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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,50%, a 62.696
pontos e descolou do movimento das bolsas internacionais. A
expectativa de avanço das medidas fiscais e perspectiva de
corte de juros, foram os principais catalizadores da alta da
bolsa. O maior apetite por ativos brasileiros também teve
reflexo nos juros, principalmente no segmento longo da curva
que fechou em queda. Já o câmbio teve reflexo da fala do
vice-presidente do Fed, Stanley Fisher, que reforçou o
argumento de alta de juros. O volume financeiro do Ibovespa
totalizou R$ 11,9 bilhões, influenciado pelo vencimento de
opções.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta terça-feira, com a
recuperação do preço do petróleo durante a madrugada. O
aumento das apostas da proximidade da alta de juros nos
Estados Unidos também ajudou os mercados asiáticos. As
bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta
manhã, impulsionadas pela alta do petróleo, em meio à
expectativa de um acordo entre os membros da Opep para
reduzir a produção da commodity. Os dados de inflação no
Reino Unido também superaram as expectativas. O CPI
subiu 1% (A/A) em setembro, registrando a maior alta desde
novembro de 2014. O resultado superou as expectativas dos
analistas que esperavam alta de 0,9% (A/A). O Euro Stoxx
opera em alta de 1,13% O S&P também opera em alta, à
espera de mais resultados corporativos previstos para o dia e
na agenda de indicadores econômicos, sai o CPI às 10h30,
índice de confiança da construção civil, medido pela NAHB,
às 12h00 e estoques semanais de petróleo, às 18h00.
Na
agenda doméstica, destaque para as vendas no varejo de
agosto que registraram queda de -0,6% (M/M) no conceito
restrito, resultado ligeiramente abaixo das expectativas de
mercado de -0,5% (M/M). As expectativas para o Copom
devem repercutir na curva de juros. O mercado segue
dividido entre 0,25 p.p. e 0,50 p.p..
Empresas & Setores
Industrials: Ciclos de caixa melhorando (pg.5)
Petrobras: Maiores chances de bater o guidance de produção (pg.6)
Even:Resultados operacionais do 3T16 mistos (pg.7)
MRV: Resultados operacionais do 3T mistos: Vendas em linha e
lançamentos fracos (pg.8)
Ibovespa – Intra Day
61.200 61.400 61.600 61.800 62.000 62.200 62.400 62.600 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 62.696 1,5 2,6 7,4 44,6 IBX- 50 10.506 1,5 2,6 7,4 42,8 S&P 500 2.127 (0,3) (1,7) (1,9) 4,0 Dow Jones 18.086 (0,3) (1,3) (1,2) 3,8 Nasdaq 5.200 (0,3) (2,4) (2,1) 3,8 Dólar Ptax 3,196 0,3 (0,5) (1,5) (18,1)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
BBAS3 Banc o do Brasil 5,86
PETR4 Petrobras PN² 3,94
CCRO3 CCR 3,86
EMBR3 Embraer² 3,52
SBSP3 Sabesp 3,21
QUAL3 Qualic orp¹ - 4,11
MRFG3 Marfrig - 2,15
CYRE3 Cyrela - 1,85
BRFS3 Brasil Foods² - 1,18
RENT3 Loc aliza - 0,98
Performance por Setor (%)
3,0 1,8 1,5 1,5 1,4 1,0 0,8 0,4 0,2 0,1 0,0 Energia Industrials Financials Ibovespa Utilities Imobiliário Transp. &… Consumo &… Telecom, Mídia… Materials Saúde &…
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
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OUTUBRO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
17 18 19 20 21
Grandene (D) Localiza (D)
24 25 26 27 28
Lojas Renner (D) Vivo (D) Natura (D) Bradesco Ambev (A)
Odontoprev (D) BRF Duratex (D)
Santander Engie Brasil (D) Hypermarcas (D)
Suzano (A) Fleury (D) Usiminas (A)
Via Varejo (D) Hering
WEG (A) Klabin (A)
Multiplan Multiplus Pão de Açúcar (D) Raia Drogasil Vale (A)
NOVEMBRO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
31 1 2 3 4
Comgas Porto Seguro TOTVS (D) Alpargatas
EDP - Energias do Brasil AES Tiete Banco do Brasil (A)
Embraer (A) CCR Ser Educacional
Equatorial Eletropaulo Taesa (D)
Fibria (A) JHSF
Itau Unibanco Minerva
M Dias Branco Smiles (D) SulAmérica TIM
Transmissão Paulista
Legenda: (A) - Antes da abertura do merc ado; (D) - Depois do fec hamento do merc ado Fonte: Bloomberg
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Empresas & Setores
Industrials
Ciclos de caixa melhorando
Mais preparados para uma recuperação com um ciclo de caixa mais rápido – Produtores com menores requisitos de
capital de giro são os melhores posicionados para converter rapidamente uma eventual recuperação da demanda em fluxo de caixa. Mesmo com a perspectiva da demanda para 2017 ainda não inspiradora, gostamos das recentes melhoras no ciclo de caixa; no 2T16 a media do setor foi de 83 dias vs 95 no 1T16.
Tendência do ciclo de caixa – Menores estoques impulsionaram
uma melhora no ciclo de caixa no ultimo trimestre; a Marcopolo reportou a maior redução (-30 dias para 66 dias), devido a menores estoques e recebíveis. Iochpe e Tupy continuam as melhores posicionadas com ciclo de caixa de 50 dias.
A tendência irá continuar no 3T16? – Esperamos estabilidade
do capital de giro no 3T16. Entretanto, ainda há espaço para melhoras nos estoques já que os ajustes recentes na produção continuam fluindo nos resultados.
Estratégia de investimento – Continuamos preferindo um
exposição “ajustada ao risco” à recuperação no Brasil , com recomendação de Compra para Metal Leve (devido ao balanço saudável), Iochpe-Maxion (ligada a reduções na taxa de juros) e Tupy (devido ao valuation). Somos Neutros em WEG, e continuamos Vendedores de Marcopolo, Randon e Duratex devido aos valuations caros.
Fonte: Citi Research (baseado em LatAm Industrials – Cash Conversion Cycles Improving – Brazil Recovery Debate, de Juan Tavarez, publicado em 17/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 3,1 (6,7) 3 Meses 9,3 (1,7) 12 Meses 16,3 (16,4)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 5,7 5,3 P/L nm 15,7 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 20,31 R$ 8,15 MYPK3 R$ 18,00 R$ 18,15 (0,8) R$ 1.717 R$ 5,9
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Empresas & Setores
Petrobras
Maiores chances de bater o guidance de produção de 2016
A produção doméstica da PETR alcançou recorde de 2,242 milhões de barris por dia em setembro, batendo nossas estimativas para o mês de 2,220 mbpd. Os dados indicam que a Petrobras pode exceder seu guidance anual de 2,145 mbpd de produção doméstica média já que mais poços devem começar antes do final do ano ( entre Janeiro e Setembro a media foi de 2,111 mbpd). Pré-sal foi destaque com 7% de expansão m/m e uma nova marca de 1,230 mbpd, 12% maior que o recorde de Agosto de 1,100 mbpd. Os números de produção dão suporte a tese de que a PETR deve reportar uma melhora importante nos seus próximos resultados trimestrais. Mantemos recomendação de Compra.
Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras - Increasing chances of beating 2016 production guidance, de Pedro Medeiros, publicado em 17/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 28,4 18,6 3 Meses 53,4 42,4 12 Meses 112,6 79,8
Compra / Risco Alto
R$ 16,90 R$ 4,12 PETR4 R$ 21,50 R$ 16,90 27,2 R$ 231.690 R$ 791,0
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Empresas & Setores
Even
Resultados operacionais do 3T16 mistos; Atualizamos nossa recomendação para Neutro
Opinião – Em 17 de outubro, após o fechamento do mercado,EVEN3 divulgou dados operacionais do 3T16 mistos, que, em nossa opinião, deve apoiar uma reação neutra a positiva na próxima sessão. A empresa lançou R$ 386 milhões no período, + 175% vs. 3T15, e bem acima da nossa estimativa de R$ 130 milhões. As vendas líquidas contratadas atingiram R$ 206 milhões, -26% a/a e 28% abaixo da nossa estimativa. Neste relatório, nós estamos atualizando nosso preço-alvo para EVEN3 em 21%, para R$ 4,70/ação, que daria um retorno total esperado de 15%, agora equivalente a uma recomendação Neutra/Risco Alto, de Venda/Risco Alto anteriormente.
Companhia aumentou lançamentos em 63% t/t - Neste
trimestre, EVEN3 lançou R$ 386 milhões, um volume alto, em nossa opinião, + 63% t/t e +175% a/a. No acumulado do ano, a empresa lançou R$ 723 milhões, que agora está em 67% da nossa estimativa anual revisada para R$ 1,1 bilhão (de R$ 820 milhões anteriormente).
Fonte: Citi Research (baseado em Even - Mixed 3Q16 operational data; upgrade to Neutral on lower CoE, de Dan McGoey, publicado em 18/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 1,2 (8,6) 3 Meses (1,7) (12,7) 12 Meses 14,5 (18,2)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 56,0 33,2 P/L 16,2 18,9 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 4,88 R$ 3,51 EVEN3 R$ 4,70 R$ 4,15 13,3 R$ 907 R$ 2,0
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Empresas & Setores
MRV Engenharia
Resultados operacionais do 3T mistos: Vendas em linha e lançamentos fracos; Mantemos
recomendação de Venda
Opinião – Em 17 de outubro, MRVE3 divulgou números
operacionais mistos referentes ao 3T16, que devem apoiar uma reação neutra a negativa no mercado. Os lançamentos foram R$ 821 milhões, -21% a/a e 24% abaixo das nossas estimativas. As vendas líquidas contratadas foram de R$ 1,052 bilhão, +19% a/a e em linha com a nossa estimativa. A taxa de cancelamento da empresa (cancelamentos em % das vendas brutas) permaneceu estável no trimestre em 23,1% (9,10 p.p. menor que o número reportado no 3T15 de 32,2%). Devido a greve bancária de setembro, a empresa só gerou fluxo de caixa operacional de R$ 41 milhões no 3T16, menos de um terço do que os R$ 144 milhões registrado no 2T16 e bem abaixo da nossa estimativa de aprox. R$ 160 milhões. Acumulando no ano, geração operacional de caixa de R$ 365 milhões.
Lançamentos menores, levam ao declínio de estoques –
Desde que a MRV lançou R$ 821 milhões no 3º T16, os estoques da companhia caíram para baixo de R$ 6,0 bilhões, e hoje está em 17 meses de vendas (estável vs 3º T15), uma redução saudável no nosso ponto de vista. A velocidade das vendas (vendas líquidas em percentual dos estoques) ficou estável em 15% (T/T), e mostrou ligeira melhora de 14% em relação ao 3º T15. No acumulado do ano, a MRV teve lançamentos no total de R$ 2,9 bilhões até setembro de 2016, o que equivale a 65% da nossa estimativa de R$ 4,5 bilhões para o ano.
Manter venda – Nós mantemos nosso call de R$ 10,80 para
MRVE3, assumindo um alvo de P/BV de 0,8x, com base em aumento de 14% do ROE recorrente e 16,6% de CoE, enquanto adicionará R$ 1,80 dos 38% de participação da MRV Log. Com base no preço mais recente, prevemos -9% de ETR dos níveis atuais.
Fonte: Citi Research (baseado em MRV Engenharia - Mixed 3Q operational: in-line sales and weak launches; Sell (3H), de Dan McGoey, publicado em 17/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 4,5 (5,3) 3 Meses 0,2 (10,8) 12 Meses 74,1 41,4
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 10,7 9,7 P/L 9,8 10,1
1) Consenso Bloomberg
Venda / Risco Alto
R$ 13,80 R$ 6,90 MRVE3 R$ 10,80 R$ 12,27 (12,0) R$ 5.413 R$ 20,8
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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