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Diário do Mercado I 6 de dezembro de 2016 Citi Corretora

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Academic year: 2021

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Market

Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,80%, a 59.831 pontos, na contramão dos mercados acionários internacionais, impactado pela baixa de ações dos setores de varejo, financeiro e de energia, mesmo com as commodities operando em alta. As bolsas de valores internacionais se recuperaram do movimento negativo no início do dia e encerraram em alta com a expectativa de que o BC europeu adote mais medidas de estímulo na reunião de quinta-feira. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para dados de atividade no setor de serviços na Zona do Euro abaixo do esperado (53,8 vs 54,1 esp.), apesar de mostrarem expansão. As vendas no varejo na região, por outro lado, surpreenderam positivamente (+1,1% vs -0,8%). O dólar e os DIs futuros registraram quedas. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,1 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta terça-feira. O índice Nikkei fechou em alta de 0,47%. Os juros dos bônus do governo japonês de 10 anos atingiram o maior nível em 10 meses, em meio a um ambiente de maior apetite por risco. Já na China, o índice Shanghai Composto fechou em queda de 0,16%.As bolsas europeias e os futuros de NY operam no campo positivo, mas sem força. Os mercados europeus são pressionados pela queda dos preços das commodities, principalmente do petróleo e cobre e expectativas sobre mais estímulos do Banco Central Europeu na reunião de quinta-feira. O Euro Stoxx opera em alta de 0,42%. O PIB da Zona do Euro alta de 1,7% (A/A) no 3º T16 e superou as expectativas de 1,6% (A/A) dos analistas. As encomendas à indústria da Alemanha registraram alta de 4,9% (M/M) em outubro, acima da previsão de 0,7% (M/M) dos analistas e ajuda a conter o movimento negativo das commodities. O petróleo opera em queda de 0,15%, com realização de lucros, após fortes ganhos, desde a última quarta-feira. O S&P futuro opera em ligeira alta e na agenda do dia, destaque para os dados da balança comercial e pedidos de bens duráveis. Os mercados locais devem ter um dia de volatilidade, após a saída de Renan Calheiros da presidência do Senado, o que gera incertezas sobre o andamento do ajuste fiscal, particularmente sobre a votação da PEC do Teto dos Gastos. A ata do Copom reforçou que a intensificação do processo de desinflação da economia depende de um ambiente externo adequado. Na agenda do dia, serão divulgados os dados de produção e vendas de veículos, medidos pela Anfavea.

Empresas & Setores

Localiza: Dirigindo numa rota desconhecida. A Localiza acerta acordo para aquisição da Hertz Brasil por R$337 milhões (pg.4)

Petrobras: Ajustando os preços aos preços internacionais, primeira elevação de preços em 2016 deve ter uma leitura positiva (pg. 5)  Hering: Destaques da Cia Hering Day (pg. 6)

Hypermarcas: Destaques do dia do investidor (pg. 7)

Ibovespa – Intra Day

59.000 59.200 59.400 59.600 59.800 60.000 60.200 60.400 60.600 60.800 10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 59.832 (0,8) (4,8) (3,4) 38,0 IBX- 50 10.015 (0,8) (4,7) (3,3) 36,1 S&P 500 2.205 0,6 0,1 0,3 7,9 Dow Jones 19.216 0,2 0,6 0,5 10,3 Nasdaq 5.309 1,0 (1,1) (0,3) 6,0 Dólar Ptax 3,459 (0,2) 1,8 1,9 (11,4)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

BRKM5 Braskem 5,28

SMLE3 Smiles 4,82

BRAP4 Bradespar¹ 3,23

USIM5 Usiminas PNA 1,76

GOAU4 Met. Gerdau¹ 1,27

JBSS3 JBS - 3,83

MRFG3 Marfrig - 3,74

PETR3 Petrobras ON² - 3,38

CSAN3 Cosan - 3,12

QUAL3 Qualic orp¹ - 3,10

Performance por Setor (%)

0,3 0,2 -0,1 -0,3 -0,4 -0,8 -0,9 -0,9 -1,1 -1,4 -1,7 Materials Imobiliário Telecom, Mídia &…

Transp. & Infra-… Utilities Ibovespa Financials Industrials Saúde & Educação Consumo & Varejo Energia

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 05/dez Período Anterior Expec.

06h55 Alemanha Markit - PMI Composto Nov 54,90 --07h30 R. Unido Markit - PMI Composto Nov 54,80 --07h00 Z. Euro Markit - PMI Composto Nov 54,10 --07h30 Z. Euro Sentix - Confiança do investidor Dez 13,10 --08h00 Z. Euro Vendas a varejo m/m Out -0,20% --08h25 Brasil Pesquisa Focus

10h00 Brasil Markit - PMI Composto Nov 44,90 --12h45 EUA Markit - PMI Composto Nov 54,90

--Terça, 06/dez Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Pedidos de fábrica m/m Out -0,60% --07h10 Alemanha Markit - PMI Varejo Nov 51,00 --07h10 Z. Euro Markit - PMI Varejo Nov 48,60

--08h00 Z. Euro PIB t/t 3T 0,30%

--08h30 Brasil Ata do COPOM

11h20 Brasil Anfavea - Vendas de veículos Nov 15.9 mil --11h30 EUA Balança comercial Out -$36.4b -$41.4b 13h00 EUA Pedidos de fábrica Out 0,30% 2,50% 13h00 EUA Pedidos de bens duráveis Out 4,80% 0,70%

Quarta, 07/dez Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Produção industrial m/m Out -1,80% --07h30 R. Unido Produção industrial m/m Out -0,40% 0,20%

08h00 Brasil FGV - IGP-DI m/m Nov 0,13%

--18h00 EUA Crédito ao consumidor Out $19.292b $17.250b 21h50 Japão Balança comercial Out ¥642.4b ¥606.0b

21h50 Japão PIB t/t 3T 0,50% 0,60%

Quinta 08/dez Período Anterior Expec.

10h45 Z. Euro Reunião BCE - Decisão Taxa de Juros/QE Dez --

--08h00 Brasil FGV - IPC-S 07/dez 0,17%

--11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 03/dez 268 mil

--23h30 China IPC a/a Nov 2,10% 2,20%

Sexta 09/dez Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Balança comercial Out 24.4b --07h30 R. Unido Balança comercial Out -£5221 -£4363 05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 07/dez 0,24% --08h00 Brasil 1 Previa do IGP-M Dez -0,11%

--09h00 Brasil IBGE - IPCA m/m Nov 0,26% 0,29%

13h00 EUA Estoques no atacado m/m Out -0,40% -0,40% 13h00 EUA Univ.de Michigan - Sentimento do Consumidor (Previa) Dez 93,80 94,10

A definir Período Anterior Expec.

06/dez-07/dez China Reservas estrangeiras Nov $3120.7b $3085.0b 07/dez-08/dez China Balança comercial Nov $49.06b $46.69b

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Empresas & Setores

Localiza

Dirigindo numa rota desconhecida. A Localiza acerta acordo para aquisição da Hertz Brasil

por R$337 milhões

Embora seja cedo para tirarmos conclusões da proposta de aquisição da Hertz Brasil pela Localiza, nossa reação inicial é de ligeira cautela. A um EV/carro de cerca de R$36.600, o valuation parece bastante razoável. Entretanto, isto também marca uma importante reviravolta para a Localiza, que não realizou nenhuma aquisição importante por décadas. Embora estejamos ansiosos para obter o ponto de vista da administração em uma próxima reunião, a aquisição da Hertz Brasil parece ser um movimento defensivo contra competidores agressivos e de alto crescimento.

Notícia: Na segunda-feira, após o fechamento do mercado, a

Localiza anunciou que concordou em comprar 99,99% da Hertz Brasil. De acordo com o release, a aquisição proposta tem um VE - Valor da Empresa - de R$337 milhões. A Hertz Brasil, controlada pela Hertz Corporation, baseada nos EUA, tem uma frota total de 9.200 carros. Isto inclui 5.500 carros no segmento de aluguel e 3.700 em aluguel de frotas. No final do 3T16, a frota da Localiza era de 110.282 mil veículos. Portanto, assumindo que autoridades antitruste aprovarão a aquisição sem restrições e que a entidade combinada não reduzirá a frota, a Hertz Brasil elevaria a frota da Localiza em 8%.

Valuation: A transação proposta coloca a Hertz Brasil a um

EV/veículo de cerca de R$36.600. Isto se compara ao EV/veículo da Localiza de R$85.500 – baseado no preço de fechamento de segunda-feira.

Iniciativas estratégicas: Ao contrário da aquisição de uma

participação minoritária da rival Unidas, a Hertz não adquirirá uma participação acionária na locadora de automóveis e frotas brasileira Localiza. A Locadora não adquirirá qualquer participação acionária na Hertz Corporation. No entanto, as duas empresas agora estão estabelecendo um acordo de cooperação de marca.

Sob este esquema, a Localiza pode usar a marca Hertz no Brasil – embora parece que isso se aplicaria a apenas algumas operações da companhia, enquanto a Hertz poderia utilizar a marca Localiza em algumas localidades dos EUA. Adicionalmente, os clientes de cada empresa teriam acesso à rede da outra. De acordo com o comunicado, este acordo tem um prazo de 20 anos e também deve incluir algum compartilhamento de tecnologia.

Fonte: Citi Research (baseado em Localiza - Alert: Driving An Uncharted Route. Localiza Agrees To Acquire Hertz Brazil for R$337M, de Stephen Trent, publicado em 06/12/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (16,1) (13,3) 3 Meses (23,9) (23,4) 12 Meses 32,1 0,2

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 8,7 8,1 P/L 17,6 17,4 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 43,74 R$ 19,68 RENT3 R$ 40,00 R$ 32,00 25,0 R$ 6.665 R$ 49,0

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Empresas & Setores

Petrobras

Ajustando os preços aos preços internacionais, primeira elevação de preços em 2016 deve

ter uma leitura positiva. Comprar

A Petrobras anunciou ontem sua primeira elevação de combustível desde 2015 – A Petrobras vai elevar em 8,1% os

preços domésticos de gasolina e em 9,5% os preços domésticos de diesel na refinaria e numa base antes de impostos. As altas ficam abaixo da variação dos preços do Brent (+18%) combinado com a variação da moeda (+8%) desde a última alteração de preços anunciada no dia 8 de novembro. Similarmente ao último ajuste, a alteração ocorreu um mês após o ajuste de mês anterior. Esperamos que as ações da Petrobras reajam positivamente dado que: 1) a alta deve atrair investidores que estavam céticos com a habilidade da administração de proporcionar amplos aumentos quando necessário, 2) deve aumentar a confiança dado que os lucros poderiam ser positivamente alavancados com o maior preço do petróleo e com a depreciação cambial.

Potencial contribuição para o 4T16 deve ser próxima aos resultados do 3T – Este é o terceiro ajuste promovido desde

meados de outubro. No acumulado do trimestre, os preços nominais devem estar cerca de 1% abaixo enquanto o diesel está em queda de 5% em reais. No geral, o impacto para o fluxo de caixa dos três ajustes de preço na refinaria deve ser de ~$107 milhões.

Mantemos recomendação de compra, destacamos o potencial risco do encontro de membros da Opep com não membros para discutir corte na produção – O encontro, marcado para o

dia 9 de dezembro, deve manter a volatilidade nos preços do petróleo.

Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras -Alert: Catching-up to higher international prices, 1st fuel price hike in 2016 should have a positive read. Buy, de Pedro Medeiros, publicado em 05/12/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (2,1) 0,8 3 Meses 13,2 13,7 12 Meses 108,2 76,3

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 39,4 24,0

P/L -

-1) Consenso Bloomberg

Compra / Risco Alto

R$ 18,49 R$ 4,12 PETR4 R$ 21,50 R$ 15,66 37,3 R$ 221.841 R$ 994,8

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Empresas & Setores

Hering

Destaques da Cia Hering Day; Mantemos recomendação Neutra

O tom foi positivo, mas as mudanças devem ser gradual – Em

05 de dezembro, estivemos presentes no Cia Hering Day, onde o Sr. Fabio Hering (CEO) reforçou que as prioridades atuais da empresa estão aumentando o valor percebido dos produtos da empresa e melhorando a experiência de compra. Este ano, a empresa redesenhou seu departamento de produtos e remodelou ~100 lojas franqueadas. Enquanto o discurso soou positivo, não prevemos quaisquer mudanças significativas em nossas estimativas de curto prazo, portanto, nossa recomendação Neutra continua.

Alavancando o reconhecimento da marca e a proposta de valor – Apesar do diferente posicionamento de cada uma das

marcas da Cia Hering, todas elas compartilham uma proposta de valor semelhante. Na divisão de crianças, a empresa tem espaço para as marcas PUC e Hering Kids continuarem a crescer, já que seu posicionamento diferente e complementar permite que ambos coexistam. A Dzarm, focada no segmento de jovens adultos, foi reposicionada recentemente para fortalecer sua abordagem de "moda com preços acessíveis", com ajustes de portfólio, incluindo a remoção da categoria masculina e ajustes na base de clientes para melhor posicionar a marca também através de varejistas multimarcas. Por último, a marca "Hering" tem agora uma prerrogativa bem definida de oferecer um bom destino para o seu dinheiro, independentemente da categoria.

Maior foco nos franqueados – Após um ano de investimentos

em remodelação de lojas franqueadas, a Cia Hering vai agora concentrar-se na melhoria dos processos operacionais. A empresa oferecerá diferentes tipos de serviços para cada cluster de lojas com base nos padrões de consumo de cada mercado. Além disso, eles vão ajudar os franqueados com treinamentos de gestão e padrões de operação de loja.

E-commerce ganhando força – Em 2016, a Cia Hering

impulsionou as funcionalidades de seus negócios on-line, como atualizações de layout e campanhas personalizadas, o que se traduziu em um crescimento de 17% nas visitas até agora. Eles esperam que o comércio eletrônico atinja 5% das vendas totais nos próximos anos (vs 2,7% nos 9M16).

Fonte: Citi Research (baseado em Cia. Hering - Alert: Highlights from Cia Hering Day, maintain Neutral, de Paola Mello, publicado em 05/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (12,5) (9,6) 3 Meses (15,2) (14,7) 12 Meses 8,1 (23,8)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 9,9 9,6 P/L 10,4 11,2

1) Consenso Bloomberg

Neutro / Risco Alto

R$ 19,70 R$ 11,23 HGTX3 R$ 17,90 R$ 15,81 13,2 R$ 2.544 R$ 7,2

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Empresas & Setores

Hypermarcas

Destaques do dia do investidor

Opinião – Durante o dia do investidor em São Paulo, a

administração destacou que após um período de reestruturação (2012-16), 2016-20 será focado em acelerar o crescimento orgânico e melhorar as vendas e execução de marketing. A Hyper pretende crescer 2-3 pontos acima do mercado durante 2016-20. Notamos que isso é em linha com sua performance melhor relativa ao mercado no período de 2011-15 e sugere taxa crescimento de um digito durante 2016-20. Para atingir este objetivo, a Hyper planeja aumentar seu índice de inovação ( novos lançamentos como % do total de vendas nos últimos 5 anos) de 24% atualmente para 30% em 3-5 anos. Isso deve vir tanto da pesquisa e desenvolvimento interno quanto do desenvolvimento do negócio, incluindo aquisição de moléculas e tecnologias de outras companhias farmacêuticas.

Para ajudar a melhorar a execução, a Hyper segmentou seu negócio em unidades estratégicas (receitas de marca, saúde do consumidor e marcas genéricas) e está desenvolvendo um estratégias alvo para cada. Estas incluem: elevar a produtividade da força de vendas nas receitas de marcas, melhorar a comunicação nas campanhas de marketing e exposição das marcas de saúde, assim como “copiar mais rápido” as marcas de genéricos, entre outros.

Separadamente, a administração comentou que continua trabalhando no desinvestimento no seu negocio de fraldas. O CEO reiterou que suas margens estão próximas as máximas depois da alta no preço no começo do ano. Avaliamos o negócio em aproximadamente R$1,4 bilhão.

Fonte: Citi Research (baseado em Hypermarcas -Investor Day Highlights: Organic Growth, Innovation & Diapers Divestiture, de Alexander Robarts, publicado em 05/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (0,8) 2,1 3 Meses (8,9) (8,4) 12 Meses 12,2 (19,7)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 10,5 9,6 P/L 24,3 17,5 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 31,81 R$ 19,46 HYPE3 R$ 24,88 R$ 25,02 (0,6) R$ 15.763 R$ 85,6

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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Referências

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