Análise de demonstrativos financeiros e da performance empresarial

(1)

Análise de demonstrativos

financeiros e da performance

empresarial

(2)

A relação entre o mundo dos investidores e o

mundo empresarial

Aumento da liquidez mundial

Potencial de crescimento macro e microeconômico Aumento da busca por rentabilidade e por ativos de maior rentabilidade (e risco)

Queda no

custo de

oportunidade

Baixa rentabilidade e atratividade de Títulos do governo Aumento da atratividade de títulos empresariais Perspectivas favoráveis de crescimento Aumento da demanda por recursos de credores e de sócios Aumento da rentabilidade empresarial

Queda no

custo de

oportunidade

Desequilíbrio entre oferta e demanda Projetos de investimento com VPL positivo

Investidores

Empresas

(3)

Alguns números do nosso mercado...

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 V al o res capt ado s (em mil h õ es d e R$) 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 IBO V E S P A

(4)

Há espaço para um maior crescimento do nosso

mercado de capitais? Dados do mercado de crédito.

Fonte: SND e NYSE

Ramo de atividade

Percentual

Arrendamento Mercantil

52,57

Emp. Adm. Participações

15,48

Energia Elétrica

9,33

Telecomunicações

3,78

Metalurgia e Siderurgia

3,39

Comércio (Atacado e Varejo)

1,87

Extração Mineral

1,83

Constr. Civil, Mat.Constr. e Decoração

1,75

Papel e Celulose

1,7

Serviços de Transporte e Logística

1,33

Saneamento e Serviços de Água e Gás

1,22

Debêntures

Brasil

EUA (somente

Bonds da NYSE)

Emissores

131

4.000 Emissões

214

29.000 Séries

293

40.000

(5)

Company Name Ticker Market Date Priced

MACROSHARES HOUSING DEPOSITOR, LLC

DMM

New York Stock

Exchange 6/30/2009

INVESCO MORTGAGE CAPITAL INC.

IVR

New York Stock

Exchange _6/26/2009

MEDIDATA SOLUTIONS, INC.

MDSO

Nasdaq National

Market 6/25/2009

CHEMSPEC INTERNATIONAL LTD

CPC

New York Stock

Exchange 6/24/2009

DUOYUAN GLOBAL WATER INC.

DGW

New York Stock

Exchange _6/24/2009

CYPRESS SHARPRIDGE INVESTMENTS, INC.

CYS

New York Stock

Exchange 6/12/2009

GOVERNMENT PROPERTIES INCOME TRUST

GOV

New York Stock

Exchange _6/3/2009

Alguns dos IPO´s realizados nos EUA em 06

/2009

Há espaço para um maior crescimento do nosso

mercado de capitais? Dados do mercado de ações

Empresas com ações em circulação

Brasil

453 EUA

10.749 NYSE

8.500

(6)

(7)

(8)

(9)

Os participantes do mercado de capitais

Auditorias Credores PF e PJ Agências de rating Escritórios de Advocacia Acionistas PF e PJ Corretoras Bancos de investimento Fundos de Private Equity e Capital de risco Governo Agências reguladoras Analistas de ações Consultorias e Advisors Empresas (títulos de dívida e de propriedade) Ativo - Cx - C/R - Estoques - Invest. Controladas - Imobil. Capital de terceiros (PC+ELP) Capital próprio (PL) Mercado de dívida ou de crédito Mercado de ações

(10)

Os participantes do mercado de capitais

Diversos participantes e uma língua comum...a língua Contábil e

Financeira!

HOJE

Decisões históricas de

investimento e de

financiamento

Tempo

- Balanço - DRE - Fluxo de caixa - DOAR - DMPL - DVA - Notas Explicativas Reflexo

Valor = função de:

- Perspectivas futuras (base histórica) - Equilíbrio entre oferta e demanda

Informações sobre:

- Investimentos - Financiamentos - Resultados

- Perfil da geração de caixa - Viabilidade e força operacional - Potencial de crescimento

(11)

O papel das demonstrações financeiras

Através das demonstrações financeiras é possível

entender se as decisões históricas tomadas pelos

gestores estão, entre outros:

-

 

Permitindo o alcance do objetivo da empresa (alcançar uma

rentabilidade acima do custo de oportunidade);

-

 

Reduzindo ou acentuando o risco para credores, sócios,

colaboradores, etc;

-

 

Contribuindo para o crescimento futuro e para a competitividade da

(12)

O papel das demonstrações financeiras

Portanto, o entendimento...

...da linguagem contábil

...das informações fornecidas pelas demonstrações

financeiras...

...e da forma como as decisões diárias impactam as

demonstrações financeiras...

...é fundamental para facilitar a comunicação com os

participantes do mercado de capitais e para a gestão das

empresas.

(13)

As demonstrações financeiras e os parâmetros

de análise

• Balanço Patrimonial

• Demonstração de Resultados do

Exercício

• Demonstração das Origens e Aplicações

de Recursos

• Demonstração dos Lucros ou Prejuízos

Acumulados ou Demonstração das

Mutações do Patrimônio Líquido

• Demonstração de Fluxos de Caixa

• Demonstração de Valor Adicionado

• Notas Explicativas

• Relatório da Diretoria

• Parecer dos Auditores

1. Análise das decisões de investimento

2. Análise das decisões de financiamento

3. Análise dos resultados gerados e da

q u a l i d a d e d a s d e c i s õ e s d e

investimento e de financiamento

4. Análise dos riscos de curto e de longo

prazo

5. Análise do histórico e do potencial de

crescimento

(14)

29.07.09

Investimento Financiamento Resultados Risco Crescimento

Análise das decisões de investimento

O balanço patrimonial, através dos Ativos, reflete as decisões de

investimento da empresa:

1. Qual a magnitude dos investimentos?

2. Como a empresa distribui seus investimentos?

3. A distribuição dos investimentos é coerente com o setor e as

atividades da empresa?

4. A empresa tem controladas ou coligadas?

5. Houve mudança relevante nas decisões de investimento?

6. Qual percentual dos investimentos é alocado na operação da

empresa e qual é alocado na infraestrutura?

7. Há investimentos com liquidez questionável?

Investimento Ativo - Cx - C/R - Estoques - Invest. Controladas - Imobil. Capital de terceiros (PC+ELP) Capital próprio (PL)

(15)

Análise das decisões de investimento -

DURATEX

Ativo - Cx - C/R - Estoques - Invest. Controladas - Imobil. Capital de terceiros (PC+ELP) Capital próprio (PL)

Descrição da Conta

31/12/2007 31/12/2006

Ativo Total

2.316.150 2.239.897

Ativo Circulante

1.017.404

951.073 Disponibilidades

480.439

466.150 Clientes

316.202

312.201 Estoques

175.786

138.944 Créditos Tributários

27.738

23.882 Ativo Não Circulante

1.298.746 1.288.824

Ativo Realizável a Longo Prazo

28.438

46.808 Empresas Controladas

20.146 Depósitos Vinculados

5.297

9.717 Valores a Receber

2.471

114 Créditos Tributários

20.670

16.831 Ativo Permanente

1.270.308 1.242.016

Investimentos

419.131

386.304 Imobilizado

838.912

841.821 Intangível

4.610

5.005 Controladora

(16)

Análise das decisões de Financiamento

O balanço patrimonial, através dos Passivos, reflete as decisões

de financiamento da empresa:

1. Como a empresa se financia? Qual a proporção de capital de

terceiros e de capital próprio?

2. Qual a proporção de capital de terceiros de curto prazo? E de longo

prazo?

3. Há uma maior proporção de capital de terceiros de origem onerosa

ou operacional?

4. Houve alteração nas decisões de financiamento?

5. As decisões de investimento e de financiamento parecem

equilibradas, de forma a atenuar o risco de curto prazo?

-

 

Análise do Capital de giro líquido

Ativo - Cx - C/R - Estoques - Invest. Controladas - Imobil. Capital de terceiros (PC+ELP) Capital próprio (PL)

(17)

Análise das decisões de Financiamento - DURATEX

Ativo - Cx - C/R - Estoques - Invest. Controladas - Imobil. Capital de terceiros (PC+ELP) Capital próprio

Descrição da Conta

31/12/2007 31/12/2006

Passivo Total

2.316.150 2.239.897

Passivo Circulante

353.814

554.269 Fornecedores

51.851

47.758 Obrigações com pessoal

56.252

46.367 Contas a pagar

19.938

16.752 Empresas controladas

23.642

63.858 Impostos e contribuições

45.583

49.170 Empréstimos e Financiamentos

101.237

72.740 Debêntures

202.025 Dividendos e participações

55.311

55.599 Não Circulante

Passivo Exigível a Longo Prazo

426.456

289.579 Empresas controladas

9.089

1.155 Empréstimos e Financiamentos

344.176

216.151 Patrimônio Líquido

1.535.880 1.396.049

Capital Social Realizado

943.626 916084

Reservas de Capital

200.505

(18)

(19)

Análise dos Resultados - DRE

A Demonstração de Resultado (DRE) reflete os resultados gerados

ao longo de um período pelas decisões de investimento e de

financiamento:

1. A empresa gera lucros?

2. O lucro gerado é suficiente para remunerar os sócios acima do custo

de oportunidade (rentabilidade patrimonial)?

3. Qual percentual do lucro é gerado pelas empresas investidas? E

pela operação própria?

4. O lucro tem origem operacional, ou decorre de eventos

não-recorrentes, financeiros ou fiscais?

5. As receitas e os lucros estão crescendo de forma linear? As

(20)

Análise dos Resultados – DRE DURATEX

2007

2006

Receita líquida de vendas de produtos _1.583.839 _1.365.973

Custos dos produtos vendidos -958.505 -810.307

Lucro bruto _625.334 _555.666

Despesas com vendas -164.266 -145.138

Gerais e administrativas -57.929 -52.367

Lucro Operacional antes do resultado

financeiro _385.358 _337.149

Resultado financeiro -764 -29.443

Equivalência patrimonial (nota 10) 42.701 22.321

Lucro operacional _427.295 _330.027

Resultados não operacionais (nota 16) 622 2.080

Lucro antes do imposto de renda, da

contribuição social e participações _427.917 _332.107

Imposto de renda e contribuição social (nota

13 a) -80.712 -80.937

Participações -28.559 -27.834

Lucro líquido do exercício _318.646 _223.336

Controladora

(21)

(22)

29.07.09

Investimento Financiamento Resultados Risco Crescimento

Análise de risco de curto e de longo prazo

Risco pode ser entendido como a probabilidade de a empresa não

conseguir honrar suas obrigações no curto e no longo prazo. Entre

as principais medidas incluem-se:

1.   Presença de capital de giro líquido (balanço)

2.   Liquidez dos ativos operacionais (balanço)

3.   Geração de lucro operacional (DRE)

4.   Lucro líquido direcionado pelo lucro operacional (DRE)

5.   Grau de alavancagem (balanço)

6.   Relação entre (lucro operacional + Depreciação) e despesas financeiras (fornece informação sobre

capacidade de alavancagem adicional) (DRE)

7. Rentabilidade patrimonial (viabilidade do modelo de negócios) (DRE e balanço)

8. Crescimento das receitas e dos lucros (DRE)

9. Fluxo de caixa operacional x (despesas financeiras e passivo financeiro de curto prazo) (FC e Balanço)

10. Perfil da geração de caixa (FC)

(23)

Análise de risco de curto e de longo prazo - DURATEX

1. Presença de capital de giro líquido

:

2. Liquidez dos ativos operacionais

3. Geração de lucro operacional

4. Lucro líquido decorrente do lucro operacional

5. Grau de alavancagem

6. Relação entre (lucro operacional +

Depreciação) e despesas financeiras (fornece

informação sobre capacidade de alavancagem

adicional)

7. Rentabilidade patrimonial (RPL)

8. Crescimento das receitas e dos lucros

9. Fluxo de caixa operacional x despesas

financeiras e passivo financeiro de curto prazo

10. Perfil da geração de caixa

• CGL positivo: 70% do AC financiado por

fontes de longo prazo

• Caixa, C/R e Estoque comp

õem o AC

• Positivo e em crescimento

• Direcionado pela operação

• 35% de capital de terceiros

• EBITDA = 490 MM x Despesa Financeira =

55MM

. Rela

ção demonstra a alta

capacidade de alavancagem da empresa

• RPL = 21% aa em 2007, e em crescimento.

• Receitas e lucros em crescimento

• FCO = 283 MM; Despesa financeira +

Emprestimos de curto prazo = 155 MM

• Perfil da geração de caixa = direcionado

pela operação

(24)

Atividades operacionais 2007 2006 Lucro líquido 318.646 223.336

(+) Depreciação, exaustão e amortização 59.869 57.466

(+/-) Variação do ativo circulante operacional (ACO) (52.736) (66.710)

(+/-) Variação do passivo circulante operacional (PCO) (25.721) 60.769 (=) Fluxo de Caixa Operacional Amplo (FCO) 283.484 310.097 Atividades de investimento

Investimentos em permanente (56.767) (42.657)

(=) Fluxo de Caixa dos Investimentos _(56.767) _(42.657) Atividades de financiamento

Empréstimos e financiamentos contratados 243.235 68.750 Pagamentos de empréstimos e financiamentos (72.265) (100.863)

Emissão de ações 27.542 195.750

Empréstimos de controladas - mútuo 30.219 (41.861)

Debentures (224.012) (31.528)

Pagamento de dividendose e juros sobre capital

próprio (165.358) (65.254)

Ações em tesouraria (51.789) (12.400)

(=) Fluxo de Caixa dos financiamentos _(212.428) _12.594 Variação de caixa no exercício 14.289 280.034

Análise de risco de curto e de longo prazo através da

análise da Demonstração de Fluxos de Caixas

(25)

Análise de crescimento

A análise permite identificar o potencial de crescimento da

empresa:

1.   Potencial de crescimento do setor

2.   Magnitude e qualidade dos investimentos históricos

• investimentos em participações, imobilizado, intangíveis

• Valor investido (FCI) x depreciação e amortização

3.   Capacidade de captar recursos para crescimento

(26)

Análise de crescimento - DURATEX

1. Potencial de crescimento do setor

:

• Relacionado ao setor de construção civil

• Setor dependente de linhas de crédito e renda

• Potencial de crescimento moderado (acima do crescimento do PIB)

2. Magnitude e qualidade dos investimentos históricos

• Investimento do período próximo à Depreciação (sem sinais de

expansão)

3. Capacidade de captar recursos para crescimento

- Alta capacidade de captar recursos de terceiros e de sócios (baixa

alavancagem e alta rentabilidade patrimonial)

(27)

A relação entre as DF e as decisões operacionais

O problema nas empresas é utilizar as demonstrações financeiras como

instrumento de gestão e relacioná-las ao dia a dia dos colaboradores.

O uso de índices pode facilitar este entendimento.

RPL = ROA * AF

[

]

[

]

RPL = ROA * ALL*AEC Rentabilidade patrimonial (RPL) médio

médio médio médio

Ativo LL LI LL PL Ativo LI PL ⎡ ⎤ ⎡ ⎤ = ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ * * médio Ativo LL ⎡ LI Receita ⎤ ⎡LL ⎤ * * * Ativo _{Capital de} terceiros (PC+ELP) Capital próprio (PL) Lucro Operacional Lucro líquido ROA = Lucro Oper/Ativos RPL = Lucro líquido/PL Contas a Receber Estoques Investimentos em participações Imobilizado Intangível (ágio)

(28)

Financeira

Visão mercadológica

Processos internos

Organizacional

Rentabilidade patrimonial, rentabilidade sobre ativo, margem líquida, giro dos ativos, Alavancagem, custo de capital.

Posicionamento competitivo, vantagens competitivas,

Market share, índice de retenção, índice de aquisição e satisfação,

Volume, preço unitário, esforço comercial, logística, ticket médio, etc

Capacidade e esforço administrativo, velocidade de produção, refugos, Giro de estoques e do C/R, perdas de produção, Infra-estrutura tecnológica,

Uso de capacidade instalada, qualidade do imobilizado e dos intangíveis...

Nível e retenção dos colaboradores, investimento em novos produtos,

Alinhamento organizacional, descentralização, motivação,

Velocidade no processo decisório...

A relação entre as DF e as decisões operacionais (BSC)

O objetivo é criar indicadores intermediários, que sejam de fácil entendimento

pelas áreas operacionais, e que direcionem os resultados financeiros.

(29)

E os desafios continuam para os participantes do

mercado de capitais...

Temas que serão recorrentes...

1.  Governança Corporativa

2.  Estrutura interna das empresas (papel do RI, etc) para o atendimento aos investidores

externos

1.  Novas regras contábeis (Lei 11.638/2007)

2.  Conflitos entre assessores, bancos de investimentos, empresas emissoras, e gestores

3.  Expropriação de recursos de sócios e credores

4.  Preço justo da emissão

5.  Papel dos orgãos reguladores

6.  Controle de informações privilegiadas

(30)

A Lei 11.638/2007 e os pronunciamentos contábeis

Os pronunciamentos emitidos – (17 até o momento)

-  CPC 01- Redução ao valor recuperável de ativos

-  CPC 02- Efeitos das mudanças nas taxas de cambio e conversão de

demonstrações contábeis

-  CPC 03- Demonstração dos fluxos de caixa

-  CPC 04- Ativo intangível

-  CPC 05- Divulgação sobre partes relacionadas

-  CPC 06- Operações de arrendamento mercantil

-  CPC 07- Subvenção e assistência governamentais

-  CPC 08- Custos de transação e prêmios na emissão de títulos e valores

mobiliários

(31)