Carta Mensal
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específico. O mesmo não deve servir como única base para a tomada de uma decisão de investimento por potenciais investidores, que, antes de tomar tal decisão, deverão realizar a sua própria análise e avaliação dos riscos envolvidos e de seus objetivos pessoais. Este, não implica, ainda, qualquer julgamento por parte da Saga Capital quanto à qualidade de qualquer investimento ou produto específico.
Reiteramos que a Saga Capital não comercializa e nem distribui cotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro.
Pedimos a sua atenção ao fato de que o mercado financeiro e alguns produtos podem possuir baixa liquidez e, consequentemente, estar sujeitos a variações de preço, o que, eventualmente, poderá ser desfavorável para sua posição financeira.
Leia o Formulário de Informações Complementares, a Lâmina de Informações Essenciais e o Regulamento antes de investir. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de Investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC.
O Regulamento e Lâmina dos Fundos estão disponíveis na página da Comissão de Valores Mobiliários e do nosso administrador, respectivamente. Tais endereços eletrônicos são: www.cvm.gov.br e www.bnymellon.com.br/sf/.
Saga Capital - Cenário macroeconômico
:: Carta Mensal - Junho 2018
As ameaças de protecionismo se intensificaram ao longo do mês de junho entre as maiores economias do mundo. A imposição de tarifas e cotas sobre as importações de aço e alumínio nos EUA desencadeou retaliações envolvendo diferentes países e produtos, desde alimentos como soja e carne suína, materiais básicos, e mais recentemente carros e equipamentos de tecnologia nova, inclusive equipamentos médicos. A retórica protecionista aumentou as incertezas sobre a continuidade do ciclo de crescimento global. Em conjunto com a elevação do preço do petróleo e fraco crescimento dos salários, as projeções de crescimento foram revisadas negativamente para Europa e Japão.
A aceleração da inflação recente na Zona do Euro, impulsionada pelo preço do Petróleo, era a incerteza para a reunião de política monetária do ECB, pois a inflação cheia está se aproximando do limite de 2%. Os preços do mercado de juros indicavam 90% de chance de alta nos juros em julho de 2019, mas Draghi indicou que o juro deve ficar inalterado por pelo menos até o final do verão europeu, no final de setembro. Por isso, apesar de reduzir pela metade as compras de ativos a partir de setembro e terminar o programa em dezembro, o Euro depreciou frente ao dólar após a divulgação do comunicado e à coletiva do Draghi. Nos EUA, apesar do livro Bege do Federal Reserve já mostrar alguns sinais de elevação dos custos por causa de medidas protecionistas, o efeito do corte de impostos para famílias e empresas deve postergar a desaceleração da economia americana em um ou dois anos. A diferença da perspectiva do crescimento entre EUA e o mundo mantém o dólar apreciado a despeito da perspectiva de aumento dos déficits gêmeos, e permitiu que o S&P 500 fosse um dos poucos índices de ações no campo positivo.
Havia um receio que o cenário mais positivo para atividade americana induzisse o FOMC a ter um discurso mais hawkish, elevando o juro e sinalizando novas altas ao longo dos próximos dois anos. No entanto, as revisões no resumo de projeções do Fed mostraram que as mudanças foram apenas graduais, com um dirigente mudando sua visão de juros este ano, e uma maior convergência na visão de dirigentes esperando que o Fed Funds suba até 3,25% em 2019, ou seja, mais cinco altas de juros graduais até o final de 2019. Apesar dos dirigentes estarem mais confiantes do cenário favorável para a economia americana, o discurso adotado ainda é dependente de dados devido a incerteza nas estimações da NAIRU.
Entre os principais emergentes, a política monetária seguiu o viés mais hawkish frente à apreciação do dólar e o receio de aceleração da inflação. A moeda brasileira depreciou frente ao dólar pelo segundo mês consecutivo, apesar do país apresentar melhores condições em relação à seus pares para enfrentar um ataque cambial. Os juros chegaram a precificar mais de 2,4pp de alta na Selic até o final do ano, apesar da economia mostrar enfraquecimento do ritmo de recuperação, e dos núcleos de inflação do BC estarem rodando em torno de 2 a 2,5% ao ano. O presidente do BC e o Copom insistiram corretamente em desvincular a alta do juro da desvalorização cambial, diante do cenário de inflação ancorada e baixa, e ritmo de recuperação mais gradual. Os leilões de swap cambiais e a operação conjunta do BC com o Tesouro Nacional ao longo do mês estão permitindo que os mercados de DI e dólar futuro aos poucos voltem a refletir os fundamentos da economia brasileira. No entanto, a curva de juros continua precificando 1,3pp de alta da Selic até dezembro, e o real desvalorizou 4,1% este mês, após a desvalorização de 6,2% no mês anterior.
No quadro político, os economistas dos candidatos melhores colocados nas pesquisas eleitorais seguem mostrando pouco senso de urgência em relação as contas públicas. Recentemente, em entrevista ao Jornal Valor Econômico, a equipe da Marina Silva reduziu a importância do quadro fiscal, majorando a necessidade de reforma política. Jair Bolsonaro segue alternando entre o campo do mercado livre e o intervencionismo, que ficou claro com as mudanças de posições sobre o repasse de preços internacionais pela Petrobras e a necessidade de um banco para prover crédito à agricultura. Ciro Gomes reduziu as chances de uma aliança com o DEM depois de sugerir a importância da hegemonia da esquerda, e qualificou a atuação do banco central como criminosamente autônoma. A corrida eleitoral deve se intensificar a partir de agosto, com a formação de alianças até o fim das convenções e com o início da campanha em meados de agosto.
Saga Capital - Comentário do gestor
Resultados da gestão
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O mês de junho manteve a tendência de piora em relação ao preço dos ativos brasileiros e emergentes. No Brasil, o evento da greve dos caminhoneiros em maio e sua repercussão negativa junto aos investidores, antecipou a discussão eleitoral que boa parte do mercado acreditava que só iria se iniciar após o término da Copa do Mundo. Com isso, o forte movimento de venda por parte de fundos locais e estrangeiros se intensificou, e alguns segmentos, como empresas de segunda linha na bolsa voltaram a apresentar um valuation a algum tempo não verificado.
Durante o mês, o fundo teve uma postura defensiva quanto a utilização de risco e suas posições podem ser caracterizadas como mais táticas do que posições de cenário. Diante disso, apenas 16.89% do orçamento de risco foi explorado no período, frente a 25.82% durante o semestre.
Por que uma utilização média tão baixa ao longo do mês e do semestre? A explicação é fácil. Assim como a maioria dos fundos, fomos surpreendidos pelo timing da piora, mas não pelo movimento. Desde o início do ano já tínhamos em nossos books posições que expressavam nosso desconforto com o Brasil.
Como mencionado acima, esperávamos que o aprofundamento das discussões eleitorais deveria se iniciar após o meio de julho. Mas não tínhamos na nossa cabeça qualquer dúvida quanto a má precificação dos ativos ao longo da primeira parte de 2018. Nossa visão negativa focava exatamente em estudos que vínhamos efetuando desde novembro de 2017 quanto ao impacto que o mercado brasileiro poderia sofrer se por acaso a visão reinante de um candidato reformista fosse eleito. Achávamos ao longo do primeiro trimestre que a assimetria nos parecia desfavorável para apostas a favor, e se por acaso alguma surpresa negativa fosse aos poucos se concretizando (Bolsonaro X Ciro), certamente o ajuste nos ativos ocorreria de forma rápida e brusca. Corroborando nossa tese, em cima de um modelo que utilizamos em todas as eleições, achávamos que o preço justo para o Índice Bovespa seria 79k pontos, contra os 87k verificados no fim de abril. Levando em consideração naquele momento os preços de nosso modelo em cima das probabilidades atribuídas por consultorias políticas que contratamos no início do ano, achávamos um preço justo de 80,5k pontos, o que corroborava nosso cenário. Entretanto, de acordo com outros levantamentos feitos por instituições financeiras com diversos fundos e bancos, a probabilidade verificada por eles apontava um alvo de 86k pontos para o índice. Ou seja, mesmo a mais otimista das hipóteses não atribuía nenhum upside para a bolsa no Brasil em relação ao cenário previsto.
Vale ressaltar que ainda temos uma visão negativa quanto ao ambiente local e externo, no entanto, dado o atual patamar de preços, esperamos o início do ciclo eleitoral para incrementarmos nossas posições.
O fundo rendeu 0.69% no mês e acumula uma valorização no ano de 5.69%, contra 0.52% e 3.18% para o CDI no mesmo período respectivamente.
Retorno Utilização de risco Retorno Utilização de risco
0.69% (132.46% CDI) 16.89% 5.69% (179.34% CDI) 25.82%
Alfa Utilização de Risco
por Estratégia Alfa
Utilização de Risco por Estratégia Bolsa 0.22% 35.00% 1.65% 47.57% Câmbio 0.20% 20.00% 1.44% 19.97% Juros 0.11% 40.00% 1.05% 26.41% Commodity -0.13% 5.00% -0.09% 6.05% jun/18 Ano Saga Top
SAGA TOP FIC FIM - Análise mensal Retorno no mês 0.69% Retorno no ano 5.69% Volatilidade (21du) 1.10% PL médio 12m (R$mil)* 170,238 224,624
* Refere-se ao PL do Saga TOP Master FIM
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:: Carta Mensal - Junho 2018
-2 -1.5 -1 -0.5 0
out-16 nov-16 dez-16 fev-17 mar-17 abr-17 jun-17 jul-17 ago-17 out-17 nov-17 dez-17 fev-18 mar-18 mai-18 jun-18
Var Diário -1.60% -1.40% -1.20% -1.00% -0.80% -0.60% -0.40% -0.20% 0.00%
out-16 nov-16 dez-16 fev-17 mar-17 abr-17 jun-17 jul-17 ago-17 out-17 nov-17 dez-17 fev-18 mar-18 mai-18 jun-18
Bolsa
Moedas Juros Commodity Var por mercados
Estratégia Operação Retorno/PL
(mês) Retorno/PL (ano) Índice Ibov. 0.094% 0.642% Opç Índ. Ibov. 0.153% 0.372% S&P -0.050% 0.125% Ações -0.018% 0.237% Opç Ações -0.014% 0.320% Long & Short 0.053% -0.045% DI 0.082% 0.599% Opç IDI 0.113% 0.188% Curva 0.000% -0.204% EUA 10Y -0.042% 0.315% EUA 20Y -0.016% 0.133% High Yield -0.030% 0.019% Dólar 0.203% 1.227% Opç Dólar 0.001% 0.034% Dólar Aust 0.000% 0.038% Euro 0.000% 0.125% Pmex 0.000% 0.086% Yen 0.000% -0.079% Cobre -0.001% -0.064% HGV8 -0.063% -0.059% HGU8 -0.063% -0.065% Milho 0.000% -0.051% Ouro 0.000% 0.063% Petróleo 0.000% 0.089% Commodity Bolsa Juros Câmbio
Saga Top Fundo de Investim ento em Cotas de Fundos de Investimento Multimercado
Janeiro Fevereiro Março Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novem bro Dezem bro Ano Acum ulado
Fundo 9.22% 6.47% 5.35% 8.54% 34.85% -18.53% 10.49% 3.59% 67.20% 67.20% CDI 0.86% 0.95% 0.97% 1.07% 0.94% 0.88% 0.86% 0.90% 7.68% 7.72% Fundo -0.74% -0.77% 9.39% 6.19% 3.42% -0.04% 3.16% -0.02% 1.77% -0.42% 2.05% 4.10% 31.33% 119.59% CDI 0.89% 0.74% 0.81% 0.70% 0.73% 0.64% 0.68% 0.69% 0.54% 0.61% 0.54% 0.53% 8.41% 16.72% Fundo 1.64% 1.99% -0.16% 4.10% -0.15% 2.46% 0.83% 1.33% -3.78% 1.43% 6.34% 1.57% 18.71% 160.67% CDI 0.59% 0.48% 0.54% 0.60% 0.58% 0.59% 0.71% 0.69% 0.70% 0.80% 0.71% 0.78% 8.05% 26.12% Fundo 3.43% -5.25% -5.98% 4.96% 2.52% 1.24% 5.81% -7.23% 13.98% 6.58% 2.75% 0.53% 23.63% 222.28% CDI 0.84% 0.78% 0.76% 0.81% 0.86% 0.82% 0.94% 0.86% 0.90% 0.94% 0.84% 0.95% 10.81% 39.75% Fundo 4.09% -0.24% 3.57% 0.19% 6.43% -0.08% 2.44% -2.48% 5.68% 3.85% 1.32% -0.67% 26.44% 307.49% CDI 0.93% 0.82% 1.03% 0.94% 0.98% 1.06% 1.17% 1.10% 1.10% 1.10% 1.05% 1.16% 13.23% 58.23% Fundo 5.37% 0.22% -2.98% 1.96% -2.32% -2.69% -0.14% 2.65% 5.20% 0.19% -0.67% 2.85% 9.62% 346.67% CDI 1.05% 1.00% 1.16% 1.05% 1.10% 1.16% 1.11% 1.21% 1.11% 1.05% 1.04% 1.12% 14.00% 80.39% Fundo 3.43% 0.38% 1.86% -0.62% 2.80% 0.53% 0.19% -1.23% 0.04% 1.51% 0.17% 0.77% 10.18% 392.13% CDI 1.09% 0.87% 1.05% 0.79% 0.93% 0.81% 0.80% 0.80% 0.64% 0.65% 0.57% 0.54% 9.95% 98.34% Fundo 0.08% 1.29% 0.73% 1.33% 1.46% 0.69% 5.69% 420.15% CDI 0.58% 0.47% 0.53% 0.52% 0.52% 0.52% 3.18% 104.64%
*A gest ão do Fundo foi t ranferida para Saga Capit al na dat a 05/10/ 2016. O cálculo de rent abilidade desde o iní cio é calculado com base no dia 04/ 05/2011, dat a de iní cio do Fundo.
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011
SAGA TOP FIC FIM - Análise mensal
Saga Capital - Av. das Américas, 500 - Bl. 13 - Sls. 312 e 313 - Barra da Tijuca - Rio de Janeiro - RJ - Tel. (21) 3139-4025 - [email protected] 0.30% 0.20% 0.20% -0.13% 1.43% 0.58% 1.26% -0.19%
Bolsa Juros Câmbio Commodity
Mês Ano
Resultado por mercado local
-0.08% 0.00% -0.09% 0.00% 0.22% 0.17% 0.47% 0.10%
Bolsa Câmbio Juros Commodity
Mês Ano
Resultado por mercado off-shore
-0.06% 0.40% 0.01% 0.05% 0.42% 3.20% 0.47% -0.05%
Direcional Trading Sistema Long & Short
Mês Ano
Estratégias
Características e Informações adicionais Saga Top Fundo de Investimento Multimercado
Tipo Anbim a - Multimercados Macro
Gestor: Saga Consultoria e Gestão de Investimentos Financeiros Ltda. Aplicação inicial m ínim a: R$ 50.000,00 Adm inistrador Fiduciário: BNY Mellon Serviços Financeiros Movim entação m ínim a: R$ 5.000,00
Custodiante: BNY Mellon Banco S.A. Saldo m ínim o de perm anência: R$ 20.000,00
Auditor: KPMG Horário de Movim entação: Até às 14:00 horas
Código Anbim a: 273589 Quotização da aplicação: Quota de fechamento de D0
Taxa de adm inistração: 2,00% ao ano Regras de resgate: Quotiza no fechamento de D+4 e paga em D+1 da quotização
Taxa de adm inistração m áxim a: 2,50% (em função da aplicação em outros fundos) Dados para aplicação: SAGA TOP FIM - CNPJ 13.503.226/0001-57 Taxa de perform ance: 20% sobre o que exceder a variação do CDI BNY Mellon Banco S.A. (nº 017) - AGÊNCIA: 001 - CONTA: 527-4
SAGA SNAKE FIM - Análise mensal Retorno no mês 0.48% % do CDI no mês 92.45% Retorno no ano 3.11% 97.89% 0.05% 104,460 91,966 PL Jun/2018
:: Carta Mensal - Junho 2018
% do CDI no ano PL médio 12m (R$mil) Volatilidade (21 du) 17.40% 0.39% 49.93% 32.28%
Box Compromissada LFT Termo
Alocação Percentual da Carteira
Características e Informações adicionais Saga Snake Fundo de Investim ento Multim ercado
Tipo Anbim a* - Multimercado Livre Aplicação inicial m ínim a: R$ 1.000,00
Gestor: Saga Consultoria e Gestão de Investimentos Financeiros Ltda. M ovim entação m ínim a: R$ 1.000,00 Adm inistrador Fiduciário: BNY Mellon Serviços Financeiros Saldo m ínim o de perm anência: R$ 1.000,00
Custodiante: Banco Bradesco Horário de Movim entação: Até às 14:00 horas
Auditor: KPMG Quotização da aplicação: Quota de fechamento de D0
Código Anbim a: 269281 Regras de resgate: Quotiza em D0 e paga em D1
Taxa de adm inistração: 0,62% ao ano Dados para aplicação: Saga Snake FIM - CNPJ 13.001.213/0001-80 Taxa de adm inistração m áxim a: 1,62% (em função da aplicação em outros fundos) BANCO BRADESCO S/A (237) - AGÊNCIA 2856-8 - CONTA 641.760-4
Taxa de perform ance: Não aplicável Tributação perseguida: Longo prazo (15% para aplicações com prazo superior a 720 dias) *Descrição do Tipo Anbima disponí vel no Formulário de Informações Complement ares.
Janeiro Fevereiro Março Abril Maio Junho Julho Agosto Setem bro Outubro Novem bro Dezem bro Ano Acum ulado
Fundo 0.65% 0.82% 0.99% 0.98% 1.10% 1.49% 0.98% 0.89% 0.86% 0.84% 10.02% 10.02% % CDI 113.80% 98.28% 100.50% 102.46% 113.90% 139.01% 104.08% 100.44% 100.54% 92.34% 107.23% 107.23% Fundo 0.89% 0.72% 0.84% 0.69% 0.76% 0.59% 0.68% 0.59% 0.53% 0.65% 0.53% 0.52% 8.29% 19.14% % CDI 100.26% 97.65% 103.87% 98.72% 103.25% 91.91% 100.60% 86.35% 99.13% 107.02% 96.88% 97.38% 98.72% 103.33% Fundo 0.60% 0.46% 0.57% 0.69% 0.62% 0.68% 0.90% 0.81% 0.78% 0.91% 0.76% 0.82% 8.94% 29.79% % CDI 102.10% 95.24% 105.44% 114.25% 106.17% 114.61% 127.30% 116.27% 112.11% 113.95% 106.87% 105.46% 110.98% 106.06% Fundo 0.71% 0.94% 0.79% 0.88% 0.84% 0.86% 0.91% 0.88% 0.90% 1.00% 0.82% 0.97% 11.00% 44.06% % CDI 84.54% 119.66% 104.07% 107.49% 97.60% 105.37% 96.36% 102.09% 99.43% 106.35% 97.57% 101.73% 101.77% 105.09% Fundo 0.92% 0.76% 1.04% 0.96% 0.95% 1.07% 1.13% 1.22% 1.04% 1.13% 1.03% 1.22% 13.23% 63.13% % CDI 99.64% 93.27% 100.94% 101.32% 96.78% 100.95% 96.54% 110.23% 94.31% 101.60% 97.63% 105.19% 100.04% 103.99% Fundo 1.08% 1.02% 1.24% 1.10% 1.11% 1.16% 1.10% 1.21% 1.11% 1.07% 1.10% 1.14% 14.31% 86.48% % CDI 102.05% 101.41% 107.05% 104.63% 100.59% 100.21% 98.94% 100.02% 99.99% 102.18% 106.38% 101.95% 102.22% 103.93% Fundo 1.10% 0.87% 1.05% 0.79% 0.95% 0.79% 0.78% 0.82% 0.66% 0.62% 0.61% 0.58% 10.06% 105.23% % CDI 100.95% 100.86% 100.00% 100.00% 102.73% 97.55% 97.97% 101.73% 103.07% 95.88% 107.73% 107.16% 101.06% 103.74% Fundo 0.59% 0.48% 0.50% 0.51% 0.51% 0.48% 3.11% 111.61% % CDI 101.00% 103.28% 92.98% 99.51% 98.54% 92.45% 97.89% 103.49% 2016 2017
Iní cio em 14 de março de 2011
2018 2011 2012 2013 2014 2015
SAGA SNAKE Fundo de Investim ento Multim ercado
R$ R$ 9,000 R$ 18,000 R$ 27,000 R$ 36,000 R$ 45,000 R$ 54,000 R$ 63,000 R$ 72,000 R$ 81,000 R$ 90,000 R$ 99,000 R$ 108,000 R$ 117,000 R$ 126,000 R$ 135,000 R$ 144,000 R$ 153,000 R$ 162,000 R$ 171,000 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0%
mar-11 nov-11 jul-12 mar-13 out-13 jun-14 fev-15 out-15 jun-16 fev-17 out-17 jun-18
