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Diário do Mercado I 20 de outubro de 2016 Citi Corretora

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Market

Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,43%, a 63.506

pontos em movimento de realização de lucros, após quatro

sessões de altas consecutivas e descolou-se das bolsas

internacionais que subiram. Os juros encerram a sessão em

queda, refletindo as apostas de cortes da taxa Selic. O

câmbio foi impactado pelo movimento global de queda do

dólar. O Copom decidiu por um corte de 0,25 p.p. e destacou

no balanço de riscos que há preocupação com a inércia em

um processo de desinflação gradual, o que sugere um ciclo

de cortes moderado e gradual até que condições mais

favoráveis se confirmem. O volume financeiro do Ibovespa

totalizou R$ 6,2 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas tiveram resultado misto nesta quinta-feira.

O viés de alta do preço do petróleo durante a madrugada foi

favorável aos negócios asiáticos, assim como o resultado

favorável à candidata Hillary Clinton, no último debate

também ajudou. As bolsas europeias operam em alta nesta

manhã. O Euro Stoxx registra alta de 0,40%, mas o clima é

de cautela nos mercados, à espera do resultado da reunião

de política monetária do Banco Central Europeu (BCE) e

nova rodada de resultados corporativos. As vendas no varejo

do Reino Unido também decepcionaram e registraram

estabilidade em setembro. Os analistas previam alta de 0,2%

(M/M) nas vendas. O S&P futuro opera em ligeira alta de

0,13% e reflete o resultado positivo do último debate eleitoral

da noite de ontem que foi favorável à candidata Hillary

Clinton. Na agenda do dia, saem dados de novos pedidos de

seguro desemprego, índice de atividade do Fed da Filandélfia

e vendas de casas existentes. Os mercados locais devem se

ajustar ao resultado do Copom que cortou a taxa Selic em

25bps, que passou para 14,0% a.a.. As condições para uma

aceleração no ritmo de corte dependerá substancialmente de

uma melhora da inflação corrente e das expectativas de

inflação. A agenda doméstica traz apenas o IBC-BR de

agosto como destaque. O índice de atividade do BC registrou

queda de 0,91% (M/M), em linha com as expectativas de

mercado. Contudo, reforça o cenário de recuperação mais

gradual da atividade.

Empresas & Setores

Gafisa: Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca

aprovação da CVM (pg.5)

Ultrapar: Tom cauteloso com os resultados do segundo

semestre (pg.6)

Ibovespa – Intra Day

62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 63.800 64.000 64.200 10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63.506 (0,4) 4,1 8,8 46,5 IBX- 50 10.635 (0,4) 4,0 8,7 44,6 S&P 500 2.144 0,2 0,2 (1,1) 4,9 Dow Jones 18.203 0,2 0,3 (0,6) 4,5 Nasdaq 5.246 0,0 0,1 (1,2) 4,8 Dólar Ptax 3,179 (0,2) (1,0) (2,0) (18,6)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

BVMF3 BM&F 2,24

KROT3 Kroton 1,93

RENT3 Loc aliza 1,76

GGBR4 Gerdau 1,30 PETR4 Petrobras PN² 1,15 CSAN3 Cosan - 3,88 RUMO3 Rumo - 3,06 CSNA3 CSN - 2,73 MRFG3 Marfrig - 2,52

BBAS3 Banc o do Brasil - 1,85

Performance por Setor (%)

1,1 0,7 0,2 0,1 -0,2 -0,3 -0,4 -0,8 -0,8 -0,8 -1,1

Saúde & Educação

Energia

Imobiliário

Transp. & Infra-…

Telecom, Mídia &…

Consumo & Varejo

Ibovespa

Materials

Financials

Industrials

Utilities

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

(2)

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MONITOR DE MERCADO

(3)

Pag 3 de 7

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

(4)

Pag 4 de 7

OUTUBRO 2016

SEGUNDA

TERÇA

QUARTA

QUINTA

SEXTA

17

18

19

20

21

Grandene (D)

Localiza (D)

24

25

26

27

28

Lojas Renner (D)

Vivo (D)

Natura (D)

Bradesco

Ambev (A)

Odontoprev (D)

BRF

Duratex (D)

Santander

Engie Brasil (D)

Hypermarcas (D)

Suzano (A)

Fleury (D)

Usiminas (A)

Via Varejo (D)

Hering

WEG (A)

Klabin (A)

Multiplan

Multiplus

Pão de Açúcar (D)

Raia Drogasil

Vale (A)

NOVEMBRO 2016

SEGUNDA

TERÇA

QUARTA

QUINTA

SEXTA

31

1

2

3

4

Comgas

Porto Seguro

TOTVS (D)

Alpargatas

EDP - Energias do Brasil

AES Tiete

Banco do Brasil (A)

Embraer (A)

CCR

Ser Educacional

Equatorial

Eletropaulo

Taesa (D)

Fibria (A)

JHSF

Itau Unibanco

Minerva

M Dias Branco

Smiles (D)

SulAmérica

TIM

Transmissão Paulista

Legenda: (A) - Antes da abertura do merc ado; (D) - Depois do fec hamento do merc ado Fonte: Bloomberg

(5)

Pag 5 de 7

Empresas & Setores

Gafisa

Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca aprovação da CVM

Conselho de Administração da Gafisa aprovou hoje uma oferta

secundária da sua participação na sua subsidiária de habitação

de baixa renda, a 'Tenda', e apresentou um pedido de listagem da

empresa na Bovespa para autoridade local, a CVM. O movimento

representa avanço de uma alternativa estratégica que a empresa

traçou para o mercado por algum tempo. Em nossa opinião,

embora os investidores possam atribuir um múltiplo mais elevado

para Tenda, permitindo a controladora Gafisa desbloquear valor e

reduzir dívida, continuamos convencidos de que os investidores

vão atribuir um prêmio substancial para Tenda dado o pequeno

tamanho e provavelmente baixa liquidez da eventual ação listada.

Gafisa ainda não revelou o tamanho da participação na Tenda

que pretende vender e os preços serão determinados com base

no feedback dos investidores. Gafisa tem feito um esforço

concentrado dos últimos anos para operar Tenda como uma

entidade

independente,

com

uma

equipa

de

gestão

exclusivamente dedicada e individualizada.

A apresentação trimestral da Tenda referente ao 3T16 já foi

apresentada. A companhia registrou receita de R$ 972 milhões,

vendas líquidas contratadas de R$ 1.068 bilhão, Ebitda de R$ 65

milhões (margem de 6,6%) e lucro líquido de R$ 23 milhões

(margem de 2,4%). Até o 3T16, a Tenda tinha caixa de R$ 255

milhões, dívida líquida de R$ -55 milhões (-4,8% Dívida

Líquida/Patrimônio Líquido).

Nós mantemos recomendação Neutra e preço alvo de R$2,60

para Gafisa.

Fonte: Citi Research (baseado em Gafisa –GFSA3 Board approves listing of Tenda, seeks CVM approval, de Dan McGoey, publicado em 19/10/2016)

Rating

Código

Preço-Alvo

Último Preço

Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões)

Volume Médio 3M (Milhões)

Máxima (52 semanas)

Mínima (52 semanas)

Performance %

Abs

Vs. Ibov

1 Mês

16,7

6,7

3 Meses

19,2

7,0

12 Meses

19,3

(15,6)

Múltiplos (x)

2016E

2017E

VE/EBITDA

32,5

13,3

P/L

(18,5)

15,8

1) Consenso Bloomberg

Neutro / Risco Alto

R$ 2,94

R$ 1,71

GFSA3

R$ 2,60

R$ 2,73

(4,8)

R$ 993

R$ 14,8

(6)

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Empresas & Setores

Ultrapar

Tom cauteloso com os resultados do segundo semestre

Atualizando o modelo, continuamos Neutros com o tom

cauteloso aos resultados do segundo semestre. Estamos

preocupados com 1) a queda no volume de vendas no Ipiranga e

2) com os impactos da apreciação do cambio para os resultados

de Oxiteno, impactando a taxa de crescimento do lucro e do

Ebitda. Mesmo que os resultados não mudem estruturalmente

nosso case de investimento devido aos resultados fortes no

primeiro semestre, um crescimento fraco, especialmente no 4T

pode aumentar a volatilidade da ação. A UGP negocia a 23x P/L

de 2017, implicando crescimento dos lucros de 19% a/a

impulsionado pela taxa de juros e pela consolidação da AleSat.

Aquisição poderia dar suporte a uma visão otimista.

Estimamos que a transação, se completa com toda a base de

ativos da Liquigas, poderia reder entre R$3,00 e R$3,60/ação de

valor incremental, com potencial total de R$4,40/ação devido

ganhos de sinergia com custos e eficiências operacionais.

Uma virada no crescimento da distribuição de combustível é

importante. Um risco chave para nossa estimativa de UGP é o

crescimento de 10% nas margens das unidades Ipiranga em

2017. Podem haver mais desafios para aumentar os preços

devido 1) a grande perda de market share, 2) a nova politica de

preços de combustível da PETR, que pode levar a maiores cortes

nos preços, 3) menor lucratividade do combustível importado e 4)

o baixo ritmo de novas adições a linha Ipiranga em 2016.

Menores importações de combustível podem reduzir os ganhos

de share dos players independentes. A competição também pode

crescer com uma potencial restruturação do principal competidor

da Ipiranga.

Previsão para o 3T16 é positiva apesar de estarmos abaixo do

consenso. Estimamos Ebitda de R$1,027 milhões e lucros de

R$386 milhões, 32% a/a. Não assumimos nenhum pagamento de

seguro nos resultados da Ultracargo nesse trimestre. Mantemos o

preço alvo inalterado em R$79,20.

Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar - Cautious tone to second half results, organic growth is key too, de Alexander Robarts, publicado em 19/10/2016)

Rating

Código

Preço-Alvo

Último Preço

Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões)

Volume Médio 3M (Milhões)

Máxima (52 semanas)

Mínima (52 semanas)

Performance %

Abs

Vs. Ibov

1 Mês

2,3

(7,7)

3 Meses

0,6

(11,6)

12 Meses

8,2

(26,7)

Múltiplos (x)

2016E

2017E

VE/EBITDA

10,9

9,5

P/L

24,4

20,6

1) Consenso Bloomberg

Neutro

R$ 78,65

R$ 52,13

UGPA3

R$ 79,20

R$ 72,41

9,4

R$ 39.338

R$ 97,1

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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