CENÁRIO MACROECONÔMICO. Janeiro de DEPEC Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

(1)

Janeiro de 2021 DEPEC – Departamento de Pesquisas

e Estudos Econômicos

CENÁRIO

(2)

Mesmo com avanço da vacinação,

incertezas cresceram na economia

global

(3)

Fonte: Bradesco

PIB MUNDIAL

Em nível, base 100 = dez/19

3 88 90 92 94 96 98 100 102 104 106 19 20 21 Mundo Desenvolvidos Emergentes Emergentes ex-China

(4)

Fonte: Bradesco

CENÁRIOS DE IMUNIZAÇÃO

% População acima de 60 anos e profissionais de saúde

4 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21

(5)

AMBIENTE INTERNACIONAL

Mesmo com avanço da vacinação, incertezas cresceram na economia global

o O cenário para a economia global em 2021 se mostra construtivo, revertendo a retração registrada

em 2020 decorrente da pandemia. A base para a retomada é o processo de contenção da pandemia e,

principalmente, de vacinação, que deve ganhar força ao longo dos próximos trimestres na grande maioria dos países. Há um ciclo de recomposição de estoques, que contrata expansão para o início deste ano. Além disso, a política monetária seguirá bastante acomodatícia e apenas parte dos estímulos fiscais deve ser removida, considerando que Europa e EUA ampliaram seus gastos, recentemente.

o Para a concretização do nosso cenário, assumimos que parcela importante da população mais

vulnerável estará vacinada até o terceiro trimestre.

o A despeito das perspectivas mais positivas para este ano, as incertezas cresceram. Houve aumento

de casos de Covid-19 acompanhado da elevação do número de pessoas hospitalizadas, nova variante do vírus e medidas de distanciamento social que devem se estender em muitas regiões, especialmente na Europa – haja vista decisões recentes da Alemanha e do Reino Unido, cujo lockdown seguirá efetivo ao menos até o final de janeiro.

(6)

6

COVID-19

Casos mundiais, média móvel de 7 dias, em milhares

Fonte: Bloomberg 0 2 4 6 8 10 12 14 0 100 200 300 400 500 600 700 800

mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21

Título do Gráfico

Casos

(7)

54,3 51,8 22 26 30 34 38 42 46 50 54 58 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Índice PMI Global: Manufaturas x Serviços

Fonte Bloomberg

PMI Manufaturados PMI Serviços

Fonte: Bloomberg, FMI

Contração

Expansão

PMI GLOBAL DA INDÚSTRIA E DE SERVIÇOS

Pontos

(8)

8

ÍNDICE PMI – PAÍSES SELECIONADOS

Em pontos

Fonte: Bloomberg 57,5 50,0 55,2 57,1 25 30 35 40 45 50 55 60 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico Reino Unido Japão Área do Euro EUA

(9)

-0,1 -2,5 2,6 1,6 2,2 1,8 2,5 3,1 1,7 2,3 3,0 2,3 -3,5 4,9 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

EUA: Crescimento anual do PIB (em %) Fonte: FMI, Bradesco

9 3,0 -0,1 5,4 4,3 3,5 3,5 3,5 3,4 _3,3 3,8 3,5 2,8 -3,4 5,7 -5,0 -3,0 -1,0 1,0 3,0 5,0 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico Mundo

CRESCIMENTO MUNDIAL

Variação anual do PIB, Projeções Depec

China 0,4 -4,5 2,1 _1,6 -0,9 -0,2 1,3 2,1 1,8 2,3 1,8 _1,1 -7,0 5,5 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

PIB ÁREA DO EURO

Área do Euro EUA

Fonte: EIU, Bradesco

9,7 _9,4 10,6 9,5 7,9 7,8 _7,3 6,9 6,8 6,9 _6,5 6,1 2,0 7,0 0 2 4 6 8 10 12 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Mundo

China: CRESCIMENTO DO PIB (em %) Fonte: FMI, Bradesco

(10)

PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENT

US$/barril

Fonte: Bloomberg, FMI, Bradesco

28 24 25 29 38 54 65 73 98 62 80 111 112 109 99 54 45 55 72 64 43 52 0 20 40 60 80 100 120 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT

FONTE: FMI ELABORAÇÃO E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO (média anual) 10 50,8 54,4 -45 -25 -5 15 35 55 75 95 115 14 15 16 17 18 19 20 21 Título WTI BRENT

(11)

PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERRO

US$/tonelada

12,5 12,7 16,4 28,1 36,6 61,6 80,0 146,7 167,8 128,5135,4 96,8 55,6 71,869,6 93,8 109,2117,5 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico 172,5 30,0 50,0 70,0 90,0 110,0 130,0 150,0 170,0 16 17 18 19 20 21

PREÇO DO MINÉRIO DE FERRO EXPORTADO PARA A CHINA (MINÉRIO COM 62% DE TEOR DE FERRO) - US$/TONELADA

(média anual)

(12)

PREÇO MÉDIO DA SOJA

US$/bushel

(média anual, em cents)

13,5 8 9 10 11 12 13 14 16 17 18 19 20 21 12 608 592 863 1235 1032 1047 1319 1463 1407 1247 946 987 976 933 890 953 1063 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Soja

(13)

ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS % a.a.

Fonte: Bloomberg, Bradesco

1,08 0,5 0,8 1,1 1,4 1,7 2,0 2,3 2,6 2,9 3,2 14 15 16 17 18 19 20 21

TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg

(14)

DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDAS

Índice DXY

89,9 79 84 89 94 99 104 14 15 16 17 18 19 20 21

Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de moedas). Fonte: Bloomberg.

(15)

MOEDAS SELECIONADAS

Variação nos últimos doze meses

Fonte: Bloomberg, Bradesco ₁₅

42,1% 32,9% 24,6% 6,0% -1,1% _-1,8% -5,3% _-6,7% _-7,7% -11,4% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% Ar ge nt ina Br as il Tu rq ui a Rú ss ia Áf ric a do S ul Pe ru Co lô m bi a M éx ic o Pa qu is tã o Índ ia Ind oné sia Vi et na m Ta ilâ nd ia M al ás ia Hu ng ria Ci ng ap ur a Ca na dá Re in o U ni do Po lô ni a Ja pã o Fi lip ina s Re pú bl ic a Tc he ca Ta iw an Chi na Chi le Co re ia d o Su l DXY No va Z el ând ia Su íç a Eu ro Au st rá lia Última atualização: 07/01/2021

(16)

16 16,3% 13,6% 7,0% 6,7% 5,2% 4,5% 3,8% 3,7%3,6% 3,1% 2,7% 1,9% -4,7% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Po rt ug al Tu rq ui a Co re ia d o Su l Áu st ri a N or ue ga Áf ric a do S ul M éx ic o Br as il Po lô ni a Ín di a Ta iw an D in am ar ca Rú ss ia Al em an ha Ch in a H on g Ko ng Re in o U ni do Eg ito Fi nl ân di a Ín di ce M un di al B ra de sc o Ja pã o Irl an da Su íç a G ré ci a N as da q In do né si a H ol an da It ál ia D ow J on es In d Av er ag e Eu ro pa 5 0 S& P 50 0 Ca na dá Fr an ça Esp an ha Bé lg ic a Su éc ia Au st rá lia Ma lá si a Ar ge nt in a Última atualização: 07/01/2021

BOLSAS MUNDIAIS

(17)

Fonte: Bloomberg

ÍNDICE MSCI DE BOLSAS DE PAÍSES EMERGENTES

Em US$

17 1,315 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 14 15 16 17 18 19 20 21

(18)

CENÁRIO DOMÉSTICO

(19)

4.4 1.4 3.1 1.1 5.8 3.2 4.0 6.1 5.1 -0.1 7.5 4.0 1.9 3.0 0.5 -3.5 -3.3 1.3 1.8 1.1 -4.5 3.9 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Crescimento anual do PIB, em %

PIB

Variação anual, %

(20)

INDÚSTRIA, COMÉRCIO E SERVIÇOS

Nível dessazonalizado

Fonte: IBGE, Bradesco 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 14 15 16 17 18 19 20 Indústria Varejo Serviços 20

(21)

CENÁRIO DOMÉSTICO

Debatendo as incertezas do cenário central

o Nosso cenário base não se alterou neste mês, mas os riscos se ampliaram devido à pandemia.

o Um pouco antes do agravamento da pandemia, os indicadores econômicos caminhavam na direção

esperada no cenário central. Ao quadro de retomada do emprego, devem se somar um ciclo de

recomposição de estoques, a rotação do consumo de bens para serviços e o “uso” da poupança circunstancial. O agravamento da pandemia, entretanto, pode alterar esse cenário e será necessário observar a evolução da doença e o processo de vacinação para que haja maior segurança nas projeções de atividade.

o O balanço de riscos para a inflação vem melhorando e esse deve seguir sendo o caso se não houver

forte depreciação cambial. Mesmo projetando inflação abaixo do centro da meta, é muito provável que o

Banco Central inicie a normalização de juros no segundo semestre.

o A dinâmica da pandemia continua sendo fator preponderante e, em alguma medida, imponderável no

começo de 2021. Apesar das preocupações, seguimos com uma visão construtiva, na qual esperamos que,

gradualmente, os temas de restrições à mobilidade e distanciamento social deem espaço para assuntos como imunização da população e reabertura dos diversos setores, com maior capacidade de funcionamento e normalização do cenário econômico.

(22)

22

PIB

Variação anual, %

Investimentos

Consumo do Governo Consumo das Famílias

-0.2 2.6 3.8 1.6 3.9 2.0 3.6 4.1 2.0 2.9 3.9 2.2 2.3 1.5 0.8 -1.4 0.2 -0.7 0.8 -0.4 0.6 2.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 4.0 0.8 1.3 -0.5 3.9 4.4 5.36.4 6.5 4.5 6.2 4.8 3.5 3.5 2.3 -3.2 -3.8 2.0 2.4 1.8 -5.7 3.8 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Renda real

Fonte: IBGE, Bradesco

8.5 2.0 6.7 12.0 12.3 -2.1 17.9 6.8 0.8 5.8 -4.2 -13.9-12.1 -2.6 5.2 2.2 -7.1 7.5 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

(23)

23

PIB

Variação anual, %

Serviços Construção Civil 2.0 _1.1 4.6 3.2 5.8 -3.7 6.7 _5.6 -3.1 8.4 2.8 3.3 -5.2 14.2 1.3 1.3 2.5 1.5 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título Agropecuária Indústria 5.0 3.7 4.3 5.8 4.8 2.1 5.8 3.5 2.9 2.8 1.0 -2.7 -2.2 0.8 2.1 1.3 -5.0 4.1 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Serviços 8.2 2.0 2.0 6.2 4.1 -4.7 10.2 4.1 -0.7 2.2 -1.5 -5.8 -4.6 -0.5 0.7 0.5 -4.0 4.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Renda real

Fonte: IBGE, Bradesco

10.7 -2.1 0.3 9.2 4.9 7.0 13.1 8.2 3.2 4.5 -2.1 -9.0 -10.0 -9.2 -3.0 1.5 -6.6 3.9 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

(24)

24

EMPREGO E RENDA

Desemprego Rendimento real

-1.7% 1.1% 4.1% 3.4%3.3%3.4%3.3% 2.9% 4.1% 3.3% 2.1% -0.8% -2.3% 1.5%1.6% 0.6% -0.5% 3.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Renda real 9.8% 9.3% 9.8% 8.8% 8.0% 8.5% 8.2% 7.6% 7.3% 7.2% 6.8% 8.3% 11.3% 12.8% 12.3% 12.1% 13.9% 14.6% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico

(25)

25

CONFIANÇA

Série dessazonalizada

Indústria Serviços

Comércio Construção Civil

Fonte: FGV, Bradesco 45 55 65 75 85 95 105 115 125 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Índice de Confiança da Indústria - Série com ajuste sazonalFonte: FGV

60 70 80 90 100 110 120 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0 120.0 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Título do Gráfico ICS Neutro 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0 120.0 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(26)

26

SALDO DE EMPREGO FORMAL - CAGED

Em milhares, dessazonalizado

Fonte: Caged, Bradesco

390 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

cgd_saldo_tot

(27)

NÍVEL DE UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA

Dessazonalizado, %

Fonte: FGV, Bradesco ₂₇ 79.3 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Nível de Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Geral - Série com

ajuste sazonal - em % Fonte: FGV Elaboração: Bradesco

Média desde 2005 NUCI

(28)

105.9 91.9 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 115.0 120.0 125.0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

Média Histórica Nível de estoques

estoques invertidos

28

ESTOQUES DA INDÚSTRIA

Quanto menor o indicador, menor o nível de estoques

(29)

ÍNDICE DE CONDIÇÕES FINANCEIRAS DEPEC

Quanto menor o índice, mais favoráveis as condições financeiras

Fonte: Bradesco ₂₉ -14,7 -17,00 -12,00 -7,00 -2,00 3,00 8,00 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico

(30)

CÂMBIO: REAL vs EMERGENTES

Variação acumulada do Real contra mediana e percentis emergentes

30 4,13 3,95 3,90 4,10 5,42 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5

jan/2019 mai/2019 set/2019 jan/2020 mai/2020 set/2020 jan/2021

75% 25% mediana BRL

(31)

-1,5 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

DIFERENCIAL DE JUROS

Brasil e pares*, 1 ano

(32)

TAXA DE CÂMBIO

R$/US$, final de ano

2,0 2,3 3,5 2,9 2,7 2,3 2,1 1,8 2,3 1,7 1,7 1,9 2,0 2,3 2,7 3,9 3,3 3,3 3,9 4,0 5,2 5,0 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Título do Gráfico 32

(33)

IPCA

Variação anual, %

Fonte: IBGE, Bradesco ₃₃

7.7% 12.5% 9.3% 7.6% 5.7% 3.1% 4.5% 5.9% 4.3% 5.9%6.5%5.8%5.9%6.4% 10.7% 6.3% 2.96%3.7% 4.3% 4.4% 3.3%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

(34)

4.56% 3.75% 2.54% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 3ma 6ma 12m

IPCA – MÉDIA DOS NÚCLEOS

Variação dessazonalizada e anualizada

(35)

-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Alimentação domicílio Serviços

Bens Industriais Administrados

IPCA - COMPONENTES

Variação acumulada em 12 meses

(36)

EXPECTATIVA DO MERCADO – IPCA

Fonte: BCB, Bradesco ₃₆ 4.4 3.3 3.4 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

jan/19 mai/19 set/19 jan/20 mai/20 set/20 jan/21

Título do Gráfico

(37)

IPCA E LIMITES DA META DE INFLAÇÃO

% acumulado em 12 meses

Fonte: IBGE, CMN, Bradesco ₃₇

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

(38)

TAXA DE JUROS

Selic, % a.a. final de período

Fonte: BCB, Bradesco ₃₈ 15.75% 19.00% 25.00% 16.50% 18.00% 13.25% 11.25% 13.75% 8.75% 10.75% 7.25% 10.00%11.75% 14.25%13.75% 7.00%6.50% 4.50% 2.00% 4.00% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Título do Gráfico

(39)

2.4% 2.1% 2.8% 1.2% 2.8% 2.1% 1.6% 1.4% -0.3% -1.9% -2.6% -1.9% -1.7% -1.2% -10.0% -3.0% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021* Fonte: STN, Bradesco

RESULTADO PRIMÁRIO DO GOVERNO CENTRAL

% do PIB

(40)

Fonte: BCB, Bradesco

DÍVIDA BRUTA

% do PIB

40 56% 59% 52% _51% 54% 52% 56% 66% 70% 74% 75% 74% 89% 90% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

(41)

CRÉDITO RECURSOS LIVRES

Variação interanual do estoque, valores nominais

Fonte: BCB, Bradesco 10.7% 16.9% 24.7% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

PF Total PJ 41

(42)

Fonte: Bradesco

As projeções econômicas do Depec são reavaliadas todo início de mês. Em momentos de maior volatilidade, o grau de incerteza e a margem de erro se

elevam, especialmente entre períodos de revisão. As projeções refletem a premissa de que os ajustes necessários para a economia serão feitos nos próximos anos. Caso os ajustes não se confirmem, ou sejam ainda melhores do que o esperado, pode haver grande alteração nas projeções do cenário.

Última atualização do cenário: 08/01/21

42

NOSSO CENÁRIO…

2018 2019 2020 2021 PIB (% a.a.) 1.8 1.4 -4.5 3.9 IPCA (% a.a.) 3.75 4.31 4.4 3.3 IGP-M - FGV (%) 7.5 7.3 23.1 5.1

Taxa Selic (% a.a. final de período) 6.50 4.50 2.00 4.00

Taxa de Câmbio (R$/US$ final de período) 3.87 4.03 5.20 5.00

Produção Industrial (% a.a.) 1.0 -1.1 -4.5 5.0

Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) 5.0 3.9 0.0 6.7

Vagas Criadas (em milhares) 966 1,816 -4,633 3,119

Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 12.3 12.1 13.9 14.6

Estoque de Crédito (% a.a.) 5.1 6.5 15.0 8.0

Saldo Balança Comercial (BCB) (US$ bilhões) 53.0 40.5 48.1 55.4

Saldo Conta Corrente (US$ bilhões) -41.5 -50.7 -7.5 -11.9

Resultado Primário Setor Público (R$ bilhões) -108.3 -61.9 -711.0 -240.6

(43)

DEPEC-BRADESCO

www.economiaemdia.com.br

O DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso.

Atualização: 08/01/2021