Diário do Mercado I 24 de novembro de 2016 Citi Corretora

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,05%, a 61.985 pontos, enquanto bolsas de valores na Europa e EUA fecharam em queda.

O dia foi de agenda de indicadores econômicos carregada nos EUA, trazendo dados positivos de pedidos de bens duráveis (+4,8% m/m vs +1,7% esp.) e de atividade na manufatura (53,9 vs 53,5 esp.). No Brasil, o IPCA-15 de novembro mostrou alta inferior à esperada (0,26% m/m vs 0,28% esp.). O dólar registrou alta com dado de bens duráveis reforçando aposta de juros mais altos nos EUA em dezembro, enquanto os DIs seguiram o movimento da moeda. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,6 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas tiveram um desempenho moderado nesta quinta-feira, pressionadas pela alta do dólar e saída de fluxo, principalmente na China. O índice Shanghai Composto fechou com alta moderada de 0,02%. O índice Nikkei encerrou em alta de 0,94%. As bolsas europeias operam com viés de alta nesta manhã, o Euro Stoxx opera em alta de 0,20%. O PIB alemão registrou crescimento de 0,2% (T/T) no 3º T16, em linha com as expectativas dos analistas, sustenta a alta das bolsas nesta manhã. O ministro das Finanças do Reino Unido, Phillip Hammond, declarou que a economia da região irá crescer mais lentamente do que o previsto anteriormente. O petróleo opera em ligeira alta, à espera de mais novidades antes da reunião de cúpula da Opep. Na agenda de indicadores, está prevista apenas a divulgação dos dados de confiança do consumidor da Alemanha, às 10h. Os mercados locais estarão voltados para os eventos domésticos na sessão de hoje, devido ao feriado de Thanksgiven nos Estados Unidos que limita os negócios no exterior. Por aqui, os mercados absorvem a aprovação da reabertura da repatriação em 2017, com rateio para Estados e municípios, quando o Ministro da Fazenda, Henrique Meirelles afirmou no dia anterior que os municípios não entrariam na partilha.

A agenda desta quinta-feira traz como destaques, a divulgação da criação de empregos formais, que será divulgada pelo Caged, às 16h. Os analistas esperam destruição de 94 mil vagas em outubro.

Também será divulgada a nota de crédito do Banco Central. A confiança do consumidor caiu 3,3 pontos em novembro, influenciada pelo componente de expectativas que recuou 4,9 pontos, enquanto o índice de situação atual recuou 1,1 ponto.

Empresas & Setores

 Energia Elétrica: Capacidade comercial revisada é ligeiramente negative para as geradoras de energia (pg.4)

 Estratégia: Exportadoras com bom desempenho novamente (pg. 5)

 Grupo Pão de Açúcar: GPA confirma sua intenção de vender Via Varejo (pg. 6)

Ibovespa – Intra Day

60.800 61.000 61.200 61.400 61.600 61.800 62.000 62.200

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 61.986 0,1 2,0 (4,5) 43,0 IBX- 50 10.370 0,1 2,0 (4,6) 40,9 S&P 500 2.205 0,1 1,3 3,7 7,9 Dow Jones 19.083 0,3 1,1 5,2 9,5 Nasdaq 5.381 (0,1) 1,6 3,7 7,5 Dólar Ptax 3,392 1,3 (0,7) 6,7 (13,1)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

GOAU4 Met. Gerdau¹ 7,98

USIM5 Usiminas PNA 7,60

CSNA3 CSN 6,67

KLBN11 Klabin 3,15

ABEV3 Ambev 2,74

QUAL3 Qualic orp¹ - 6,13

SMLE3 Smiles - 4,42

BRKM5 Braskem - 3,63

CCRO3 CCR - 3,57

KROT3 Kroton - 3,16

Performance por Setor (%)

3,7

1,3

0,6 0,3

0,1

0,1

-0,2

-0,2

-0,5

-0,6

-2,3

Materials Consumo & Varejo Industrials Imobiliário Transp. & Infra-…

Ibovespa Energia Telecom, Mídia &…

Utilities Financials Saúde & Educação

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P

MONITOR DE MERCADO

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 21/nov Período Anterior Expec.

08h25 Brasil Pesquisa Focus

11h30 EUA Fed Chicago - Índice atividade nacional Out -0,14 -0,05

Terça, 22/nov Período Anterior Expec.

13h00 Z. Euro Confiança do consumidor Nov -8,00 -7,80

10h30 Brasil Saldo em conta corrente Out -$465m --

10h30 Brasil Investimento Estrangeiro Direto Out $5233m --

13h00 EUA Fed de Richmond - Índice de manufatura Nov -4,00 0,00

13h00 EUA Vendas de residências já existentes Out 5.47m 5.43m

Quarta, 23/nov Período Anterior Expec.

06h30 Alemanha Markit - PMI Manufatura (Prévia) Nov 55,00 54,90

06h30 Alemanha Markit - PMI Composto (Prévia) Nov 55,10 55,10

07h00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura (Prévia) Nov 53,50 53,30

07h00 Z. Euro Markit - PMI Composto (Prévia) Nov 53,30 53,30

08h00 Brasil FGV - IPC-S 22/nov 0,35% --

09h00 Brasil IBGE - IPCA-15 m/m Nov 0,19% 0,25%

09h30 Brasil Dívida Pública Out 3047b --

11h30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Out -0,30% 1,20%

11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 19/nov 235k 250k

12h00 EUA FHFA - Índice de preços de casas m/m Sep 0,70% 0,50%

12h45 EUA Markit - PMI Manufatura (Prévia) Nov 53,40 53,40

13h00 EUA Vendas de novas residências Out 593 mil 590 mil

13h00 EUA Univ de Mich - Sentimento do Consumidor Nov 91,60 91,60

17h00 EUA Ata do Fed 02/nov -- --

22h30 Japão Nikkei - PMI Manufatura (Prévia) Nov 51,40 --

Quinta 24/nov Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha PIB t/t 3T 0,20% 0,20%

07h00 Alemanha IFO - Clima de negócios Nov 110,50 110,50

10h00 Alemanha Confiança do consumidor Dez 9,70 970,00%

08h00 Brasil FGV - Confiança do Consumidor Nov 82,40 --

10h30 Brasil Total empréstimos em aberto Out 3110b --

21h30 Japão IPC a/a Out -0,50% 0,00%

Sexta 25/nov Período Anterior Expec.

07h30 R. Unido PIB t/t 3T 0,50% 0,50%

05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 22/nov 0,30% --

08h00 Brasil Custos de construção FGV m/m Nov 0,17% 0,15%

Brasil Resultado primário do governo central Out -25.3b --

Brasil CNI - Confiança do Consumidor Nov 104,40 --

11h30 EUA Estoques no atacado m/m Out 0,10% 0,20%

12h45 EUA Markit - PMI Serviços (Prévia) Nov 5480,00% 5470,00%

12h45 EUA Markit - PMI Composto (Prévia) Nov 5490,00% --

A definir Período Anterior Expec.

21/nov-25/nov Brasil Arrecadação Federal Out 94,7 bi 110 bi

21/nov-25/nov Brasil Cageed - Geração de empregos formais Out -39,3 mil -85 mil

Empresas & Setores

Energia Elétrica

Capacidade comercial revisada é ligeiramente negative para as geradoras de energia

Notícia – O ministro de Minas e Energia e a EPE revelaram a capacidade comercial revisada de 122 hidrelétricas. A capacidade comercial é a expectativa de longo prazo de uma planta hidrológica e funciona como um certificado para propósitos comerciais. O certificado estabelece o máximo de volume que uma unidade está autorizada a contratar com seus tomadores. A nova capacidade comercial deve ficar efetiva até 2018.

A revisão indica uma redução de 6,1% no total da capacidade comercial do sistema, o que significa que as hidrelétricas poderão produzir apenas 93,9% da capacidade anteriormente estimada pela EPE sob vários cenários de testes de stress. Entretanto, a atual regulamentação estabelece uma máxima redução de 5% a cada período de 5 anos, por unidade. Dado isso, a EPE estima uma redução total de capacidade de cerca de 2,5% para o sistema inteiro.

Opinião – O anúncio pode levar a uma reação ligeiramente negativa do mercado. A Aes Tietê (-R$0,9/ação) seria a mais impactada, seguida pela Light (-R$0,60/ação), Cesp (- R$0,40/ação), Energias do Brasil (-R$0,1/ação) e Engie Brasil (- 0,60/ação).

Fonte: Citi Research (baseado em BZ Electric Utilities Alert: Revised commercial capacity slightly negative for gencos, de Marcelo Britto, publicado em 23/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (7,1) (3,8) 3 Meses (8,9) (16,3)

12 Meses - -

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 7,9 5,6 P/L 15,5 9,9

1) Consenso Bloomberg

Compra

R$ 17,69 R$ 9,42 TIET11 R$ 16,90 R$ 14,87 13,7

R$ 6.209 R$ 16,4

Empresas & Setores

Estratégia

Exportadoras com bom desempenho novamente

Seja seletivo – Empresas com receita em moeda estrangeira estão com bom desempenho por conta do BRL mais fraco e valuation barato. Preferimos ações dos setores de Alimentos e Energia. Estas possuem drivers próprios além da desvalorização do BRL. O setor industrial (principalmente autopeças) é o menos preferido, devido aos riscos de restrição nos EUA, uma recuperação ainda mais lenta no Brasil e valuation não tão barato.

Depreciação de 10% em 2017 – Nossos economistas e estrategistas de cambio estimam o BRL a R$3,70/USD no final de 2017, 10% abaixo dos níveis atuais. Se nossas estimativas estiverem corretas, as exportadoras devem continuar com bom desempenho em 2017.

Case dos produtores de alimento melhorando – As ações das grandes produtoras de alimento têm sofrido recentemente devido a diversos fatores específicos. Agora, vemos boas oportunidades no grupo. O valuation dá suporte e os custos estão caindo por conta dos menores preços de grãos: os preços de milho e soja em novembro estão 15% abaixo das máximas de junho. Esse setor também é menos cíclico que os outros.

Mineração, Siderurgia e Energia – Os preços do minério de ferro subiram desde janeiro, dando suporte a ações do setor de mineração. Os preços do aço também estão em alta. Nestes casos, um BRL mais fraco não é o único fator positivo. Os preços do açúcar subiram em 2016 e esperamos que continuem altos por mais tempo.

Industrials – O setor industrial é composto por fabricantes de veículos e autopeças como Marcopolo, Iochpe-Maxion, Embraer, Weg, etc. Apesar das diferenças, vemos como o grupo menos preferido devido ao valuation alto em alguns casos, a persistência da demanda fraca no Brasil e o risco de restrições no comércio internacional.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Equity Strategy – Exporters outperforming again – What we like, de Fernando Siqueira, publicado em 23/11/2016)

Empresas & Setores

Grupo Pão de Açúcar

GPA confirma sua intenção de vender Via Varejo

Renovado foco no negócio de alimentos – Em 23 de novembro, o Grupo Pão de Açúcar confirmou sua intenção de vender sua participação de 43% na subsidiária de eletrônicos e eletrodomésticos Via Varejo. Em nossa opinião, a transação é positiva para a PCAR4, pois permitirá a empresa a se concentrar novamente em seu core business. Além disso, mudanças no ambiente competitivo, incluindo investimentos anunciados recentemente de R$ 1 bilhão do Walmart no Brasil, podem exigir investimentos adicionais para o GPA sustentar sua participação de mercado.

Venda da Via Varejo poderá captar R$ 1,9 bilhão para GPA – Assumindo nosso preço-alvo de R$ 10,2 por ação para VVAR11, uma potencial venda poderia elevar R$ 1,9 bilhão ao PCAR4 (ou R$ 1,5 bilhão assumindo preço atual de R$ 8,26/ação). A dívida líquida em relação ao EBITDA seria reduzida de aproximadamente R$ 6 bilhões (no 3T16), equivalente a ~ 3.2x da dívida líquida sobre o EBITDA, para entre 2.2-2.4x, dependendo do preço obtido na transação.

Mais investimentos poderiam ajudar o GPA a recuperar rentabilidade – Em nossa opinião, este capital daria ao GPA a oportunidade de iniciar um novo ciclo de investimentos, remodelando sua base de lojas e retransmitindo mais de seus diferenciais competitivos do que de preços. Conforme destacado em nossos relatórios anteriores, temos sido céticos quanto à agressividade de preços do GPA, que se traduziu em perdas no setor de alimentos por 3 trimestres consecutivos. A entrada de R$ 1,5-1,9 bilhões contemplada em nossos cenários é mais que suficiente para cobrir o CAPEX de um ano inteiro no negócio de alimentos.

Fonte: Citi Research (baseado em Grupo Pão de Açúcar – Alert: GPA confirms its willingness of selling Via Varejo, de Paola Mello, publicado em 23/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (7,5) (4,3) 3 Meses 3,3 (4,1) 12 Meses (0,1) (28,5)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 4,2 3,3

P/L nm 30,8

1) Consenso Bloomberg

Neutro / Risco Alto

R$ 62,74 R$ 31,99 PCAR4 R$ 61,80 R$ 54,42 13,6

R$ 14.450 R$ 55,5

Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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