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Diário do Mercado I 27 de outubro de 2016 Citi Corretora

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Academic year: 2021

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,06%, a 63.826 pontos. A queda do preço do petróleo e o tom predominantemente negativo nas bolsas internacionais, por conta de resultados corporativos abaixo do esperado, favoreceu a realização de lucros em papéis específicos nos negócios locais. O Caged reportou destruição de 39,2 mil vagas formais no mês de setembro, o que reforça a tendência de recuperação gradual da economia. Os juros DI tiveram mais uma sessão de alta, com maior impacto no segmento médio e longo da curva. O câmbio também fechou em alta, refletindo o movimento de queda das commodities. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$ 9,1 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quinta-feira, por decepções com resultados corporativos de empresas japonesas. O índice Nikkei fechou em queda de 0,32%. Na China, o Shanghai Composto caiu 0,13%. O crescimento menor dos lucros da indústria chinesa pesou negativamente nos negócios. O lucro industrial subiu 7,7% (A/A) em setembro, ante um avanço de 19,5% (A/A) em agosto. O tom de cautela prevalece nas bolsas europeias e futuros de NY que operam em queda nesta manhã. O Euro Stoxx registra queda de 0,55%, estendendo as perdas da sessão anterior, estimuladas por resultados corporativos fracos. O preço do petróleo mostra recuperação, após dados melhores de estoques nos Estados Unidos e ajuda a limitar a queda das bolsas. O PIB do Reino Unido, referente ao 3º T16, veio melhor que as expectativas, com crescimento de 0,5% (T/T) e os analistas previam alta de 0,4% (T/T).

Resultados corporativos mistos e pesquisa eleitoral elaborada pela Bloomberg que mostra leve vantagem do candidato republicano, Donald Trump, são fatores negativos sobre os negócios em Wall Street hoje. O S&P futuro opera em queda. A agenda doméstica é cheia nesta quinta-feira, com dados de emprego da PNAD, dados de arrecadação federal e resultado primário do Tesouro Nacional. O tom de cautela do exterior e resultados corporativos locais abaixo do esperado deve pesar nos negócios hoje. O índice de confiança do comércio subiu 1,5 ponto em outubro, ante setembro e acompanhou a melhora observada na sondagem do consumidor.

Empresas & Setores

SulAmérica: Resultados 3T16 – LPU 4% acima do estimado (pg.5)

Via Varejo: Tendencias melhores no 3T16 (pg.6)

Natura: Resultado: EBITDA do 3º T16 13%, abaixo do consenso de 14% (pg. 7)

Ibovespa – Intra Day

62.600 62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 63.800 64.000

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63.826 (0,1) 0,5 9,4 47,2 IBX- 50 10.687 (0,1) 0,5 9,2 45,3 S&P 500 2.139 (0,2) (0,2) (1,3) 4,7 Dow Jones 18.199 0,2 (0,0) (0,6) 4,4 Nasdaq 5.250 (0,6) 0,1 (1,2) 4,8 Dólar Ptax 3,121 0,1 (1,8) (3,8) (20,1)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

VIVT4 Telefonic a Brasil¹ 3,54

VALE3 Vale 1,97

SUZB5 Suzano 1,95

VALE5 Vale 1,86

CMIG4 Cemig 1,77

JBSS3 JBS - 11,45

NATU3 Natura - 4,28

MRFG3 Marfrig - 4,17

CSAN3 Cosan - 4,09

SMLE3 Smiles - 3,74

Performance por Setor (%)

2,7

0,6

0,3 0,2

0,1

0,0

-0,1

-0,2

-0,4

-1,0

-1,2

Telecom, Mídia &…

Energia Utilities Imobiliário Materials Financials Ibovespa Saúde & Educação Industrials Consumo & Varejo

Transp. & Infra-…

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P

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MONITOR DE MERCADO

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Agenda Semanal de Indicadores Econômicos

Segunda, 24/out Período Anterior Expec.

11h45 EUA Markit - PMI Manufatura (Prévia) Out 51,50 51,50

06h00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura (Prévia) Out 52,60 52,70

05h30 Alemanha Markit - PMI Manufatura (Prévia) Out 54,30 54,30

10h30 EUA Fed Chicago - Índice de Ativ. Nacional Set -0,55 -0,13

08h00 Brasil FGV - IPC-S 22/out 0,14% --

08h25 Brasil Pesquisa Focus

Terça, 25/out Período Anterior Expec.

12h00 EUA Índice confiança consumidor Out 104,10 101,00

12h00 EUA Fed de Richmond - Índice de manufatura Out -8,00 -4,00

08h30 Brasil Ata do Copom

09h30 Brasil Dívida Pública Total Set 2955b --

10h30 Brasil Saldo em conta corrente Set -$579m --

Quarta, 26/out Período Anterior Expec.

04h00 Alemanha Confiança do consumidor Nov 10,00 10,00

10h30 EUA Estoques no atacado (m/m) (Prévia) Set -0,20% 0,10%

11h45 EUA Markit - PMI Composto (Prévia) Out 52,30 --

05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 23/out 0,02% --

08h00 Brasil FGV - Confiança do Consumidor Out 80,60 --

10h30 Brasil Empréstimos pendentes Set 0,00% --

10h30 Brasil Total empr em aberto Set 3115b --

23h30 China Lucros da Industria (a/a) Set 19,50% --

Quinta 27/out Período Anterior Expec.

06h30 R. Unido PIB (t/t) 3T 0,70% 0,30%

10h30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Set 0,10% 0,10%

10h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 22/out 260mil --

12h00 EUA Vendas de casas pendentes (M/M) Set -2,40% 1,20%

09h00 Brasil PNAD - Taxa de desemprego nacional Set 11,80% --

21h30 Japão Taxa de desemprego Set 3,10% 3,10%

21h30 Japão IPC (a/a) Set -0,50% -0,50%

Sexta 28/out Período Anterior Expec.

07h00 Z. Euro Confiança do consumidor Out -- --

10h00 Alemanha IPC (m/m) (Prévia) Out 0,10% 0,10%

10h30 EUA PIB (t/t) 3T 1,40% 2,50%

12h00 EUA Univ. Mich. - Sentimento do Consumidor Out 87,90 88,10

08h00 Brasil FGV - IGP-M (m/m) Out 0,20% 0,17%

Brasil Resultado primário do governo central Set -20.3b --

Brasil CNI - Confiança do Consumidor Out 103,10 --

A definir Período Anterior Expec.

Brasil Arrecadação Federal Set R$91,81bi R$95,26bi

Leia mais

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OUTUBRO 2016

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

24 25 26 27 28

Lojas Renner (D) Vivo (D) Natura (D) Bradesco Ambev (A)

Odontoprev (D) BRF Duratex (D)

Santander Engie Brasil (D) Hypermarcas (D)

Sul América (D) Fleury (D) Usiminas (A)

Suzano (A) Hering

Via Varejo (D) Klabin (A)

WEG (A) Marisa (D)

Multiplan Multiplus

Pão de Açúcar (D) Raia Drogasil Vale (A)

NOVEMBRO 2016

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

31 1 2 3 4

Comgas Porto Seguro AES Tiete Alpargatas

Embraer (A) Eletropaulo Ser Educacional

EDP - Energias do Brasil CCR

Equatorial JHSF

Fibria (A) Minerva

Itau Unibanco TOTVS (D)

M Dias Branco (D) Smiles (D) TIM

Transmissão Paulista (A)

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

7 8 9 10 11

Aliansce Anima Educação (D) BR Properties (D) Bradesco (A) Cemig

BB Seguridade (A) BTG (D) Cosan Banco do Brasil (A) CESP

Direcional Cielo (D) CSN Oi (A) Lojas Americanas

Gol (A) Gafisa CVC Brasil Cyrela (D) Kroton

Guararapes (D) Iguatemi (D) EcoRodovias CPFL (D) Energisa

Iochpe Maxion JSL (D) Gerdau (A) Estácio (D) Lupatech

Linx (D) Minerva Mahle - Metal Leve Braskem Alupar

Magazine Luiza (D) Taesa (D) Petrobras Copel

Marcopolo QGEP Sabesp

Qualicorp (D) Rumo B2W

Tupy SLC Agrícola Light

Ultrapar Marfrig

Valid Tecnisa

Even Ez Tec Cetip

BM&F Bovespa

Legenda: (A) - Ant es da abert ura do merc ado; (D) - Depois do fec hament o do merc ado Font e: Bloomberg

Calendário dos Resultados do 3T16

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Pag 5 de 8

Empresas & Setores

SulAmérica

Resultados 3T16 – LPU 4% acima do estimado

Opinião – O lucro liquido da SulAmérica no 3T16 foi de R$148 milhões (R$0,44 por unit), 4% acima da nossa estimativa (7%

acima do consenso) e 16% acima do 2T16, mas 14% abaixo do 3T15. O resultado melhor que o esperado é explicado principalmente pelo lucro financeiro melhor que o previsto.

Quando anualizado, o lucro liquido do 3T16 indica um ROE de 12,3%, abaixo dos 16,3% um ano atrás.

Prêmios totais de seguro se expandiram 6% a/a no 3T16 – Impulsionados principalmente pelos prêmios de seguro de saúde, que se expandiram 11% a/a (membros segurados subiram 4%

a/a), enquanto os prêmios de seguro de automóveis caíram 2%

a/a (frota segurada se expandiu 3% a/a) e os prêmios de seguros de vida e acidentes também contraíram 1% a/a.

Taxa de perdas medicas melhoraram 140 bps a/a, enquanto a taxa de perdas de automóveis pioraram 640 bps a/a – No 3T16, a taxa de perdas da SULA melhorou 50bps a/a, mostrando que as iniciativas da administração continuam mantendo os custos de saúde sob controle. Entretanto, a taxa de perdas de automóveis piorou 640 bps, com o negocio sendo impactado pelo aumento na frequência de roubos e maior inflação de peças de automóveis.

Implicações – Esperamos uma reação ligeiramente positiva aos resultados da SULA dada a continua melhora na taxa de perdas medicas. A SULA negocia a 1,2x o valor patrimonial, em linha com o nosso P/VP alvo.

Fonte: Citi Research (baseado em SulAmérica –Results: 3Q16 – EPU 4%

Above Estimate; Medical Loss Ratio Improved 140 bps YoY; ROE of 12.3%, de Juan Carlos Arandia, publicado em 25/10/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 10,7 1,4 3 Meses 17,1 4,8 12 Meses (10,9) (46,6)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA na na

P/L 9,7 8,8

1) Consenso Bloomberg

Neutro

R$ 22,77 R$ 14,64 SULA11 R$ 17,10 R$ 18,04 (5,2)

R$ 6.039 R$ 10,5

(6)

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Empresas & Setores

Via Varejo

Tendencias melhores no 3T16

Opinião - Via Varejo continua ganhando market share e reportou vendas mesmas lojas (SSS) de 3,2% no 3T16 (vs nossa estimativa de 1,8%). A empresa também informou expansão na margem bruta e mostrou bom controle de despesas no período, que foram mais do que compensados por uma antecipação de recebíveis mais forte no 3T (que estávamos assumindo que acontecesse apenas no 4T) e perdas no segmento online. Apesar das perdas mais elevadas do que o esperado, acreditamos que os números relatados devem apoiar uma reação neutra das ações na próxima sessão, devido às tendências de melhora para o seu core business.

Margem bruta melhor do que o esperado - A margem bruta expandiu 0,30 p.p. a/a para 33,1%, mesmo após a exclusão de benefícios não-recorrentes fiscais no valor de R$ 46 milhões (caso contrário, a expansão teria sido de +1,40 p.p. a/a para 34,2%). Isso se traduziu em um Ebitda de R$ 138 milhões para as lojas físicas, equivalente a uma margem de 3,4% (vs. nossa expectativa de 2,5% para este segmento).

Antecipação mais forte do que o esperado de recebíveis no 3T16 - Historicamente, a Via Varejo tende a concentrar-se a antecipação de recebíveis no 2T e 4T, de modo que o maior volume de antecipações no 3T16 vieram como uma surpresa e explica a diferença nos resultados financeiros com as nossas estimativas, os resultados financeiros foram de R$ 160 milhões (vs. nossa estimativa R$ 54 milhões ). Esta não é uma preocupação, em nossa opinião, uma vez que este montante deve ser compensado no próximo trimestre.

Reestruturação da subsidiária on-line continua sendo um obstáculo - A empresa consolidou uma perda R$ 52milhões da sua participação na Cnova no período (pior do que a nossa estimativa R$ 38milhões).

Enquanto GMV consolidado cresceu 6%, a GMV para Cnova Brasil contratada em 24% a/a para R$ 1,5 bilhão no 3T16, fortemente afetadas pelo processo de reestruturação atual e também por menores investimentos em marketing, levando ao tráfego reduzido na plataforma.

Implicações - Mantemos nossa recomendação de Compra/Alto Risco.

Fonte: Citi Research (baseado em Via Varejo – Results: Better trends in the bricks and mortar business in 3Q16, de Paola Mello, publicado em 26/10/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 37,5 28,2 3 Meses 9,4 (2,9) 12 Meses 83,8 48,1

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA (0,6) (0,5)

P/L nm 18,0

1) Consenso Bloomberg

Compra / Risco Alto

R$ 9,48 R$ 2,81 VVAR11 R$ 8,21 R$ 8,39 (2,1)

R$ 3.673 R$ 21,8

(7)

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Empresas & Setores

Natura

Resultado: EBITDA do 3º T16 13%, abaixo do consenso de 14%, materializado parcialmente pela fraqueza do Brasil, mas compensado parcialmente pelo cenário internacional mais forte

Opinião - Os resultados ressaltam o mercado brasileiro ainda fraco e alavancagem elevada no país (68% do EBITDA do grupo).

Os resultados também revelaram a falta de crescimento da produtividade no Brasil, que passou a ser negativa após um crescimento inesperado no 1º T16. Enquanto as operações internacionais continuam entregando fortes resultados, estes foram parcialmente compensados pelo efeito negativo da valorização do USD/ BRL no A/A. O 3º T16 marcou o quinto trimestre consecutivo de contração do EBITDA A/A. No entanto, a Natura gerou R$ 138 milhões no Fluxo de Caixa Livre.

Paralelamente, a Natura anunciou um corte de Capex de R$ 300 milhões (de R$ 350 milhões) no guidance de 2016.

Notícia – Em 26 de outubro, depois do fechamento do mercado, a Natura divulgou um EBITDA de R$ 320 milhões, 20% abaixo na comparação A/A (-13% ajustado pelo resultado não recorrente em Relação ao 3º T15), 13% abaixo das nossas estimativas e 14%

abaixo do consenso de mercado. O grupo de vendas contraiu 5%

A/A, refletindo a fraqueza da economia brasileira e o resultado negativo das vendas ao exterior. A margem EBITDA contraiu 320bps A/A para 16,8%, principalmente pela baixa lucratividade no Brasil. A queda no lucro líquido refletiu o resultado operacional fraco e as despesas financeiras mais elevadas.

Produtividade dos consultores caiu 2% A/A (vs nossa estimativa de -1%), uma reversão da tendência anteriormente contratada, com a única exceção de +1,2% no 2º T16. A vendas no Brasil e o EBITDA contraíram 7% e 34% A/A, respectivamente, ressaltando a desalavancagem operacional em curso no país. O EBITDA da América Latina e Aesop, cresceram 33% e 81%, respectivamente, a despeito a apreciação do BRL A/A.

Implicações – Resultado fraco no 3T poderia levar o mercado a rever as estimativas anuais (a nossa é 2% abaixo do consenso para EBITDA esperado para 2016)

Fonte: Citi Research (baseado em Natura– Results: 3Q16 EBITDA 13% Below (14% Below Cons) on Materially Weaker Brazil Partly Offset by Strong International, de Alexander Robarts, publicado em 26/10/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 4,7 (4,6) 3 Meses 16,7 4,4 12 Meses 42,2 6,5

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 11,7 10,5 P/L 33,5 21,9

1) Consenso Bloomberg

Neutro

R$ 34,20 R$ 20,66 NATU3 R$ 31,00 R$ 32,00 (3,1)

R$ 13.770 R$ 45,2

(8)

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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Referências

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