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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta 1,09%, a 68.714 pontos, descolado dos mercados acionários internacionais, impulsionado pelo avanço dos preços de commodities. Ações de siderúrgicas e de mineradoras, e do setor de petróleo estiveram entre as principais performances positivas. Nos EUA, o estrategista-chefe Steve Bannon deixou o governo Trump e intensificou a turbulência política. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para o dado de sentimento da Universidade de Michigan superando as estimativas. No Brasil, a segunda prévia do IGP-M de agosto mostrou estabilidade (+0,03% m/m). O petróleo apresentou forte alta com sinais de que estoques estão sendo reduzidos. O dólar registrou a quarta queda em cinco sessões e caiu abaixo dos R$3,15, com o real registrando a melhor performance entre seus principais pares emergentes. Os DIs futuros fecharam em baixa acompanhando o movimento do câmbio. O volume do Ibovespa foi de R$6,8 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta segunda-feira, em uma sessão com pouco apetite a risco. Investidores acompanham os desdobramentos políticos nos Estados Unidos e o início de exercícios militares conjuntos de tropas americanas e sul-coreanas. O índice Shanghai Composto subiu 0,6% e o índice Nikkei caiu 0,4%, pela quarta sessão consecutiva, influenciado pelo fraco desempenho de ações do setor financeiro e exportador. As bolsas europeias e os futuros de NY operam sem direção única nesta manhã, em meio a crise política do governo de Donald Trump, em especial a sua ambiciosa agenda econômica, depois que mais um membro de sua equipe foi demitido na semana passada, seguido da renúncia de um conselheiro, o que ampliam as dúvidas nos mercados sobre a capacidade das reformas propostas avançarem. Também está no radar dos investidores, os exercícios militares conjuntos entre americanos e sul-coreanos na Península Coreana. Investidores também aguardam o discurso de Janet Yellen no Simpósio de Jackson Hole na sexta feira. O petróleo tem um movimento de realização e opera e ligeira queda, à espera do resultado da reunião da Opep que acontece hoje em Viena. Os investidores locais serão conduzidos pela movimentação do Congresso na semana, que tem na agenda a votação da reforma política e a nova Taxa de Longo Prazo (TLP) em comissão mista amanhã. Também está no radar a votação do novo Refis.
Empresas & Setores
Estácio (pg. 4), Suzano (pg. 5), JBS (pg. 6)
Ibovespa – Intra Day
67.400 67.600 67.800 68.000 68.200 68.400 68.600 68.800 69.000 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 68.715 1,1 - 4,2 14,1 IBX- 50 11.486 1,1 - 4,1 14,1 S&P 500 2.426 (0,2) - (1,8) 8,3 Dow Jones 21.675 (0,4) - (1,0) 9,7 Nasdaq 6.217 (0,1) - (2,1) 15,5 Dólar Ptax 3,165 0,2 (0,1) 1,1 (2,9)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
NATU3 Natura 4,35 BBSE3 BB Seguridade 4,27 PETR4 Petrobras PN² 4,21 BBDC3 #N/A 3,76 CPLE6 Copel 3,36 JBSS3 Vale - 2,04 KROT3 Kroton - 1,70 EMBR3 Embraer² - 1,55 SMLE3 Smiles - 1,34
LREN3 Lojas Renner - 0,89
Performance por Setor (%)
3,0 1,5 1,1 1,0 0,9 0,8 0,5 0,1 0,0 -0,1 -0,2 Energia Financials Ibovespa Industrials Imobiliário Transp. & Infra-…
Utilities Consumo & Varejo Saúde & Educação Materials Telecom, Mídia &…
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
21/ago
Período
Expec.
Anterior
02h30 Japão Vendas em lojas de conveniência (A/A) Jul -0,1%
09h30 EUA Índice de atividade Fed de Chicago Jul 13,0%
10h00 EUA FHFA Índice de preços de casas Jun 0,4%
08h25 Brasil Relatório Focus (semanal) 15h00 Brasil Balança Comercial (semanal)
Terça,
22/ago
Período
Expec.
Anterior
02h00 Japão Vendas em supermercados (A/A) Jul -1,2%
06h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (expectativas) Ago 35,6
06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (expectativas) Ago 17,5
11h00 EUA Índice de manufaturas do Fed de Richmond Ago 14,0 10,0
Quarta,
23/ago
Período
Expec.
Anterior
05h00 Z. Euro PMI Manufatura Ago 56,6
05h00 Z. Euro PMI Servicos Ago 55,4
05h00 Z. Euro PMI Composto Ago 55,7
11h00 Z. Euro Confiança do consumidor Ago -1,7
04h30 Alemanha PMI Manufatura Ago 58,1
04h30 Alemanha PMI Servicos Ago 53,1
04h00 Franca PMI Manufatura Ago 54,9
04h00 Franca PMI Servicos Ago 56,0
10h45 EUA PMI Manufatura Ago 53,3 53,4
10h45 EUA PMI Serviços Ago 54,7 54,9
11h00 EUA Vendas de casas novas Jul 610 mil 610 mil
09h00 Brasil IPCA-15 (M/M) Ago -0,2% 0,4%
10h30 Brasil Nota à Imprensa - Setor externo Jul
12h30 Brasil Fluxo Cambial (semanal)
Quinta,
24/ago
Período
Expec.
Anterior
02h00 Japão Índice antecedente Jun 106,3
02h00 Japão Índice coincidente Jun 117,2
20h30 Japão CPI Jul 0,4% 0,4%
05h30 R. Unido PIB (T/T) 2T17 0,3% 0,3%
09h30 EUA Novos pedidos de seguro desemprego (semanal)
11h00 EUA Vendas de casas existentes Jul 5.52 mil 5.56 mil
12h00 EUA Índice de atividade do Fed de Kansas Ago 10,0
10h30 Brasil Nota à Imprensa - Crédito Jul
Sexta,
25/ago
Período
Expec.
Anterior
03h00 Alemanha PIB (T/T) 2T17 0,6%
05h00 Alemanha Clima de negócios IFO Ago 116,0
03h45 França Confiança do consumidor Ago 104,0
09h30 EUA Pedidos de bens duráveis (M/M) Jul 6,4% -5,8%
05h00 Brasil IPC-Fipe (2ª quadr) Ago
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Empresas & Setores
Estácio
O Sr. Zaher reduziu sua participação na Estácio
Em 17 de agosto, o Sr. Chaim Zaher reduziu sua participação na Estácio para ~3.5% (vs. 9.6% anteriormente). O Sr. Zaher aparentemente vendeu sua participação para a Rose Multiestrátegia, um dos fundos administrados pelo fundo de private equity Advent, que agora possui ~8.7% da Estácio.
Ficamos surpresos com anuncio, já que o Sr. Zaher já havia considerado uma oferta para comprar o controle da Estacio. De fato, ele fez declarações públicas sobre seu interesse em aumentar sua participação na Estacio para 20%. Além disso, agora que a fusão com a Kroton foi bloqueada pelo CADE (agência antitruste do Brasil), o Sr. Zaher foi considerado um dos principais candidatos a licitar a empresa novamente. Este anúncio pode pressionar as ações nos próximos dias.
No entanto, é possível que a Advent considere agora uma proposta potencial para o próprio controle da Estacio. A imprensa local já havia sugerido que eles pretendiam aumentar a participação para 15-18%.
30% de prêmio? O conselho da Estácio propôs um prêmio obrigatório de 30% para potenciais ofertas que será desencadeado quando um só acionista atingir 20% do patrimônio líquido. Esta proposta será votada na próxima reunião de acionistas no dia 31 de agosto. Sua aprovação pode impedir que a Estacio receba uma oferta hostil (como foi o caso da tentativa da Koton). Também pode impedir que outras empresas ofereçam seu controle a longo prazo, o que pode não ser atraente para os acionistas da Estacio.
Forte superação desde a rejeição do CADE - Como a fusão com a Kroton caiu, as ações da Estácio superaram em 35% o índice de ações do Brasil (Ibov). Em nossa opinião, isso sugere que o mercado já estava considerando a possibilidade da Estácio ser um alvo de M&A novamente, enquanto outros eventos são excluídos (forte 2T17).
Fonte: Citi Research (baseado em Estácio Participações – Alert: Mr. Chaim Zaher reduces stake in Estácio – fewer candidates for bidding process? de Lucio Aldworth, publicado em 18/08/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 39,1 32,8 3 Meses 40,6 -12 Meses 39,0 22,7
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 7,9 7,3 P/L 11,3 9,6
Neutro / Risco Alto
R$ 22,66 R$ 13,36 ESTC3 R$ 22,50 R$ 22,50 -R$ 6.957 R$ 102,3
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Empresas & Setores
Suzano
Non deal Roadshow – Pavimentando a estrada para melhores resultados; Comprar
Notícia – Recebemos o CFO da Suzano, Marcelo Bacci, para encontros com investidores na semana passada nos EUA. Voltamos com uma convicção elevada de que a recente elevação de recomendação para compra de Suzano deve se beneficiar de: 1) um pico estendido nos preços de celulose – facilitando uma desalavancagem mais rápida (~2x Dívida líquida/Ebitda 2017e), 2) iniciativas ativas de corte de custos no próximo ano – embora menos visível no 2S17 por conta de paradas das fábricas, 3) melhorias na governança corporativa com a promessa de mover-se para o Novo Mercado, e 4) discussões de M&A no mover-setor de papel e celulose na América Latina. Reiteramos Compra/Alto Risco.
Foco no retorno – O Sr. Bacci destacou que os retornos da Suzano, que foram abaixo do ideal nos últimos 5 anos com um ROIC flutuando entre 5%-12%, devem mostrar notáveis melhoras com a execução de: 1) melhoria de custos; iniciativas estão em curso e devem proporcionar uma redução no custo caixa da companhia de R$100/t (-20%) ao longo dos próximos quatro anos, 2) consolidação do setor – recente proposta de fusão das ações em uma única classe deve facilitar as discussões.
Redução de alavancagem mais rápida à frente? – Os fundamentos da celulose surpreenderam ao longo desse ano e na última semana a notícia de inesperadas paradas em fábricas trouxe a convicção de que o pico de preço deve se prolongar; a Suzano vai seguir o aumento de outra empresa do setor de US$30/t anunciado para setembro. Neste ambiente, a Suzano espera reduzir sua dívida líquida/Ebitda para 2x até o final do ano vs 2,6x no último trimestre. Melhores preços vão mais que compensar os maiores custos com celulose ao longo do 2S17.
Estrutura com uma única classe de ações – O Sr. Bacci espera que o processo de migração para o Novo Mercado com uma única classe de ações será concluído no final de outubro/começo de novembro. A decisão de converter a um ratio de 1 x 1 foi bem
recebida pelo mercado e reflete que a família controladora está interessada em posicionar a Suzano para oportunidades de valor no longo prazo, de acordo com o Sr. Bacci.
Fonte: Citi Research (baseado em Suzano – NDR takeaways – Paving the road to better returns; buy, de Juan tavarez, publicado em 20/08/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 18,9 12,7 3 Meses 22,3 -12 Meses 77,0 60,7
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5,2 5,3 P/L 7,2 9,7
Compra / Risco Alto
R$ 17,92 R$ 9,17 SUZB5 R$ 19,20 R$ 17,03 12,7 R$ 18.597 R$ 60,2
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Empresas & Setores
JBS
Atualização de modelo
Atualizamos o modelo de JBS para incorporar os resultados do 2T e pressupostos operacionais para os vários segmentos da empresa. Nossas estimativas de lucro por ação permanecem em R$ 1,19 para 2017 e diminuíram em R$ 0,06 para 2018, onde o lucro por ação passou para R$ 1,44.
Mantemos nossa recomendação de compra/ alto risco, com preço-alvo de R$ 12,50/ ação.
Fonte: Citi Research (baseado em JBS – Model Update, de Alexander Robarts, publicado em 18/08/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 15,1 8,8 3 Meses (4,8) -12 Meses (25,9) (42,2)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5,4 4,9 P/L 7,1 5,6
Compra / Risco Alto
R$ 12,91 R$ 5,25 JBSS3 R$ 12,50 R$ 8,17 53,0 R$ 22.294 R$ 88,9
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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