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Perspectivas de Financiamento através do Mercado de Capitais e Capital de Risco

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Academic year: 2021

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Perspectivas de Financiamento

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As fortes restrições existentes em relação ao crédito bancário tradicional constituem um incentivo para as empresas procurarem formas alternativas de financiamento, designadamente através de operações em mercado de capitais e de capital de risco

De acordo com estudos recentes, os mercados financeiros representam 20% do financiamento das empresas europeias, valor que compara com 80% de créditos bancários e capital de risco, sendo aquela proporção muito menor para as pequenas e médias empresas (PME)

De facto, as necessidades de financiamento das PME são asseguradas actualmente em 92% pelo crédito bancário, em 7% pelos fundos de investimento de capital e apenas 1% pelos mercados financeiros

Numa altura em que as PME em Portugal, têm dificuldades acrescidas em aceder ao crédito bancário, que se tornou escasso e caro, as operações em mercado de capitais e o capital de risco deverão ser analisadas como uma alternativa para o financiamento do crescimento e internacionalização e/ou apoiar a (re)capitalização destas empresas

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Principais Produtos de Mercado de Capitais e de Capital de Risco

Capital de Risco

Capitais Próprios e Equiparáveis:

– Aumentos de Capital

– Colocação Privada de Acções

– Prestações Suplementares de Capital

– Suprimentos Acções e Híbridos:

– Ofertas Públicas Iniciais (IPO)/Ofertas Secundárias

– Aumentos de Capital

– Colocação Privada de Acções

– Produtos Financeiros Híbridos

(Obrigações Convertíveis, Warrants) Dívida:

– Papel Comercial

– Eurobonds

– Obrigações para Investidores de Retalho

– Colocação Privada de Dívida

Mercado de Capitais

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Mercado de Capitais

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Mercado de Capitais – Características

Tipo de Valores

Mobiliários

Existentes

Ações e Híbridos: são representativos do capital próprio e a sua colocação em mercado implica a perda ou partilha do controlo accionista/gestão

Dívida: no caso do cupão ser variável pode tornar-se uma opção mais arriscada devido a movimento de subida das taxas de juro; inversamente, se o cupão for fixo existe sempre o risco de descida das taxas de juro tornar o pagamento de juros menos favorável para a empresa

Requisitos

Importantes para

Atrair Investidores

É recomendável que a empresa e a sua gestão disponham de produtos atractivos e competitivos, base sólida de clientes, plano de negócios sustentado, prudente e realista a longo prazo, competência profissional, sistemas de produção e controlo da informação e práticas transparentes de publicação de contas e resultados

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Mercado de Capitais – Características (cont.)

Vantagens do

Financiamento

através do

Mercado de

Capitais

Monetização das posições accionistas

Valorização permanente dos activos/negócios da empresa

Transparência junto dos stakeholders associada ao cumprimento de deveres de informação

Esquemas de motivação/promove a participação dos trabalhadores nos resultados da empresa

Promoção de processos internacionalização/joint-ventures Prestígio e maior visibilidade dos negócios

Maior promoção da empresa/marca nos media

Riscos do

Financiamento

através do

Mercado de

Capitais

Dependência em relação às condições macroeconómicas e dos mercados financeiros Necessidade de sistemas de informação e controlo de gestão eficientes

Custos de montagem da operação

Necessidade dos orgãos de gestão/management ocuparem parte do seu tempo com as relações/comunicações a investidores no futuro

(7)

Calendário Geral para o Lançamento de um IPO

o Preparação de conjuntos completos de contas anuais (3 anos) e intercalares (em função da época do ano)

o Estrutura corporativa e de governance em linha com os requisitos de Mercado

o Condições do mercado de capitais (em geral e do sector)

o Pipeline de operações de IPO

Fatores internos que influenciam timing Fatores externos que influenciam timing Começar preparação D - 16 / - 20 semanas Briefing analistas D - 4 / - 5 semanas Pre marketing Começa D - 2 semanas Lançamento da Oferta dia D

Pricing & Alocação D + 2 semanas Preparação do IPO Preparação do research Pre-marketing Roadshow Bookbuilding Estabilização preços

• Decisão sobre estrutura corporativa

• Preparação do plano de negócios

• Avaliação

• Due diligence business, financeira e legal

• Documentação

• Ligação com as autoridades de mercado

• Preparação da equity story

10 - 14 semanas • Apresentação de Analistas • Preparação dos relatórios de research 2 - 4 semanas • Publicação relatórios de research • Abordagem aos investidores principais • Feedback 2 semanas

• Fixação intervalo preços

• Divulgação prospecto • Roadshow do management com investidores • Livro de ordens 2 semanas

• Estabilização de preços pelo sindicato

• Cobertura de research e programa de Relações com Investidores

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Instrumentos Financeiros de Dívida: Obrigações

Os valores mobiliários designados por obrigações podem ser dirigidos a um conjunto de investidores pré-definido ou a um conjunto indeterminado (oferta particular ou oferta pública):

– Para empresas não cotadas as emissões de obrigações deverão obedecer aos requisitos previstos no Código Sociedades Comerciais

– As empresas cotadas deverão seguir privilegiadamente o disposto no Código dos Valores Mobiliários

– As obrigações podem ser distribuídas por colocação particular junto de um número limitado de investidores ou por oferta pública dirigida a mais de 100 investidores conhecidos ou a um número indeterminado de investidores (OPS)

– As obrigações podem ser ou não ou cotadas na bolsa de valores (NYSE Euronext Lisbon) em segmentos de mercado como o Mercado Regulamentado, EasyNext ou Alternext (diferem entre si principalmente pelas exigências de informação que implicam e pelos custos associados)

Exemplos de mailings em emissões de obrigações para retalho

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Instrumentos Financeiros de Dívida: Programa de Papel Comercial

Os valores mobiliários designados por papel comercial são um instrumento de curto prazo que, através de roll-over de emissões, se podem converter em instrumentos de financiamento de longa duração

As emissões podem ser dirigidas a investidores institucionais ou de retalho mas normalmente têm denominações mínimas elevadas (igual ou superior a € 50.000), que faz com que só investidores seleccionados de retalho (private) possam participar nestas emissões

Os programas de Papel Comercial são normalmente utilizados para cobrir necessidades de funding de curto-prazo das empresas

As condições de cada Programa são acordadas entre a empresa e um banco ou conjunto de bancos – sindicato, que regem as condições gerais em que as emissões são realizadas

Nos termos de um Programa cada empresa decide o montante e maturidade de cada emissão, notifica o banco agente da intenção de emitir e a liquidação ocorre de acordo com as regras estabelecidas contratualmente

Os programas de Papel Comercial podem ser grupados (várias emitentes dentro mesmo Grupo) e multi-divisas (emissões em várias moedas)

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Instrumentos Financeiros Híbridos: Obrigações Convertíveis

Os instrumentos financeiros híbridos combinam vantagens de emissão de dívida com as vantagens de emissão de capital próprio:

+

Volatilidade (Implícita e Histórica) – quanto maior a volatilidade maior o valor da opção

Potencial de valorização das acções / história de investimento atractiva

Dividendos – quanto maiores os dividendos recebidos, menor o valor da componente de capital, porque mais terá de subir o preço da acção para atingir determinado prémio de troca

Rating da empresa (se existir) / avaliação de risco

Níveis de transação em mercado secundário da dívida da empresa (se disponível)

Níveis de credit default swaps (CDS) da empresa (se disponível)

Taxas de referência a nível europeu (taxas de mid-swap)

Parâmetros Chave Prémio de Conversão Cupão/YTM Protecção de dividendos

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Capital de Risco

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Capital de Risco – Características

Noção de Capital

de Risco

Participação financeira temporária no capital de uma empresa com o objectivo (e não garantia) de valorização, apropriando-se de uma mais-valia na data do

desinvestimento:

– Montantes mínimos de investimento de cerca de € 500 mil

– Prazo de investimento médio: 3-7 anos

– Rentabilidade exigida entre 10% e 25%, dependendo do risco do negócio

Empresas Alvo

PME com potencial de crescimento, conta de exploração saudável, equipa de gestão

sólida

Tipos de

Investimento

Aumento de capital - injecção de fundos próprios - capital social, ou outros

(suprimentos, prestações suplementares) para fortalecer a estrutura de capitais das empresas e financiar planos de crescimento, nomeadamente:

– Aumentos ou modernização de capacidade produtiva

– Internacionalização

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Capital de Risco – Características (cont.)

Implicações para

os Accionistas

Actuais

Assinatura de um Acordo Parassocial (regula a relação entre os sócios) onde se define o governance, nomeadamente: (i) informação financeira mensal exigida; (ii) representação nos órgãos sociais, normalmente com papéis não executivos; (iii) mecanismos de liquidez da participação; (iv) matérias de natureza estratégica que necessitam de voto favorável do investidor financeiro; (v) outros

Vantagens do

Capital de Risco

Partilha de risco: a rentabilidade do investidor financeiro não é garantida e estará apenas associada à valorização da empresa, sendo esta a garantia do empresário de que o investidor financeiro estará focado na criação de valor

Partilha das decisões estratégicas

Criação de valor através de: (i) networking; (ii) experiência em processos de fusão & aquisição e apoio nos processos de internacionalização (experiência na negociação de acordos com entidades internacionais); (iii) estabelecimento das melhores práticas de gestão, tal como definição de um modelo de reporting financeiro, adequado

planeamento financeiro, entre outros; e (iv) partilha de experiência na gestão de participadas de diferentes sectores de actividade e diferentes geografias

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Investimento em Capital de Risco em % PIB (2012)

Total de Investimento (€ M) Total Desinvestido (€ M)

206 399 299 203 442 228 79 149 94 70 74 113 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Total Investido (€ M) Número de Empresas

86 135

40 25 99 91

25

53 46 43 48 49

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Total Desinvestido (€ M) Número de Empresas 0,6% 0,5% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% Suécia UK Média Europa

França Alemanha Espanha Portugal Itália Grécia

Capital de Risco – Mercado em Portugal

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Investimento Total por Tipo (2012)

Desinvestimento Total por Tipo (2012)

Investimento Médio por Empresa (€ M)

Investimento Total por Sector (2012)

Start-up; 35% Buyout; 27% Growth; 18% Seed; 11% Replacement capital; 7% Later stage venture; 2% MBO; 44% Trade sale; 17% Pagamento de Empréstimos; 14% Write-off; 12% Outros; 14% 2,6 2,7 3,2 2,9 6,0 2,0 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Investimento Médio por Empresa (€ M)

Bens de Consumo; 13% Ciências da vida; 12% Informática e Computadores; 12% Produtos Industriais; 10% Comunicações; 6% Energia e Serviços Industriais; 4% Químicos; 4% Serviços ao Consumidor; 4% Imobiliário; 4% Outros; 25%

Capital de Risco – Mercado em Portugal (cont.)

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Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank

A liderança e track-record do Espírito Santo Investment Bank é evidenciada nos prémios internacionais recebidos nos últimos anos

O Espírito Santo Investment Bank é o único banco português que consistentemente ocupa o 1º lugar dos vários rankings

Entre 2008 e 2011 foi premiado com “Best Investment Bank em Portugal” pela World Finance e “Best Banking Group” em 2013

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Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank (cont.)

Best Overall Bank in Portugal 2013 Euromoney Real Estate Awards

Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2013

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2013

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank in Equity Finance in Portugal 2013

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2012

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2012

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank in Equity Finance in Portugal 2012

Euromoney Real Estate Awards

#1 Best Portuguese Analyst 2012 Deloitte Awards

# 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon 2012 - Market Share of 11.9% NYSE Euronext

#1 M&A Financial Advisor in Portugal 2012

Mergermarket

Euro Bond of the Year (EDP), 2012 Joint Lead Manager

IFR Awards Awards

Best Investment Bank in Portugal, 2011 World Finance Banking Awards

Best Equities House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence

Best M&A House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence

#1 Best Portuguese Analyst 2011 Deloitte Awards

#1 Insurance Research Analyst in London, 2011

Reactions London Market Awards

# 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon 2011 - Market Share of 11.7%

#4 Trading in Bolsa de Madrid 2011 Market Share of 7.7%

Bolsa de Madrid

#6 Among Best Sales-Traders Teams in Poland 2010

Forbes Magazine

Best Investment Bank in Portugal, 2010 World Finance Banking Awards

Best Investment Bank in Portugal, 2010 Euromoney Awards for Excellence

Best Bank for M&A Advisory in Portugal, 2010

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank for Equity Finance in Portugal, 2010

Euromoney Real Estate Awards

Best Bank for Debt Capital Markets in Portugal, 2010

Euromoney Real Estate Awards

1st Place M&A Financial Advisory Iberia 2010

Bloomberg League Tables

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Anexo

Públicos/ Governamentais Pertencentes a Bancos Privados Nacionais Privados Internacionais Inov Capital AICEP Capital Global Caixa Capital ES Capital ES Ventures Explorer Investments ECS Capital Inter-Risco Vallis Capital Partners Iberpartners Magnum Riverside Mercapital N+1 Private Equity MCH 3i GED Diana Capital Espiga Capital

Referências

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