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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa fechou em alta de 1,36%, a 64.085 pontos, influenciado pelas expectativas de que o andamento da agenda de reformas deve continuar, apesar da cautela com as incertezas no ambiente político. Os ativos brasileiros reduziram os ganhos diante da notícia da renúncia de Maria Silvia Bastos Marques da presidência do BNDES. Os DIs futuros encerraram a sessão em queda, com apostas majoritárias do mercado apontando para manutenção do ritmo de corte de 1 p.p. da Selic na reunião do Copom da próxima quarta-feira. O dólar registrou baixa e zerou o ganho semanal frente ao real. O volume dos negócios no Ibovespa somou R$ 8,7 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas tiveram desempenho misto nesta segunda-feira, com liquidez comprometida por um feriado na China. Em Tóquio, o índice Nikkei fechou próximo a estabilidade. O órgão regulador de valores mobiliários da China vai tornar mais rígidas as regras sobre vendas feitas por acionistas principais de empresas em um esforço para desencorajar atividades que possam atrapalhar a estabilidade do mercado de ações. As bolsas europeias operam com liquidez reduzida nesta manhã, com feriado nos Estados Unidos. O G-7 fechou no sábado, acordos sobre sanções contra a Rússia e sobre tratados globais. Os líderes apoiaram a OMC nas regras de comércio global. O petróleo opera em queda moderada, ainda pressionado pela decisão da Opep. Por aqui, os investidores mantêm o foco no cenário político, em dia de liquidez limitada pelo feriado nos Estados Unidos. A semana traz como destaque a reunião do Copom na quarta-feira. O mercado convergiu para um corte de 1 ponto percentual da taxa Selic e o comunicado da reunião ganhará relevância para tentar medir a atual estratégia do BC. Na quinta-feira, será divulgado o PIB do 1T que deve dar um alento aos mercados, com um crescimento ao redor de 0,5% (T/T). Por fim, o relatório Focus mostrou piora nas projeções de inflação. O IPCA de 2017 passou de 3,92% para 3,95% e para 2018, as projeções passaram de 4,34% para 4,40%. A taxa de câmbio passou de 3,17 para 3,19 este ano e para 2018, passou de 3,36 para 3,37. A taxa Selic segue em 8,5% para 2017 e 2018. Já as projeções para o PIB passaram de 0,5% para 0,49% para 2017 e de 2,5% para 2,48% para 2018.
Empresas & Setores
Eletropaulo (pg. 4), Vale (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
62.600 62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 63.800 64.000 64.200 64.400 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.085 1,4 - (2,0) 6,4 IBX- 50 10.712 1,3 - (1,9) 6,4 S&P 500 2.416 0,0 - 1,3 7,9 Dow Jones 21.080 (0,0) - 0,7 6,7 Nasdaq 6.210 0,1 - 2,7 15,4 Dólar Ptax 3,261 (0,6) (0,8) 2,0 0,1Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
RADL3 Raia Drogasil 4,89 BBAS3 Banc o do Brasil 4,15
NATU3 Natura 3,69 ELET3 Eletrobras ON 3,65 CMIG4 Cemig 3,20 JBSS3 Vale - 6,09 KLBN11 Klabin - 2,01 EMBR3 Embraer² - 1,67 FIBR3 Fibria² - 1,16 EQTL3 Equatorial - 1,06
Performance por Setor (%)
2,4 1,6 1,5 1,4 1,4 1,4 1,3 0,7 0,3 0,1 -0,3 Financials Utilities Telecom, Mídia &… Saúde & Educação
Imobiliário Ibovespa Industrials Consumo & Varejo Energia Transp. & Infra-…
Materials
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
29-May
Período
Anterior
Expec.
20h30 Japão Taxa de desemprego Abr 2.80% 2.80%
20h50 Japão Vendas no varejo (M/M) Abr 0.20% -0.10%
08h00 Brasil IGP-M (M/M) Mai -1.1% -0.8%
08h30 Brasil BC - Relatório Focus (semanal)
Terça,
30-May
Período
Anterior
Expec.
20h50 Japão Produção Industrial (M/M) Abr -1.90% 4.10%
22h00 China PMI manufaturas Mai 51.20 51.00
22h00 China PMI servicos Mai 54.00
22h45 China Caixin PMI manufaturas Mai 50.30 50.20
06h00 Z. Euro Confiança na economia Mai 10960.00% 11000.00%
06h00 Z. Euro Confiança industrial Mai 2.60 3.10
06h00 Z. Euro Confiança serviços Mai 1420.00% 1420.00%
09h00 Alemanha CPI harmonizado (M/M) Mai 0.00% -0.10%
20h01 Reino Unido Confiança do Consumidor GFK Mai -7.00 -8.00
09h30 EUA Renda pessoal (M/M) Abr 0.00 0.00
09h30 EUA Gastos pessoais (M/M) Abr 0.00 0.00
11h00 EUA Confiança do Consumidor - Conference Board Mai 120.30 119.80
Quarta,
31-May
Período
Anterior
Expec.
02h00 Japão Construção de casas novas (A/A) Abr 0.20% -1.50%
06h00 Z. Euro Taxa de desemprego Abr 9.50% 9.40%
06h00 Z. Euro CPI (A/A) Mai 1.20% 1.00%
03h00 Alemanha Vendas no varejo (M/M) Abr 0.10% 0.30%
04h55 Alemanha Taxa de desemprego Mai 5.80% 5.70%
05h30 Reino Unido Crédito líquido ao consumidor Abr GBP 1,6 bi GBP 1,5 bi
10h45 EUA Indice de atividade - Fed Chicago Mai 58.30 57.00
11h00 EUA Vendas de casas pendentes Abr -0.80% 0.40%
09h00 Brasil Taxa de desemprego - PNAD continua Abr 13.70% 13.90%
12h30 Brasil Fluxo cambial (semanal)
Brasil Taxa Selic 11.25% 10.25%
Quinta,
1-Jun
Período
Anterior
Expec.
02h00 Japão Vendas de veículos (A/A) Mai 5.40%
05h00 Z. Euro PMI manufaturas Mai 57.00 57.00
04h55 Alemanha PMI manufaturas Mai 59.40 59.40
05h30 Reino Unido PMI manufaturas Mai 57.30 52.60
09h15 EUA ADP - Criação de vagas - Setor Privado Mai 177 mil 180 mil
10h45 EUA PMI manufaturas - Markit Mai 52.50 52.50
11h00 EUA ISM manufaturados Mai 54.80 45.60
11h00 EUA Gastos com construção (M/M) Abr -0.20% 0.50%
09h00 Brasil PIB (T/T) 1T -2.50% -0.10%
15h00 Brasil Balança comercial (mensal) Mai US$ 7.0 bi US$ 7.5 bi
Sexta,
2-Jun
Período
Anterior
Expec.
05h00 Z. Euro PPI (M/M) Abr -0.30% 0.00
09h30 EUA Payroll Mai 211 mil 185 mil
09h30 EUA Taxa de desemprego Mai 4.40% 4.40%
09h30 EUA Ganho médio por hora trabalhada (M/M) Mai 0.30% 0.20%
05h00 Brasil IPC-Fipe Mai 0.61%
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Empresas & Setores
Eletropaulo
Notas do Eletropaulo Day
Notícia – Na sexta-feira, a Eletropaulo realizou um encontro com
investidores e analistas para discutir o cenário de negócios, iniciativas de corte de custos, gerenciamento de passivos off-balance e o colapso das ações, dentre outros assuntos.
Sobre o cenário para os negócios – A administração
novamente cortou estimativas para 2017/18 da oferta adicional de 105,8%/104,8% (vs 105,9%/107,3% anteriormente), reagendando e readequando o tamanho dos acordos de fornecimento. As novas estimativas implicam que a oferta contratada ficaria em linha com o limite de repasse permitido dos custos de compra de energia para as tarifas de usuários finais. A administração busca uma emenda em seu contrato de concessão a fim de reduzir os riscos operacionais (volatilidades de preço no mercado a vista e crescimento de volume), destacando que o fluxo de caixa ficaria mais protegido sob um mecanismo revisado de aumento de tarifas.
Sobre o gerenciamento de passivos off-balance – A decisão
sobre o processo com a Eletrobras deve ocorrer até o 4T17, de acordo com a administração. A administração argumenta que o valor justo do passivo é de cerca de R$0,95 bilhão (vs cerca de R$2 bilhões buscados pela Eletrobras), por não dever incluir juros de mora.
Sobre a migração para o Novo Mercado – A administração
destacou que o colapso das classes de ações e a migração para o segmento Novo Mercado implica em uma melhor governança corporativa, maior acesso ao mercado de capitais e uma oportunidade para a companhia parente de não consolidar a Eletropaulo. A administração destacou que direitos de retirada não devem ser materiais. Se houver um amplo número de ações dissidentes, a Eletropaulo deve desistir de colapsar as ações (por conta de uma questão de balanço). O estatuto deve incluir uma provisão para limitação de detenção de número de ações (“poison pill” que dispararia um gatilho para adquirir ações de minoritários se o nível de 30% das ações for alcançado).
A administração não exclui a possibilidade de entrar em negociação para resolução do litígio, mas destacou que eles poderiam buscar proteção aos acionistas tendo em vista o que está atualmente descontado nos preços das ações.
Opinião – A revisão do acordo de concessão, colapso das
ações e uma decisão do processo com a Eletrobras são catalisadores chave para a performance de curto prazo das ações. Embora iniciativas de corte de custos poderiam gerar valor substancial, veremos a confirmação disso nos próximos resultados. Por conta do valuation, em função do difícil ambiente econômico, riscos de oferta superando a demanda e passivos off-balance, mantemos nossa recomendação neutra para Eletropaulo.
Fonte: Citi Research (baseado em Eletropaulo – Alert: Takeaways from Eletropaulo Day, de Marcelo Britto, publicado em 26/05/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (14,2) (12,2)
3 Meses 3,3
-12 Meses 90,6 60,0
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 8,5 6,8
P/L 11,3 5,4
1) Consenso Bloomberg
Neutro / Risco Alto
R$ 15,87 R$ 6,50 ELPL4 R$ 13,00 R$ 12,82 1,40 R$ 2.155 R$ 21,6
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Empresas & Setores
Vale
Novo CEO: Uma mensagem ousada
O novo CEO da Vale, Fabio Schvartsman, se apresentou aos Analistas e investidores no Rio hoje. Destacou as medidas positivas e necessárias, também enfatizou que a Vale está agora em um novo momento. Schvartsman acredita que a Vale precisa de uma estratégia de crescimento, provavelmente via M&A para revisitar o mix de ativos. Os investidores podem se mostrar prudentes quanto a uma estratégia de alocação de capital, dado pelo histórico de ROIC relativamente baixo da Vale. No entanto, Schvartsman sublinhou que a Vale segue prudente e focada no valor para os acionistas.
A Vale precisa criar uma estratégia de crescimento e esta é uma prioridade. Reduzir a dívida líquida também é uma prioridade, mas a análise de novos investimentos precisa acontecer agora. É provável que o crescimento venha através da estratégia de criar valor por volume. M&A pode ser o primeiro passo para a Vale encontrar ativos certos ao preço certo. Não foram mencionados negócios em commodities específicas. Um bom financiamento é fundamental para que as transações possam ser financiadas.
A Vale deve se diversificar fora do segmento de minério de ferro, mas não está claro se os ativos atuais configuram o caminho. Os ativos com desempenho inferior serão alienados, incluindo o negócio de níquel. A empresa planeja reavaliar toda a sua carteira. Esta pode ser uma oportunidade única. Mudar para o novo mercado seria muito positivo. A proposta de fusão é muito justa. A argumentação de igualdade de PNs e Nos é injusta porque as Nos sempre foram mais valiosas.
A Vale continuará a avaliar a adição de capacidade de negociação de commodities. É importante compreender as necessidades do mercado para os metais. Esta é uma vantagem para a Glencore.
Um corte agressivo de custos é necessário, mas será mais preciso se tiver foco na sustentabilidade. A Samarco possui uma importante capacidade de pelotas e deverá retornar ao mercado.
A Vale precisa ser mais proativa em relação às suas obrigações ambientais e investir para desenvolver as regiões onde atua.
A administração da Vale está encorajada a trabalhar em conjunto com toda a equipe, começando pelo nível da diretoria.
Mantemos recomendação de compra, com preço-alvo em US$ 13,60/ ADR.
Fonte: Citi Research (baseado em Vale – Alert: New CEO: A Bold Message On Growth, M&A and Commodity Mix, de Alexander Hacking, publicado em 26/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (1,6) 0,4
3 Meses (13,5)
-12 Meses 135,8 105,2
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 4,3 6,0 P/L 5,2 8,9 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 34,01 R$ 10,42 VALE5 R$ 42,70 R$ 26,33 62,19 R$ 140.562 R$ 667,9
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e
vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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