Estratégias de Reequilíbrio
Fiscal Ontem e Hoje
Nelson Barbosa
13º Fórum de Economia, Fundação Getúlio Vargas
13 de setembro de 2016
Mudança de Estratégia
• Em 2015 a política econômica se baseou fortemente na
hipótese da o tração fis al expa sio ista (Pla o do
MF, de outubro/2015).
• A partir do início de 2016, a estratégia mudou para uma
flexibilização fiscal de curto prazo em conjunto com
reformas ficais de longo prazo (Proposta do MF na reunião
do CDES, de janeiro/2016).
• Até agora a proposta de flexi ilização fis al refor ista
sobreviveu ao afastamento da Presidente Dilma Rousseff
(ex: proposta orçamentária com déficit primário).
• Mas ainda há risco de retorno de políticas contracionistas
no curto prazo (PLOA 2017) e erros de implementação das
reformas de longo prazo (PEC 241).
Estrutura da Apresentação
1) Dívida pública e resultado
primário
2) Flexibilização fiscal de curto
prazo
3) Reforma fiscal de longo prazo
Dívida bruta: com base na metodologia do FMI, a dívida bruta do Governo Geral aumentou substancialmente a partir de 2014. Apesar dessa elevação, a dívida bruta em relação ao PIB ainda está 7 pp abaixo do máximo verificado em 2002.
81,0 73,7 69,5 45 50 55 60 65 70 75 80 85
Dívida Bruta do Governo Geral, em % do PIB
Metodologia FMI
Metodologia BCB Fonte: BCB
Dívida bruta e reservas internacionais: se excluirmos a posição comprada líquida do BCB em moeda estrangeira (spot e swaps cambiais) da dívida bruta, o valor atual ainda é menor, em % do PIB, do que o verificado no final de 2005.
81,0 67,0 73,7 70,6 61,1 56,8 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85
Dívida Bruta do Governo Geral com e sem Reservas Internacionais e Swaps Cambiais, em % do PIB, segundo metodologia do FMI
Metodologia FMI
Sem RI+SWAPS Fonte: BCB
Dívida líquida: a dívida líquida subiu fortemente em % do PIB desde o final de 2015, retornando ao patamar de meados de 2008. O endividamento líquido do setor público ainda está muito abaixo do verificado em 2002, mas sua trajetória de crescimento requer ações imediatas por parte do governo.
62,4 42,9 42,4 25 30 35 40 45 50 55 60 65
Dívida líquida do setor público em % do PIB
Fonte: BCB
Dinâmica da dívida líquida: a dívida liquida subiu menos em 2015 do que em 2014, devido à depreciação do real no ano passado. Já em 2016, a apreciação do real responde pela maior parte do aumento da dívida líquida, que em sete meses já superou em muito o o valor verificado em todo ano de 2015.
Fluxos acumulados no ano 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Dezembro Dezembro Dezembro Dezembro Dezembro Julho
Dívida líquida total - saldo 1 508 547 1 550 083 1 626 335 1 883 147 2 136 888 2 571 875
Dívida líquida - var. ac. ano 32 727 41 536 76 252 256 812 253 741 434 987
Fatores condicionantes: 32 727 41 536 76 252 256 812 253 741 434 987 NFSP 107 963 108 912 157 550 343 916 613 035 250 491 Primário - 128 710 - 104 951 - 91 306 32 536 111 249 36 592 Juros nominais 236 673 213 863 248 856 311 380 501 786 213 899 Ajuste cambial - 66 626 - 56 560 - 95 923 - 96 075 - 385 743 204 802
Dívida interna indexada ao câmbio - 3 405 - 3 171 - 4 643 - 2 835 - 16 568 4 485 Dívida externa - metodológico - 63 221 - 53 389 - 91 280 - 93 239 - 369 175 200 317 Dívida externa - outros ajustes - 9 097 - 5 011 17 600 12 481 21 830 - 18 338 Reconhecimento de dívidas 487 - 5 805 - 2 427 - 3 511 4 619 - 1 968 Privatizações 0 0 - 547 0 0 0
Em milhões de R$
Resultado primário: o pagamento de passivos de exercícios anteriores respondeu por quase metade do déficit primário da União em 2015. Utilizando os dados ajustados, o impulso fiscal atingirá de 1,7 pp do PIB em 2016, seguido de uma contração fiscal de 0,3 pp do PIB em 2017.
8 -1,0 -2,7 -2,0 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Resultado Primário da União em % do PIB
Resultado primário
Resultado primário ajustado
Fonte: STN/MF até 2015 e PLOA 2017 para 2016-17,o resultado ajustado exclui o efeito da cessão onerosa e capitalização da Petrobras, em 2010, e pagamento de passivos de exercícios anteriores,. em 2015
Estrutura da Apresentação
1) Dívida pública e resultado
primário
2) Flexibilização fiscal de curto
prazo
3) Reforma fiscal de longo prazo
Resultado primário estrutural: quando ajustamos o resultado primário ao ciclo econômico, os dados levantados pela SPE/MF mostram uma grande expansão fiscal em 2014 e uma grande contração fiscal em 2015
-1,9 0,9 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Resultado Primário do Setor Público em % do PIB
Resultado convencional Resultado Estrutural
Fonte: MF/SPE
Queda da arrecadação: parte da queda do resultado primário dos últimos anos veio da queda da receita tributária, que em 2015 retornou ao patamar
verificado em 2001. Para 2016, a projeção é de uma nova queda na arrecadação de impostos e contribuições. 11 18,4 18,4 17,9 18,0 15 16 17 18 19 20 21 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Receita tributária, excluindo compensação ao INSS, em % do PIB
Gasto primário: a maior parte da elevação do gasto primário em 2015 decorreu da regularização de passivos (0,9% do PIB). A elevação dos demais gastos (0,3% do PIB) foi menor do que o verificado em 2014 (1% do PIB) e projetado para 2016 (1,1% do PIB). 12 17,3 18,3 18,6 19,7 19,4 14 15 16 17 18 19 20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Despesa Primária da União, em % do PIB
Despesa primária
Despesa primária ajustada
Fonte: MF/STN até 2015 e PLOA 2017 para 2016-17
Crescimento da despesa: o crescimento da despesa primária já ficou bem abaixo da inflação em 2015, devido ao contingenciamento de discricionárias, reformas de alguns gastos obrigatórios e medidas de gestão. Até julho de 2016, taxa de crescimento do gasto em 12 meses está abaixo da inflação.
13,1 6,2 7,3 4,3 4,0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Taxa de crescimento anual (em %) do PIB nominal e da despesa primária
ajustada da União
Despesa primária ajustada PIB nominal
Fonte: STN/MF, a despesa ajustada exclui a capitalização da Petrobras, em 2010, e o pagamento de pasisvos junto aos bancos públicos, em 2015. O dado de 2016 corresponde à taxa acumulada nos últimos 12 meses até julho. 13
Investimento público: o aumento de recursos do FGTS para o programa MCMV possibilitou ao governo aumentar seu gasto com os demais programas do PAC. Houve aumento substancial do investimento no primeiro quadrimestre de 2016, mas o afastamento da PR interrompeu tal processo.
8.369 6.769 15.138 12.021 6.404 18.425 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000 20.000
Jan-Abr Mai-Jul Jan-Jun
Investimentos do PAC, exclusive MCMV, em R$ milhões
2015 2016 Fonte: STN/MF +44% -5% +22% 14
Minha Casa Minha Vida: o valor total de descontos para imóveis novos
(FGTS+OGU) aumentou aproximadamente 34% nos primeiros sete meses de 2016, puxado pela maior contribuição do FGTS após a quitação de passivos de anos anteriores por parte da União junto a tal fundo.
2.721 2.300 5.021 3.685 3.028 6.713 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000
Jan-Abr Mai-Jul Jan-Jun
Subsídios para imóveis novos em R$ milhões (FGTS+OGU)
2015 2016 Fonte: FGTS +35% +32% +34% 15
Efeito sanfona? Apesar da flexibilização fiscal em curso, o PLOA 2017 já prevê um novo corte do gasto discricionário, que pode ser ainda maior caso ocorra frustração das projeções otimistas de receita (contingenciamento). Será que retornaremos à estratégia da contração fiscal expansionista?
3,98 4,5 3,81 4,04 3,66 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 2014 2015 2016 2017
Despesa com controle de fluxo do Poder Executivo (empenho) em % do PIB
Total
Total menos pagamento de passivos
Fonte: PLOA 2017 e STN/MF
Estrutura da Apresentação
1) Dívida pública e resultado
primário
2) Flexibilização fiscal de curto
prazo
3) Reforma fiscal de longo prazo
Reforma da LRF (nova regra fiscal)
Cinco motivos mudar nossa regra fiscal, de metas de
resultado primário para metas de gasto primário:
1. Meta de resultado torna a política fiscal
pró-cíclica
2. Meta de gasto torna a política fiscal anti-cíclica
3. Meta de resultado estimula a criação de receitas
4. Meta de gasto estimula a discussão de despesa
5. O governo tem mais controle sobre seu gasto do
que sobre sua receita (instrumento vs objetivo)
A criação de meta de gasto pode ser feita via alteração
na LRF (ex: PLP 257/16) e em conjunto com outros
aperfeiçoamentos (ex: gasto com pessoal e REC).
Os sete erros da PEC 241
1.
Instrumento inadequado do ponto de vista legislativo (PEC vs PL
para limitar o gasto primário)
2.
Prazo inaceitável do ponto de vista político (congelamento do gasto
por 20 anos vs eleições a cada 4 anos)
3.
Regra para saúde e educação reduzirá o piso de gasto real por
habitante (9% nos próximos 20 anos)
4.
Profusão de metas e ausência de instrumentos (meta de resultado
na LRF + teto para o gasto na CF + limite para a dívida pública em
Resolução do Senado)
5.
Sem reformas dos principais gastos primários, o teto do gasto
acabará comprimindo o investimento público e os programas sociais
discricionários
6.
Desgaste político para aprovar uma PEC que não controlará as
principais despesas obrigatórias (previdência e pessoal)
Composição do gasto: a previdência e assistência social correspondem a 55,3% do gasto primário programado para 2016. Adicionando o gasto com pessoal ativo da União, o valor sobe para 68,2% do total. Qualquer reforma fiscal deve incluir a reforma da previdência e da remuneração dos servidores públicos.
20
Valor em R$ milhões
Partcipação
Despesa Primária Total 1.316,3 100,0%
Previdência Privada (RGPS) 562,4 42,7%
Pessoal Ativo da União 169,8 12,9%
Pessoal Inativo da União 114,2 8,7%
Demais obrigatórias 112,2 8,5%
Saúde, exceto pessoal 94,9 7,2%
Abono salarial e seguro desemprego 57,4 4,4% Demais órgãos, exceto pessoal 55,1 4,2%
LOA/RMV 50,9 3,9%
PAC 35,8 2,7%
Educação, exceto pessoal 33,7 2,6%
Bolsa Família 29,7 2,3% RGPS+RPPS+LOAS/RMV 727,5 55,3% RGPS+RPPS+LOAS/RMV+Pessoal ativo 897,3 68,2% Fonte: PLOA 2017 Incluído na PEC 241: 9,8% do total
Necessidade da Reforma da
Previdência - Demografia
21Ano
0 a 14
anos
15 a 64
anos
65 anos
ou mais
Jovens/
adultos
Idosos/
adultos
2015
47,4
140,9
16,1
0,34
0,11
2020
44,3
147,8
20,0
0,30
0,14
2030
39,3
153,9
30,0
0,26
0,19
2040
35,4
152,6
40,1
0,23
0,26
2050
31,8
143,2
51,3
0,22
0,36
Variação
2015-50
-32,9%
1,6%
218,6% -34,0% 213,5%
Fonte: IBGENecessidade da Reforma da
Previdência
– Finanças Públicas
22 6,1 17,2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Receita e Despesa do RGPS em % do PIB
Receita Despesa
Principais Temas para a Reforma da
Previdência
1. Idade mínima ou regra 85/95 móvel como
critério de acesso (PEC)
2. Valor do piso do benefício (PEC)
3. Tempo mínimo de contribuição (PL)
4. Eliminação de regimes especiais (PEC)
5. Alinhamento entre RGPS e RPPS (PEC e PL)
6. Regras de acesso ao LOAS (PL)
7. Valor do auxílio doença e pensão por
morte (PL)
Gasto com pessoal: a folha de ativos e inativos da União caiu em 1 pp do PIB de 2002 a 2013. Porém, desde 2014 há um crescimento gradual, mesmo com
aumentos salariais abaixo da inflação, devido à desaceleração do crescimento do PIB. 24 4,9 3,9 4,0 4,1 4,2 3,6 3,8 4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Gasto com Pessoal da União, ativo e inativo, em % do PIB
Principais temas para reforma da
remuneração dos servidores federais
1. Consolidar acordos plurianuais (de dois a quatro
anos)
2. Regulamentar direito de greve e negociação coletiva
3.
U ifi ar regras de auxílios e e efí ios extra-teto
4. Alinhar remunerações de funções semelhantes
5. Unificar definição de salários em negociação
e tralizada (eli i ar a orrida alu a e tre as
carreiras)
6. Definir proposta salarial do governo a partir da
recomendação de um Comitê de Remuneração do
Setor Público, com membros da sociedade civil e
comparação com o setor privado (exemplo:
Dinamarca)
E sobre câmbio, juros e
PIB ...
Taxa de câmbio: a depreciação do BRL atingiu seu pico em setembro de 2015. Desde então houve uma apreciação contínua e a taxa de câmbio real voltou ao patamar do final de 2014. Os efeitos deflacionários e expansionistas da recente apreciação ainda não se materializaram integralmente – isso virá em 2017.
jul/11 71,8 set/14 89,6 dez/14 96,7 set/15 129,4 ago/16 94,6 60 70 80 90 100 110 120 130 140
jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16
Índice da taxa de câmbio efetiva real (IPCA) - Jun/1994=100
Fonte: BCB
Taxa de juro: a taxa real esperada para os próximos 12 meses também atingiu seu pico em setembro de 2015. Desde então houve uma queda de 150 bps e há perspectiva de um novo ciclo de redução da SELIC, a partir de outubro ou
novembro de 2016, com efeito expansionista sobre a renda em 2017.
7,4 1,4 8,6 7,1 0 5 10 15 20 25 jul /0 1 ja n/0 2 jul /02 ja n/0 3 jul /03 ja n/0 4 jul /04 ja n/0 5 jul /05 ja n/0 6 jul /06 ja n/0 7 jul /07 ja n/0 8 jul /08 ja n/0 9 jul /09 ja n/1 0 jul /10 ja n/1 1 jul /11 ja n/1 2 jul /12 ja n/1 3 jul /13 ja n/1 4 jul /14 ja n/1 5 jul /15 jan /1 6 jul /16
Taxa de Juro Real esperada para os próximos 12 meses (SWAP Pré-DI 360 menos inflação esperada para o IPCA)
Fonte: IPEADATA até Jul/16 e BCB para Ago/16 e Set/16
