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IPCA Maio de junho de Macro Research. Álvaro Frasson Leonardo Paiva Luiza Paparounis. 9 de junho de

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9 de junho de 2021

IPCA

Maio 2021

Macro Research

Álvaro Frasson Leonardo Paiva Luiza Paparounis

(2)

9 de junho de 2021 2

Mai.21: 0,83%. Riscos altistas para o IPCA no curto prazo.

O IPCA de maio apresentou uma alta de 0,83% m/m, versus 0,71% no consenso de mercado. Em 12 meses, o IPCA ficou em 8,06%, acima das expectativas do mercado de 7,93%. A comparação anual segue superando o teto da meta de inflação para o ano (5,25%), mas vale ressaltar que parte do resultado é explicado pela base fraca de comparação do mesmo período de 2020.

Sendo assim, como esperado pelo mercado, o índice acelerou em relação ao mês de abril (0,31% m/m), acumulando em 2021 alta de 3,22%. Para 2021, mantemos nossa projeção de IPCA em 5,70%.

mai-20 mar-21 abr-21 mai-21 mai-20 mar-21 abr-21 mai-21

IPCA (0,38) 0,93 0,31 0,83 1,88 6,10 6,76 8,06 Expectativa de Mercado (0,46) 1,03 0,29 0,71 1,79 6,20 6,74 7,96

Alimentos e Bebidas 0,24 0,13 0,40 0,44 6,94 13,87 12,31 12,54 21,0 Transporte (1,90) 3,81 (0,08) 1,15 (3,94) 8,58 11,47 14,94 20,7 Habitação (0,25) 0,81 0,22 1,78 1,69 5,10 5,43 7,58 15,4 Saúde e Cuidados (0,10) (0,02) 1,19 0,76 2,34 1,82 3,26 4,14 13,1 Despesas Pessoais (0,04) 0,04 0,01 0,21 3,60 1,20 1,35 1,60 10,2 Educação 0,02 (0,52) 0,04 0,06 5,22 (1,19) (1,15) (1,11) 5,9 Comunicação 0,24 (0,07) 0,08 0,21 1,68 2,86 3,16 3,12 5,5 Vestuário (0,58) 0,29 0,47 0,92 (0,23) 0,48 0,85 2,37 4,3 Artigos de Casa 0,58 0,69 0,57 1,25 (2,82) 9,70 11,85 12,59 3,8

Núcleo (0,19) 0,26 0,39 0,64 2,16 2,91 3,30 4,16 Regulados (1,02) 2,81 0,38 2,11 (0,96) 6,95 9,62 13,09 Livres (0,16) 0,28 0,28 0,38 2,89 5,80 5,78 6,35 Outros indicadores do IPCA

Componentes do IPCA

Peso (%) - Composição do IPCA

(%) No Mês (%) Em 12 Meses

RESULTADO IPCA Mai.21

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❑ Com o resultado do IPCA acima das expectativas, a atenção sobre o Copom aumentou. Na reunião da próxima semana, o comitê deve optar pela alta sinalizada no último comunicado, de 75 bps, elevando a taxa Selic ao valor de 4,25% ao ano. Entretanto, não é consenso no mercado se o termo “normalização parcial” será mantido no comunicado.

❑ Com isso em mente, precisamos monitorar as expectativas de inflação, principalmente para 2022, a partir da reabertura da economia com o avanço da vacinação, a atividade econômica mais robusta, o cenário hídrico e as defasagens da cadeia de produção. Importante considerar que as projeções de inflação para 2022 podem ser contaminadas pelo cenário atual, o que pode estimular o BC a efetuar uma normalização completa dos juros neste ano.

Projeção IPCA 2021 e 2022: BTG Pactual

IPCA mais pressionado pode ajustar o comunicado do Copom

dez-21; 5,7%

dez-22; 4,0%

00%

01%

02%

03%

04%

05%

06%

07%

08%

09%

jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21 jan-22 fev-22 mar-22 abr-22 mai-22 jun-22 jul-22 ago-22 set-22 out-22 nov-22

IPCA 12m IPCA Projetado Meta IPCA Teto da Meta

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9 de junho de 2021 4

Índice de Difusão IPCA vs IPCA Serviços: histórico 12 meses (%)

Serviços segue fraco, mas com perspectivas altistas

0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0

IPCA IPCA Serviços

38 43 48 53 58 63 68 73 78 83

Difusão Média mov. 12m Média

❑ No mês, entre as surpresas altistas, destaque para alimentação fora de domicilio, que acelerou de 0,23% para 0,98%.

Essa alta reflete a resiliência da mobilidade social, mesmo com a manutenção de algumas medidas de isolamento, o que corrobora com a hipótese de que a baixa inflação de Serviços pode ser um fenômeno temporário.

❑ Assim, com a retomada da atividade econômica no 2S21, a inflação do setor pode acelerar, pressionando mais o IPCA e, consequentemente podendo influenciar as expectativas para o IPCA de 22.

❑ Adicionalmente, apesar da desaceleração do índice de difusão, ele segue acima da média histórica e da média móvel de 12 meses.

(5)

❑ A aceleração da inflação no mês de maio reflete um cenário de riscos altistas para o curto prazo. Em nossa análise, os principais riscos são:

(i) Alta nos preços das commodities, que já pressionam o IPA;

(ii) O descompasso entre a oferta e a demanda na indústria, que tem causado problemas de recomposição de estoques, descasamento este que deve continuar pressionando a inflação de bens industriais;

(iii) Aceleração da atividade econômica, principalmente pelo setor de serviços, com o avanço da vacinação;

(iv) Cenário hídrico mais desafiador do que o esperado, com tarifas elevadas para a energia até o final do ano.

IPCA 12 meses: preços livres vs. regulados (%) IPCA 12 meses: índice cheio vs. núcleo (%)

Atividade econômica mais forte, mais pressões inflacionárias

(2,0) - 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0

IPCA - Núcleo IPCA Cheio Núcleo de Inflação

(2,0) 2,0 6,0 10,0 14,0 18,0

Preços Regulados Preços Livres

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9 de junho de 2021 6

❑ No mês de maio, a maior variação no indicador foi no segmento de Habitação (1,78%), influenciado pelo cenário hídrico desfavorável que levou a Aneel a reajustar a bandeira tarifária da energia elétrica para vermelha 1. Com isso, a energia elétrica acelerou 5,73%, impactando em 0,23% o índice geral. A segunda maior contribuição no mês veio de Transportes (1,15%), impulsionado pela pressão nos preços dos combustíveis (de -0,94% para 4,22%).

❑ O segmento de Alimentos e Bebidas manteve a trajetória apresentada no último mês, com alta de 0,44%. Com o grupo de alimentação em domicilio apresentando uma leitura mais benigna pela sazonalidade das safras com o inicio do inverno. Este fator baixista pode ser temporário e pode voltar a impactar as leituras do indicador no segundo semestre.

IPCA 12 meses: componentes (%) IPCA no mês: componentes (%)

Energia Elétrica, o maior impacto individual no índice

0,4

1,8

1,3

0,9

1,2

0,8

0,2 0,1 0,2 0,8

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0

2,5 Componentes IPCA

12,5 7,6

12,6

2,4

14,9

4,1

1,6

(1,1)

3,1 8,1

(2,5) 0,5 3,5 6,5 9,5 12,5 15,5

Componentes IPCA

(7)

IPCA Bens Duráveis vs Não-Duráveis Artigos de Residência, Vestuário e Despesas Pessoais (a/a%)

Histórico dos componentes

Alimentos e Beb., Habitação e Transporte (a/a%) Saúde, Educação e Comunicação (a/a%)

(10) (5) 0 5 10 15

20 IPCA Bens Duráveis IPCA Bens Não-Duráveis

(6) (4) (2) 0 2 4 6 8 10 12

14 Artigos de Residência Vestuário Despesas Pessoais

(10) (5) 0 5 10 15

20 Alimentos e Beb. Habitação Transporte

(4) (2) 0 2 4 6 8 10 12

14 Saúde Educação Comunicação

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Disclaimer Macro Research

economia@btgpactual.com

Álvaro Frasson – BTG Pactual digital alvaro.frasson@btgpactual.com

Leonardo Paiva – BTG Pactual digital leonardo.paiva@btgpactual.com

Luiza Paparounis – BTG Pactual digital luiza.paparounis@btgpactual.com

Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. O BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição deste relatório no Brasil. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e

tampouco constituem uma recomendação pessoal.

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem- se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura

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