RENDA VARIÁVEL
Alavancagem das empresas
Benefícios de alavancagem operacional e financeira
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
EBITDA Margin
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Net debt to EBITDA
O que está sendo precificado?
Forte expectativa de crescimento de lucros
Fonte: Bloomberg e BNP Paribas AM.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
MSCI Brazil - Earnings Evolution
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Consenso do mercado
projeta crescimento de
29% em 2017 e 14% em
2018
Valuation: próximo à média histórica
Fonte: Thomson Reuters e BNP Paribas AM.
Bolsa negocia com múltiplo Preço / Lucro próximo a 12,5x
Valuation: espaço para expansão de múltiplo ficou desafiador
Valuation ajustado hoje às incertezas do cenário atual
0,4
8,5
2,4
8,5
6,0
1,2
2,8
0,4
4,7
4,5
-2
0
2
4
6
8
10
Jun-05
Jun-06
Jun-07
Jun-08
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Jun-12
Jun-13
Jun-14
Jun-15
Jun-16
Jun-17
Hist. avg…
6,00%
6,50%
7,00%
7,50%
8,00%
13,0%
8,5
8,9
9,3
9,7
10,3
12,5%
8,8
9,3
9,7
10,2
10,8
11,5%
9,6
10,1
10,7
11,2
12,0
10,5%
10,6
11,2
11,9
12,5
13,5
10,0%
11,2
11,8
12,6
13,2
14,4
9,0%
12,5
13,3
14,3
15,0
16,5
Cresimento implícito de Longo Prazo
J
ur
os
N
om
ina
l
Equity
Risk Premium
Valuation: normalização dos lucros é grande incógnita..
Se considerado lucro médio dos últimos dez anos: P/L é 9,7x
BRASIL: REDUÇÃO DE JUROS SUSTENTARÁ RECUPERAÇÃO DA ATIVIDADE.
Elaboração: BNPP AM.
Desinflação
Redução da Taxa Selic
REDUÇÃO DO
SERVIÇO DA DÍVIDA
RECUPERAÇÃO DA DEMANDA DOMÉSTICA
Concessão de
Crédito
Redução da
Poupança
Fonte: BCB e BNPP AM. Elaboração: BNPP AM.
Fonte: BCB e BNPP AM. Elaboração: BNPP AM.
Brasil: queda da Selic sustentará recuperação da atividade
Redução da Selic permitirá queda da taxa de juros do estoque da dívida.
Fonte: BCB e BNPP AM. Elaboração: BNPP AM.
Consequente queda do serviço de dívida deve gerar impulso em torno de 3%
para o consumo das famílias.
Tabela de Projeções
2013
2014
2015
2016
2017 F 2018 F
PIB Real (% anual)
3.0%
0.5%
-3.8%
-3.6%
0.0%
3.5%
Taxa Desemprego - média
7.2%
6.8%
8.3%
11.3%
13.0%
12.5%
IPCA (%a.a.)
5.9%
6.4%
10.7%
6.3%
3.7%
4.6%
Selic (%a.a. - fim de ano)
10.00% 11.75% 14.25% 13.75%
8.00% 10.00%
Taxa de Câmbio (R$/US$)
2.36
2.66
3.96
3.26
3.45
3.55
Balança Comercial (USD Bi)
3
-4
20
48
62
38
Transações correntes (%PIB) -3.4%
-4.3%
-3.3%
-1.3%
-0.7%
-2.4%
Dívida Pública Líquida (%PIB 30.5%
32.6%
35.6%
46%
51%
52%
Dívida Pública Bruta (%PIB)
51.5%
56.3%
65.5%
69.5%
74.9%
76.1%
Resultado Primário (%PIB)
1.4%
-0.6%
-1.9%
-2.5%
-2.2%
-1.5%
F - Projeções BNP PAM.
Base
“As projeções informadas neste material foram produzidas pela BNP Paribas Asset Management Brasil Ltda, são
independentes e não refletem o posicionamento de qualquer outra entidade controladora, controlada ou coligada.”
Estratégia
Serviços Financeiros
Açúcar e Álcool
Papel e Celulose
Alimentos
Elétricas
Saneamento
Previsibilidade +
Sólida geração
de caixa
Exportadoras
“Valor”
Utilidade Pública
“Yield”
Bancos
Consumo
Constr. Civil
Cíclicos
Domésticos
Principais riscos
Agenda de reformas (Fiscal)
Economia Chinesa
“Reflation trade”
Estímulos monetários: ampla liquidez global
Estímulos monetários: principal driver…
Fonte: Bloomberg, DB Global Research
China: estímulo monetário deve desacelerar
Source: BofA Merrill Lynch Global Research, BIS, Haver Analytics
Fundos BNPP AM expostos ao risco de Renda Variável:
Ace
Benchmark: IBrX “BETA PLAY”
Fundo de ações – Objetivo de superar o IBrX
Small Caps
Benchmark: SMLL
Maior concentração
“LONGO PRAZO”
Long & Short
Benchmark: CDI
Fundo Multimercado
Arbitragem entre
papéis e/ou
setores.
Action
Long Biased
Bench: IBovespa
Fundo de ações
Uso de derivativos
para proteção
Mercado acionário: “big picture”
Indústria fundos mútuos
Market Cap % PIB
INFORMAÇÕES IMPORTANTES
Este documento foi produzido pelo Banco BNP Paribas Brasil S.A. ou por suas empresas subsidiárias, coligadas e controladas, em conjunto denominadas "Banco BNP Paribas Brasil", com fins meramente informativos não se caracterizando como oferta ou solicitação de investimento ou desinvestimento de ativos; O Banco BNP Paribas Brasil S.A. é instituição financeira regularmente constituída e em funcionamento no país e devidamente autorizada pelo Banco Central do Brasil e habilitada pela Comissão de Valores Mobiliários para administrar fundos de investimentos; Esse documento contém informações e declarações prospectivas referentes ao Banco BNP Paribas Brasil e ao mercado em geral. Essas declarações não constituem fatos históricos e abrangem projeções financeiras e estimativas, bem como hipóteses sobre as quais estão baseadas declarações relativas a projetos, objetivos e expectativas relacionadas às operações, produtos e serviços futuros ou performances futuras. Essas declarações prospectivas podem ser identificadas pelas palavras «esperar», «antecipar», «acreditar», «planejar» ou «estimar», bem como por outros termos similares; Informações e opiniões contidas neste documento foram obtidas de fontes públicas por nós consideradas confiáveis, porém nenhuma garantia, explicita ou implícita, é assegurada de que as informações são acuradas ou completas, e em hipótese alguma podemos garantir a sua ocorrência; O BNP Paribas Brasil não assume qualquer compromisso de publicar atualizações ou revisões dessas previsões; O BNP Paribas Brasil não se responsabiliza por eventual perda causada pelo uso de qualquer informação contida neste documento; Este documento foi produzido pelo BNP Paribas Brasil S.A. e é de uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido, ao todo ou em parte, sem prévio consentimento do BNP Paribas Brasil S.A. Caso V.Sa. não seja o destinatário pretendido, qualquer divulgação, cópia, distribuição ou qualquer ação conduzida ou omitida para que se baseie nisso, é proibida e pode ser considerada ilegal. A rentabilidade divulgada já é líquida das taxas de administração, de performance e dos outros custos pertinentes ao fundo. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos; O Valor da cota, patrimônio e rentabilidade são divulgados diariamente em jornal de grande circulação; Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC; A rentabilidade passada não constitui garantia nem promessa de rentabilidade futura; Para a avaliação de performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de no mínimo doze meses; É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos; Acesse nosso site: www.bnpparibas.com.br
A Fitch Ratings reafirmou em 12/04/2017, o Rating Qualidade de Gestão de Investimentos ‘Forte’ à BNP Paribas Asset Management Brasil Ltda. (BNP PAM). A Perspectiva do Rating é Estável. A afirmação do rating ‘Forte’ da BNP PAM reflete a opinião da Fitch de que a gestora tem capacidade de investimento e características operacionais fortes. Os Ratings de Qualidade de Gestão de Investimentos seguem uma escala Global e são atribuídos em escala descritiva de cinco graus que vão de “Excelente” até “Forte”. Os ratings mais elevados - ‘Excelente‘ e ‘Forte‘ – são aplicados a gestores de recursos que atendam ou excedam os padrões tipicamente aplicados pelos investidores institucionais nos mercados internacionais. A metodologia de Atribuição de Ratings de Qualidade de Gestão de Investimentos da Fitch Ratings foi projetada para sistematicamente capturar, avaliar e reportar os principais atributos da plataforma operacional e de investimentos de um gestor de recursos, focando cinco pilares principais: processo de investimento; recursos de investimento; gestão de riscos; desempenho do investimento; e companhia, incluindo atendimento aos clientes. Para obter informações adicionais sobre a metodologia, acesse o website da agência, 'www.fitchratings.com.br'. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos-FGC; A rentabilidade passada não constitui garantia nem promessa de rentabilidade futura; LEIA O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES ANTES DE INVESTIR.