UNIVERSIDADE CATÓLICA DE BRASÍLIA
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
RISCO DE DECISÃO DO INVESTIDOR: UMA
INVESTIGAÇÃO DOS EFEITOS AUTOCONFIANÇA
EXCESSIVA E COMPETÊNCIA
Alexandre Zanetta
UNIVERSIDADE CATÓLICA DE BRASÍLIA
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
RISCO DE DECISÃO DO INVESTIDOR: UMA
INVESTIGAÇÃO DOS EFEITOS AUTOCONFIANÇA
EXCESSIVA E COMPETÊNCIA
Alexandre Zanetta
Dissertação apresentada como requisito parcial à conclusão do Mestrado em Economia de Empresas, da Universidade Católica de Brasília.
Orientador: Prof. Dr. Daniel Cajueiro.
AGRADECIMENTOS
Em especial à minha esposa pelo seu amor e dedicação.
A todos que de alguma forma contribuíram para a realização deste trabalho: amigos, familiares e professores, por todo tempo, compreensão e paciência dispensados.
Aos Professores Drs. Daniel Cajueiro e Benjamin Miranda Tabak que em muito adicionaram para que este trabalho se concretizasse.
SUMÁRIO
INTRODUÇÃO ____________________________________________________________ 7 1 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA__________________________________________ 11
1.1 COMPARAÇÃO ENTRE FINANÇAS MODERNAS E COMPORTAMENTAIS ____ 11 1.2 ABORDAGEM COGNITIVA DO PROCESSO DECISÓRIO __________________ 15 1.2.1 Processos Cognitivo e Heurístico___________________________________ 16 1.2.2 Comportamento do agente sob condições de incerteza _________________ 17 1.3 A QUEBRA DA RACIONALIDADE ILIMITADA E O IMPACTO NA EFICIÊNCIA
DO MERCADO_____________________________________________________ 19 1.3.1 Efeito Competência _____________________________________________ 21 1.3.2 Autoconfiança Excessiva _________________________________________ 23 1.3.3 Diferença de Comportamento entre Homens e Mulheres ________________ 25 1.3.4 Interação Social ________________________________________________ 26
2 O PROBLEMA DE PESQUISA __________________________________________ 28
2.1 IMPORTÂNCIA DO TEMA ____________________________________________ 28 2.2 PERGUNTAS ______________________________________________________ 30 2.3 OBJETIVOS _______________________________________________________ 31 2.3.1 Gerais ________________________________________________________ 31 2.3.2 Principal ______________________________________________________ 31 2.4 METODOLOGIA DE PESQUISA _______________________________________ 31 2.4.1 Descrição _____________________________________________________ 31 2.4.2 Hipóteses Testadas _____________________________________________ 33 2.4.3 Amostra e Coleta de Dados _______________________________________ 34
3 ANÁLISE DOS RESULTADOS __________________________________________ 42
3.1 RACIONALIDADE ILIMITADA _________________________________________ 42 3.1.1 Investigação da Teoria do Prospecto ________________________________ 43 3.2 EFEITO COMPETÊNCIA _____________________________________________ 43 3.3 EFEITO AUTOCONFIANÇA EXCESSIVA________________________________ 45 3.4 INTERAÇÃO SOCIAL _______________________________________________ 47 3.5 EMOÇÕES ________________________________________________________ 48
RESUMO
Surge a partir da década de setenta um novo campo de estudos em finanças denominado Finanças Comportamentais que traz novas perspectivas à máxima de que todas as decisões dos indivíduos são guiadas pela racionalidade ilimitada.
A investigação central desse trabalho gira em torno de dois tipos de desvios de comportamento: autoconfiança excessiva, onde as pessoas tendem a se acharem melhores investidores do que realmente são. E competência, onde os indivíduos preferem apostar em seus próprios julgamentos e não em um evento com a mesma chance.
Utilizamos um questionário estruturado e aplicamos a 96 alunos universitários do curso de Administração de Empresas, da Universidade Católica de Brasília, para testar os efeitos autoconfiança excessiva e competência. Foi analisado o comportamento de escolha observando-se o comportamento do grupo e a divisão entre homens e mulheres. Quando separamos os grupos por sexo, não conseguimos evidências fortes para afirmar que o grupo formado por homens teve seu comportamento influenciado pela autoconfiança excessiva. No grupo das mulheres os indícios encontrados corroboram a presença desta ilusão cognitiva, porém não foram encontrados resultados fortes que assegure a presença do efeito competência. Também não foram encontradas evidências de que a intensidade do efeito autoconfiança excessiva dependa da interação social e das emoções.
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ABSTRACT
We set an experiment to track both the overconfidence and competence effects. Overconfidence is the cognitive illusion that people tend to think they are better investors than they really are. And the competence illusion refers to people’s willingness to bet on their own subjective judgments if compared to a fifty-fifty bet.
Questionnaires were distributed to 96 (male and female) Business Administration subjects from the Catholic University of Brasília, Brazil. We found evidence supportive of the overconfidence effect, but not of the competence effect, especially for the female subjects.
