Endividamento e Rating. copyright RC Consultores todos direitos reservados 1

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Endividamento e Rating

Paulo Rabello de Castro

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•SR: Um pouco de história

Fundada em 1993

Uma Parceria portuguesa da SaeR

Agência de risco por Hernani R. Lopez

Hoje, CPR (Companhia Portuguesa de Rating)

Escritórios em São Paulo, Rio e correspondente

em Nova York

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O problema da

Complexidade na

avaliação de risco

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O dia do caçador

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Um outro dia...

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O dia da caça

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Informação vs ignorância crescente

• Globalização e mundo em rede

- O mundo unicêntrico

- O mundo policêntrico

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Informação vs ignorância crescente

CRAs Industrial Organization

I- Hierarchical Structure (actual)

USA

Top:

New York

Information is

produced by ¨suction”

Local

Network

CRAs Industrial Organization

II-Bottom-up Structure (proposed)

Information is produced by gravity

8 LATINAMERICA

EUROPE

ASIA

Bottom:

Local

Agents

Network

Área 2

Área 1

Área 3

Rating Committee and

Advisory Board

Operational

Centers

Committee

and Board

risk

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Avaliando os macro-riscos

• Um mundo “too big to fail”

• O (difícil) papel das agências multilaterais

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Argentina: um estudo de miopia ...

Rating Argentina - Divisa Extranjera

Moody's

BBB-BB

B+

B-03/01 - Machinea resigna. 01/02 – Duhalde assume; fin de la equivalencia “Peso/Dólar”. 03/99 – Devaluacion y cambio flexible en Brasil.

8/

3/

19

95 8/

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96 8/

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98 8/

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20

00 8/

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01 8/

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01 8/

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02 8/

9/

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02 8/

3/

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03 8/

9/

20

03 Tiempo

R

at

in

g

Moody's

S&P

Fitch

CCC

CC+

CC-C

D

03/01 - Machinea resigna. Lopez Murphy assume: presenta plano e resigna. Cavallo assume e propone

plano de protección a empresas argentinas. 06/01 – Swap de £20 bi. 07/01 – Acciónes en el pior cenário financeiro en 28 meses; legislación de rigidez és aprobada. 11/01 – 2 swaps de dívida (£120 bi) 12/01 – restricción a las retiradas de bancos; FMI

nega préstamo de £900 milhões; depósitos transformados em LFTs; metas econômicas 2002: sección de 20% del presupuesto; Cavallo e De la Ruá renuncian. Default. 11/02 – Default argentino de US$ 800 millones a el Banco Mundial.

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Agências: onde estava o risco ?

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Agências: onde estava o risco ?

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Agências: onde estava o risco ?

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Endividamento: Saídas difíceis

• Regulação e Taxação

• Inflação

14 • Inflação

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EUA: Dívida Total por segmento

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EUA: dívida cresce mais que o PIB

EUA: Var PIB x Var Dívida pública federal (diferença em % de crescimento)

0%

5%

10%

15%

20%

Obama

16 Fonte: FED

-25%

-20%

-15%

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-5%

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1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

Reagan

Bush

Pai

Bush

filho

Clinton

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Acréscimos anuais da dívida pública federal

1.200

1.500

1.800

2.100 U

S

$

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es

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an

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al

EUA: alto preço político da dívida

0

300

600

900 U

S

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es

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an

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al

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Crise fase 2: A face financeira da crise

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Crise fase 2: A face financeira da crise

(20)

O papel da SR rating

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O papel da SR rating

(22)

ECB: Projetando a dívida européia

Déficit fiscal

Dívida pública:

3 Cenários

(23)

Dívida escondida de pensões e saúde

(24)

Crise fase 2: Como lidar com os novos riscos

• Controlismo vs Regras prudenciais

24 • Complexidade vs Avaliação de risco em rede

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A ABORDAGEM BRICs (Goldman Sachs)

30.000

35.000

40.000

45.000 Ranking Mundial de PIBs em 2050

PIB a preços de 2003, US$ bilhões

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

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Os Novos Blocos do Poder Mundial

Países (e Regiões) estão se dividindo em...

50.000

60.000

70.000

80.000 ..B

locos

..S

olteirões

..N

oivas

0

10.000

20.000

30.000

40.000

1

NAFTA

-EUA

-Mex

-Can

"Euroland"

BroadChina

-CHN

-Taiwan

-Hong Kong

India

Brasil

Japão

Russia

Sudeste

da Asia

America

do Sul

(- BRA)

Africa

Oriente

Médio

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40.000

50.000

60.000

70.000 5 blocos mundiais na visão RC Consultores

OS BLOCOS POSSÍVEIS EM 2050

(PIB - US$ bilhões)

OS BLOCOS POSSÍVEIS EM 2050

(PIB - US$ bilhões)

0

10.000

20.000

30.000

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