No mês de março, o processo de vacinação continuou acelerando nos Estados Unidos, alcançando mais de 25% da
população total vacinada e com um ritmo, ao final do mês, de mais de 2 milhões de pessoas por dia recebendo a
1ª dose. A aprovação da vacina de dose única da Johnson&Johnson, e a compra de 200 milhões de doses, levou o
presidente Biden a anunciar a meta de vacinar 90% da população adulta até o final de maio. Com isso, alguns
estados já começaram a flexibilizar as restrições de movimentação, o mais notório sendo o Texas, com a
eliminação de todas das medidas de isolamento. As reservas em restaurantes e o fluxo de passageiros em
aeroportos já se encontram nos maiores níveis desde o início da pandemia, em 2020. Assim, as expectativas são de
uma aceleração do crescimento econômico e do emprego nos próximos meses.
O Congresso aprovou em março mais um pacote de compensação de renda, no montante de US$1,9 trilhão, acima
da nossa expectativa de US$1,5 trilhão. Esse dinheiro já está sendo repassado para as famílias. Com os auxílios
aprovados em 2020 e no início de 2021, observamos uma alta forte no consumo, especialmente online, de
produtos duráveis. Esse mesmo fenômeno deve ocorrer nos meses de março e abril. A administração Biden ainda
propôs gastos com investimentos em infraestrutura, que alcançam US$2,2 trilhões para os próximos 8 anos, com
compensação parcial por aumento de impostos corporativos. As expectativas de aprovação desse pacote ainda são
incertas, mas devem durar alguns meses, com início dos gastos ocorrendo somente a partir de 2022. Em resumo,
haverá estímulos fiscais em 2021 e no próximo ano, reforçando as projeções mais altas de crescimento para
economia americana, que alcançam agora ao redor de 6%, em detrimento do 5% esperado no mês passado.
Um tema que pode gerar algum atrito nos próximos trimestres refere-se ao relacionamento com a China. O mês
de março marcou o 1º encontro de representantes dos dois países, e as notícias sobre as discussões não foram
construtivas, com os Estados Unidos mantendo postura crítica em relação à China em diversos temas, em linha
com a abordagem adotada pelo governo Trump. Assim, os aumentos de tarifas implementados na administração
anterior não serão retirados no curto prazo. Além disso, a chancelaria americana tem buscado estreitar
relacionamento com outros países asiáticos, em especial Japão e Coréia do Sul, como maneira de estimular um
contraponto regional à hegemonia recente da China. Com isso, o mandato Biden deverá ser marcado por menos
ruídos no relacionamento com os chineses, porém com uma postura ainda agressiva de negociação e
relacionamento em diversos temas globais e geopolíticos.
Nesse ambiente, o Banco Central Americano (Fed) decidiu pela continuidade da política de estímulos monetários.
Apesar de alguns membros sinalizarem intenção de alta na taxa de juros a partir de 2023, o presidente da
instituição, Jerome Powell, reforçou claramente a postura de observar os dados de 2021 com parcimônia,
descartando efeitos-base na alta da inflação nos próximos meses, e a necessidade de se confirmar se a melhora no
mercado de trabalho será duradoura. Com isso, qualquer sinalização de alteração nas políticas deverá ocorrer
somente no 2º semestre 2021, com potencial redução em 2022 do ritmo de compras de títulos.
Abril 2021
Carteira
Safra Top 10 BDR
Panorama Macroeconômico
Priscila Deliberalli Economista Stephan Kautz EconomistaA Para o mês de Abril, fizemos apenas uma troca em nossa Carteira BDR. Substituímos CVS por Cummins. Estamos
retirando CVS da carteira, pois suas ações apresentaram um bom desempenho recentemente, porém, não vemos
muitos catalisadores no curto e médio prazo para levá-las a alcançarem uma maior valorização. A inclusão de
Cummins se deve pela perspectiva de resultados melhores nas vendas de caminhões e a aceleração dos
investimentos em veículos elétricos, que devem continuar beneficiando as ações da Cummins. Vemos esse
aumento dos investimentos apoiado pelos projetos do governo americano para reduzir emissões de poluentes e
acelerar a adoção de veículos e maquinário elétrico. A Cummins se beneficia dessa situação por conta de sua
tecnologia de ponta no segmento e por seus investimentos no setor de veículos elétricos e tecnologia verde.
Além disso,
esperamos
também que a empresa continue aumentando sua participação de mercado,
especialmente na América do Norte.
Recomendação para Abril
Luis F. Azevedo Estrategista Cauê Pinheiro Estrategista Sílvio Dória Estrategista
Carteira Safra BDR
Código Companhia Setor
Cot. Fech. 31/03/2021 (US$/ação) Preço-alvo (US$/ação) Potencial valorização P/L 2021E Peso Recomend. na Carteira
C1MI34 Cummins Indústria 259,1 269,1 3,9% 15,8x 6,0%
CMCS34 Comcast Corporation Tecnologia 54,1 60,3 11,5% 15,1x 5,0%
AMZO34 Amazon Varejo 3094,1 4040,4 30,6% 38,8x 7,0%
JPMC34 JP Morgan Serviços Financeiros 152,2 154,1 1,2% 13,2x 7,0%
MSFT34 Microsoft Tecnologia 235,8 279,7 18,6% 29,1x 8,0%
GSGI34 Goldman Sachs Serviços Financeiros 327,0 346,8 6,1% 9,9x 10,0%
GOGL34 Google Tecnologia 2062,5 2422,9 17,5% 22,5x 8,0%
NVDC34 Nvidia Tecnologia 533,9 639,3 19,7% 36,0x 7,0%
COPH34 Conocophilips Petróleo & Gás 53,0 62,5 17,9% 17,9x 8,0%
IVVB11 ETF S&P 500 Bolsa Americana 3972,9 4400,4 10,8% 19,9x 34,0%
Exclusão
Estamos retirando CVS da carteira. Apesar de gostarmos dos fundamentos de longo prazo da companhia, suas ações apresentaram um bom desempenho recentemente, porém, não vemos muitos catalisadores no curto e médio prazo para levá-las a alcançarem uma maior valorização.
CVS (CVSH34)
Saúde
Estamos incluindo Cummins em nossa carteira. A empresa é líder na fabricação de motores para caminhões, sistemas de geração de energia elétrica e outros componentes dos motores. Tem como clientes grandes companhias como Volvo AB, Scania AB, Ford, Volkswagen, entre outras. Acreditamos que a perspectiva de resultados melhores nas vendas de caminhões e a aceleração dos investimentos em veículos elétricos devem continuar beneficiando as ações da Cummins. Vemos esse aumento dos investimentos apoiado pelos projetos do governo americano para reduzir emissões de poluentes e acelerar a adoção de veículos e maquinário elétrico. A Cummins se beneficia dessa situação por conta de sua tecnologia de ponta no segmento e por seus investimentos no setor de veículos elétricos e tecnologia verde. Além disso, esperamos também que a empresa continue aumentando sua participação de mercado, especialmente na América do Norte.
Cummins (C1MI34)
Bens Industriais
Aumentamos a exposição às ações do The Goldman Sachs Group. Acreditamos que no cenário atual os mercados de capitais permanecerão muito ativos por parte de emissores corporativos, M&A e investidores. O Goldman Sachs é a melhor maneira de investir nessas tendências como líder do segmento de mercados de capital acionário e banco de investimento, fornecendo uma ampla gama de serviços. Em comparação com a grandes bancos diversificados, acreditamos que o preço atual de suas ações continua atraente. Em seus últimos resultados, o banco apresentou números excelentes mostrando expansão em seus principais segmentos de negócio.
The Goldman Sachs Group (GSGI34)
Bancos
Inclusão
Manutenção
Aumentamos ligeiramente a participação de Conocophillips na carteira. Acreditamos que setor da empresa deve apresentar uma boa recuperação no período por conta da retomada da economia e também pela melhora recente no preço do petróleo. A empresa está descontada e mostra boas perspectivas de valorização. A aquisição pendente da Concho Resources, está prevista para ser concluída no primeiro trimestre de 2021. O fechamento do negócio deve beneficiar a ConocoPhillips no desenvolvimento da Bacia do Permiano e trazer também uma estimativa de US$ 500 milhões em sinergias de custos.
ConocoPhillips (COPH34)
Mantemos NVIDIA. A empresa desenvolve e comercializa processadores gráficos e móveis para computadores pessoais, estações de trabalho e dispositivos sem fio, como tablets e telefones celulares. Seu resultado do último trimestre surpreendeu novamente com suas vendas aumentaram 61%, acima do esperado pelo mercado e lideradas pelo crescimento se seus segmentos de Data Centers (alta de 97%) e Jogos (alta de 67%). Esperamos que o negócio de data center do NVIDIA supere o de seus pares, refletindo o apetite dos compradores em investir em recursos de GPU, que oferecem maiores velocidades de processamento para expandir as cargas de trabalho de inteligência artificial de clientes corporativos.
NVIDIA Corporation (NVDC34)
Tecnologia
Continuamos com Comcast na carteira. Em seu último resultado, observamos um aumento de receita em sua divisão de cabos e também do crescimento de assinantes de sua plataforma de streaming Peacock, que agora conta com 33 milhões de inscrições em seis meses desde o seu lançamento. A empresa também afirmou que irá aumentar o valor pago em seus dividendos. Adicionalmente, acreditamos que a Comcast irá se beneficiar do cenário de imunização e retomada das atividades pelo aumento de demanda em seus parques temáticos e também em suas receitas provenientes de propagandas em suas redes de transmissão e TV a cabo.
Comcast Corporation (CMCS34)
Mídia
Estamos aumentando ligeiramente a exposição de Amazon na carteira. A empresa é um varejista líder global de comércio eletrônico, bem como um grande provedor de serviços de computação em nuvem para empresas, indivíduos e governos. Após um resultado melhor do que o esperado no quarto trimestre, acreditamos que a Amazon permanece bem posicionada como uma das principais beneficiárias das mudanças seculares aceleradas no e-commerce global e na computação em nuvem. Além disso, essa ação ainda está descontada e, pela sua ampla liquidez e flexibilidade financeira, acreditamos que Amazon poderia sustentar um bom número em seu retorno sobre o capital investido (ROIC) no longo prazo.
Amazon (AMZO34)
Varejo
Elevamos levemente o peso de Microsoft. A companhia continua em sua transição contínua e, até agora, muito bem-sucedida para um modelo de nuvem, com forte tração para versões em nuvem do Office, Dynamics, Teams e, é claro, serviços de nuvem Azure. A receita de negócios baseados em nuvem também inclui LinkedIn, Bing e Xbox-Live e agora é cerca de 60% do total. À medida que a Microsoft obtém maior eficiência de escala, prevemos que a margem operacional continue crescendo e fazendo a empresa reportar ótimos resultados.
Microsoft (MSFT34)
Tecnologia
Estamos mantendo Google na carteira. A empresa é um player dominante em marketing digital e possui estratégias de crescimento para os segmentos de mobile, vídeo (YouTube) e no segmento de computação em nuvem (Google Cloud). Além disso, a empresa também está constantemente investindo em inovação como forma de renovar o seu modelo de negócio. Vemos a empresa com um valuation atrativo, com resultados saudáveis e múltiplos abaixo de pares de seu segmento. O Google continua apresentando bons resultados e há indícios de uma forte recuperação nos anúncios online no curto prazo, retomada que deve se tornar ainda mais forte com a volta das atividades.
Google (GOGL34)
Tecnologia
Continuamos com JP Morgan. Vemos que o setor de bancos deve continuar se beneficiando da recuperação da economia e seguir apresentando bons resultados e valorização de suas ações. O banco está bem posicionado para capturar o crescimento do volume e taxa de empréstimos que devem ser favorecidos pelo bom desempenho da economia americana agora com a retomada das atividades. A empresa possui um baixo risco por ter fortes resultados, linhas diversificadas de negócios e também está presente em variadas localidades.
JP Morgan (JPMC34)
Divulgações gerais importantes
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Abioye Empreendimentos e Participações S.A, Aeris Industria e Com. De Equip para Geração de Energia; Ambipar Participações e Empreendimentos S.A., Austral, Biomm S.A, Companhia de Geração de Transmissão de Energia Elétrica do Sul do Brasil - CGT ELETROSUL, Cosan S.A., Cosan Ltda., Companhia Siderúrgia Nacional (CSN), Companhia de Gás de São Paulo – COMGÁS, D1000 Varejo Farma Participações S.A, Havan, Isa CTEEP, Kazzas Incorporações e Construções S.A. (KALLAS), Lavvi Empreendimentos Imobiliários S.A., Rede D´OR, PetroRio S.A., Transmissora Aliança de Energia Elétrica (Taesa), You Inc Incorporadora e Participações S.A., FII GLP Brasil Gestão de Recursos e Administração Imobilária, FII Tishman Speyer Renda Corporativa Fundo de Investimento Imobiliário, FIP-IE – BTG Pactual Infraestrutura Dividendos Fundo de Investimento em Participação em Infraestrutura, FII – Gtis Brazil Properties Fundo de Investimento Imobiliário, FII – Js Real Estate Multigestão Fundo de Investimento Imobiliário, FFII – Fundo de Investimento Imobiliário Even Hotel Fasano Itaim, Hidrovias do Brasil S.A., Pacaembu Construtora S.A., 2ª emissão XP Properties FII, 4ª emissão Mauá Recebíveis- FII, 2ª emissão LOGCP Inter FII, 1ª emissão BTG Pactual Infraestrutura Dividendos, 2º emissão Galápagos FOF FII, 1ª emissão Riza Akin – FII, MÉLIUZ S.A., W2W E-Commerce de Vinhos S.A., 4ª Emissão FII Bresco Logística, Alphaville S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Track & Field CO S.A., Aeris Industria e Com. De Equipe para Geração de Energia, 1ª emissão Even Hotel Fasano – FII, 1ª emissão JFL Living – FII, 3ª emissão RBR LOG – FII, 1ª emissão Plural Logística – FII, Esforços Restritos de Debêntures Conversíveis da Gafisa S.A, 3R Petroleum Óleo e Gás S.A, Rede D’OR São Luiz S.A., Barigui Rendimentos Imobiliários – FII, 1ª Emissão do Capitânia FIC FI-INFRA, 1ª Emissão IFI-D Inter-FII, 1ª Emissão XP FIC FII IE RF, 6ª Emissão RBR Alpha Multiestratégia – FII, 8ª Emissão Capitânia Securities II – FII, 1ª Emissão REC Hotelaria FII, 4ª Emissão HSI Logística FII, 2ª Emissão do Vinci Energia FIP-IE, 2ª Emissão REC Logística FII, 2ª Emissão do More Real Estate FOF – FII, Esforços Restritos de Debêntures Conversíveis da Atma Participações S.A, CRA SLC Agrícola, BK Brasil Operação e Assessoria à Restaurantes S.A.
Critérios para recomendação
Para cada ação, estabelecemos uma taxa de retorno exigida calculada a partir do custo de capital para o mercado de ações local. O preço-alvo para uma ação representa o valor justo da empresa que o analista calcula para uma determinada data, que atualmente está definido como sendo o final de 2017. O valor justo é calculado por diversas métricas, sendo o mais utilizado o fluxo de caixa descontado, seguido pelos modelos de lucro residual, dividendos descontados e soma-das-partes. Múltiplos setoriais são utilizados para a comparação de empresas do mesmo setor. O retorno esperado equivale à diferença percentual entre o preço atual da ação e ao preço alvo, incluindo a previsão do retorno de dividendos.
O stock-guide é um guia de investimento em ações em que estão definidos o universo de cobertura do Safra. Este guia está segmentado pelos setores mais representativos do Bovespa e possui alguns dos principais indicadores seguidos pelos investidores, como: preço-alvo, retorno esperado, recomendação, lucro líquido e geração de caixa (EBITDA), múltiplos de lucro (P/L), EV/EBITDA e dividend-yield. Os setores cobertos são: financeiro, serviços financeiros, bens de capital, consumo e varejo, educação, saúde, energia elétrica e saneamento, transportes e recursos naturais.
Ações classificadas como OUTPERFORM (Compra) são as que apresentam expectativas de desempenho em bolsa acima da média de retorno do grupo de cobertura definido pelo stock-guide.
Ações classificadas como UNDERPERFORM (Venda) são as que apresentam expectativas de desempenho em bolsa abaixo da média de retorno do grupo de cobertura definido pelo stock-guide.
As ações entre essas as faixas OUTPERFORM e UNDERPERFORM são classificadas como NEUTRAL (Manutenção).
Nossas classificações são novamente verificadas em comparação com essas faixas no momento de qualquer alteração substancial (início de cobertura, alteração de situação de volatilidade ou alteração na meta de preço). Não obstante esse fato, e apesar de as classificações estarem sujeitas a uma revisão administrativa constante, será permitido que os retornos previstos flutuem para fora das faixas como resultado de flutuações normais do preço das ações sem necessariamente levar a uma alteração de classificação.
