Ricardo Carvalho, Diretor Sênior
Finanças Corporativas
Maio/2017
Forum Corporates 2017
• Downgrades/Upgrades: indicador deve se manter negativo em 2017
• Fluxo de caixa operacional: recuperação mais intensa somente em 2018
(menor queima de caixa com juros, baixos investimentos e dividendos)
• Alavancagem: vai se manter elevada em 2017. Gradual redução a partir de
2018
• Risco de refinanciamento: permanece elevado (baixa recuperação do CFFO,
elevada concentração de dívida)
• Disponibilidade de crédito: fator crítico (permanece seletivo e de custo
elevado)
Downgrades e Upgrades
13 11 5 6 3 0 12 10 14 31 36 5 0,9 0,9 2,8 5,2 12 0
0
2
4
6
8
10
12
14
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Rebaixamentos e Elevações em
Escala Internacional
Elevações
Rebaixamentos
Ratio
Esperada Redução dos Rebaixamentos
25 34 10 11 11 2 19 13 25 45 49 15 0,8 0,4 2,5 4,1 4,5 7,5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
10
20
30
40
50
60
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Rebaixamentos e Elevações em
Escala Nacional
Elevações
Rebaixamentos
Ratio
Negativa 54% Estável 44% Positiva 2%
Perspectiva dos Ratings
Perspectiva/Observação dos Ratings
em Escala Internacional
Perspectiva/Observação dos Ratings
em Escala Nacional
Negativa 22% Estável 70% Positiva 8% Efeito Soberano 62% Efeito Individual 38% Efeito Soberano 14% Efeito Individual 86%Fluxo de Caixa Operacional
0,0 5,0 10,0 15,0 Feb -1 4 M a y-1 4 A u g -14 Nov-14 Feb -1 5 M a y-1 5 A u g -15 Nov-15 Feb -1 6 M a y-1 6 A u g -16 Nov-16 Feb -1 7
Inflação e Selic
Selic IPCACenário Base: Gradual Melhora no Ambiente de
Negócios...
5,0 -0,2 7,6 3,9 1,8 2,7 0,1 -3,8 -3,5 0,7 2,1 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 (%)Crescimento do PIB Brasileiro
F- Projeções da Fitch. Fonte: Bacen, Fitch.
• Baixa Inflação
• Taxa de juros em elevado declínio
• Melhora dos índices de confiança
• Gradual recuperação do PIB
• Recuperação nos preços das commodities
5,0 54,2 36,0 13,2 12,0 0 10 20 30 40 50 60 Celulose (BHKP) Minério de Ferro Óleo Açúcar Soja
Variação no Preço das Comodities
Selecionadas
Março 2017 (Variação ano contra ano)
(%)
Fonte: Bacen e Fitch.
Fonte: IndexMundi, Bacen, Cepea/Esalq, Fitch. .
-30 -20 -10 0 10 20 30 jul-12 n o v-1 2 m a r-1 3 jul-13 no v-1 3 m a r-1 4 jul-14 n o v-1 4 m a r-1 5 jul-15 n o v-1 5 m a r-1 6 jul-16 n o v-1 6 m a r-1 7
Empréstimos a PJ
Crescimento ano contra ano
Cenário Base: Diversos Fatores Negativos Permanecem
-15 -10 -5 0 5 M a r-1 4 Ju n -1 4 S e p -14 Dec-14 Ma r-1 5 Ju n -1 5 S e p -15 Dec-15 Ma r-1 6 Ju n -1 6 S e p -16 Dec-16 Ma r-1 7
Produção Industrial (%)
Crescimento ano contra ano
Fonte: Bacen, Fitch.
Fonte: IBGE, Fitch. 13,7 0 2 4 6 8 10 12 14 16
Taxa de Desemprego (%)
Fonte: Bacen, PNAD Continua, Fitch.
• Indicadores de produção ainda fracos
• Taxa de desemprego recorde
• Baixa oferta de crédito/custos financeiros
elevados
• Desdobramentos da Operação Lava-Jato
• Rating do Brasil BB Perspectiva Negativa
-15 -10 -5 0 5 10 Feb -1 4 M a y-1 4 A u g -14 No v-1 4 Feb -1 5 M ay-15 A u g -15 No v-1 5 Feb -1 6 M a y-1 6 A u g -16 No v-1 6 Feb -1 7
Vendas do Comércio Varejista
Crescimento ano contra ano (%)
Indicadores de Demanda Ainda Fracos. Tendência de Crescimento
-25,0 -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 M a r-1 4 Ju n -1 4 S e p -14 D ec-14 M a r-1 5 Ju n -1 5 S e p -15 Dec-15 Ma r-1 6 Ju n -1 6 S e p -16 Dec-16 Ma r-1 7
Consumo de Cimento
Crescimento ano contra ano (%)
-12,0 -10,0-8,0 -6,0 -4,0 -2,00,0 2,0 4,0 6,0 M a r-1 4 Ju n -1 4 S e p -14 Dec-14 Ma r-1 5 Ju n -1 5 S e p -15 Dec-15 Ma r-1 6 Ju n -1 6 S e p -16 Dec-16 Ma r-1 7
Consumo de Energia da Indústria
Crescimento ano contra ano (%)
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 A p r-14 Ju l-1 4 Oct -14 Jan -1 5 A p r-15 Ju l-1 5 Oct -15 Ja n -1 6 A p r-16 Ju l-1 6 Oct -16 Ja n -1 7 A p r-17
Venda de Veículos
Crescimento ano contra ano (%)
Fonte: Anfavea, Fitch.
Fonte: SNIC, Fitch. Fonte: IBGE, Fitch.
Custo de Captação (CDI + Spread)
Cresc. 20% 18% 16% 14% 12% 11% E 0% 1.25 1.39 1.56 1.79 2.08 2.27 B 5% 1.31 1.46 1.64 1.88 2.19 2.39 I 10% 1.38 1.53 1.72 1.96 2.29 2.50 T 15% 1.44 1.60 1.80 2.05 2.40 2.61 D 20% 1.50 1.67 1.88 2.14 2.50 2.73 A 25% 1.56 1.74 1.95 2.23 2.60 2.84Redução dos Juros: Fator Crucial para Recuperação das Empresas
Cobertura do Juros
Custo de Captação (CDI + Spread)
Cresc. 20% 18% 16% 14% 12% 11% E 0% 80% 72% 64% 56% 48% 44% B 5% 76% 69% 61% 53% 46% 42% I 10% 73% 65% 58% 51% 44% 40% T 15% 70% 63% 56% 49% 42% 38% D 20% 67% 60% 53% 47% 40% 37% A 25% 64% 58% 51% 45% 38% 35%
Consumo do Ebitda
Exemplo: Empresa XYZ (mm)
Dívida Total 500
Ebitda 125
Juros Pagos 100 Alavancagem Bruta 4,0
60,0
61,0
62,0
63,0
64,0
65,0
66,0
67,0
M
ay
-15
J
ul-15
Sep-15
N
ov
-15
J
an-16
M
ar-16
M
ay
-16
J
ul-16
Sep-16
N
ov
-16
J
an-17
M
ar-17
Recuperação dos Investimentos Deve Ser Lenta
2,0
1,8
1,6
1,5
1,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2012
2013
2014
2015
2016
Capacidade Instalada da Indústria
(%)
Baixo Nível de Investimento
Capex/Depreciação (x)
Fonte: CNI, Fitch.
Fonte: Relatório das companhias, Fitch.* Considera as empresas que publicaram seus resultados financeiros no 4T16 (103 empresas das 144 com rating público)
Alavancagem
13,4
16,5
14,0
13,3
12,3
5
10
15
20
2012
2013
2014
2015
2016
Alavancagem/Liquidez
2,6
2,8
2,3
2,0
1,9
0
1
2
3
4
2012
2013
2014
2015
2016
Caixa + CFFO/Dívida de Curto Prazo
•
Gradual redução da alavancagem
Fonte: Relatório das companhias, Fitch.* Considera as empresas que publicaram seus resultados financeiros no 4T16 (103 empresas das 144 com rating público)
2,8
2,7
2,8
3,1
3,1
4,0
3,8
3,7
4,2
4,0
0
1
2
3
4
5
2012
2013
2014
2015
2016
Alavancagem Líquida Alavancagem Bruta
•
Fortalecimento das coberturas de dívida das
companhias
1,5
1,4
1,5
1,2
1,3
0
1
2
3
2012
2013
2014
2015
2016
Caixa/Dívida de Curto Prazo
CFFO/Dívida Total Ajustada
Alavancagem Líquida e Bruta
Risco de Refinanciamento/Disponibilidade de
Crédito
Emissões Locais em Recuperação
90
70,5
74,8
63,7
57
8
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2012
2013
2014
2015
2016
1T17
(BRL Bilhões)
Emissões de Debêntures
58,6
31,9
50,2
49,3
44,6
24
0
10
20
30
40
50
60
70
8M17
2018
2019
2020
2021
2022
(BRL Bilhões)
Montante a Vencer*
•
Expectativa de melhora do perfil de
crédito das empresas
•
Menor rentabilidade dos títulos públicos
•
Volume elevado de vencimentos em
2017
29,6
22,3
27,1
6,5
17,3
9,7
0
5
10
15
20
25
30
35
2012
2013
2014
2015
2016 2017*
Volume de Emissões de Bonds
(US$ Bilhões)
Emissões Internacionais: Mercado Aberto - Brasil
3,2
5,4
10,2
12,7
23
40,9
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2017
2018
2019
2020
2021
Após
2022
Montantes a Vencer
Fonte: Anbima, Fitch. *Até abril de 2017. Fonte: Bloomberg, Fitch.
• Downgrades/Upgrades:
- Rating do Brasil BB, Perspectiva Negativa
• Contínua melhora do ambiente de negócios:
- Efeitos positivos na geração de caixa operacional
• Alavancagem:
- Maior evidência de redução
• Liquidez e perfil de dívida:
- Crescimento do fluxo de crédito (bancos e investidores determinarão a
exposição a refinanciamento)
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