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Market Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,39%, a 64.684 pontos, com investidores digerindo aumento de impostos sobre os combustíveis, pressionado pela queda nos preços das commodities e acompanhando o movimento de bolsas de valores internacionais.
Ações nos EUA caíram com receios sobre espaço para Trump prosseguir com agenda de reformas em meio a notícias sobre investigação de seus negócios com a Rússia. O petróleo apresentou queda após levantamento apontar que oferta da Opep parece ter atingido em julho maior nível do ano, ampliando a incerteza com o acordo de Opep e aliados para melhorar o equilíbrio do mercado. Os juros futuros mais longos caem com visão de que aumento de imposto mostra empenho do governo em manter a responsabilidade fiscal. Analistas revisaram para cima suas projeções para o IPCA de 2017, após o aumento de impostos, mas mantiveram a visão de corte de 1 pp na Selic na reunião da próxima quarta-feira. O volume do Ibovespa foi de R$4,1 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta segunda- feira, em meio a preocupações com a tendência de enfraquecimento do dólar e à espera da reunião de política monetária do Federal Reserve na quarta-feira. O índice Shanghai Composto subiu 0,4% e o índice Nikkei caiu 0,6%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em queda nesta manhã, à espera da reunião da Opep na Rússia e resultados corporativos, em uma semana de indicadores econômicos relevantes, como o PIB dos Estados Unidos e Reino Unido e reunião do FOMC. O PMI da Zona do Euro caiu de 56,3 em junho para 55,8 em julho e atingiu o menor nível em seis meses. O impulso na economia da Zona do Euro desacelerou no início do terceiro trimestre, mas o crescimento segue robusto no setor privado. O petróleo opera em ligeira alta e reflete as declarações do ministro de energia da Arábia Saudita que afirmou que o cumprimento do acordo de redução da produção de petróleo tem sido forte, embora alguns países continuem atrasados e com questões que precisam ser tratadas de imediato.Investidores locais aguardam a decisão do Copom na quarta-feira, que deverá confirmar as apostas em mais um corte de 1 ponto percentual na taxa Selic, após os últimos indicadores de inflação surpreenderem para baixo e mesmo com o aumento de impostos sobre combustíveis na semana passada, a inflação deverá fechar o ano bem abaixo do centro da meta.
Empresas & Setores
Indústria (pg. 5), Estratégia (pg. 6), Aes Tietê (pg. 7), Eletropaulo (pg.
8)
Ibovespa – Intra Day
64.300 64.400 64.500 64.600 64.700 64.800 64.900 65.000 65.100 65.200
10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.684 (0,4) - 2,8 7,4 IBX- 50 10.824 (0,4) - 2,8 7,5 S&P 500 2.473 (0,0) - 2,0 10,4 Dow Jones 21.580 (0,1) - 1,1 9,2 Nasdaq 6.388 (0,0) - 4,0 18,7 Dólar Ptax 3,125 (0,5) (2,0) (5,5) (4,1)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
RENT3 Loc aliza 4,44
RAIL3 Rumo 3,11
CYRE3 Cyrela 2,53
LREN3 Lojas Renner 2,24
ENBR3 EDP 1,38
PETR4 Vale - 3,13
BRKM5 Braskem - 2,58
CSNA3 CSN - 2,51
PETR3 Petrobras ON² - 2,49
MRFG3 Marfrig - 2,12
Performance por Setor (%)
2,0 0,7
0,5
0,1
0,0
-0,1
-0,3
-0,4
-0,9
-1,0 -2,3
Transp. & Infra-…
Telecom, Mídia &…
Imobiliário Utilities Saúde & Educação Consumo & Varejo Financials Ibovespa Materials Industrials Energia
Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 24/jul Período Expec. Anterior
02:00 JN Índice antecedente CI May F -- 104,70
04:30 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Jul P 59,20 59,60 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul P 57,20 57,40 05:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Jul P 55,40 55,40
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22/jul -- -0,05%
08:25 BZ Pesquisa Focus
10:00 BZ Dívida total federal Jun -- 3253b
10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul P 52,30 52,00 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jul P 54,20 54,20
11:00 US Vendas de casas já existentes Jun 5.58m 5.62m
15:00 BZ Balança comercial semanal 23/jul -- $1323m
Terça, 25/jul Período Anterior Expec.
05:00 GE Clima de negócios IFO Jul 114,90 115,10
08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Jul 0,17% 1,36%
08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jul -- 82,30
10:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M May 0,60% 0,70%
11:00 US Conf. Board Confiança do consumidor Jul 116,00 118,90 11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jul 7,00 7,00
20:50 JN Serviços IPP A/A Jun 0,80% 0,70%
Quarta, 26/jul Período Anterior Expec.
02:00 JN Confiança pequenas empresas Jul 49,50 49,20
05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 23/jul -- -0,2%
05:30 UK PIB T/T 2Q A 0,3% 0,2%
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 21/jul -- 6,3%
11:00 US Vendas de casas novas Jun 615k 610k
15:00 US Decisão taxa FOMC (limite máx) 26/jul 1,3% 1,3%
22:30 CH Industrial Profits YoY Jun -- 16,7%
BZ Taxa Selic 26/jul 9,25% 10,25%
BZ CNI Consumer Confidence Jul -- 100,50
Quinta, 27/jul Período Anterior Expec.
05:00 EC Oferta monetária M3 A/A Jun 5,0% 5,0%
09:30 US Pedidos de bens duráveis Jun P 3,1% -0,8%
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 22/jul 240k 233k
09:30 US Bens duráveis exc transporte Jun P 0,4% 0,3%
09:30 US Seguro-desemprego 15/jul 1959k 1977k
09:30 US Balança comercial de bens avançados Jun -$65.0b -$65.9b
09:30 US Estoques no atacado M/M Jun P 0,2% 0,4%
09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Jun -- -26,0%
10:30 BZ Empréstimos pendentes M/M Jun -- -0,2%
10:30 BZ Total empr em aberto Jun -- 3065b
10:45 US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 23/jul -- 47,60 12:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jul 12,00 11,00
20:30 JN Taxa de desemprego Jun 3,0% 3,1%
20:30 JN IPC nacional A/A Jun 0,4% 0,4%
20:50 JN Vendas a varejo M/M Jun 0,5% -1,6%
BZ Resultado primário do governo central Jun -15.0b -29.4b
Sexta, 28/jul Período Anterior Expec.
06:00 EC Confiança na economia Jul 110,80 111,10
06:00 EC Confiança industrial Jul 4,30 4,50
06:00 EC Confiança em serviços Jul 13,40 13,40
06:00 EC Confiança do consumidor Jul F (1,70) (1,70)
08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Jul -0,7% (0,01)
09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Jun 13,50% 13,30%
09:00 GE IPC M/M Jul P 0,20% 0,20%
09:30 US PIB anualizado T/T 2Q A 2,5% 0,01
09:30 US Consumo pessoal 2Q A 2,8% 0,01
10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Jun -- -30.8b
10:30 BZ Coeficiente % da dívida/PIB Jun -- 48,1%
11:00 US Sentimento Univ de Mich Jul F 93,10 93,10
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Julho 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
17 18 19 20 21
Weg (A) Localiza (D)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
24 25 26 27 28
Fibria (A) Energias do Brasil (D) Ambev (A) Embraer (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Eternit Bradesco (A) Hypermarcas (D)
Lojas Renner (A) Lojas Marisa Copasa (D) Santander (A)
Whirlpool Natura (D) Ecorodovias (D) Usiminas (A)
Tim Participações Odontoprev Engie Brasil (D) Telefônica Brasil (A) Estácio (D)
Fleury Grendene (D) Klabin (A) Multiplan Raia Drogasil Vale
Agosto 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
31 1 2 3 4
Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê
Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas
Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer
Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional
Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D)
Transmissão Paulista (D) Sul América
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
7 8 9 10 11
BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento
Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3
Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar
Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem
Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp
Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton
Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas
Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil
Senior Solution Gafisa Movida
SLC Agrícola JSL Petrobras
T4F Entretenimento Light Saraiva
Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação
Tegma Sabesp Tecnisa
Ultrapar Tenda
Calendário de Divulgação dos Resultados referentes ao 2T17
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Empresas & Setores
Indústrias
Justificando a performance positive no acumulado do ano – O 2T17 trará validação?
Notícia – Com as ações do setor industrial sob nossa cobertura subindo 27% no acumulado do ano, em reais (vs +8% do índice Bovespa), o setor continuou a apresentar expansão de múltiplos em antecipação ao ciclo de alavancagem operacional dado que os fundamentos mostram evidências de saída da recessão de 3 anos (as vendas de automóveis no 2T17 subiram 9% a/a).
Rodamos o que está “no preço” com uma análise focada no crescimento de lucros para entender qual ação 1) tem espaço para expansão de rating? – Iochpe e Tupy, e 2) incorporou muito no preço, muito cedo? – Marcopolo, Randon e Weg. Esperamos que a safra de resultados do 2T17 ajude a justificar ou desafiar o ritmo da expansão de múltiplos recente; os comentários da administração serão chave para a visibilidade.
O que está no preço? – Na média, o setor está colocando no preço um crescimento de Ebitda para 2018 de 27% a/a, bem acima de nossa previsão de +22% e do consenso de +23%. A mais notável diferença de preço em relação às nossas previsões aparece para a recomendação de compra Iochpe (+5% de crescimento vs nossa estimativa de +10%) e para a recomendação de venda Marcopolo (+86% de crescimento vs nossa estimativa de +41%). Os atuais múltiplos no setor (média de 9x EV/Ebitda) estão 10% acima de suas médias de 5 anos, sugerindo risco para os preços das ações se o crescimento não acelerar no 2T17.
O que é esperado para o 2T17 – Esperamos uma nova série de resultados mistos, ainda com mais positivos do que negativos.
Adicionalmente, com a fraca base de comparação, esperamos que os resultados reflitam: 1) uma evolução da estrutura de custos para as companhias com as mais fortes iniciativas de redução de tamanho ao longo da crise (Randon) e 2) a mais forte produção/exportação de automóveis (+22%/+48%). Do lado negativo, um real mais forte (+8% a/a) pode ofuscar as melhoras em receitas fora do Brasil.
Como elas se ranqueiam? Esperamos que o melhor trimestre seja reportado por Iochpe Maxion (Ebitda +14% a/a) e Tupy (+11% a/a). Esperamos os resultados mais fracos para Marcopolo (-52% a/a), Duratex (+4% a/a) e Randon (-2% a/a).
Efeitos da reforma trabalhista: Ranqueando as vencedoras – Enquanto as discussões iniciais com as corporações sobre a recém-aprovada reforma trabalhista mal cobriram as expectativas em relação ao real impacto para os custos / contingências trabalhistas, compilamos dados que mostram maiores ganhos que provavelmente serão aproveitados por: 1) Mahle, com contingências trabalhistas compreendendo 4% do total de ativos e mão de obra representando 32% dos custos / despesas totais; 2) Weg, com contingências trabalhistas alcançando 3% do total de ativos e representando 28% dos custos / despesas. Em nossa opinião, a captura destes ganhos deve ser um processo muito longo, dado que as novas regras se aplicam apenas para novas contratações.
Ajustando as estimativas – Atualizamos nossas estimativas para incorporar: 1) projeções para o 2T17; e 2) a estimativa revisada para câmbio (média de R$3,37/USD em 2018).
Mantemos nossa recomendação de venda para Randon, Marcopolo e Duratex. Mantemos nossa recomendação neutra para Weg. Por fim, continuamos com recomendação de compra para Tupy, Iochpe e Mahle.
Fonte: Citi Research (baseado em LBrazil Industrials – Justifying the YTD outperformance – Will 2Q17 bring validation?, de Juan Tavarez, publicado em 23/07/2017)
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Empresas & Setores
Estratégia
Prévia dos índices
A B3 rebalanceará o Ibovespa em 7 de Agosto. O principal destaque é a Taesa, que provavelmente será incluída no índice Ibovespa e IBrX-50. Os fluxos esperados de fundos passivos representam ~1,5 dias de negociações de acordo com nossas estimativas e deverá ter um peso de 0,4% no índice. A Sanepar também possibilidade de inclusão, mas menos provável. Copel e Marfrig são candidatos de eliminação.
Taesa é a adição mais provável para IBrX-50, seguida da Natura.
A CPFL é a exclusão mais provável. A liquidez das ações caiu recentemente, já que os investidores esperam por uma oferta pública. A empresa de educação Estácio é outra eliminação provável. A liquidez das ações da Estácio caiu durante a tentativa de fusão com a Kroton.
Para o IBrX-100, a QGEP e Tupy são as eliminações mais prováveis.
Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Equity Strategy – Bovespa índices preview:
Taesa likely to join Ibovespa, de Fernando Siqueira, publicado em 23/07/2017)
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Empresas & Setores
Aes Tietê
Atualização de movelo
Ajustamos nossas estimativas antes da divulgação dos resultados do 2T da AES Tietê, para refletir a revisão das estimativas macro do Citi. Estimamos um EBITDA de R$ 219 milhões para o 2T (-9%
A/A), impulsionado pelo aumento de custos operacionais associados ao déficit hídrico no trimestre. O lucro líquido deve chegar a R$ 93 milhões (-10% A/A). Também alteramos nossas estimativas de lucro por ação para 2017/18/19 em -2,2%/ -0,9%/ - 0,2%, para refletir os efeitos mencionados. Mantemos nosso preço-alvo em R$ 15,60/ ação e recomendação de compra.
Fonte: Citi Research (baseado em Aes Tietê – Model update, de Marcelo Britto, publicado em 21/07/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 2,1 (3,8)
3 Meses 9,4 -
12 Meses 2,0 (11,5)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 7,2 6,3 P/L 11,6 11,9 Compra
R$ 16,96 R$ 11,45 TIET11 R$ 15,60 R$ 14,56 7,1
R$ 5.725 R$ 15,4
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Empresas & Setores
Eletropaulo
Atualização de modelo
Ajustamos nossas estimativas de Eletropaulo antes dos resultados do 2T, para refletir a revisão tarifária anual e a revisão das estimativas macro do Citi. Ajustamos nossas estimativas de lucro por ação para 2017/18/19 em -9,5%/ -9,4%/ -5,6%. Para o 2T, estimamos um EBITDA de R$ 257 milhões (+35% A/A), dado que o fraco volume de vendas (-2% A/A), deve ser compensado pelo melhor desempenho dos custos operacionais. Esperamos um lucro líquido de R$ 32 milhões. Mantemos nosso preço-alvo em R$ 13,00/ ação e recomendação neutra.
Fonte: Citi Research (baseado em Eletropaulo – Model update and 2Q17 preview, de Marcelo Brito, publicado em 21/07/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)
Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 11,3 5,4
3 Meses (3,1) -
12 Meses (1,4) (14,8)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 8,0 6,3 P/L 9,6 4,7 Neutro / Risco Alto
R$ 15,87 R$ 7,87 ELPL4 R$ 13,00 R$ 13,97 -6,9
R$ 2.320 R$ 15,1
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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