Perspectivas de Financiamento
As fortes restrições existentes em relação ao crédito bancário tradicional constituem um incentivo para as empresas procurarem formas alternativas de financiamento, designadamente através de operações em mercado de capitais e de capital de risco
De acordo com estudos recentes, os mercados financeiros representam 20% do financiamento das empresas europeias, valor que compara com 80% de créditos bancários e capital de risco, sendo aquela proporção muito menor para as pequenas e médias empresas (PME)
De facto, as necessidades de financiamento das PME são asseguradas actualmente em 92% pelo crédito bancário, em 7% pelos fundos de investimento de capital e apenas 1% pelos mercados financeiros
Numa altura em que as PME em Portugal, têm dificuldades acrescidas em aceder ao crédito bancário, que se tornou escasso e caro, as operações em mercado de capitais e o capital de risco deverão ser analisadas como uma alternativa para o financiamento do crescimento e internacionalização e/ou apoiar a (re)capitalização destas empresas
Principais Produtos de Mercado de Capitais e de Capital de Risco
Capital de Risco
Capitais Próprios e Equiparáveis:
– Aumentos de Capital
– Colocação Privada de Acções
– Prestações Suplementares de Capital
– Suprimentos Acções e Híbridos:
– Ofertas Públicas Iniciais (IPO)/Ofertas Secundárias
– Aumentos de Capital
– Colocação Privada de Acções
– Produtos Financeiros Híbridos
(Obrigações Convertíveis, Warrants) Dívida:
– Papel Comercial
– Eurobonds
– Obrigações para Investidores de Retalho
– Colocação Privada de Dívida
Mercado de Capitais
Mercado de Capitais
Mercado de Capitais – Características
Tipo de Valores
Mobiliários
Existentes
Ações e Híbridos: são representativos do capital próprio e a sua colocação em mercado implica a perda ou partilha do controlo accionista/gestão
Dívida: no caso do cupão ser variável pode tornar-se uma opção mais arriscada devido a movimento de subida das taxas de juro; inversamente, se o cupão for fixo existe sempre o risco de descida das taxas de juro tornar o pagamento de juros menos favorável para a empresa
Requisitos
Importantes para
Atrair Investidores
É recomendável que a empresa e a sua gestão disponham de produtos atractivos e competitivos, base sólida de clientes, plano de negócios sustentado, prudente e realista a longo prazo, competência profissional, sistemas de produção e controlo da informação e práticas transparentes de publicação de contas e resultados
Mercado de Capitais – Características (cont.)
Vantagens do
Financiamento
através do
Mercado de
Capitais
Monetização das posições accionistas
Valorização permanente dos activos/negócios da empresa
Transparência junto dos stakeholders associada ao cumprimento de deveres de informação
Esquemas de motivação/promove a participação dos trabalhadores nos resultados da empresa
Promoção de processos internacionalização/joint-ventures Prestígio e maior visibilidade dos negócios
Maior promoção da empresa/marca nos media
Riscos do
Financiamento
através do
Mercado de
Capitais
Dependência em relação às condições macroeconómicas e dos mercados financeiros Necessidade de sistemas de informação e controlo de gestão eficientes
Custos de montagem da operação
Necessidade dos orgãos de gestão/management ocuparem parte do seu tempo com as relações/comunicações a investidores no futuro
Calendário Geral para o Lançamento de um IPO
o Preparação de conjuntos completos de contas anuais (3 anos) e intercalares (em função da época do ano)
o Estrutura corporativa e de governance em linha com os requisitos de Mercado
o Condições do mercado de capitais (em geral e do sector)
o Pipeline de operações de IPO
Fatores internos que influenciam timing Fatores externos que influenciam timing Começar preparação D - 16 / - 20 semanas Briefing analistas D - 4 / - 5 semanas Pre marketing Começa D - 2 semanas Lançamento da Oferta dia D
Pricing & Alocação D + 2 semanas Preparação do IPO Preparação do research Pre-marketing Roadshow Bookbuilding Estabilização preços
• Decisão sobre estrutura corporativa
• Preparação do plano de negócios
• Avaliação
• Due diligence business, financeira e legal
• Documentação
• Ligação com as autoridades de mercado
• Preparação da equity story
10 - 14 semanas • Apresentação de Analistas • Preparação dos relatórios de research 2 - 4 semanas • Publicação relatórios de research • Abordagem aos investidores principais • Feedback 2 semanas
• Fixação intervalo preços
• Divulgação prospecto • Roadshow do management com investidores • Livro de ordens 2 semanas
• Estabilização de preços pelo sindicato
• Cobertura de research e programa de Relações com Investidores
Instrumentos Financeiros de Dívida: Obrigações
Os valores mobiliários designados por obrigações podem ser dirigidos a um conjunto de investidores pré-definido ou a um conjunto indeterminado (oferta particular ou oferta pública):
– Para empresas não cotadas as emissões de obrigações deverão obedecer aos requisitos previstos no Código Sociedades Comerciais
– As empresas cotadas deverão seguir privilegiadamente o disposto no Código dos Valores Mobiliários
– As obrigações podem ser distribuídas por colocação particular junto de um número limitado de investidores ou por oferta pública dirigida a mais de 100 investidores conhecidos ou a um número indeterminado de investidores (OPS)
– As obrigações podem ser ou não ou cotadas na bolsa de valores (NYSE Euronext Lisbon) em segmentos de mercado como o Mercado Regulamentado, EasyNext ou Alternext (diferem entre si principalmente pelas exigências de informação que implicam e pelos custos associados)
Exemplos de mailings em emissões de obrigações para retalho
Instrumentos Financeiros de Dívida: Programa de Papel Comercial
Os valores mobiliários designados por papel comercial são um instrumento de curto prazo que, através de roll-over de emissões, se podem converter em instrumentos de financiamento de longa duração
As emissões podem ser dirigidas a investidores institucionais ou de retalho mas normalmente têm denominações mínimas elevadas (igual ou superior a € 50.000), que faz com que só investidores seleccionados de retalho (private) possam participar nestas emissões
Os programas de Papel Comercial são normalmente utilizados para cobrir necessidades de funding de curto-prazo das empresas
As condições de cada Programa são acordadas entre a empresa e um banco ou conjunto de bancos – sindicato, que regem as condições gerais em que as emissões são realizadas
Nos termos de um Programa cada empresa decide o montante e maturidade de cada emissão, notifica o banco agente da intenção de emitir e a liquidação ocorre de acordo com as regras estabelecidas contratualmente
Os programas de Papel Comercial podem ser grupados (várias emitentes dentro mesmo Grupo) e multi-divisas (emissões em várias moedas)
Instrumentos Financeiros Híbridos: Obrigações Convertíveis
Os instrumentos financeiros híbridos combinam vantagens de emissão de dívida com as vantagens de emissão de capital próprio:
+
Volatilidade (Implícita e Histórica) – quanto maior a volatilidade maior o valor da opção
Potencial de valorização das acções / história de investimento atractiva
Dividendos – quanto maiores os dividendos recebidos, menor o valor da componente de capital, porque mais terá de subir o preço da acção para atingir determinado prémio de troca
Rating da empresa (se existir) / avaliação de risco
Níveis de transação em mercado secundário da dívida da empresa (se disponível)
Níveis de credit default swaps (CDS) da empresa (se disponível)
Taxas de referência a nível europeu (taxas de mid-swap)
Parâmetros Chave Prémio de Conversão Cupão/YTM Protecção de dividendos
Capital de Risco
Capital de Risco – Características
Noção de Capital
de Risco
Participação financeira temporária no capital de uma empresa com o objectivo (e não garantia) de valorização, apropriando-se de uma mais-valia na data do
desinvestimento:
– Montantes mínimos de investimento de cerca de € 500 mil
– Prazo de investimento médio: 3-7 anos
– Rentabilidade exigida entre 10% e 25%, dependendo do risco do negócio
Empresas Alvo
PME com potencial de crescimento, conta de exploração saudável, equipa de gestãosólida
Tipos de
Investimento
Aumento de capital - injecção de fundos próprios - capital social, ou outros
(suprimentos, prestações suplementares) para fortalecer a estrutura de capitais das empresas e financiar planos de crescimento, nomeadamente:
– Aumentos ou modernização de capacidade produtiva
– Internacionalização
Capital de Risco – Características (cont.)
Implicações para
os Accionistas
Actuais
Assinatura de um Acordo Parassocial (regula a relação entre os sócios) onde se define o governance, nomeadamente: (i) informação financeira mensal exigida; (ii) representação nos órgãos sociais, normalmente com papéis não executivos; (iii) mecanismos de liquidez da participação; (iv) matérias de natureza estratégica que necessitam de voto favorável do investidor financeiro; (v) outros
Vantagens do
Capital de Risco
Partilha de risco: a rentabilidade do investidor financeiro não é garantida e estará apenas associada à valorização da empresa, sendo esta a garantia do empresário de que o investidor financeiro estará focado na criação de valor
Partilha das decisões estratégicas
Criação de valor através de: (i) networking; (ii) experiência em processos de fusão & aquisição e apoio nos processos de internacionalização (experiência na negociação de acordos com entidades internacionais); (iii) estabelecimento das melhores práticas de gestão, tal como definição de um modelo de reporting financeiro, adequado
planeamento financeiro, entre outros; e (iv) partilha de experiência na gestão de participadas de diferentes sectores de actividade e diferentes geografias
Investimento em Capital de Risco em % PIB (2012)
Total de Investimento (€ M) Total Desinvestido (€ M)
206 399 299 203 442 228 79 149 94 70 74 113 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Total Investido (€ M) Número de Empresas
86 135
40 25 99 91
25
53 46 43 48 49
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Total Desinvestido (€ M) Número de Empresas 0,6% 0,5% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% Suécia UK Média Europa
França Alemanha Espanha Portugal Itália Grécia
Capital de Risco – Mercado em Portugal
Investimento Total por Tipo (2012)
Desinvestimento Total por Tipo (2012)
Investimento Médio por Empresa (€ M)
Investimento Total por Sector (2012)
Start-up; 35% Buyout; 27% Growth; 18% Seed; 11% Replacement capital; 7% Later stage venture; 2% MBO; 44% Trade sale; 17% Pagamento de Empréstimos; 14% Write-off; 12% Outros; 14% 2,6 2,7 3,2 2,9 6,0 2,0 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Investimento Médio por Empresa (€ M)
Bens de Consumo; 13% Ciências da vida; 12% Informática e Computadores; 12% Produtos Industriais; 10% Comunicações; 6% Energia e Serviços Industriais; 4% Químicos; 4% Serviços ao Consumidor; 4% Imobiliário; 4% Outros; 25%
Capital de Risco – Mercado em Portugal (cont.)
Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank
A liderança e track-record do Espírito Santo Investment Bank é evidenciada nos prémios internacionais recebidos nos últimos anos
O Espírito Santo Investment Bank é o único banco português que consistentemente ocupa o 1º lugar dos vários rankings
Entre 2008 e 2011 foi premiado com “Best Investment Bank em Portugal” pela World Finance e “Best Banking Group” em 2013
Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank (cont.)
Best Overall Bank in Portugal 2013 Euromoney Real Estate Awards
Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2013
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2013
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank in Equity Finance in Portugal 2013
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2012
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2012
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank in Equity Finance in Portugal 2012
Euromoney Real Estate Awards
#1 Best Portuguese Analyst 2012 Deloitte Awards
# 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon 2012 - Market Share of 11.9% NYSE Euronext
#1 M&A Financial Advisor in Portugal 2012
Mergermarket
Euro Bond of the Year (EDP), 2012 Joint Lead Manager
IFR Awards Awards
Best Investment Bank in Portugal, 2011 World Finance Banking Awards
Best Equities House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence
Best M&A House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence
#1 Best Portuguese Analyst 2011 Deloitte Awards
#1 Insurance Research Analyst in London, 2011
Reactions London Market Awards
# 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon 2011 - Market Share of 11.7%
#4 Trading in Bolsa de Madrid 2011 Market Share of 7.7%
Bolsa de Madrid
#6 Among Best Sales-Traders Teams in Poland 2010
Forbes Magazine
Best Investment Bank in Portugal, 2010 World Finance Banking Awards
Best Investment Bank in Portugal, 2010 Euromoney Awards for Excellence
Best Bank for M&A Advisory in Portugal, 2010
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank for Equity Finance in Portugal, 2010
Euromoney Real Estate Awards
Best Bank for Debt Capital Markets in Portugal, 2010
Euromoney Real Estate Awards
1st Place M&A Financial Advisory Iberia 2010
Bloomberg League Tables