadores financeiros por setor ... 350

APÊNDICE C – Tabelas do teste t aplicado para verificar a diferença de médias das

principais características dos setores entre as empresas com VEA positivo e negativo ... 353

APÊNDICE D – Tabelas do teste t aplicado para verificar a diferença de médias dos

indicadores financeiros dos setores entre as empresas com VEA positivo e negativo... 369

APÊNDICE E - Tabelas do teste t aplicado para verificar a diferença de médias das principais

características dos setores entre os demonstrativos antes (de 2000 a 2007) e depois da crise

(2008 a 2009) ... 451

APÊNDICE F - Tabelas do teste t aplicado para verificar a diferença de médias dos

indicadores financeiros dos setores entre os demonstrativos antes (de 2000 a 2007) e depois

da crise (2008 a 2009) ... 467

APÊNDICE G - Tabelas dos coeficientes da regressão em painel dos setores ... 547

1.2 PROBLEMA DE PESQUISA ... 24

1.3 IMPORTÂNCIA DO ESTUDO ... 24

1.4 ESTRUTURA DO TRABALHO ... 26

2 GERAÇÃO DE VALOR ... 28

2.1 TEORIA DA EFICIÊNCIA DE MERCADO ... 30

2.2 OBJETIVO DA FIRMA ... 33

2.2.1 Teoria da agência ... 39

2.3 GESTÃO BASEADA NO VALOR ... 42

2.4 MEDIDAS DE DESEMPENHO BASEADAS NO VALOR ... 45

2.4.1 Lucro econômico ou residual ... 50

2.4.2 EVA

(Economic Value Added – Valor Econômico Agregado) ... 54

2.4.3 CVA (Cash Value Added – Valor Adicionado com base Caixa) ... 57

2.4.4 MVA

(Market Value Added - Valor de Mercado Agregado) ... 57

2.4.5 CSV (Created Shareholder Value - Valor Criado ao Acionista) ... 61

2.5 CUSTO DE CAPITAL ... 63

2.5.1 Custo médio ponderado de capital ... 64

2.5.2 Custo de capital próprio ... 65

2.5.2.1 Modelo de crescimento do dividendo ... 65

2.5.2.2 Método de prêmios de risco (Buildup Method) ... 67

2.5.2.3 Modelo de precificação de ativos de capital (CAPM)... 68

2.5.2.4 APT (Teoria da Precificação por Arbitragem) – Modelos multifatoriais ... 72

2.5.3 Custo do capital de terceiros... 75

3 DIRECIONADORES DE VALOR ... 77

3.1 ESTRATÉGIAS QUE GERAM VALOR ... 78

3.2 ESTUDOS SOBRE GERAÇÃO DE VALOR ... 93

4 METODOLOGIA DE PESQUISA ... 98

4.1 TIPO DE PESQUISA ... 98

4.2 HIPÓTESES DA PESQUISA ... 100

4.3 VARIÁVEIS DA PESQUISA ... 102

4.3.1 Variável dependente (VEA) ... 103

4.3.1.1 Custo do capital próprio ... 103

4.3.1.1.1 Taxa livre de risco ... 106

4.3.1.1.2 Retorno da carteira de mercado ... 107

4.3.1.1.3 Coeficiente beta ... 110

4.3.1.1.4 Prêmio pelo risco Brasil ... 115

4.3.2 Variáveis independentes (indicadores financeiros) ... 116

4.4 AMOSTRA E COLETA DE DADOS ... 120

4.5.1 Análise descritiva ... 125

4.5.2 Regressão múltipla ... 129

4.5.3 Regressão em painel ... 135

4.5.4 Regressão logística ... 139

5 RESULTADOS E DISCUSSÃO ... 143

5.1 ANÁLISE DESCRITIVA ... 143

5.1.1 Correlação entre VEA e indicadores financeiros ... 157

5.1.2 Teste t para diferença de médias entre empresas com VEA positivo e negativo 160

5.1.3 Teste t para diferença de médias entre o período antes e depois da crise do

subprime ... 170

5.2 TESTES POR SETOR ... 180

5.2.1 Setor de alimentos e bebidas... 181

5.2.1.1 Regressão múltipla ... 181

5.2.1.2 Regressão em painel ... 195

5.2.1.3 Regressão logística... 197

5.2.1.4 Análise dos resultados ... 201

5.2.2 Setor de comércio ... 204

5.2.2.1 Regressão múltipla ... 205

5.2.2.2 Regressão em painel ... 208

5.2.2.3 Regressão logística... 209

5.2.2.4 Análise dos resultados ... 210

5.2.3 Setor de construção ... 214

5.2.3.1 Regressão múltipla ... 214

5.2.3.2 Regressão em painel ... 217

5.2.3.3 Regressão logística... 218

5.2.3.4 Análise dos resultados ... 219

5.2.4 Setor de eletroeletrônicos ... 222

5.2.4.1 Regressão múltipla ... 223

5.2.4.2 Regressão em painel ... 224

5.2.4.3 Regressão logística... 225

5.2.4.4 Análise dos resultados ... 226

5.2.5 Setor de energia elétrica ... 228

5.2.5.1 Regressão múltipla ... 229

5.2.5.2 Regressão em painel ... 233

5.2.5.3 Regressão logística... 234

5.2.5.4 Análise dos resultados ... 235

5.2.6 Setor de máquinas industriais ... 238

5.2.7.1 Regressão múltipla ... 245

5.2.7.2 Regressão em painel ... 248

5.2.7.3 Regressão logística... 249

5.2.7.4 Análise dos resultados ... 250

5.2.8 Setor de papel e celulose ... 251

5.2.8.1 Regressão múltipla ... 252

5.2.8.2 Regressão em painel ... 254

5.2.8.3 Regressão logística... 255

5.2.8.4 Análise dos resultados ... 256

5.2.9 Setor de petróleo e gás ... 260

5.2.9.1 Regressão múltipla ... 260

5.2.9.2 Regressão em painel ... 262

5.2.9.3 Regressão logística... 263

5.2.9.4 Análise dos resultados ... 264

5.2.10 Setor de química ... 265

5.2.10.1 Regressão múltipla ... 266

5.2.10.2 Regressão em painel ... 269

5.2.10.3 Regressão logística ... 270

5.2.10.4 Análise dos resultados ... 271

5.2.11 Setor de siderurgia e metalurgia ... 273

5.2.11.1 Regressão múltipla ... 274

5.2.11.2 Regressão em painel ... 277

5.2.11.3 Regressão logística ... 278

5.2.11.4 Análise dos resultados ... 279

5.2.12 Setor de telecomunicações ... 281

5.2.12.1 Regressão múltipla ... 282

5.2.12.2 Regressão em painel ... 284

5.2.12.3 Regressão logística ... 284

5.2.12.4 Análise dos resultados ... 285

5.2.13 Setor têxtil ... 287

5.2.13.1 Regressão múltipla ... 288

5.2.13.2 Regressão em painel ... 292

5.2.13.4 Análise dos resultados ... 293

5.2.14 Setor de transporte e serviços ... 296

5.2.14.1 Regressão múltipla ... 297

5.2.14.2 Regressão em painel ... 299

5.2.14.3 Regressão logística ... 300

5.2.14.4 Análise dos resultados ... 301

5.2.15 Setor de veículos e peças... 303

5.2.15.1 Regressão múltipla ... 304

5.2.15.2 Regressão em painel ... 306

5.2.15.3 Regressão logística ... 307

5.2.15.4 Análise dos resultados ... 308

5.2.16 Comparação entre setores ... 310

6 CONCLUSÕES E CONSIDERAÇÕES FINAIS ... 321

6.1 LIMITAÇÕES DO ESTUDO ... 325

6.2 PERSPECTIVAS E SUGESTÕES PARA PESQUISAS FUTURAS ... 326

REFERÊNCIAS ... 328

APÊNDICE A – Lista das empresas de cada setor utilizadas no estudo

Alimentos e Bebidas: Agrenco Ltd.

Brasilagro Cia. Brasileira de Propriedades Agrícolas Manasa Madeireira Nacional S.A.

Rasip Agro Pastoril S.A. Renar Macas S.A. SLC Agrícola S.A.

Companhia de Bebidas das Américas - Ambev Indústria de Bebidas Antarctica Norte - Nordeste S.A. BRF - Brasil Foods S.A.

Bunge Alimentos S.A. Bunge Brasil S.A. Cia. Cacique Café Solúvel SA Indústria e Comércio Chapecó Clarion S.A. Agroindustrial Eleva Alimentos S.A. Excelsior Alimentos S.A.

Companhia Fluminense de Refrigerantes

Granoleo S.A. Comércio e Indústria de Sementes Oleaginosas e Derivados Cia. Iguaçu de Café Solúvel

Inds J. B. Duarte S.A. JBS S.A.

Josapar - Joaquim Oliveira S.A. Participações Laep Investments Ltd.

Cia. Leco de Produtos Alimentícios

M Dias Branco S.A. Indústria e Comércio de Alimentos Marfrig Frigoríficos e Comércio de Alimentos S.A. Minerva S.A.

Minupar Participações S.A. Conservas Oderich S.A.

Indústria de Bebidas Antarctica Polar S.A. Sadia S.A.

São Martinho S.A. Seara Alimentos S.A.

SA Fábrica Produtos Alimentícios Vigor

Comércio:

B2W Companhia Global do Varejo Bahema Equipamentos S.A.

Battistella Administração e Participações S.A. - Apaba Bompreço S.A. Supermercados do Nordeste

Bompreço Bahia S.A.

Dimed S.A. - Distribuidora de Medicamentos Drogasil S.A.

Dufry Ag

Globex Utilidades S.A. Grazziotin S.A. Livraria do Globo S.A.

Lojas Americanas S.A. Lojas Hering S.A. Marisa Lojas S.A. Lojas Renner S.A. Makro Atacadista S.A. Minasmáquinas S.A. Natura Cosméticos S.A.

Companhia Brasileira de Distribuição

Profarma Distribuição de Produtos Farmacêuticos S.A. B2W Cia. Global

Wlm Indústria e Comércio S.A.

Construção:

Abyara Planejamento Imobiliário S.A. Agra Empreendimentos Imobiliários S.A. BR Properties S.A.

Brookfield Incorporações S.A.

Camargo Correa Desenvolvimento Imobiliário S.A. Cimob Participações S.A.

Brookfield São Paulo Empreendimentos Imobiliários S.A. Construtora Adolpho Lindenberg S.A.

Construtora Beter S.A.

Cr2 Empreendimentos Imobiliários S.A.

Cyrela Brazil Realty S.A. Empreendimentos e Participações Direcional Engenharia S.A.

Ecisa Engenharia Comércio e Indústria S.A. Even Construtora e Incorporadora S.A. Ez Tec Empreendimentos e Participações S.A. Gafisa S.A.

Geral de Concreto S.A. Helbor Empreendimentos S.A.

Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A. Inpar S.A.

JHSF Participações S.A. Jõao Fortes Engenharia S.A. Klabin Segall S.A.

Construtora Lix da Cunha S.A.

LPS Brasil - Consultoria de Imóveis S.A. Mendes Jr. Engenharia S.A.

Método Engenharia S.A.

MRV Engenharia e Participações S.A.

PDG Realty S.A. Empreendimentos e Participações Rodobens Negócios Imobiliários S.A.

Rossi Residencial S.A.

Sergen Serviços Gerais de Engenharia S.A. S.P.e.L. Empreendimentos e Participações S.A. Construtora Sultepa S.A.

Tecnisa S.A.

Construtora Tenda S.A. Trisul S.A.

Eletroeletrônicos:

Amelco S.A. Indústria Eletrônica Bematech S.A.

Springer S.A.

Trafo Equipamentos Elétricos S.A. Whirlpool S.A.

Energia Elétrica: AES Elpa S.A.

AES Sul Distribuidora Gaúcha de Energia S.A. AES Tietê S.A.

Ampla Energia e Serviços S.A. Ampla Investimentos e Serviços S.A. Bandeirante Energia S.A.

Centrais Elétricas Cachoeira Dourada S.A. Cia. Energia de Brasília

Cia. Estadual de Distribuição de Energia Eletrétrica Ceee-D Cia. Estadual de Geração e Transmissão de Energia Elétrica Ceee-Gt Centrais Elétricas de Santa Catarina S.A.

Celg Distribuição S.A. - Celg D Goiás Participações S.A.

Centrais Elétricas do Pará S.A. - Celpa Cia. Energia de Pernambuco

Companhia Energética do Maranhão - Cemar Centrais Elétricas Matogrossenses S.A. Cia. Energética de Minas Gerais - Cemig Cesp - Companhia Energética de São Paulo Cia. Eletricidade da Bahia

Companhia Energética do Ceará - Coelce Cia. Paranaense de Energia - Copel Cia. Energética do Rio Grande do Norte CPFL Energia S.A.

CPFL Geração de Energia S.A. Companhia Piratininga de Força e Luz Elektro Eletricidade e Serviços S.A. Centrais Elétricas Brasileiras S.A. Eletrobrás Participações S.A. - Eletropar

Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A. Emae - Empresa Metropolitana de Águas e Energia S.A. EDP - Energias do Brasil S.A.

Energisa S.A.

Empresa Energetica de M.S. S.A.

Epte - Empresa Paulista de Transmissão de Energia Eletrétrica S.A. Equatorial Energia S.A.

Espírito Santo Centrais Elétricas S.A. Cia. Força e Luz Cataguazes - Leopoldina

Duke Energy International Geração Paranapanema S.A. Inepar Energia S.A.

Iven S.A. Light S.A. MPX Energia S.A. Neoenergia S.A.

Máquinas Industriais:

Bardella S.A. Indústria Mecânica Elevadores Atlas - Schindler S.A.

Empresa Brasileira de Compressores S.A. – Embraco Indústrias Romi S.A.

Metalfrio Solutions S.A. Weg S.A.

Mineração:

Caemi Mineração e Metalurgia S.A. Magnesita S.A.

Magnesita Refratários S.A. MMX Mineração e Metálicos S.A. Vale S.A.

Brasilit S.A.

Cerâmica Chiarelli S.A. Cia. Cimento Portland Itaú Eternit S. A.

Ligas de Alumínio S.A. – Liasa

Nadir Figueiredo Indústria e Comércio S.A. Portobello S.A.

Saint Gobain Vidros S.A.

Papel e Celulose: Aracruz Celulose S.A. Bahia Sul Celulose S.A. Celulose Irani S.A. Fibria Celulose S.A. Klabin S.A.

Companhia Melhoramentos de São Paulo Melpaper S.A.

Ripasa S.A. Celulose e Papel Suzano Papel e Celulose S.A.

Petróleo e Gás:

Cia. Distribuidora de Gás do Rio de Janeiro Companhia de Gás de São Paulo - Comgas Distribuidora de Produtos Petróleo Ipiranga S.A. Cia. Brasileira de Petróleo Ipiranga

Refinaria Pet Ipiranga S.A.

Refinaria de Petróleo de Manguinhos S.A. Petróleo Brasileiro S.A.

Química: Biobrás S.A. Bombril S.A. Braskem S.A.

Bunge Fertilizantes S.A. Rede Energia S.A. Renova Energia S.A.

RGE - Rio Grande Energia S.A.

Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. Tractebel Energia S.A.

Cteep – Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista VBC Energia S.A.

Fertiza Cia. Nacional de Fertilizantes Fertilizantes Fosfatados S.A. - Fosfertil M&G Poliester S.A.

Millennium Inorganic Chemicals do Brasil S.A. Nitrocarbono S.A.

Nutriplant Indústria e Comércio S.A. Oxiteno S.A. Indústria e Comércio Petroflex Indústria e Comércio S.A. Petroquímica União S.A.

Petrobras Química S.A.- Petroquisa Polialden Petroquímica S.A. Polipropileno S.A.

Politeno Indústria e Comércio S.A. Pronor Petroquímica S.A.

Companhia Providência Indústria e Comércio Quattor Petroquímica S.A.

Renner Herrmann S.A. Trikem S.A.

Ultrapar Participações S.A.

Unipar- União de Indústrias Petroquímicas S.A. Yara Brasil Fertilizantes S.A.

Siderurgia e Metalurgia: Aços Villares S.A.

Siderúrgica J L Aliperti S.A. Arcelormittal Inox Brasil S.A.

Amadeu Rossi S.A. Metalúrgica e Munições Arcelor Brasil S.A.

Caraiba Metais S.A.

Companhia Brasileira de Cartuchos - CBC Confab Industrial S.A.

Cia. Siderúrgica Paulista - Cosipa Eluma S.A. Indústria e Comércio Cia. Ferro Ligas Bahia Ferbasa Cia. Paulista de Ferro Ligas Fibam Cia. Industrial Forjas Taurus S.A.

Gazola S.A. Indústria Metalúrgica Gerdau S.A.

Metalúrgica Gerdau S.A. Kepler Weber S.A. Lupatech S.A.

Mangels Industrial S.A. Metalúrgica Duque S.A. Metalgrafica Iguaçu S.A.

Metisa Metalúrgica Timboense S.A. Indústrias Micheletto S.A.

Mundial S.A. - Produtos de Consumo Panatlantica S.A.

Paranapanema S.A.

Rexan Beverage Can South America S.A. Companhia Siderúrgica Nacional Cia. Siderúrgica de Tubarão Tekno S.A. Indústria e Comércio Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A.

Telecomunicações: Amazônia Celular S.A.

Brasil Telecom Participações S.A. Brasil Telecom S.A.

Celular Crt Participações S.A. Embratel Participações S.A. GVT (Holding) S.A.

Inepar Telecomunicações S.A. La Fonte Telecom S.A. LF Tel. S.A.

Tco Celular Participações S.A. Tele Leste Celular Participações S.A. Tele Nordeste Celular Participações S.A. Tele Norte Celular Participações S.A. Tele Sudeste Celular Participações S.A. Telecomunicações da Bahia S.A. Telefônica Data Brasil Holding S.A. Tele Norte Leste Participações S.A. Telemar Norte Leste S.A.

Telecomunicações de Minas Gerais S.A. Telemig Celular S.A.

Telemig Celular Participações S.A. Telerj Celular S.A.

Telecomunicações de São Paulo S.A. - Telesp Telet S.A.

Tim Nordeste Telecomunicações S.A. Tim Participações S.A.

Tim Sul S.A.

Vivo Participações S.A.

Têxtil:

São Paulo Alpargatas S.A. Botucatu Têxtil S.A.

Buettner S.A. - Indústria e Comércio Cambuci S.A.

Cia. de Fiação e Tecidos Cedro Cachoeira Cia. Hering

Cia. Tecidos Norte de Minas - Coteminas Cremer S.A.

Döhler S.A. Douat Cia. Têxtil

Fábrica de Tecidos Carlos Renaux S.A. Grendene S.A.

Guararapes Confecções S.A. Companhia Industrial Cataguases Karsten S.A.

Kuala S.A.

Cia. Industrial Schlösser S.A. Springs Global Participações S.A. Tecblu - Tecelagem Blumenau S.A. Fiação e Tecelagem São José S.A. Teka Tecelagem Kuehnrich S.A. Têxtil Renauxview S.A. Vicunha Têxtil S.A. Vulcabras S.A. Wembley S.A.

Transporte e Serviços:

Andrade Gutierrez Concessões S.A. ALL - América Latina Logística S.A. Brasil Ferrovias S.A.

Companhia de Concessões Rodoviárias Cia. Docas de Imbituba

Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A. Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A. Log-In Logística Intermodal S.A. Obrascon Huarte Lain Brasil S.A. Santos-Brasil S.A.

Santos Brasil Participações S.A. Tam S.A.

Tegma Gestão Logística S.A.

TPI - Triunfo Participações e Investimentos S.A. Viação Aérea São Paulo S.A. - VASP

Veículos e Peças:

Dana - Albarus S.A. Indústria e Comércio Indústria Arteb S.A.

Embraer - Empresa Brasileira Aeronáutica S.A. Fras-Le S.A.

Iochpe-Maxion S.A. Mahle Cofap Aneis S.A. Marcopolo S.A. Mahle Metal Leve S.A.

Plascar Participações Industriais S.A. Randon S.A. Implementos e Participações Recrusul S.A.

Metalúrgica Riosulense S.A. Schulz S.A.

Sifco S.A. Tupy S.A. Wetzel S.A. Wiest S.A.

APÊNDICE B – Correlação de Pearson entre VEA e indicadores financeiros por setor

Geral

Alim/

Bebidas Comércio Construção

Eletro eletrônicos Energia elétrica Máquinas ind. Mineração Ind Financ R -0,033 0,081 0,053 -0,008 -0,078 -0,249** -0,079 -0,066 Sig. (2-caudas) 0,125 0,275 0,547 0,912 0,566 0,000 0,618 0,588 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 CapTerc r 0,008 -0,013 0,000 0,107 0,071 0,047 0,044 -0,030 Sig. (2-caudas) 0,692 0,862 0,999 0,159 0,602 0,350 0,784 0,806 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 EndOner r -0,030 -0,084 -0,138 -0,244** -0,056 0,071 0,230 0,064 Sig. (2-caudas) 0,162 0,258 0,116 0,001 0,679 0,160 0,144 0,598 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 CT/AT r 0,032 -0,076 -0,055 -0,026 0,078 0,246** 0,082 0,066 Sig. (2-caudas) 0,130 0,305 0,532 0,732 0,568 0,000 0,604 0,588 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Comp End r 0,061** 0,029 0,371** 0,270** -0,066 0,248** 0,056 -0,163 Sig. (2-caudas) 0,004 0,699 0,000 0,000 0,627 0,000 0,725 0,176 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 EndBanc r 0,030 0,004 0,136 0,092 -0,395** 0,128* 0,207 -0,140 Sig. (2-caudas) 0,156 0,959 0,120 0,226 0,003 0,011 0,188 0,248 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 ImobPL r -0,003 -0,006 -0,103 0,068 0,022 0,032 -0,281 -0,004 Sig. (2-caudas) 0,894 0,941 0,238 0,369 0,870 0,524 0,071 0,977 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Imob RNC r -0,022 0,012 -0,084 0,029 -0,149 -0,093 -0,277 0,079 Sig. (2-caudas) 0,300 0,877 0,341 0,706 0,271 0,066 0,076 0,514 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 ROA r 0,200** 0,181* 0,401** 0,176* 0,443** 0,316** 0,771** 0,192 Sig. (2-caudas) 0,000 0,014 0,000 0,020 0,001 0,000 0,000 0,111 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 ROE r 0,156** 0,392** 0,301** 0,208** 0,347** 0,243** 0,848** 0,214 Sig. (2-caudas) 0,000 0,000 0,000 0,006 0,009 0,000 0,000 0,075 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Marg Bruta r -0,066** _0,223** _{0,316** -0,111 0,069 -0,320}** _0,410** _0,277* Sig. (2-caudas) 0,002 0,002 0,000 0,145 0,612 0,000 0,007 0,020 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 MargOp r -0,003 0,019 0,016 -0,385** 0,266* 0,039 0,739** 0,063 Sig. (2-caudas) 0,879 0,798 0,854 0,000 0,048 0,435 0,000 0,607 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 MargLiq r 0,004 0,020 0,016 -0,069 0,399** 0,080 0,749** 0,107 Sig. (2-caudas) 0,837 0,787 0,854 0,363 0,002 0,113 0,000 0,376 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 GiroAt r 0,072** -0,073 0,196* 0,258** 0,109 0,314** 0,331* -0,042 Sig. (2-caudas) 0,001 0,327 0,024 0,001 0,424 0,000 0,032 0,729 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 GiroPL r 0,025 -0,032 0,074 0,231** 0,023 0,059 0,258 -0,040 Sig. (2-caudas) 0,246 0,671 0,399 0,002 0,868 0,241 0,099 0,740 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 LiqCorr r 0,019 -0,002 0,106 0,157* _{0,085 -0,048 -0,014 -0,153} Sig. (2-caudas) 0,383 0,975 0,226 0,038 0,531 0,341 0,927 0,205 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Cover r 0,066** 0,035 0,340** 0,177* -0,001 0,027 -0,034 0,230 Sig. (2-caudas) 0,002 0,637 0,000 0,019 0,997 0,594 0,832 0,056 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 GerCaixa r 0,011 0,026 0,322** 0,259** 0,081 0,048 0,535** 0,252* Sig. (2-caudas) 0,621 0,731 0,000 0,001 0,551 0,342 0,000 0,035 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 LiqSeca r 0,000 0,005 0,095 0,205** 0,078 -0,037 0,047 -0,136 Sig. (2-caudas) 0,989 0,946 0,277 0,006 0,566 0,462 0,766 0,261 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 continua

LiqGeral r 0,027 0,013 0,192* 0,106 0,046 0,039 0,036 -0,131 Sig. (2-caudas) 0,199 0,863 0,027 0,163 0,734 0,443 0,820 0,280 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 CapGiro r -0,010 -0,017 -0,108 0,070 -0,005 -0,012 -0,066 0,021 Sig. (2-caudas) 0,651 0,817 0,219 0,356 0,973 0,806 0,677 0,860 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 CrescRec r 0,006 -0,023 0,020 -0,007 0,118 0,022 0,204 0,028 Sig. (2-caudas) 0,795 0,756 0,817 0,928 0,387 0,662 0,196 0,816 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 EficOper r -0,018 0,003 0,153 -0,273** -0,035 -0,186** -0,109 -0,212 Sig. (2-caudas) 0,410 0,968 0,079 0,000 0,799 0,000 0,493 0,078 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 GAO r -0,004 0,011 0,004 -0,115 0,062 -0,005 0,082 -0,009 Sig. (2-caudas) 0,839 0,884 0,961 0,129 0,651 0,928 0,606 0,940 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 GAF r 0,033 0,124 0,028 0,036 0,161 0,042 -0,233 0,063 Sig. (2-caudas) 0,120 0,094 0,746 0,639 0,235 0,402 0,137 0,605 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 AliqIR r 0,000 -0,013 0,073 0,032 -0,074 -0,004 -0,024 -0,048 Sig. (2-caudas) 0,994 0,861 0,406 0,676 0,590 0,937 0,882 0,692 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Ki r 0,001 0,000 0,088 0,154* 0,060 0,023 -0,234 -0,052 Sig. (2-caudas) 0,975 0,999 0,313 0,041 0,659 0,647 0,136 0,668 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 Ke r -0,025 -0,044 -0,046 -0,121 -0,238 -0,035 -0,186 -0,089 Sig. (2-caudas) 0,239 0,553 0,603 0,111 0,077 0,493 0,238 0,464 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 gNOPAT r 0,091** 0,043 0,106 0,060 0,351** 0,053 0,264 0,283* Sig. (2-caudas) 0,000 0,560 0,228 0,430 0,008 0,293 0,092 0,018 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 SpreadE m r 0,000 0,001 -0,061 -0,149* _{-0,060 0,054 0,340}* _0,060 Sig. (2-caudas) 0,996 0,985 0,485 0,050 0,663 0,284 0,028 0,624 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 SpreadAc r 0,150** _0,350** _{0,293** 0,213}** _0,358** _0,245** _0,874** _0,211 Sig. (2-caudas) 0,000 0,000 0,001 0,005 0,007 0,000 0,000 0,080 N 2205 183 132 175 56 395 42 70 RetLL r -0,004 -0,029 -0,032 0,035 0,137 -0,003 -0,057 -0,010 Sig. (2-caudas) 0,864 0,696 0,717 0,646 0,316 0,950 0,721 0,937 N 2205 183 132 175 56 395 42 70

* Significante ao nível de 5% (bi-caudal) **Significante ao nível de 1% (bi-caudal)

Papel/Cel Petr/Gás Química Sider/Met Telecom Têxtil Transp/Serv Veíc/Peças

IndFinanc r 0,094 0,085 0,245** 0,011 0,148* -0,164* 0,090 0,108 Sig. (2-caudas) 0,424 0,521 0,001 0,859 0,042 0,018 0,415 0,259 N 74 60 171 251 190 210 85 111 CapTerc r 0,010 -0,127 -0,253** -0,015 -0,054 0,104 0,011 -0,080 Sig. (2-caudas) 0,930 0,332 0,001 0,809 0,455 0,133 0,920 0,407 N 74 60 171 251 190 210 85 111 EndOner r -0,218 -0,091 -0,328** -0,089 -0,121 0,074 -0,087 -0,152 Sig. (2-caudas) 0,062 0,487 0,000 0,162 0,095 0,285 0,427 0,110 N 74 60 171 251 190 210 85 111 CT/AT r -0,162 -0,091 -0,250** -0,007 -0,145* 0,163* -0,092 -0,107 Sig. (2-caudas) 0,168 0,490 0,001 0,906 0,045 0,018 0,403 0,262 N 74 60 171 251 190 210 85 111 continua

continuação

Papel/Cel Petr/Gás Química Sider/Met Telecom Têxtil Transp/Serv Veíc/Peças

CompEnd r 0,237* -0,389** 0,190* 0,065 0,204** -0,001 0,091 0,200* Sig. (2-caudas) 0,042 0,002 0,013 0,303 0,005 0,984 0,407 0,036 N 74 60 171 251 190 210 85 111 EndBanc r 0,167 -0,295* 0,154* -0,004 0,170* 0,051 0,055 0,103 Sig. (2-caudas) 0,154 0,022 0,044 0,954 0,019 0,464 0,617 0,283 N 74 60 171 251 190 210 85 111 ImobPL r -0,001 -0,087 -0,297** -0,067 -0,103 0,112 0,011 -0,089 Sig. (2-caudas) 0,992 0,510 0,000 0,294 0,159 0,106 0,919 0,355 N 74 60 171 251 190 210 85 111 ImobRNC r 0,067 -0,056 -0,107 -0,090 -0,051 0,037 -0,062 -0,090 Sig. (2-caudas) 0,573 0,668 0,165 0,155 0,485 0,594 0,575 0,349 N 74 60 171 251 190 210 85 111 ROA r 0,570** 0,147 0,297** 0,322** 0,254** 0,312** 0,412** 0,424** Sig. (2-caudas) 0,000 0,263 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 N 74 60 171 251 190 210 85 111 ROE r 0,678** 0,148 0,498** 0,338** 0,155* 0,093 0,620** 0,300** Sig. (2-caudas) 0,000 0,258 0,000 0,000 0,033 0,177 0,000 0,001 N 74 60 171 251 190 210 85 111 MargBruta r 0,173 0,406** 0,197** 0,200** 0,170* 0,101 0,206 0,373** Sig. (2-caudas) 0,142 0,001 0,010 0,001 0,019 0,143 0,058 0,000 N 74 60 171 251 190 210 85 111 MargOp r 0,363** 0,414** 0,146 0,317** -0,037 0,032 0,154 0,390** Sig. (2-caudas) 0,001 0,001 0,057 0,000 0,610 0,649 0,159 0,000 N 74 60 171 251 190 210 85 111 MargLiq r 0,721** _0,523** _0,321** _0,359** _{-0,037 -0,052 0,129 0,324}** Sig. (2-caudas) 0,000 0,000 0,000 0,000 0,608 0,454 0,241 0,001 N 74 60 171 251 190 210 85 111 GiroAt r 0,175 -0,276* _{0,124 0,127}* _0,206** _{0,066 0,097 0,249}** Sig. (2-caudas) 0,136 0,033 0,106 0,045 0,004 0,338 0,379 0,008 N 74 60 171 251 190 210 85 111 GiroPL r 0,065 -0,317* -0,049 0,066 0,036 0,102 0,048 -0,001 Sig. (2-caudas) 0,581 0,014 0,528 0,298 0,623 0,142 0,665 0,995 N 74 60 171 251 190 210 85 111 LiqCorr r -0,101 0,115 0,073 0,008 0,202** -0,069 0,040 0,079 Sig. (2-caudas) 0,391 0,380 0,340 0,905 0,005 0,320 0,717 0,410 N 74 60 171 251 190 210 85 111 Cover r -0,004 0,736** 0,003 0,052 0,142 0,145* 0,216* -0,097 Sig. (2-caudas) 0,976 0,000 0,973 0,410 0,051 0,035 0,047 0,311 N 74 60 171 251 190 210 85 111 GerCaixa r 0,037 0,489** 0,109 0,286** -0,040 -0,028 0,104 0,324** Sig. (2-caudas) 0,757 0,000 0,154 0,000 0,584 0,691 0,344 0,001 N 74 60 171 251 190 210 85 111 LiqSeca r -0,077 0,108 0,050 0,031 0,185* 0,014 0,052 0,102 Sig. (2-caudas) 0,514 0,411 0,518 0,624 0,011 0,836 0,638 0,286 N 74 60 171 251 190 210 85 111 LiqImed r -0,005 0,566** 0,052 -0,046 0,218** 0,006 0,029 0,042 Sig. (2-caudas) 0,969 0,000 0,500 0,465 0,003 0,929 0,794 0,658 N 74 60 171 251 190 210 85 111 LiqGeral r 0,139 -0,109 0,205** 0,035 0,311** -0,023 0,094 0,111 Sig. (2-caudas) 0,237 0,407 0,007 0,582 0,000 0,743 0,394 0,247 N 74 60 171 251 190 210 85 111 CapGiro r -0,039 -0,025 -0,005 -0,018 -0,124 0,043 -0,019 0,003 Sig. (2-caudas) 0,743 0,848 0,949 0,779 0,087 0,533 0,864 0,972 N 74 60 171 251 190 210 85 111 CrescRec r -0,017 0,064 0,002 0,184** 0,001 0,054 -0,063 0,228* Sig. (2-caudas) 0,885 0,625 0,982 0,003 0,988 0,438 0,570 0,016 N 74 60 171 251 190 210 85 111 EficOper r -0,030 0,109 0,030 -0,158* 0,041 0,061 0,004 -0,025 Sig. (2-caudas) 0,797 0,408 0,694 0,012 0,578 0,382 0,968 0,793 N 74 60 171 251 190 210 85 111 continua

GAF Sig. (2-caudas) 0,824 0,875 0,012 0,163 0,481 0,416 0,121 0,801 N 74 60 171 251 190 210 85 111 AliqIR r -0,074 -0,028 -0,024 0,016 -0,032 0,100 -0,011 0,052 Sig. (2-caudas) 0,528 0,832 0,760 0,801 0,660 0,148 0,918 0,588 N 74 60 171 251 190 210 85 111 Ki r -0,094 -0,116 -0,031 0,001 0,001 0,034 -0,012 0,062 Sig. (2-caudas) 0,427 0,377 0,688 0,988 0,988 0,621 0,913 0,515 N 74 60 171 251 190 210 85 111 Ke r -0,163 -0,249 -0,314** -0,099 -0,093 0,091 -0,019 -0,121 Sig. (2-caudas) 0,165 0,056 0,000 0,119 0,201 0,188 0,862 0,206 N 74 60 171 251 190 210 85 111 gNOPAT r 0,118 0,275* 0,104 0,239** 0,104 0,156* 0,143 0,211* Sig. (2-caudas) 0,316 0,034 0,176 0,000 0,154 0,024 0,192 0,026 N 74 60 171 251 190 210 85 111 SpreadEm r 0,223 0,138 0,037 0,014 0,002 -0,034 0,020 -0,043 Sig. (2-caudas) 0,056 0,293 0,627 0,830 0,976 0,625 0,857 0,656 N 74 60 171 251 190 210 85 111 SpreadAc R 0,684** 0,177 0,513** 0,342** 0,162* 0,039 0,668** 0,295** Sig. (2-caudas) 0,000 0,177 0,000 0,000 0,026 0,572 0,000 0,002 N 74 60 171 251 190 210 85 111 RetLL r -0,008 0,095 0,029 0,039 -0,165* _0,181** _{-0,028 -0,023} Sig. (2-caudas) 0,949 0,470 0,710 0,537 0,023 0,009 0,796 0,815 N 74 60 171 251 190 210 85 111

* Significante ao nível de 5% (bi-caudal) ** Significante ao nível de 1% (bi-caudal)

APÊNDICE C – Tabelas do teste t aplicado para verificar a diferença de médias das principais características dos setores entre as empresas com VEA positivo e negativo

Geral (todos os setores)

Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 1.541 - 250.849,79 841.178,92 21.428,27 VEA positivo 664 379.135,21 1.411.517,30 54.777,49 AT VEA negativo 1.541 3.839.685,08 11.751.091,91 299.348,37 VEA positivo 664 7.253.473,60 24.271.932,71 941.933,67 PL VEA negativo 1.541 1.730.979,76 6.718.567,06 171.149,38 VEA positivo 664 3.067.926,48 11.448.940,74 444.305,07 RecLiq VEA negativo 1.541 2.024.103,19 4.367.974,88 111.270,19 VEA positivo 664 5.333.835,71 17.305.000,16 671.564,25 LL VEA negativo 1.541 61.466,05 483.851,89 12.325,69 VEA positivo 664 884.720,55 3.045.475,65 118.187,38

Ke VEA negativo 1.541 21,53% 14,43% 0,37%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 12,517 0,000 -12,973 2.203 0,000 -629.985,01 48.559,76 -725.212,70 -534.757,31 Variâncias iguais não assumidas -10,710 873 0,000 -629.985,01 58.819,59 -745.429,41 -514.540,60 AT Variâncias iguais assumidas 33,752 0,000 -4,444 2.203 0,000 -3.413.788,52 768.173,28 -4.920.208,12 -1.907.368,91 Variâncias iguais não assumidas -3,454 800 0,001 -3.413.788,52 988.356,45 -5.353.866,11 -1.473.710,92 PL Variâncias iguais assumidas 21,579 0,000 -3,418 2.203 0,001 -1.336.946,73 391.162,00 -2.104.031,61 -569.861,85 Variâncias iguais não assumidas -2,808 866 0,005 -1.336.946,73 476.129,29 -2.271.448,85 -402.444,60 RecLiq Variâncias iguais assumidas 81,886 0,000 -7,009 2.203 0,000 -3.309.732,52 472.181,09 -4.235.699,19 -2.383.765,85 Variâncias iguais não assumidas -4,862 700 0,000 -3.309.732,52 680.719,91 -4.646.230,96 -1.973.234,08 LL Variâncias iguais assumidas 160,601 0,000 -10,317 2.203 0,000 -823.254,50 79.798,69 -979.743,03 -666.765,97 Variâncias iguais não assumidas -6,928 677 0,000 -823.254,50 118.828,36 -1.056.570,63 -589.938,37 Ke Variâncias iguais assumidas 14,373 0,000 6,413 2.203 0,000 0,037 0,006 0,026 0,049 Variâncias iguais não assumidas 8,382 2.197 0,000 0,037 0,004 0,029 0,046 Alimentos e bebidas Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 142 - 105.559,42 326.197,86 27.373,92 VEA positivo 41 211.144,37 528.014,69 82.462,04 AT VEA negativo 142 1.812.052,91 4.730.258,22 396.954,45 VEA positivo 41 6.617.824,46 10.576.178,09 1.651.721,52 PL VEA negativo 142 732.774,95 2.204.573,71 185.003,72 VEA positivo 41 2.847.335,89 5.494.932,16 858.164,23 RecLiq VEA negativo 142 1.824.329,96 4.720.547,29 396.139,53 VEA positivo 41 5.169.547,68 6.211.059,02 970.004,45 LL VEA negativo 142 11.580,22 275.744,52 23.139,97 VEA positivo 41 635.195,85 1.159.030,01 181.010,08

Ke VEA negativo 142 19,25% 14,06% 1,18%

VEA iguais assumidas 3,397 0,067 -4,699 181 0,000 -316.703,78 67.395,09 -449.684,89 -183.722,68 Variâncias iguais não assumidas -3,645 49 0,001 -316.703,78 86.886,82 -491.297,51 -142.110,06 AT Variâncias iguais assumidas 27,769 0,000 -4,175 181 0,000 -4.805.771,55 1.151.033,84 -7.076.942,08 -2.534.601,02 Variâncias iguais não assumidas -2,829 45 0,007 -4.805.771,55 1.698.751,55 -8.227.841,78 -1.383.701,33 PL Variâncias iguais assumidas 25,568 0,000 -3,688 181 0,000 -2.114.560,94 573.365,28 -3.245.900,67 -983.221,20 Variâncias iguais não assumidas -2,409 44 0,020 -2.114.560,94 877.879,39 -3.884.064,51 -345.057,36 RecLiq Variâncias iguais assumidas 9,040 0,003 -3,709 181 0,000 -3.345.217,72 902.003,75 -5.125.012,76 -1.565.422,67 Variâncias iguais não assumidas -3,193 54 0,002 -3.345.217,72 1.047.776,30 -5.445.857,02 -1.244.578,41 LL Variâncias iguais assumidas 55,385 0,000 -5,894 181 0,000 -623.615,64 105.798,22 -832.372,13 -414.859,14 Variâncias iguais não assumidas -3,417 41 0,001 -623.615,64 182.483,17 -992.062,56 -255.168,71 Ke Variâncias iguais assumidas 1,730 0,190 0,967 181 0,335 0,022 0,022 -0,022 0,065 Variâncias iguais não assumidas 1,623 181 0,106 0,022 0,013 -0,005 0,048 Comércio Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 95 - 93.544,67 178.902,66 18.355,03 VEA positivo 37 82.909,90 134.856,16 22.170,22 AT VEA negativo 95 1.829.004,03 3.287.351,17 337.275,11 VEA positivo 37 923.833,14 857.203,98 140.923,47 PL VEA negativo 95 663.788,74 1.314.646,14 134.879,85 VEA positivo 37 294.573,61 246.772,15 40.569,09 RecLiq VEA negativo 95 2.506.758,39 4.244.209,33 435.446,69 VEA positivo 37 1.376.583,70 1.178.943,11 193.817,05 LL VEA negativo 95 34.308,00 110.404,01 11.327,21 VEA positivo 37 136.607,32 165.634,56 27.230,15

Ke VEA negativo 95 21,08% 10,79% 1,11%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 0,244 0,622 -5,424 130 0,000 -176.454,57 32.530,28 -240.811,83 -112.097,30 Variâncias iguais não assumidas -6,131 87 0,000 -176.454,57 28.782,38 -233.665,73 -119.243,40 AT Variâncias iguais assumidas 12,678 0,001 1,650 130 0,101 905.170,89 548.712,59 -180.391,34 1.990.733,12 Variâncias iguais não assumidas 2,476 120 0,015 905.170,89 365.532,39 181.449,95 1.628.891,83 PL Variâncias iguais assumidas 11,370 0,001 1,693 130 0,093 369.215,13 218.090,16 -62.250,16 800.680,43 Variâncias iguais não assumidas 2,621 109 0,010 369.215,13 140.848,94 90.069,67 648.360,60 RecLiq Variâncias iguais assumidas 10,447 0,002 1,593 130 0,114 1.130.174,69 709.638,55 -273.760,32 2.534.109,69 Variâncias iguais não assumidas 2,371 122 0,019 1.130.174,69 476.632,85 186.662,60 2.073.686,77 LL Variâncias iguais assumidas 7,934 0,006 -4,121 130 0,000 -102.299,32 24.825,11 -151.412,83 -53.185,82 Variâncias iguais não assumidas -3,469 49 0,001 -102.299,32 29.492,15 -161.566,78 -43.031,87 Ke Variâncias iguais assumidas 0,533 0,466 1,312 130 0,192 0,025 0,019 -0,012 0,062 Variâncias iguais não assumidas 1,678 116 0,096 0,025 0,015 -0,004 0,054 Construção Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 153 - 50.207,66 57.427,40 4.642,73 VEA positivo 22 24.206,88 35.645,89 7.599,73 AT VEA negativo 153 1.030.567,32 1.279.957,05 103.478,39 VEA positivo 22 1.313.278,00 2.021.562,04 430.998,48 PL VEA negativo 153 426.296,11 528.564,06 42.731,87 VEA positivo 22 626.574,43 873.131,21 186.152,20 RecLiq VEA negativo 153 286.074,40 432.668,50 34.979,18 VEA positivo 22 640.858,18 900.207,58 191.924,90 LL VEA negativo 153 33.170,51 77.444,26 6.261,00 VEA positivo 22 138.761,91 192.961,78 41.139,59

Ke VEA negativo 153 20,15% 3,87% 0,31%

VEA Variâncias iguais assumidas 5,847 0,017 -5,908 173 0,000 -74.414,53 12.596,25 -99.276,66 -49.552,41 Variâncias iguais não assumidas -8,356 39 0,000 -74.414,53 8.905,66 -92.430,13 -56.398,94 AT Variâncias iguais assumidas 2,532 0,113 -0,891 173 0,374 -282.710,68 317.218,33 -908.827,12 343.405,77 Variâncias iguais não assumidas -0,638 23 0,530 -282.710,68 443.246,50 -1.198.599,80 633.178,45 PL Variâncias iguais assumidas 8,510 0,004 -1,511 173 0,133 -200.278,32 132.563,83 -461.929,01 61.372,38 Variâncias iguais não assumidas -1,049 23 0,305 -200.278,32 190.993,86 -595.132,60 194.575,96 RecLiq Variâncias iguais assumidas 9,993 0,002 -3,035 173 0,003 -354.783,78 116.899,76 -585.517,17 -124.050,40 Variâncias iguais não assumidas -1,819 22 0,082 -354.783,78 195.086,42 -758.934,54 49.366,97 LL Variâncias iguais assumidas 20,881 0,000 -4,680 173 0,000 -105.591,40 22.559,98 -150.119,65 -61.063,15 Variâncias iguais não assumidas -2,537 22 0,019 -105.591,40 41.613,29 -191.896,09 -19.286,71 Ke Variâncias iguais assumidas 0,061 0,805 0,775 173 0,439 0,007 0,009 -0,011 0,024 Variâncias iguais não assumidas 0,791 28 0,436 0,007 0,009 -0,011 0,024 Eletroeletrônicos Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 43 - 84.756,02 96.884,59 14.774,76 VEA positivo 13 91.553,01 144.172,79 39.986,34 AT VEA negativo 43 1.012.444,67 1.222.856,37 186.483,85 VEA positivo 13 1.585.206,23 1.609.736,45 446.460,56 PL VEA negativo 43 448.556,79 576.597,91 87.930,36 VEA positivo 13 643.126,00 701.191,13 194.475,43 RecLiq VEA negativo 43 1.291.881,70 1.474.449,74 224.851,48 VEA positivo 13 2.333.896,77 2.397.484,66 664.942,61 LL VEA negativo 43 17.978,14 83.114,33 12.674,82 VEA positivo 13 207.462,62 226.497,59 62.819,13

Ke VEA negativo 43 24,97% 7,14% 1,09%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 2,198 0,144 -5,102 54 0,000 -176.309,03 34.555,89 -245.589,42 -107.028,64 Variâncias iguais não assumidas -4,136 15 0,001 -176.309,03 42.628,64 -266.955,64 -85.662,43 AT Variâncias iguais assumidas 3,874 0,054 -1,372 54 0,176 -572.761,56 417.374,64 -1.409.547,33 264.024,22 Variâncias iguais não assumidas -1,184 16 0,253 -572.761,56 483.842,18 -1.596.383,36 450.860,25 PL Variâncias iguais assumidas 1,586 0,213 -1,014 54 0,315 -194.569,21 191.964,01 -579.433,88 190.295,46 Variâncias iguais não assumidas -0,912 17 0,375 -194.569,21 213.430,18 -644.464,15 255.325,73 RecLiq Variâncias iguais assumidas 7,079 0,010 -1,911 54 0,061 -1.042.015,07 545.299,80 -2.135.275,34 51.245,20 Variâncias iguais não assumidas -1,484 15 0,159 -1.042.015,07 701.930,81 -2.539.500,15 455.470,01 LL Variâncias iguais assumidas 30,038 0,000 -4,623 54 0,000 -189.484,48 40.991,64 -271.667,77 -107.301,18 Variâncias iguais não assumidas -2,957 13 0,011 -189.484,48 64.085,05 -327.941,81 -51.027,14 Ke Variâncias iguais assumidas 4,161 0,046 2,330 54 0,024 0,048 0,021 0,007 0,089 Variâncias iguais não assumidas 3,388 45 0,001 0,048 0,014 0,019 0,076 Energia elétrica Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 222 - 621.633,61 1.699.926,67 114.091,61 VEA positivo 173 261.684,22 281.807,99 21.425,46 AT VEA negativo 222 9.827.000,17 23.838.803,59 1.599.955,74 VEA positivo 173 5.443.453,43 5.002.134,02 380.305,21 PL VEA negativo 222 4.978.805,71 14.820.106,13 994.660,40 VEA positivo 173 1.915.911,46 2.164.591,37 164.570,83 RecLiq VEA negativo 222 2.562.847,16 4.392.870,02 294.830,13 VEA positivo 173 2.923.481,77 2.508.284,55 190.701,34 LL VEA negativo 222 64.370,55 633.157,92 42.494,78 VEA positivo 173 517.402,15 476.266,17 36.209,85

Ke VEA negativo 222 15,01% 2,74% 0,18%

VEA iguais assumidas 25,186 0,000 -6,761 393 0,000 -883.317,83 130.654,56 -1.140.187,12 -626.448,54 Variâncias iguais não assumidas -7,609 236 0,000 -883.317,83 116.085,94 -1.112.012,48 -654.623,18 AT Variâncias iguais assumidas 19,127 0,000 2,378 393 0,018 4.383.546,74 1.843.740,05 758.719,47 8.008.374,00 Variâncias iguais não assumidas 2,666 246 0,008 4.383.546,74 1.644.533,49 1.144.363,02 7.622.730,46 PL Variâncias iguais assumidas 22,632 0,000 2,695 393 0,007 3.062.894,25 1.136.385,98 828.738,25 5.297.050,24 Variâncias iguais não assumidas 3,038 233 0,003 3.062.894,25 1.008.182,95 1.076.576,44 5.049.212,05 RecLiq Variâncias iguais assumidas 2,685 0,102 -0,964 393 0,336 -360.634,61 374.068,71 -1.096.060,66 374.791,44 Variâncias iguais não assumidas -1,027 363 0,305 -360.634,61 351.129,33 -1.051.137,88 329.868,65 LL Variâncias iguais assumidas 6,860 0,009 -7,839 393 0,000 -453.031,60 57.789,24 -566.646,32 -339.416,87 Variâncias iguais não assumidas -8,115 393 0,000 -453.031,60 55.829,73 -562.794,29 -343.268,90 Ke Variâncias iguais assumidas 0,180 0,672 1,610 393 0,108 0,005 0,003 -0,001 0,011 Variâncias iguais não assumidas 1,572 331 0,117 0,005 0,003 -0,001 0,011 Máquinas industriais Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 25 - 56.715,93 44.482,51 8.896,50 VEA positivo 17 84.420,23 86.201,92 20.907,04 AT VEA negativo 25 840.820,32 624.042,94 124.808,59 VEA positivo 17 2.096.001,53 1.665.764,59 404.007,26 PL VEA negativo 25 366.907,96 211.296,24 42.259,25 VEA positivo 17 889.029,71 641.086,69 155.486,36 RecLiq VEA negativo 25 647.050,00 585.409,94 117.081,99 VEA positivo 17 1.831.898,65 1.361.089,04 330.112,58 LL VEA negativo 25 17.035,48 39.152,55 7.830,51 VEA positivo 17 271.153,59 191.792,64 46.516,55

Ke VEA negativo 25 19,94% 4,00% 0,80%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 9,914 0,003 -6,961 40 0,000 -141.136,16 20.274,59 -182.112,63 -100.159,69 Variâncias iguais não assumidas -6,212 22 0,000 -141.136,16 22.721,18 -188.276,83 -93.995,49 AT Variâncias iguais assumidas 15,528 0,000 -3,445 40 0,001 -1.255.181,21 364.384,38 -1.991.629,51 -518.732,91 Variâncias iguais não assumidas -2,968 19 0,008 -1.255.181,21 422.846,36 -2.139.945,88 -370.416,54 PL Variâncias iguais assumidas 22,895 0,000 -3,799 40 0,000 -522.121,75 137.453,73 -799.926,10 -244.317,39 Variâncias iguais não assumidas -3,240 18 0,004 -522.121,75 161.126,82 -860.130,23 -184.113,26 RecLiq Variâncias iguais assumidas 16,633 0,000 -3,874 40 0,000 -1.184.848,65 305.861,27 -1.803.017,34 -566.679,95 Variâncias iguais não assumidas -3,383 20 0,003 -1.184.848,65 350.260,63 -1.915.323,48 -454.373,81 LL Variâncias iguais assumidas 54,165 0,000 -6,465 40 0,000 -254.118,11 39.305,97 -333.558,44 -174.677,77 Variâncias iguais não assumidas -5,387 17 0,000 -254.118,11 47.171,03 -353.680,37 -154.555,84 Ke Variâncias iguais assumidas 0,457 0,503 -0,193 40 0,848 -0,002 0,012 -0,026 0,022 Variâncias iguais não assumidas -0,199 38 0,843 -0,002 0,011 -0,026 0,021 Mineração Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 45 - 353.624,40 1.748.882,25 260.707,97 VEA positivo 25 1.551.952,19 2.970.101,02 594.020,20 AT VEA negativo 45 5.325.403,87 27.119.579,27 4.042.748,19 VEA positivo 25 22.807.388,06 42.297.135,17 8.459.427,03 PL VEA negativo 45 2.832.487,51 15.224.074,08 2.269.470,97 VEA positivo 25 10.519.931,78 19.854.549,08 3.970.909,82 RecLiq VEA negativo 45 1.855.431,91 7.434.262,94 1.108.234,49 VEA positivo 25 12.000.780,04 20.572.740,37 4.114.548,07 LL VEA negativo 45 282.293,22 1.572.442,88 234.405,94 VEA positivo 25 3.691.528,60 6.559.742,36 1.311.948,47

Ke VEA negativo 45 22,65% 8,75% 1,30%

VEA iguais assumidas 10,413 0,002 -3,385 68 0,001 -1.905.576,59 562.912,30 -3.028.850,59 -782.302,59 Variâncias iguais não assumidas -2,937 33 0,006 -1.905.576,59 648.713,07 -3.224.705,50 -586.447,67 AT Variâncias iguais assumidas 8,953 0,004 -2,106 68 0,039 -17.481.984,19 8.300.604,36 -34.045.582,31 -918.386,08 Variâncias iguais não assumidas -1,865 35 0,071 -17.481.984,19 9.375.804,96 -36.511.773,16 1.547.804,77 PL Variâncias iguais assumidas 5,396 0,023 -1,813 68 0,074 -7.687.444,27 4.241.285,31 -16.150.797,33 775.908,79 Variâncias iguais não assumidas -1,681 40 0,101 -7.687.444,27 4.573.688,15 -16.931.816,16 1.556.927,63 RecLiq Variâncias iguais assumidas 26,254 0,000 -2,989 68 0,004 -10.145.348,13 3.394.084,63 -16.918.138,57 -3.372.557,69 Variâncias iguais não assumidas -2,381 28 0,024 -10.145.348,13 4.261.184,05 -18.880.713,16 -1.409.983,10 LL Variâncias iguais assumidas 33,892 0,000 -3,336 68 0,001 -3.409.235,38 1.022.020,97 -5.448.646,47 -1.369.824,28 Variâncias iguais não assumidas -2,558 26 0,017 -3.409.235,38 1.332.724,63 -6.151.079,83 -667.390,93 Ke Variâncias iguais assumidas 0,996 0,322 1,621 68 0,110 0,034 0,021 -0,008 0,076 Variâncias iguais não assumidas 1,682 55 0,098 0,034 0,020 -0,007 0,074 Papel e celulose Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 51 - 283.944,58 755.004,87 105.721,83 VEA positivo 23 211.255,19 207.563,14 43.279,91 AT VEA negativo 51 3.705.577,81 4.431.377,19 620.516,92 VEA positivo 23 5.951.522,83 3.054.779,86 636.965,63 PL VEA negativo 51 1.401.178,58 1.602.138,37 224.344,24 VEA positivo 23 2.637.910,83 1.449.225,79 302.184,47 RecLiq VEA negativo 51 1.401.206,92 1.358.910,26 190.285,50 VEA positivo 23 2.536.523,13 1.124.052,93 234.381,24 LL VEA negativo 51 4.478,20 687.778,41 96.308,24 VEA positivo 23 637.253,04 334.186,07 69.682,61

Ke VEA negativo 51 19,76% 4,67% 0,65%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade

de Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 1,835 0,180 -3,083 72 0,003 -495.199,76 160.634,59 -815.418,96 -174.980,57 Variâncias iguais não assumidas -4,335 64 0,000 -495.199,76 114.237,71 -723.410,81 -266.988,72 AT Variâncias iguais assumidas 2,018 0,160 -2,202 72 0,031 -2.245.945,01 1.019.891,09 -4.279.060,74 -212.829,28 Variâncias iguais não assumidas -2,526 60 0,014 -2.245.945,01 889.250,51 -4.024.801,03 -467.088,99 PL Variâncias iguais assumidas 0,505 0,480 -3,162 72 0,002 -1.236.732,25 391.073,17 -2.016.322,37 -457.142,12 Variâncias iguais não assumidas -3,286 47 0,002 -1.236.732,25 376.358,59 -1.993.999,31 -479.465,18 RecLiq Variâncias iguais assumidas 1,872 0,175 -3,499 72 0,001 -1.135.316,21 324.432,29 -1.782.060,16 -488.572,26 Variâncias iguais não assumidas -3,761 51 0,000 -1.135.316,21 301.899,21 -1.741.450,29 -529.182,12 LL Variâncias iguais assumidas 0,000 0,999 -4,184 72 0,000 -632.774,85 151.249,90 -934.286,01 -331.263,68 Variâncias iguais não assumidas -5,323 72 0,000 -632.774,85 118.873,65 -869.772,78 -395.776,92 Ke Variâncias iguais assumidas 0,059 0,809 1,542 72 0,127 0,020 0,013 -0,006 0,046 Variâncias iguais não assumidas 1,379 33 0,177 0,020 0,015 -0,010 0,050 Petróleo e gás Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 20 - 81.886,03 72.492,96 16.209,92 VEA positivo 40 2.425.187,45 4.571.846,55 722.872,41 AT VEA negativo 20 1.386.282,73 856.214,22 191.455,32 VEA positivo 40 42.659.065,21 82.037.296,87 12.971.235,56 PL VEA negativo 20 644.913,63 452.528,45 101.188,44 VEA positivo 40 19.213.394,74 39.135.049,11 6.187.794,58 RecLiq VEA negativo 20 3.834.311,65 4.377.357,83 978.806,97 VEA positivo 40 36.642.126,93 58.620.283,69 9.268.680,68 LL VEA negativo 20 28.946,20 68.339,04 15.281,07 VEA positivo 40 5.243.232,35 9.761.501,80 1.543.428,95

Ke VEA negativo 20 17,33% 3,08% 0,69%

VEA Variâncias iguais assumidas 29,889 0,000 -2,442 58 0,018 -2.507.073,48 1.026.755,84 -4.562.348,59 -451.798,37 Variâncias iguais não assumidas -3,467 39 0,001 -2.507.073,48 723.054,14 -3.969.541,55 -1.044.605,41 AT Variâncias iguais assumidas 24,191 0,000 -2,240 58 0,029 -41.272.782,49 18.423.485,78 -78.151.396,10 -4.394.168,88 Variâncias iguais não assumidas -3,182 39 0,003 -41.272.782,49 12.972.648,42 -67.512.075,32 -15.033.489,65 PL Variâncias iguais assumidas 19,552 0,000 -2,113 58 0,039 -18.568.481,11 8.788.787,54 -36.161.150,80 -975.811,42 Variâncias iguais não assumidas -3,000 39 0,005 -18.568.481,11 6.188.621,88 -31.085.936,50 -6.051.025,72 RecLi q Variâncias iguais assumidas 21,773 0,000 -2,489 58 0,016 -32.807.815,28 13.182.140,77 -59.194.736,94 -6.420.893,61 Variâncias iguais não assumidas -3,520 40 0,001 -32.807.815,28 9.320.220,20 -51.646.677,02 -13.968.953,53 LL Variâncias iguais assumidas 29,185 0,000 -2,379 58 0,021 -5.214.286,15 2.192.152,49 -9.602.356,13 -826.216,17 Variâncias iguais não assumidas -3,378 39 0,002 -5.214.286,15 1.543.504,60 -8.336.299,32 -2.092.272,98 Ke Variâncias iguais assumidas 1,507 0,224 1,919 58 0,060 0,015 0,008 -0,001 0,031 Variâncias iguais não assumidas 1,869 36 0,070 0,015 0,008 -0,001 0,032 Química Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 111 - 156.164,70 401.497,96 38.108,50 VEA positivo 60 86.458,66 121.001,99 15.621,29 AT VEA negativo 111 2.515.079,33 4.249.756,20 403.369,01 VEA positivo 60 1.597.911,80 1.879.599,24 242.655,22 PL VEA negativo 111 836.272,68 1.158.711,18 109.980,00 VEA positivo 60 728.937,28 596.559,21 77.015,46 RecLiq VEA negativo 111 2.716.017,77 5.478.937,05 520.037,69 VEA positivo 60 1.900.193,25 1.996.094,19 257.694,65 LL VEA negativo 111 399,51 321.479,59 30.513,49 VEA positivo 60 200.670,25 179.762,56 23.207,25

Ke VEA negativo 111 18,71% 4,61% 0,44%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 4,183 0,042 -4,565 169 0,000 -242.623,36 53.152,83 -347.552,37 -137.694,34 Variâncias iguais não assumidas -5,891 143 0,000 -242.623,36 41.185,95 -324.037,41 -161.209,31 AT Variâncias iguais assumidas 10,418 0,001 1,588 169 0,114 917.167,53 577.488,76 -222.853,28 2.057.188,34 Variâncias iguais não assumidas 1,948 164 0,053 917.167,53 470.731,46 -12.308,78 1.846.643,84 PL Variâncias iguais assumidas 5,673 0,018 0,670 169 0,503 107.335,39 160.086,61 -208.691,65 423.362,44 Variâncias iguais não assumidas 0,799 169 0,425 107.335,39 134.264,60 -157.719,80 372.390,58 RecLiq Variâncias iguais assumidas 6,316 0,013 1,113 169 0,267 815.824,52 733.067,26 -631.323,87 2.262.972,92 Variâncias iguais não assumidas 1,406 153 0,162 815.824,52 580.384,13 -330.752,41 1.962.401,46 LL Variâncias iguais assumidas 0,003 0,960 -4,459 169 0,000 -200.270,74 44.909,09 -288.925,79 -111.615,68 Variâncias iguais não assumidas -5,224 169 0,000 -200.270,74 38.336,01 -275.950,59 -124.590,88 Ke Variâncias iguais assumidas 13,564 0,000 4,284 169 0,000 0,028 0,007 0,015 0,041 Variâncias iguais não assumidas 4,921 167 0,000 0,028 0,006 0,017 0,039 Siderurgia e metalurgia Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 163 - 193.783,16 612.855,37 48.002,54 VEA positivo 88 348.957,19 617.317,40 65.806,26 AT VEA negativo 163 3.357.436,48 8.787.084,65 688.257,59 VEA positivo 88 6.730.411,63 9.716.224,39 1.035.753,00 PL VEA negativo 163 1.305.208,98 3.718.911,94 291.287,66 VEA positivo 88 2.760.474,08 4.055.934,88 432.364,11 RecLiq VEA negativo 163 1.951.286,91 5.621.034,75 440.273,42 VEA positivo 88 5.088.455,27 7.508.108,86 800.367,09 LL VEA negativo 163 129.388,34 584.365,89 45.771,07 VEA positivo 88 951.397,22 1.373.146,04 146.377,86

Ke VEA negativo 163 23,23% 6,86% 0,54%

VEA iguais assumidas 4,242 0,040 -6,678 249 0,000 -542.740,34 81.276,63 -702.817,67 -382.663,02 Variâncias iguais não assumidas -6,663 177 0,000 -542.740,34 81.453,71 -703.484,10 -381.996,58 AT Variâncias iguais assumidas 14,912 0,000 -2,795 249 0,006 -3.372.975,15 1.206.743,42 -5.749.700,81 -996.249,48 Variâncias iguais não assumidas -2,712 164 0,007 -3.372.975,15 1.243.576,61 -5.828.498,32 -917.451,97 PL Variâncias iguais assumidas 13,898 0,000 -2,865 249 0,005 -1.455.265,10 507.968,03 -2.455.726,86 -454.803,34 Variâncias iguais não assumidas -2,791 166 0,006 -1.455.265,10 521.332,17 -2.484.580,49 -425.949,71 RecLiq Variâncias iguais assumidas 27,038 0,000 -3,738 249 0,000 -3.137.168,36 839.264,08 -4.790.129,92 -1.484.206,81 Variâncias iguais não assumidas -3,434 141 0,001 -3.137.168,36 913.470,40 -4.943.070,14 -1.331.266,59 LL Variâncias iguais assumidas 107,938 0,000 -6,621 249 0,000 -822.008,88 124.160,14 -1.066.546,85 -577.470,91 Variâncias iguais não assumidas -5,360 104 0,000 -822.008,88 153.367,10 -1.126.130,99 -517.886,76 Ke Variâncias iguais assumidas 3,482 0,063 2,790 249 0,006 0,022 0,008 0,007 0,038 Variâncias iguais não assumidas 3,218 246 0,001 0,022 0,007 0,009 0,036 Telecomunicações Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 165 - 635.901,94 781.729,77 60.857,58 VEA positivo 25 205.024,25 288.139,33 57.627,87 AT VEA negativo 165 8.541.169,04 9.815.051,47 764.100,72 VEA positivo 25 8.115.736,92 9.427.818,67 1.885.563,73 PL VEA negativo 165 3.830.186,67 4.103.176,78 319.431,88 VEA positivo 25 4.183.648,46 4.632.941,66 926.588,33 RecLiq VEA negativo 165 4.910.397,30 5.778.171,65 449.830,05 VEA positivo 25 5.840.948,08 6.649.439,21 1.329.887,84 LL VEA negativo 165 180.312,73 516.168,54 40.183,67 VEA positivo 25 932.473,64 1.019.956,53 203.991,31

Ke VEA negativo 165 22,35% 6,33% 0,49%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade de

Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 17,701 0,000 -5,314 188 0,000 -840.926,20 158.248,44 -1.153.096,99 -528.755,41 Variâncias iguais não assumidas -10,033 91 0,000 -840.926,20 83.812,98 -1.007.414,20 -674.438,20 AT Variâncias iguais assumidas 0,033 0,856 0,203 188 0,839 425.432,12 2.096.054,41 -3.709.376,22 4.560.240,46 Variâncias iguais não assumidas 0,209 32 0,836 425.432,12 2.034.502,52 -3.716.699,53 4.567.563,77 PL Variâncias iguais assumidas 2,117 0,147 -0,395 188 0,694 -353.461,79 895.931,15 -2.120.831,75 1.413.908,17 Variâncias iguais não assumidas -0,361 30 0,721 -353.461,79 980.103,39 -2.355.151,48 1.648.227,90 RecLiq Variâncias iguais assumidas 3,167 0,077 -0,735 188 0,463 -930.550,78 1.265.506,20 -3.426.967,64 1.565.866,08 Variâncias iguais não assumidas -0,663 30 0,513 -930.550,78 1.403.904,82 -3.798.722,15 1.937.620,59 LL Variâncias iguais assumidas 43,618 0,000 -5,799 188 0,000 -752.160,91 129.701,22 -1.008.017,68 -496.304,15 Variâncias iguais não assumidas -3,618 26 0,001 -752.160,91 207.911,47 -1.179.615,01 -324.706,81 Ke Variâncias iguais assumidas 0,255 0,614 2,398 188 0,017 0,031 0,013 0,006 0,057 Variâncias iguais não assumidas 3,467 48 0,001 0,031 0,009 0,013 0,049 Têxtil Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 196 - 73.535,45 144.570,95 10.326,50 VEA positivo 14 22.508,53 23.507,26 6.282,58 AT VEA negativo 196 721.026,48 919.982,53 65.713,04 VEA positivo 14 624.361,43 480.868,68 128.517,56 PL VEA negativo 196 397.137,38 569.224,29 40.658,88 VEA positivo 14 260.983,32 293.272,84 78.380,46 RecLiq VEA negativo 196 619.660,99 802.018,98 57.287,07 VEA positivo 14 676.282,86 556.262,22 148.667,33 LL VEA negativo 196 9.992,66 92.571,04 6.612,22 VEA positivo 14 73.534,57 66.269,77 17.711,34

Ke VEA negativo 196 29,99% 31,33% 2,24%

VEA Variâncias iguais assumidas 3,568 0,060 -2,478 208 0,014 -96.043,99 38.758,47 -172.453,79 -19.634,19 Variâncias iguais não assumidas -7,946 120 0,000 -96.043,99 12.087,49 -119.976,73 -72.111,25 AT Variâncias iguais assumidas 3,245 0,073 0,389 208 0,698 96.665,05 248.657,93 -393.547,82 586.877,92 Variâncias iguais não assumidas 0,670 21 0,510 96.665,05 144.343,23 -203.875,42 397.205,52 PL Variâncias iguais assumidas 3,409 0,066 0,885 208 0,377 136.154,06 153.813,97 -167.080,13 439.388,25 Variâncias iguais não assumidas 1,542 21 0,138 136.154,06 88.298,59 -47.560,41 319.868,52 RecLiq Variâncias iguais assumidas 0,608 0,436 -0,259 208 0,796 -56.621,87 218.244,07 -486.875,79 373.632,05 Variâncias iguais não assumidas -0,355 17 0,727 -56.621,87 159.322,89 -392.581,34 279.337,61 LL Variâncias iguais assumidas 0,232 0,630 -2,520 208 0,012 -63.541,91 25.215,84 -113.253,29 -13.830,53 Variâncias iguais não assumidas -3,361 17 0,004 -63.541,91 18.905,37 -103.455,00 -23.628,82 Ke Variâncias iguais assumidas 0,144 0,705 0,050 208 0,960 0,004 0,086 -0,166 0,174 Variâncias iguais não assumidas 0,054 15 0,958 0,004 0,081 -0,168 0,176 Transporte e serviços Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 45 - 189.689,69 342.415,95 51.044,36 VEA positivo 40 145.941,77 207.074,59 32.741,37 AT VEA negativo 45 2.552.285,44 2.939.484,38 438.192,46 VEA positivo 40 2.632.778,83 2.479.137,95 391.986,13 PL VEA negativo 45 741.563,31 744.108,75 110.925,18 VEA positivo 40 745.115,50 569.324,58 90.018,12 RecLiq VEA negativo 45 1.374.356,18 2.194.845,36 327.188,23 VEA positivo 40 1.994.868,98 2.125.208,44 336.024,96 LL VEA negativo 45 - 45.792,91 304.143,46 45.339,03 VEA positivo 40 286.219,05 281.044,56 44.437,05

Ke VEA negativo 45 24,23% 26,91% 4,01%

Teste para Amostras Independentes

Igualdade

de Variâncias

Teste-t para igualdade de médias

Diferença F Sig. t gl Sig. (2-caudas) Diferença de Médias Diferença de

Erro-padrão Abaixo Acima

VEA Variâncias iguais assumidas 1,327 0,253 -5,384 83 0,000 -335.631,46 62.342,54 -459.628,26 -211.634,65 Variâncias iguais não assumidas -5,535 74 0,000 -335.631,46 60.642,59 -456.475,40 -214.787,51 AT Variâncias iguais assumidas 0,951 0,332 -0,136 83 0,893 -80.493,38 593.867,20 -1.261.671,35 1.100.684,59 Variâncias iguais não assumidas -0,137 83 0,891 -80.493,38 587.933,46 -1.249.914,06 1.088.927,30 PL Variâncias iguais assumidas 0,908 0,343 -0,024 83 0,981 -3.552,19 145.096,62 -292.143,52 285.039,15 Variâncias iguais não assumidas -0,025 81 0,980 -3.552,19 142.855,37 -287.775,24 280.670,86 RecLiq Variâncias iguais assumidas 0,057 0,812 -1,321 83 0,190 -620.512,80 469.904,92 -1.555.134,78 314.109,18 Variâncias iguais não assumidas -1,323 82 0,189 -620.512,80 469.004,17 -1.553.447,76 312.422,16 LL Variâncias iguais assumidas 1,317 0,254 -5,205 83 0,000 -332.011,96 63.783,06 -458.873,90 -205.150,02 Variâncias iguais não assumidas -5,230 83 0,000 -332.011,96 63.484,48 -458.283,05 -205.740,87 Ke Variâncias iguais assumidas 1,498 0,224 1,014 83 0,313 0,044 0,044 -0,043 0,132 Variâncias iguais não assumidas 1,068 50 0,290 0,044 0,042 -0,039 0,128 Veículos e peças Estatísticas de Grupo

N Média Desvio-padrão Erro-padrão médio

VEA VEA negativo 65 - 47.858,13 98.142,29 12.173,05 VEA positivo 46 81.578,72 145.736,78 21.487,72 AT VEA negativo 65 2.058.541,16 4.654.729,32 577.348,12 VEA positivo 46 1.422.079,84 2.468.524,19 363.964,04 PL VEA negativo 65 627.096,83 1.437.224,28 178.265,73 VEA positivo 46 518.220,43 743.948,73 109.689,26 RecLiq VEA negativo 65 1.427.729,14 2.691.315,02 333.816,54 VEA positivo 46 1.658.934,91 2.024.958,92 298.563,90 LL VEA negativo 65 76.255,45 200.230,49 24.835,54 VEA positivo 46 179.552,17 288.789,33 42.579,66

Ke VEA negativo 65 24,09% 7,13% 0,88%