Methanol steam reforming for fuel cell applications
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(3) Acknowledgments I would like to acknowledge the financial support of the Portuguese Foundation for Science and Technology (FCT) for my PhD grant (SFRH/BD/30385/2006) and for the projects PTDC/EQU-EQU/71617/2006 and PTDC/CTM/108454/2008. I would also like to thank LEPAE, DEQ and FEUP, for giving me the conditions to carry out my work. I am particularly thankful to my supervisors Professor Adélio Mendes and Professor José Sousa, for their guidance and for the long hours of helpful discussions. To Prof. Adélio for always finding time for me in his busy schedule, for believing in me and never letting me give up. To Prof. Sousa for all his patience during the models’ development and the hard work in the units’ assembly. I would like to thank my father- and mother-in-law for translating the abstract to French. I would not be able to do it myself! My thankful words also go to all my labmates: thank you for your friendship and support. Many thanks to all the members of our “Steam Reforming and Fuel Cells Group” for all the helpful weekly discussions. I am also thankful to Dr. Lúcia Brandão for always being available to help me, and to Dr. Alfredo Tanaka for his useful insights regarding carbon membranes. Thank you Alfredo for finding the one sealant that actually worked in my membranes! To all my friends, thank you for your support and advice, but mostly for the joy and optimism that you always give me. A special word to Luísa, thank you for your true friendship, and for being there for me with kind words and support. Your strength and determination has helped me so many times! To my father, for your guidance and the values you have taught me. To my brother Filipe, for the affection and for always being there for me. Thank you both for.
(4) your unconditional love and your never-ending support. To all my family, thank you for never letting me feel alone. My deepest gratitude goes to you Nuno for giving me the strength and will to carry on. Thank you for your patience and for showing me that there is always a solution for each problem. Thank you for all your love and for making me truly happy..
(5) To my mom….
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(7) ŽŶƚĞŶƚƐ ďƐƚƌĂĐƚ. /y. ^ƵŵĄƌŝŽ. y/. ^ŽŵŵĂŝƌĞ. y///. &ŝŐƵƌĞĂƉƚŝŽŶƐ. ys. dĂďůĞĂƉƚŝŽŶƐ. yy/. WĂƌƚ/͗/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŚĂƉƚĞƌϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯ ϭ͘ϭ͘ &ƵĞůĐĞůůƐ. ϰ. ϭ͘ϭ͘ϭ͘ ^ŽůŝĚŽdžŝĚĞĨƵĞůĐĞůů. ϰ. ϭ͘ϭ͘Ϯ͘ WŽůLJŵĞƌĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞŵĞŵďƌĂŶĞĨƵĞůĐĞůů. ϰ. ϭ͘Ϯ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶĂƐĞŶĞƌŐLJĐĂƌƌŝĞƌ. ϳ. ϭ͘Ϯ͘ϭ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶƐŽƵƌĐĞƐ. ϳ. ϭ͘Ϯ͘Ϯ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶƐƚŽƌĂŐĞĂŶĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ. ϵ. ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ &ƵĞůŚLJĚƌŽŐĞŶĐĂƌƌŝĞƌƐ. ϭϬ. ϭ͘ϯ͘ DĞƚŚĂŶŽůĂƐŚLJĚƌŽŐĞŶĐĂƌƌŝĞƌ. ϭϭ. ϭ͘ϯ͘ϭ͘ DĞƚŚĂŶŽůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϭϭ. ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ DĞƚŚĂŶŽůƐĂĨĞƚLJ. ϭϮ. ϭ͘ϯ͘ϯ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨŚLJĚƌŽŐĞŶĨƌŽŵŵĞƚŚĂŶŽů. ϭϯ. ϭ͘ϯ͘ϰ͘ DĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵƌĞĨŽƌŵŝŶŐĐĂƚĂůLJƐƚƐ. ϭϰ. ϭ͘ϯ͘ϱ͘ /ŶƚĞŐƌĂƚĞĚŵĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵƌĞĨŽƌŵŝŶŐͬW D&ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ. ϭϰ. ϭ͘ϰ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶƉƵƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ. ϭϴ. ϭ͘ϰ͘ϭ͘ 'ĂƐƐĞƉĂƌĂƚŝŽŶ. ϭϴ. ϭ͘ϰ͘Ϯ͘ DĞŵďƌĂŶĞƐ. ϭϴ. ϭ͘ϰ͘ϯ͘ DĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌƐ. ϭϵ. ϭ͘ϱ͘ ^ĐŽƉĞŽĨƚŚĞƚŚĞƐŝƐ. ϮϬ. >ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJŵďŽůƐ. ϮϮ. ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. Ϯϯ. s.
(8) WĂƌƚ//͗DŽĚĞůůŝŶŐ ŚĂƉƚĞƌϮ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ďLJ ŵĞƚŚĂŶŽů ƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ŝŶ Ă ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͗WĚǀƐ͘D^ŵĞŵďƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϱ Ϯ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϯϲ. Ϯ͘Ϯ͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƚŚĞDĞŵďƌĂŶĞZĞĂĐƚŽƌDŽĚĞů. ϯϴ. Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ ZĞƚĞŶƚĂƚĞ;ZĞĂĐƚŝŽŶͿ^ŝĚĞ. ϯϵ. Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ WĞƌŵĞĂƚĞ^ŝĚĞ. ϰϭ. Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ DĞŵďƌĂŶĞWĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ƋƵĂƚŝŽŶ. ϰϮ. Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ ŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƋƵĂƚŝŽŶƐ. ϰϮ. Ϯ͘Ϯ͘ϱ͘ EƵŵĞƌŝĐĂůƐŽůƵƚŝŽŶƐƚƌĂƚĞŐLJ. ϰϰ. Ϯ͘ϯ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ. ϰϰ. Ϯ͘ϯ͘ϭ͘ DĞƚŚĂŶŽůĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ. ϰϲ. Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ ,ϮͬK^ĞůĞĐƚŝǀŝƚLJ. ϱϮ. Ϯ͘ϯ͘ϯ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌLJ. ϱϱ. Ϯ͘ϯ͘ϰ͘ ĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ. ϱϳ. Ϯ͘ϯ͘ϱ͘ ŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨWĚĂŶĚD^ŵĞŵďƌĂŶĞƐ. ϲϬ. Ϯ͘ϰ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ. ϲϯ. ĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚƐ. ϲϰ. >ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJŵďŽůƐ. ϲϱ. ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ϲϳ. ŚĂƉƚĞƌϯ͘ DĞƚŚĂŶŽů ƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ŝŶ Ă ĚƵĂůͲďĞĚ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐW D&ŐƌĂĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϭ ϯ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϳϮ. ϯ͘Ϯ͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƚŚĞDĞŵďƌĂŶĞZĞĂĐƚŽƌDŽĚĞů. ϳϰ. ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ ZĞƚĞŶƚĂƚĞ^ŝĚĞ. ϳϱ. ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ WĞƌŵĞĂƚĞ^ŝĚĞ. ϳϳ. ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ DĞŵďƌĂŶĞWĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ƋƵĂƚŝŽŶ. ϳϴ. ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ ŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƋƵĂƚŝŽŶƐ. ϳϵ. ϯ͘Ϯ͘ϱ͘ EƵŵĞƌŝĐĂůƐŽůƵƚŝŽŶƐƚƌĂƚĞŐLJ. ϴϬ. ϯ͘ϯ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ϯ͘ϯ͘ϭ͘ ĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ s/. ϴϭ ϴϮ.
(9) ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ ĂƌďŽŶĚŝŽdžŝĚĞƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ. ϴϰ. ϯ͘ϯ͘ϯ͘ DĞƚŚĂŶŽůĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĂŶĚŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌLJ. ϴϱ. ϯ͘ϰ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ. ϴϴ. ĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚƐ. ϴϵ. >ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJŵďŽůƐ. ϵϬ. ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ϵϯ. WĂƌƚ///͗ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ŚĂƉƚĞƌϰ͘ ^ƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽů ŽǀĞƌ Ă ƵKͬŶKͬůϮKϯ ĐĂƚĂůLJƐƚ͘ WĂƌƚ/͗<ŝŶĞƚŝĐŵŽĚĞůůŝŶŐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϵ ϰ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϭϬϬ. ϰ͘Ϯ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů. ϭϬϮ. ϰ͘ϯ͘ ZĞƐƵůƚƐĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ. ϭϬϰ. ϰ͘ϯ͘ϭ͘ ĂƚĂůLJƚŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJ. ϭϬϰ. ϰ͘ϰ͘ DĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵƌĞĨŽƌŵŝŶŐŬŝŶĞƚŝĐŵŽĚĞůƐ. ϭϬϱ. ϰ͘ϰ͘ϭ͘ ŵƉŝƌŝĐĂůƌĞĂĐƚŝŽŶƌĂƚĞŵŽĚĞůƐ. ϭϬϲ. ϰ͘ϰ͘Ϯ͘ DĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐĚĞƌŝǀĞĚƌĞĂĐƚŝŽŶƌĂƚĞŵŽĚĞůƐ. ϭϬϲ. ϰ͘ϱ͘ ZĞǀĞƌƐĞǁĂƚĞƌŐĂƐƐŚŝĨƚŬŝŶĞƚŝĐŵŽĚĞů. ϭϬϵ. ϰ͘ϲ͘ WĂƌĂŵĞƚĞƌĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶ. ϭϭϬ. ϰ͘ϳ͘ DŽĚĞůǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ. ϭϭϲ. ϰ͘ϴ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ. ϭϭϴ. ĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚƐ. ϭϭϵ. >ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJŵďŽůƐ. ϭϮϬ. ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ϭϮϮ. ŚĂƉƚĞƌϱ͘ ^ƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽů ŽǀĞƌ Ă ƵKͬŶKͬůϮKϯ ĐĂƚĂůLJƐƚ͘ WĂƌƚ//͗ĐĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϮϱ ϱ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϭϮϲ. ϱ͘Ϯ͘ DĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌŵŽĚĞů. ϭϮϳ. ϱ͘ϯ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů. ϭϮϴ. ϱ͘ϰ͘ ZĞƐƵůƚƐĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ. ϭϮϵ. ϱ͘ϰ͘ϭ͘ ĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƐƉĞƌŵĞĂŶĐĞ ϱ͘ϱ͘ DĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ. ϭϮϵ ϭϯϯ s//.
(10) ϱ͘ϲ͘ tĂƚĞƌĂƐƐǁĞĞƉŐĂƐ. ϭϯϳ. ϱ͘ϳ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ. ϭϰϰ. ĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚƐ. ϭϰϰ. >ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJŵďŽůƐ. ϭϰϱ. ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ϭϰϳ. WĂƌƚ/s͗'ĞŶĞƌĂůŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ ŚĂƉƚĞƌϲ͘ 'ĞŶĞƌĂůŽŶĐůƵƐŝŽŶƐĂŶĚ&ƵƚƵƌĞtŽƌŬ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϱϯ ƉƉĞŶĚŝdž͘ƐƐĞŵďůĞĚƵŶŝƚƐ. ϭϱϵ. ͘ϭ͘ĂƚĐŚƌĞĂĐƚŽƌ. ϭϱϵ. ͘Ϯ͘ŽŶƚŝŶƵŽƵƐƌĞĂĐƚŽƌĂŶĚƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶƵŶŝƚ. ϭϲϰ. . s///.
(11) ďƐƚƌĂĐƚ /ŶĂƚŝŵĞǁŚĞƌĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƉƌŽďůĞŵƐĂƌĞŽŶĞŽĨƚŚĞǁŽƌůĚďŝŐŐĞƐƚĐŽŶĐĞƌŶƐ͕ŝƚ ŝƐ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀĞ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ ŶĞǁ ĂŶĚ ĐůĞĂŶ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ͘ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůůLJ ĨƌŝĞŶĚůLJ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ƉŽǁĞƌ ǁŝƚŚ ĨƵĞů ĐĞůůƐ͘ DŽƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ͕ ƉŽůLJŵĞƌ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ŵĞŵďƌĂŶĞ ĨƵĞů ĐĞůůƐ ;W D&Ϳ ĂƌĞ Ă ƐƵŝƚĂďůĞƉŽǁĞƌŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶĚĞǀŝĐĞĨŽƌƐŵĂůůƐĐĂůĞĂŶĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞLJĂƌĞǀĞƌLJĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞďLJƚŚĞŝƌůŽǁŽƌnjĞƌŽŐĂƐĞŵŝƐƐŝŽŶƐ͕ĨƵĞůĐĞůůƐƌĞƋƵŝƌĞŚLJĚƌŽŐĞŶ ĂƐ Ă ĨƵĞů͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĂŶĚ ƚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘ ^ƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽů ĂůůŽǁƐ Ă ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ ƐŝƚƵ͕ ĂǀŽŝĚŝŶŐ ƚŚĞ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶƉƌŽďůĞŵƐ͘ dŚĞƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞƐŝƐŝƐĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨŚLJĚƌŽŐĞŶďLJŵĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ͘ dŚŝƐ ǁŽƌŬ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ ƐƚƵĚŝĞƐ ĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌƐ͖ŬŝŶĞƚŝĐŵŽĚĞůůŝŶŐŽĨĂĐŽŵŵĞƌĐŝĂůƵKͬŶKͬůϮKϯĐĂƚĂůLJƐƚ͖ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶŽĨĂĐĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ dŚŝƐ ǁŽƌŬ ƐƚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ Ă ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚ͕ ǁŚĞƌĞ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ;DZͿ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐĨŽƌƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨW D&ŐƌĂĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶǁĞƌĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚŝŶƚǁŽ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶƐƚƵĚŝĞƐ͘dŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚĞƐĞƐƚƵĚŝĞƐǁĂƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞŝŶǁŚŝĐŚŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ĂŶĚĚĞƐŝŐŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌĐŽƵůĚƉƌŽĚƵĐĞĂW D&ŐƌĂĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶ ƐƚƌĞĂŵ͘/ŶĂĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞƐƚƵĚLJďĞƚǁĞĞŶĐĂƌďŽŶŵŽůĞĐƵůĂƌƐŝĞǀĞ;D^ͿĂŶĚƉĂůůĂĚŝƵŵ ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌƐ͕D^ͲDZƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚŝŐŚĞƌŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐ͕ǁŚŝůĞƚŚĞWĚͲDZ ŚĂĚ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ Ă ƉƵƌĞ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƐƚƌĞĂŵ͘ ĐŽŵďŝŶĞĚ D^нWĚ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ǁĂƐ ĂůƐŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͕ ƌĞǀĞĂůŝŶŐ ƐŽŵĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ƚŽǁĂƌĚƐ ĞĂĐŚ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ /Ŷ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚƵĚLJ͕ ƚŚĞ ĞŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ D^ͲDZ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ďLJ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ Ă ƉƌĞĨĞƌĞŶƚŝĂů ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ;WZKyͿ ĐĂƚĂůLJƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞǁĂƐĂĚĚƌĞƐƐĞĚ͘/ƚǁĂƐĨŽƵŶĚƚŚĂƚƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨƚŚĞWZKyĐĂƚĂůLJƐƚƐŝŶ ƚŚĞƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞǁĂƐĂďůĞƚŽĐŽŶǀĞƌƚĂůŵŽƐƚĂůůŽĨƚŚĞĐĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞŝŶƚŽĐĂƌďŽŶ ĚŝŽdžŝĚĞ͘/ƚǁĂƐĐŽŶĐůƵĚĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐƐLJƐƚĞŵŝƐĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƚŽƉƌŽĚƵĐĞĂW D&ŐƌĂĚĞ ŚLJĚƌŽŐĞŶƐƚƌĞĂŵ͘ /y.
(12) tŝƚŚ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJĚĞǀĞůŽƉĞĚŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂůŵŽĚĞů͕ƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶŬŝŶĞƚŝĐƐĂŶĚƚŚĞŵĞŵďƌĂŶĞƐ͛ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚŝĞƐ ǁĞƌĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůůLJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͘ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ƵKͬŶKͬůϮKϯ ĐĂƚĂůLJƐƚ;'ϲϲDZ͕^ƺĚͲŚĞŵŝĞͿǁĂƐƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞŬŝŶĞƚŝĐƐƚƵĚLJ͕ǁŚĞƌĞƐĞǀĞƌĂůŬŝŶĞƚŝĐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐǁĞƌĞƵƐĞĚƚŽĨŝƚƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĂƚĂ͘dŚĞŬŝŶĞƚŝĐƌĂƚĞĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐǁŝƚŚ ďĞƐƚĨŝƚǁĞƌĞƵƐĞĚƚŽƐŝŵƵůĂƚĞƚŚĞƉĂĐŬĞĚďĞĚƌĞĂĐƚŽƌǁŝƚŚĂŽŶĞͲĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůŵŽĚĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ĂďůĞƚŽ ƉƌĞĚŝĐƚǀĞƌLJ ĂĐĐƵƌĂƚĞůLJ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽů ĂŶĚƚŚĞKĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJŽĨĐĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƐĨŽƌƐŝŶŐůĞŐĂƐĂŶĚŐĂƐŵŝdžƚƵƌĞƐǁĂƐĂůƐŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͘ŵĞŵďƌĂŶĞŵŽĚƵůĞŽĨD^ŚŽůůŽǁĨŝďƌĞƐĨƌŽŵĂƌďŽŶDĞŵďƌĂŶĞƐ>ƚĚ͘ ǁĂƐ ĂƐƐĞŵďůĞĚ͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƉĞƌŵĞĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ Ăƚ ϭϱϬ ĂŶĚ ϮϬϬ°͘ dŚĞƌĞƐƵůƚƐĂƚϭϱϬ°ǁĞƌĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐŝŶƚĞƌŵƐŽĨŝĚĞĂůƐĞůĞĐƚŝǀŝƚLJĨŽƌD^ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŝŶůŽǁƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞD^ZŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌƐ͘ dŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽů ƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ǁĂƐ ƐƚƵĚŝĞĚ ŝŶ Ă ĐĂƌďŽŶ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͕ ĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƐƚƵĚŝĞĚ D^ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ĂŶĚ ƵKͬŶKͬůϮKϯ ĐĂƚĂůLJƐƚ͘ dŚĞ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ Ăƚ ϮϬϬ°͕ ĂƚŵŽƐƉŚĞƌŝĐ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƚĞŶƚĂƚĞ ƐŝĚĞ ĂŶĚ ǀĂĐƵƵŵ ŝŶ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƐŝĚĞ͘ ƐǁĞĞƉ ŐĂƐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶǁĂƐƐŝŵƵůĂƚĞĚǁŝƚŚĂŽŶĞͲĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůŵŽĚĞů͕ǁŚŝĐŚƌĞǀĞĂůĞĚƚŚĂƚƵƐŝŶŐ ƐƚĞĂŵ ĂƐ ƐǁĞĞƉ ŐĂƐ ďƌŝŶŐƐ ƐĞǀĞƌĂů ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͛Ɛ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘ dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŽĨ ƵƐŝŶŐ D^Z ŝŶ Ă ĐĂƌďŽŶ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞŚƵŵŝĚŝĨŝĞĚŚLJĚƌŽŐĞŶĚŝƌĞĐƚůLJƵƐĂďůĞĨŽƌW D&ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ . y.
(13) ^ƵŵĄƌŝŽ EƵŵĂĠƉŽĐĂĞŵƋƵĞŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐƐĆŽƵŵĂƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽŵƵŶĚŝĂů͕Ġ ĐƌƵĐŝĂů ƉƌŽĐƵƌĂƌ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ŶŽǀĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ůŝŵƉĂƐ͘ hŵĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƉƌŽŵŝƐƐŽƌĂ Ğ ĂŵŝŐĂ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ġ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĐŽŵ ĐĠůƵůĂƐ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů͘ DĂŝƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĂƐ ĐĠůƵůĂƐ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů ĚĞ ĞůĞĐƚƌſůŝƚŽ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ƉŽůŝŵĠƌŝĐĂ ;W D&Ϳ ƐĆŽ Ƶŵ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞĞŶĞƌŐŝĂ ĂĚĞƋƵĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉĞƋƵĞŶĂ ĞƐĐĂůĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͘ ŵďŽƌĂ ƐĞũĂŵ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀĂƐĚĞǀŝĚŽăƐďĂŝdžĂƐĞŵŝƐƐƁĞƐŐĂƐŽƐĂƐ͕ĂƐĐĠůƵůĂƐĚĞĐŽŵďƵƐƚşǀĞůŶĞĐĞƐƐŝƚĂŵĚĞ ŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽ ĐŽŵŽ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů͕ Ƶŵ ŐĄƐ ƋƵĞ Ġ ĞdžƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĚŝĨşĐŝů ĚĞ ĂƌŵĂnjĞŶĂƌ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌ͘ ƌĞĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚŽ ŵĞƚĂŶŽů ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽ ŝŶ ƐŝƚƵ͕ ĞǀŝƚĂŶĚŽĂƐƐŝŵŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞĂƌŵĂnjĞŶĂŵĞŶƚŽĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞƐƚĞŐĄƐ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƚĞƐĞ ǀŝƐĂ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽ ƉŽƌ ƌĞĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚĂŶŽůĐŽŵǀĂƉŽƌĚĞĄŐƵĂ͘ ƐƚĞƚƌĂďĂůŚŽĂďƌĂŶŐĞĞƐƚƵĚŽƐĚĞƐŝŵƵůĂĕĆŽƌĞůĂƚŝǀŽƐă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ͖ ĐŝŶĠƚŝĐĂ ĚĞ Ƶŵ ĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ƵKͬŶKͬůϮKϯ͖ĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞƵŵƌĞĂĐƚŽƌĚĞŵĞŵďƌĂŶĂĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘ ƐƚĞƚƌĂďĂůŚŽĐŽŵĞĕĂĐŽŵƵŵĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƚĞſƌŝĐĂ͕ŶĂƋƵĂůĨŽƌĂŵƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĚŽŝƐ ĞƐƚƵĚŽƐ ĚĞ ƐŝŵƵůĂĕĆŽ ŽŶĚĞ Ă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ;DZͿ ƉĂƌĂ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽĂW D&ĠĂďŽƌĚĂĚĂ͘ ƐƚĞƐĞƐƚƵĚŽƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĐŽŵ ŽŽďũĞĐƚŝǀŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƋƵĂŝƐ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐŽƉĞƌĂƚſƌŝĂƐ Ğŵ ƋƵĞƵŵƌĞĂĐƚŽƌĚĞŵĞŵďƌĂŶĂƉŽĚĞƉƌŽĚƵnjŝƌƵŵĂĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽĂĚĞƋƵĂĚĂĂ ƵŵĂ W D&͘ EƵŵ ĞƐƚƵĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĞŶƚƌĞ Ƶŵ ƌĞĂĐƚŽƌ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ĚĞ ƉĞŶĞŝƌŽ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ;D^Ϳ Ğ Ƶŵ ƌĞĂĐƚŽƌ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ĚĞ ƉĂůĄĚŝŽ͕ Ž D^ͲDZ ŽƌŝŐŝŶŽƵ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž WĚͲDZ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ă ǀĂŶƚĂŐĞŵ ĚĞ ƉƌŽĚƵnjŝƌ ƵŵĂ ĐŽƌƌĞŶƚĞ ƉƵƌĂ ĚĞ ŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽ͘ &Žŝ ƚĂŵďĠŵ ĞƐƚƵĚĂĚŽ Ƶŵ DZĐŽŵĂĐŽŵďŝŶĂĕĆŽĚĂƐŵĞŵďƌĂŶĂƐD^нWĚƋƵĞƌĞǀĞůŽƵĂůŐƵŵĂƐǀĂŶƚĂŐĞŶƐĞŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ DZ͘ &Žŝ ĂŝŶĚĂ ĞƐƚƵĚĂĚĂ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĞ Ƶŵ D^ͲDZƋƵĂŶĚŽŶĂƉƌĞƐĞŶĕĂĚĞƵŵĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌĚĞŽdžŝĚĂĕĆŽƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů;WZKyͿŶŽ ƉĞƌŵĞĂĚŽ͘ sĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƵŵĂ ĐŽŶǀĞƌƐĆŽ ƋƵĂƐĞ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ŵŽŶſdžŝĚŽ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ Ă y/.
(14) ĚŝſdžŝĚŽĚĞĐĂƌďŽŶŽƉĞůŽĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌĚĞWZKy͘&ŽŝĐŽŶĐůƵşĚŽƋƵĞŽƐŝƐƚĞŵĂĞŵĐĂƵƐĂĠ ĂĚĞƋƵĂĚŽƉĂƌĂĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞŚŝĚƌŽŐĠŶŝŽƉĂƌĂĂĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽĂW D&͘ dĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ŽďũĞĐƚŝǀŽ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĚĂ ƌĞĂĐĕĆŽ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚĂŶŽů Ğ Ă ǀĂůŝĚĂĕĆŽĚŽŵŽĚĞůŽŵĂƚĞŵĄƚŝĐŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĂĐŝŶĠƚŝĐĂĚĂƌĞĂĐĕĆŽ ďĞŵ. ĐŽŵŽ. ĂƐ. ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚĞƐ. ĚĂƐ. ŵĞŵďƌĂŶĂƐ. ĨŽƌĂŵ. ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ. ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͘ K ĞƐƚƵĚŽ ĐŝŶĠƚŝĐŽ ĨŽŝ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽ ĐŽŵ Ƶŵ ĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ƵKͬŶKͬůϮKϯ ;'ϲϲ DZ͕ ^ƺĚͲŚĞŵŝĞͿ͕ ŽŶĚĞ ǀĄƌŝĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ ĐŝŶĠƚŝĐĂƐ ĨŽƌĂŵ ƵƐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂũƵƐƚĂƌ ŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŝƐ͘ Ɛ ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ ĐŝŶĠƚŝĐĂƐ ĚĞ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ŵĞůŚŽƌ ĂũƵƐƚĞ ĨŽƌĂŵ ƵƐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐŝŵƵůĂƌ Ƶŵ ƌĞĂĐƚŽƌ ĚĞ ůĞŝƚŽ ĨŝdžŽ ĐŽŵ Ƶŵ ŵŽĚĞůŽŵĂƚĞŵĄƚŝĐŽ͕ŽƋƵĂůĨŽŝĐĂƉĂnjĚĞƉƌĞǀĞƌĐŽŵŐƌĂŶĚĞƉƌĞĐŝƐĆŽĂĐŽŶǀĞƌƐĆŽĚĞ ŵĞƚĂŶŽůĞĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚĞK͘ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ŵĞŵďƌĂŶĂƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ Ă ŐĂƐĞƐ ƉƵƌŽƐ Ğ ŵŝƐƚƵƌĂƐ ĨŽŝ ƚĂŵďĠŵ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂ͘ WĂƌĂ ƚĂů͕ ĨŽŝ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ Ƶŵ ŵſĚƵůŽ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂƐ ĚĞ D^͕ ĨŽƌŶĞĐŝĚĂƐ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĂƌďŽŶ DĞŵďƌĂŶĞƐ >ƚĚ͕͘ ƉĂƌĂ Ă ŵĞĚŝĕĆŽ ĚĂ ƉĞƌŵĞąŶĐŝĂ Ă ϭϱϬĞϮϬϬ°͘KƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂϭϱϬ°ĨŽƌĂŵƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞƐĞŵƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ƐĞůĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ D^ Ğŵ ƌĞĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ Ğŵ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ďĂŝdžĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘ ƌĞĂĐĕĆŽ ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚĂŶŽů ĨŽŝ ĂŝŶĚĂ ĞƐƚƵĚĂĚĂ ŶƵŵ ƌĞĂĐƚŽƌ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ĐŽŵ ĂƐ ŵĞŵďƌĂŶĂƐ ĚĞ D^ Ğ Ž ĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌ ƵKͬŶKͬůϮKϯ͘ Ɛ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞ ĐĂƚĂůşƚŝĐĂ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ă ϮϬϬ°͕ ƉƌĞƐƐĆŽ ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂ ŶŽƌĞƚŝĚŽĞǀĄĐƵŽŶŽƉĞƌŵĞĂĚŽ͘WŽƌĨŝŵ͕ĨŽŝƐŝŵƵůĂĚĂƵŵĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕĆŽĐŽŵǀĂƉŽƌĚĞ ĄŐƵĂ ĐŽŵŽ ŐĄƐ ĚĞ ĂƌƌĂƐƚŽ͕ ƋƵĞ ƌĞǀĞůŽƵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ ŶŽ ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĂŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚŽ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ KƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌĂŵ Ž ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚĂŶŽů ŶƵŵ ƌĞĂĐƚŽƌ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ƉĂƌĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƵŵĂ W D&͘. y//.
(15) ^ŽŵŵĂŝƌĞ ƵŶĞ ĠƉŽƋƵĞ Žƶ ůĞƐ ƉƌŽďůğŵĞƐ ĚΖĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ƐŽŶƚ ůΖƵŶĞ ĚĞƐ ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƌĠŽĐĐƵƉĂƚŝŽŶƐ ĚƵ ŵŽŶĚĞ͕ ŝů ĞƐƚ ŝŵƉĠƌĂƚŝĨ ĚĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƌ Ğƚ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ĚĞ ŶŽƵǀĞůůĞƐƐŽƵƌĐĞƐĚΖĠŶĞƌŐŝĞƐƉƌŽƉƌĞƐ͘hŶĞƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƉƌŽŵĞƚƚĞƵƐĞĞƚƌĞƐƉĞĐƚƵĞƵƐĞ ĚĞ ůΖĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĚΖĠŶĞƌŐŝĞ ĠůĞĐƚƌŝƋƵĞ ĂǀĞĐ ĚĞƐ ƉŝůĞƐ ă ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ͘ WůƵƐ ƉƌĠĐŝƐĠŵĞŶƚ͕ ůĂ ƉŝůĞ ă ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ Ě͛ĠůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ;W D&Ϳ ĞƐƚ ƵŶ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝĨ ĚĞ ƉƵŝƐƐĂŶĐĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĠĞ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ă ƉĞƚŝƚĞĠĐŚĞůůĞĞƚůĞƐĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘ŝĞŶƋƵΖĞůůĞƐƐŽŝĞŶƚƚƌğƐĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞƐƉĂƌ ůĞƵƌƐ ĨĂŝďůĞƐ ŽƵ ŶƵůůĞƐ ĠŵŝƐƐŝŽŶƐ ĚĞ ŐĂnj͕ ůĞƐ ƉŝůĞƐ ă ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ ŶĠĐĞƐƐŝƚĞŶƚ ĚĞ ůΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ĐŽŵŵĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ͕ ƋƵŝ ĞƐƚ ĞdžƚƌġŵĞŵĞŶƚ ĚŝĨĨŝĐŝůĞ ă ƐƚŽĐŬĞƌ Ğƚ ă ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƌ͘>ĞƌĞĨŽƌŵĂŐĞĚƵŵĠƚŚĂŶŽůƉĞƌŵĞƚůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞůΖŚLJĚƌŽŐğŶĞŝŶƐŝƚƵ͕ ĞŶĠǀŝƚĂŶƚůĞƐƉƌŽďůğŵĞƐĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞĞƚĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘ ĞƚƚĞ ƚŚğƐĞ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĞ ƐƵƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉĂƌ ƌĞĨŽƌŵĂŐĞ ĚƵ ŵĠƚŚĂŶŽů͘ Ğ ƚƌĂǀĂŝů ĐŽŵƉƌĞŶĚ ĚĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ĚĞ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ ƐƵƌ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ƌĠĂĐƚĞƵƌƐ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ͖ ŵŽĚĠůŝƐĂƚŝŽŶ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞ ĚΖƵŶ ĐĂƚĂůLJƐĞƵƌ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ƵKͬŶKͬůϮKϯĞƚůΖĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶĚΖƵŶƌĠĂĐƚĞƵƌăŵĞŵďƌĂŶĞĚĞĐĂƌďŽŶĞ͘ Ğ ƚƌĂǀĂŝů ĐŽŵŵĞŶĐĞ ƉĂƌ ƵŶĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ƚŚĠŽƌŝƋƵĞ͕ Žƶ ůĞƐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ ĚƵ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ;DZͿ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ŽŶƚ ĠƚĠ ĠƚƵĚŝĠĞƐ ĚĂŶƐ ĚĞƵdž ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶƐ͘ >Ğ ďƵƚ ĚĞ ĐĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ĠƚĂŝƚ ĚĞ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌ ĚĂŶƐ ƋƵĞůůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚΖĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶ Ğƚ ůĂ ĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶ ĚΖƵŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ƉŽƵƌƌĂŝƚ ƉƌŽĚƵŝƌĞ ƵŶ ĨůƵdž ĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉŽƵƌ ůĂ W D&͘ ĂŶƐ ƵŶĞ ĠƚƵĚĞ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ƌĠĂĐƚĞƵƌƐ ă ŵĞŵďƌĂŶĞĞŶƚĂŵŝƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞĚĞĐĂƌďŽŶĞ;D^ͿĞƚůĞƐƌĠĂĐƚĞƵƌƐăŵĞŵďƌĂŶĞĚĞ ƉĂůůĂĚŝƵŵ͕ D^ͲDZ Ă ƉƌĠƐĞŶƚĠ ůĞƐ ƌĠĐƵƉĠƌĂƚŝŽŶƐ ĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉůƵƐ ĠůĞǀĠĞƐ͕ ƚĂŶĚŝƐ ƋƵĞ ůĞ WĚͲDZ Ă ĞƵ ůΖĂǀĂŶƚĂŐĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵŝƌĞ ƵŶ ĨůƵdž ĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉƵƌ͘ hŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ŵĞŵďƌĂŶĞĐŽŵďŝŶĠĞ D^ нWĚ ĂĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĠƚĠ ĠƚƵĚŝĠ͕ ƌĠǀĠůĂŶƚ ĚĞƐ ĂǀĂŶƚĂŐĞƐ ƐƵƌ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ƌĠĂĐƚĞƵƌƐ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ͘ ĂŶƐ ƵŶĞ ĂƵƚƌĞ ĠƚƵĚĞ͕ ůΖĂŵĠůŝŽƌĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĚƵ D^ͲDZ ƉĂƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ĚΖƵŶ ĐĂƚĂůLJƐĞƵƌ Ě͛ŽdžLJĚĂƚŝŽŶ ƉƌĠĨĠƌĞŶƚŝĞůůĞ ;WZKyͿĚĂŶƐůĞĐƀƚĠĚƵƉĞƌŵĠĂƚĂĠƚĠĂĚƌĞƐƐĠĞ͘/ůĂĠƚĠĐŽŶƐƚĂƚĠƋƵĞůĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚĞƐ y///.
(16) ĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐWZKyĚĂŶƐůĞĐƀƚĠĚƵƉĞƌŵĠĂƚĠƚĂŝƚĐĂƉĂďůĞĚĞĐŽŶǀĞƌƚŝƌůĂƋƵĂƐŝͲƚŽƚĂůŝƚĠ ĚƵŵŽŶŽdžLJĚĞĚĞĐĂƌďŽŶĞĞŶĚŝŽdžLJĚĞĚĞĐĂƌďŽŶĞ͘KŶƉĞƵƚĐŽŶĐůƵƌĞƋƵĞĐĞƐLJƐƚğŵĞ ĞƐƚĂƉƉƌŽƉƌŝĠƉŽƵƌƉƌŽĚƵŝƌĞƵŶĨůƵdžĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞƉŽƵƌůĂW D&͘ ĂŶƐ ůĞ ďƵƚ ĚΖĠƚƵĚŝĞƌ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂŐĞ ĚƵ ŵĠƚŚĂŶŽů Ğƚ ĚĞ ǀĂůŝĚĞƌ ůĞ ŵŽĚğůĞ ŵĂƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĠ ƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚ͕ ůĂ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞ ĚĞ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ Ğƚ ůĂ ƉĞƌŵĠĂďŝůŝƚĠĚĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐŽŶƚĠƚĠĚĠƚĞƌŵŝŶĠĞƐĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞŵĞŶƚ͘hŶĐĂƚĂůLJƐĞƵƌ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůƵKͬŶKͬůϮKϯ;'ϲϲDZ͕^ƺĚŚĞŵŝĞͿĂĠƚĠƵƚŝůŝƐĠƉŽƵƌůΖĠƚƵĚĞĐŝŶĠƚŝƋƵĞ͕ Žƶ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ƵƚŝůŝƐĠĞƐ ƉŽƵƌ ĂũƵƐƚĞƌ ůĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ͘ >ĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞƐ ĂǀĞĐ ůĞ ŵĞŝůůĞƵƌ ĂũƵƐƚĞŵĞŶƚ ŽŶƚ ĠƚĠ ƵƚŝůŝƐĠĞƐƉŽƵƌƐŝŵƵůĞƌůĞƌĠĂĐƚĞƵƌăůŝƚĨŝdžĞĂǀĞĐƵŶŵŽĚğůĞƵŶŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶŶĞů͕ƋƵŝĂĠƚĠ ĞŶŵĞƐƵƌĞĚĞƉƌĠĚŝƌĞƚƌğƐƉƌĠĐŝƐĠŵĞŶƚůĂĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞĚĞŵĠƚŚĂŶŽůĞƚůĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶĚĞK͘ >ĂƉĞƌŵĠĂďŝůŝƚĠĚĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐĚĞĐĂƌďŽŶĞƉŽƵƌƵŶƐĞƵůŐĂnjĞƚŵĠůĂŶŐĞƐĚĞŐĂnj Ă ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĠƚĠ ĠƚƵĚŝĠĞ͘ hŶ ŵŽĚƵůĞ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ĚĞ ĨŝďƌĞƐ D^ ĚĞ ĂƌďŽŶ DĞŵďƌĂŶĞƐ>ƚĚ͘ĂĠƚĠĂƐƐĞŵďůĠ͕ĂĨŝŶĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌĚĞƐŵĞƐƵƌĞƐĚĞƉĞƌŵĠĂďŝůŝƚĠăϭϱϬ ĞƚϮϬϬ°͘>ĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐăϭϱϬ°ŽŶƚĠƚĠƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚƐĞŶƚĞƌŵĞƐĚĞ ƐĠůĞĐƚŝǀŝƚĠ ŝĚĠĂůĞ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ D^ ĞŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌƐ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ĚĞ ďĂƐƐĞ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ͘ >Ă ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂŐĞ ĚƵ ŵĠƚŚĂŶŽů Ă ĠƚĠ ĠƚƵĚŝĠĞ ĚĂŶƐ ƵŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ŵĞŵďƌĂŶĞĚĞĐĂƌďŽŶĞ͕ĐŽŵƉƌĞŶĂŶƚůĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚĠƚƵĚŝĠĞƐD^Ğƚ ĚĞĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƵKͬŶKͬůϮKϯ͘>ĞƐĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐĚ͛ĂĐƚŝǀŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞŽŶƚĠƚĠƌĠĂůŝƐĠĞƐ ăϮϬϬ°͕ůĂƉƌĞƐƐŝŽŶĂƚŵŽƐƉŚĠƌŝƋƵĞĚĂŶƐůĞĐƀƚĠƌĠƚĞŶƚĂƚĞƚůĞǀŝĚĞĚĂŶƐůĞĐƀƚĠĚƵ ƉĞƌŵĠĂƚ͘ hŶĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ĚĞ ŐĂnj ĚĞ ďĂůĂLJĂŐĞ Ă ĠƚĠ ƐŝŵƵůĠĞ ĂǀĞĐ ƵŶ ŵŽĚğůĞ ƵŶŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶŶĞů͕ ƋƵŝ Ă ƌĠǀĠůĠ ƋƵĞ ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ǀĂƉĞƵƌ ĐŽŵŵĞ ŐĂnj ĚĞ ďĂůĂLJĂŐĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĂǀĂŶƚĂŐĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ ĚƵ ƌĠĂĐƚĞƵƌ͘ >ĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ŽŶƚ ĐŽŶĨŝƌŵĠ ůĞ ƉŽƚĞŶƚŝĞů ĚĞ ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ D^Z ĚĂŶƐ ƵŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ŵĞŵďƌĂŶĞ ĚĞ ĐĂƌďŽŶĞ ƉŽƵƌ ƉƌŽĚƵŝƌĞ ĚĞ ůΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ ŚƵŵŝĚŝĨŝĠ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ƵƚŝůŝƐĂďůĞ ƉŽƵƌ ĚĞƐ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĚĞƚLJƉĞW D&͘. y/s.
(17) &ŝŐƵƌĞĂƉƚŝŽŶƐ &ŝŐƵƌĞϭ͘ϭʹtŽƌůĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨƉƌŝŵĂƌLJĞŶĞƌŐLJĨƌŽŵϭϵϵϲƚŽϮϬϬϲĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞ hŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐ ŶĞƌŐLJ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ &ŝŐƵƌĞϭ͘Ϯʹ,ŽŶĚĂ&yůĂƌŝƚLJ&ƵĞůĞůů ůĞĐƚƌŝĐsĞŚŝĐůĞ;ĂƚƚŚĞůĞĨƚͿϭϲ͖DĞƌĐĞĚĞƐͲ ĞŶnj&Ͳ >>ƉƌŽƚŽƚLJƉĞϭϳ;ĂƚƚŚĞƌŝŐŚƚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϯ ʹ dŽƐŚŝďĂ D& ůĂƉƚŽƉ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞ ϭϴ ;Ăƚ ƚŚĞ ůĞĨƚͿ͖ dŽƐŚŝďĂ D& ĐĞůů ƉŚŽŶĞƉƌŽƚŽƚLJƉĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƚ d :ĂƉĂŶϮϬϬϴĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞϭϵ;ĂƚƚŚĞƌŝŐŚƚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ &ŝŐƵƌĞϭ͘ϰʹWƌŝŵĂƌLJĞŶĞƌŐLJƐŽƵƌĐĞƐĨŽƌŚLJĚƌŽŐĞŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶϮϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϱ ʹ ĂŝŵůĞƌŚƌLJƐůĞƌ͛Ɛ ŵĞƚŚĂŶŽů ĨƵĞůůĞĚ ǀĞŚŝĐůĞƐ EĞĐĂƌ ϯ ϴϭ ĂŶĚ EĞĐĂƌ ϱ ϴϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϱ &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϲ ʹ ĂƐŝŽ ůĂƉƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉŽǁĞƌĞĚ ďLJ Ă ŵĞƚŚĂŶŽů ƌĞĨŽƌŵĞƌ ǁŝƚŚ W D& ƐLJƐƚĞŵ͖ĚĞƚĂŝůĞĚǀŝĞǁŽĨƚŚĞŵĞƚŚĂŶŽůŵŝĐƌŽƌĞĨŽƌŵĞƌĂƚƚŚĞƌŝŐŚƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞĨŝŐƵƌĞ ϴϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϱ &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϳ ʹ hůƚƌĂĞůů yyϮϱ ƐLJƐƚĞŵ ;Ăƚ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƐŝĚĞͿ͖ hůƚƌĂĞůů ƐLJƐƚĞŵ ƉŽǁĞƌŝŶŐ Ă ŵŝůŝƚĂƌLJƌŽďŽƚ;ĂƚƚŚĞĐĞŶƚĞƌͿ͖hůƚƌĂĞůůyyϱϱƐLJƐƚĞŵ;ĂƚƚŚĞƌŝŐŚƚƐŝĚĞͿϴϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ &ŝŐƵƌĞϭ͘ϴʹWĞŐĂƐƵƐDĞͲϱϬ,LJĚƌŽŐĞŶ'ĞŶĞƌĂƚŽƌĨƌŽŵ ůĞŵĞŶƚKŶĞ͕KƌĞŐŽŶϴϱ͘͘͘ ϭϲ &ŝŐƵƌĞϭ͘ϵʹWŽǁĞƌWĂĐƐLJƐƚĞŵĨƌŽŵWŽǁĞƌĞůůͲ^ǁĞĚĞŶ͕ƵŶĚĞƌĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚϴϲ͘ ͘͘͘ ϭϳ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϭʹ^ĐŚĞŵĞŽĨƚŚĞƐŝŵƵůĂƚĞĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϵ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘Ϯ ʹ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĂŶĚ ƐŝŵƵůĂƚĞĚ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƚŚĞ͗ ;ͿͲD^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ϭϬ͖;ͿͲWĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌϯϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϱ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϯ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌĨŽƌ͗;ͿͲD^ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͖;ͿͲWĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͖^ͬсϭ͘ϱ͕ Γ с Ϯ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϳ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϰ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ Ă ƉĂůůĂĚŝƵŵ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ĂŶĚ Ă D^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ^ͬ с ϭ͘ϱ͕ d с ϰϳϯ <͕ Γ = Ϯ ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϴ. ys.
(18) &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϱ ʹ ZĞůĂƚŝǀĞ ŐĂƐ ǀĞůŽĐŝƚLJ Ăƚ ƚŚĞ ƌĞƚĞŶƚĂƚĞ ƐŝĚĞ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͛Ɛ ůĞŶŐƚŚ ƉƌĞƐƐƵƌĞĨŽƌĂƉĂůůĂĚŝƵŵŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌĂŶĚĂD^ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘^ͬсϭ͘ϱ͕ dсϰϳϯ<͕ Γ = Ϯ ͕ĂсϰϬ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϵ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϲ ʹ ;ͿͲDĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ƌĞůĂƚŝǀĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ĨŽƌ Ă ƉĂůůĂĚŝƵŵ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ĂŶĚ Ă D^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ ;ͿͲ ŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ƉĂƌƚŝĂů ƉƌĞƐƐƵƌĞ Ăƚ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƐŝĚĞ ; Ɖ,ZϮΎK Ϳ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞ; Ɖ,WϮΎK ͿĂůŽŶŐƚŚĞƌĞĂĐƚŽƌ͛ƐůĞŶŐƚŚ͖ ^ͬсϭ͘ϱ͕ dсϰϳϯ<͕ Γ = Ϯ ͕ ĂсϰϬ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϬ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϳʹŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞD^ͲDZĂŶĚƚŚĞWĚͲDZŚLJĚƌŽŐĞŶĚƌŝǀŝŶŐĨŽƌĐĞ͕ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƉĂƌƚŝĂů ƉƌĞƐƐƵƌĞ ĂƚĞ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƐŝĚĞ͕ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞƚĞŶƚĂƚĞƉƌĞƐƐƵƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϮ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϴʹ,ϮͬKƐĞůĞĐƚŝǀŝƚLJĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ͗ ;ͿͲD^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͖ ;ͿͲWĚ ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘^ͬсϭ͘ϱ͕dсϰϳϯ<͕ W Z ͕ŽƵƚΎ = ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϯ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϵ ʹ ,ϮͬK ƐĞůĞĐƚŝǀŝƚLJ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ Ă ƉĂůůĂĚŝƵŵ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ ĂŶĚ Ă D^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͖ ^ͬ с ϭ͘ϱ͕ d с ϰϳϯ <͕ Γ = Ϯ ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ = ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϱ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϭϬ ʹ ,LJĚƌŽŐĞŶ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ͗ ;ͿͲD^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͖ ;ͿͲWĚ ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͖^ͬсϭ͘ϱ͕dсϰϳϯ<͕ W Z ͕ŽƵƚΎ = ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϲ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϭϭ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞ͕ Ăƚ ǀĂƌŝŽƵƐ ƌĞƚĞŶƚĂƚĞ ƉƌĞƐƐƵƌĞƐ͕ ĨŽƌ͗ ;ͿͲD^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ ;ͿͲ WĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘^ͬсϭ͘ϱ͕dсϰϳϯ<͕ĂсϰϬĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϴ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϭϮʹ;ͿͲ,LJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌLJĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞ͕ Ăƚ ǀĂƌŝŽƵƐ ƌĞƚĞŶƚĂƚĞ ƉƌĞƐƐƵƌĞƐ ĨŽƌ Ă D^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ ;ͿͲ WĞƌŵĞĂƚĞ K ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞ͕ĂƚǀĂƌŝŽƵƐƌĞƚĞŶƚĂƚĞƉƌĞƐƐƵƌĞƐĨŽƌĂD^ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ ^ͬсϭ͘ϱ͕ dсϰϳϯ <͕ĂсϰϬĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϵ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϭϯʹĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶĂƚƚŚĞƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞĂŶĚƚŚĞ,ϮKͬ,ϯK,ĨĞĞĚƌĂƚŝŽĨŽƌĂD^ŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ Ăс ϰϬ͕ Γ сϮ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϬ &ŝŐƵƌĞϮ͘ϭϰʹ^ĐŚĞŵĞŽĨƚŚĞƐŝŵƵůĂƚĞĚD^ͬWĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϭ ys/.
(19) &ŝŐƵƌĞϮ͘ϭϱʹĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞĂŵŬƂŚůĞƌŶƵŵďĞƌĨŽƌĂD^ͬWĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘dсϰϳϯ<͕ Γ = Ϯ ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϮ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϭϲ ʹ ,LJĚƌŽŐĞŶ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚƚŝŵĞĨŽƌĂD^ͬWĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘^ͬсϭ͘ϱ͕dсϰϳϯ<͕ĂсϰϬ͕ W Z ͕ŽƵƚΎ с ϭ ĂŶĚ W WΎ с Ϭ͘ϭ ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϯ &ŝŐƵƌĞϯ͘ϭʹ^ĐŚĞŵĞŽĨƚŚĞƐŝŵƵůĂƚĞĚŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϱ &ŝŐƵƌĞϯ͘ϮʹĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶĂƚƚŚĞƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ,ϮKͬ,ϯK, ĨĞĞĚ ƌĂƚŝŽ ĨŽƌ Ă D^ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŽƌ͘ ĂсϱϬ ĂŶĚ Γ сϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϯ &ŝŐƵƌĞ ϯ͘ϯ Ͳ WĞƌŵĞĂƚĞ K ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĞĂŵ ƚŽ ĐĂƌďŽŶ ;^ͬͿ ƌĂƚŝŽĨŽƌĂD^ZͲDZĂŶĚĂD^ZнWZKyͲDZ͘ĂсϱϬ͕ Γ сϮĂŶĚdсϰϳϯ<͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϰ &ŝŐƵƌĞ ϯ͘ϰ Ͳ ĂƌďŽŶ ĚŝŽdžŝĚĞ ŵŽůĂƌ ĨƌĂĐƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƐŝĚĞ ;ĚƌLJ ďĂƐŝƐͿ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƚŝŵĞǀĂůƵĞƐ͘^ͬсϯĂŶĚdсϰϳϯ<͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϱ &ŝŐƵƌĞϯ͘ϱͲDĞƚŚĂŶŽůĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĂŵŬƂŚůĞƌŶƵŵďĞƌĨŽƌǀĂƌŝŽƵƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶĐŽŶƚĂĐƚƚŝŵĞǀĂůƵĞƐ͘^ͬсϯĂŶĚdсϰϳϯ<͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϲ &ŝŐƵƌĞ ϯ͘ϲ Ͳ ,LJĚƌŽŐĞŶ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŬƂŚůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶĐŽŶƚĂĐƚƚŝŵĞǀĂůƵĞƐ͘^ͬсϯĂŶĚdсϰϳϯ<͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϳ &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϭ ʹ ^ĐŚĞŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƵŶŝƚ͘ D Ͳ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĞǀĂƉŽƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵŝdžŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖ D& ʹ ŵĂƐƐ ĨůŽǁ ĐŽŶƚƌŽůůĞƌ͖ D&D ʹ ŵĂƐƐ ĨůŽǁ ŵĞƚĞƌ͖ D^ ʹ ŵĂƐƐ ƐƉĞĐƚƌŽŵĞƚĞƌ͖WʹƐĞŶƐŽƌƉƌĞƐƐƵƌĞ͖dʹƚŚĞƌŵŽĐŽƵƉůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϯ &ŝŐƵƌĞ ϰ͘Ϯ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ tĐĂƚ ͬ&,Ϭ K, ƌĂƚŝŽ Ăƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐ͕^ͬDсϭ͘ϱ͕WсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϰ ϯ. &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϯ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂŶĚ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƌĂƚĞ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ tĐĂƚ ͬ&,Ϭ K, ƌĂƚŝŽĂƚϮϱϬ°͕^ͬDсϭ͘ϱ͕WсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϱ ϯ. &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϰ ʹ ĂƌďŽŶ ŵŽŶŽdžŝĚĞ ƉĂƌƚŝĂů ƉƌĞƐƐƵƌĞ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ tĐĂƚ ͬ&,Ϭ K, ƌĂƚŝŽ͕ d с ϮϯϬ°͕^ͬDсϭ͘ϱ͕WсϭďĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϲ ϯ. ys//.
(20) &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϱ ʹ WĂƌŝƚLJ ƉůŽƚƐ ŽĨ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĂŶĚ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ,ϯK, ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ƌĂƚĞƐ͖ ;ͿͲŵŽĚĞůƐϭĂŶĚϮ͖;ͿͲŵŽĚĞůƐϯĂŶĚϰ͖;ͿͲŵŽĚĞůƐϱĂŶĚϲ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϰ &ŝŐƵƌĞϰ͘ϲʹWĂƌŝƚLJƉůŽƚŽĨĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĂŶĚƉƌĞĚŝĐƚĞĚKƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƌĂƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϲ &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϳ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ tĐĂƚ ͬ&,Ϭ K, с ϭϱŬŐĐĂƚͼŵŽůͼƐͲϭ͕^ͬDсϭ͘ϱ͕WсϭďĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϳ ϯ. &ŝŐƵƌĞ ϰ͘ϴ ʹ ĂƌďŽŶ ŵŽŶŽdžŝĚĞ ŵŽůĂƌ ĨƌĂĐƚŝŽŶ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ Ͳϭ tĐĂƚ ͬ&,Ϭ K, сϭϱŬŐĐĂƚͼŵŽůͼƐ ͕^ͬDсϭ͘ϱ͕WсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϴ ϯ. &ŝŐƵƌĞ ϱ͘ϭ ʹ ^ĐŚĞŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƵŶŝƚ͘ D ʹ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĞǀĂƉŽƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵŝdžŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖ D& ʹ ŵĂƐƐ ĨůŽǁ ĐŽŶƚƌŽůůĞƌ͖ D&D ʹ ŵĂƐƐ ĨůŽǁ ŵĞƚĞƌ͖ D^ ʹ ŵĂƐƐ ƐƉĞĐƚƌŽŵĞƚĞƌ͖WʹƉƌĞƐƐƵƌĞƚƌĂŶƐĚƵĐĞƌ͖dʹƚŚĞƌŵŽĐŽƵƉůĞ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϮϵ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϮʹĂƌďŽŶŵŽůĞĐƵůĂƌƐŝĞǀĞŚŽůůŽǁĨŝďƌĞƐĨƌŽŵĂƌďŽŶDĞŵďƌĂŶĞƐ>ƚĚ͘ ͘͘͘ ϭϯϬ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϯʹ^ĐŚĞŵĞŽĨƚŚĞD^ŵĞŵďƌĂŶĞŵŽĚƵůĞ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϭ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϰʹ^ĐŚĞŵĞŽĨƚŚĞĐĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϯ &ŝŐƵƌĞ ϱ͘ϱ ʹ ,LJĚƌŽŐĞŶ LJŝĞůĚ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨĞĞĚ ĨůŽǁ ƌĂƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĂĐŬĞĚ ďĞĚ ƌĞĂĐƚŽƌĂŶĚƚŚĞĐĂƌďŽŶŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌ͕^ͬDсϰ͕WZсϭďĂƌ͕WWсϭϱŵďĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϱ &ŝŐƵƌĞ ϱ͘ϲ ʹ DĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĂŶĚ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ĨĞĞĚĨůŽǁƌĂƚĞĂƚϮϬϬ°͕^ͬDсϰ͕WZсϭďĂƌ͕WWсϭϱŵďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϲ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϳʹĂƌďŽŶŵŽŶŽdžŝĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶĂƚƚŚĞƉĞƌŵĞĂƚĞƐŝĚĞĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ƚŽƚĂůĨĞĞĚĨůŽǁƌĂƚĞĂƚϮϬϬ°͕^ͬDсϰ͕WZсϭďĂƌ͕WWсϭϱŵďĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϳ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϴʹ^ŝŵƵůĂƚĞĚĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶƉƌŽĨŝůĞĂƚƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶƐŝĚĞ;ƌĞƚĞŶƚĂƚĞͿ͕YƚŽƚĂůсϭϮϬ ĐŵϯͼŵŝŶͲϭ͕^ͬDсϰ͕WZсϮďĂƌ͕WWсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϴ &ŝŐƵƌĞϱ͘ϵʹ^ŝŵƵůĂƚĞĚŵĞƚŚĂŶŽůĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĂŶĚŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌLJĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞƚŽƚĂůĨĞĞĚĨůŽǁƌĂƚĞ͕ǁŝƚŚǁĂƚĞƌĂƐƐǁĞĞƉŐĂƐŝŶĐŽƵŶƚĞƌĐƵƌƌĞŶƚŵŽĚĞ͕^ͬDсϰ͕WZ сϮďĂƌ͕WWсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϵ &ŝŐƵƌĞ ϱ͘ϭϬ ʹ ^ŝŵƵůĂƚĞĚ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽdžŝĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƐŝĚĞ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚŽƚĂůĨĞĞĚĨůŽǁƌĂƚĞ͕ǁŝƚŚǁĂƚĞƌĂƐƐǁĞĞƉŐĂƐŝŶĐŽƵŶƚĞƌĐƵƌƌĞŶƚŵŽĚĞ͕ ^ͬDсϰ͕WZсϮďĂƌ͕WWсϭďĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϰϬ. ys///.
(21) &ŝŐƵƌĞϱ͘ϭϭʹ^ŝŵƵůĂƚĞĚŵĞƚŚĂŶŽůĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĂŶĚŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞĐŽǀĞƌLJĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚ ƐƚĞĂŵ ƚŽ ĐĂƌďŽŶ ƌĂƚŝŽ͕ ǁŝƚŚ ǁĂƚĞƌ ĂƐ ƐǁĞĞƉ ŐĂƐ ŝŶ ĐŽƵŶƚĞƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵŽĚĞ͕ tĐĂƚ ͬ &,Ϭ K, сϭϬϬŬŐĐĂƚͼƐͼŵŽůͲϭ͕WZсϮďĂƌ͕WWсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϰϮ ϯ. &ŝŐƵƌĞ ϱ͘ϭϮ ʹ ^ŝŵƵůĂƚĞĚ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽdžŝĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ƐŝĚĞ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƐƚĞĂŵƚŽĐĂƌďŽŶƌĂƚŝŽ͕ǁŝƚŚǁĂƚĞƌĂƐƐǁĞĞƉŐĂƐŝŶĐŽƵŶƚĞƌ ĐƵƌƌĞŶƚŵŽĚĞ͕ tĐĂƚ ͬ &,Ϭ K, сϭϬϬŬŐĐĂƚͼƐͼŵŽůͲϭ͕WZсϮďĂƌ͕WWсϭďĂƌ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϰϯ ϯ. &ŝŐƵƌĞ͘ϭʹĂƚĐŚƌĞĂĐƚŽƌĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐĞƚͲƵƉ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϱϵ &ŝŐƵƌĞ͘Ϯʹ^ĞƚͲƵƉĚĞƐŝŐŶĨŽƌďĂƚĐŚƌĞĂĐƚŽƌƵŶŝƚĨŽƌƚŚĞŵĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ƌĞĂĐƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϲϬ &ŝŐƵƌĞ͘ϯʹ;ͿͲsŝĞǁŽĨƚŚĞŵĂŐŶĞƚŝĐƐƚŝƌƌĞƌƐĂĚĂƉƚĞĚĨŽƌŚŝŐŚƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐĨƌŽŵ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ŽǀĞŶ͖ ;Ϳ ʹ sŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ŵŝdžƚƵƌĞ ǀĞƐƐĞů͕ ƌĞĂĐƚŽƌ ĂŶĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƐƚŝƌƌĞƌƐ͛ ƉůĂƚĞƐĂƚƚŚĞŝŶƐŝĚĞŽĨƚŚĞŽǀĞŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϲϭ &ŝŐƵƌĞ͘ϰʹ'ĂƐŬĞƚĨŽƌŚŽůĚŝŶŐƚŚĞŵĞƚŚĂŶŽůƐƚĞĂŵƌĞĨŽƌŵŝŶŐĐĂƚĂůLJƐƚ͙͙͙͙͙͘͘͘ϭϲϭ &ŝŐƵƌĞ͘ϱʹ,ĞĂƚŝŶŐƚĂƉĞƐƚŽĂǀŽŝĚƚŚĞƌĞĂĐƚĂŶƚƐĐŽŶĚĞŶƐĂƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϭϲϮ &ŝŐƵƌĞ͘ϲʹ&ƌŽŶƚƉĂŐĞŽĨƚŚĞ>Ăďs/ tĚĂƚĂĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƵƐĞĚĨŽƌĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƵŶŝƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϲϯ &ŝŐƵƌĞ͘ϳʹ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƵŶŝƚŽĨƚŚĞĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐƌĞĂĐƚŽƌĂŶĚƉĞƌŵĞĂƚŝŽŶ͙͙͙͙͘͘ϭϲϰ &ŝŐƵƌĞ͘ϴʹ;ͿʹDĞŵďƌĂŶĞŵŽĚƵůĞǁŝƚŚϭϱĨŝďƌĞƐ͖;ͿʹDĞŵďƌĂŶĞŵŽĚƵůĞǁŝƚŚϭ ĨŝďƌĞ͖;ͿʹD^ZĐĂƚĂůLJƐƚ͖;ͿʹsŝĞǁŽĨƚŚĞŵĞŵďƌĂŶĞƌĞĂĐƚŽƌŵŽĚƵůĞƉůĂĐĞĚŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞŽǀĞŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϭϲϱ &ŝŐƵƌĞ ͘ϭϬ ʹ ;Ϳ Ͳ ŽŶĚĞŶƐĞƌƐ ƉůĂĐĞĚ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ŽǀĞŶ͖ ;Ϳ ʹ sĞƐƐĞů ĨŽƌ ĐŽůůĞĐƚŝŶŐ ĐŽŶĚĞŶƐĞĚƌĞĂĐƚĂŶƚƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϲϲ &ŝŐƵƌĞ ͘ϭϭ ʹ ;Ϳ Ͳ <Ăƌů &ŝƐŚĞƌ ƚŝƚƌĂƚŽƌ ĨƌŽŵ DĞƚƌŽŚŵ ĨŽƌ ǁĂƚĞƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͖ ;Ϳ Ͳ YƵĂĚƌƵƉůĞ ŵĂƐƐ ƐƉĞĐƚƌŽŵĞƚĞƌ͕ WĨĞŝĨĨĞƌ sĂĐƵƵŵ KŵŶŝ^ƚĂƌ '^ ϯϮϬ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϲϳ &ŝŐƵƌĞ͘ϭϮʹ&ƌŽŶƚƉĂŐĞŽĨƚŚĞ>Ăďs/ tĚĂƚĂĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƵƐĞĚĨŽƌĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƵŶŝƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϲϴ y/y.
(22) . yy.
(23) dĂďůĞĂƉƚŝŽŶƐ dĂďůĞϮ͘ϭʹWĂƌĂŵĞƚĞƌƐĨŽƌƚŚĞƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϲ dĂďůĞϯ͘ϭʹWĂƌĂŵĞƚĞƌƐĨŽƌƚŚĞƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϮ dĂďůĞ ϰ͘ϭ Ͳ WŚLJƐŝĐĂů ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ D^Z ĐĂƚĂůLJƐƚ͕ 'ϲϲ DZ͕ ĂƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ďLJ ^ƺĚͲ ŚĞŵŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϮ dĂďůĞ ϰ͘Ϯ ʹ ƐƚŝŵĂƚĞĚ ŬŝŶĞƚŝĐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ Ăůů ƐƚƵĚŝĞĚ ŵŽĚĞůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĞĂŵ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐƌĞĂĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϮ dĂďůĞϰ͘ϯʹ ƐƚŝŵĂƚĞĚŬŝŶĞƚŝĐƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐĨŽƌƌt'^ƌĞĂĐƚŝŽŶŵŽĚĞů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭϱ dĂďůĞϱ͘ϭʹŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐŽĨƚŚĞĂƐƐĞŵďůĞĚŵĞŵďƌĂŶĞŵŽĚƵůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϬ dĂďůĞ ϱ͘Ϯ ʹ DŽŶŽ ĂŶĚ ŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƉĞƌŵĞĂŶĐĞ ;ŵϯWdEͼŵͲϮͼƐͲϭͼŬWĂͲϭͿ džϭϬϴ͕ ƐĞůĞĐƚŝǀŝƚLJĂŶĚƐĞƉĂƌĂƚŝŽŶĨĂĐƚŽƌĂƚϭϱϬ°ĂŶĚϮϬϬ°͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯϯ . yy/.
(24) . yy//.
(25) Part I Introduction.
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