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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,43%, a 63.506
pontos em movimento de realização de lucros, após quatro
sessões de altas consecutivas e descolou-se das bolsas
internacionais que subiram. Os juros encerram a sessão em
queda, refletindo as apostas de cortes da taxa Selic. O
câmbio foi impactado pelo movimento global de queda do
dólar. O Copom decidiu por um corte de 0,25 p.p. e destacou
no balanço de riscos que há preocupação com a inércia em
um processo de desinflação gradual, o que sugere um ciclo
de cortes moderado e gradual até que condições mais
favoráveis se confirmem. O volume financeiro do Ibovespa
totalizou R$ 6,2 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas tiveram resultado misto nesta quinta-feira.
O viés de alta do preço do petróleo durante a madrugada foi
favorável aos negócios asiáticos, assim como o resultado
favorável à candidata Hillary Clinton, no último debate
também ajudou. As bolsas europeias operam em alta nesta
manhã. O Euro Stoxx registra alta de 0,40%, mas o clima é
de cautela nos mercados, à espera do resultado da reunião
de política monetária do Banco Central Europeu (BCE) e
nova rodada de resultados corporativos. As vendas no varejo
do Reino Unido também decepcionaram e registraram
estabilidade em setembro. Os analistas previam alta de 0,2%
(M/M) nas vendas. O S&P futuro opera em ligeira alta de
0,13% e reflete o resultado positivo do último debate eleitoral
da noite de ontem que foi favorável à candidata Hillary
Clinton. Na agenda do dia, saem dados de novos pedidos de
seguro desemprego, índice de atividade do Fed da Filandélfia
e vendas de casas existentes. Os mercados locais devem se
ajustar ao resultado do Copom que cortou a taxa Selic em
25bps, que passou para 14,0% a.a.. As condições para uma
aceleração no ritmo de corte dependerá substancialmente de
uma melhora da inflação corrente e das expectativas de
inflação. A agenda doméstica traz apenas o IBC-BR de
agosto como destaque. O índice de atividade do BC registrou
queda de 0,91% (M/M), em linha com as expectativas de
mercado. Contudo, reforça o cenário de recuperação mais
gradual da atividade.
Empresas & Setores
Gafisa: Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca
aprovação da CVM (pg.5)
Ultrapar: Tom cauteloso com os resultados do segundo
semestre (pg.6)
Ibovespa – Intra Day
62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 63.800 64.000 64.200 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63.506 (0,4) 4,1 8,8 46,5 IBX- 50 10.635 (0,4) 4,0 8,7 44,6 S&P 500 2.144 0,2 0,2 (1,1) 4,9 Dow Jones 18.203 0,2 0,3 (0,6) 4,5 Nasdaq 5.246 0,0 0,1 (1,2) 4,8 Dólar Ptax 3,179 (0,2) (1,0) (2,0) (18,6)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
BVMF3 BM&F 2,24
KROT3 Kroton 1,93
RENT3 Loc aliza 1,76
GGBR4 Gerdau 1,30 PETR4 Petrobras PN² 1,15 CSAN3 Cosan - 3,88 RUMO3 Rumo - 3,06 CSNA3 CSN - 2,73 MRFG3 Marfrig - 2,52
BBAS3 Banc o do Brasil - 1,85
Performance por Setor (%)
1,1 0,7 0,2 0,1 -0,2 -0,3 -0,4 -0,8 -0,8 -0,8 -1,1
Saúde & Educação
Energia
Imobiliário
Transp. & Infra-…
Telecom, Mídia &…
Consumo & Varejo
Ibovespa
Materials
Financials
Industrials
Utilities
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
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OUTUBRO 2016
SEGUNDA
TERÇA
QUARTA
QUINTA
SEXTA
17
18
19
20
21
Grandene (D)
Localiza (D)
24
25
26
27
28
Lojas Renner (D)
Vivo (D)
Natura (D)
Bradesco
Ambev (A)
Odontoprev (D)
BRF
Duratex (D)
Santander
Engie Brasil (D)
Hypermarcas (D)
Suzano (A)
Fleury (D)
Usiminas (A)
Via Varejo (D)
Hering
WEG (A)
Klabin (A)
Multiplan
Multiplus
Pão de Açúcar (D)
Raia Drogasil
Vale (A)
NOVEMBRO 2016
SEGUNDA
TERÇA
QUARTA
QUINTA
SEXTA
31
1
2
3
4
Comgas
Porto Seguro
TOTVS (D)
Alpargatas
EDP - Energias do Brasil
AES Tiete
Banco do Brasil (A)
Embraer (A)
CCR
Ser Educacional
Equatorial
Eletropaulo
Taesa (D)
Fibria (A)
JHSF
Itau Unibanco
Minerva
M Dias Branco
Smiles (D)
SulAmérica
TIM
Transmissão Paulista
Legenda: (A) - Antes da abertura do merc ado; (D) - Depois do fec hamento do merc ado Fonte: Bloomberg
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Empresas & Setores
Gafisa
Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca aprovação da CVM
Conselho de Administração da Gafisa aprovou hoje uma oferta
secundária da sua participação na sua subsidiária de habitação
de baixa renda, a 'Tenda', e apresentou um pedido de listagem da
empresa na Bovespa para autoridade local, a CVM. O movimento
representa avanço de uma alternativa estratégica que a empresa
traçou para o mercado por algum tempo. Em nossa opinião,
embora os investidores possam atribuir um múltiplo mais elevado
para Tenda, permitindo a controladora Gafisa desbloquear valor e
reduzir dívida, continuamos convencidos de que os investidores
vão atribuir um prêmio substancial para Tenda dado o pequeno
tamanho e provavelmente baixa liquidez da eventual ação listada.
Gafisa ainda não revelou o tamanho da participação na Tenda
que pretende vender e os preços serão determinados com base
no feedback dos investidores. Gafisa tem feito um esforço
concentrado dos últimos anos para operar Tenda como uma
entidade
independente,
com
uma
equipa
de
gestão
exclusivamente dedicada e individualizada.
A apresentação trimestral da Tenda referente ao 3T16 já foi
apresentada. A companhia registrou receita de R$ 972 milhões,
vendas líquidas contratadas de R$ 1.068 bilhão, Ebitda de R$ 65
milhões (margem de 6,6%) e lucro líquido de R$ 23 milhões
(margem de 2,4%). Até o 3T16, a Tenda tinha caixa de R$ 255
milhões, dívida líquida de R$ -55 milhões (-4,8% Dívida
Líquida/Patrimônio Líquido).
Nós mantemos recomendação Neutra e preço alvo de R$2,60
para Gafisa.
Fonte: Citi Research (baseado em Gafisa –GFSA3 Board approves listing of Tenda, seeks CVM approval, de Dan McGoey, publicado em 19/10/2016)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance %
Abs
Vs. Ibov
1 Mês
16,7
6,7
3 Meses
19,2
7,0
12 Meses
19,3
(15,6)
Múltiplos (x)
2016E
2017E
VE/EBITDA
32,5
13,3
P/L
(18,5)
15,8
1) Consenso Bloomberg
Neutro / Risco Alto
R$ 2,94
R$ 1,71
GFSA3
R$ 2,60
R$ 2,73
(4,8)
R$ 993
R$ 14,8
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Empresas & Setores
Ultrapar
Tom cauteloso com os resultados do segundo semestre
Atualizando o modelo, continuamos Neutros com o tom
cauteloso aos resultados do segundo semestre. Estamos
preocupados com 1) a queda no volume de vendas no Ipiranga e
2) com os impactos da apreciação do cambio para os resultados
de Oxiteno, impactando a taxa de crescimento do lucro e do
Ebitda. Mesmo que os resultados não mudem estruturalmente
nosso case de investimento devido aos resultados fortes no
primeiro semestre, um crescimento fraco, especialmente no 4T
pode aumentar a volatilidade da ação. A UGP negocia a 23x P/L
de 2017, implicando crescimento dos lucros de 19% a/a
impulsionado pela taxa de juros e pela consolidação da AleSat.
Aquisição poderia dar suporte a uma visão otimista.
Estimamos que a transação, se completa com toda a base de
ativos da Liquigas, poderia reder entre R$3,00 e R$3,60/ação de
valor incremental, com potencial total de R$4,40/ação devido
ganhos de sinergia com custos e eficiências operacionais.
Uma virada no crescimento da distribuição de combustível é
importante. Um risco chave para nossa estimativa de UGP é o
crescimento de 10% nas margens das unidades Ipiranga em
2017. Podem haver mais desafios para aumentar os preços
devido 1) a grande perda de market share, 2) a nova politica de
preços de combustível da PETR, que pode levar a maiores cortes
nos preços, 3) menor lucratividade do combustível importado e 4)
o baixo ritmo de novas adições a linha Ipiranga em 2016.
Menores importações de combustível podem reduzir os ganhos
de share dos players independentes. A competição também pode
crescer com uma potencial restruturação do principal competidor
da Ipiranga.
Previsão para o 3T16 é positiva apesar de estarmos abaixo do
consenso. Estimamos Ebitda de R$1,027 milhões e lucros de
R$386 milhões, 32% a/a. Não assumimos nenhum pagamento de
seguro nos resultados da Ultracargo nesse trimestre. Mantemos o
preço alvo inalterado em R$79,20.
Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar - Cautious tone to second half results, organic growth is key too, de Alexander Robarts, publicado em 19/10/2016)
Rating
Código
Preço-Alvo
Último Preço
Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões)
Volume Médio 3M (Milhões)
Máxima (52 semanas)
Mínima (52 semanas)
Performance %
Abs
Vs. Ibov
1 Mês
2,3
(7,7)
3 Meses
0,6
(11,6)
12 Meses
8,2
(26,7)
Múltiplos (x)
2016E
2017E
VE/EBITDA
10,9
9,5
P/L
24,4
20,6
1) Consenso BloombergNeutro
R$ 78,65
R$ 52,13
UGPA3
R$ 79,20
R$ 72,41
9,4
R$ 39.338
R$ 97,1
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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