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Marcos Assumpção, CFA
André Pinheiro, CNPI
Rafael Oliveira, CNPI
EQUIPE DE PAPEL E CELULOSE
Papel e Celulose
Brasil
23 de julho de 2014 | Atualização SetorialNa página 3 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem con siderar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Queda dos Estoques de Celulose de Fibra Curta
em Junho – Positivo
Recuo dos estoques de fibra curta = preços da celulose estão próximos do piso. O relatório
contendo as Estatísticas Mundiais dos Estoques de Celulose (elaborado pelo Conselho de Produtos de
Papel e Celulose - PPPC) de junho acaba de ser divulgado, mostrando que os estoques globais (fibra
curta + longa) diminuíram para o equivalente a 33 dias de abastecimento (-3 dias na comparação
mensal, relativamente em linha com a média histórica de 34 dias). Os estoques de fibra curta
diminuíram em seis dias para 42 dias de abastecimento (ainda um pouco superior à média histórica de
39 dias), enquanto os estoques de fibra longa diminuíram em um dia para 25 dias (abaixo da média
histórica de 29 dias). Os embarques de celulose em junho totalizaram 3,9 milhões de toneladas, com
alta de 5% na comparação mensal e destaque positivo para a China (+24% na comparação mensal).
Conforme esperávamos, os compradores chineses aparentemente estão em ritmo de reposição de
estoques.
Substituição de fibras, paradas para manutenção e decisões de fechamento de capacidade
instalada podem ajudar o mercado. Além disso, as paradas para manutenção que vão ocorrer
durante o 3T14, especialmente na Ásia (Indonésia), devem ajudar a reequilibrar o mercado de celulose
de fibra curta. Na Escandinávia, produtores de celulose de fibra curta estão aumentando a produção de
celulose de fibra longa (e reduzindo a produção de fibra curta em 300 mil toneladas) para aproveitar os
preços elevados da fibra longa (a diferença de preços entre as fibras está próxima do maior nível em
registro, em USD 184/tonelada). Por fim, decisões de fechamento de capacidade instalada em países
de alto custo de produção como Espanha, França e Canadá, provavelmente são motivadas pelos
preços pressionados.
Nossa opinião: A queda acentuada nos estoques de fibra curta é positiva para Fibria e Suzano por
sinalizar que um ciclo de reposição de estoques provavelmente está ocorrendo na China e também que
os preços da celulose estão próximos do piso. Mantemos as recomendações de
“outperform”
(desempenho acima da média do mercado) para Suzano (preço-alvo no fim de 2014 de BRL 12/ação) e
também para Fibria (preço-alvo no fim de 2014 de BRL 36/ação).
As principais estatísticas estão nas tabelas abaixo e na página 2.
Abertura por grau dos níveis globais de estoque e volumes embarcados
Fonte: PPPC e Itaú BBA
Jun-14
May-14
Jun-13
MoM
YoY
Total Global Inventories (in days)
33
36
34
-8%
-3%
Hardw ood
42
48
41
-13%
2%
Softw ood
25
26
28
-4%
-11%
Total Global Shipm ents (ktons)
3,910
3,738
3,639
5%
7%
Hardw ood
1,947
1,719
1,680
13%
16%
Softw ood
1,841
1,888
1,840
-2%
0%
*Low er
22
*Higher
51
Papel e Celulose – 23 de julho de 2014
Abertura do volume global de embarques por região e produto
Fonte: PPPC e Itaú BBA
Dias totais de abastecimento
Dias de abastecimento de fibra curta
Dias de abastecimento de fibra longa
Fonte: PPPC e Itaú BBA
Jun-14
May-14
Jun-13
MoM
YoY
Volum es (ktons by region)
North America
633
635
625
0%
1%
W. Europe
1,191
1,186
1,184
0%
1%
E. Europe
102
108
92
-6%
11%
Latin America
261
275
275
-5%
-5%
Japan
181
147
152
23%
19%
China
999
806
745
24%
34%
Other Asia/Africa
515
558
536
-8%
-4%
Oceania
26
23
29
13%
-10%
Total
3,910
3,738
3,639
5%
7%
Volum es (ktons by grade)
Hardw ood
1,947
1,719
1,680
13%
16%
Softw ood
1,841
1,888
1,840
-2%
0%
Other
121
130
119
-7%
2%
Total
3,910
3,738
3,639
5%
7%
33 34 0 10 20 30 40 50 60 J u n -0 7 J u n -0 8 J u n -0 9 J u n -1 0 J u n -1 1 J u n -1 2 J u n -1 3 J u n -1 4 (Days)Total Days of Supply Average Days of Supply
42 39 0 10 20 30 40 50 60 70 J u n -0 7 J u n -0 8 J u n -0 9 J u n -1 0 J u n -1 1 J u n -1 2 J u n -1 3 J u n -1 4 (Days)
Hardwood Days of Supply Average Days of Supply
25 29 0 10 20 30 40 50 J un -07 J un -08 J un -09 J un -10 J un -11 J un -12 J un -13 J un -14 (Days)
Papel e Celulose – 23 de julho de 2014
Itaú BBA 3
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias
Classificações (1)
Definição (2)
Cobertura (3) Relação Bancária (4)
Outperform A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho acima da média do mercado. 54% 51%
Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho em linha com a média do mercado. 35% 33%
Underperform A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho abaixo da média do mercado. 11% 10%
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As recomendações continuarão válidas até o analista alterar a classificação, o que poderá acontecer como resultado de novas informações, ou simplesmente devido à alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificação.
4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento, pelo Itaú Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos últimos 12 (doze) meses, ou poderão ser prestados nos próximos 3 (três) meses.
Divulgação de Terceiros
Empresas Mencionadas Ticker Cotação Recente
Itens de Divulgação
1 2 3 4 5 6
FIBRIA ON FIBR3 20.91 X X -
Suzano Papel PNA SUZB5 8.21 X -
1. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pública para as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este serviço.
2. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos serviços de banco de investimento prestados para as empresas analisadas neste relatório, nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por esses serviços a serem prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.
3. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas neste relatório, na época em que o mesmo foi emitido.
4. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos títulos e ações emitidos pelas empresas analisadas neste relatório, nos últimos 5 (cinco) anos.
5. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Itaú Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório, no final do mês passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participação relevante em empresas do Grupo Itaú Unibanco.
FIBRIA
ON
Source: Itaú BBA
23 -J a n 05 -J u l 13 -J a n 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 Ju l-1 2 A u g -1 2 S e p -1 2 O c t-1 2 N o v-12 D e c-12 Ja n -1 3 F eb -1 3 M a r-1 3 A p r-1 3 M a y-1 3 Ju n -1 3 Ju l-1 3 A u g -1 3 S e p -1 3 O c t-1 3 N o v-13 D e c-13 Ja n -1 4 F eb -1 4 M a r-1 4 A p r-1 4 M a y-1 4 Ju n -1 4
Papel e Celulose – 23 de julho de 2014
Suzano
Papel
PNA
Source: Itaú BBA
03 -A u g 04 -S e p 23 -J a n 05-J u l 13 -J a n 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 Ju l-1 2 A u g -1 2 S e p -1 2 O c t-1 2 N o v-12 D e c-12 Ja n -1 3 F eb -1 3 M a r-1 3 A p r-1 3 M a y-1 3 Ju n -1 3 Ju l-1 3 A u g -1 3 S e p -1 3 O c t-1 3 N o v-13 D e c-13 Ja n -1 4 F eb -1 4 M a r-1 4 A p r-1 4 M a y-1 4 Ju n -1 4
Papel e Celulose – 23 de julho de 2014
Itaú BBA 5
Informações Relevantes
1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ("Itaú BBA"), uma subsidiária do Itaú Unibanco S.A., regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Itaú Unibanco". Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Itaú Unibanco. 2. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra
ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos títulos mobiliários abordados neste relatório.
3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores mobiliários analisados, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú BBA, ao Banco Itaú BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú BBA e suas subsidiárias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a conclusões diferentes das informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, tampouco sendo associado à Itaú USA Securities, Inc., portanto, ele pode não estar sujeito às restrições da Norma 2711 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
4. A remuneração de um analista é determinada com base no total das receitas do Itaú BBA, uma parcela das quais é oriunda da prestação de serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários do Itaú BBA e de suas subsidiária e afiliadas, os analistas recebem uma remuneração que está atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remuneração de um analista pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatório. Entretanto, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica, por meio deste, que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório, ou vinculada à precificação de qualquer um dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O Grupo Itaú Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Itaú Unibanco podem ter uma participação direta ou indireta equivalente a não mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisição, venda ou negociação dessas ações no mercado.
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Informações Relevantes – Analistas
Analistas Itens de Divulgação
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Marcos Assumpção X X X X
André Pinheiro X X X X
Rafael Soares Oliveira X X X X
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2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.
3. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.
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5. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente.
