A importância da taxa de câmbio para o crescimento
econômico sustentável
Resumo de pesquisas
Eduardo Giuliani – giulianigrowth.com
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Agenda
1.
Crescimento econômico
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4 1. Crescimento econômico significa aumentar o PIB per capita de um país calculado em paridade
de poder de compra.
2. Este mecanismo ocorre através de duas alavancas:
- aumento de produtividade em cada setor da economia
- migração de mão-de-obra de um setor menos produtivo para outro mais produtivo.
3. O aumento de demanda pelo valor agregado nacional é a principal fonte de alimentação deste mecanismo
4. O câmbio é o principal determinante do nível de demanda pelo valor agregado nacional (renda: emprego e lucro), pois quanto mais baixo o custo de nossos produtos/serviços no mercado internacional, maior será a demanda
O processo de crescimento econômico
O estímulo para o crescimento econômico é o aumento da demanda pelo
valor agregado do Brasil
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A diferença de produtividade entre Brasil e Coréia do Sul está na
diferença do mix de empregos e de produtividade
PIB per capita: a diferença entre Brasil e Coréia do Sul – em US$ ‘000 PPC
Fonte: IBGE (PNAD, Contas Nacionais), OECD (National Accounts)
2.52 0.82 5.40 11.45 2.71 Brasil Diferença no mix de empregos (novos) Ganho de produtividade nos empregos atuais Ganho de produtividade em novos empregos Coréia do Sul 13% 45% 42% Diferença no mix de empregos (novos) Ganho de produtividade nos empregos atuais Ganho de produtividade nos novos empregos
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PIB por emprego de cada setor da economia brasileira – Indexado a US$‘000 PPC/capita
O Brasil deve criar incentivos para os setores formais gerarem emprego
e absorver a mão-de-obra dos informais
Participação no emprego 0 5 10 15 20 25 Brazil 5.4 Financeiro Serviços públicos Indústria metalúrgica
Comércio Agricultura Serviços Construção
Indústria - outras
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A indústria deveria estar contribuindo fortemente para a geração de
emprego no Brasil
O papel dos setores na geração de emprego nos estágios de desenvolvimento
Note: Korea in the rante US$ 0-11,000 and U.S. in the range US$ 11,000-27,000 Fonte: giulianigrowth.com; IBGE, OECD, World Development Report (WB)
0 5 10 15 20 25 30 Agricultura Serviços Indústria Comércio Construção Financeiro Serviços Públicos
• Higher income; scale for more efficient distribution
• Transfering know-how; higher income • Credit to facilitate purchasing of products • Produce products and build income/
knowledge base
• Build infrastructure and meet housing needs • Food Razões GDP per capita (US$ ‘000 PPP) Desafio futuro do Brasil
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A estrutura de emprego do Brasil é muito similar a da Coréia do Sul
quando ela estava no mesmo estágio de desenvolvimento
Participação no emprego e no PIB de diversos setores – % and US$ ‘000 PPP
Note: Korea in the range US$ 0-11,000 and U.S. in the range US$ 11,000-27,000 * Korea includes lodging and repair services
Fonte: IBGE, OECD, World Development Report (WB)
• Brazil Employment o Brazil GDP Employment GDP 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 0% 10% 20% 0 10 20 30 GDP/cap GDP/cap Agricultura Construção 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 GDP/cap Comércio* Korea U.S.
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O Brasil parou seu processo de industrialização. Possui uma grande
defasagem em emprego e PIB no setor
Participação da indústria no emprego e no PIB – % and US$ ‘000 PPP
Note: Korea in the rante US$ 0-11,000 and U.S. in the range US$ 11,000-27,000
* In the composition of overall economy PPP, manufacturing prices are estimated to have a higher ratio when compared to international prices than the remaining sectors of the economy. Here the author used a 60% premium above the overall economy based on average of Andre Hofman 1980 machine and equipment PPP and PWT 1985 investment goods PPP
Fonte: IBGE, OECD, World Development Report (WB), Penn World Tables (PWT), Andre Hofman’s PPPs
• Brazil Employment o Brazil GDP
Employment GDP
Share of GDP at current prices
Share of GDP adjusted by manufacturing PPP* 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 GDP/cap 0% 10% 20% 30% 40% 80 82 84 86 88 90 92 94 Evolution in Brazil 17% 13% 17% 35% 24% U.S. Korea 13%
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Fonte: giulianigrowth.com; McKinsey Global Institute
Emprego Produção Demanda Preço Custo Produtividade, Câmbio e Juros Emprego Produção Demanda Preço Custo Produtividade, Câmbio e Juros Emprego Produção Demanda Emprego Produção Demanda Emprego Produção Demanda Mecanismos: • Redução de barreiras macro-econômicas • Aumento de eficiência • Redução de barreiras à inovação • Redução de barreiras à produção • Aumento de renda • Efeitos cascata na cadeia de suprimentos • Aumento de fatores de produção • Efeito residual Produção Emprego Renda (salário e lucro) Barreiras à produção Barreiras à inovação em produtos e serviços
+
-
+
+
+
+
População economicamente ativa (desemprego) Maduro Em crescimento Fornece- dores Distribui- dores Novos negócios Informalidade Barreiras macro-econômicas Barreiras a processos eficientesInovação, ganhos de produtividade e redução de custos aumentam a
demanda agregada e induzem o crescimento econômico
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A influência da taxa de câmbio
A taxa de câmbio define a taxa de crescimento do Brasil
1. Empresários investem em planos de negócio que dêem lucro
2. O câmbio define o preço internacional de todos os produtos brasileiros
3. O preço internacional dos produtos brasileiros determina o nível de demanda pelo valor agregado brasileiro (demanda externa e interna através de substituição de importações) 4. O impacto do câmbio no preço é muito mais importante do que o impacto dos juros nos
custos, pois preço é 100% do valor agregado e juros é de ordem de grandeza dez vezes menor (um dos ítens de custo que influenciam o preço)
5. O câmbio pode tornar um enorme volume de planos de negócio viável. Investimentos virão como conseqüência. Importante lembrar que lucro é a maior fonte de capital para investimento 6. O câmbio atual, deixado para o mercado, se valoriza por causa dos fluxos de capitais vindos
de investimentos externos (economia virando investment grade, mercado de capitais, biocombustíveis); de exportação de commodities (minério, papel e celulose, etanol, carne, petróleo etc); e de arbitragem de juros acima do mercado internacional
7. Alguns acreditam que esta regra de “equilíbrio do mercado” é mais importante que o emprego e a renda dos brasileiros.
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Fonte: giulianigrowth.com; World Development Report (WB), World Competitiveness Report (IMD)
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 0 10 20 30 40 50 Argentina India
PIB per capita
(US$ ‘000 PPC)
Taxa de mercado/
taxa PPC Linha de crescimento rápido - 2006
China
Países de sucesso em crescimento econômico possuem moedas
desvalorizadas para compensar a baixa produtividade nos custos
Posicionamento da taxa de câmbio
Russia Chile Taiwan Brasil México Reino Unido Alemanha EUA Coréia
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Fonte: giulianigrowth.com; World Development Report (WB), World Competitiveness Report (IMD)
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 0% 10% Brasil Argentina Crescimento real do PIB Nível de desvalorização China
A forte correlação entre nível de desvalorização e taxa de crescimento
evidência a relação de causa e efeito
Correlação entre crescimento e desvalorização
Russia Taiwan Chile México Reino Unido Alemanha EUA Coréia India
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Fonte: giulianigrowth.com; World Development Report (WB), World Competitiveness Report (IMD)
0 0,2 0,4 0,6 0 5 10 15 Brasil Argentina India
PIB per capita
(US$ ‘000 PPC)
Taxa de mercado/ taxa PPC
Linha de crescimento rápido - 2006
China
A taxa de câmbio brasileira precisaria ser de R$5,47 para ter a
competitividade da China e R$6,06 no caso da Índia
Posicionamento da taxa de câmbio
O Brasil teria a competividade da China/Índia com câmbio a R
$5,47-6,06
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Fonte: giulianigrowth.com; International Monetary Fund (IMF – 2005)
A metodologia utilizada baseia-se no conceito de paridade de poder de
compra no cálculo do PIB per capita
Cálculo do posicionamento do câmbio brasileiro
[metodologia da paridade do poder de compra]
Fontes de Paridade de Poder de Compra:
- International Monetary Fund - World Bank
- University of Pennsylvania (Penn World Tables)
Desvalorização Tx Câmbio Tx Câmbio Tx Câmbio
PPC US$ US$/PPC Média 2005 Nível China Nível Índia
Brasil 8.584 4.316 50% 2,45 5,47 6,06 Argentina 14.109 4.802 34% Rússia 11.041 5.369 49% Índia 3.344 714 21% China 7.204 1.703 24% PIB/cap
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Fonte: giulianigrowth.com; US$ Commercial (BC), Consumer Price Index (US Statistical Abstract); IGP-DI (FGV)
0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 1,80 2,00 1/80 1/81 1/82 1/83 1/84 1/85 1/86 1/87 1/88 1/89 1/90 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07
Plano Collor Plano Real
Crise da dívida externa
O Brasil já teve taxas bastante competitivas na década de 80 causadas pelo
efeito da grande dívida externa e do câmbio paralelo
Taxa de câmbio efetiva: US$ constantes por R$ constantes – indexado a 12/79
Câmbio paralelo Neoliberalismo c/ Dutch disease Nível chinês R $5,47
18 + - Ciclo Fortalecedor Ciclo Balanceado Exportações Importações Inv Ext LP Capacidade produtiva Inv Ext CP Custos em R$ Demanda Interna Emprego Investimentos Preços (inflação) Demanda Externa Juros Câmbio (R$/US$) Reservas Exp Commodities Imp Commodities Lucro Custos em US$ Aprendizado e produtividade Impostos financeiros Barreiras comerciais - + - + - + - + - + - + - + - + - + + + + + + + - + + + - - - - + + - + - - + + - Produção (PIB) + + + + -
A taxa de câmbio precisa ser gerenciada para maximizar produção e
emprego. Deixada para o mercado ela busca o equilíbrio dos fatores
Sistema macro-econômico de estabelecimento de taxa de câmbio de mercado