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Carteira Mensal Planner acumula valorização de 19,3% no 1S17 contra uma
alta de 4,4% do Ibovespa
O Ibovespa mostrou recuperação no mês de junho encerrando com valorização de 0,30% depois de uma queda forte em maio. Diante de um cenário político conturbado e sem uma sinalização de melhora no curto prazo, os investidores seguem olhando oportunidades de curto prazo e aproveitando a volatilidade dos ativos. Se de um lado temos observado a melhora de importantes indicadores da economia, os problemas na política seguem minando a confiança dos investidores. O mês de junho ainda foi marcado pela intensidade de fatos políticos, com destaque para o julgamento da chapa Dilma-Temer no TSE, que acabou inocentando ambos, seguido pela entrevista do empresário Joesley Batista à revista Época, citando novamente o presidente Temer, que naquela data saiu em viagem para a Rússia.
Estes acontecimentos recorrentes no campo da política têm reduzido a confiança dos investidores, sobretudo dos estrangeiros. No mês de junho o saldo de investidores estrangeiros na bolsa estava negativo em R$ 1,6 bilhão até o dia 28/06 e o volume médio negociado no mês (R$ 6,8 bilhões) também ficou abaixo da média de R$ 7,53 bilhões registradas nos primeiros cinco meses do ano.
A recuperação da B3 aconteceu na última semana do mês ajudada pela alta do preço do minério de ferro, favorecendo as ações da Vale e das siderúrgicas. No caso de Vale, suas ações ainda refletiram, na reta final do mês, a decisão de transformação das ações PNA em ON. Já as ações da Petrobras (ON e PN) marcaram queda em junho, com o preço do petróleo sob pressão no mercado internacional, pela disputa entre os países da Opep e os Estados Unidos. Relatórios emitidos no exterior sobre as perspectivas para o mercado de petróleo provocaram volatilidade nos preços, pesando sobre a Petrobras.
Para o mês de julho nossa expectativa para a B3 segue ainda conservadora. Acreditamos que as questões políticas seguirão inibindo o apetite dos investidores que somente deverão voltar a avaliar oportunidades no mercado a partir do inicio de divulgação dos resultados do segundo trimestre do ano. Assim, optamos pela substituição de ações que não tiveram bom desempenho em junho por outras que acreditamos ter melhor chance de valorização no curto prazo, pela qualidade de seus números e representatividade nos seus setores.
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Desempenho da Carteira Planner em Junho
No mês de junho a nossa carteira recomendada registrou queda de queda de 0,75% negativamente influenciada pelas ações de Petrobrás, Lojas Americanas e Telefônica Brasil, as três com queda superior a 4,0% no mês. Do lado positivo, destaque apenas para Tupy com a valorização de 12,1% no mês.
% Contribuição
jun/17 Ano Oscilação
BB Seguridade ON BBSE3 28,65 37,00 29,1 -1,55 4,24 1,84 10,0 (0,16) 57,2 123,8
Itausa PN ITSA4 9,02 12,00 33,0 0,95 11,81 3,36 10,0 0,10 66,8 111,7
Klabin UNIT KLBN11 16,23 19,00 17,1 -2,81 -6,86 0,70 10,0 (0,28) 16,8 39,4
Lojas Americanas PN LAME4 14,00 17,50 25,0 -4,11 -17,53 0,89 10,0 (0,41) 21,1 59,4
Multiplan ON MULT3 65,32 65,00 (0,5) 2,76 11,50 0,50 10,0 0,28 13,0 42,4
Odontoprev ON ODPV3 11,65 13,00 11,6 -3,31 -5,99 0,00 10,0 (0,33) 6,2 10,5
Petrobras PN PETR4 12,37 19,00 53,6 -4,55 -16,81 4,89 10,0 (0,46) 167,5 507,0
Taesa UNIT TAEE11 22,04 25,00 13,4 -2,91 11,20 0,00 10,0 (0,29) 7,7 46,0
Telefônica Brasil PN VIVT4 44,90 50,00 11,4 -4,06 6,01 1,82 10,0 (0,41) 70,9 87,8
Tupy ON TUPY3 15,90 21,50 35,2 12,06 36,53 0,00 10,0 1,21 2,3 6,6
Ibovespa IBOV 62.899 68.920 9,57 0,30 4,43 14,00 100,0 (0,75) 6.785,5
IBRX IBRX 26.130 0,30 5,41
IBRX50 IBRX50 10.530 0,50 4,61
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Carteira Mensal: Junho de 2017
Peso na Carteira
Ibovespa Proposto Oscilação - %
Portfólio Sugerido para Julho
Para o mês de julho fizemos três modificações na Carteira, retirando Itaúsa e Lojas Americanas e Petrobrás com desempenho negativo em junho. Em substituição a estes papéis, entramos com Banco Itaú, Ferbasa e Ser Educacional.
BB Seguridade ON BBSE3 28,65 37,00 29,1 1,84 10,0 57,2 123,8 Ferbasa PN FESA4 10,97 12,00 9,4 0,00 10,0 0,9 2,3 Itauunibanco PN ITUB4 36,75 45,00 22,4 11,21 10,0 225,7 361,4 Klabin UNIT KLBN11 16,23 19,00 17,1 0,70 10,0 16,8 39,4 Multiplan ON MULT3 65,32 65,00 (0,5) 0,50 10,0 13,0 42,4 Odontoprev ON ODPV3 11,65 13,00 11,6 0,00 10,0 6,2 10,5
Ser Educacional ON SEER3 24,50 28,00 14,3 0,00 10,0 3,1 9,8
Taesa UNIT TAEE11 22,04 25,00 13,4 0,00 10,0 7,7 46,0
Telefônica Brasil PN VIVT4 44,90 50,00 11,4 1,82 10,0 70,9 87,8
Tupy ON TUPY3 15,90 21,50 35,2 0,00 10,0 2,3 6,6
Ibovespa IBOV 62.899 68.920 9,57 16,07 100,0 6.785,5
IBRX IBRX 26.130
IBRX50 IBRX50 10.530
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%)
Carteira Mensal: Julho de 2017
Peso na Carteira
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1.
Ações mantidas na Carteira
BB Seguridade (BBSE3): Estamos mantendo suas ações na nossa Carteira para julho. O pedido do IRB Brasil Resseguros (IRB) de registro de companhia aberta e de autorização para a realização da oferta pública de ações (IPO) através de oferta secundária de ações é esperado para este mês. A BB Seguridade detém participação no capital do IRB através de sua subsidiária integral, BB Seguros, de 20,43% e pode capturar valor através da operação.
A companhia registrou em 2016 um lucro líquido ajustado de R$ 4,1 bilhões, com aumento de 4,1% em relação a 2015. Para 2017 as expectativas são de crescimento entre 1,0% e 5,0%, sendo que no 1T17 o lucro líquido somou R$ 992,8 milhões (ROAE de 47,3%), 3,7% superior ao obtido no mesmo período de 2016, explicado pelo bom desempenho comercial, especialmente nos segmentos rural e de previdência. Some-se a queda da sinistralidade de seguros e o aumento das reservas da área de previdência.
Klabin (KLBN11): Optamos por manter as units da Klabin em nossa Carteira Mensal, uma opção defensiva dentro do setor de papel e celulose. No setor, a Klabin é a empresa menos exposta às volatilidades cambiais por conta da flexibilidade de sua produção, além disso, a perspectiva positiva do cenário doméstico para seus negócios é corroborada pelos números da Associação Brasileira de Papelão Ondulado (ABPO).
Segundo a ABPO, em maio, as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão registraram alta de 5,78% em relação ao mesmo mês do ano anterior. Em relação a abril a alta foi de 10,86% e no acumulado do ano, as vendas registraram alta de 3,34%.
A Klabin encerrou o 1T16 com aumento de 28% na receita líquida (R$ 1,9 bilhão), ganho de 5% no EBITDA Ajustado (R$ 539 milhões) tendo sua margem perdido 6 p.p para 29%, todos em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. No entanto, impulsionada principalmente pelas vendas da unidade Puma, a Klabin encerrou o trimestre com lucro líquido de R$ 602 milhões. A previsão de divulgação dos resultados do 2T17 é 27 de julho.
Com preço justo de R$ 19,00 por Unit (KLBN11) o potencial de valorização para este ano é de 17,1% sobre a cotação de R$ 16,23 no último fechamento.
Multiplan (MULT3): A queda das ações no mês de maio foi parcialmente compensada em junho e acreditamos que a ação MULT3 poderá continuar ajudando a sustentar a carteira que segue com um perfil ainda conservador. A Multiplan não apresenta exposição a dívida, tem mostrado índices de crescimento bastante sólidos nos últimos anos e mesmo em período recessivo a qualidade de seus resultados foi destaque no setor de shopping centers.
Odontoprev (ODPV3): Seguimos com a ODPV3 na carteira para julho considerando que no momento do mercado de ações segue carregado de incertezas, sob a influência dos acontecimentos políticos, que deverão continuar pesando no mês de julho. A qualidade dos números da empresa e a expectativa de bom resultado no 2T17 poderá sustentar o preço da ação. No 1T17 a empresa registrou crescimento de 6,6% na receita líquida e aumento do seu ticket médio (+8,3%). Outros indicadores operacionais também mostraram a eficiência da companhia. Desta forma, acreditamos que a Odontoprev está bem em linha com a nossa estratégia para o mês de julho, que é permanecer com uma carteira ainda conservadora, aguardando os desdobramentos das questões políticas.
Taesa (TAEE11): Estamos mantendo suas ações em nossa carteira considerando suas características defensivas, sua disciplina financeira e otimização da gestão do caixa. No 1T17 a companhia registrou um lucro líquido de R$ 201,4 milhões no 1T17, EBITDA de R$ 267,6 milhões e taxa de disponibilidade das linhas de transmissão de 99,98%. A empresa segue preparada para oportunidades de crescimento, ao mesmo tempo em que o processo de desalavancagem permanece. Ao final do trimestre a relação Dívida Líquida/Ebitda era de 1,7x e se compara a 2,0x em dez/16 e 2,3x em dez/15.
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Telefônica Brasil (VIVT4): A despeito do fraco desempenho da ação no mês de junho, mantivemos a VIVT4 na carteira para julho em razão do potencial de geração de bons resultados e de sua posição de liderança no setor. Acreditamos que a Telefônica repetirá bons números no 2T17 a exemplo do primeiro trimestre deste ano. Os principais números do 1T17 em relação ao 1T16 mostram aumento de 1,5% na receita líquida que somou R$ 10,6 bilhões, um crescimento de 7,3% no EBITDA que atingiu R$ 3,5 bilhões e um lucro líquido de R$ 996,2 milhões, crescimento de 13,3% em relação ao 1T16.
Tupy (TUPY3): Mantivemos a ação na Carteira na expectativa que a recuperação das vendas de veículos pesados no Brasil e Estados Unidos, possam continuar impactando positivamente a TUPY3. As ações da Tupy sofreram muito no início de 2017 pelo receio de que medidas protecionistas poderiam ser editadas pelo novo governo dos EUA, prejudicando suas exportações a partir do México, mas aparentemente isso não vai mais acontecer.
Os resultados da Tupy no 1T17 mostraram aumento do volume vendido, mas quedas nos preços e margens, em relação ao mesmo período de 2016. A Tupy teve no 1T17 um lucro líquido de R$ 47 milhões (R$ 0,33 por ação), que foi 172,6% maior que no 1T16 e reverteu o prejuízo de R$ 179 milhões do trimestre anterior.
A Tupy tem uma tradição de boa pagadora de proventos. Para este ano, a diretoria já anunciou que deve distribuir R$ 200 milhões (R$ 1,39 por ação) em quatro parcelas trimestrais. Este total representa 229,2% do lucro que projetamos para a empresa no ano. Em junho, a Tupy pagou R$ 50 milhões (R$ 0,34679475 por ação) a partir do dia 28. Este valor permitiu um retorno de 2,2% para os acionistas, considerando a cotações do dia anterior ao crédito do provento.
Nossa recomendação para TUPY3 é Compra com Preço Justo de R$ 21,50 por ação. Segundo nossas projeções, TUPY3 está sendo negociada com indicadores Valor da Empresa/EBITDA de 5,9x para 2017 e 5,4x em 2018.
2.
Ações incluídas na Carteira
Ferbasa (FESA4): Incluímos a ação em nossa Carteira devido à expectativa de recuperação da ação, após a queda ocorrida em junho. Além das incertezas políticas que afetam toda a bolsa, as ações da Ferbasa sofreram com a divulgação durante o mês de junho da redução no preço do seu principal produto, o Ferro Cromo Alto Carbono (FeCrAc).
É importante recordar a trajetória recente dos preços do FeCrAc. No primeiro semestre de 2016 as cotações do FeCrAc caíram 24,1%, mas no 3T16 a cotação de referência internacional subiu 19,5% e mais 12,2% no quarto trimestre. No 1T17, ocorreu um salto de 50,0% nestes preços, agora para US$ 1,65/libra. No 2T17, os preços tiveram baixa de 6,7% (US$ 1,54/libra). Para o 3T17, o preços do FeCrAc tiveram nova redução (28,6%).
A Ferbasa divulga mensalmente seu desempenho. Em maio/2017 a receita líquida atingiu R$ 99,7 milhões, que foi 15,1% acima daquele verificada no mesmo mês do ano passado. Nos primeiros cinco meses de 2017, a receita líquida somou R$ 489,5 milhões, valor 1,0% maior que no mesmo período de 2017.
Nossa recomendação para FESA4 é de Compra com Preço Justo de R$ 12,00 por ação. As ações da Ferbasa estão sendo negociadas com uma relação Preço/Lucro de 5,9x para 2017 e 4,6x em 2018.
Itaú Unibanco (ITUB4): Entramos com suas ações em nossa carteira acreditando que o banco possa continuar entregando resultados crescentes, adequados à realidade macroeconômica e setorial. O Itaú registrou no 1T17 o melhor resultado entre seus pares, um lucro líquido recorrente, que exclui a despesa de amortização de ágio, e provisão para contingências, entre outros ajustes, de R$ 6,18 bilhões (ROAE de 22,0%), com crescimento de 19,6% ante R$ 5,16 bilhões do 1T16. Seguimos com recomendação de compra para suas ações.
Ser Educacional (SEER3): Entramos com a ação em nossa Carteira, principalmente em função do momento de possibilidade de consolidação vivido pelo setor de educação, depois de o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) impedir a fusão
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entre Estácio (ESTC3) e Kroton (KROT3). Acreditamos que a partir dessa notícia, as atenções do mercado se voltam para a Ser, que já havia mostrado interesse pela aquisição da Estácio.
A companhia se encontra majoritariamente posicionada nas regiões Nordeste e Norte do país, com uma base total de 157.003 alunos (1T17). Deste total, 147.811 alunos (94% da base total) são de Graduação, do quais 140.159 alunos são do segmento presencial e 7.652 alunos do segmento de EAD. A Pós-graduação representa 5,8% da base total, somando 9.034 alunos, enquanto os cursos técnicos somam 158 alunos. Os resultados do 2T17 deverão ser divulgados em 04 de agosto.
No 1T17 o ticket médio da graduação presencial foi de R$ 720,92 crescendo aproximadamente 28% em relação ao ticket médio do 1T14 que foi de R$ 562,80. Com preço justo de R$ 28,00/ação (SEER3) o potencial de valorização para este ano é de 14,3% sobre a cotação de R$ 24,50 no último fechamento.
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Ações retiradas da Carteira
Itaúsa (ITSA4): A retirada de suas ações reflete um movimento de realização. O seu resultado do 1T17 refletiu exclusivamente a participação na área de serviços financeiros, que através do Itaú Unibanco, contribuiu com 100,3% do resultado de equivalência patrimonial. Em base recorrente o lucro do trimestre somou R$ 1,84 bilhão com ROAE de 15,4%.
Seguimos com recomendação de compra para as ações da companhia, que na semana passada, confirmou por meio de um comunicado que tem interesse em adquirir 50% da participação da J&F na Alpargatas para fazer a gestão compartilhada da empresa com a Cambuhy. Embora a Itaúsa tenha dito que ainda não houve a “celebração de qualquer contrato com os envolvidos no que diz respeito à referida transação”, a Alpargatas confirmou que recebeu da J&F a informação de que um acordo de confidencialidade havia sido firmado com a Cambuhy, gestora de recursos da família Moreira Salles.
Lojas Americanas (LAME4): Retiramos a ação da carteira devido à desvalorização da ação no período. A Lojas Americanas anunciou mais uma captação de recursos para reforço de capital de giro e realinhamento de sua dívida. Os números do 1T17 foram fracos com destaque para o peso do resultado financeiro. Desta forma, optamos pela sua troca por outra ação com boas perspectivas de curto prazo.
Petrobras (PETR4): Estamos retirando esta ação da Carteira de Julho após o noticiário negativo dos últimos dias, envolvendo novas reduções nos preços do diesel e da gasolina, além de uma perda por questões tributárias que será contabilizada no balanço do 2T17 (R$ 6,5 bilhões).
Nos últimos dois meses, as ações da Petrobras foram muito impactadas pelas incertezas políticas no Brasil e com a queda no preço do petróleo, que caiu 3,2% em junho, mesmo com a expressiva recuperação ocorrida nos últimos dias do mês. Para comprovar o impacto das incertezas políticas, vale observar que PETR4 caiu 21,0% desde o dia da divulgação das gravações que incriminaram o presidente (18 de maio).
Depois de passar um período extremamente conturbado, a Petrobras voltou a obter resultados positivos consistentes, a partir das reduções de custos, despesas operacionais e financeiras. Os resultados da Petrobras
da dívida e elevação do lucro líquido. A Petrobras apresentou no 1T17 um lucro líquido de R$ 4,4 bilhões (R$ 0,34 por ação), revertendo o prejuízo de R$ 1,2 bilhão incorrido no mesmo trimestre de 2016.
Considerando nossas projeções, PETR4 está sendo negociada com um indicador Preço/Lucro de 10,2x para 2017 e 8,2x em 2018. O Preço Justo para a ação é de R$ 19,00 e nossa recomendação é de Compra.
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Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI
lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br
DISCLAIMER EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
do analista. Dessa forma teremos:
Compra:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Bovespa, mais o prêmio.
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.
(*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório.
Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karoline Sartin Borges
