impacto da transição da hegemonia
financeira mundial do reino unido
para os EUA sobre a política
econômica brasileira e argentina
nos anos 1920*
F e l i p e A m i n F i l o m e n o * *
Bacharel e Mestre em Economia pela Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC). Pesquisador do Grupo de Pesquisa em Economia Política dos Sistemas-Mundo da U F S C .
P e d r o A n t o n i o V i e i r a * * *
Doutor em Economia, Professor do Programa de Pós-Graduação em Economia da U F S C , Coor-denador do Grupo de Pesquisa em Economia Política dos Sistemas-Mundo da U F S C .
R E S U M O
Do final do século X I X à primeira metade do século X X , ocorre o processo de transi-ção da hegemonia da Grã-Bretanha para a hegemonia dos Estados U n i d o s da América no sistema-mundo capitalista. O objetivo desse trabalho é mostrar c o m o a transição de hegemonia entre esses dois Estados, no plano das finanças mundiais, condicionou a política econômica dos Estados argentino e brasileiro, na década de 1 9 2 0 . Para tanto, utiliza-se o referencial teórico da E c o n o m i a Política dos Sistemas-Mundo, especialmen-te as c o n t r i b u i ç õ e s de A r r i g h i (1996) e Suter (1992), e a m e t o d o l o g i a histórico-c o m p a r a t i v a da enhistórico-compassing histórico-comparison. Conclui-se que o aumento da
disponibili-A B S T R disponibili-A C T
From the end of the nineteenth century to the first half of the twentieth century we observe the transition of the hegemony of the United Kingdom to the hegemony of the United States in the capitalist world-system. The objective of this article is to show how the h e g e m o n i c transition between these two national states in the field of world finance conditioned the economic policy of the Argentine and the Brazilian State in the decade of 1920. For that purpose, we employ the theoretical framework of the Political E c o n o m y of the World-Systems, specially the contributions of Arrighi (1996) and Suter (1992) and the methodology of "encompassing comparison". We conclude
* U m a versão anterior deste artigo foi apresentada no "III E n c o n t r o de P ó s G r a d u a -ção e m H i s t ó r i a E c o n ô m i c a " , p r o m o v i d o pela A B P H E , e m 2 0 0 6 , e m C a m p i n a s (SP). S u b m e t i d o : m a r ç o , 2 0 0 7 ; aceito: j u l h o , 2 0 0 7 .
* * e-mail: a m i n f i l o m e n o @ h o t m a i l . c o m * * * e-mail: pavieira@cse.ufsc.br
dade de capital circulante em nível mundial e da rivalidade entre os centros financeiros mundiais permitiu um aumento considerável do endividamento externo da A r g e n -tina e do Brasil, que financiou políticas fiscais expansionistas.
Palavras-chave: Ciclos sistêmicos de acumu-lação, Finanças mundiais, Política econômica, Economia brasileira, Economia argentina.
that the large increment of the liquidity in the international financial markets and that the increasing rivalry among world financial centers allowed an increment of the foreign indebtedness of Argentina and Brazil that funded expansionist fiscal policies. K e y - w o r d s : Systemic cycles of accumula-tion.World finance. Economic Policy. Brazi-lian Economy. Argentine economy.
1. Introdução
D o f i n a l d o s é c u l o X I X à p r i m e i r a m e t a d e d o s é c u l o X X , o c o r r e u o p r o c e s s o d e t r a n s i ç ã o d a h e g e m o n i a d a G r ã - B r e t a n h a p a r a a h e g e m o n i a d o s E s t a d o s U n i d o s d a A m é r i c a , q u e r e p e r c u t i u e m e s c a l a m u n d i a l n o â m b i t o d a e c o n o m i a , d a p o l í t i c a e d a c u l t u r a . E m t o d o s e s t e s a s p e c t o s , tal t r a n s i ç ã o d e s d o b r o u - s e e m i m p a c t o s e s p e c í f i c o s n a s diversas p a r t e s d o s i s t e m a m u n d i a l , a f e t a n d o a s r e l a ç õ e s entre o s p r ó p r i o s b l o c o s h e g e m ô n i -c o s -c o n -c o r r e n t e s1 e e n t r e c a d a u m d e l e s e o r e s t o d o m u n d o . O o b j e t i v o d e s s e t r a b a l h o é m o s t r a r c o m o a r e f e r i d a t r a n s i ç ã o c o n d i c i o n o u a p o l í t i c a e c o n ô m i c a d o s E s t a d o s a r g e n t i n o e b r a s i l e i r o n a d é c a d a d e 1 9 2 0 . A p a r t i r d a s a n á l i s e s d e C h r i s t i a n S u t e r ( 1 9 9 2 ) e G i o v a n n i A r r i g h i ( 1 9 9 6 ) s o b r e c o m o a t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a n a s f i n a n ç a s m u n d i a i s afeta a s r e l a ç õ e s d o b l o c o h e g e m ô n i c o d e c a d e n t e e d o b l o c o h e g e m ô n i c o e m e r g e n t e c o m a p e r i f e r i a e s e m i p e r i f e r i a d o s i s t e m a m u n d i a l , f o r a m e l a b o r a d a s h i p ó t e s e s a r e s p e i t o d e c o m o o r e f e r i d o p r o c e s s o d e t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a p o d e ter a f e t a d o a p o l í t i c a e c o n ô m i c a ( e s p e c i a l m e n t e a p o l í t i c a f i s c a l ) d a A r g e n t i n a e d o B r a s i l , d u r a n t e o s a n o s 1 9 2 0 . A v e r i f i -c a ç ã o d e tais h i p ó t e s e s é feita a t r a v é s d a -c o m p a r a ç ã o e n t r e o s d o i s -c a s o s n a c i o n a i s , s e g u n d o a m e t o d o l o g i a da encompassing comparison, a fim de m o s t r a r q u e a s p o l í t i c a s e c o n ô m i c a s i m p l e m e n t a d a s e m c a d a p a í s e s t ã o r e l a c i o n a d a s a e s ã o e x p l i c a d o s , e m m e d i d a i m p o r t a n t e , p o r u m p r o c e s s o t r a n s n a c i o n a l d e â m b i t o s i s t ê m i c o , n ã o s e n d o resultantes a p e n a s d e fatores n a c i o n a i s e x c l u s i v o s d e c a d a c a s o .B l o c o f o r m a d o p e l o E s t a d o h e g e m ô n i c o (em declínio o u e m ascensão) e pelos agentes capitalistas a ele vinculados.
A encompassing comparison c o m e ç a c o m u m a g r a n d e e s t r u t u r a o u p r o c e s s o s o c i a l , s e l e c i o n a c a s o s l o c a l i z a d o s n e s t a e s t r u t u r a o u p r o -c e s s o e e x p l i -c a , q u a n d o a s e v i d ê n -c i a s h i s t ó r i -c a s e a l ó g i -c a p e r m i t e m , a s s i m i l a r i d a d e s e a s d i f e r e n ç a s e n c o n t r a d a s e n t r e e l e s , c o m o c o n s e q ü ê n c i a s d e s u a s r e l a ç õ e s c o m o t o d o q u e o s c o n t é m . E s t a m e t o d o -l o g i a s i t u a o s f e n ô m e n o s e m e s t r u t u r a s t r a n s o c i e t a i s , o u s e j a , q u e p e r p a s s a m s o c i e d a d e s , t o m a n d o e m c o n s i d e r a ç ã o a i n t e r c o n e x ã o d e e x p e r i ê n c i a s a p a r e n t e m e n t e s e p a r a d a s e i n c e n t i v a n d o o a s s e n t a m e n -t o e x p l í c i -t o d a s a n á l i s e s n o s c o n -t e x -t o s h i s -t ó r i c o s d a s e s -t r u -t u r a s e d o s p r o c e s s o s q u e i n c l u e m o s f e n ô m e n o s a n a l i s a d o s . N o p r e s e n t e e s t u d o , a s r e g u l a r i d a d e s e a s d i f e r e n ç a s e n c o n t r a d a s e n t r e a s p o l í t i c a s e c o n ô -m i c a s i -m p l e -m e n t a d a s n a A r g e n t i n a e n o B r a s i l , n o s a n o s 1 9 2 0 , s ã o c o m p r e e n d i d a s a p a r t i r d e s u a r e l a ç ã o c o m o p r o c e s s o s i s t ê m i c o d e t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a n a s f i n a n ç a s m u n d i a i s , r e c o r r e n d o - s e , d e i n í c i o , a u m m a p a m e n t a l d o s i s t e m a m u n d i a l c o m o u m t o d o e a u m a t e o r i a s o b r e s u a o p e r a ç ã o2. O a r t i g o e s t á o r g a n i z a d o d a s e g u i n t e m a n e i r a : n a s e ç ã o d o i s , a p r e -s e n t a m o -s o referencial t e ó r i c o e a -s h i p ó t e -s e -s d e p e -s q u i -s a e , n a -s e ç ã o trê-s, a p r e s e n t a m o s o s p r i n c i p a i s t r a ç o s e c o n ô m i c o s e f i n a n c e i r o s d a d é c a d a d e 1 9 2 0 , c o m e ç a n d o p e l o c o n t e x t o m u n d i a l ( s u b s e ç ã o 3 . 1 ) , p a r a , e m s e g u i d a , n o s d e d i c a r m o s a m o s t r a r c o m o a q u e l e c o n t e x t o i n f l u e n c i o u a p o l í t i c a e c o n ô m i c a a r g e n t i n a ( s u b s e ç ã o 3 . 2 ) e b r a s i l e i r a ( s u b s e ç ã o 3 . 3 ) . N a s e ç ã o 4 , e x p o m o s a s r e f l e x õ e s finais.
2. Referencial teórico e hipóteses de pesquisa
P a r a e x p l i c a r a f o r m a ç ã o e a e x p a n s ã o do s i s t e m a c a p i t a l i s t a m u n d i a l , A r r i g h i ( 1 9 9 6 ) p r o p õ e , e n t r e o u t r o s , o c o n c e i t o d e c i c l o s s i s t ê m i c o s d e a c u m u l a ç ã o ( C S A ) , q u e c o r r e s p o n d e m à a s c e n s ã o e à q u e d a d e r e g i m e s e s p e c í f i c o s d e a c u m u l a ç ã o d e c a p i t a l e p o d e r e m e s c a l a m u n d i a l , c a d a q u a l c o r r e s p o n d e n d o à h e g e m o n i a d e c e r t o b l o c o d e a g e n t e s estatais e e m p r e s a r i a i s e t e n d o d u r a ç ã o m é d i a d e c e r c a d e u m s é c u l o . I d e n t i f i c o u o a u t o r , a o l o n g o d a h i s t ó r i a d a e c o n o m i a - m u n d o c a p i t a l i s t a ( d e s d e o
2 Para m a i o r e s detalhes sobre esta m e t o d o l o g i a , ver Tilly ( 1 9 8 4 ) . F a u s t o e D e v o t o
(2004) traduziram a expressão encompassing comparison c o m o " c o m p a r a ç ã o globali-z a n t e " . N e s t e texto, o p t a m o s p o r m a n t e r a e x p r e s s ã o inglesa.
s é c u l o X V I à a t u a l i d a d e ) , q u a t r o C S A , d e n o m i n a n d o - o s , d e a c o r d o c o m o r e s p e c t i v o a g e n t e h e g e m ô n i c o : o c i c l o g e n o v ê s (sécs. X V , X V I ) , o c i c l o h o l a n d ê s (sécs. X V I I , X V I I I ) , o c i c l o b r i t â n i c o (sécs. X V I I I , X I X e X X ) e o c i c l o n o r t e - a m e r i c a n o (séc. X X à a t u a l i d a d e ) . C a d a c i c l o é c o n s t i t u í d o d e u m a fase i n i c i a l , d e e x p a n s ã o m a t e r i a l ( E M ) , s e g u i d a d e u m a fase f i n a l , d e e x p a n s ã o f i n a n c e i r a ( E F ) . A d e n o -m i n a ç ã o E M d e v e - s e a q u e , n e s t a fase, o c o -m é r c i o e a p r o d u ç ã o d e m e r c a d o r i a s ( a c u m u l a ç ã o p r o d u t i v a ) s ã o o s m e i o s q u e p r o p o r c i o n a m a o c a p i t a l o m á x i m o r e t o r n o e , ipso facto, s ã o o s m e i o s m a i s u s a d o s p e l o s a g e n t e s capitalistas q u e l i d e r a m o s p r o c e s s o s s i s t ê m i c o s p a r a r e p r o d u z i r s e u e s t o q u e d e c a p i t a l . D o p o n t o d e v i s t a d a h e g e m o n i a , é n a E M q u e ela s e c o n s o l i d a . D u r a n t e a s e x p a n s õ e s f i n a n c e i r a s , a s c o n t r a d i ç õ e s d o r e g i m e d e a c u m u l a ç ã o h e g e m ô n i c o , q u e s e e n c o n t r a p l e n a m e n t e d e s e n -v o l -v i d o , e x a c e r b a m - s e , c r i a n d o e s p a ç o s p a r a o s u r g i m e n t o d e r e g i m e s c o n c o r r e n t e s , u m d o s q u a i s s e t o r n a r á h e g e m ô n i c o . C o r r e s p o n d e m , p o r t a n t o , a o s p e r í o d o s d e m u d a n ç a s i s t ê m i c a , d e t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a . A d e n o m i n a ç ã o E F d e v e - s e a q u e , n e s t a e t a p a , o c o m é r c i o d e m o e d a s , d e t í t u l o s financeiros e o c r é d i t o ( a c u m u l a ç ã o financeira) s ã o as a t i v i d a d e s c a p a z e s d e p r o p o r c i o n a r a o b t e n ç ã o d o l u c r o m á x i m o p e l o s a g e n t e s capitalistas e , c o n s e q ü e n t e m e n t e , s ã o p r e d o m i n a n t e m e n t e u s a d a s c o m o m e i o s p a r a v a l o r i z a r s e u e s t o q u e d e capital. A s e x p a n s õ e s f i n a n c e i r a s s e i n i c i a m m e d i a n t e o a r r a n j o s i n c r ô n i c o d e u m a d u p l a t e n d ê n c i a , g e r a d a p e l a s a t u r a ç ã o d a e x p a n s ã o m a t e r i a l , l i d e r a d a p e l o c o m p l e x o h e g e m ô n i c o d e ó r g ã o s e s t a t a i s e e m p r e s a r i a i s . E s t a s a t u r a ç ã o s e e x p r e s s a n a e x i s t ê n c i a d e g r a n d e s v o l u m e s d e c a p i t a l q u e , s e f o s s e m i n v e s t i d o s n a s a t i v i d a d e s p r o d u t i v a s r o t i n e i r a s , p r o v o c a -r i a m u m a q u e d a d a t a x a d e l u c -r o , s i t u a ç ã o q u e o s a g e n t e s c a p i t a l i s t a s e v i t a m , r e t e n d o - o s e m f o r m a l í q u i d a , e s p e r a n d o o p o r t u n i d a d e s m a i s r e n t á v e i s d e i n v e s t i m e n t o . A s s i m , c r i a - s e u m a o f e r t a d e c a p i t a l l í q u i d o c i r c u l a n t e , q u e é u m a d a s c o n d i ç õ e s n e c e s s á r i a s à e x p a n s ã o f i n a n c e i r a . C o n t u d o , e s t e v o l u m e c r e s c e n t e d e c a p i t a l l í q u i d o n ã o p e r m a n e c e o c i o s o , p o i s u m p r o c e s s o p a r a l e l o c r i a a d e m a n d a p a r a e l e . V e j a m o s tal p r o c e s s o . A s o r g a n i z a ç õ e s e s t a t a i s , q u a n d o p e r c e b e m q u e r e s t r i ç õ e s o r ç a m e n t á r i a s , d e c o r r e n t e s d a d e s a c e l e r a ç ã o d o c o m é r c i o e d a p r o d u -ç ã o (sua b a s e t r i b u t á r i a ) , e s t ã o l i m i t a n d o s u a a c u m u l a -ç ã o d e p o d e r e status, i n i c i a m p r o j e t o s e x p a n s i o n i s t a s d e d i s p u t a p o r m e r c a d o s e t e r -r i t ó -r i o s , e v e n t u a l m e n t e a t -r a v é s d e c o n f l i t o s b é l i c o s . S e m d i s p o -r d a
n e c e s s á r i a c a p a c i d a d e d e f i n a n c i a m e n t o , o s E s t a d o s i n g r e s s a m , e n t ã o , n u m a d i s p u t a p e l o c a p i t a l c i r c u l a n t e , c r i a n d o a s c o n d i ç õ e s d e d e m a n -d a p a r a a e x p a n s ã o f i n a n c e i r a . C o m o r e s u l t a d o , t e m - s e u m a u m e n t o d o s r e n d i m e n t o s n o s m e r c a d o s f i n a n c e i r o s , q u e atrai o c a p i t a l c i r c u l a n t e p a r a a esfera d a s a l t a s - f i n a n ç a s . N e s t e m o m e n t o , o E s t a d o h e g e m ô n i c o c o l h e o s f r u t o s d e s u a l i d e r a n ç a , s o b a f o r m a d e u m a c e s s o p r i v i l e g i a d o à l i q u i d e z h i p e r a b u n d a n t e q u e s e r e t é m n o s m e r c a d o s f i n a n c e i r o s , g r a ç a s à m a n u t e n ç ã o d e s u a c e n t r a l i d a d e nas r e d e s d e altas f i n a n ç a s . E s t e a c e s s o p r i v i l e g i a d o p e r m i t e q u e o E s t a d o h e g e m ô n i c o e m d e c l í n i o r e c u p e r e p a r c i a l m e n t e s e u p o d e r d e c r e s c e n t e e c o n t e n h a , p o r a l g u m t e m p o , a s f o r ç a s q u e d e s a f i a m a c o n t i n u i d a d e d e s u a d o m i n a ç ã o . A d e m a i s , a s a t u r a ç ã o d a e x p a n s ã o m a t e r i a l n ã o s ó l e v a a u m a h i -p e r a c u m u l a ç ã o d e l i q u i d e z n o s m e r c a d o s f i n a n c e i r o s , c o m o t a m b é m c o n f e r e a o s i s t e m a m u n d i a l u m a c o m p l e x i d a d e tal q u e p õ e e m c h e q u e a c a p a c i d a d e r e g u l a t ó r i a d a s i n s t i t u i ç õ e s c r i a d a s p e l o E s t a d o h e g e m ô n i c o . N e s t a s i t u a ç ã o , a s e s t r u t u r a s e a s e s t r a t é g i a s d o s a g e n t e s h e g e m ô n i c o s p e r d e m p r o g r e s s i v a m e n t e s u a s u s t e n t a b i l i d a d e m a t e r i a l e s u a c a p a c i d a d e d e r e g u l a r o s i s t e m a m u n d i a l . D e c o m p õ e m - s e o s p a d r õ e s e s t a b e l e c i d o s de g o v e r n o , a c u m u l a ç ã o e c o e s ã o s o c i a l . A e x p a n s ã o f i n a n c e i r a e a t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a c o n t i n u a m até q u e a p o t ê n c i a d e c a d e n t e p e r c a o ú l t i m o r e d u t o d e s u a h e g e m o n i a : o c o n t r o l e s o b r e a s a l t a s - f i n a n ç a s m u n d i a i s . E m b o r a a l u t a direta p e l a h e g e m o n i a h i s t o r i c a m e n t e s e t e n h a r e s t r i n -g i d o a d o i s o u três E s t a d o s d o c e n t r o d o s i s t e m a c a p i t a l i s t a m u n d i a l , e m geral suas r e p e r c u s s õ e s a t i n g e m a p e r i f e r i a e a s e m i p e r i f e r i a . D e v e m o s ter e m m e n t e q u e a d i m e n s ã o e s p a c i a l d o m e n c i o n a d o s i s t e m a é d a d a p e l o a l c a n c e d a s r e d e s c o m e r c i a i s e f i n a n c e i r a s e s ã o elas q u e t r a n s m i t i r ã o ao resto d o s i s t e m a o s a b a l o s c a u s a d o s p e l a l u t a h e g e m ô n i c a . A a n a l o g i a c o m u m t r e m o r d e terras p a r e c e a d e q u a d a , c o m u m a diferença: a s r e p e r c u s s õ e s s o b r e u m a d a d a r e g i ã o n ã o d e c o r r e m d a d i s t â n c i a g e o g r á f i c a e m r e l a ç ã o a o c e n t r o e s i m d a q u a n t i d a d e , d a v a r i e d a d e e d a r e l e v â n c i a d o s l a ç o s c o m e r c i a i s e f i n a n c e i r o s q u e a l i g a m a o c e n t r o . O r a , r e d e s d e s s e t i p o c o n e c t a v a m B r a s i l e A r g e n t i n a a o c e n t r o d o s i s t e m a . P o r t a n t o , a m b o s d e v e m ter s i d o a f e t a d o s p e l a d a t r o c a d e c o m a n d o .
A esta altura, d e v e ser a d u z i d a o u t r a c a r a c t e r í s t i c a d o s i s t e m a m u n d i a l capitalista: a i n t e r d e p e n d ê n c i a da a c u m u l a ç ã o de c a p i t a l e a f o r m a ç ã o
d o s E s t a d o s n a c i o n a i s3. A s p e c u l i a r i d a d e s d e s s a i n t e r d e p e n d ê n c i a n o B r a s i l e n a A r g e n t i n a f a z e m c o m q u e o s r e s p e c t i v o s E s t a d o s t e n h a m s i d o f o r t e m e n t e a t i n g i d o s p e l o s p r o c e s s o s q u e c a r a c t e r i z a m a s fases d e e x p a n s ã o f i n a n c e i r a e t r a n s i ç ã o h e g e m ô n i c a . A s e g u i r , a p r e s e n t a m - s e d o i s d e s s e s p r o c e s s o s , q u e c o n s t i t u e m d u a s h i p ó t e s e s d e p e s q u i s a p a r a este t r a b a l h o4. E m p r i m e i r o l u g a r , o a u m e n -t o d a d i s p o n i b i l i d a d e e d a m o b i l i d a d e d e c a p i -t a l c i r c u l a n -t e e m â m b i -t o m u n d i a l , r e s u l t a n t e d o e s g o t a m e n t o d a e x p a n s ã o m a t e r i a l , a u m e n t a a s p o s s i b i l i d a d e s d e e n d i v i d a m e n t o e x t e r n o p o r p a r t e d o s E s t a d o s p e r i -f é r i c o s e s e m i p e r i -f é r i c o s ( a i n d a q u e t e n h a m q u e d i s p u t a r estes r e c u r s o s c o m o s E s t a d o s c e n t r a i s ) , p e r m i t i n d o q u e f i n a n c i e m d e t e r m i n a d a s p o l í t i c a s e c o n ô m i c a s . E m s e g u n d o l u g a r , c o m o a c o n c o r r ê n c i a e n t r e o b l o c o h e g e m ô n i c o d e c a d e n t e e o e m e r g e n t e t a m b é m s e m a n i f e s t a n o c a m p o d a s f i n a n ç a s m u n d i a i s e d a e x p o r t a ç ã o d e c a p i t a l , i s t o é , c o m o o s a g e n t e s capitalistas d o b l o c o h e g e m ô n i c o d e c a d e n t e d i s p u t a m c o m s e u s rivais a s a p l i c a ç õ e s m a i s r e n t á v e i s , t e n d e a a u m e n t a r o p o d e r d e b a r -g a n h a d o s E s t a d o s p e r i f é r i c o s nas n e -g o c i a ç õ e s f i n a n c e i r a s i n t e r n a c i o n a i s , d i m i n u i n d o s i m u l t a n e a m e n t e a s e x i g ê n c i a s p a r a a c o n c e s s ã o d e c r é d i t o s . I s t o o c o r r e e s p e c i a l m e n t e n o f i n a l d a s e x p a n s õ e s f i n a n c e i r a s , q u a n d o o b l o c o e m e r g e n t e p a s s a a d i s p u t a r o c o n t r o l e d a s finanças m u n d i a i s , q u e a i n d a p e r m a n e c e c o m a p o t ê n c i a d e c a d e n t e ( S U T E R , 1 9 9 2 ) . D a d o q u e n u m a e c o n o m i a m e r c a n t i l o c o n t r o l e d a m o e d a é d e c i s i v o , a s u p r e m a c i a f i n a n c e i r a i n t e r n a c i o n a l é u m a d i m e n s ã o i m p o r t a n t e d a h e g e m o n i a e u m a e s p é c i e d e c o r o a m e n t o o u c o r o l á r i o d a s u p r e m a c i a n a p r o d u ç ã o e n o c o m é r c i o , q u e é r e f o r ç a d a p o r a q u e l a . E m v i r t u d e d e s u a p o s i ç ã o d o m i n a n t e n a a c u m u l a ç ã o m u n d i a l d e c a p i t a l , a m e t r ó p o l e h e g e m ô n i c a t o r n a - s e o c e n t r o f i n a n c e i r o d o m u n d o e s u a m o e d a t o r n a - s e o p r i n c i p a l m e i o d e p a g a m e n t o . P o r esta r a z ã o , a p o t ê n c i a h e g e m ô n i c a c o n v e r t e - s e n u m a e s p é c i e d e e m p r e s t a d o r
3 "Para n o s s o p r ó p r i o t e m p o , é difícil i m a g i n a r a c o n s t r u ç ã o de q u a l q u e r hipótese
válida sobre m u d a n ç a s estruturais d e l o n g o p r a z o q u e n ã o c o n e c t e m , direta o u indi-retamente, alterações particulares aos dois principais e interdependentes processos da era: a criação de um sistema de estados nacionais e a f o r m a ç ã o de um sistema capitalista m u n d i a l " ( T I L L Y , 1 9 8 4 : 1 4 7 ) .
4 E x i s t e m outras formas pelas quais a transição h e g e m ô n i c a nas finanças mundiais p o d e
afetar a política e c o n ô m i c a d o s E s t a d o s periféricos e semiperiféricos, p o r é m , c o m o um recorte analítico, neste artigo são abordadas apenas as apresentadas a seguir.
d e ú l t i m a i n s t â n c i a e g a r a n t i d o r d a e s t a b i l i d a d e d o s i s t e m a f i n a n c e i r o i n t e r n a c i o n a l . C o m o o b l o c o h e g e m ô n i c o d e c a d e n t e p e r d e p r o g r e s s i -v a m e n t e s u a c a p a c i d a d e d e r e g u l a ç ã o d o s i s t e m a m u n d i a l , s e m q u e o b l o c o h e g e m ô n i c o e m e r g e n t e a i n d a t e n h a c o n s o l i d a d o tal c a p a c i d a d e , s u r g e u m c a o s s i s t ê m i c o , e m q u e o s i s t e m a f i n a n c e i r o m u n d i a l s e t o r n a p o u c o r e g u l a d o , a u m e n t a n d o a m a r g e m d e m a n o b r a d o s E s t a d o s p e r i -f é r i c o s e s e m i p e r i -f é r i c o s . A p l i c a n d o s e e s t a l i n h a d e r a c i o c í n i o a o p e r í o d o 1 8 7 0 1 9 3 0 ( e x p a n s ã o f i n a n c e i r a b r i t â n i c a ) , é d e s e e s p e r a r q u e a p a s s a g e m d a h e g e -m o n i a f i n a n c e i r a d a G r ã - B r e t a n h a p a r a o s E U A t e n h a a f e t a d o a p o l í t i c a e c o n ô m i c a d o s E s t a d o s a r g e n t i n o e b r a s i l e i r o . I s t o é o q u e v e r e m o s n a p r ó x i m a s e ç ã o .
3. Análise histórica
3
. 1 . A conjuntura do sistema mundial na década de 1920:
transição de hegemonia nas finanças mundiais
N a d é c a d a d e 1 9 2 0 , a c i r r a m s e a s c o n t r a d i ç õ e s d o r e g i m e d e a c u -m u l a ç ã o b r i t â n i c o , q u e c a -m i n h a r a p i d a -m e n t e p a r a a sua d i s s o l u ç ã o . C o -m o p o n t o alto d a e x p a n s ã o f i n a n c e i r a i n i c i a d a e m 1 8 7 0 , o s a n o s 2 0 f o r a m m a r c a d o s p e l a a m p l i a ç ã o d a d i s p o n i b i l i d a d e d e capital c i r c u l a n t e e m â m b i t o m u n d i a l e p e l o a u m e n t o d a c o n c o r r ê n c i a e n t r e o s c e n t r o s f i n a n -c e i r o s i n t e r n a -c i o n a i s5. E s t a d e t e r i o r a ç ã o t e m s u a c o n t r a f a c e n o d i n a m i s -m o e c o n ô -m i c o , p o l í t i c o , e c o n ô -m i c o e -militar d o s E U A . D e fato, d e s d e o final d o s é c u l o X I X , a p r o d u t i v i d a d e n a s a t i v i d a d e s e c o n ô m i c a s d e s e n v o l v i d a s e m t e r r i t ó r i o n o r t e a m e r i c a n o v i n h a a p r e s e n t a n d o u m c r e s c i -m e n t o s u p e r i o r a o r e s t o d o -m u n d o , g r a ç a s a o d e s e n v o l v i -m e n t o das e s t r u t u r a s e d a s e s t r a t é g i a s d o r e g i m e d e a c u m u l a ç ã o n o r t e - a m e r i c a n o6.
5 Portanto, em n o s s o estudo, a conjuntura sistêmica n ã o é caracterizada em sua t o
-talidade, m a s apenas no q u e se refere a processos típicos das e x p a n s õ e s financeiras capazes de afetar a política e c o n ô m i c a de Estados periféricos e semi-periféricos.
6 S e g u n d o A r r i g h i ( 1 9 9 6 ) , n a p a s s a g e m d o século X I X para o século X X , ocorreu
nos E U A u m a R e v o l u ç ã o Organizacional, baseada n a integração vertical dos p r o c e s -sos de p r o d u ç ã o e c o m e r c i a l i z a ç ã o de m e r c a d o r i a s , q u e d e u o r i g e m à g r a n d e c o r p o r a ç ã o transnacional, agente h e g e m ô n i c o d a a c u m u l a ç ã o d e capital, e m nível mundial, no ciclo sistêmico de a c u m u l a ç ã o n o r t e - a m e r i c a n o . A i n t e g r a ç ã o vertical permitiu às grandes empresas norteamericanas evitarem o acirramento da c o n c o r r ê n -cia intercapitalista na fase de e x p a n s ã o financeira britânica, através da r e d u ç ã o dos
P a r a l e l a m e n t e , o r e g i m e d e a c u m u l a ç ã o b r i t â n i c o s e d e s i n t e g r a v a e , e s p e c i a l m e n t e a p ó s a P r i m e i r a G u e r r a M u n d i a l , o s n e g ó c i o s f i n a n c e i r o s ( p a r t i c u l a r m e n t e a c o n c e s s ã o d e e m p r é s t i m o s ) s e t o r n a v a m a p r i o r i d a d e d o g o v e r n o e d o s capitalistas b r i t â n i c o s ; e m s e g u i d a , v i n h a m o s i n -v e s t i m e n t o s e m s e r -v i ç o s d e u t i l i d a d e p ú b l i c a e f e r r o -v i a s e , f i n a l m e n t e , o c o m é r c i o e o s i n v e s t i m e n t o s d i r e t o s e m o u t r o s r a m o s d e a t i v i d a d e ( A B R E U , 2 0 0 0 ) . E n t r e 1 9 0 4 e 1 9 1 4 , q u a n d o a g r a n d e l i q u i d e z n o s m e r c a d o s i n -t e r n a c i o n a i s d e c r é d i -t o assinalava o a p o g e u d a i n f l u ê n c i a d o s b a n c o s e u r o p e u s s o b r e o s E s t a d o s l a t i n o - a m e r i c a n o s , a e m e r g ê n c i a d o g i g a n t e n o r t e - a m e r i c a n o c o m e ç o u a m i n a r a s u p r e m a c i a f i n a n c e i r a b r i t â n i c a . O s b a n c o s l o n d r i n o s c o n t i n u a v a m a e x e r c e r u m p a p e l d o m i n a n t e (os R o t s c h i l d c o n t i n u a r a m a ser b a n q u e i r o s o f i c i a i s d o B r a s i l , e o s B a r i n g , d a A r g e n t i n a ) , m a s e n f r e n t a v a m rivais q u e a m e a ç a v a m o p r e d o m í n i o f i n a n c e i r o b r i t â n i c o n a A m é r i c a L a t i n a . O s b a n c o s n o r t e - a m e r i c a n o s f o r a m m a i s l e n t o s n a e x p a n s ã o p a r a o sul, m a s , j á e m 1 9 1 0 , p a r t i c i p a v a m d e a l g u n s c o n s ó r c i o s f i n a n c e i r o s i n t e r n a c i o n a i s q u e s e d e d i c a v a m a p r o p o r c i o n a r e m p r é s t i m o s a o s g o v e r n o s d a A r g e n t i n a , M é x i c o e C u b a ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . N a q u e l e m e s m o a n o , o s E U A j á c o n t r o l a v a m 3 1 % das r e s e r v a s o f i c i a i s d e o u r o d e t o d o o m u n d o , e n q u a n t o o B a n c o d a I n g l a t e r r a r e g u l a v a o s i s t e m a m o n e t á r i o m u n d i a l c o m r e s e r v a s d e o u r o e q u i v a l e n t e s a m e n o s d e 1 5 % d a s e s t a d u n i d e n s e s . C o n t u d o , e n q u a n t o o s E U A e s t a v a m a l t a m e n t e e n d i v i d a d o s c o m a G r ã - B r e t a n h a ( o q u e o c o r r e u até 1 9 1 4 ) , esta s i t u a ç ã o n ã o i n t e r f e r i u d r a s t i c a m e n t e n a p o s i ç ã o d e c o m a n d o d a City l o n d r i n a n a s a l t a s - f i n a n ç a s m u n d i a i s . O s c r é d i t o s b r i t â n i c o s e m r e l a ç ã o a o s E U A c o n s t i t u í a m u m d i r e i t o s o b r e a s r e s e r -v a s d e o u r o n o r t e - a m e r i c a n a s e , a s s i m , e r a m t ã o s i g n i f i c a t i -v o s q u a n t o o o u r o e m s i ( A R R I G H I , 1 9 9 9 ) . A s i t u a ç ã o m u d a r i a c o m a P r i m e i r a G u e r r a M u n d i a l . O a u m e n t o r e p e n t i n o n o s g a s t o s estatais, q u e p r e c e d e u a P r i m e i r a G u e r r a M u n d i a l , i n t e n s i f i c o u a e x p a n s ã o f i n a n c e i r a c e n t r a d a n a G r ã -B r e t a n h a , c o m e ç a d a c o m a G r a n d e D e p r e s s ã o d o ú l t i m o q u a r t e l d o s é c u l o X I X . P o r é m , u m a v e z d e f l a g r a d o o c o n f l i t o b é l i c o , s e u s c u s t o s a l t í s s i m o s d e s t r u í r a m e m p o u c o s a n o s o s f u n d a m e n t o s d a s u p r e m a c i a
custos de transação e de um p l a n e j a m e n t o burocrático das atividades de p r o d u ç ã o e c o m é r c i o .
f i n a n c e i r a b r i t â n i c a . D u r a n t e a g u e r r a , a G r ã - B r e t a n h a c o n t i n u o u a f u n c i o n a r c o m o o b a n q u e i r o e o p r i n c i p a l l e v a n t a d o r d e e m p r é s t i m o s n o s m e r c a d o s f i n a n c e i r o s d o m u n d o , n ã o a p e n a s p a r a s i m e s m a , m a s t a m b é m g a r a n t i n d o e m p r é s t i m o s p a r a a R ú s s i a , a Itália e a F r a n ç a . Isto p a r e c i a u m a r e p e t i ç ã o d o p a p e l q u e a G r ã - B r e t a n h a e x e r c e r a n o s é c u l o X V I I I , c o m o " b a n q u e i r o d a c o a l i z ã o " , d u r a n t e o s a n o s d e g u e r r a c o n -tra a F r a n ç a . H a v i a , e n t r e t a n t o , u m a d i f e r e n ç a crítica: o e n o r m e déficit c o m e r c i a l c o m o s E U A , q u e e s t a v a m f o r n e c e n d o b i l h õ e s d e d ó l a r e s e m m u n i ç õ e s e a l i m e n t o s a o s a l i a d o s e d e m a n d a v a m p o u c o s p r o d u t o s d a E u r o p a ( A R R I G H I , 1 9 9 9 ) . N e m a t r a n s f e r ê n c i a d e o u r o , n e m a v e n d a d o s dollar securities, e m p o s s e d a G r ã - B r e t a n h a , p o d e r i a m c o b r i r este déficit. A p e n a s a c o n t r a t a ç ã o d e e m p r é s t i m o s n o s m e r c a d o s f i n a n c e i r o s d e N o v a Y o r k e C h i c a g o p o d e r i a r e m e d i a r a s i t u a ç ã o ( K E N N E D Y , 1 9 8 7 , apua A R R I G H I , 1 9 9 9 ) . Q u a n d o a G r ã - B r e t a n h a n ã o p ô d e m a i s o b t e r c r é d i t o s p a r a f i n a n c i a r a g u e r r a , o s E U A e n t r a r a m c o m s e u p o d e r i o e c o n ô m i c o e m i l i t a r n o c o n f l i t o . A g o v e r n a n ç a d o e q u i l í b r i o d e p o d e r e u r o p e u , q u e até e n t ã o p e r t e n c e r a à G r ã - B r e t a n h a , a g o r a p e r t e n c i a a o s E U A ( A R R I G H I , 1 9 9 9 ) . A s s i m q u e estes r e s g a t a r a m suas d í v i d a s j u n t o à G r ã B r e t a n h a , a b a s t e -c e n d o o p a í s -c o m a r m a m e n t o s , m á q u i n a s , a l i m e n t o s e m a t é r i a s - p r i m a s e m v a l o r m u i t o s u p e r i o r a o q u e o s b r i t â n i c o s p o d e r i a m p a g a r c o m suas r e c e i t a s c o r r e n t e s , a s r e s e r v a s n o r t e a m e r i c a n a s d e i x a r a m d e s u p l e m e n -tar a s r e s e r v a s b r i t â n i c a s d e l i b r a s esterlinas, c o m o o s u p o r t e o c u l t o d o c o n t r o l e b r i t â n i c o s o b r e o s i s t e m a m o n e t á r i o m u n d i a l . N o e s p a ç o d e u m a d é c a d a , f i c o u c l a r o q u e o e n f r a q u e c i d o s i s t e m a m o n e t á r i o m u n -dial, c e n t r a d o e m L o n d r e s , n ã o p o d e r i a s u p o r t a r a p r o f u s ã o d o s f l u x o s m u n d i a i s d e c a p i t a l o r i u n d o s d o s E U A ( A R R I G H I , 1 9 9 9 ) . A l i q u i d a ç ã o d o s a t i v o s q u e a G r ã B r e t a n h a p o s s u í a n o s E U A d u -r a n t e a g u e -r -r a e n f -r a q u e c e u i -r -r e m e d i a v e l m e n t e a p o s i ç ã o f i n a n c e i -r a d e L o n d r e s e d e i x o u o B a n c o d a I n g l a t e r r a c o m o e n c a r g o d e r e g u l a r o s i s t e m a m o n e t á r i o m u n d i a l c o m u m a q u a n t i d a d e i n a d e q u a d a d e r e s e r -v a s . A o m e s m o t e m p o , o c a p i t a l m o n e t á r i o n o r t e - a m e r i c a n o s e l i b e r a -v a p a r a e m p r é s t i m o s d o m é s t i c o s e e s t r a n g e i r o s e m l a r g a e s c a l a . O s E U A e m e r g i a m c o m o p o t ê n c i a m a d u r a , e x p o r t a d o r a l í q u i d a d e c a p i t a i s7.
7 S e g u n d o Suter ( 1 9 9 2 : 5 0 ) , no p e r í o d o entre as guerras m u n d i a i s , G r ã - B r e t a n h a e
A s i t u a ç ã o s u p e r a v i t á r i a n a b a l a n ç a c o m e r c i a l e o s c r é d i t o s d e g u e r r a p e r m i t i r a m q u e o s E U A s e a p r o x i m a s s e m a i n d a m a i s d a G r ã - B r e t a n h a ( e n t ã o o p a í s m a i s e n d i v i d a d o d o m u n d o ) n a c o r r i d a p e l a p r o d u ç ã o e p e l a r e g u l a ç ã o d o d i n h e i r o m u n d i a l . N e s t e p r o c e s s o , a c o m u n i d a d e f i -n a -n c e i r a -n o v a - i o r q u i -n a , c o m o u m t o d o , e a C a s a M o r g a -n , e m p a r t i c u l a r , a u m e n t a r a m s i g n i f i c a t i v a m e n t e s e u p o d e r e s u a i n f l u ê n c i a s o b r e a s r e d e s d e a l t a s - f i n a n ç a s b a s e a d a s e m L o n d r e s ( A R R I G H I , 1 9 9 6 ) . A p e s a r d i s t o , a r e l a ç ã o e n t r e e s t e s d o i s p ó l o s t e v e t a m b é m t r a ç o s d e c o o p e r a ç ã o , e s p e c i a l m e n t e n a b u s c a d e e s t a b i l i z a ç ã o d a s f i n a n ç a s m u n d i a i s . A p ó s a P r i m e i r a G u e r r a M u n d i a l , a s e l i t e s f i n a n c e i r a s n o r t e a m e -r i c a n a s a p o i a -r a m o p a d -r ã o - o u -r o i n t e -r n a c i o n a l e as t e n t a t i v a s , afinal i n ú t e i s , d e m a n t e r L o n d r e s c o m o o c e n t r o d a s f i n a n ç a s m u n d i a i s ( A R R I G H I , 1 9 9 6 ) . A c a p a c i d a d e n o r t e - a m e r i c a n a d e a d m i n i s t r a r o s i s t e m a m o n e t á r i o m u n d i a l c o n t i n u a v a n i t i d a m e n t e i n f e r i o r à c a p a c i d a d e r e s i d u a l b r i t â n i c a , a q u a l , p o r s u a v e z , j á n ã o e r a s u f i c i e n t e . M a s , a l é m d a falta d e c a p a c i d a d e , o E s t a d o n o r t e - a m e r i c a n o r e l u t a v a e m a s s u m i r a s tarefas d e c o o r d e n a ç ã o d o d i n h e i r o m u n d i a l . J u n t o s , e s t e s três f a t o r e s l e v a r a m à d e s e s t a b i l i z a ç ã o d o s i s t e m a m o n e t á r i o i n t e r n a c i o n a l . A p ó s a g u e r r a , a p r e s s a e m d e i x a r a s f o r ç a s d e m e r c a d o r e g u l a r e m n o v a m e n t e a e c o n o m i a m u n d i a l foi p a r t i c u l a r m e n t e i m p r u d e n t e , e m r a z ã o d o g r a u d e r e p r e s s ã o d a d e m a n d a n o s t e m p o s d e g u e r r a e t e v e c o m o r e s u l t a d o a d e p r e s s ã o d e 1 9 2 0 2 1 , q u e f o i p a r t i c u l a r m e n t e p r o -f u n d a n o s E U A e n a G r ã - B r e t a n h a . E n t r e 1 9 2 2 e 1 9 2 98, o b s e r v o u - s e u m p e r í o d o d e e x p a n s ã o m u n d i a l , c o m r i t m o s s e m e l h a n t e s n a F r a n ç a , n o s E U A , n a G r ã - B r e t a n h a e n a A l e m a n h a . A p r o d u ç ã o m a n u f a t u r e i r a n o r t e a m e r i c a n a a u m e n t o u 8 0 % e a d a F r a n ç a , m a i s d e 1 0 0 % . A G r ã -B r e t a n h a b l o q u e o u s u a e x p a n s ã o e m 1 9 2 5 , c o m a d e f l a ç ã o p r o v o c a d a p e l o r e t o r n o a o p a d r ã o - o u r o n a p a r i d a d e a n t e r i o r à g u e r r a . O p e r í o d o d e 1 9 2 2 1 9 2 9 é o d a r e c o n s t r u ç ã o m o n e t á r i a i n t e r n a c i o n a l , n o s p a r â -m e t r o s d o gold exchange standard ( N I V E A U , 1 9 6 9 : 2 1 5 ) .
C o n f o r m e a u m e n t a v a m a s v a n t a g e n s c o m p e t i t i v a s d o s E U A n o c o -m é r c i o -m u n d i a l , c r e s c i a -m t a -m b é -m a s d i f i c u l d a d e s d o s p a í s e s d e v e d o r e s p a r a a m o r t i z a r s u a s d í v i d a s , p o i s s u a s e x p o r t a ç õ e s p e r d i a m e s p a ç o n o
g r a n d e e x p o r t a ç ã o de capital das r e g i õ e s centrais durante os anos 1 9 2 0 , c o m picos e m 1 9 2 4 e e m 1 9 2 8 .
8 N i v e a u ( 1 9 6 9 : 2 1 5 ) observa q u e , neste p e r í o d o , h o u v e duas recessões m e n o r e s , e m
c e n á r i o m u n d i a l . À m e d i d a q u e s e a m p l i o u a d e p e n d ê n c i a d o s i s t e m a m u n d i a l d e p a g a m e n t o s e m r e l a ç ã o a o d ó l a r n o r t e - a m e r i c a n o , o s E U A f o r a m a d q u i r i n d o c a d a v e z m a i s a t i v o s e m m o e d a e s t r a n g e i r a ( A R R I G H I , 1 9 9 6 : 2 8 2 ) . O s u p e r á v i t n o b a l a n ç o d e p a g a m e n t o s n o r t e a m e -r i c a n o , e m -r e l a ç ã o a o -r e s t o d o m u n d o , a t i n g i -r a u m t a m a n h o tal q u e s e fazia n e c e s s á r i o , p o r p a r t e d o s E U A , f o r m u l a r u r g e n t e m e n t e p o l í t i c a s d e e s t í m u l o à s i m p o r t a ç õ e s e à s d e e x p o r t a ç ã o d e c a p i t a l , p a r a e l i m i n a r o s p r o b l e m a s d e b a l a n ç o d e p a g a m e n t o s d o s p a í s e s t o m a d o r e s d e e m -p r é s t i m o s ( T H O R P , 2 0 0 1 ) . E n t r e t a n t o , o s E U A c o n t i n u a r a m c o m suas p o l í t i c a s p r o t e c i o n i s t a s , q u e d a t a v a m d a G u e r r a C i v i l , o q u e a m p l i a v a a s d i f i c u l d a d e s d o s d e m a i s p a í s e s . N e s t e c o n t e x t o , e r a n o r m a l e d e s e j á v e l q u e o s E U A e m p r e s t a s s e m a o r e s t o d o m u n d o c a p i t a i s q u e s e r v i a m , e m g r a n d e p a r t e , p a r a f i n a n c i a r a s i m p o r t a ç õ e s d e p r o d u t o s n o r t e - a m e r i c a n o s p e l o s d e m a i s p a í s e s . H a v i a a c o n s c i ê n c i a d e q u e o s i n v e s t i m e n t o s e s t r a n g e i r o s n o r t e - a m e r i c a n o s p o d e r i a m m a n t e r o nível q u e a s e x p o r t a ç õ e s d e p r o d u t o s m a n u f a t u r a d o s e a g r í c o l a s e s t a d u n i d e n s e s h a v i a m a t i n g i d o d u r a n t e a g u e r r a , r e d u z i n d o s e o c u s t o d o ajuste p ó s g u e r r a p a r a o s E U A . I s t o f o m e n t o u o c r e s c i -m e n t o e c o n ô -m i c o -m u n d i a l , e -m b o r a d e f o r -m a b a s t a n t e e s p e c u l a t i v a . O s m o v i m e n t o s d e c a p i t a l a p e n a s e s c o n d i a m t e m p o r a r i a m e n t e a s f i s s u r a s d a e c o n o m i a m u n d i a l . A s s i m , e n t r e 1 9 1 9 e a c r i s e d e 1 9 2 9 , o s E U A a u m e n t a r a m p a r a m a i s d e 1 7 b i l h õ e s d e d ó l a r e s o s c a p i t a i s i n v e s t i d o s n o e s t r a n g e i r o . O p e -r í o d o d e 1 9 2 4 a 1 9 2 7 foi m a -r c a d o p o -r g -r a n d e s f l u x o s d e c a p i t a l p a -r a a p e r i f e r i a . A e s p e c u l a ç ã o a u m e n t o u r a p i d a m e n t e , a l c a n ç a n d o s e u p o n t o m a i s e l e v a d o d u r a n t e 1 9 2 5 - 2 8 , q u a n d o o s b a n q u e i r o s e s t a d u n i d e n s e s v e n d e r a m m a i s d e 1,5 b i l h ã o d e d ó l a r e s e m t í t u l o s l a t i n o - a m e r i c a n o s . A s r e l a ç õ e s f i n a n c e i r a s e n t r e Wall S t r e e t e a s p r a ç a s d e B u e n o s A i r e s e R i o d e J a n e i r o s e t o r n a v a m c a d a v e z m a i s estreitas. C o m o r e s u l t a d o , N o v a Y o r k d e s b a n c o u L o n d r e s c o m o o c e n t r o f i n a n c e i r o a b s o l u t o , p a r a o n d e s e e n c a m i n h a v a m o s g o v e r n a n t e s l a t i n o - a m e r i c a n o s e m b u s c a d e e m p r é s t i m o s ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . O d ó l a r g a n h a v a c a d a v e z m a i s i m p o r t â n c i a c o m o m o e d a d e l i q u i d a -ç ã o d e t r a n s a -ç õ e s i n t e r n a c i o n a i s , e s p e c i a l m e n t e p a r a a A m é r i c a L a t i n a . O r e p e n t i n o t r i u n f o d a o f e n s i v a f i n a n c e i r a n o r t e - a m e r i c a n a d e u o r i g e m a u m a a b u n d a n t e l i t e r a t u r a p e r i o d í s t i c a e a c a d ê m i c a , q u e b a t i z o u o s a n o s 1 9 2 0 d e " a e r a d a d i p l o m a c i a d o d ó l a r " , p r e t e n d e n d o c o m i s t o assinalar
o a d v e n t o d a m a i o r i d a d e d o s E U A e n q u a n t o p o t ê n c i a e c o n ô m i c a p r e -e m i n -e n t -e n a A m é r i c a L a t i n a ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . E m c o n j u n t o c o m o s d i r i g e n t e s estatais l a t i n o a m e r i c a n o s , o s b a n -q u e i r o s e u r o p e u s e n o r t e - a m e r i c a n o s f o r a m r e s p o n s á v e i s p e l a f e b r e e s p e c u l a t i v a d e e m p r é s t i m o s e s t r a n g e i r o s p a r a a A m é r i c a L a t i n a n a d é c a d a d e 1 9 2 0 . E n t r e 1 9 2 1 e 1 9 3 0 , a m a i o r i a d o s g o v e r n o s l a t i n o a m e -r i c a n o s s e l a n ç o u e m u m a g -r a n d e o n d a d e e m p -r é s t i m o s e x t e -r n o s . A t é m e a d o s d a d é c a d a , e n q u a n t o a d e m a n d a p o r c a p i t a l e r a alta p a r a a r e c o n s t r u ç ã o d a E u r o p a e a s r e f o r m a s m o n e t á r i a s e r a m n e g o c i a d a s , e m -p r é s t i m o s n o r t e - a m e r i c a n o s -p a r a a A m é r i c a L a t i n a n ã o c r e s c e r a m m u i t o . P o r é m , a partir d e 1 9 2 4 , s e m o s c o n s t r a n g i m e n t o s s i s t ê m i c o s i m e d i a t o s d o p ó s g u e r r a , o v o l u m e d e s s e s e m p r é s t i m o s a u m e n t o u s u b s -t a n c i a l m e n -t e ( G A R C I A , 2 0 0 0 ) . E m b o r a c a d a E s -t a d o d o s u b c o n -t i n e n -t e tivesse m o t i v o s d i s t i n t o s p a r a b u s c a r d i n h e i r o n o e x t e r i o r , d o i s d e l e s f o r a m c o m u n s . P r i m e i r a m e n t e , o s g r a n d e s déficits p ú b l i c o s e o s p r o b l e m a s n o s b a l a n ç o s d e p a g a m e n t o s , o r i g i n a d o s d a c r i s e e c o n ô m i c a m u n dial d e 1 9 2 0 2 1 , q u e t o r n a r a m n e c e s s á r i o r e f i n a n c i a r a s d í v i d a s e x i s t e n -tes, o q u e foi f e i t o e m i t i n d o t í t u l o s d e l o n g o p r a z o , n e g o c i a d o s n a B o l s a d e N o v a Y o r k . A p e s a r d a o p o s i ç ã o inicial d a s a u t o r i d a d e s d e W a -s h i n g t o n a o -s e m p r é -s t i m o -s e x t e r n o -s e d a a t i t u d e p o u c o f a v o r á v e l d o -s i n v e s t i d o r e s n o r t e - a m e r i c a n o s c o m r e s p e i t o a o s t í t u l o s e s t r a n g e i r o s , a l g u m a s f i r m a s b a n c á r i a s n o v a - i o r q u i n a s d e r a m o s p r i m e i r o s p a s s o s p a r a a c l i m a t a r o m e r c a d o a o s t í t u l o s l a t i n o - a m e r i c a n o s . E m s e g u n d o l u g a r , o d e s e j o d a s elites l a t i n o a m e r i c a n a s d e realizar o b r a s p ú b l i c a s ( e m e s -p e c i a l a s v i n c u l a d a s à m o d e r n i z a ç ã o u r b a n a ) c o m o d i n h e i r o b a r a t o d e N o v a Y o r k ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . P o r c e r t o q u e a c a u s a e s t r u t u r a l e r a o g r a n d e p e s o d o s p r o d u t o s p r i m á r i o s n a s r e c e i t a s d e e x p o r t a ç ã o , c u j a s e n s i b i l i d a d e à s o s c i l a ç õ e s n o s m e r c a d o s m u n d i a i s d e commodities g e r a v a u m a n e c e s s i d a d e r e c o r r e n t e d e c a p i t a l e s t r a n g e i r o . E m m e a d o s d o s a n o s 1 9 2 0 , h a v i a t a m a n h a a b u n d â n c i a d e capital n o s m e r c a d o s m o n e t á r i o s d o s E U A q u e , v i r t u a l m e n t e , q u a l q u e r p a í s q u e d e s e j a s s e p o d e r i a o b t e r g r a n d e s s o m a s p a r a s e u s p r o j e t o s e c o n ô m i -c o s . Q u a n d o s e a b r a n d a r a m o s e f e i t o s d a -c r i s e e -c o n ô m i -c a m u n d i a l d e 1 9 2 0 - 2 1 s o b r e o s b a l a n ç o s d e p a g a m e n t o s d o s p a í s e s l a t i n o - a m e r i c a n o s , a n e c e s s i d a d e d e r e f m a n c i a r d í v i d a s d i m i n u i u , e s t i m u l a n d o s e u s g o v e r -n a -n t e s a c o -n t r a í r e m m a i o r e s c r é d i t o s p a r a o b r a s p ú b l i c a s . A c o -n s t r u ç ã o de ferrovias e p o r t o s se situava e n t r e as p r i o r i d a d e s d o s g o v e r n o s , às q u a i s
s e s o m a v a m o s p r o j e t o s d e m o d e r n i z a ç ã o u r b a n a , i n c l u i n d o a c o n s t r u ç ã o de e s c o l a s e h o s p i t a i s e o e s t a b e l e c i m e n t o de u s i n a s de g á s e e l e t r i c i d a d e ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . S u r g i a , a s s i m , u m a r e l a ç ã o t r i a n g u l a r e n t r e o s E U A , a E u r o p a e a A m é r i c a L a t i n a . O s E s t a d o s l a t i n o - a m e r i c a n o s n e c e s s i t a v a m d e r e c u r s o s p a r a p a g a r s e u s c o m p r o m i s s o s e x t e r n o s , a m a i o r i a d o s q u a i s e r a d e v i d a a c r e d o r e s e u r o p e u s , q u e , p o r s u a v e z , d e p o i s d a g u e r r a , n e c e s s i t a v a m d e r e c u r s o s p a r a f i n a n c i a r s e u déficit c o m e r c i a l c o m o s E U A . O s E s t a d o s l a t i n o - a m e r i c a n o s c o n t r a í a m e m p r é s t i m o s n o s E U A p a r a c u m p r i r s e u s c o m p r o m i s s o s c o m o s e u r o p e u s , q u e , p o r s e u t u r n o , u t i l i z a v a m tais r e -c u r s o s p a r a s a l d a r s e u s -c o m p r o m i s s o s -c o m o s n o r t e - a m e r i -c a n o s ( M A R I C H A L , 1 9 8 8 ) . A s p o l í t i c a s d e e x p o r t a ç ã o d e c a p i t a l d o s E U A g e r a r a m g r a n d e s p r o b l e m a s p a r a o s p a í s e s t o m a d o r e s d e e m p r é s t i m o s . A d é c a d a d e 1 9 2 0 foi o a p o g e u d o s e m p r é s t i m o s p r i v a d o s a o e x t e r i o r p o r p a r t e d o E U A ( T H O R P , 2 0 0 1 ) . O c o m p o r t a m e n t o d o n o v o c e n t r o f i n a n c e i r o d o m i n a n t e n ã o foi p a r t i c u l a r m e n t e r a c i o n a l . O s c o m o d a n t e s n o r t e a m e r i c a -n o s i -n u -n d a r a m o m u -n d o e a E u r o p a de c a p i t a i s , c u j a s e g u r a -n ç a e c u j a r e n t a b i l i d a d e n e m s e m p r e s e a c h a v a m g a r a n t i d a s . M a s o s n o r t e a m e r i -c a n o s , m u i t a s v e z e s , s e i m p u s e r a m a o s -c o m o d a t á r i o s - s o b r e t u d o n a A l e m a n h a - a f i m d e " i n v e s t i r " a i n d a m a i s n o e x t e r i o r , c o l o c a n d o s e u s c a p i t a i s e m o p e r a ç õ e s a r r i s c a d a s , a u m e n t a n d o a s r e n d a s e o c o n s u m o n o s p a í s e s e s t r a n g e i r o s , q u e s e t o r n a v a m c a d a v e z m a i s d e p e n d e n t e s d e u m a f o n t e c o n t í n u a d e d i v i s a s ( N I V E A U , 1 9 6 9 : 2 1 0 ) . E m 1 9 2 1 , o E s t a d o n o r t e - a m e r i c a n o t e n t o u instituir u m a p o l í t i c a d e s u p e r v i s ã o d o s e m p r é s t i m o s e s t r a n g e i r o s . A s r a z õ e s p a r a i s t o f o r a m v á r i a s , m a s , n o q u e t a n g e à A m é r i c a L a t i n a , b u s c a v a s e e v i t a r e m p r é s t i -m o s p a r a : (i) a r -m a -m e n t o s ; (ii) p a í s e s q u e j á e s t a v a -m a t o l a d o s e -m d í v i d a s ; (iii) p a í s e s c u j o s r e c u r s o s e s t i v e s s e m s e n d o d e s p e r d i ç a d o s p o r c o r r u p ç ã o p o l í t i c a . D e m o d o g e r a l , o D e p a r t a m e n t o d e E s t a d o e s p e r a v a e n c o r a j a r o u s o d o c a p i t a l n o r t e - a m e r i c a n o p a r a p r o m o v e r u m d e s e n v o l v i m e n t o e c o n ô m i c o s ó l i d o . E n t r e t a n t o , o c o n s e l h o d o g o v e r n o n ã o foi s e g u i d o e , e m b o r a a l g u n s e m p r é s t i m o s d u v i d o s o s p a r a a A m é r i c a C e n t r a l t e n h a m s i d o s u s p e n s o s , o p r o g r a m a t e v e u m s u c e s s o l i m i t a d o . A g e n t e s d e v e n d a p r e s s i o n a v a m o s i n c a u t o s g o v e r n a n t e s d o s E s t a d o s a f a z e r e m e m p r é s t i m o s e o s q u e s u c u m b i a m à p r e s s ã o e r a m e n c o r a j a d o s e x p r e s s a m e n t e a s e e x c e d e r e m . O s b a n q u e i r o s n ã o t i n h a m q u a l q u e r
e s c r ú p u l o e u s a v a m a m p l a m e n t e d o s u b o r n o : c o n c e d e r a o g e n r o d o p r e s i d e n t e c u b a n o u m c a r g o b e m r e m u n e r a d o n a s u a filial d e C u b a , p a r a c o m p e t i r c o m s u c e s s o c o n t r a o u t r o s b a n c o s , foi u m d o s e x p e d i e n t e s m a i s i n o c e n t e s u s a d o s p o r u m b a n c o n o r t e - a m e r i c a n o . É b a s t a n t e c o n h e c i d a a h i s t ó r i a d a f o r t u n a a m e a l h a d a p o r J u a n L e g u í a , filho d o p r e s i d e n t e d o P e r u , A u g u s t o L e g u í a ( 1 9 1 9 - 1 9 3 0 ) . O e p i s ó d i o m a i s f a m o s o f o i o r e c e b i m e n t o d e u m a c o m i s s ã o , n o v a l o r d e 5 2 0 m i l d ó l a r e s , p a g a p e l o s S e l i g m a n s , b a n q u e i r o s d e i n v e s t i m e n t o d e N o v a Y o r k , p e l a a j u d a d e J u a n L e g u í a n a a p r o v a ç ã o d e d o i s g r a n d e s c o n t r a t o s d e e m p r é s t i m o s e s t r a n g e i r o s . A l é m d e s s a s i l e g a l i d a d e s , h a v i a a q u e s t ã o d o m a u u s o d o s r e c u r s o s , q u e m u i t a s v e z e s e r a m e m p r e g a d o s i m p r o d u t i v a m e n t e , o u u s a d o s p a r a a u m e n t a r a i n d a m a i s a oferta - f r e q ü e n t e m e n t e já e x c e s s i v a - de p r o d u t o s a g r í c o l a s . U m c a s o p a r a d i g m á t i c o foi o p r o g r a m a b r a s i l e i r o d e v a l o r i -z a ç ã o d o c a f é . E s t i m u l a d a p o r e s t e s c r é d i t o s e p e l o a v a n ç o t é c n i c o n a a g r i c u l t u r a , a p r o d u ç ã o d e p r o d u t o s p r i m á r i o s c o n t i n u o u a c r e s c e r e m v o l u m e , l e v a n d o o s p r e ç o s a c a í r e m s e n s i v e l m e n t e . C o n t u d o , o s p r e ç o s d o café t i v e r a m d e s e m p e n h o m e l h o r , g r a ç a s a o p r o g r a m a b r a s i l e i r o d e s u a v a l o r i z a ç ã o ( T H O R P , 2 0 0 1 ) . O s c r é d i t o s d e p o s i t a d o s n o s g r a n d e s c e n t r o s f i n a n c e i r o s d o p a d r ã o -o u r -o p -o d i a m a s s u m i r f -o r m a s d i v e r s a s , e -o s e m p r é s t i m -o s d e c u r t -o p r a z -o , c o n c e d i d o s p e l o s b a n c o s d o s d o i s p ó l o s f i n a n c e i r o s m u n d i a i s , a m p l i a -v a m o -v o l u m e d o s c r é d i t o s e s t r a n g e i r o s . D e p o i s d e 1 9 1 9 , o s c r é d i t o s d e a c e i t e e d e c u r t o p r a z o a u m e n t a r a m m u i t o r a p i d a m e n t e , c o m o r e s u l t a d o d o s e s f o r ç o s d o c e n t r o e m e r g e n t e ( N o v a Y o r k ) p a r a atrair c l i e n t e s e d o c e n t r o d e c l i n a n t e ( L o n d r e s ) p a r a n ã o p e r d ê - l o s . N o v a Y o r k n ã o foi a ú n i c a p r a ç a q u e e m p r e e n d e u o p e r a ç õ e s b a n c á r i a s i n t e r n a c i o n a i s c o m a p o i o d a s a u t o r i d a d e s m o n e t á r i a s . P a r i s f e z o m e s m o c o m o a u x í l i o d o B a n c o d a F r a n ç a , c u j o r e l a t ó r i o a n u a l d e 1 9 3 0 d e c l a r a v a ser n e c e s s á r i o e s t i m u l a r s e m r e s t r i ç õ e s o p a p e l i n t e r n a c i o n a l d o m e r c a d o d e P a r i s e , s o b r e t u d o , o p a p e l d o m e r c a d o d o a c e i t e . E m f a c e d a s u p e r i o r i d a d e t é c n i c a d e L o n d r e s , o a p o i o estatal e r a i m p r e s c i n d í v e l à e x p a n s ã o d e tais o p e r a ç õ e s , t a n t o e m N o v a Y o r k c o m o e m P a r i s , o n d e elas p o d i a m ser c o n s i d e r a d a s u m a " i n d ú s t r i a n a s c e n t e " , q u e p r e c i s a v a d e p r o t e ç ã o c o n t r a a c o n c o r r ê n c i a e s t r a n g e i r a d e u m p a í s m a i s b e m a p a r e l h a d o ( N I V E A U , 1 9 6 9 : 2 9 1 ) . A d i s p u t a p e l a h e g e m o n i a f i n a n c e i r a m u n d i a l e n v o l v i a o s E s t a d o s d o c e n t r o n a g e o p o l í t i c a d a s a l t a s - f i n a n ç a s .
N o i n t u i t o d e enfrentar a c o n c o r r ê n c i a b r i t â n i c a , o s b a n q u e i r o s d e N o v a Y o r k o f e r e c e r a m c o n d i ç õ e s m a i s v a n t a j o s a s e t e n t a r a m a u m e n t a r o v o l u m e d e o p e r a ç õ e s c o m a A l e m a n h a e a E u r o p a C e n t r a l , a o p r e ç o d e u m a f r o u x a m e n t o d a s n o r m a s h a b i t u a i s d e p r u d ê n c i a b a n c á r i a . P a r a n ã o p e r d e r e m t e r r e n o , os b a n c o s e as casas da City a b r a n d a r a m suas e x i g ê n c i a s c o s t u m e i r a s n a s o p e r a ç õ e s d e e m p r é s t i m o s . E s t a r e d u ç ã o d o s r e q u i s i t o s p a r a a c o n c e s s ã o d e c r é d i t o s i n t e r n a c i o n a i s é u m a d a s c a r a c t e r í s t i c a s q u e A r r i g h i ( 1 9 9 6 ) a t r i b u i u à s e x p a n s õ e s f i n a n c e i r a s . T u d o i s t o c o n t r i b u i u p a r a a u m e n t a r a s d i s p o n i b i l i d a d e s i n t e r n a c i o n a i s , n o m o m e n t o e m q u e s u a m o b i l i d a d e j á e r a m u i t o g r a n d e . E x i s t i a , e n t ã o , u m a s i t u a ç ã o d e q u a s e d u o p ó l i o n o m e r c a d o f i n a n c e i r o i n t e r n a c i o n a l . N o v a Y o r k i m p u n h a s u a t á t i c a e e x e r c i a u m a e s p é c i e d e e f e i t o d e " p r e ç o l í d e r " ( N I V E A U , 1 9 6 9 : 2 9 2 ) . N a A m é r i c a d o S u l , o s i n v e s t i m e n t o s d i r e t o s n o r t e - a m e r i c a n o s c r e s c e r a m d e a p e n a s 1 7 3 m i l h õ e s d e d ó l a r e s , e m 1 9 1 3 , p a r a m a i s d e d o i s b i l h õ e s , e m 1 9 2 9 ( B E T H E L L , 2 0 0 1 ) . P a r a r e c e b e r este i n f l u x o d e c a p i t a l , o s p a í s e s l a t i n o a m e r i c a n o s t i v e r a m d e s e p r e p a r a r , a t r a v é s d e i n o v a ç õ e s i n s t i t u c i o n a i s q u e i n t r o d u z i s s e m o r d e m e t o r n a s s e m a r e g i ã o m a i s c o n f i á v e l a o i n v e s t i m e n t o e s -t r a n g e i r o , q u e e r a v i s -t o p o s i -t i v a m e n -t e p e l a m a i o r p a r -t e d o s g o v e r n a n -t e s . I s t o foi p a r t i c u l a r m e n t e n o t á v e l n o s e t o r b a n c á r i o e n a á r e a f i n a n c e i r a . A s M i s s õ e s K e m m e r e r , o r i u n d a s d o s E U A , a s s e s s o r a v a m o s E s t a d o s l a -t i n o - a m e r i c a n o s e m r e f o r m a s d a s i n s -t i -t u i ç õ e s m o n e -t á r i a s , d e f o r m a a d i s s e m i n a r b a n c o s c e n t r a i s n o s m o l d e s d o F e d e r a l R e s e r v e . E d w i n K e m m e r e r , e s p e c i a l i s t a f i n a n c e i r o n o r t e - a m e r i c a n o , e r a c o n t r a t a d o c o m o p a r t e d e u m a e s t r a t é g i a p a r a e s t i m u l a r o i n v e s t i m e n t o e s t r a n g e i r o e o b t e r e m p r é s t i m o s . J u n t o c o m a s r e f o r m a s , v e i o o d e s e n v o l v i m e n t o d e t é c n i c a s d e c o n t r o l e e s u p e r v i s ã o , a t r a v é s d a s q u a i s o s b a n c o s e o u t r o s a g e n t e s e s t r a n g e i r o s m o n i t o r a v a m a s f i n a n ç a s p ú b l i c a s d o s p a í s e s l a t i n o -a m e r i c -a n o s ( T H O R P , 2 0 0 1 ) . A o a m e n i z a r a s d i f i c u l d a d e s d o s p a í s e s l a t i n o a m e r i c a n o s , d e c o r r e n -tes d a p i o r a n a s c o n d i ç õ e s m u n d i a i s d e c o m é r c i o d e p r o d u t o s p r i m á r i o s , a g r a n d e entrada de capitais da d é c a d a de 1 9 2 0 enfraqueceu o sinal q u e as t r a n s f o r m a ç õ e s n a c o n j u n t u r a m u n d i a l d a v a m a o s r e s p o n s á v e i s p e l a f o r -m u l a ç ã o d a s p o l í t i c a s e c o n ô -m i c a s , n o s e n t i d o d e u -m a n e c e s s i d a d e d e m u d a n ç a . I s t o t a m b é m o c o r r e u e m v i r t u d e d o c o m p o r t a m e n t o m u n d i a l d o s p r e ç o s d e b e n s p r i m á r i o s , q u e , e m b o r a n o l o n g o p r a z o a p r e s e n t a s -s e m t e n d ê n c i a d e c l i n a n t e , n o c u r t o p r a z o m o -s t r a r a m u m a i n -s t a b i l i d a d e
q u e o c u l t o u , p o r d é c a d a s , a q u e l a t e n d ê n c i a . O m o v i m e n t o d o s p r e ç o s e n c o b r i u a s t a x a s , e m a l g u n s c a s o s , l e n t a s d e c r e s c i m e n t o e m v o l u m e . I s t o e x p l i c a p o r q u e , m e s m o p o l í t i c a s i n o v a d o r a s , q u e v i s a v a m d i r e t a -m e n t e s u s t e n t a r o s s e t o r e s t r a d i c i o n a i s d e e x p o r t a ç ã o , e r a -m l i -m i t a d a s e -m n ú m e r o e e m a l c a n c e , s e n d o o p r o g r a m a b r a s i l e i r o d e m a n u t e n ç ã o d o s p r e ç o s d o café a m a i s c o n h e c i d a ( T H O R P , 2 0 0 1 ) . A e n x u r r a d a d e c a p i t a l e s t r a n g e i r o p a r a a p e r i f e r i a l a t i n o - a m e r i c a n a r e p r e s e n t o u u m d e s a f o g o d a s f i n a n ç a s m u n d i a i s n o c u r t o p r a z o , m a s , n o s a n o s s e g u i n t e s , t o r n o u - s e u m p r o b l e m a , p o i s , c o m o g r a n d e p a r t e d o s i n v e s t i m e n t o s foi feita e m o b r a s p ú b l i c a s q u e n ã o a p r e s e n t a v a m altas t a x a s d e r e t o r n o e e m a p l i c a ç õ e s d e l o n g o p r a z o , f i n a n c i a d a s c o m e m -p r é s t i m o s d e c u r t o -p r a z o , s u r g i r a m d i f i c u l d a d e s d e -p a g a m e n t o -p o r p a r t e d o s E s t a d o s d e v e d o r e s ( F R A N C O e C H A C O N , 1 9 7 8 ) . N o f i m d a d é c a d a d e 1 9 2 0 , o s c r e s c e n t e s d e s e q u i l í b r i o s e s t r u t u r a i s d o s p a g a -m e n t o s -m u n d i a i s e s t a v a -m f a d a d o s a i -m p e d i r o r e s t a b e l e c i -m e n t o d a o r d e m m o n e t á r i a i n t e r n a c i o n a l a n t e r i o r à g u e r r a .
Embora houvesse uma concordância de que as moedas estáveis depen-diam da liberalização do comércio, no intuito de estabilizar suas moedas e sob a pressão da volatilidade de capitais, os Estados recorreram a quotas de importação, moratórias e acordos de suspensão, sistemas de liberação e tratados de comércio bilaterais, acordos de trocas, embargos sobre expor-tações de capital, controle do comércio exterior e fundos de equalização de trocas, cuja combinação tendeu a restringir o comércio exterior e os pagamentos externos. Embora a intenção fosse liberalizar o comércio, o efeito foi estrangulá-lo (POLANYI, 1980: 44),
c o n t r i b u i n d o p a r a a d e p r e s s ã o d o i n í c i o d a d é c a d a 1 9 3 0 . O s i n v e s t i m e n -t o s d e c a p i -t a l q u e c r u z a v a m a s fron-teiras es-ta-tais a s s u m i r a m c a r á -t e r c a d a v e z m a i s e s p e c u l a t i v o e d e c u r t o p r a z o , a m e a ç a n d o a e s t a b i l i d a d e c a m -bial d e d i v e r s o s p a í s e s ( A R R I G H I , 1 9 9 6 ) .
P o r v o l t a d e 1 9 2 9 , o s p a í s e s d e v e d o r e s s e e n c o n t r a v a m c o m severos déficits e m c o n t a c o r r e n t e , q u e e r a m f i n a n c i a d o s através d e capitais e s -t r a n g e i r o s . A p e s a r d a i n d u s -t r i a l i z a ç ã o q u e v i n h a o c o r r e n d o , n a m a i o r i a d e s s e s p a í s e s , o s p r o d u t o s p r i m á r i o s a i n d a e r a m a p r i n c i p a l f o n t e d e d i -v i s a s . N e s t a s i t u a ç ã o , u m a alta o u u m a b a i x a e s p e c u l a t i -v a r e p e n t i n a n o s E U A r e s u l t a r i a n a s u s p e n s ã o d o s e m p r é s t i m o s e x t e r n o s e n o d e s m o r o
-n a m e -n t o d e t o d a a c o m p l e x a e s t r u t u r a e m q u e s e b a s e a v a a r e c u p e r a ç ã o d o c o m é r c i o m u n d i a l . Isso a c o n t e c e u p e r t o d o f i m d e 1 9 2 8 , q u a n d o a alta e m Wall S t r e e t c o m e ç o u a d e s v i a r o s r e c u r s o s d o s e m p r é s t i m o s e x -t e r n o s p a r a a e s p e c u l a ç ã o i n -t e r n a . Q u a n d o a p r o d u ç ã o n o r -t e - a m e r i c a n a a t i n g i u , e m 1 9 2 8 , alturas v e r t i g i n o s a s , b u s c o u - s e capital p o r t o d o s o s l a d o s , e m u i t o s p a í s e s d a A m é r i c a L a t i n a c o m e ç a r a m a sofrer p r o b l e m a s e m s e u s b a l a n ç o s d e p a g a m e n t o s , p o r q u e o capital d e i x o u d e entrar e , e m a l g u m a s v e z e s , c h e g o u a f l u i r n a d i r e ç ã o o p o s t a . C o m b i n a d a c o m a drástica r e d u ç ã o e m suas r e c e i t a s d e e x p o r t a ç ã o , d e v i d o à q u e d a n a d e -m a n d a e n o s p r e ç o s , esta s i t u a ç ã o l e v o u a u -m a c o n j u n t u r a -m u i t o crítica d e e n d i v i d a m e n t o e x t e r n o . N u m a m b i e n t e g l o b a l d e d e s v a l o r i z a ç õ e s c a m b i a i s c o m p e t i t i v a s , p r o t e c i o n i s m o e d r á s t i c o d e c l í n i o d o c o m é r c i o m u n d i a l , a m a i o r i a d o s E s t a d o s d e v e d o r e s v i u - s e e m default e m 1 9 3 7 ( S T E W A R T , 1 9 9 3 ) . O c r a q u e d e 1 9 2 9 , a r e d u ç ã o n a d e m a n d a p o r p r o d u t o s p o r v o l t a d e 1 9 3 0 e o c o l a p s o d o s p r e ç o s d a s commodities l e v a r a m a u m a p e r d a de c o n f i a n ç a d o s i n v e s t i d o r e s e s t r a n g e i r o s n o s p a í s e s d e v e d o r e s , d e m o d o q u e n o v o s f u n d o s n ã o f o r a m d i s p o n i b i l i z a d o s e o s e m p r é s t i m o s a n t e r i o -res a t i n g i r a m a m a t u r i d a d e . À m e d i d a q u e o s b a n c o s n o r t e - a m e r i c a n o s f o r a m c a n c e l a n d o o s e m p r é s t i m o s p a r a a E u r o p a , a e x p o r t a ç ã o l í q u i d a d e capitais d o s E U A - q u e s u b i r a d e m e n o s d e U S $ 2 0 0 m i l h õ e s e m 1 9 2 6 p a r a m a i s d e U S $ 1 b i l h ã o e m 1 9 2 8 - v o l t o u a d e s p e n c a r p a r a U S $ 2 0 0 m i l h õ e s e m 1 9 2 9 ( L A N D E S , 1 9 7 9 : 3 9 7 ) . A i n t e r r u p ç ã o d o s e m p r é s t i m o s e d o s i n v e s t i m e n t o s e s t r a n g e i r o s d o s E U A t o r n o u - s e p e r m a n e n t e a p ó s a q u e b r a d e Wall Street e a s u b s e q ü e n t e d e p r e s s ã o d a e c o n o m i a n o r t e a m e r i c a n a . C o n f r o n t a d o s c o m o s c a n c e l a -m e n t o s s ú b i t o s o u a s fugas d e c a p i t a i s d e c u r t o p r a z o , -m u i t o s E s t a d o s s e v i r a m o b r i g a d o a p r o t e g e r s u a m o e d a , fosse através d a d e s v a l o r i z a ç ã o , fosse p e l o c o n t r o l e d o c â m b i o . A s u s p e n s ã o d a c o n v e r s i b i l i d a d e d a libra esterlina e m o u r o , m a r c o f i n a l d a d e s i n t e g r a ç ã o d o r e g i m e d e a c u m u l a ç ã o b r i t â n i c o , e m s e t e m b r o d e 1 9 3 1 , l e v o u à d e s t r u i ç ã o f i n a l d a ú n i c a r e d e d e t r a n s a ç õ e s c o m e r c i a i s e f i n a n c e i r a s e m q u e s e b a s e a v a m o s d e s t i n o s d a City l o n d r i n a . O p r o t e c i o n i s m o a u m e n t o u b r u s c a m e n t e , a b u s c a d e m o -e d a s -estáv-eis foi a b a n d o n a d a -e o c a p i t a l i s m o m u n d i a l s-e f r a g m -e n t o u p a r c i a l m e n t e e m e c o n o m i a s n a c i o n a i s a u t á r q u i c a s ( P O L A N Y I , 1 9 8 0 ) . A s c o n s e q ü ê n c i a s d a c r i s e d e 1 9 2 9 p a r a a A m é r i c a L a t i n a f o r a m g r a n d e s . A q u e d a v e r t i c a l d o v a l o r d a s e x p o r t a ç õ e s e a f u g a d e c a p i t a i s
i m p l i c a r a m r e c e s s ã o e a l t e r a ç õ e s i m p o r t a n t e s n a p o l í t i c a e c o n ô m i c a d o s E s t a d o s l a t i n o - a m e r i c a n o s , e s p e c i a l m e n t e c o n s i d e r a n d o s e u alto e n d i v i d a m e n t o e x t e r n o .
A s e g u i r , será v i s t o c o m o o s f e n ô m e n o s m u n d i a i s d e s c r i t o s n e s t a s e ç ã o s e m a n i f e s t a r a m n a A r g e n t i n a e n o B r a s i l .
3
. 2 . Impactos da transição hegemônica sobre a política
econômica da Argentina nos anos 1920
D e s d e 1 8 7 0 , a p o l í t i c a e c o n ô m i c a a r g e n t i n a e s t a v a a l i n h a d a a o s p r i n c í p i o s l i b e r a i s d o m o d e l o a g r o - e x p o r t a d o r e c o n t a v a , e n t ã o , c o m o a s s i n a l a O ' C o n e l l ( 1 9 8 4 , a p u d R A P O P O R T , 2 0 0 3 ) , c o m u m a a u t o n o -m i a -m u i t o l i -m i t a d a p a r a i n f l u e n c i a r o c i c l o e c o n ô -m i c o e u -m a alta d e p e n d ê n c i a d a s c i r c u n s t â n c i a s e x t e r n a s . P o r é m , e m 1 9 1 6 , c o m a e l e i ç ã o d e H i p ó l i t o Y r i g o y e n à p r e s i d ê n c i a d a R e p ú b l i c a , a " U n i ó n C í v i c a R a d i c a l " c h e g a a o p o d e r , p r o p o n d o m u d a n ç a s p a r c i a i s e m m a t é r i a d e p o l í t i c a e c o n ô m i c a , q u e v i s a v a m r e f o r ç a r a c a p a c i d a d e d e i n t e r v e n ç ã o d o E s t a d o , j u s t i f i c a d a s p e l a n e c e s s i d a d e d e f a z e r frente à s a d v e r s i d a d e s d a c o n j u n t u r a e c o n ô m i c a m u n d i a l9 e p a r a p r o t e g e r c e r -t o s i n -t e r e s s e s s e -t o r i a i s ( R A P O P O R T , 2 0 0 3 ) . A s a d m i n i s -t r a ç õ e s r a d i c a i s s e e s t e n d e r a m até 1 9 3 0 e p r o m o v e r a m g a s t o s p ú b l i c o s c r e s c e n t e s , e m e s p e c i a l p e l a s u a p o l í t i c a s o c i a l , b a s e a d a n a a m p l a d i s t r i b u i ç ã o d e e m p r e g o s p ú b l i c o s e n o a u m e n t o d e g a s t o s d e a d m i n i s t r a ç ã o ( R O -M E R O , 2 0 0 1 )1 0.
9 A P r i m e i r a G u e r r a M u n d i a l afetara negativamente as transações e c o n ô m i c a s m u n
-diais, t e n d o efeitos prejudiciais sobre a e c o n o m i a na Argentina, q u e m o s t r a r a m sua alta vulnerabilidade às oscilações na e c o n o m i a m u n d i a l . D u r a n t e a guerra, as e x p o r t a ç õ e s se mantiveram, graças à abertura do m e r c a d o n o r t e - a m e r i c a n o , p o r é m as i m p o r t a ç õ e s se reduziram (e, c o m elas, as receitas alfandegárias). H o u v e ainda u m a brusca q u e d a d o P I B (de 1 0 . 4 % , e m 1 9 1 4 ) ( R A P O P O R T , 2 0 0 3 ) .
1 0 N e s t e p e r í o d o , o E s t a d o s e fez presente n a esfera e c o n ô m i c a . E m 1 9 1 9 , era p r o
-prietário d o B a n c o d e l a N a c i ó n , d o B a n c o H i p o t e c á r i o N a c i o n a l e d a empresa Yacimientos Pretrolíferos Fiscales, responsável p o r 6 0 % da p r o d u ç ã o nacional de petróleo. Entre 1 9 2 5 e 1 9 2 9 , cerca de um q u i n t o da rede de estradas de ferro ainda estava sob p r o p r i e d a d e pública. P o r é m , tais m e d i d a s não alteraram significativamente a c o m p o s i ç ã o do p r o d u t o interno bruto e as linhas do m o d e l o a g r o e x p o r t a d o r continuavam vigentes. A p r o d u ç ã o a g r o p e c u á r i a destinada à e x p o r t a ç ã o c o n t i n u o u sendo o e i x o central da política e c o n ô m i c a radical. A presença estatal nos anos 20 d o século X X era b e m m e n o r d o q u e seria n o p ó s - g u e r r a .
