Diário do Mercado I 22 de fevereiro de 2017 Citi Corretora

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,76%, a 69.052 pontos, impulsionado por ações dos setores financeiro, de energia e utilidades básicas. No exterior, bolsas americanas renovaram as máximas com resultados positivos de varejistas e novos sinais de que o crescimento global começou a acelerar, com destaque para os PMIs da manufatura e serviços da Zona do Euro superando as estimativas. O petróleo e o minério de ferro registraram altas. Os DIs futuros apresentaram queda antes da divulgação do IPCA-15 e da reunião do Copom, enquanto o dólar registrou ligeira alta, em linha com o movimento de moedas emergentes lá fora. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$6,5 bilhões no dia.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas acompanharam a alta das bolsas de Nova York, à espera da divulgação da ata da última reunião de política monetária do Federal Reserve. No Japão, o índice Nikkei fechou próximo da estabilidade, enquanto na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,24%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam com volatilidade e têm ligeira queda, em um movimento de realização de lucros, após novos recordes registrados ontem. O índice de preços ao consumidor (CPI) da Zona do Euro subiu 1,8%

(A/A) em janeiro e ganhou força em relação a alta de 1,1% (A/A) em dezembro e o resultado marcou a maior alta do CPI desde fevereiro de 2013. O petróleo opera com volatilidade e registra queda. O cobre também opera em queda e as commodities agrícolas têm ligeira alta. Os mercados locais calibram suas apostas no resultado do Copom que será conhecido hoje no fim do dia. A expectativa majoritária é de um corte de 0,75 ponto percentual e deve trazer um comunicado dovish, dado o cenário benigno da inflação e a perspectiva de recuperação bastante gradual da economia que dão margem para mais cortes dos juros. O IPCA-15 de fevereiro apresentou alta de 0,54%, resultado ligeiramente acima da mediana das expectativas de 0,50% e após ter subido 0,31% em janeiro.

Empresas & Setores

 Marfrig: Rebaixamos para venda (pg. 5)

 Lojas Americanas & B2W: Resultados 4T16 (pg. 6)

 Marcopolo: Prévia do 4T16 / ajustando estimativas (pg. 7)

 Rumo: Atualização do Modelo, Reiteramos recomendação de compra (pg. 8)

 Iguatemi: Desempenho operacional levemente superior no 4T16 (pg. 9)

Ibovespa – Intra Day

Performance (%)

Fech. Dia Sem. Mês Ano

Ibovespa 69.052 0,8 3,5 6,8 14,7 IBX-50 11.488 0,8 3,5 6,5 14,1 S&P 500 2.365 0,6 1,6 3,8 5,7 Dow Jones 20.743 0,6 1,6 4,4 5,0 Nasdaq 5.866 0,5 1,8 4,5 9,0 Dólar Ptax 3,096 0,2 (0,1) (1,0) (5,0)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Companhia Var.

CMIG4 Cemig 5,73

ECOR3 Ecorodovias 4,33

WEGE3 Weg 3,55

BRML3 BR Malls 3,50

BBDC3 #N/A 3,03

ELET3 Vale -3,39

BRFS3 Brasil Foods² -2,55

VALE3 #N/A -2,44

RUMO3 Rumo -2,37

BRAP4 Bradespar¹ -2,07

Performance por Setor (%)

2,6 1,9

1,4 1,2

0,8 0,6 0,5

0,2 0,1

0,1 0,1

Transp. &…

Energia Imobiliário Ibovespa Materials Telecom, Mídia…

Utilities Financials Consumo &…

Industrials Saúde &…

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

67.200 67.400 67.600 67.800 68.000 68.200 68.400 68.600 68.800

10 11 12 14 15 17

ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI

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MONITOR DE MERCADO

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)

BBAS3 34,00 1,7 9,3 21,0 173,4 12,14 ●34,00 BBRK3 24,4 1.076

EQTL3 60,15 1,9 3,5 10,6 66,3 35,63 ●60,15 MILS3 3,3 411

EQTL3 60,15 1,9 3,5 10,6 66,3 35,63 ●60,15 GOLL4 -10,6 402

CMIG4 11,25 5,7 23,1 45,9 106,2 4,95 ●11,27 LAME4 -1,7 230

BRML3 15,68 3,5 6,9 31,2 62,7 9,57 ●15,70 LIGT3 2,0 224

ECOR3 9,88 4,3 15,8 19,9 143,9 4,01 ●9,90 HGTX3 4,2 204

BBDC4 33,97 2,8 3,9 17,3 97,2 17,36 ●34,05 BRSR6 10,3 200

CPFE3 25,55 -0,0 0,9 2,2 62,1 15,52 ●25,60 ECOR3 4,3 193

CSAN3 43,41 1,0 7,8 13,8 88,4 23,47 ●43,51 CPLE6 0,4 190

BBDC3 32,97 3,0 2,6 13,3 75,4 19,12 ●33,05 TRPL4 0,7 179

BRFS3 41,35 -2,5 -7,0 -14,3 -21,9 41,07 ● 58,27 PRIO3 1,9 29

PDGR3 3,23 -1,5 -9,8 171,4 -42,0 1,18 ● 8,01 OIBR4 -0,6 31

TOTS3 25,20 -0,9 -3,4 4,8 -16,3 21,07 ● 33,28 PDGR3 -1,5 35

CIEL3 28,82 1,5 8,8 3,7 11,3 24,39 ● 37,32 TOTS3 -0,9 39

FIBR3 27,97 -1,2 -4,8 -12,3 -30,1 18,26 ● 43,23 BRPR3 2,3 46

NATU3 26,55 0,4 5,1 15,3 2,8 21,16 ● 33,98 ARTR3 0,0 47

LAME4 16,90 -1,7 1,0 -0,4 7,9 13,06 ● 21,61 DASA3 -3,2 51

UGPA3 68,10 0,4 2,9 -0,5 14,5 58,73 ● 78,65 RENT3 0,6 53

BTOW3 13,15 2,7 9,6 28,9 16,7 8,85 ● 17,55 FIBR3 -1,2 54

EGIE3 37,57 0,5 4,9 7,3 14,5 32,69 ● 42,12 CPFE3 -0,0 57

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

Ibovespa 69.052 0,8 6,8 14,7 59,7 41.211 ●69.112

MSCI Emerging Markets 946 0,2 4,0 9,7 26,2 733 ● 947

Dow Jones 20.743 0,6 4,4 5,0 24,8 16.166 ●20.758 S&P 500 2.365 0,6 3,8 5,7 21,6 1.891 ●2.367 Stoxx 600 373 -0,0 3,6 3,3 12,5 308 ● 375

FTSE 100 7.280 0,1 2,5 1,9 20,6 5.789 ●7.354 DAX 11.984 0,1 3,9 4,4 25,2 9.125 ●12.031 Nikkei 19.380 -0,0 1,8 1,4 20,3 14.864 ●19.615 Xangai Comp 3.261 0,2 3,2 5,1 11,4 2.639 ● 3.301 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,10 -0,3 1,7 5,1 27,4 3,04 ● 4,02 Euro (R$/EUR) 3,27 0,4 4,2 5,0 33,2 3,24 ● 4,42 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 192 -0,0 0,0 -0,2 18,1 158 ● 196

CBOT Milho (US$/bu.) 175 0,6 4,3 2,2 -1,7 166 ● 184

CBOT Trigo (US$/bu.) 452 0,5 4,3 7,5 -11,8 406 ● 580

CBOT Soja (US$/bu.) 1.040 0,2 0,5 2,7 15,7 880 ● 1.116 ICE Café (US$/lb.) 152 0,1 -0,0 9,0 18,2 123 ● 182

ICE Acucar (US$/lb.) 21 0,0 1,4 7,7 54,2 13 ● 23

ICE Algodao (US$/lb.) 76 0,5 0,5 7,0 26,4 56 ● 78

Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 -0,4 1,3 -2,3 30,5 41 ● 57

Crude Oil Brent (US$/bbl.) 56 -0,3 1,6 -1,8 35,3 41 ● 59

Ouro à vista (US$/Onça) 1.237 0,1 2,2 7,8 2,4 1.123 ● 1.375

1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica

Moedas Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Commodities Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses Código

Preco Fech.

(R$)

Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro

Índices Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7

Mar-15 Nov-15 Jul-16 40.000

45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000

Mar-15 Nov-15 Jul-16

40 45 50 55 60 65 70

Mar-15 Nov-15 Jul-16 Ibovespa

R$/US$

Petróleo WTI (US$/bbl.)

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 20/fev Período Anterior Expec.

EUA Feriado: Dia dos Presidentes

12h00 Z. Euro Confianca do consumidor Fev (4,90) (4,90)

04h00 Alemanha PPI (M/M) Jan 0,40% 0,30%

21h30 Japao PMI Manufaturas Fev 52,70

08h25 Brasil BC - Relatorio Focus (semanal)

10h00 Brasil Divida total Jan

15h00 Brasil Balanca comercial (semanal)

Terça, 21/fev Período Anterior Expec.

11h45 EUA PMI Manufaturas Fev 55,00 55,20

11h45 EUA PMI Servicos Fev 55,60 55,80

06h00 Z. Euro PMI Manufaturas Fev 55,20 55,00

06h00 Z. Euro PMI Servicos Fev 53,70 53,70

05h30 Alemanha PMI Manufaturas Fev 56,40 56,00

05h30 Alemanha PMI Servicos Fev 53,40 53,60

06h30 Reino Unido PIB (T/T) 4º T16 0,60% 0,60%

b

Quarta, 22/fev Período Anterior Expec.

12h00 EUA Vendas de casas existentes Jan -2,80% 1,00%

16h00 EUA Ata do FOMC

07h00 Z. Euro CPI (M/M) Jan 0,50% -0,80%

06h00 Alemanha Clima de negocios IFO Fev 109,80 109,60

08h00 Brasil FGV - Confianca do consumidor Fev 79,30

09h00 Brasil IPCA-15 (M/M) Fev 0,31%

Brasil BC - Taxa Selic 13,00% 12,25%

Quinta, 23/fev Período Anterior Expec.

10h30 EUA Indice de atividade do Fed de Chicago Jan 14,00% 10,00%

10h30 EUA Novos pedidos de seguro-desemprego 239 mil 240 mil

11h00 EUA FHFA indice de precos de casas Dez

13h00 EUA Indice de atividade do Fed de Kansas Fev 9,00 10,00

04h00 Alemanha PIB (T/T) 4º T16 0,40% 0,40%

02h00 Japao Indice antecedente Dez 105,20

02h00 Japao Indice coincidente Dez 115,20

08h00 Brasil IPC-S (semanal) 0,49%

08h00 Brasil IGP-M (M/M) Fev 0,01

Brasil Resultado primario do Governo Central Jan R$ -60.1 bi

Sexta, 24/fev Período Anterior Expec.

12h00 EUA Vendas de casas novas Jan -10,40% 6,90%

12h00 EUA Indice de Confianca da Universidade de Michigan Jan 95,70 96,00

05h00 Brasil IPC-Fipe (3a quadrissemana) Fev 0,02%

10h30 Brasil BC - Resultado primario do Gov. Consolidado Jan R$ -70.7 bi

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Fevereiro 2017

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

30 31 1 2 3

Cielo (D) Klabin (A) Bradesco (A)

Fibria (D) TIM Participações (D)

6 7 8 9 10

Porto Seguro (A) Itaú Unibanco (D) Duratex (D) Banco ABC (A)

São Martinho BRF

Copasa (D) Suzano (D) Lojas Renner (D)

13 14 15 16 17

BB Seguridade (A) BTG Pactual Cetip (D) Banco do Brasil BMF&Bovespa (D)

Linx (D) BR Properties (D) CVC Brasil Braskem Gol

Itaúsa Guararapes Grendene (D) Hypermarcas (D)

Raia Drogasil Usiminas Rumo

20 21 22 23 24

Magazine Luiza Iguatemi (D) EcoRodovias Cosan AES Tiete

Minerva (D) Energias do Brasil Engie Brasil Eletropaulo Odontoprev (D) Gerdau (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Smiles

Sul América Natura Hering

Telefonica (D) Totvs Lojas Marisa (D)

Ultrapar Marcopolo

Weg Marfrig

Multiplus

Transmissão Paulista Vale

Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg

Calendário dos Resultados do 4T16

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Empresas & Setores

Marfrig

Rebaixamos para venda por conta do valuation após uma alta de 12% em 1 mês;

Rebaixamos as estimativas para o Ebitda por conta do câmbio mais forte; A alavancagem continua uma preocupação

Rebaixamos Marfrig para Venda/Alto risco por conta do valuation (12% de alta em um mês) e por menores estimativas para o Ebitda dada a nova estimativa para o câmbio do Citi de R$3,22 em média para 2017 (vs R$3,40 antes) – Enquanto esperamos um significativo alívio nas despesas financeiras a/a e crescimento de fluxo de caixa livre, a alavancagem da companhia permanece como uma as mais altas em nosso universo de cobertura na América Latina (3,3x dívida líquida/Ebitda no final do ano).

Aproximadamente 60% e 90% do Ebitda e da dívida, respectivamente, são ligados ao dólar. Enquanto a margem em bovinos deve se recuperar neste ano, a margem da Keystone deve contrair, e no nível do grupo, esperamos um crescimento de lucros mais rápido para empresas pares. Em 2017, a Marfrig negocia a 19,3x P/L, o maior no setor de proteínas brasileiro, e a 5,8x EV/Ebitda, um prêmio para a sua média histórica de 3 anos.

Baseado nas menores estimativas de Ebitda (-5% em 2017), reduzimos nosso preço-alvo de 12 meses para R$6,6/ação – Em nosso preço-alvo, a Marfrig negociaria a aproximadamente 5,5x EV/Ebitda, em linha com a média dos últimos 3 anos e um desconto sobre os níveis atuais. Comparado com as pares globais, a Marfrig negocia com um desconto de 32%

considerando o EV/Ebitda 2017e (vs 44% de desconto 4 meses atrás), o que parcialmente reflete o menor ROIC do grupo (330 bps abaixo da média global), e a maior alavancagem financeira, em nossa opinião.

Fonte: Citi Research (baseado em Marfrig – Downgrade to sell on valuation after 125 rise in 1 month; lowering Ebitda on stronger F/X, de Alexander Robarts, publicado em 21/02/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 11,7 4,7 3 Meses 11,0 (0,5) 12 Meses 11,9 (47,8)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 5,7 5,3 P/L 16,0 14,6 Venda/alto risco

R$ 7,48 R$ 4,89 MRFG3 R$ 6,60 R$ 6,86 (3,8)

R$ 4.262 R$ 18,0

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Empresas & Setores

Lojas Americanas & B2W

Aumento de capital de R$2,5 bilhões

Aquisições são menos prováveis, mas ainda são uma possibilidade – Nesta manhã, a Lojas Americanas anunciou um aumento de capital de ~R$2,5 bilhões, uma diluição de 9% para os atuais acionistas. De acordo com a companhia, os valores serão utilizados para: 1) expandir a base de lojas da Lojas Americanas, 2) fortalecer o capital de giro, e 3) capitalizar sua subsidiária (B2W) em R$1,2 bilhão (menos de um ano desde a última capitalização de R$823 milhões). Esta quantia fica bem abaixo dos ~R$8,2 bilhões discutidos no final do ano passado, quando a companhia elevou o limite para capital autorizado. Isto exclui a possibilidade de grandes aquisições.

Lojas Americanas: Vendas em mesmas lojas positivas, mas compensadas pela menor margem bruta no 4T16 – As vendas em mesmas lojas cresceram 6% (vs 5% estimado). A receita líquida somou R$3,5 bilhões para o varejo físico, +8% a/a, e em linha com nossa estimativa. A margem bruta atingiu 37% (-1,03 pp a/a e 1,5 pp abaixo de nossa estimativa), principalmente por conta de uma maior atividade promocional no período. O Ebitda atingiu R$834 milhões, +3,7% a/a, e -7,6% abaixo de nossas estimativas.

O lucro líquido somou R$256 milhões, abaixo de nossa estimativa de R$328 milhões, mas em linha com o consenso.

B2W: despesas financeiras continuam machucando o lucro – O valor bruto das mercadorias vendidas somou R$4,4 bilhões, +18%

a/a, e em linha com nossas estimativas, ajudadas por ~140% de crescimento em vendas na plataforma de marketplace. A receita líquida somou R$3 bilhões, +4% a/a, e em linha com nossas estimativas. O Ebitda alcançou R$261 milhões, 23% a/a, e em linha com nossa estimativa. Mas o prejuízo líquido somou R$102 milhões, pior que nossa estimativa de R$27 milhões e do consenso de R$93 milhões, impactado por maiores despesas financeiras.

Fonte: Citi Research (baseado em Lojas Americanas – R$2,5 bi capital increase announced, de Paola Mello, publicado em 20/02/2017)

Trading

1 Mês (6,0) (13,0) 3 Meses 2,4 (9,1) 12 Meses 7,9 (51,8)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 7,7 6,7 P/L 39,8 26,6 Neutro / Risco Alto

R$ 21,61 R$ 13,06 LAME4 R$ 20,70 R$ 16,90 22,5

R$ 22.514 R$ 83,6

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Empresas & Setores

Marcopolo

Prévia do 4T16 / ajustando estimativas

Notícia – Esperamos outro trimestre fraco para a Marcopolo no 4T16, com o Ebitda caindo 50% a/a para R$39 milhões, por conta de: 1) pressão continuada na demanda por ônibus local (-39%

a/a): embora esperamos menos pressão para a Marcopolo (-26%

a/a) dada a aquisição da Neobus; 2) valorização cambial (+14%

a/a): reduzindo os ganhos dos maiores volumes exportados (+40% a/a); 3) menor lucratividade: queda de 5,3 pp na margem bruta, dado o mix mais pobre (preços domésticos -24% a/a, seguindo as sequenciais quedas nos 9M16) compensando os melhores custos por unidade (-6% a/a).

Prévia do 4T16 – Esperamos receitas de R$717 milhões (-9%

a/a); Ebitda ajustado de R$39 milhões (-50% a/a); lucro líquido de –R$29 milhões. A Marcopolo deve divulgar os resultados na quinta-feira dia 23, antes da abertura do mercado.

Reduzimos estimativas; Mantemos recomendação de venda – Reduzimos as estimativas para incorporar: 1) nossa prévia para o 4T16; 2) menor ritmo de crescimento de volume em 2017 (+7,7%

a/a) e 3) um cenário para o câmbio menos favorável (média de R$3,22 vs R$3,40 anteriormente); impactando negativamente as receitas em moedas estrangeiras, que representam ~50% do total. Nossas estimativas para o Ebitda de 2017/2018 caíram - 22%/-19%. Ajustamos ligeiramente nosso preço-alvo para R$2,10/ação e mantemos nossa recomendação de venda.

Estratégia de investimento - Continuamos vendedores das ações da Marcopolo, já que o valuation (16,4x EV/Ebitda 2017e versus 9x a média histórica) continua refletindo o otimismo excessivo em relação a recuperação do Brasil, e o consenso permanece muito alto. Estimamos que POMO4 esteja atualmente avaliada considerando um crescimento de Ebitda >50% para 2017, em comparação ao nosso cenário base de + 3% a/a.

Fonte: Citi Research (baseado em Marcopolo – Marcopolo Preview 4Q16, adjusting Estimates, de Juan tavarez, publicado em 21/02/2017)

Trading

1 Mês 6,3 (0,7) 3 Meses 7,4 (4,0) 12 Meses 58,6 (1,2)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 21,0 16,8 P/L 16,0 14,6 Venda

R$ 3,52 R$ 1,90 POMO4 R$ 2,10 R$ 3,04 (29,6)

R$ 2.577 R$ 6,9

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Empresas & Setores

Rumo

Atualização do Modelo, Reiteramos recomendação de compra

Fluxo de Caixa Descontado com preço alvo de R$ 11,00/ ação – Os ajustes nas projeções para a recomendação de compra de Rumo, incluem a incorporação dos resultados do 4º T16, um WACC que passou de 14% para 13,3% e uma expectativa de crescimento maior no longo prazo. Os ajustes do custo do capital respondem por 50% do preço-alvo e os ajustes operacionais explicam o restante.

Fundamentos sólidos – Com os resultados do 4º T16 dívida líquida/ EBITDA de 4,3x, o frete ferroviário brasileiro deve se beneficiar do declínio da taxa de juros de longo prazo no Brasil. O Citi continua a ver a Rumo como um caso de construção – a gestão tem dado ênfase nos contratos take-or-pay, versus os embarques no mercado spot, deve ajudar a Rumo a atingir um EBITDA estimado para 2020, entre R$ 4,4 bilhões a R$ 4,6 bilhões.

A Rumo espera que seu contrato de concessão paulista seja alterado até meados deste ano.

Recomendação de compra, preço alvo de R$ 8,60 para R$ 11,00.

Fonte: Citi Research (baseado em Rumo – Updating Model, reiterating buy rating, de Stephen Trent, publicado em 21/02/2017)

Trading

1 Mês 25,1 18,0 3 Meses 51,6 40,1 12 Meses 320,4 260,7

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 7,3 5,9 P/L 26,0 14,8 Compra

R$ 9,51 R$ 2,10 RUMO3 R$ 11,00 R$ 9,08 21,1

R$ 12.158 R$ 88,9

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Empresas & Setores

Iguatemi

Desempenho operacional levemente superior no 4T16, mas as vendas lentas persistem

Opinião – Em 21/fev, após o fechamento do mercado, a Iguatemi apresentou resultados ligeiramente acima das nossas estimativas e do consenso, principalmente devido a despesas menores do que o esperado e as receitas financeiras mais fortes, enquanto a receita líquida ficou em linha (R$ 184 milhões, + 1% vs. nossas estimativas e -2% vs. consenso). O Ebitda ajustado atingiu R$ 142 milhões, +6% em relação as nossas estimativas e +8%

acima do consenso. O fluxo de caixa ajustado de R$ 75 milhões representa um valor 12% acima das nossas estimativas e +10%

vs consenso.

Vendas mesmas lojas (SSS) ficou falt em uma tendência descendente persistente - A IGTA3 apresentou um crescimento de 0% em relação ao mesmo período em vendas mesmas lojas (SSS), vs. 1,0% no 3T16 e +4,2% no 4T15. As vendas da mesma área (SAS) também decepcionou com um crescimento de +0,2%

a/a e as vendas/m² reduziu em 0,3% a/a, provavelmente refletindo o aumento da vacância de 6,0% (4T15) para 6,6% no 4T16.

Aluguel mesmas lojas, no entanto, cresceu +6,5% a/a, enquanto os custos de ocupação de 11,5% representaram -1,00 p.p. t/t 0,50 p.p. a/a.

Alavancagem caiu para 3,4x – A dívida líquida/Ebitida ajustado da IGTA3 ficou em 3,4x, ligeiramente melhor do que nossas estimativas de 3,6x, e uma melhora em relação ao 3T16 (3,7x) e ao 4T15 (3,8x). Isso está em linha com as indicações anteriores da administração de que a redução da dívida da empresa seria uma prioridade no curto prazo. Uma posição de caixa mais forte e os R$ 22 milhões de receitas financeiras contribuíram para um lucro líquido de R$ 49 milhões, um aumento de +37% em relação as nossas estimativas e +23% vs. consenso.

Implicações – Mantemos nosso preço alvo de R$ 34,00/ação.

Acreditamos em um retorno total de +6,4% e mantemos nossa recomendação Neutra.

Fonte: Citi Research (baseado em Iguatemi – Results: Mild 4Q16 operational beat, yet sluggish sales persist, de Dan McGoey, publicado em 21/02/2017)

Trading

1 Mês 9,5 2,5 3 Meses 18,4 6,9 12 Meses 53,0 (6,7)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 13,9 12,9 P/L 35,8 26,0 Neutro

R$ 32,38 R$ 20,47 IGTA3 R$ 34,00 R$ 32,14 5,8

R$ 5.675 R$ 24,4

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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