UNIVERSIDADE FEDERAL DE CAMPINA GRANDE
CENTRO DE CIÊNCIAS JURÍDICAS E SOCIAIS
CURSO DE CIÊNCIAS CONTÁBEIS
LOUVIRAL ANTONIO SIMÕES DE FARIAS
ANÁLISE DO COMPORTAMENTO DOS INDICADORES DE
DESEMPENHO FINACEIRO: O CASO DA PETRÓLEO BRASILEIRO
S/A – PETROBRÁS
SOUSA - PB
2008
ANÁLISE DO COMPORTAMENTO DOS INDICADORES DE
DESEMPENHO FINACEIRO: O CASO DA PETRÓLEO BRASILEIRO
S/A – PETROBRÁS
Monografia apresentada ao Curso de
Ciências Contábeis do CCJS da
Universidade Federal de Campina
Grande, como requisito parcial para
obtenção do título de Bacharel em
Ciências Contábeis.
Orientador: Profº Me. José Ribamar Marques de Carvalho.
SOUSA - PB
2008
A N A L I S E D O C O M P O R T A M E N T O D O S I N D I C A D O R E S D E D E S E M P E N H O F I N A N C E I R O : O C A S O D A P E T R O L E O B R A S I L E I R O S / A - P E T R O B R A S Esta M o n o g r a f i a f o i j u l g a d a a d e q u a d a para o b t e n c a o d o g r a u d e B a c h a r e l e m C i e n c i a s C o n t a b e i s , e a p r o v a d a e m s u a f o r m a final pela B a n c a E x a m i n a d o r a d e s i g n a d a pela C o o r d e n a c a o d o C u r s o d e C i e n c i a s C o n t a b e i s d o C e n t r a d e C i e n c i a s J u r i d i c a s e Sociais d a U n i v e r s i d a d e Federal d e C a m p i n a G r a n d e ( P B ) . Presidente: J o s e R i b a m a r M a r q u e s d e C a r v a l h o (Orientador) Prof. M s - U F C G M e m b r a : Francisco Dinarte d e S. F e r n a n d e s Prof. - U F C G M e m b r a : Harlan d e A z e v e d o H e r c u l a n o Prof. M s - U F C G S o u s a ( P B ) , 10 d e D e z e m b r o 2 0 0 8
Simoes, a m'mha esposa Fabrfcia, a meus filhos, Antonio Neto e Allan Fabio e a meus irmaos, por sempre terem compartilhado esse sonho comigo e nunca me deixarem desistir.
Este trabalho e fruto de muita pesquisa e dedicagao sendo, na minha vida, um divisor de aguas, onde saio de uma graduacao para enfrentar a vida profissional, com o intuito de enveredar pelo caminho da docencia, profissao que pretendo seguir.
N i o poderia, ao realizar este trabalho, deixar de agradecer a todos aqueles que direta ou indiretamente me ajudaram.
A Deus primeiramente, por ter me dado, saude, paz e discernimento para enfrentar esta batalha.
A minha mae Elza, guerreira que nunca deixou que eu desistisse, e sempre me incentivou a dar o melhor de mim em tudo que faco. A meu pai Nilton, meu heroi, que sempre se desdobrou pra dar o melhor em educacao pra mim e meus irmaos.
Agradeco do fundo do coracao a minha companheira, amiga e esposa Fabricia, que acompanhou toda essa luta ao meu lado nao me deixando fraquejar. Aos meus filhos Antonio Neto e Allan Fabio, razoes da minha vida.
A meus irmaos Camilo, Ticyanna, Niltinho e Naldo, que sempre foram orgulho e inspiracao para que eu chegasse ate aqui. A minhas cunhadas, cunhados e sobrinhos que estao sempre ao meu lado.
Dedico tambem a meu sogro Francisco Fabio e a minha sogra Maria de Fatima, pessoas que compartilham comigo de todos os momentos.
Quero deixar os agradecimentos sinceros ao amigo, educador e orientador, Prof. Msc. Jose Ribamar Marques de Carvalho, pela atencao, cuidado e apoio no decorrer do desenvolvimento deste trabalho e pela dedicacao que tern ao curso de Ciencias Contabeis, da UFCG, Sousa-PB.
A todos os professores que fizeram parte da minha vida estudantil, enquanto graduando, pela paciencia, dedicacao e acompanhamento disciplinar.
Aos meus colegas concluintes, batalhadores e vitoriosos, por terem me acompanhado, sempre um ajudando ao outro, com a finalidade de chegarmos ate aqui.
"Aos meus pais, irmaos e professores E a cada amigo que aqui esteve presente Que ajudaram da forma que podiam Inspirando, a exercitar a minha mente
Agradego a cada um que esteve ao meu lado Aqueles que nunca deixarei no meu passado E aqueles que farei daqui pra frente"
Dentro do processo de gerenciamento das empresas ha uma grande necessidade de informagoes tempestivas para auxiliar as tomadas de decisoes. As informagoes planejadas e controladas devem ser coletadas, armazenadas e processadas, de maneira que, os usuarios que trabalham com elas, possam saber e sentir que estao operando com dados que reflitam a realidade empresarial. Neste sentido, os indicadores de desempenho constituem-se de um conjunto de informagoes capazes de favorecer esse processo de decisao. Diante do exposto, e dada a importancia da utilizagao de indicadores de desempenho (financeiros e nao-financeiros) no processo de avaliagao empresarial, que sao dados tecnicos, transformados em informagoes uteis para a gesfao empresarial. Sendo assim, fica definido o seguinte questionamento: Qual o comportamento dos indicadores de desempenho financeira da empresa Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras? Para responder o problema proposto, o estudo tern por objetivo verificar o comportamento dos indicadores de desempenho financeiro da empresa Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras, em 26 (vinte e seis) trimestres, compreendidos entre o primeiro trimestre de 2002 e o segundo trimestre de 2008, utilizando-se de tecnicas da analise fatorial, descrevendo detalhadamente cada indice e comparando com a realidade da empresa, formando assim, uma visao critica da atual situagao da Petrobras, de acordo com suas demonstragoes contabeis. Foram utilizadas tecnicas da estatistica descritiva e fatorial, a partir dos demonstrativos contabeis colhidos no site da Bovespa e da CVM (Comissao de Valores Mobiliarios). O programa utilizado para fazer a analise fatorial foi o SPSS, versao 8.0 para Windows, com o intuito de reduzir o numero de indicadores, em fatores que expliquem a correlacao entre a grande maioria deles. O trabalho utilizou-se de 22(vinte e dois) indicadores, sendo divididos em quatro grupos, onde tres deles formam o chamado tripe da analise: Liquidez, Rentabilidade e Endividamento, e alem deles analisou-se tambem os indices de Rotatividade, julgando ser de grande relevancia para o estudo. Com esse trabalho pretende-se inspirar outros estudos, confrontando os resultados vindouros com os encontrados aqui, sempre evidenciando fatos ocorridos, que possam trazer alteragoes financeiras e econdmicas para a empresa estudada.
In the management process of companies there is a great need for timely information in order to support the decision making. The planned and controlled information must be collected, stored and processed so that the users can know and feel that they are working with data that reflect the business reality. Considering this, the performance indexes are a set of indicators capable of helping in this decision making process. Taking the above into consideration, it can be seen the importance of using performance indexes (financial or non-financial) in the business evaluation process. These indexes are technical data that were transformed in useful information to the business management. Thus, the following question is defined: What is the behavior of the Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras Company? In order to answer the proposed query, this study aims at verifying the behavior of the financial performance indicators of Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras during the period of 26 trimesters, from the first trimester of 2002 to the second trimester of 2008. The approach made use of factor analysis techniques, describing each index in details, and comparing them to the reality of the company, what contributed to form a critical point of view of Petrobras' actual situation in accordance with its financial reports. Descriptive statistic techniques were used from statement reports obtained in the Bovespa (Sao Paulo Stock Exchange) website and at CVM (Portuguese abbreviation for Securities and Exchange Commission). The software applied to the factor analysis was the SPSS, version 8.0 for Windows, with the purpose of reducing the number of indicators to factors capable of explaining the correlation among most of them. The study utilized 22 indicators, which were divided into four groups. Three of them form the tripod of the analysis: Liquidity, Yield and Indebtedness. Besides these indicators, the Turnover indexes were also analyzed, assuming they are very relevant to the study. This work may be used as basis to other studies, comparing their results to those found here, always evidencing the occurred facts that might generate financial and economic changes to the analyzed company.
Quadra 1 - Liquidez Corrente , , 27
Quadra 2 - Liquidez Seca 28 Quadra 3 - Liquidez Geral ,. 29
Quadra 4 - Liquidez Imediata 30
Quadra 5 - Solvencia Geral , 31
Quadra 6 - Indices de Liquidez 32
Quadra 7 - Endividamento Total 33 Quadra 8 - Participacao de Capitals de Terceiros 34
Quadra 9 - Imobilizacao do Patrimonio Liquido 35 Quadra 10 - Imobilizacao dos Recursos nao Correntes 36
Quadra 11 - Participacao de Capitals de Terceiros sobre os Recursos Totals... 36
Quadra 12 - indices de Estrutura de Capital 37
Quadra 13 - Giro do Ativo... 38 Quadra 14 - Giro do Ativo Total Medio 39
Quadra 15 - Giro do Patrimonio Liquido 40 Quadra 16 - Prazo Medio de Renovacao de Estoques 40
Quadra 17 - Prazo Medio de Recebimento de Vendas 42
Quadra 18 - Indices de Rotatividade 43
Quadra 1 9 - indices de Rentabilidade 46 Quadra 20 - Indicadores de Desempenho 50
Quadra 21 - indices 73 Quadra 21 - Indicadores de MSA 74
Tabela 1 - Estatistica descritiva - Indicadores de Liquidez ., 51
Tabela 2 - Estatfstica descritiva - Indicadores de Endividamento 55 Tabela 3 - Estatistica descritiva - Indicadores de Rotatividade 61
Tabela 4 - Estatistica descritiva - Indicadores de Rentabilidade 64
Tabela 5 - KMO and Bartlett's Test. 74
Tabela 6 - Anti-image Correlation 75
Tabela 7 - Comunalidades.... 78
Tabela 8 - Variancia Total Explicada 79
Tabela 9 - Matriz Componente. 80
Tabela 10 - Rotacao dos componentes da matriz 1 81
AC Ativo Circulante
A C P Analise dos Componentes Principals
AF Analise Fatorial
A P Ativo Permanente
A T Ativo Total
BOVESPA Bolsa de Valores de Sao Paulo
CE Composicao do Endividamento
CMV Custo das Mercadorias Vendidas CVM Comissao de Valores Mobiliarios ELP Exigivel a Longo Prazo
ET Endividamento Total
GA Giro do Ativo
GATM Giro do Ativo Total Medio GPL Giro do Patrimonio Liquido
IRNC Imobilizacao dos Recursos nao Correntes IPL Imobilizacao do Patrimonio Liquido
KMO Kaiser-Meyer-Oklin LC Liquidez Corrente LG Liquidez Geral LI Liquidez Imediata LS Liquidez Seca MB Margem Bruta ML Margem Liquida
MSA Measure of Sampling Adequacy
PCT Participacao de Capitals de Terceiros
PCTRT Participacao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais
PC Passivo Circulante
PL Patrimonio Liquido
PMRE Prazo Medio de Renovagao de Estoques PMRV Prazo Medio de Recebimento de Vendas RLP Realizavel a Longo Prazo
SG Solvencia Geral
SPSS Statistical Package for Social Science
TRAT Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
TRCT Taxa de Retorno sobre Capitais de Terceiros TRIT Taxa de Retomo sobre o Investimento Total TRPL Taxa de Retomo sobre o Patrimonio Lfquido
1 A P R E S E N T A C A O . 16
1.1 Delimitacoes do Tema e Problematica 18
1.2 Justificative 19
1.3 Objetivos 21 2 P R O C E D I M E N T O M E T O D O L O G I C O 22
3 R E F E R E N C I A L T E O R I C O 24 3.1 Importancia das Medidas de Desempenho Empresarial 24
3.2 Indicadores de Desempenho 26
3.2.1 Indicadores de Liquidez 28 3.2.1.1 Liquidez Corrente ou Liquidez Comum.. 28
3.2.1.2 Liquidez Seca 29
3.2.1.3 Liquidez Geral 29 3.2.1.4 Liquidez Imediata ...31 3.2.1.5 Solvencia Geral (SG). ..32
3.2.2 Estrutura de Capitais (Endividamento) 34
3.2.2.1 Endividamento Total (ET) 35
3.2.2.2 Participacao de Capitais de Terceiros (PCT) ...35
3.2.2.3 Composicao do Endividamento (CE) 36
3.2.2.4 Imobilizacao do Patrimonio Liquido (IPL) 37 3.2.2.5 Imobilizacao dos Recursos nao Correntes (IRNC) 37
3.2.2.6 Participacao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais (PCTRT).. 38
3.2.3 Indicadores de Rotatividade (Giro) 39
3.2.3.1 Giro do Ativo (GA) 40 3.2.3.2 Giro do Ativo Total Medio (GATM) 41
3.2.3.3 Giro do Patrimonio Liquido (GPL) .41 3.2.3.4 Prazo Medio de Renovacao de Estoques (PMRE) 42
3.2.3.5 Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV) 43 3.2.4 Indicadores de Rentabilidade (Lucratividade) ....45
3.2.4.1 Margem Bruta (MB) 46 3.2.4.2 Margem Liquida (ML) .. 46
3.2.4.3 Taxa de Retorno sobre o Patrimonio Liquido (TRPL) 46
3.2.4.4 Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (TRAT) 47
4 D E S C R I C A O E ANALISE DOS R E S U L T A D O S ...49
4.1 Contextualizacao Historica da Empresa Petrobras. 49
4.1.1 Aspectos historicos da criacao da Petrobras. 49
4.1.2 A Influencia da Petrobras na Industria Petrol if era Brasileira 50
4.2 Analise Descritiva dos Resultados 52 4.2.1 Analise dos indices de Liquidez 53
4.2.1.1 LI (Liquidez Imediata) 53
4.2.1.2 LS (Liquidez Seca) 54 4.2.1.3 LC (Liquidez Corrente) ....55
4.2.1.4 LG (Liquidez Geral) 55 4.2.1.5 SG (Solvencia Geral) ....56 4.2.2 Analise dos indices de Endividamento 57
4.2.2.1 ET (Endividamento Total) 57 4.2.2.2 PCT (Participacao de Capitais de Terceiros) 58
4.2.2.3 CE (Composicao do Endividamento) 59 4.2.2.4 IPL (Imobilizacao do Patrimonio Liquido) 59
4.2.2.5 (PCTRT) Participacao de CT sobre os Recursos Totais.. 60
4.2.2.6 (IRNC) Imobilizacao de Recursos nao Corrente 61
4.2.3 Analise dos indices de Rotatividade 62
4.2.3.1 (GA) Giro do Ativo ...63 4.2.3.2 (GATM) Giro do Ativo Total Medio. 64
4.2.3.3 (GPL) Giro do Patrimonio Liquido (GPL) 64 4.2.3.4 (PMRE) Prazo Medio de Renovacao de Estoques 65
4.2.3.5 (PMRV) Prazo Medio de Recebimento de Vendas . 6 6
4.2.4 Analise dos indices de Rentabilidade 66
4.2.4.1 (MB) Margem Bruta.. 67 4.2.4.2 (ML) Margem Liquida 67 4.2.4.3 (TRPL) Taxa de Retorno sobre o Patrimonio Liquido 68
4.2.4.4 (TRAT) Taxa de Retomo sobre o Ativo Total.. 68 4.2.4.5 (TRCT) Taxa de Retorno sobre Capitais de Terceiros 69
4.2.4.6 (TRIT) Taxa de Retomo sobre o Investimento Total 70
5 R E L A T O T E O R I C O S O B R E A N A L I S E F A T O R I A L 72 6 A N A L I S E F A T O R I A L D O S 22 INDICADORES FINANANCEIROS ...74
6.1 Analise dos Fatores de Desempenho - 85
APENDICE A - Indices de Liquidez encontrados no periodo de 2002 a 2008 93
APENDICE B - indices de Endividamento encontrados no periodo de 2002 a 2008 94 APENDICE C - indices de Rotacao (Giro) encontrados no periodo de 2002 a 2008 95
APENDICE D - indices de Rentabilidade encontrados no periodo de 2002 a 2008 96
ANEXO A - Balango Patrimonial Consolidado da Petroleo Brasileiro S.A 97
1 A P R E S E N T A C A O
No que diz respeito as decisoes dos gestores, o que parece ser simples na maioria das vezes e complexo e precisa de anaiises diferenciadas e alternativas para viabilizar o processo decisorio, mostrando que os gestores necessitam conhecer as informagoes
necessarias para tomar cada decisao, como maneira de maximizar resultados. Atualmente existem varias ferramentas, bem como modelos gerenciais que sao utilizados no ambiente
interno das empresas como altemativa de mensurar de forma mais adequada seus resultados e, consequentemente, adquirir vantagem competitiva no mercado. O mercado
hoje em dia, se mostra bastante dinamico, e o diferencial primordial para se ter sucesso em um empreendimento e justamente possuir informagoes precisas e tempestivas, com o intuito
de dar base ao processo decisorio, evitando assim, erros de gestao, minimizando prejuizos e maximizando lucros.
Macedo e Silva (2004, apud SANTOS, 2008), afirmam que para a mensuragao do
desempenho empresarial existem varias formas de se proceder a analise das atividades, no entanto, devem ser escolhidos os itens que melhor representam a performance da entidade, e quais os meios que serao utilizados como parametros para a apuragao de sua eficiencia.
Os autores reforgam a ideia de ser obter informagoes que sejam uteis ao desenvolvimento da empresa, dando enfase aquelas que demonstrem melhor seu desempenho.
Como base para um sistema de informagoes eficaz, precisa-se de dados confiaveis que deem sustentabilidade ao processo decisorio, fazendo o diferencial em relagao a
concorrencia, atraindo mais investidores e acionistas, fidelizando o relacionamento com fornecedores e principalmente com o cliente final. Verifica-se que a importancia da medigao
de desempenho empresarial e vista pelos estudiosos como algo capaz de favorecer a gestao empresarial, a partir da interpretagao da capacidade financeira do empreendimento.
Respondendo ao questionamento proposto no objetivo geral, faz-se necessario uma analise dos demonstratives contabeis da empresa Petroleo Brasileiro S.A - Petrobras, que sao
encontrados no site da Bovespa ou CVM, por ser ela, uma empresa de capital aberto. Apos encontrar os demonstratives, deve-se: verificar, estudar, extrair os indices, comparar com
padroes e analisar de acordo com a realidade atual, sempre levando em consideragao fatos importantes que levem a algum tipo de alteragao nos resultados.
Conhecer os indices estudados e um ponto essencial para iniciar o trabalho de analise, visto que, cada um deles possui suas caracteristicas individuals, o que leva o analista a montar
um cenario a partir dos valores encontrados para eles. Sao evidenciados vinte e dois (22) indices, abrangendo os seguintes grupos: Liquidez, Rentabilidade, Endividamento e
Rotatividade.
Para melhor analisar a empresa estudada, e poder explicar os indices de desempenho da
mesma, toma-se como referenda, vinte e seis (26) periodos, compreendidos entre o primeiro trimestre de 2002 e o segundo trimestre de 2008.
Tem-se agora um grande numero de dados, melhor dizendo, quinhentas e setenta e duas (572) informacoes, referentes a 22 indices de 26 trimestres, que precisaram agora, serem sintetizadas, ou seja, reduzidas a um numero menor de informacoes que representem a realidade da empresa e mantenham a sua confiabilidade.
Para se reduzir estes dados a um numero menor de informagoes que expliquem o
desempenho financeiro da empresa, utilizar-se-a a analise fatorial, encontrando atraves dela fatores que representem os indices que mais se correlacionem. Esses fatores serao
nomeados de acordo com suas caracteristicas e indices que os compoem, observando sempre suas relacoes intrinsecas.
Os fatores demonstraram os grupos de indices que sao interdependentes, ou seja, alguma alteracao que venha a ocorrer em um dos indices causa consequentemente, mudancas nos
demais. O trabalho avaliara cada fator (grupo de indices), observando as relacSes e correlacoes existentes entre os mesmos.
1.1 Delimrtagoes do Tema e Problematica
Toda estrutura para se fazer esta analise, foi previamente estudada, desde a captura dos
dados brutos, passando por toda pesquisa bibliografica ate os resultados finais. A captura
dos dados foi feita atraves da internet nos sites da BOVESPA e CVM, onde se adquiriu
todas as demonstracdes necessarias, em especifico, o BP (balango patrimonial) e a DRE (demonstragao do resultado do exercicio). A pesquisa bibliografica constou de literatura
contabil dos mais renomados escritores do assunto aqui abordado, e ainda de periodicos
apresentados em congressos, artigos de internet, leis e normas que regulam a contabilidade
no Brasil.
Os resultados desta pesquisa dependem da fidelidade dos dados colhidos e dos calculos
realizados, para que se tenha uma analise fatorial bem sucedida e se possa confrontar os indicadores e descobrir como eles se comportam ao logo do periodo estudado. Na visao de
Santos (2008, p. 16), e importante que o analista utilize instrumentos de apoio para trabalhar com um conjunto de indices, previamente selecionados de acordo com as caracteristicas do
empreendimento e em consonancia com os objetivos e atividades deste.
Utilizou-se nesta analise o que Marion (2005, p. 15) chama de nivel introdutorio, e sobre esse nivel ele afirma que:
"Poderfamos dizer que so teremos condicoes de conhecer a situagao econdmico-financeira de uma empresa por meio dos tres pontos fundamentals de analise: Liquidez (Situagio Financeira), Rentabilidade (Situagao Economica) e Endividamento (Estrutura de Capital)"
Observando o nivel de analise introdutoria, exposto por Marion, sentiu-se a necessidade de
adicionar ao trabalho, os indices de rotatividade, agregando assim, mais valor a pesquisa realizada, tendo a possibilidade de abrir novos horizontes dentro da mesma.
A limitacao da pesquisa acontece, basicamente pela redugao arbitrada do numero de indices, buscando nao so a questao da quantidade, mas, principalmente da qualidade,
fidelizando a analise e seus resultados as eitacoes e comentarios de autores renomados no meio contabil, de varios livros, artigos, monografias, internet e muitos periodicos
relacionados a analise das demonstragoes contabeis, controladoria e contabilidade gerencial.
Questionando o problema da pesquisa, determinou-se que seriam analisados, quatro grupos (4) de indices: Liquidez (Situagao Financeira), Rentabilidade (Situagao Economica),
Endividamento (Estrutura de Capital), Rotatividade (Atividades), totalizando 22(vinte e dois)
indices por periodo analisado. Considerando que sao 26 periodos (trimestres), entao, se
tern um total de 572 indices.
Os indicadores financeiros sao pecas fundamentals para embasar qualquer processo de
gestao, por isso, surge a necessidade de se fazer com propriedade o seguinte
questionamento:
Qua! o comportamento dos indicadores de desempenho financeiro da empresa Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras?
1.2 Justificativa
Dentro deste projeto de pesquisa existem tres pontos fundamentais que devem ser
observados, um de importancia historica, outro de importancia didatica e o ultimo de
importancia gerencial.
A importancia historica refere-se a evolucao patrimonial da empresa Petrobras ao longo do tempo, contando um pouco da sua historia e da sua contribuicao para o desenvolvimento do
Brasil, demonstrando a grande relevancia desta empresa para o desenvolvimento
economico do pais.
Para seguir com o processo de analise, usar-se-a como referenda, as demonstragoes
contabeis de 26 periodos (trimestres), colocando em evidenda os indices de liquidez, rentabilidade, estrutura de capitais e rotatividade.
A pesquisa demonstrara as evolucoes patrimoniais e como se comportaram os indices de
desempenho da empresa Petrobras, esclarecendo o que cada componente representa, procurando fornecer informacoes de forma didatica para um melhor entendimento sobre a
analise. Procura-se demonstrar os procedimentos de forma clara, dentro de uma linguagem contabil, acessivel a qualquer pessoa da area.
Andrade (2002 apud BEUREN et al, 2006, p. 66) entende que para escolha do tema de
pesquisa deve basear-se nos criterios de relevancia, exequibilidade, e oportunidade, alem
da adaptabilidade ao conhecimento do estudante sobre a area na qual o assunto se
subordina.
De acordo com ludicibus (2007, apud SANTOS 2008), a tecnica de analise financeira por indices ou quocientes e um dos mais importantes desenvolvimentos da contabilidade, tendo
em vista que o uso desses quocientes tern como finalidade permitir ao analista extrair
tendencias e comparar os quocientes com fatores preestabelecidos, podendo nao so retratar
os dados do passado, mas tambem, dispor de bases para predizer acontecimentos futures.
Entao, a decisao de expandir os conhecimentos sobre este tema justifica-se pelo interesse
de investigar as inter-relacoes existentes entre os indicadores de desempenho financeiro da empresa Petrobras, levando e m conta um periodo consideravel de trimestres (26), que
abrange desde o primeiro trimestre de 2002 ate o segundo trimestre de 2008.
O grande porte e a credibilidade nacional e international da empresa Petrobras, foram
fatores decisivos na sua escolha para a analise realizada por esse trabalho monografico, ja que se encontram, sem muita dificuldade, seus dados e demonstratives nos sites da CVM e
da BOVESPA, por se tratar de uma empresa de capital aberto.
Nao se pode deixar de falar na importancia gerencial, que nos dias de hoje e de fundamental relevancia, por usar as informacoes encontradas pelos analistas aplicando-as da melhor forma possivel. O alto desenvolvimento das grandes empresas ocorre devido
uma boa contabilidade gerencial, que fornece e administra informacoes internamente, com o intuito de dar suporte aos gestores e m seus pianos estrategicos.
Justifica-se a pesquisa, por dar oportunidade de demonstrar e aprender, sobre os indicadores de desempenho financeiros, dando suporte as decisSes gerenciais ja que, gracas as novas tecnologias e ao mundo globalizado, qualquer individuo pode ser acionista de qualquer empresa no planeta, desde que suas acoes estejam em bolsas de valores e o mesmo tenha capital disponivel para investir. O mesmo acontece para credores, fornecedores, investidores, etc, mostrando a grande importancia de se transformar dados numericos em informagoes uteis.
1.3 O b j e t i v o s
Para a realizacao de um trabalho cientifico necessita-se de metas a serem cumpridas ao
longo do trabalho, que sao conhecidas como objetivos e estes, por sua vez, fazem o papel de nortear os estudos no sentido de responder aos questionamentos propostos.
Os objetivos da pesquisa, segundo Marion, Dias e Traldi (2002, apud BEUREN et al, 2006,
p. 65), tern que estar claros para o investigador e explicitado de forma precisa para o leitor e/ou orientador da pesquisa, pois deles dependem a evolucao do trabalho.
Para se tracar o objetivo geral, foi utilizado o conceito elaborado por BEUREN et al (2006, p.65) que diz: "O objetivo geral indica uma acao ampla do problema, por isso mesmo ele
deve ser elaborado com base na pergunta de pesquisa".
Seguindo as diretrizes acima, o estudo teve como Objetivo Geral:
• Analisar o comportamento dos indicadores de desempenho financeiro da empresa Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras, no periodo de 26 trimestres compreendidos
entre o primeiro trimestre de 2002 e o segundo de 2008.
Ainda se deve estabelecer metas secundarias (objetivos especificos), que consistem em
direcionamentos que levem ao objetivo geral.
Para BEUREN et al (2006, p.65), "[...] os objetivos especificos devem descrever acoes
pormenorizadas, aspectos especificos para alcancar o objetivo geral estabelecido."
Vislumbrando este conceito, temos como Objetivos Especificos:
• Coletar os dados brutos, para o calculo dos indicadores de desempenho financeiro.
• Identificar os fatores de desempenho financeiro a partir das correlacoes existentes
no periodo analisado.
• Verificar as correlacoes existentes entre os fatores de desempenho financeiro da
2 P R O C E D I M E N T O M E T O D O L O G I C O
Diante da necessidade que os gestores tern de adquirir informagoes tempestivas que sejam
fidedignas a realidade, surge a importancia dos determinantes de desempenho, que transformam os dados brutos em direcionadores de suma importancia para o processo de gestao da empresa.
A pesquisa, ora realizada, e considerada descritiva, sendo caracterizada pela nao manipulacao dos dados, consequentemente, nao podendo alterar o resultado final, por se
tratar de um estudo que: recolhe as demonstragoes, retira as informagoes necessarias para calcular os indices, classifica-os e procede a interpretacao necessaria ao indicador ou ao
conjunto deles, de acordo com a literatura contabil.
Contemplando o relato acima Andrade (2002, apud, B E U R E N et al 2006, p.81) diz: "[...] a
pesquisa descritiva preocupa-se e m observar os fatos, registra-los, analisa-los,
classifica-los e interpreta-Ios, e o pesquisador nao interfere neles."
Primando avaliar o comportamento dos indices e a relacao existente entre eles, o
estudo caracteriza-se como descritivo quando, conforme Gil (2002) identifica as
caracteristicas de relacionamento entre as variaveis.
Em relagao a abordagem do problema a pesquisa caracteriza-se como quantitativa, visto que, requer o uso de recursos e de tecnicas estatisticas. (SOUZA, FIALHO e OTANI, 2007,
p. 39).
Richardson (1999, p.70, apud, BEUREN 2006, p.92), exp6e:
"caracteriza-se pelo emprego de quantificacao tanto nas modalidades de coleta de informacoes, quanto no tratamento delas por meio de tecnicas estatisticas, desde as mais simples como percentual, media, desvio-padrao, as mais complexas, como coeficiente de correlagao, analise de regressao etc."
Desta forma, a pesquisa utilizar-se-a de um recurso estatistico, que e a Analise Fatorial, visando reduzir o numero de dados, para uma melhor avaliagao dos fatores.
Quanto as fontes de informagoes, a pesquisa e bibliografica, ja que, a coleta dos dados e
feita a partir de material impresso ou publicado na midia (site da CVM e BOVESPA). No tocante aos procedimentos tecnicos, caracteriza-se como do tipo Pesquisa Ex-post Facto,
/ fenomeno objeto do estudo, onde busca identificar a reiacao existente entre as variaveis. (SOUZA, FIALHO e OTANI, 2007, p. 40-41).
Para atingir o objetivo da pesquisa e consequentemente responder ao problema proposto,
serao utilizadas as tecnicas da estatistica descritiva, como maneira de entender o relacionamento existente entre os 22 indicadores de desempenho financeiro de 26
trimestres da empresa Petrdleo Brasileiro S.A.
As medidas de dispersao utilizadas, neste estudo foram as seguintes: media, mediana, desvio padrao, variancia e intervalo, bem como o coeficiente de variacao (CV).
O coeficiente de variacao de Pearson e uma medida relativa de dispersao. Enquanto a
amplitude total, variancia e o desvio padrao sao medidas absolutas de dispersao o CV mede a dispersao relativa (MARTINS, 2002 p.57).
Esse coeficiente e obtido a partir da reiacao entre o desvio padrao e a media. Martins (2002,
p.58) informa algumas regras empiricas para interpretacoes desse coeficiente:
Se: C.V.<15% tem-se baixa dispersao
Se: 15%£ C.V.< 3 0 % tem-se media dispersao
Se: C . V > 3 0 % tem-seelevada dispersao
De acordo com Neves e Viceconti (2005, p.457) analise e: "Metodo de preparacao de dados
estatisticos, visando a sua interpretacao."
O software utilizado foi o SPSS 8.0 para Windows. Os dados utilizados para o calculo dos
indicadores serao extraidos dos Demonstratives Contabeis (Balanco Patrimonial e Demonstracao do Resultado do Exercicio), referente a 26 periodos compreendidos entre o
3.1 Importancia d a s Medidas de Desempenho Empresarial
Dentro do processo decisorio ha para os gestores, uma grande necessidade de informagoes
tempestivas para auxiliar as tomadas de decisoes. As informagoes planejadas e controladas devem ser coletadas, armazenadas e processadas, de forma que, todos os que trabalham
com essas informagoes possam saber e sentir que estao operando com dados mais proximos possiveis da realidade. Desta forma, os indicadores de desempenho constituem-se de um conjunto de informagoes capazes de favorecer as atividades empresariais.
(CARVALHO e MATIAS-PEREIRA, 2007, p.2).
Segundo Matarazzo (2007, p. 147), "Um indice e como uma vela acesa num quarto escuro".
O autor refere-se a luz que um indice pode dar e m uma tomada de decisao, e de como e importante um indicador de desempenho para a gestao gerencial.
Rummler e Brache (1994) asseguram sobre a importancia de um sistema de mensuragao de
desempenho, enfatizando que a ausencia deste sistema afeta negativamente o desempenho global das organizagoes. No entendimento deles, varios motivos justificam a
importancia de um processo de medigao de desempenho, tendo em vista que, sem um processo de medigao, o desempenho nao pode ser gerenciado e, consequentemente, nao
se podem identificar adequadamente os problemas, nem estabelecer um conjunto de prioridades, assemelhando-se, assim, a um conjunto de adivinhagoes desordenadas.
Carvalho e Matias-Pereira (2007, p.2) afirmam que ja nao basta possuir a informagao, uma vez que, a vantagem competitiva das organizagoes pode esta relacionada a capacidade de transformar a informagao em conhecimento e utiliza-lo para maximizar riqueza. O alcance
dos objetivos representa o desempenho da empresa, desde que estes estejam alinhados a sua estrategia e possam ser controlados atraves de indicadores que visam a quantificacao
de criterios que estejam atrelados ao sucesso empresarial.
A ideia aqui exposta e a de que nao adianta ter somente os dados, e preciso transforma-ios
em informagoes, e estas, devem ter caracteristicas basicas como: tempestividade, serem atuais e principalmente, serem utilizadas no momento certo, atendendo evidentemente a
estrategia de gestao adotada.
Sobre esse aspecto, pode-se dizer que a importancia das medidas de desempenho dentro de um sistema estrategico faz gerar um grande nivel de mensuragao das informagoes. A
medigao dessas informagoes precisa ser realizada com rapidez e confianca para agiiizar o processo decisorio.
Kaplan e Norton (1997, p.21 apud SANTOS 2008) afirmam que dentro do ambiente das entidades, "[...] medir e importante: O que nao e medido nao e gerenciado". O autor
expressa a grande importancia de se medir dentro do processo de gestao, pois a mensuragao, em se tratando de indicadores, tern um carater fundamental para se fazer uma
comparagao, ou mesmo uma classificagao dos indices e seus fatores.
Kaplan e Norton (1997 apud SANTOS 2008) enfatizam que consideram as medidas financeiras valiosas para mostrar as consequencias economicas de a goes realizadas,
afirmando que, atraves delas, e possivel verificar se a estrategia da organizagao, sua implementagao e execucao, estao de fato contribuindo para a melhoria dos resultados
financeiras.
As demonstragoes contabeis possuem informagoes de grande importancia para aqueles que estao inseridos no processo de gestao. Dessa forma, o uso de um banco de dados ou de
um SIG (Sistema de Informagoes Gerenciais) que seja capaz de transformar esses dados contabeis em informagoes uteis, e um fator que pode gerar vantagem competitiva. Um bom
analista alem de mensurar e avaiiar a empresa em que trabalha, tern como fazer o mesmo com os dados dos concorrentes, desde que tenha acesso aos seus demonstratives, com
isso, podem elencar pontos fortes ou fracos, montando com base nestas informagoes toda estrategia de sua empresa.
Para Matarazzo (2003, pg. 16), "dados sao numeros ou descrigao de objetos ou eventos
que, isoladamente, nao provocam nenhuma reagao no leitor, enquanto que, informagao, para quern recebe, pode produzir reagao ou decisao, e e frequentemente acompanhada de
um efeito surpresa". Geralmente, aqueles que se destacam no mercado como bons administradores de empresa, sao analistas natos, tendo um senso critico muito avangado que aliado as informagoes geradas pelos indicadores financeiras,os possibilita tomar as
melhores decisoes ou, pelo menos, diminuir a probabilidade de erros administrativos ligados a area financeira da empresa.
A contabilidade gerencial esta em evidencia no momento, por abordar justamente a
iudicibus (1987, p.15), diz que:
"a contabilidade gerencial pode ser caracterizada, superficialmente, com um enfoque especial conferido as varias tecnicas e procedimentos contabeis ja conhecidos e tratados na contabilidade financeira, na contabilidade de custos, na analise financeira e de balancos etc., colocados numa perspectiva diferente, num grau de detalhe mais analitico ou numa forma de apresentagao e classrficagao diferenciada, de maneira a auxiliar os gerentes das entidades em seu processo decis6rio"
Crepaldi (2007, p.23), diz que: "[...] os gerentes financeiros, nao podem efetivar suas
obrigacoes sem informacoes financeiras". Ou seja, mais uma vez e retratada por um autor renomado a importancia da informagao financeira na tomada de decisao, mostrando que os processos sao interligados e que os indicadores de desempenho sao ferramentas uteis para
o desenvolvimento do negocio.
Uma empresa que quer atuar no seu setor de negocio, com eficiencia e eficacia, disputando palmo a palmo o mercado existente, deve ter um olho no negocio e o outro nos indicadores
de desempenho, pois esses sim darao um norte ao gestor, indicando como essa empresa deve se comportar diante das varias situacoes economicas e financeiras encontradas.
3.2 Indicadores de Desempenho
Com o intuito de ter uma amostragem maior, e mais profunda, da evolucao ocorrida nas
d e m o n s t r a t e s financeiras da empresa Petrobras S.A, resolveu-se analisar os dados das demonstracoes contabeis (Balango Patrimonial e DemonstracSo do Resultado do Exercicio) desta empresa, em 26 trimestres, compreendidos entre o primeiro trimestre de 2002 e o
segundo de 2008, procurando ter uma visao melhor da empresa, extraindo de seus demonstratives, indices que indiquem o desempenho financeiro da mesma, ao longo do
periodo estudado.
Segundo Assaf Neto (2006, p.62):
"Indicadores Econdmicos- Financeiros - procuram relacionar elementos afins das demonstracoes contabeis de forma a melhor extrair conclusdes sobre a situagao da empresa. Existem diversos indices uteis para o processo de analise, sendo metodologicamente classificados nos seguintes grupos. Liquidez, operacional, rentabilidade, endividamento e estrutura, analise de agoes e geracao de valor."
Neste trabalho monografico os indices a serem abordados e trabalhados sao: Liquidez, Estrutura de Capitais (Endividamento), Rotagao e Rentabilidade, totalizando 22 indices em
26 trimestres, o que da um total de 572 dados a serem interpretados e transformados em
A liquidez e abordada em 5 (quatro) indices: Liquidez Corrente (LC), Liquidez Seca (LS), Liquidez Geral (LG), Liquidez Imediata (LI) e Solvencia Geral (SG).
A Estrutura de Capitais e abordada em: Endividamento Total (ET), Participacao do Capital
de Terceiros (PCT), Composicao do Endividamento (CE), Imobilizacao do Patrimonio Liquido (IPL), Participacao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais (PCTRT) e
Imobilizacao dos Recursos nao Correntes (IRNC).
Os indices de Rotatividade aqui estudados sao: Giro do Ativo (GA), Giro do Ativo Total Medio (GATM), Giro do Patrimonio Liquido (GPL), Prazo Medio de Renovacao de Estoques
(PMRE), Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV).
Finalmente tem-se a Rentabilidade que sera abordada em 6(seis) indices: Margem Bruta
(MB), Margem Liquida (ML), Taxa de Retomo sobre o Patrimonio Liquido (TRPL), Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (TRAT), Taxa de Retorno sobre Capitais de Terceiros (TRCT), e
Taxa de Retorno sobre o Investimento Total (TRIT),
A figura anterior esboca o tripe da tomada de decisoes de uma empresa, indicando o uso
destes indices para um nivel introdutorio de analise onde e abordada a situagao economica,
financeira e a estrutura de capitais, o que se mostra ideal para este trabalho. T R I P E DA TOMADA D E D E C I S A O
FIGURA 1 - Trip6 da Analise
Tendo o interesse e a dedicacao de mostrar algo mais que o nivel introdutorio, serao analisados tambem, os indices de Rotagao (Atividades), que darao com certeza, mais qualidade e fidelidade ao trabalho, com o confronto das informagoes atraves da analise fatorial.
3.2.1 Indicadores de Liquidez
Sobre a analise da liquidez, Assaf Neto (2006), deixa claro que esta tern por objetivo conhecer a capacidade que a empresa tern de pagar suas obrigagoes, ou seja, de liquidar seus compromissos passivos assumidos.
Ja Matarazzo (2007) diz que estes indices mostram a base da situagao financeira da empresa, e nao podem ser confundidos com indices de capacidade de pagamento, ja que
os indices de liquidez sao extraidos do balango patrimonial, enquanto que os indices de capacidade de pagamento sao extra idos do fluxo de caixa, comparando as entradas e saidas de dinheiro.
Para Marion (2005), os indices de liquidez constituem uma apreciagao sobre a capacidade que a empresa tern de saldar suas dividas.
Na visao de Neves e Viceconti (2005, p.466), os indices de liquidez tern como objetivo: "avaliar a capacidade financeira da empresa, para satisfazer compromissos de pagamento
com terceiros"
A liquidez de uma empresa reflete quanto ela possui de disponibilidade (bens e direitos) e
estoques, para arcar com o pagamento de suas obrigagoes adquiridas e registradas no passivo.
3.2.1.1 Liquidez Corrente ou Liquidez Comum
Mostra a capacidade de pagamento de uma empresa a curto prazo, ou seja, quanto a
empresa possui de ativo circulante para cobrir o passivo circulante. Ainda, em outras palavras, esse indice representa quanto a empresa tern em recursos para cada 1(uma) unidade de divida a curto prazo (passivo circulante).
QUADRO 1 Liquidez Corrente
INDICE FORMULA REVELA QUANTOMAIOR
LIQUIDEZ CORRENTE Ativo Circulante . Quanto a empresa possui no AC para cada R$ 1,00 de PC. MELHOR LIQUIDEZ
CORRENTE Passivo Circulante
Quanto a empresa possui no AC para cada R$ 1,00 de PC.
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
Marion (2005, p.84) faz algumas ressalvas a respeito deste indice e um deles diz:
"... o indice nao revela a sincronizacao entre recebimentos e pagamentos, ou seja, por meio deles nao identificamos se os recebimentos ocorrerlo em tempo para pagar as dividas vincendas."
Pelo que e exposto pelos autores, este e um indice dependente de varias contas e fica vulneravel a possibilidade de se maquiar o balanco, aumentando o ativo circulante ou
simplesmente diminuindo o passivo circulante, mostrando-se uma liquidez que nao existe. Por isso deve-se analisar o conteudo das contas, tanto do ativo circulante como do passivo circulante, como por exemplo, prazos de recebimento, prazos de pagamentos e os estoques
se estao avaliados corretamente, pois e uma das contas que podem alterar o resultado do indice de liquidez corrente.
3.2.1.2 Liquidez S e c a
Mostra a capacidade que a empresa possui de pagar suas obrigacoes a curto prazo,
perante terceiros, sem contar com os estoques que compoe o ativo circulante, ou seja, quanto a empresa dispoe de recursos financeiros liquidos circulantes, menos os estoques,
QUADRO2 Liquidez Seca
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
LIQUIDEZ SECA Ativo Circulante- Estoques Passivo Circulante Para cada $1,00 de divida de PC, quanto a empresa dispoe de AC sem os estoques MELHOR
Fonte: Adaptado Matarazzo (2007, p. 152)
Segundo NEVES e VICECONTI (2005, p.466):
"Se o quociente fosse igual a 1, indicaria que os estoques da empresa estariam totalmente iivres de dividas com terceiros, ou seja, se a empresa negociasse o ativo circulante (sem os estoques), pagaria as dividas de curto prazo (PC) e restaria todo o estoque livre de dividas, para que a empresa pudesse trabalhar."
A retirada dos estoques do ativo circulante causa uma reducao no valor deste indice em
reiacao a liquidez corrente, visto que, em muitos casos, os estoques nao sao tao iiquidos o quanto parecem, fazendo com que a empresa tenha uma ideia erronea da liquidez, pois
muitas vezes se tern muita dificuldade em transforma-los em dinheiro a curto prazo.
Marion (2005, p.88) comunga do mesmo pensamento de NEVES e VICECONTI (2005), no que diz respeito a formula de Liquidez Seca, mas faz um alerta a quern analisa este indice:
"Nem sempre um indice de Liquidez Seca baixo e sintoma de situacao financeira apertada. Veja, por exemplo, um supermercado, cujo investimento em Estoque e elevadissimo, em que nao ha Duplicatas a Receber (pois so se vende a vista). Nesse caso esse indice s6 pode ser baixo."
Por motivos como este acima e que se deve utilizar o indice-padrao e compara-lo com o de
outras empresas do mesmo ramo.
Este trabalho comunga com o pensamento de Marion (2005) e de NEVES e VICECONTI
(2005), e utiliza a formula (Quadro 2), que convenientemente se adapta aos demonstratives aqui analisados.
3.2,1.3 L i q u i d e z Geral
Marion (2005, p. 89) sobre Liquidez Geral diz: "Mostra a capacidade de pagamento da
empresa a Longo Prazo, considerando tudo que ela convertera em dinheiro (a curto e longo prazo), relacionando-se com tudo o que ja assumiu como divida (a curto e longo prazo)..."
QUADRO3 Liquidez Geral
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
LIQUIDEZ GERAL
Ativo Circ. + R. a L. Pz. Passivo Cir. + Ex. a L. Pz.
Quanto a empresa possui de AC + RLP para cada R$ 1,00 de divida total
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
Somam-se os bens e direitos de curto e longo prazo e os dividem pelas obrigagoes de curto
e longo prazo, obtendo a capacidade total de pagamento da empresa a longo prazo.
Assaf Neto (2006, p. 191) diz: "Esse indicador revela a liquidez, tanto a curto como a longo
prazo. De cada $ 1 que a empresa tern de divida, o quanto existe de direitos e haveres no ativo circulante e no realizavel a longo prazo".
Segundo o entendimento de NEVES e VICECONTI (2005, p.467), que nao d if ere muito dos
demais autores, ele afirma que Liquidez Geral indica quanto a empresa dispoe de bens e direitos, para cada real de divida total (Passivo Circulante e Passivo exigivel a longo Prazo).
3.2.1.4 Liquidez Imediata
Liquidez imediata segundo Assaf Neto (2006, p. 190):
"Revela a porcentagens das dividas a curto prazo (circulante) em condicoes de serem liquidadas imediatamente. Esse quociente e normalmente baixo pelo pouco interesse das empresas em manter recursos monetarios em caixa, ativo operacionalmente de reduzida rentabilidade."
Este indice de liquidez representa a capacidade instantanea que a empresa tern de pagar suas obrigagoes a curto prazo, mas como Assaf Neto fala anteriormente, em regra, seu
valor sempre sera baixo devido as empresas nao manterem seus recursos em caixa, sendo eles investidos na manutencao ou na estrutura do negocio.
Ja conforme Marion (2005, p.91): "Para efeito de analise, e um indice sem muito realce, pois relacionamos dinheiro disponivel com valores, que vencerao em datas as mais variadas
possivel, embora a curto prazo".
A afirmativa do autor se explica porque o indice compara dinheiro em especie com contas
que podem veneer daqui um mes, ou daqui onze meses, nao tendo este indice um respaldo positivo para efeito de analise. De qualquer forma, quanto maior o indice, melhor a situagao
imediata da empresa.
QUADR0 4 Liquidez Imediata
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
LIQUIDEZ IMEDIATA Ativo Circ. + R. a L. Pz. Passivo Cir. + Ex. a L. Pz.
Quanto a empresa possui de AC + RLP para cada R$ 1,00 de divida total MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
3.2.1.5 Solvencia Geral ( S G )
O indice de Solvencia Geral (SG) representa o valor em R$ que a empresa tern de ativo total, para cada real de dividas totais com terceiros.
Neves e Viceconti (2005, p.467), fazem um julgamento de acordo com o grau de solvencia,
ou seja:
Se o grau de solvencia for:
1- lguat a um, a empresa estaria operando em estado de pre-insolvencia (situagao nula)
2- menor que um, a empresa estaria insolvente, ou seja, estaria em estado de passivo a descoberto.
O resultado da equacao sendo igual a um, e sinonimo de que a empresa possui os vaiores dos seus ativos totais iguais aos valores de suas dividas a curto e longo prazo, deixando-a
em uma situagao de pre-insolvencia, ou seja, deve-se ficar em alerta. Se o resultado da equacao for menor que um, representa que a empresa esta insolvente, ficando com seu passivo descoberto de pagamentos, o que pode acarretar prejuizos futures, ja que tempo e
dinheiro e os juros financeiros oneram, e muito, a vida financeira da empresa. A ultima e melhor das opcoes e, se o resultado da Solvencia Geral for maior que um, mostrando que a
empresa esta com o ativo total, superando as dividas com terceiros a curto e longo prazo, ficando assim com uma folga que garantira aos credores e fomecedores a quitacao das
dividas na data combinada.
Zdanowicz (1998, p.64, apud, SANTOS, 2008, p.40) expoe que: O indicador de SG e largamente utilizado em analise financeira, visto que, informa com seguranga se o conjunto disponivel de bens e direitos pertencentes a empresa garante uma cobertura apropriada aos
capitais de terceiros.
QUADRO5 Solvencia Geral
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
SOLVENCIA GERAL Ativo Total P C + P E L P
Quanto a empresa possui de A T para cada R$ 1,00 de divida com terceiros a curto e longo prazo.
MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
Exemplo:
AT = 100 P C = 30 P E L P = 7 0 S G = 1,00 _ PRE-INSOLVENTE AT = 100 PC= 40 P E L P = 9 0 S G = 0, 77 _ INSOLVENTE A T = 100 P C = 10 P E L P = 5 0 S G = 1, 67 _ SOLVENTE
QUADRO 6 Indices de Liquidez
INDICE FORMULA INTERPRETACAO
Liquidez Imediata (LI) Disponibilidades
PC Quanto maior, melhor
Liquidez
Liquidez Seca (LS) AC - Estociues
PC Quanto maior, melhor
Liquidez
Liquidez Corrente (LC) AC
PC Quanto maior, melhor
Liquidez Geral (LG) AC + RLP
PC + ELP Quanto maior, melhor
Solvencia Geral (SG) AT
PC + ELP Quanto maior, melhor
Fonte: Adaptado de Neves e Viceconti (2005, p. 493)
3.2.2 Estrutura de Capitais (Endividamento)
Matarazzo (2007, p.151), "Os indices desse grupo mostram as grandes linhas de decisoes
financeiras, em termo de obtencao e aplicacao de recursos"
ANTONIALLI (2003, p.35), expoem no seu modulo de ensino:
"Os indices de estrutura de capital sao aqueles que relacionam a composic§o de capitais (proprios e de terceiros) que, medem os niveis de imobilizacao de recursos e que buscam diversas relagoes na estrutura da divida da empresa. De certa forma, estes indices estao ligados as decisdes financeiras de financiamento e investimento. Todos os indices desse grupo possuem a interpretacao "QUANTO MENOR, MELHOR".
O autor acima mencionado, expressa com firmeza, o conceito de estrutura de capitais, que e
conhecido e divulgado em varias literaturas pelo interesse em separar o que e proprio e o que e de terceiros, ou seja, quanto do total do capital da empresa esta comprometido, em
permanente, em dividas a curto ou longo prazo, etc., para que essa informacao possa ser utilizada por varios usuarios da contabilidade como: credores, acionistas, investidores e a propria administracao, que pode usar esse indice como estrategia de gestao.
O grupo, estrutura de capitais, e composto por varios indices, e entre eles utilizaram-se
nesta analise os seguintes: Endividamento Total, Participacao de Terceiros, Composicao de
Endividamentos, Imobilizacao do Patrimdnio Liquido e Imobilizacao dos Recursos nao
3.2.2.1 E n d i v i d a m e n t o Total (ET)
De acordo com Neves e Viceconti (2005, p. 469)
"O endividamento indica o montante dos recursos de terceiros que esta sendo usado, na tentativa de gerar lucro. Por isso grande preocupacao com o grau de endividamento e com a capacidade de pagamento da empresa, pois, quanto mais endividada ela estiver maior sera a possibiiidade de que nao consiga satisfazer as obrigacoes com terceiros.
QUADRO 7 Endividamento Total
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR
ENDIVIDAMENTO TOTAL (ET)
P C + E L P
A t i v o T o t a l financiado por terceiros. Quanto dos ativos totais e MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
3.2.2.2 Participacao de Capitais d e Terceiros (PCT)
Matarazzo (2007, p. 153), afirma que o indice de participacao de terceiros representa:
"quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada $ 100 de capital proprio
investido."
Marion (2005, p. 104), diz: "... sao os indicadores de endividamento que nos informam se a
empresa se utiliza mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietaries."
ANTONIALLI (2003, p.35), usa uma nomenclatura diferente, chamando a participacao de terceiros, de grau de endividamento, e concertuando assim:
"GRAU DE ENDIVIDAMENTO (GE) - Indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros (Passivo Circulante + Passivo Exigivel a Longo Prazo) para cada R$ 100,00 de capital proprio (Patrimonio Liquido). Interpretacao: quanto menor, melhor."
QUADRO8
Participacao de Capitais de Terceiros
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR PARTICIPAQAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS (ENDIVIDAMENTO) CT x100 PL Quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada R$ 100 de capital proprio
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
Para obter esse indice deve-se a char o valor de C T , que representa o capital de terceiros,
que por sua vez e representado pelo passivo circulante, mais o passivo exigivel a longo
prazo e depois dividi-los pelo patrimonio liquido.
3.2.2.3 Composicao do Endividamento ( C E )
Indice de desempenho que demonstra quanto a empresa tern de dividas a curto prazo em
reiacao as obrigagoes totais.
Marion (2005, p. 106) sobre a composicao do endividamento diz:
"Se a composigao do endividamento apresentar significativa concentracao no passivo circulante (curto prazo), a empresa podera ter reais dificuldades num momento de reversao de mercado (o que nao aconteceria se as dividas estivessem concentradas a longo prazo). Na crise, ela tera poucas alternativas: vender seus estoques na base de uma "liquidacao forcada"(a qualquer preco), assumir novas dividas a curto prazo que, certamente, terao juros altos, o que aumentara as despesas financeiras.
Se a concentragao fosse a longo prazo, a empresa, num momento de reves, teria mais tempo para replanejar sua situagao, sem necessidade de desfazer-se dos estoques a qualquer preco."
O autor expressa sua opiniao no tocante as obrigagoes de curto e longo prazo, onde se
mostra totalmente contra uma composicao de endividamento com indice alto, pois este demonstra grande volume de dividas a curto prazo, o que tira ,de certa forma, o folego das
finangas da empresa, forcando-a a tomar decisoes drasticas como: pegar emprestimos com juros altos ou mesmo vender seus estoques por pregos abaixo do valor de mercado.
Matarazzo (2007, p. 155), informa que o indice representa: "qual o percentuai de obrigagoes
Matarazzo (2007, p. 156), comunga do mesmo pensamento de Marion, quando cita em seu
livro o exempio de uma empresa que tinha 8 1 % de suas dividas a curto prazo em um
determinado periodo X 1 , e passa a ter como indice de composigao de endividamento 54%
no periodo X2, neste caso ele afirma:
"Tais indices indicam que em X1 a empresa tinha 8 1 % (mais de 3/4) de suas dividas venciveis a curto prazo e que em X2 esse percentual caiu para 54% (quase metade), melhorando aquilo que se pode chamar perfi! de divida".
O autor afirma que quanto menor o indice de composigao de endividamento, melhor o perfil
da divida da empresa.
3.2.2.4 Imobilizacao d o P a t r i m o n i o L i q u i d o (IPL)
Esse indice demonstra quanto do patrimonio liquido, foi investido em permanente na
empresa.
QUADRO9
Imobilizacao do Patrimdnio Liquido
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR IMOBILIZACAO DO PATRIMONIO LIQUIDO Ativo Permanente x 100 Patrimonio Liquido Quantos reais a empresa aplicou no Ativo Permanente para
cada R$ 100 de P. Liquido.
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
Matarazzo (2007, p. 156), afirma que o indice de imobilizacao do patrimonio liquido,
demonstra: "quanto a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada $100 de Patrimonio
Liquido."
3.2.2.5 Imobilizacao dos R e c u r s o s nao Correntes (IRNC)
O calculo deste indice tern por finalidade descobrir a quantidade de recursos nao correntes que a empresa destinou ao ativo permanente.
Segundo Matarazzo (2007, p. 159) o indice IRNC, "Indica: que percentual de Recursos nao correntes a empresa aplicou no Ativo Permanente."
Q U A D R O 10
Imobilizacao dos Recursos nao Correntes
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR IMOBILIZACAO DOS RECURSOS NAO CORRENTES Ativo Permanente x 100 P L + ELP
Que percentual dos recursos nao correntes, foi destinado ao Ativo Permanente.
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
3.2.2.6 Participacao de Capitais de Terceiros sobre o s R e c u r s o s Totais (PCTRT)
Esse indice representa a quantidade de capital de terceiros, ou seja, PC e PELP, que a empresa possui em reiacao as origens de recursos que sao os capitais de terceiros e
patrimonio liquido.
QUADRO 11
Participacao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR Participacao de Capital de Terceiros sobre os Recursos totais. PC + PELP x 100 PC + PELP + PL Quanto de capital de terceiros existe em reiacao aos recursos
totais
MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
No entendimento de Marion (2005, p. 107), quando em um exemplo hipotetico, ele afirma
que uma empresa com 5 2 % de Participagao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais (PCTRT), esta e m uma situacao equilibrada, pois se encontra praticamente meio a
meio Capital de Terceiros e Capital Proprio. E conveniente lembrar que esta e uma analise seca, por isso a classificacao em quanto menor melhor, fica limitada ao ramo de negocio em
QUADRO 12
Indices de Estrutura de Capitais (Endividamento)
Endividament
o
INDICE FORMULA INTERPRETACAO
Endividament
o
Endividamento Total (ET) P C + E L P
A t i v o T o t a l Quanto menor, melhor
Endividament
o
Part, de Capt. de Terceiros (PCT) P L
P C + E L P Quanto maior, melhor
Endividament
o
Comp. do Endividamento (CE) P C
P C + E L P Quanto menor, melhor
Endividament
o
Imob. do Patrimonio Liquido (IPL) A P
P L Quanto menor, melhor
Endividament
o
Imob. dos Recursos nao Correntes (IRNC)
A P
P L + E L P Quanto menor, melhor
Endividament
o
Part, de Capitais de Terceiros si os Recursos Totais (PCTRT)
P C + E L P
P L + ( P C + E L P ) Quanto menor, melhor
Fonte: Adaptado de Neves e Viceconti (2005, p. 493)
3.2.3 Indicadores de Rotatividade (Giro)
Segundo Santos (2008):
"e possivel compreender que esses indicadores ajudam a administracao da empresa a conhecer melhor sua situagao financeira. Por exemplo, se a empresa apresenta dificuldades financeiras constantes, pode ser que, nao esteja recebendo o valor das vendas a tempo de pagar seus compromissos com fomecedores. Pode ser tambem que, o giro do estoque seja lento, enquanto que o prazo de pagamento das compras e mais rapido."
E um conjunto d e indices que calcula basicamente a rapidez com que os ciclos se
completam, trazendo informagoes poderosas para o gestor, no tocante a programacao dos seus prazos dentro da empresa.
Na opiniao de Silva (2007, apud, SANTOS, p.46), e oportuno destacar que, a analise dos
indicadores d e rotatividade esta associada com a analise dos indicadores de liquidez, pois nao basta apenas identificar o volume de recursos disponiveis na empresa para fazer frente
aos compromissos assumidos, mas tambem saber a velocidade com que estes recursos se convertem em valores disponiveis.
O autor afirma que tao importante quanto calcular o montante dos valores disponiveis, e a
mensuragao do tempo de retorno dos mesmos, ou seja, em quantos dias, meses ou ate anos se da o giro dessas contas.
Este trabalho monografico abordara os principals indices de rotatividade, que sao: Giro do Ativo (GA), Giro do Ativo Total Medio (GATM), Giro do Patrimonio Liquido (GPL), Prazo
Medio de Renovacao de Estoques (PMRE) e Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV). Todos acompanhados de seus concertos e citagoes de autores especialistas no
assunto.
3.2.3,1 Giro do Ativo (GA)
Na concepcao de Neves e Viceconti (2005, p. 469), "este quociente indica a eficiencia com a
qual a empresa utiliza os seus recursos totais aplicados no ativo para proporcionar vendas."
QUADRO 13 Giro do Ativo
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
GIRO DO ATIVO (GA)
VENDAS LiQUIDAS (VL) ATIVO TOTAL (AT)
Quanta a empresa vendeu para cada R$
1 de investimento Total
MELHOR
Fonte: Adaptado de Matarazzo (2007, p. 152)
De acordo com Marion (2008, p. 166, apud SANTOS 2008, p.47) o indicador de Giro do Ativo, "tambem conhecido como indice de produtividade, significa a eficiencia em que a empresa utiliza seus ativos, com o objetivo de gerar reais vendas. Quanto mais forem geradas vendas, mais eficientemente os Ativos serao utilizados".
O autor dispde que, quanto maiores forem as vendas, maior sera a eficiencia na utilizagao de seus ativos, fazendo assim com que haja um maior numero de giros, pois quanto maior
esse indice, melhor sera o aproveitamento dos recursos aplicados no ativo. Para este calculo os autores recomendam que sejam usadas, impreterivelmente, as vendas liquidas, ou seja, vendas brutas menos as dedugoes.
3.2.3.2 Giro do Ativo Total Medio (GATM).
Neves e Viceconti (2005), afirma que Giro do Ativo Total Medio (GATM) e uma variante do Giro do Ativo e que, para calcula-la utiliza-se a media aritmetica simples entre ativo inicial e ativo final, sendo a sua formula dada assim:
QUADRO14 Giro do Ativo Total Medio
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR
GIRO DO ATIVO TOTAL MEDIO (GATM)
VENDAS LlQUIDAS (VL) ATIVO TOTAL MEDIO (ATM)
Quantos giros as vendas promoveram
no ativo total medio
MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
Exemplo:
V L = 2.000 G A T M = V L / ATM = V L / (ATiniciai + ATflnai) 12
ATiniciai = 800 G A T M = 2.000/ (800+1.000)/2 = 2.000/ 900 = 2,22
ATfina) =1.000
ATM = (ATiniciai + ATflnai) 12
Significa dizer que as vendas promoveram um giro de 2,22 vezes o ativo total medio (ativo
inicial + ativo final, dividido por 2), que e um otimo indice de rotatividade.
3.2.3.3 Giro do Patrimonio Liquido ( G P L )
Este indice mostra quanto o patrimonio liquido representa em reiacao as vendas.
Neves e Viceconti (2005), afirma que quanto maior for este indice, melhor sera o
aproveitamento dos recursos aplicados pelos socios ou acionistas no patrimonio liquido
QUADRO 15 Giro do Patrimdnio Liquido
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR GIRO DO PATRIMONIO LfQUIDO VENDAS LiQUIDAS (VL) PATRIMONIO LIQUIDO (PL) Quantos giros as vendas promoveram em reiacao ao PL, no periodo MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
E x e m p l o :
V L = 2.000 P L = 600 G P L = V L / P L = 2.000/600 = 3,33
Se as vendas tiverem sido atendidas apenas com recursos proprios da empresa (PL), teriam um giro de 3,33 vezes o valor do patrimonio liquido (PL) no periodo.
3.2.3.4 Prazo Medio de Renovacao de E s t o q u e s (PMRE)
Para Silva (2007, apud, SANTOS 2008) o ideal e que a empresa possua um alto indice de
rotagao de estoque (gire o estoque em menos dias), desde que isto seja o reflexo de alto grau de comercializacao de seus produtos, em decorrencia do aumento da demanda.
Este indice mostra a capacidade de rotatividade que a empresa tern na sua conta de
estoque, mas, como diz o autor acima, desde que seja um giro resuftante indispensavelmente da comercializacao de seus produtos, tendo sido decorrente de um aumento da procura dos mesmos, por parte do consumidor final.
QUADRO 16
Prazo Medio de Renovacao de Estoques
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MAIOR Prazo Medio de Renovacao de Estoques (PMRE) CMV Estoque Medio Quantos giros o estoque deu durante
um ano
MELHOR
Para compreender o porque de quanto maior melhor, leva-se em consideracao que quanto
maior for o valor numerico encontrado para o indice PMRE, maior sera o numero de giros realizados no estoque, o que indica um prazo menor de rotatividade dos mesmos. Realmente a afirmativa e verdadeira, so que temos que levar em consideragao que indices
ligados a prazos, devem ser dispostos em dias ou anos.
Exemplo Neves e Viceconti (2005):
CMV - Custo das Mercadorias Vendidas = 1.800
Einicial = 220 Efinal =350
EM = 220 + 3 5 0 / 2 = 285
Giro = CMV / EM = 1.800 / 285 = 6,31
Ate agora encontramos o numero de giros, que esses, sim, quanto maiores melhores, so
que a finalidade deste indice e o prazo medio em dias ou anos em que os estoques se
renovam, entao:
P M R E = Periodo (neste caso 1 ano ou 360 dias) = 360 = 57 dias
Giro 6,31
Obs: Arredonda-se 1 ano para 360 dias, para facilitar os calculos.
Neste exemplo hipotetico,observa-se que os estoques se renovam a cada 57 (cinquenta e
sete) dias, entao fica evidente que quanto menor for o numero de dias necessarios para a
renovacao dos estoques, maior sera o numero de giros, melhorando assim a rotatividade de
estoques da empresa.
3.2.3.5 Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV)
QUADRO 17
Prazo Medio de Recebimento de Vendas
INDICE FORMULA REVELA QUANTO
MENOR
Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV)
VENDAS LiQUIDAS (VL) Media dos Valores a Receber
Prazo Medio de Recebimentos dos
Creditos
MELHOR
Fonte: Dados da Pesquisa 2008
Exemplo: VL= 3.000 VRinicial = 260 VRfinal = 2 0 0 MVR= (VRinicial + VRfinal) / 2 = 460/2 = 230 Giro = VL/MVR = 3.000/230 = 13
PMRV = Periodo (neste caso 1 ano ou 360 dias) = 360 = 27 D i a s
Giro 13
Significa dizer que a cada 27 dias, em media, a empresa efetuou uma venda completa, ou seja, vendeu e recebeu.
Segundo Neves e Viceconti (2005, p.472)"[...] quanto maior o indice menor sera o prazo de recebimento de valores a receber".
QUADRO 18
Indices de Rotatividade (GIRO)
INDICE FORMULA INTERPRETACAO
Giro do Ativo (GA) V e n d a s L i q u i d a s
A t i v o T o t a l Quanto maior, melhor
ad
e
Giro do A l v o Total Medio (GATM)
V e n d a s L i q u i d a s
A t i v o T o t a l M e d i o Quanto maior, melhor
ativi
d
Giro do Patrimonio Liquido (GPL) V e n d a s L i q u i d a s
Patrimonio L i q u i d o Quanto maior, melhor
Ro
t
Prazo Medio de Renovacao de Estoques (PMRE)
C M V
E s t o q u e M e d i o Quanto menor, melhor
Prazo Medio de Recebimento de Vendas (PMRV)
V e n d a s L i q u i d a s
M e d i a d e vlr. a Rec. Quanto menor, melhor
Fonte: Adaptado de Neves e Viceconti (2005, p. 493)
3.2.4 I n d i c a d o r e s d e Rentabilidade (Lucratividade)
Os indicadores de rentabilidade visam confrontar o lucro liquido do exercicio com contas significativas como: Volume de vendas, Patrimonio Liquido, Ativo Total, etc.
Na concepcao de Santos (2008, p.51) "O objetivo desses indicadores e de apreciar o
rendimento e o lucro do empreendimento em reiacao aos investimentos e as suas atividades executadas em determinado periodo. Podem ser medidos em reiacao as vendas, ativos,
capitais proprios (patrimonio liquido) e de terceiros (passivo exigivel) etc."
Conforme Neves e Viceconti (2005, p. 473) "Embora se possa utilizar o valor das vendas brutas (Vb), e aconselhavel utilizar o valor das vendas liquidas (VI)." No calculo dos indices
sera utilizado o valor das vendas brutas menos as deducoes.
O uso desses indicadores e muito importante para a tomada de decisao, dando subsidios para os gestores na preparagao de seus pianos estrategicos e no acompanhamento das
atividades tempestivamente.
Os indices aqui estudados serao: Margem Bruta (MB), Margem Liquida (ML), Taxa de
Retomo sobre o Patrimonio Liquido (TRPL), Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (TRAT), Taxa de Retorno sobre Capitais de Terceiros (TRCT), e Taxa de Retorno sobre o