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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,34%, a 63.170 pontos, reagindo com ânimo após a aprovação do texto base da reforma trabalhista na CAE do Senado, e por mais um dia impulsionado por ações do setor financeiro. Bolsas de valores na Europa fecharam em queda pressionadas por ações do setor de energia. O petróleo apresentou forte queda pressionado pelos dados mostrando que os estoques de petróleo e gasolina dos EUA aumentaram inesperadamente na semana passada, quando a previsão era de queda – embora o indicador pode estar afetado pelo feriado no período. Na agenda de indicadores econômicos, o IGP-DI de maio mostrou deflação de 0,51% m/m. Os DIs futuros fecharam próximos da estabilidade com leve viés de baixa na maioria dos contratos intermediários e longos, em dia de baixa do dólar. O volume dos negócios no Ibovespa somou R$5,3 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam mais uma vez sem direção única, na esteira dos dados da balança comercial chinesa. No Japão, o índice Nikkei caiu 0,4%. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,3%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta, com investidores à espera das eleições no Reino Unido e decisão de política monetária do Banco Central Europeu. O PIB da Zona do Euro cresceu 0,6% (T/T) no 1T17, resultado ligeiramente acima da mediana das expectativas de 0,5% (T/T). A produção industrial da Alemanha subiu 0,8% (M/M) em abril, resultado acima da mediana das expectativas de 0,5% (M/M). O petróleo opera em alta, mas persistem as preocupações com os níveis de estoque e produção dos Estados Unidos. Ontem o Departamento de Energia estimou que o volume de petróleo bruto estocado nos Estados Unidos aumentou quase 3,3 milhões de barris na semana passada, contrariando as expectativas de queda. Por aqui, os investidores seguem com foco no TSE, mas monitoram as eleições britânicas e a reunião do BCE. A Corte eleitoral decidiu realizar três sessões hoje, com grande chance de estender o julgamento até sábado. A Comissão de Assuntos Sociais do Senado reúne-se para apresentação do relatório do senador Ricardo Ferraço sobre a reforma trabalhista (9h00). Na agenda de indicadores, o IPC-S ficou em 0,39% na primeira quadrissemana de junho, ante 0,52% da quadrissemana anterior.
Empresas & Setores
CPFL (pg. 4), Equatorial (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
62.400 62.600 62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 63.800 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63.171 0,3 1,1 0,7 4,9 IBX- 50 10.562 0,4 1,1 0,8 4,9 S&P 500 2.433 0,2 (0,2) 0,9 8,7 Dow Jones 21.174 0,2 (0,2) 0,8 7,1 Nasdaq 6.297 0,4 (0,1) 1,6 17,0 Dólar Ptax 3,274 (0,2) 1,1 1,0 0,5Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
ESTC3 Estác io 3,80
KROT3 Kroton 3,65
RAIL3 Rumo 3,21
PCAR4 Pão de Aç úc ar 3,21
RENT3 Loc aliza 2,20
ELET6 Vale - 2,98
JBSS3 JBS - 2,53
PETR4 Petrobras PN² - 2,35
PETR3 Petrobras ON² - 2,22
SUZB5 Suzano - 2,06
Performance por Setor (%)
2,4 2,0 1,4 1,3 0,6 0,3 0,3 0,0 -0,5 -0,9 -1,7
Saúde & Educação Transp. & Infra-…
Imobiliário Financials Industrials Ibovespa Telecom, Mídia &…
Utilities Consumo & Varejo Materials Energia
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
05/jun
Período
Anterior
Expec.
04h55
Alemanha
PMI Serviços Alemanha Markit
Mai
55,20
55,20
05h00
Z. Euro
PMI Serviços zona do euro Markit
Mai
56,20
56,20
08h25
Brasil
Pesquisa Focus
10h00
Brasil
Markit Brasil PMI Serviços
Mai
50,30
--10h45
EUA
PMI Serviços EUA Markit
Mai
54,00
--11h00
EUA
ISM Composto exceto manufatura
Mai
57,50
57,00
11h00
EUA
Pedidos de fábrica
Abr
0,20%
-0,20%
11h00
EUA
Pedidos de bens duráveis
Abr
-0,70%
--Terça,
06/jun
Período
Anterior
Expec.
05h30
Z. Euro
Sentix-Confiança do investidor
Jun
27,40
27,40
06h00
Z. Euro
Vendas a varejo M/M
Abr
0,30%
0,20%
08h00
Brasil
Ata do COPOM
11h20
Brasil
Produção de veículos Anfavea
Mai
191069,00
--Quarta,
07/jun
Período
Anterior
Expec.
05h10
Alemanha
PMI Varejo Alemanha Markit
Mai
56,20
--05h10
Z. Euro
PMI Varejo zona do euro Markit
Mai
52,70
--08h00
Brasil
IGP-DI M/M
Mai
-1,24%
-0,43%
20h50
Japão
PIB T/T
1Q F
0,50%
0,60%
20h50
Japão
Balança comercial
Abr
¥865.5b
¥494.0b
06/14
Brasil
Índice de preço de commodity M/M
Mai
-1,03%
--06/08
China
Balança comercial
Mai
$38.05b
$47.80b
Quinta,
08/jun
Período
Anterior
Expec.
03h00
Alemanha
Produção industrial M/M
Abr
-0,40%
0,50%
06h00
Z. Euro
PIB T/T
1Q F
0,50%
0,50%
08h00
Brasil
IPC-S - FGV
07/jun
0,52%
--08h45
Z. Euro
Reunião BCE
08/jun
22h30
China
IPC A/A
Mai
1,20%
1,50%
22h30
China
IPP A/A
Mai
6,40%
5,70%
Sexta,
09/jun
Período
Anterior
Expec.
03h00
Alemanha
Balança comercial
Abr
25.4b
23.0b
05h00
Brasil
IPC FIPE- Semanal
0,11%
--05h30
Reino Unido
Produção industrial M/M
Abr
-0,50%
0,70%
05h30
Reino Unido
Balança comercial
Abr
-£4900
-£3450
08h00
Brasil
1a Previa do IGP-M
Jun
-0,89%
--09h00
Brasil
IPCA M/M
Mai
0,14%
0,46%
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Empresas & Setores
CPFL
Atualização de Modelo
Nós incorporamos os resultados do 1T e as estimativas macro do Citi no nosso modelo e ajustamos as estimativas de lucro por ação para 2017/18/19 em -3,8%/ +5,2%/ +2,8%. Mantemos o preço-alvo e R$ 25,51/ ação e recomendação neutra. Conforme destacado em relatório anterior, o principal driver para as ações é a oferta pública para recompra de participação minoritária.
Fonte: Citi Research (baseado em CPFL – Model Update, de Marcelo Britto, publicado em 07/06/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 1,2 4,8 3 Meses 3,0 -12 Meses 39,7 17,3
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 9,3 8,3 P/L 22,4 15,4 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 26,38 R$ 18,67 CPFE3 R$ 25,51 R$ 26,32 (3,08) R$ 26.792 R$ 51,1
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Empresas & Setores
Equatorial
Reduzimos nosso preço-alvo e as estimativas para os resultados. A desalavancagem
operacional é um vento contrário. Reiteramos neutro.
Cortamos nosso preço-alvo e reiteramos a recomendação neutra. Ajustamos as estimativas para um menor crescimento e maiores custos gerenciáveis – Reiteramos nossa
recomendação neutra para a Equatorial e reduzimos o nosso preço-alvo para R$58,5/ação (de R$62,8/ação) por conta dos lucros. Atualizamos o nosso modelo para colocar no preço: 1) resultados do 1T17, 2) projetos de transmissão concedidos no leilão de abril, 3) estimativas revisadas para custos operacionais gerenciáveis e volumes, 4) caso tarifário preliminar da Cemar, e 5) estimativas macro revisadas. Os resultados da Equatorial no 1T17 foram prejudicados por uma desalavancagem operacional e inadimplência. A Cemar passou por um processo de reestruturação bem sucedido, com perdas de energia e índices de qualidade de serviço batendo a meta de eficiência. Entretanto, acreditamos que os mercados provavelmente irão debater o ciclo de vida do mercado após um inesperado enfraquecimento no crescimento de volume. Embora o negócio ainda deva apresentar crescimento, a Cemar deve ter alcançado sua maturidade e não deve se expandir a um passo similar ao que foi visto anteriormente. Os seus lucros são altamente alavancados ao crescimento de volume e o espaço para economia de custos pós reestruturação deve ser menor, assim acreditamos que a alavancagem operacional deve colocar pressão sobre o cenário para os lucros no curto prazo. Com uma desalavancagem operacional guiada por uma fraqueza no ambiente macroeconômico, maior inadimplência e um menor crescimento de volume em nossa estimativa de valor justo, cortamos o nosso preço-alvo.
Atualização de modelo – Cortamos nossas estimativas de LPA
para 2017/18/19 em 59%/40%/30% devido principalmente em i) menor crescimento de volume em 2017 na Cemar (-0.8% a/a vs 6.3% anteriormente) e na Celpa (+1.4% a/a vs 6.6% a/a antes), ii) maiores cobranças de provisões (6% das receitas vs. 3% antes) e custos administráveis e iii) maior divida vinda de projetos de transmissão. Nos também assumimos que i) a Celpa e a Cemar
devem atingir, mas não bater, o alvo de eficiência em perda de energia; ii) crescimento de volume menor (75bps acima das estimativas da Anel); mas mantemos eficiência de custos inalteradas (taxa Ebitda real-para-regulado entre 115%-125% das estimativas)
Fonte: Citi Research (baseado em Equatoirial – Lower TP and earnings estimates. Operating deleveraging a headwind. Reiterate Neutral, de Marcelo Britto, publicado em 07/06/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (6,3) (2,7) 3 Meses (10,2) -12 Meses 15,7 (6,7)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 6,6 6,6 P/L 11,8 12,9 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 61,34 R$ 44,73 EQTL3 R$ 62,80 R$ 52,98 18,54 R$ 10.526 R$ 87,9
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e
vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
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