Reunião Matinal. Análise Análise XP. Índice. Abertura

Análise

Reunião Matinal

Análise XP

Abertura

DI reage ao IPCA-15, que deve mostrar inflação em 12 meses no maior nível em 6 meses, segundo analistas. Bolsa pode refletir pesquisa Ibope, que contrariou especulações de piora das chances eleitorais de Dilma, que vinham impulsionando ações. Dia ainda traz leilões de swap, índices de confiança e balanços. China divulga PMI domingo. Ações emergentes sobem acompanhando alta na China com especulações sobre medidas do governo para impulsionar economia. Commodities reduzem queda semanal. Juros dos treasuries recuam. Rublo cai após Fitch rebaixar perspectiva da Rússia.

Fechamento

Ibovespa subiu pelo 4º dia, com ações acompanhando alta das bolsas americanas, em meio a indicadores positivos nos EUA; especulações, não confirmadas, de que Ibope teria números favoráveis à oposição também ajudaram mercado. Ibovespa +1,5%, 47.278,48 pontos .

Painel Corporativo

(+) Cetip (CTIP3): Contínua geração de caixa, conforme o esperado.

(=) Estácio (ESTC3): Apesar de uma leve desaceleração, a Estácio mantém patamar consistente de crescimento e boas perspectivas.

(-) Saraiva (SLED4): Mesmo considerando o momento de reestruturação e não-recorrentes, resultado abaixo do esperado.

(=) Bancos: Bancos brasileiros passam em testes e estão preparados para Basiléia 3. (-) Setor Elétrico: Reservatórios no Sudeste podem cair a mínimo histórico até novembro. (+) Magnesita (MAGG3): Resultado bom, mas cenário siderúrgico ainda preocupa.

(-) Ibovespa: Pesquisa indica que Dilma venceria no 1º turno. Bolsa deve apresentar queda hoje. (=) Cyrela (CYRE3): Receita e Ebitda um pouco abaixo do esperado. Neutro.

(=) Ânima (ANIM3): Empresa manteve o bom patamar de crescimento e ganho de margem que já observamos ao longo de 2013.

Agenda do Dia

Índice

Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer

William Castro Alves

Analista, CNPI

Hora Local Indicador Data Exp. Ant. 06:00 EUR Conta corrente BCE SAZ Jan -- 21.3B 06:00 EUR Conta corrente NSAZ Jan -- 33.2B 09:00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE (a.m.) Mar 0,0073 0,007 12:00 EUR Confiança do consumidor Mar -12,3 -12,7 -- BRA Confidência industrial CNI Mar -- 52,4 sexta-feira, 21 de março de 2014

Cotações

Mercado de Ações

Mercado de Commodities

Ibovespa Brasil 47.278 5,1 0,4 9,5x Soja 1.434 0,2 3,3 1,4 9,6

Dow Jones EUA 16.331 1,7 0,1 14,7x Milho 479 -1,9 -1,5 3,2 13,0

S&P 500 EUA 1.872 1,7 0,7 15,9x Trigo 704 -1,7 2,4 16,9 17,2

MEXBOL México 39.616 4,4 2,1 18,0x Açucar 17 -1,6 -1,2 -3,5 4,1

FTSE 100 Reino Unido 6.542 0,2 -3,9 13,1x Algodão 92 -0,5 -0,0 5,8 8,9

CAC 40 França 4.328 2,6 -1,8 13,6x Café 174 -6,1 -12,2 -3,4 51,8

DAX Alemanha 9.296 2,6 -4,1 13,1x Petróleo (WTI) 99 -0,3 0,0 -3,6 -0,5

IBEX Espanha 10.080 2,7 -0,3 15,6x RBOB Gasolina 290 0,9 -2,2 -2,8 3,7

NIKKEI 225 Japão 14.224 -0,7 -4,2 18,5x Ouro 1.331 -0,8 -3,5 0,7 10,5

SHASHR Shangai 21.182 -1,7 -7,2 9,8x Prata 292 0,7 -0,7 -3,1 -4,1

HANG SENG Hong Kong 2.087 -0,5 -3,1 8,0x Cobre 290 0,9 -2,2 -2,8 3,7

Mercado de Ações - Índices

Mercado de Câmbio

IBX 19.617 1,4 5,0 0,6 -7,9 Dólar/Real 2,33 -0,9 -0,8 -0,7 -1,3 SMLL 1.181 1,0 3,4 -0,4 -9,8 Euro/Real 3,21 -1,3 -1,8 -0,9 -1,5 IMOB 619 0,7 2,7 -2,1 -8,3 Euro/Dolar 1,38 -0,4 -1,0 -0,2 -0,2 ICON 2.267 0,6 3,1 1,7 -5,3 Yuan/Dólar 0,16 -0,5 -1,2 -1,3 -2,7 INDX 11.153 0,2 2,6 -0,1 -11,1 Yen/Dólar 0,01 -0,1 -1,0 -0,6 2,7 LUPA3 28,6 MMXM3 -21,3 INET3 28,6 VIVR3 -16,7 CCHI3 22,2 OIBR4 -15,0 IDNT3 19,7 MWET4 -13,8 INEP4 17,2 PLAS3 -13,5 BICB4 15,2 RNAR3 -12,9 CTAX3 12,9 MPXE3 -11,5 OGXP3 10,3 MNPR3 -11,4

Bolsa Origem Pontos Semana

∆% Mês ∆%

OI SA-PREF Telecom

Pontos Dia ∆% Semana

∆% Mês ∆%

Mercado de Ações - Maiores Altas

Setor Empresa

Ano ∆%

Mercado de Ações - Maiores Baixas

Empresa Ticker Setor Semana ∆%

MMX MINERACAO

Ano ∆%

Divisa Ratio Dia ∆% Semana

∆% Mês ∆% Ano ∆% Commodity Cotação Dia ∆% Semana

∆% Mês ∆% P/L Índice Financeiro -Petróleo & Gás Ticker Semana ∆% Bens de Capital -Tecnologia -CONTAX PART

OLEO E GAS PART CHIARELLI SA IDEIASNET

Mineração & Siderurgia VIVER INCORPORAD LUPATECH SA INEPAR TEL -INEPAR-PREF BICBANCO - PREF MINUPAR

-PLASCAR PART Bens de Capital

RENAR MACAS

-ENEVA SA Energia Elétrica

Macroeconomia

No mercado internacional, a cautela com a situação da Ucrânia continua e a manutenção do raiting AAA dos EUA, com perspectiva estável, quando havia temor de rebaixamento, ajuda as bolsas mundiais nos negócios de hoje. Já no cenário doméstico, chama a atenção dados de inflação. A atual situação da Petrobras e a pesquisa de intenção de votos para a eleição deste ano divulgada ontem também chamam a atenção do mercado.

Ásia: feriado em Tóquio diminui o volume negociado nas bolsas do continente. Mas apesar de sessão mais fraca, os índices ganharam fôlego no final do pregão, amparadas na manutenção do raiting AAA dos Estados Unidos pela Fitch. A bolsa de Seul subiu 0,80% e a de Sydney ganhou 0,83%. Já na China, a Bolsa de Hong Kong cresceu 1,20%, ao passo que a de Xangai saltou 2,72%, em meio a expectativas positivas sobre uma reunião semanal do regulador de valores imobiliários. Após o fechamento dos negócios, o órgão regulador chinês divulgou medidas para permitir que as empresas levantem fundos através da venda de ações preferencias, em uma nova forma para obter capital.

Europa: os superávit em conta corrente da zona do euro subiu para 25,3 bilhões de euros em janeiro considerando ajustes sazonais, segundo dados divulgados hoje pelo Banco Central Europeu. O superávit de dezembro foi revisado para baixo, a 20,0 bilhões de euros, de 21,3 bilhões. As Bolsas do continente operam com leve alta hoje, embora sem deixar de lado a cautela com a crise da Ucrânia. Às 7:22, a Bolsa de Londres registrava alta de 0,37%, Paris tinha alta de 0,41% e Frankfurt subia 0,51%.

EUA: os futuros das bolsas de Nova York operam em alta nesta manhã, com a decisão da Fitch de manter o rating do país. Às 7:22, o Dow Jones futuro subia 0,32%, o Nasdaq tinha alta de 0,34% e o S&P 500 avançava 0,29%. Agenda do dia mais fraca em termos de indicadores econômicos, o que desloca as atenções para o discurso de diversas autoridades do Federal Reserve.

Brasil: o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo-15 (IPCA-15), considerado a prévia da inflação oficial, subiu 0,73% em março, ante alta de 0,70% no mês anterior, informou o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).

Pesquisa realizada ontem pelo Ibope mostrou que a Dilma ganharia no 1° turno. A intenção de votos divulgada ontem foi a seguinte: Dilma com 43%, Aécio Neves (PSDB) 15% e Eduardo Campos (PSB) com 7%. Em relação ao levantamento do Ibope anterior, feito em novembro do ano passado, o quadro é de estabilidade. Dilma e Campos mantiveram seus índices e Aécio oscilou um ponto para cima. Apesar desse resultado estável, a campanha eleitoral ainda não foi iniciada e muitos eleitores não conhecem os candidatos que pretendem concorrer à presidência.

Painel Corporativo

(+) Cetip (CTIP3): Contínua geração de caixa, conforme o esperado.

A distribuição total de dividendos e JCP proposta pela administração da Cetip para o exercício de 2013 totalizou R$ 270,6 milhões brutos, o que representou 75% do lucro líquido registrado no período, superior ao patamar de distribuição de 50% do resultado do exercício de 2012.

A receita líquida apresentou crescimento de 19,0%, reflexo do avanço de 31,6% nas deduções da receita, principalmente em decorrência da introdução de política de descontos por volume para transações, a partir de maio de 2012. Em 2013, a receita bruta totalizou R$ 1.075,7 milhões (64,2% da Unidade de Títulos e Valores Mobiliários e 35,8% da Unidade de Financiamentos) e a receita líquida somou R$ 908,2 milhões, com crescimento de 14,8% em relação a 2012.

No encerramento de 2013, a dívida bruta totalizava R$ 643,6 MM e seu endividamento líquido era de R$ 229,9 MM, R$ 371,2 MM inferior a 2012. A relação dívida líquida sobre EBITDA ajustado era de 0,4x ao final do 4T13. Justificando a elevação relevante no payout da empresa.

Na comparação com o 4T12, a receita de custódia apresentou um crescimento de 22,1%, com destaque para debêntures (+18,5%), Letras Financeiras (+23,3%) e derivativos (+32,0%).

A unidade de TVM continua apresentando ritmo de crescimento robusto, reflexo, principalmente, da expansão das receitas de registro (+19% a.a) e custódia (+22% a.a). Em relação ao 4T12, a receita do SNG (financiamento de veículos) avançou 7,4%, por conta do reajuste anual de preços no início do ano com base no IGP-M acumulado de 2012 (+7,8%), compensando a queda de 0,4% na quantidade de veículos financiados. Em relação ao 4T12, a receita do Sircof cresceu 43,5%, consequência dos mesmos fatores que explicaram o comportamento do SNG, além do aumento de 47,6% na margem média. De forma geral, a instituição apresentou desempenho positivo no ano anterior e último trimestre, reforçados pela redução relevante de sua dívida líquida, maior atratividade dos ativos de renda fixa e elevação do payout no ano. Vale ressaltar que 2014, pode apresentar maior ritmo de expansão das operações dos bancos privados, fator que beneficia os resultados da instituição.

(=) Estácio (ESTC3): Apesar de uma leve desaceleração, a Estácio mantém patamar consistente de crescimento e boas perspectivas. A Estácio reportou seus números do 4T13. Principais pontos:

Receita Líquida de R$ 436,0M no 4T13, um crescimento de 20,5% com relação ao mesmo período do ano anterior. Leve desaceleração com o patamar que a empresa apresentou ao longo do ano.

O EBITDA foi de R$ 65,8M no trimestre, com uma margem de 15,1%. O Lucro Líquido correspondeu a R$ 45,1M.

A Estácio reportou seus números do 4T13. A receita teve um crescimento forte na comparação anual, mas houve uma pequena desaceleração relativa ao que observamos ao longo do ano. Isso ocorreu devido a uma maior evasão no 4T13 e uma limpeza na base de alunos que a empresa optou por fazer. Em termos de margem bruta, a empresa continuou reportando o bom patamar de ganho que observamos ao longo do ano. Destaque negativo para a parte de despesas que causaram uma desaceleração no ritmo de ganho de margem EBITDA, mas ainda sim reportando aumento na comparação anual. Resumindo, apesar da desaceleração do forte crescimento de receita e margem que a empresa vinha apresentando, o resultado ainda se mantém em um patamar consistente de crescimento e com boas perspectivas para 2014. Vale o comentário que o mercado tem ajustado suas expectativas em um patamar muito alto para as empresas de educação e que apesar do resultado ter sido abaixo das expectativas, está longe de ser um resultado ruim.

Cetip 4T13 4T13E¹ Δ% 3T13 Δ% 4T12 Δ% Recei ta Líqui da 242,3 238,2 1,7% 230,1 5,3% 203,6 19,0% EBITDA 161,2 169,2 -4,7% 162,4 0,0p.p. 140,5 0,1p.p. Ma rgem EBITDA 66,5% 71,0% -4,5p.p. 70,6% -4,0p.p. 70,6% -4,1p.p. Lucro Líqui do 96,0 97,1 -1,1% 93,5 2,8% 77,4 24,1% Ma rgem Líqui da 39,6% 40,8% -1,1p.p. 40,6% -1,0p.p. 38,0% 1,6p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP ¹ Médias das estimativas de mercado

Estácio

4T13

4T13E¹

Δ%

4T12

Δ%

3T13

Δ%

Receita Líquida 436,0 455,3 -4,2% 361,7 20,5% 438,2 -0,5% EBITDA 65,8 84,2 -21,8% 48,3 36,2% 100,9 -34,8% Margem EBITDA 15,1% 18,5% -3,4p.p. 13,4% 1,7p.p. 23,0% -7,9p.p. Lucro Líquido 45,1 66,6 -32,3% 14,9 202,7% 86,3 -47,7% Margem Líquida 10,3% 14,6% -4,3p.p. 4,1% 6,2p.p. 19,7% -9,4p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado

Painel Corporativo

(-) Saraiva (SLED4): Mesmo considerando o momento de reestruturação e não-recorrentes, resultado abaixo do esperado. A Saraiva reportou seus números do 4T13. Principais pontos:

Receita Líquida de R$ 736,2M no 4T13, um crescimento de 19,6% com relação ao mesmo período do ano anterior. Lembrando que aqui temos o efeito de parte do PNLD que passou do 3T para o 4T.

O EBITDA ajustado foi de R$ 75,0M no trimestre, com uma margem de 10,2%. O Lucro Líquido correspondeu a R$ 11,9M (sem ajustes).

A Saraiva reportou seus números do 4T13. Neste trimestre tivemos alguns efeitos não-recorrentes como parte da receita de PNLD que passou do 3T para o 4T (atraso do governo), baixa em alguns ativos do balanço (sem efeito caixa) e despesas de reestruturação. Mesmo após todos esses ajustes, podemos dizer que o resultado não foi bom. Na parte de Varejo a empresa apresenta bons crescimentos de receita, mas perdeu bastante margem por conta do mix de produtos vendidos e maiores gastos com despesa de pessoal, TI e logística. O segmento de Editora ainda passa pelo processo de reestruturação, porém mesmo desconsiderando todas as despesas relacionadas a esse processo, observamos a operação rodando com um patamar de margem muito menor do que observamos historicamente. Logo, apesar de ser um período de reestruturação, devemos ficar atentos se a Editora já começará a apresentar alguma melhora de margem nos próximos trimestres, e acompanhar como a parte de Varejo se comporta, dado que apesar das receitas continuarem crescendo bem, a empresa deixou a desejar na margem da operação.

(=) Bancos: Bancos brasileiros passam em testes e estão preparados para Basiléia 3.

O sistema financeiro brasileiro não apresenta qualquer dificuldade para se enquadrar às regras prudenciais e de capital exigidas por Basileia 3. Mesmo que todas as determinações tivessem começado a valer em novembro de 2013, somente quatro bancos, de um universo de 135, ficariam desenquadrados do requerimento mínimo, considerando todas as deduções previstas no cálculo do patrimônio de referência, entre as quais as relativas a créditos tributários. A informação foi dada pelo diretor de Fiscalização do Banco Central (BC), Anthero Meirelles, que apresentou nesta quinta-feira o Relatório de Estabilidade Financeira referente ao segundo semestre do ano passado. Segundo ele, esse resultado mostra a tranquilidade com que o sistema financeiro nacional é capaz de fazer a transição para as novas regras prudenciais. O prazo para adaptação ao acordo no Brasil vai até 2019 ou 2022 dependendo da regra considerada. Ainda segundo Meirelles, o aporte de capital necessário ao reenquadramento dessas quatro instituições que ficariam com capital abaixo do mínimo requerido, na hipótese de implementação imediata, seria de R$ 10 bilhões. O valor corresponde, em média, a 60% do lucro anual desses bancos, ou seja, bastaria reter menos do que o lucro de um ano para atender aos patamares mínimos.

(-) Setor Elétrico: Reservatórios no Sudeste podem cair a mínimo histórico até novembro.

O nível dos reservatórios nas regiões Sudeste e Centro-Oeste pode chegar ao fim de novembro com só 15,7% da capacidade máxima. A estimativa consta de apresentação feita pelo Ministério de Minas e Energia, na terça-feira, a associações do setor elétrico. A apresentação deixou o setor privado em alerta, apesar das declarações tranquilizadoras dadas após a reunião. Independentemente de um cenário mais ou menos pessimista, muitos participantes da reunião saíram com a impressão de que o governo resolveu bancar um risco "alto" no próximo verão: se houver chuvas abundantes entre o fim de 2014 e o início de 2015, os reservatórios podem se recompor. Na semana passada, a consultoria PSR descreveu como "operação kamikaze" uma queda dos reservatórios a níveis próximos de 10% da capacidade. Para a consultoria há "sério risco de perda de controle operativo" caso esses níveis sejam atingidos. As hidrelétricas, segundo Veiga, não conseguiriam produzir a quantidade de energia fixada pelo ONS. "Como consequência, poderia ocorrer um colapso de suprimento, como se fosse um blecaute geral que persistiria por várias horas e talvez até dias", afirma a PSR em relatório.

Saraiva

4T13

4T13E¹

Δ%

4T12

Δ%

3T13

Δ%

Receita Líquida 736,0 735,0 0,1% 615,7 19,5% 425,2 73,1%

EBITDA ajustado 74,6 102,0 -26,9% 77,2 -3,4% -9,0

Margem EBITDA 10,1% 13,9% -3,7p.p. 12,5% -2,4p.p. -2,1% 12,3p.p.

Lucro Líquido Ajustado 56,9 58,0 -1,9% 45,8 24,3% (22,2)

Margem Líquida 7,7% 7,9% -0,2p.p. 7,4% 0,3p.p. -5,2% 13,0p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado

Painel Corporativo

(+) Magnesita (MAGG3): Resultado bom, mas cenário siderúrgico ainda preocupa.

Volume de vendas de refratários cresceu na comparação ao 3T13 e 4T12 com destaque para America do Sul ex-Brasil e America do Norte, onde as vendas de refratários cresceram em grau muito superior ao crescimento da produção de aço. O aumento de volume aliado a uma taxa de câmbio mais favorável contribuiu para o crescimentode receita do segmento de refratários (principal e que resposnte por 89% das receitas) de 17,6% ante o 3T13 e 28,1% ante o 4T12. Os demais segmentos (vendas de minerais e serviços) também apresentaram crescimento de receitas. Com isso a Magnesita auferiu a maior receita liquida trimestral da história.Em termos de composição 43% das vendas foram para América do Sul, 23% América do Norte, 20% Europa e 14% outros.

A margem bruta consolidada se expandiu para 31,7% no 4T13 ante 31,3% no 3T13 e 29,7% no 4T12. Em refratários houve melhora de margem com maior diluição de custos fixos, já em minerais industriais a empresa perdeu margem por conta de uma piora no mix e no segmento de serviços a mudança de contabilização de participação nos resultados dos funcionários acabou afetando os resultados.

Despesas comerciais aumentaram com o maior volume vendido, mas principalmente por conta de uma nova forma de contabilização de fretes internacionais. As despesas gerais e administrativas tiveram redução frente a receita ante os outros trimestres por conta da já citada mudança na formula de contabilização da participação nos resultados. O Ebitda cresceu fortemente (60,4% ante o 3T13 e 48,9% ante o 4T12). Por fim Lucro Líquido também mostrou forte expansão.

Resultado da Magnesita foi bom e acima do esperado pelo mercado, o que poderá repercutir positivamente nas suas ações hoje. Em suma a companhia percebeu um crescimento do volume de vendas mesmo com queda na produção de aço em níveis gerais e que se refletiu em ganhos de Market share. Só para contextualizar, a produção de aço nos principais mercados apresentou queda: América do Sul -1,3%; América do Norte -2,3% e Europa Ocidental -2,2%, conforme dados da World Steel Association. Adicionalmente o impacto de câmbio também ajudou.

Houve ainda melhora de controle de capital de giro que passou a representar 31,4% da receita ante 38,2% no 3T13 e 33,2% ante o 4T12, por conta das mudanças estruturais na companhia (melhorias nos processos e sistemas internos de supply chais) e efeitos sazonais.

Apesar de um bom resultado e seu valuation aparentemente atraente (P/L 2014 13,4x, EV/Ebitda 4,4x e P/VPA de 0,5x) vale ressaltar que a empresa atua num mercado que vem apresentando sérias fragilidades (mercado siderúrgico) com excesso de produção em nível global e um cenário de demanda incerto. Não obstante a empresa apresenta uma elevada alacancagem (DL/Ebitda de 3,3x) que também preocupa.

(-) Ibovespa: Pesquisa indica que Dilma venceria no 1º turno. Bolsa deve apresentar queda hoje.

Ontem, alguns papéis apresentaram forte alta por conta de rumores de que a presidente perderia participação das intenções de voto. Petrobras subiu PN 7,86% em dois dias e ON +8,57%, além de Eletrobras ON (+10,75%) e PNB (+5,21%), além de BBAS que subiu 10,29%.

A pesquisa divulgada ontem demonstrou que Dilma manteve a vantagem de novembro. O ponto que devemos destacar foi a taxa de eleitores que não votariam de jeito nenhum em Dilma, Aécio e Campos se equivalem: 38%, 41% e 39%, respectivamente. Se essa proporção se mantiver quando os outros eleitores tomarem conhecimento de suas candidaturas, Aécio e Campos crescerão, por enquanto, não o suficiente para ameaçar a liderança de Dilma, porém, ela não ganharia no 1º turno.

Porém, com a forte alta desses ativos, os mesmos deverão sofrer hoje. Ontem as ADRs da Petrobras apresentaram queda de mais de 3% após a divulgação da pesquisa. O mercado deverá permanecer bastante volátil na expectativa de novas pesquisas.

MAGNESITA

4T13

4T13E ¹

Δ%

4T12

Δ%

3T13

Δ%

Recei ta Líqui da 757,1 667,0 15,2% 603,4 25,5% 638,2 18,6% EBITDA 122,8 99,0 27,9% 82,4 49,0% 76,5 60,5% Ma rgem EBITDA 16,2% 14,8% 1,6p.p. 13,7% 2,6p.p. 12,0% 4,2p.p. Lucro Líqui do 30,3 6,0 -3130,0% (0,3) -10200,0% (21,7) -239,6% Ma rgem Líqui da 4,0% 0,9% 4,2p.p. 0,0% 4,1p.p. -3,4% 7,4p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado

Painel Corporativo

(=) Cyrela (CYRE3): Receita e Ebitda um pouco abaixo do esperado. Neutro.

Lançamentos – 4T13 o VGV – Valor Geral de Vendas atingiu R$ 2,694 bi, superando em 28,3% YoY. MCMV – lançamentos totalizaram R$ 468 MM. No segmento médio e alto padrão o VGV somou R$ 1,5 bi, volume 101% superior YoY.

As regiões de São Paulo, Rio de Janeiro e Sul representaram 95,8% dos lançamentos do ano.

Vendas – As vendas contratadas no 4T13 alcançaram R$ 2,27 bi, um aumento de 32,5% YoY. A participação da Companhia foi de 72,2%, frente aos 63% do 4T12. As vendas dentro do Faixa 1 do MCMV totalizaram R$ 468,8 MM no 4T13 vs R$ 563 MM no 4T12.

Já as vendas de médio e alto padrão somaram R$ 1,2 bi, representando alta de 57,4% YoY e 53,1% das vendas totais da companhia no período.

Das vendas realizadas no trimestre, R$ 844,1 MM referem-se a vendas de estoque, o que representa 47% do total vendido, excluindo-se as unidades do Faixa 1 do MCMV. As vendas de estoque pronto atingiram R$ 178,8 MM, o que equivale a 18,4% da oferta destes produtos no inicio do período.

Estoques – no final do 4T13, o estoque a valor de mercado somava R$ 6,7 Bi, sendo que R$ 5,2 Bi representando o % Cyrela, praticamente estável em relação, com crescimento de 1,2%.

Terrenos – No final do 4T13 o estoque de terrenos somava 10,2 MM de m² de área útil comercializável, com potencial de vendas de R$ 55,1 Bi. A participação da Cyrela no estoque é de 89,9% = R$ 46,2 Bi.

A receita líquida no trimestre permaneceu estável QoQ, apesar do volume de vendas acima do 3T13, o nível de receitas não apresentou crescimento, devido: (a) do total das vendas, R$ 469 MM referem-se a empreendimentos do segmento Faixa 1 do MCMV, que são contabilizados por equivalência patrimonial, além de terem o seu reconhecimento de receita iniciado apenas no início da obra, conforme evolução física da obra e (b) alguns empreendimentos lançados no 4T13 não foram reconhecidos devido às cláusulas suspensivas uma vez que, mesmo com boa velocidade de vendas, foram lançados de forma faseada, mas pertencem a uma mesma incorporação.

Custo dos Bens – Permaneceu praticamente estável em relação ao 3T13, porém pior quando analisando o 4T12. Porém no 4T12 houve um ajuste do Regime Especial de Tributação (RET), o que gerou um efeito positivo no balanço do 4T12.

Receita a Reconhecer – A margem Bruta do Backlog da companhia, apresenta melhora em relação ao 4T12, porém estável quando comparando ao 3T13.

Despesas Comerciais totalizaram R$ 122 MM no 4T13, uma redução de R$ 6 MM YoY e um aumento de R$ 9 MM QoQ. Esse aumento em relação ao 3T13 foi decorrente de aumento de gastos com mídia, devido ao maior número de lançamento no trimestre e elevação da despesa de estande de vendas, impactado, principalmente, pela demolição de alguns estandes. Os gastos com estandes são ativados e depreciados ao longo da sua vida. Quando há uma demolição, esse ativo a depreciar é baixado 100% contra resultado.

SG&A – apresentou elevação, atingindo R$ 111 MM, um aumento de R$ 39 MM YoY e de R$ 11 MM QoQ. Esse valor representa 8% da receita líquida reconhecida no trimestre, superior aos 5,2% apresentados no 4T12 e superior aos 7,2% apresentados no trimestre passado. Esse aumento QoQ é decorrente, principalmente, do aumento da provisão de participação nos lucros.

Endividamento – A dívida líquida apresentou elevação no 4T13 atingindo R$ 2,45 bi, um incremento de 11,1% QoQ. A relação Dívida Líquida / Patrimônio Líquido subiu de 35% para 39,6% no 4T13 e 2,17x Dívida Líquida / Ebitda.

Geração de Caixa – Houve consumo de caixa operacional de R$ 134 MM. Esse consumo foi impactado pela aquisição do terreno “Terra Encantada” no Rio. Essa negociação envolveu o pagamento em dinheiro e a assunção de 2 dívidas, sendo a mais significativa uma dívida de R$ 119,7 MM junto ao BNDES com vencimento final em 2027.

Mesmo com receita e Ebitda menores do que o projetado, classificamos o resultado como Neutro. A companhia só não teve geração de caixa, devido a aquisição do terreno do Terra Encantada, expurgando isso, teria tido geração de caixa positiva. A companhia entregou um ROE em 2013 de 13,7% e a 0,88x P/ BV e 6x P/E 2014E, acreditamos que o resultado não apresente grandes impactos na ação hoje. No setor continuamos preferindo Even.

Cyrela 4T13 4T13E¹ Δ% 4T12 Δ% 3T13 Δ% Recei ta Líqui da 1.390 1.489 -6,6% 1.431 -2,9% 1.394 -0,3% EBITDA 284 319 -11,0% 345 -17,7% 287 -1,0% Ma rgem EBITDA 20,4% 21,4% -1,0p.p. 24,1% -3,7p.p. 20,6% -0,2p.p. Lucro Líqui do 183 185 -1,1% 249 -26,5% 175 4,6% Ma rgem Líqui da 13,2% 12,4% 0,7p.p. 17,4% -4,2p.p. 12,6% 0,6p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado

Painel Corporativo

(=) Ânima (ANIM3): Empresa manteve o bom patamar de crescimento e ganho de margem que já observamos ao longo de 2013. A Ânima reportou seus números do 4T13. Principais pontos:

Receita Líquida de R$ 130,1M no 4T13, um crescimento de 57,5% com relação ao mesmo período do ano anterior. Já estávamos observando esse alto patamar de crescimento ao longo dos outros trimestres de 2013.

O EBITDA ajustado foi de R$ 22,9M no trimestre, com uma margem de 17,6%. O Lucro Líquido correspondeu a R$ 20,1M.

A Ânima reportou seus números do 4T13. A empresa manteve o alto patamar de crescimento que estávamos observando ao longo de 2013, mesmo com uma taxa de evasão um pouco maior no 4T13 (comparação anual). Em termos de margem, a empresa continuou com o bom ritmo de expansão, mesmo com um maior gasto na parte de despesas administrativas. Em resumo, a Ânima manteve o bom ritmo de crescimento, sem maiores destaques.

Ânima

4T13

4T13E¹

Δ%

4T12

Δ%

3T13

Δ%

Receita Líquida 130,0 132,7 -2,0% 82,6 57,4% 115,9 12,2% EBITDA 21,0 18,7 12,3% 7,8 169,2% 25,8 -18,6% Margem EBITDA 16,2% 14,1% 2,1p.p. 9,4% 6,7p.p. 22,3% -6,1p.p. Lucro Líquido 20,1 20,6 -2,4% 7,1 183,1% 20,5 -2,0% Margem Líquida 15,5% 15,5% -0,1p.p. 8,6% 6,9p.p. 17,7% -2,2p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado

Proventos

Fonte: Análise XP e Bloomberg

1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento ÷ preço de fechamento)

Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

AES ELPA SA AELP3 07/04/2014 05/05/2014 0,11 0,11 Dividendo Irregular 1,5% 0,7% AES TIETE GETI3 07/04/2014 05/05/2014 0,57 0,57 Dividendo Trimestral 3,8% 15,4% AES TIETE-PREF GETI4 07/04/2014 05/05/2014 0,62 0,62 Dividendo Trimestral 3,7% 14,7% ALL AMERICA LATI ALLL3 11/04/2014 00/01/1900 0,00 0,00 Dividendo Anual 0,1% 1,1%

ALPARGATAS ALPA3 24/03/2014 16/04/2014 0,04 0,05 JCP Irregular 0,4% 2,1%

ALPARGATAS-PREF ALPA4 24/03/2014 16/04/2014 0,05 0,06 JCP Irregular 0,4% 2,2% ALUPAR INV-UNIT ALUP11 17/04/2014 02/05/2014 0,75 0,75 Dividendo Irregular 4,2%

AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 23/06/2014 30/06/2014 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5%

BANESTES BEES3 01/04/2014 02/05/2014 0,00 0,00 JCP Anual 0,4% 6,2%

BM&FBOVESPA SA BVMF3 12/06/2014 27/06/2014 0,07 0,08 JCP Irregular 0,6% 5,5%

BRADESCO SA BBDC3 02/04/2014 02/05/2014 0,02 0,02 JCP Irregular 0,1% 3,1%

BRADESCO SA-PREF BBDC4 02/04/2014 02/05/2014 0,02 0,02 JCP Irregular 0,1% 3,6% BRASKEM BRKM3 27/03/2014 00/01/1900 0,61 0,61 Dividendo Irregular 4,7%

BRASKEM-PREF A BRKM5 27/03/2014 00/01/1900 0,61 0,61 Dividendo Irregular 3,6%

CIA HERING HGTX3 24/04/2014 28/05/2014 0,30 0,30 Dividendo Semi-anual 1,1% 4,8% ELETROPAUL-PRF ELPL4 04/04/2014 00/01/1900 0,43 0,43 Dividendo Anual 5,4% 0,0%

EMBRAER EMBR3 25/03/2014 09/04/2014 0,04 0,05 JCP Irregular 0,2% 1,3%

ENERGIAS DO BRAS ENBR3 14/04/2014 00/01/1900 0,06 0,06 Special CashAnual 0,7% 6,1% ETERNIT ETER3 25/03/2014 02/04/2014 0,14 0,14 Dividendo Trimestral 1,6% 9,2%

GAFISA GFSA3 28/04/2014 00/01/1900 0,08 0,08 Dividendo Anual 2,5% 9,7%

GRENDENE SA GRND3 11/04/2014 23/04/2014 0,37 0,37 Dividendo Trimestral 2,6% 7,0% KLABIN SA-PREF KLBN4 21/03/2014 09/04/2014 0,10 0,10 Dividendo Quadrimestral 0,9% 3,0%

LOCALIZA RENT3 01/04/2014 14/05/2014 0,06 0,07 JCP Anual 0,2% 4,6%

COMPANHIA DE LOC LCAM3 24/03/2014 22/04/2014 0,05 0,06 JCP - 1,3% 3,4%

Tipo Frequência _ProventoYield do _{Yield (12m)}Dividend

Próximos Proventos

Carteiras Recomendadas

Carteira XP -2,8 37,5 -12,1 15,9 76,5 -2,8 29,5 132,7 - - -

-dif. p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. 12,7 p.p. 38,7 p.p. 123,8 p.p. - - -

-Carteira XP Dividendos 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 14,1 27,3 142,1 - - -

-dif. p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 29,6 p.p. 36,6 p.p. 111,0 p.p. - - -

-Carteira XP Small Caps -10,4 29,6 -18,9 - - -10,4 16,1 -5,8 - - -

-dif. p.p. 5,1 p.p. 22,2 p.p. 0,0 p.p. - - 5,1 p.p. 25,4 p.p. 20,6 p.p. - - - -Carteira XP Alpha -3,3 - - - -3,3 - - - -dif. p.p. -11,8 p.p. - - - - - - -11,8 p.p. - - - -Ibovespa -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 -15,5 -9,2 8,9 - - - -Carteira XP 2,0 1,7 -3,3 -2,5 -2,2 -8,9 2,7 -1,6 5,0 6,9 0,5 -2,2 dif. p.p. 4,0 p.p. 5,6 p.p. -1,4 p.p. -1,7 p.p. 2,1 p.p. 2,4 p.p. 1,1 p.p. -5,3 p.p. 0,4 p.p. 3,2 p.p. 3,8 p.p. -0,4 p.p. Carteira XP Dividendos 5,7 3,2 0,4 2,7 -0,7 -6,3 -1,9 1,0 5,8 5,7 0,1 -1,5 dif. p.p. 7,6 p.p. 7,1 p.p. 2,2 p.p. 3,4 p.p. 3,6 p.p. 5,0 p.p. -3,5 p.p. -2,7 p.p. 1,2 p.p. 2,0 p.p. 3,3 p.p. 0,3 p.p.

Carteira XP Small Caps 4,5 2,5 0,0 -3,1 -2,6 -9,5 3,4 -7,6 2,8 3,8 -1,4 -2,0

dif. p.p. 6,4 p.p. 6,4 p.p. 1,9 p.p. -2,3 p.p. 1,7 p.p. 1,8 p.p. 1,7 p.p. -11,3 p.p. -1,8 p.p. 0,1 p.p. 1,9 p.p. -0,1 p.p.

Carteira XP Alpha - - - -1,1 -5,9 9,0 7,3 -5,2 -6,2

dif. p.p. - - - - - - -2,8 p.p. -9,6 p.p. 4,3 p.p. 3,6 p.p. -1,9 p.p. -4,4 p.p.

Ibovespa -2,0 -3,9 -1,9 -0,8 -4,3 -11,3 1,6 3,7 4,7 3,7 -3,3 -1,9

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/2013.

mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Portfólio jan/13 fev/13 mar/13 abr/13

Performance: Carteiras XP

Portfólio 2013 2012 2011 2010 2009 Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0

jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13

DESEMPENHO ANUAL

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