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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,75%, a 73.412 pontos, com perspectiva de juros em queda, visão de fortalecimento do governo e influência positiva do cenário externo e seguindo o avanço de bolsas americanas e do petróleo. Bolsas nos EUA subiram com congressistas chegando a um acordo com o presidente Trump para estender o teto da dívida dos EUA. De acordo com o Livro Bege, o Fed vê pressão salarial limitada, com mercado de trabalho permanecendo apertado. No mercado interno, além da divulgação de dados positivos de inflação, a Anfavea divulgou dados de produção de veículos em agosto muito fortes, com alta de 45,7% a/a e 15,4% m/m. Os DIs futuros fecharam em forte queda, com o IPCA de agosto abaixo do piso das expectativas do mercado (+0,19% m/m vs +0,30% est.) e aprovação da TLP no Senado. O risco brasil medido pelo CDS de 5 anos caiu abaixo de 186 pontos, no menor nível desde dezembro de 2014. O volume do Ibovespa foi de R$8,6 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam sem direção única nesta sexta-feira, após publicação de dados mistos da balança comercial chinesa e com investidores monitorando riscos geopolíticos com Coreia do Norte e climáticos por causa do furacão Irma. A China registrou superávit comercial de 286,5 bilhões de yuans no mês de agosto, queda em relação aos 321,2 bilhões de yuans de saldo apurados em julho. O índice Shanghai Composto fechou em queda de 0,01% e o índice Nikkei caiu 0,63%.Os futuros de Nova York e a maioria das bolsas da Europa operam em baixa nesta manhã. Nos EUA, investidores aguardam pelo discurso do presidente do FED da Filadélfia, que tem direito a voto. Na Europa, enquanto o euro ganha força ante o dólar, a maioria das bolsas da região mostram fraqueza. O Conselho do Banco Central Europeu (BCE) comunicou nesta quinta-feira a revisão das projeções de inflação e Produto Interno Bruno (PIB) para 2017. Para este ano, a projeção do PIB foi revisada para cima, de 1,9% para 2,2%. Já a inflação da Zona do Euro foi mantida em 1,5%.: Por aqui, os mercados locais voltam do feriado com uma agenda interna vazia, digerindo o comunicado do Copom de quarta-feira e o depoimento do ex-ministro Antonio Palloci, em meio ao tom mais negativo no exterior diante da apreensão com o furacão Irma e com as tensões com a Coreia do Norte.
Empresas & Setores
Vale (pg. 4), Ambev (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
71.000 71.500 72.000 72.500 73.000 73.500 74.000 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fech. Dia Sem. Mês Ano
Ibovespa 73.412 1,7 2,1 3,6 21,9 IBX-50 12.267 1,8 2,1 3,7 21,9 S&P 500 2.465 (0,0) (0,5) (0,3) 10,1 Dow Jones 21.785 (0,1) (0,9) (0,7) 10,2 Nasdaq 6.398 0,1 (0,6) (0,5) 18,9 Dólar Ptax 3,113 (0,2) (0,6) (1,1) (4,5)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
ESTC3 Estác io 5,92
PETR3 Petrobras ON² 4,38
PETR4 Petrobras PN² 4,23
LREN3 Lojas Renner 3,69
BRKM5 Braskem 3,58 RAIL3 Vale - 3,85 TAEE11 Taesa - 1,26 CMIG4 Cemig - 0,70 EGIE3 Engie BR - 0,55 KLBN11 Klabin - 0,51
Performance por Setor (%)
3,6 2,7 2,1 1,7 1,6 1,6 1,2 1,0 0,7 -0,3 -0,4 Energia Imobiliário Financials Ibovespa Saúde & Educação Consumo & Varejo Materials Transp. & Infra-…
Utilities Industrials Telecom, Mídia &…
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
04/set
Período
Expec.
Anterior
05:00
BZ
IPC FIPE - mensal
Aug
--
0,0%
05:30
EC
Sentix-Confiança do investidor
Sep
27,00 27,70
06:00
EC
IPP M/M
Jul
0,1%
-0,1%
06:00
EC
IPP A/A
Jul
2,1%
2,5%
08:00
BZ
IGP-DI Inflação FGV M/M
Aug
0,1%
-0,3%
08:00
BZ
Inflação FGV IGP-DI A/A
Aug
-1,7%
-1,4%
15:00
BZ
Balança comercial semanal
3-Sep
--
$2154m
21:30
JN
Nikkei Japão PMI Serviços
Aug
-- 52,00
22:45
CH
Caixin China PMI Serviços
Aug
-- 51,50
Terça,
05/set
Período
Expec.
Anterior
04:55
GE
PMI Serviços Alemanha Markit
Aug F 53,40 53,40
05:00
EC
PMI Serviços zona do euro Markit
Aug F 54,90 54,90
06:00
EC
Vendas a varejo M/M
Jul
-0,3%
0,5%
06:00
EC
Vendas no varejo A/A
Jul
2,5%
3,1%
09:00
BZ
Produção industrial M/M
Jul
0,5%
0,0%
11:00
US
Pedidos de fábrica
Jul
-3,2%
3,0%
11:00
US
Pedidos de bens duráveis
Jul F
1,0%
-6,8%
Quarta,
06/set
Período
Expec.
Anterior
05:10
EC
PMI Varejo zona do euro Markit
Aug
--
51,0
09:00
BZ
IPCA inflação IBGE M/M
Aug
0,3%
0,2%
09:00
BZ
IPCA Inflação IBGE A/A
Aug
2,6%
2,7%
10:45
US
PMI Serviços EUA Markit
Aug F 56,90 56,90
11:00
US
ISM Composto exceto manufatura
Aug 55,30 53,90
11:20
BZ
Produção de veículos Anfavea
Aug
-- 224.763
11:20
BZ
Vendas de veículos Anfavea
Aug
-- 184.815
15:00
US
U.S. Federal Reserve Releases Beige Book
BZ
Taxa Selic
6-Sep
8,3%
9,3%
Quinta,
07/set
Período
Expec.
Anterior
02:00
JN
Índice antecedente CI
Jul P
105,1 105,9
06:00
EC
PIB SAZ T/T
2Q F
0,6%
0,6%
06:00
EC
PIB SAZ A/A
2Q F
2,2%
2,2%
08:45
EC
Taxa de refinanciamento principal ECB
7-Sep
0,0%
0,0%
08:45
EC
ECB Asset Purchase Target
Sep
EU60b
EU60b
09:30
US
Novos pedidos seguro-desemprego
2-Sep
242k
236k
20:50
JN
PIB SAZ T/T
2Q F
0,0
1,0%
CH
Investimento estrangeiro direto A/A CNY
Aug
--
--CH
Balança comercial CNY
Aug
--
321.20b
Sexta,
08/set
Período
Expec.
Anterior
03:00
GE
Balança comercial
Jul
21.0b
22.3b
05:30
UK
Produção industrial M/M
Jul
0,2%
0,5%
11:00
US
Estoques no atacado M/M
Jul F
0,4%
0,4%
16:00
US
Crédito ao consumidor
Jul
$15.000b
$12.397b
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Empresas & Setores
Vale
Prêmio se elevando em minério de ferro, mas existe desconto em Silica
Notícia – A atenção de investidores está focada na forte elevação de prêmio do minério de ferro nas semanas recentes; entretanto, poucos notaram os altos descontos históricos para o conteúdo de sílica. Os descontos para a alta concentração de sílica são negativos para as mineradoras brasileiras, incluindo a Vale. A atual penalidade para a sílica poderia compensar ~40% o benefício que a Vale tem do prêmio de preço para o minério de ferro. Os investidores devem ajustar suas expectativas para os preços realizados para o 3T/4T, em nossa opinião. Também destacamos que o índice do minério com 65% de concentração está relativamente ilíquido e a Vale ainda está em processo de captura de prêmio para alta concentração de ferro em contratos com consumidores.
Prêmio para o ferro – O índice de preço de minério de ferro a 65% de concentração está negociando a US$22/t acima do índice de 62%. Isto implica que o prêmio para o minério da Vale de Carajás (66%) está agora em ~US$30/t (ou ~US$7 para cada 1% extra de concentração de ferro). O benefício anualizado para a Vale poderia ser de ~US$2,1 bilhões vs o 1S17.
Descontos para o Si02 – Os descontos para Sílica se elevaram para US$3 para cada 1% acima de 4,5% e US$6 para cada 1% acima de 6%. Isto é negativo para o minério de ferro do sul, da Vale, que geralmente possui níveis de sílica acima da média (6-7% estimado). O impacto negativo para a Vale poderia ser de ~US$0,9 bilhão vs o 1S17 (assim compensando ~40% os benefícios dos maiores prêmios de ferro). A Vale está tentando mitigar este problema com o fechamento de minas com alto sílica (19mt descontinuadas para o 2S17) e a mistura de alto sílica com o minério de Carajás.
Liquidez? – O índice de preços do minério de ferro com 65% de concentração possui pouca liquidez. A Vale está trabalhando para capturar estes prêmios através de contratos de venda, mas está incerto o quão longe deste processo eles estão atualmente.
Comprar – Permanecemos construtivos com a Vale dado o forte fluxo de caixa potencial e a redução de alavancagem.
Fonte: Citi Research (baseado em Vale – Iron ore premiuns rising but so are Silica Discounts de Alexander Hacking, publicado em 06/09/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 10,4 2,4
3 Meses 35,3
-12 Meses 103,7 81,6
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 4,5 5,3 P/L 9,1 10,6 Compra R$ 36,69 R$ 15,55 VALE3 R$ 35,20 R$ 35,80 -1,7 R$ 187.971 R$ 634,7
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Empresas & Setores
Ambev
A Ambev obtém a marca Bud antes do que o esperado
Opinião – As duas notícias são um resultado lógico após a compra da SABMiller pela ABI no ano passado e um acordo de licenciamento da marca Budweiser cada vez mais controverso na Argentina, em nossa opinião, criando um duopólio virtual na Argentina entre Ambev e a CCU – A Ambev deve se beneficiar de 5,5 pontos percentuais adicionais no mercado de cerveja para um Market share estimado de 76%, enquanto a CCU deve elevar o seu Market share para estimados 22%, de estimados 21% de share. No nível do grupo, as vendas da Ambev e da CCU devem se elevar minimamente, ou ao redor de 0,8% e 1,1%, respectivamente. O negócio também marca o último passo na consolidação da indústria de cerveja na América Latina, seguindo a aquisição da Brazil Kirin pela Heineken neste ano.
Notícia - No dia 6 de setembro, após o fechamento do mercado, a CCU anunciou que concordou com uma carta de oferta da Anheuser-Busch InBev (ABI) para contemplar a rescisão antecipada do contrato de licença para a marca Budweiser na Argentina, enquanto a Ambev afirmou que levaria a licença da marca Budweiser neste país. Após a aprovação do órgão antitruste da Argentina (CNDC), o acordo exigiria que a ABI pague US$306 milhões à CCU (dos quais US$50 milhões provenientes da Ambev) mais a transferência da propriedade da marca Isenbeck (uma cerveja com 3% de share). Também, o negócio inclui quatro marcas menores que irão para a CCU, incluindo a Diosa, Norte, Iguana e Baltica na Argentina. Entretanto, as vendas e a produção destas marcas (com um share estimado de 4% juntas) serão transferidos ao longo de um período de 3 anos. A CCU também terá a chance de licenciar as marcas premium Isenbeck já vendidas na Argentina. A Ambev pagará US$28 milhões por ano para a CCU pela transição ao longo de 3 anos e uma “taxa” de US$10 milhões para produzir a marca Budweiser no primeiro ano. A licença original da CCU para Bud expiraria em 2025. O primeiro prazo antitruste para o negócio é 31 de março de 2018 e o prazo final é 30 de junho de 2018. Finalmente, observamos qu a fusão SABMiller e ABI ainda não recebeu aprovação antitruste na Argentina.
A Ambev aplicará suas melhores práticas aprimoradas no Brasil para a marca Bud na Argentina – Uma vez que a marca Quilmes tem um preço semelhante ao de Budweiser, o portfólio da Ambev se esgueirará mais para o mainstream. Também precisará preparar a antiga marca SABMiller para os padrões de produção relacionados à marca Budweiser. O ingresso de caixa da CCU de US$306 milhões seguindo a aprovação antitruste impulsionará o Ebitda de 2018 em 57% (assumindo que ele seja registrado como outro rendimento) e elevaria o lucro líquido em 99%. Os pagamentos subsequentes totalizando US$94 milhões elevarão o Ebitda da CCU em 5%. Adicionalmente ela já não pagará mais royalties e deve ganhar mais liberdade de marketing com o seu portfólio sem a Bud. Entretanto, inicialmente, o portfólio de cervejas da Argentina ficará focado em preços mais baixos vs segmentos de nicho, e com as 5 marcas que substituem a Bud, as economias de escala de mercado da CCU também diminuirão inicialmente.
Fonte: Citi Research (baseado em Ambev & CCU – Ambev Gets Bud Brand Earlier than expected; CCU Gets Isenbeck & Cash; Argentina Gets a Beer Duopoly, de Alexander Robarts, publicado em 07/09/2017)
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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