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Diário do Mercado I 27 de novembro de 2017 Citi Corretora

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Academic year: 2021

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Market

Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,44%, a 74.157 pontos, em dia de baixa liquidez, operando em direção oposta à de bolsas de valores internacionais, que reagiram bem com a alta do petróleo e otimismo com o setor varejista. O petróleo fechou em alta com a oferta mais restrita devido a dificuldades no oleoduto Keystone e com possibilidade de que a Opep e Rússia decidam estender os cortes de produção até o fim de 2018. O minério de ferro também apresentou alta e atingiu o maior nível em 2 meses. Na agenda de indicadores econômicos, o PMI da Manufatura de novembro nos EUA ficou abaixo do esperado (53,8 vs 55,0 esp.). Os DIs futuros fecharam em alta acompanhando o movimento do rendimento dos Treasuries e do dólar. O volume do Ibovespa foi de R$5,4 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta segunda-feira, pressionadas por ações regulatórias na China. O índice Shanghai Composto caiu 0,9% e o índice Nikkei caiu 0,2%.As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, na esteira de expectativas positivas sobre a formação de um governo de coalização de Angela Merkel e andamento da reforma tributária nos Estados Unidos. O petróleo opera em queda, à espera da reunião da Opep para discutir a possibilidade de estender cortes na produção de petróleo. Na agenda do dia, destaque para as vendas de casas novas (13h00) e o índice de atividade do Fed de Dallas (13h30). Os mercados locais monitoram as articulações finais do governo para colocar a reforma da Previdência em votação na Câmara na próxima semana. Na agenda da semana, o PIB do 3T é o principal destaque e será divulgado na sexta-feira. O IGP-M de novembro sai na quarta-feira, além do resultado primário do setor público e dívida pública, ambos de outubro. Na quinta-feira, sai a PNAD contínua de outubro e o Banco Central deverá informar a rolagem de swap cambial para dezembro. A Aneel informa a bandeira tarifária para dezembro hoje.

Empresas & Setores

Ecorodovias (pg. 4), Bancos (pg. 5), Rumo (pg. 6)

Ibovespa – Intra Day

73.900 74.000 74.100 74.200 74.300 74.400 74.500 74.600 10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 74.157 (0,4) - (0,2) 23,1 IBX- 50 12.375 (0,5) - (0,3) 22,9 S&P 500 2.602 0,2 - 1,1 16,2 Dow Jones 23.558 0,1 - 0,8 19,2 Nasdaq 6.889 0,3 - 2,4 28,0 Dólar Ptax 3,229 (0,2) (1,5) (1,4) (0,9)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

CYRE3 Cyrela 2,46

TAEE11 Taesa 2,17

BRKM5 Braskem 1,86

RADL3 Raia Drogasil 1,74

VALE3 Vale 1,68 CMIG4 Vale - 2,82 NATU3 Natura - 2,73 BRFS3 Brasil Foods² - 2,04 EMBR3 Embraer² - 1,73 RAIL3 Rumo - 1,60

Performance por Setor (%)

0,4 0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,4 -0,4 -0,7 -0,7 -1,0 -1,1 Imobiliário Materials Transp. & Infra-…

Utilities Consumo & Varejo Energia Ibovespa Saúde & Educação Financials Industrials Telecom, Mídia &…

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

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MONITOR DE MERCADO

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) PRIO3 63,76 3,0 12,3 192,7 295,8 15,75 ●64,27 CTIP3 0,9 604 CPFE3 27,58 -0,0 0,3 10,4 13,6 23,88 ●27,64 BRML3 1,5 340 RADL3 88,51 1,7 13,2 45,6 37,8 55,84 ●89,12 SUZB5 5,2 231 EQTL3 65,40 0,2 7,2 21,4 28,5 48,28 ●65,89 GFSA3 2,7 214 SUZB5 21,13 5,2 - - - 11,73 ●21,43 VALE5 1,6 213 ELPL4 15,98 1,4 8,4 42,9 85,4 7,93 ●16,40 OGXP3 0,3 207 VALE5 33,36 1,6 12,2 47,9 40,5 20,88 ●#N/A DASA3 - 169 CTIP3 49,50 0,9 - - - 42,27 ●49,88 VALE3 1,7 165 TIMP3 12,27 -1,0 1,9 58,7 52,1 7,37 ● 12,59 PRIO3 3,0 149 RENT3 20,87 0,1 8,2 94,4 84,9 9,82 ● 21,60 QUAL3 -0,2 144 MMXM3 3,09 2,0 -5,5 -44,3 -53,9 2,95 ● 7,85 MMXM3 2,0 2 OGXP3 3,56 0,3 -1,7 -19,1 -30,6 3,00 ● 5,34 LIGT3 -0,1 18 CSNA3 7,93 -1,5 -5,9 -26,9 -36,9 5,97 ● 13,42 MILS3 1,6 20 LAME4 15,30 -0,3 -13,0 -9,9 -4,8 13,20 ● 20,79 BBRK3 1,0 27 CMIG4 6,90 -2,8 -10,7 -5,2 -6,6 4,98 ● 11,36 CIEL3 -1,0 27 PDGR3 2,38 2,6 1,3 100,0 32,2 1,18 ● 4,69 EMBR3 -1,7 28 LIGT3 17,33 -0,1 -5,2 -0,2 17,2 13,28 ● 25,07 LREN3 -0,6 29 BRFS3 40,37 -2,0 -8,8 -16,3 -23,3 32,72 ● 53,98 TOTS3 -0,9 29 JBSS3 7,89 -0,3 4,6 -30,6 -19,5 5,25 ● 12,53 HYPE3 0,4 30 GOAU4 4,97 -1,2 -2,3 4,0 -14,7 3,83 ● 6,69 POMO4 -0,3 31

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

Ibovespa 74.157 -0,4 -0,2 23,1 20,5 56.829 ● 78.024 MSCI Emerging Markets 1.154 0,2 3,1 33,9 34,9 840 ●1.161 Dow Jones 23.558 0,1 0,8 19,2 23,0 19.062 ●23.618 S&P 500 2.602 0,2 1,1 16,2 17,6 2.187 ●2.604 Stoxx 600 387 0,2 -2,0 7,2 13,1 336 ● 398 FTSE 100 7.428 0,2 -0,9 4,0 8,6 6.679 ● 7.599 DAX 13.070 0,1 -1,2 13,8 22,2 10.403 ●13.526 Nikkei 22.496 -0,2 2,2 17,7 22,4 18.223 ● 23.382 Xangai Comp 3.322 -0,9 -2,1 7,0 1,8 3.017 ● 3.450

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

Dólar (R$/US$) 3,23 -0,3 1,2 0,7 5,1 3,04 ● 3,49 Euro (R$/EUR) 3,85 -0,9 -1,1 -11,0 -7,0 3,23 ● 3,91

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

CRB Index 192 0,3 2,5 -0,2 3,5 166 ● 196 CBOT Milho (US$/bu.) 160 -0,5 -4,2 -9,7 -9,6 160 ● 192 CBOT Trigo (US$/bu.) 432 -0,7 -1,0 -9,6 -12,6 431 ● 605 CBOT Soja (US$/bu.) 992 -0,1 0,8 -0,1 -3,4 915 ● 1.054 ICE Café (US$/lb.) 128 0,7 -0,2 -14,2 -23,1 123 ● 170 ICE Acucar (US$/lb.) 15 0,1 5,0 -16,7 -15,3 14 ● 20 ICE Algodao (US$/lb.) 72 -0,6 4,6 2,9 2,0 66 ● 76 Crude Oil WTI (US$/bbl.) 59 -0,7 7,3 2,8 15,3 43 ● 59 Crude Oil Brent (US$/bbl.) 64 -0,2 4,6 8,7 21,8 46 ● 65 Ouro à vista (US$/Onça) 1.294 0,5 1,8 12,8 8,4 1.123 ● 1.358

1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica

Código

Preco Fech. (R$)

Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro

Índices Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Moedas Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Commodities Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7

Jun-15 Feb-16 Oct-16 40.000 45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000

Jun-15 Feb-16 Oct-16

40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

Sep-15 May-16 Jan-17

Ibovespa

R$/US$

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 27/nov Período Expec. Anterior

08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Nov 0,3% 0,2%

08:25 BZ Pesquisa Focus

13:00 US Vendas de casas novas Oct 624k 667k

13:00 US Vendas casas novas M/M Oct -6,5% 18,9%

13:30 US Atividade manuf Fed Dallas Nov 24,0 27,60

15:00 BZ Balança comercial semanal 26/nov -- $700m

Terça, 28/nov Período Expec. Anterior

07:00 EC Oferta monetária M3 A/A Oct 5,0% 5,1%

08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Nov -- 83,70

11:30 US Estoques no atacado M/M Oct P 0,4% 0,3%

12:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M Sep 0,5% 0,7%

13:00 US Conf. Board Confiança do consumidor Nov 123,50 125,90 13:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Nov 14,00 12,00

21:50 JN Vendas a varejo M/M Oct 0,2% 0,8%

BZ Resultado primário do governo central Oct -- -22.7b

Quarta, 29/nov Período Expec. Anterior

08:00 EC Confiança na economia Nov 114,5 114,00

08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Nov 0,4% 0,2%

08:00 BZ IGPM inflação FGV A/A Nov -0,9% -1,4%

10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 24/nov -- 0,1%

10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Oct 4.0b -21.3b

11:00 GE IPC M/M Nov P 0,3% 0,0%

11:30 US PIB anualizado T/T 3Q S 3,2% 3,0%

11:30 US Consumo pessoal 3Q S 2,5% 2,4%

12:30 BZ Currency Flows Weekly

13:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Oct 1,1% 0,0%

17:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book

21:50 JN Produção industrial M/M Oct P 1,8% -1,0%

23:00 CH PMI manufatura Nov 51,50 51,60

Quinta, 30/nov Período Expec. Anterior

02:00 JN Produção de veículos A/A Oct -- 1,7%

06:55 GE Variação no desemprego (000s) Nov -10k -11k

08:00 EC Taxa de desemprego Oct 8,9% 8,9%

08:00 EC IPC principal A/A Nov A 1,0% 0,9%

09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Oct 12,2% 12,4%

11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 25/nov -- 239k

11:30 US Renda pessoal Oct 0,3% 0,4%

11:30 US Gastos pessoais Oct 0,2% 1,0%

12:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Nov 62,0 66,2

21:30 JN Taxa de desemprego Oct 2,8% 2,8%

21:30 JN IPC nacional A/A Oct 0,2% 0,7%

22:30 JN Nikkei Japão PMI Manuf Nov F -- 53,80

23:45 CH Caixin China PMI Manuf Nov 51,00 51,00

Sexta, 01/dez Período Expec. Anterior

03:00 JN Vendas de veículos A/A Nov -- -4,7%

06:55 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Nov F 62,5 6250,0%

07:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Nov F 60,0 60,0

08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/nov -- 0,3%

09:00 BZ PIB T/T 3Q 0,40% 0,2%

09:00 BZ PIB A/A 3Q 1,5% 0,3%

11:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Nov -- 51,2

12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Nov F --

--13:00 US Manufaturados ISM Nov 58,30 58,70

13:00 US Gastos com construção M/M Oct 0,50% 0,3%

BZ CNI Confiança do Consumidor Nov -- 101,20

BZ Balança comercial mensal Nov $4800m $5201m

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Empresas & Setores

Ecorodovias

Ecorodovias foca em corte de custos em seu Dia do Investidor

O Dia do Investidor da Ecorodovias foi positivo, com a administração enfatizando suas reduções de custos e a eficiência melhorada. A concessão Ecoponte foi o foco especial, onde as recentes iniciativas elevaram os esforços para reduzir a evasão de pedágio. Continuamos identificando a Ecorodovias como a nossa favorita dentro da América Latina.

Na sexta-feira, participamos do dia do investidor em São Paulo. Os participantes da companhia incluem o CEO Marcelino Seras, o CFO Marcello Guidotti, a RI Andrea Fernandes e o diretor da Ecoponte Alberto Lodi. Os destaques seguem abaixo:

Novas oportunidades de projetos: A companhia discutiu oportunidades para investir em concessões de rodovias. Entretanto, diferentemente de sua rival CCR, a Ecorodovias não está interessada em buscar oportunidades em outros países. A Ecorodovias mencionou especificamente dois leilões que devem acontecer: A) a rodovia Montes Claros, que deve ser leiloada no dia 6 de dezembro de 2017; e B) o Rodoanel Norte, que deve ser leiloado no dia 10 de janeiro de 2018. Em ambos os casos, as partes interessadas devem submeter os lances até o dia anterior do leilão em questão. Embora a Ecorodovias tenha dito que considera tanto licitações quanto ativos no mercado secundário, De Seras enfatizou que a Ecorodovias não está interessada em qualquer ativo de concessão fora do setor rodoviário.

Ecoponte: Lodi expressou seu otimismo com a concessão Ecoponte. Dentre outros fatores, a eficiência da Ecorodovias contribuiu para o investimento da concessão ter ficado 54% abaixo do plano. Novos projetos para a Ecoponte incluem uma conexão desse ativo com a linha vermelha, com outra rodovia conectando ela à Avenida Brasil. Ambas expansões já foram aprovadas pela ANTT e ambas devem ser completamente financiadas por empréstimos do BNDES e pela geração interna de caixa da companhia. A Ecorodovias espera que estas expansões venham em 2019e e 2020e, respectivamente.

Alavancagem financeira – O uso pela Ecorodovias de dívida ligada a inflação contribuiu para a queda significativa de despesa com juros. A posição de caixa e equivalentes no 3T17 da companhia somou R$759 milhões – uma sólida geração de fluxo de caixa permitiu à Ecorodovias rolar a maior parte de sua dívida de curto prazo. A dívida líquida / Ebitda ficou em 2,5x no 3T17, vs a meta da companhia de não exceder 3,5x. De acordo com a administração, a sólida posição financeira suporta o plano de emitir até R$1,1 bilhão em debêntures no próximo ano, com três tranches tendo vencimento de três, cinco e sete anos. Isto deve permitir a Ecorodovias financiar dois projetos significativos no próximo ano sem a necessidade de realizar uma oferta de ações.

Fonte: Citi Research (baseado em Ecorodovias – Alert: Ecorodovias Focuses on Cost-cutting Seccesses at its investor Day, de Stephen Trent, publicado em 26/11/2017)

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Empresas & Setores

Bancos

Nota de Crédito Mensal do BC

Na sexta-feira, o Banco Central publicou a nota de crédito, referente a outubro de 2017. No lado negativo, os dados mostram que o crescimento dos empréstimos permanece moderado. No entanto, do lado positivo, a originação acelerou, os spreads melhoraram ligeiramente apesar da pressão em curso das taxas mais baixas e a inadimplência manteve-se estável na margem.

O crédito total para o sistema bancário contraiu 1% A/A em outubro, em comparação com um declínio de 2% no mês anterior. Os empréstimos para empresas diminuíram 8% A/A, quando os empréstimos do BNDES contraíram 11% A/A, enquanto o crédito para empresas (ex BNDES) diminuiu 6% A/A. Enquanto isso, os empréstimos ao consumidor cresceram 6% A/A. Note-se que a inflação do Brasil atingiu 2,7% A/A em outubro. Portanto, em termos reais, o crédito para o sistema bancário contraiu ~ 4% A/A em outubro. Observamos, no entanto, que a nova originação de crédito aumentou 12% A/A em outubro (em comparação com + 3% em setembro). Este número foi particularmente ajudado pelas empresas, um aumento de 8% A/A (em relação a -4% em setembro), enquanto o valor foi de 14% A/A (em comparação com + 10% em setembro).

O spread médio para o sistema bancário expandiu 50 bps, e atingiu 20,7% em outubro. O spread médio para empréstimos de empresas aumentou 50 bps M/M, enquanto o spread médio para empréstimos ao consumidor ampliou 40bps M/M.

A inadimplência de 90 dias manteve-se inalterada MoM, e ficou em 3,6% em outubro. A inadimplência de empréstimos ao consumidor permaneceu inalterado MoM, enquanto a inadimplência de pessoa jurídica aumentou 10 bps de MoM. Os atrasos (15-90 dias) aumentaram 10 bps, enquanto pessoa física subiu 30bps M/M.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Banks: Monthly BCB Credit Watch, de Jörg Friedemann, publicado em 24/11/2017)

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Empresas & Setores

Rumo

Atualização de modelo

Incorporamos os resultados do 3T no modelo de Rumo, com EBITDA ligeiramente acima do esperado. Mantemos nossa projeção de lucro por ação para 2017 em R$ -0,06. No entanto, elevamos as projeções para 2018, de R$ 0,61 para R$ 0,63 e para 2019, de R$ 0,78 para R$ 0,84. Estes ajustes elevaram nosso preço-alvo de R$ 14,70 para R$ 15,00/ ação.

Mantemos nossa recomendação de compra.

Fonte: Citi Research (baseado em Rumo – Model update, de Stephen Trent, publicado em 26/11/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (3,4) (1,1)

3 Meses 23,1

-12 Meses -

-Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 9,7 7,8 P/L nm 20,0 Compra R$ 13,57 R$ 7,50 RAIL3 R$ 15,00 R$ 12,89 16,4 R$ 20.096 R$ 109,5

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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