Diário do Mercado I 19 de janeiro de 2017 Citi Corretora

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,32%, a 64.149 pontos. O mercado acionário na Europa encerrou o dia em alta, enquanto bolsas nos EUA fecharam sem uma direção definida. O petróleo apresentou queda após o chefe da agência internacional de energia profetizar uma recuperação na oferta norte americana com o aumento nos preços da commodity. O minério de ferro subiu apesar de estoque do metal nos portos da China subir a patamar recorde. Na agenda de indicadores, dados nos EUA de produção industrial mostraram crescimento acima do esperado em dezembro (+0,8% m/m vs +0,6% esp.). O dólar apresentou alta, seguindo o comportamento de fortalecimento da moeda americana diante de cautela antes da posse de Donald Trump e refletindo dados de atividade mais fortes, enquanto os DIs futuros fecharam próximos da estabilidade. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,8 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas operaram na defensiva e tiveram desempenho misto nesta quinta-feira. No Japão, o índice Nikkei subiu 0,94%. Na China, o índice Shanghai Composto caiu 0,38%. As bolsas europeias operam em queda nesta manhã, à espera da decisão de política monetária do BCE e da entrevista coletiva do presidente da instituição, Mario Draghi, que deve sinalizar a continuidade do programa de compras de títulos. O Euro Stoxx opera em queda de 0,22%.

A presidente do Fed, Janet Yellen, disse na noite de ontem que a demora para elevar a taxa de juros, pode levar a uma

“desagradável surpresa” na inflação, que ultrapassou a meta de 2% em dezembro, pela primeira vez em dois anos e meio.

O petróleo opera em alta, após a API estimar queda nos estoques dos Estados Unidos. Na agenda de indicadores dos Estados Unidos, destaque para a divulgação dos novos pedidos de auxílio-desemprego e para o índice de atividade do Fed da Filadélfia. Os mercados locais devem ter um dia de movimento intenso hoje, após o discurso duro da presidente do Fed. Na agenda doméstica, a segunda prévia do IGP-M, referente a janeiro, mostrou alta de 0,76% (M/M), acima da alta de 0,41% na segunda prévia de dezembro. O IPCA-15 de janeiro mostrou alta de 0,31%, abaixo das estimativas de consenso de 0,38% m/m.

Empresas & Setores

 Localiza: Destaques da viagem com a companhia (pg. 4)

 Hering: Alerta: Vendas mais fracas do que o esperado no 4º T16.

Mantemos recomendação Neutra (pg. 5)

 Vale: Colapso das classes de ações? (pg. 6)

Ibovespa – Intra Day

63.600 63.800 64.000 64.200 64.400 64.600 64.800

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.150 (0,3) 2,7 6,5 6,5 IBX- 50 10.698 (0,3) 2,6 6,3 6,3 S&P 500 2.272 0,2 0,1 1,5 1,5 Dow Jones 19.805 (0,1) (0,3) 0,2 0,2 Nasdaq 5.556 0,3 0,1 3,2 3,2 Dólar Ptax 3,221 0,3 0,2 (1,2) (1,2)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

BRAP4 Bradespar¹ 6,65

VALE3 Vale 5,04

NATU3 Natura 4,08

VALE5 Vale 3,33

SMLE3 Smiles 1,94

CYRE3 Cyrela - 5,39

ECOR3 Ec orodovias - 4,15

ELET3 Eletrobras ON - 3,96

SANB11 Santander - 3,66

CCRO3 CCR - 3,49

Performance por Setor (%)

0,1

-0,3

-0,5 -0,5

-0,8

-0,9

-1,0

-1,2

-1,6

-1,9

Consumo & Varejo Ibovespa Energia Transp. & Infra-…

Materials Telecom, Mídia &…

Imobiliário Industrials Financials Utilities Saúde & Educação

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P

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MONITOR DE MERCADO

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)

CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 ●45,85 BBRK3 5,0 679

CPFE3 25,21 -0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 ●25,34 RAPT4 8,4 280

PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 ●27,30 RSID3 8,8 268

SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 ●29,74 MYPK3 9,5 265

CSMG3 36,15 -0,1 -1,0 -1,0 173,4 9,73 ●37,02 DTEX3 5,8 263

BBAS3 28,58 -0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 ●29,26 GOAU4 4,8 241

BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 ● 36,75 EZTC3 2,3 227

LIGT3 17,80 -0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 ● 18,44 TIMP3 1,2 215

USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 ● 4,83 PDGR3 4,9 214

SULA11 18,99 -0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 ● 19,41 BTOW3 3,0 212

PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1 -10,2 1,18 ● 8,01 OIBR3 1,9 27

BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3 -3,6 7,32 ● 10,40 OIBR4 0,0 32

BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0 -25,0 8,85 ● 17,55 MMXM3 -3,1 33

BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 ● 2,63 KROT3 -1,3 41

ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2 -1,6 15,43 ● 19,65 HGTX3 0,2 41

TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1 -16,1 21,07 ● 33,28 DASA3 2,7 43

KLBN11 16,73 -0,9 -5,6 -5,6 -21,4 14,60 ● 21,58 ARTR3 0,0 47

CIEL3 27,31 -1,1 -1,7 -1,7 -0,9 22,88 ● 37,32 CIEL3 -1,1 47

RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6 -9,0 1,66 ● 5,94 ENEV3 1,5 49

GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3 -6,6 1,71 ● 3,04 ELET3 -0,4 52

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

Ibovespa 62.071 0,8 3,1 3,1 48,6 37.046 ●65.291

MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16,0 687 ● 930

Dow Jones 19.899 -0,2 0,7 0,7 17,7 15.451 ●19.988 S&P 500 2.269 -0,1 1,3 1,3 14,0 1.810 ●2.278 Stoxx 600 365 -0,2 0,9 0,9 3,0 303 ● 367

FTSE 100 7.195 -0,0 0,7 0,7 18,5 5.500 ●7.212 DAX 11.565 -0,2 0,7 0,7 13,2 8.699 ●11.637 Nikkei 19.454 -0,3 1,8 1,8 6,9 14.864 ●19.615 Xangai Comp 3.154 -0,4 1,6 1,6 -6,2 2.638 ● 3.363 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 ● 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39 -0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 ● 4,55 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14,3 155 ● 196

CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6 -8,4 161 ● 187

CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7 -16,6 393 ● 569

CBOT Soja (US$/bu.) 1.007 -0,6 0,2 0,2 13,3 876 ● 1.136 ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10,7 122 ● 180

ICE Acucar (US$/lb.) 20 -1,5 4,9 4,9 41,6 13 ● 24

ICE Algodao (US$/lb.) 74 -0,3 4,1 4,1 14,0 56 ● 78

Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27,1 35 ● 55

Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31,7 35 ● 59

Ouro à vista (US$/Onça) 1.178 -0,2 2,7 2,7 7,7 1.072 ● 1.375

1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica

Moedas Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Commodities Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses Código

Preco Fech.

(R$)

Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro

Índices Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7

Jan-15 Sep-15 May-16 40.000

45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000

Feb-15 Oct-15 Jun-16

40 45 50 55 60 65 70

Jan-15 Sep-15 May-16 Ibovespa

R$/US$

Petróleo WTI (US$/bbl.)

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 16/jan Período Anterior Expec.

08h00 Brasil FGV - IPC-S 15/jan 0,50% --

08h00 Z. Euro Balança comercial Nov 19.7b --

08h25 Brasil Pesquisa Focus

Terça, 17/jan Período Anterior Expec.

02h30 Japão Produção industrial m/m Nov 1,50% --

07h30 R. Unido IPC m/m Dez 0,20% 0,30%

08h00 Brasil FGV - IGP-10 Jan 0,20% 0,91%

08h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan 13,80 19,00

08h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan 18,10 --

11h30 EUA Índice Empire State, manufatura em Nova York Jan 9,00 8,00

Quarta, 18/jan Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha IPC a/a Dez 1,70% 1,70%

05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 15/jan 0,75% --

08h00 Z. Euro Produção de construção m/m Nov 0,80% --

08h00 Z. Euro IPC m/m Dez -0,10% 0,50%

11h30 EUA IPC m/m Dez 0,20% 0,30%

12h15 EUA Produção industrial m/m Dez -0,40% 0,70%

13h00 EUA NAHB Índice do mercado habitacional Jan 70,00 69,00

Brasil CNI - Confiança da Indústria Jan 48,00 --

Quinta 19/jan Período Anterior Expec.

07h00 Z. Euro Conta corrente Nov 28.4b --

08h00 Brasil 2ª Prévia IGP-M Jan 0,41% --

09h00 Brasil IBGE - IPCA-15 m/m Jan 0,19% 0,46%

10h45 Z. Euro Reunião BCE - Decisão Taxa de Juros/QE Jan -- --

11h30 EUA Construção de casas novas Dez 1090k 1195k

11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 14/jan 247k --

11h30 EUA Fed da Filadélfia - Panorama dos negócios Jan 21,50 15,00

Sexta 20/jan Período Anterior Expec.

00h00 China PIB a/a 4T 6,70% 6,70%

00h00 China Produção industrial a/a Dez 6,20% 6,10%

00h00 China Vendas no varejo a/a Dez 10,80% 10,70%

05h00 Alemanha IPP m/m Dez 0,30% 0,30%

07h30 R. Unido Vendas no varejo m/m Dez 0,0 0,0

A definir Período Anterior Expec.

16/jan - 20/jan Brasil Arrecadação Federal Dez 102,25 bi 122,1 bi

16/jan - 20/jan Brasil CNI - Confiança do Consumidor Jan 100,30 --

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Empresas & Setores

Localiza

Destaques da viagem com a companhia

A Localiza foi bem recebida pelos investidores em nossas ultimas viagens com a companhia. A maioria ainda considera a Localiza como referencia no setor de aluguel de carros, considerando seus retornos sólidos, lucros relativamente estáveis e liquidez de negociação.

Potenciais sinergias com a Hertz: a Localiza vê potencial diluição dos custos fixos com a aquisição da Hertz Brasil, incluindo o encerramento de operações redundantes e ajuste sua força de trabalho. A Localiza pode também ver geração de receita adicional, já que a Hertz direciona seus clientes internacionais para a Localiza e vice versa. A administração vê as trocas de tecnologia e capital humano beneficiando ambas as companhias.

Poder de compra de automóveis: Em 2015, a Localiza mencionou que comprou 75.919 carros. De acordo com a companhia, isso se compara a 37.444 da Movida, 19.357 da Unidas e 13.068 da Locamerica. Em resposta aos investidores, a administração admitiu que as vantagens do poder de compra vs a Movida diminuiriam. Entretanto, a Localiza disse que os tipos de carro que são comprados são tão importantes quanto o desconto pelo qual são comprados; já que nem todos os modelos têm as mesmas características de revenda.

Aumento de capital vs ROIC: Apesar de entendermos que Unidas, Locamerica e Movida receberam capital em algum momento nos últimos anos, essas injeções parecem não ter diminuído as vantagens de ROIC da Localiza dentro do setor.

Apesar de alguns investidores afirmarem que a queda na taxa de juros pode ajudar os competidores da Localiza, houve um consenso geral de que o spread ROIC – WACC de alguns competidores é muito estreito ou até negativo.

Fonte: Citi Research (baseado em Localiza - Alert: Northern Lights: Canada/USA NDR Takeaways, de Stephen Trent, publicado em 18/01/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 12,1 (0,2) 3 Meses (9,8) (10,8) 12 Meses 71,4 2,8

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 9,4 8,3 P/L 18,9 17,1

1) Consenso Bloomberg

Compra

R$ 43,46 R$ 19,55 RENT3 R$ 42,00 R$ 36,75 14,3

R$ 7.654 R$ 41,7

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Empresas & Setores

Hering

Alerta: Vendas mais fracas do que o esperado no 4º T16. Mantemos recomendação Neutra

Vendas de mesmas lojas ainda decepcionam – Hoje a Cia Hering (HGTX3) divulgou as vendas preliminares do 4T16. As vendas em mesmas lojas da Hering Stores apresentaram queda de 11,6% (vs a nossa estimativa de -7,0%) e pior que o número registrado no 3T16. De acordo com a empresa, os números foram influenciados pela concentração de lojas em processo de remodelação, que estiveram fechadas durante o trimestre.

Ajustado por esse efeito, as vendas em mesmas lojas teriam diminuído 9,8%. Em nossa opinião, os números reportados ainda reforçam um ambiente difícil no Brasil e deve apoiar uma reação negativa do mercado.

Vendas fracas de franqueados – A receita bruta totalizou R$ 515,2 milhões (pior do que a nossa estimativa de R$ 615,2 milhões), uma contração de 15,3% em relação ao mesmo período. A empresa afirma que, além do fraco ambiente macroeconômico, as vendas de franquias (sell-in) caíram no 4T16, refletindo uma antecipação das vendas no trimestre anterior.

Redução da base de lojas em 2016 – A Cia Hering abriu 26 novas lojas em 2016, sendo 13 ‘Hering Kids’, 12 ‘Hering Store’ e 1

‘Dzarm’. No entanto, 32 lojas foram fechadas e três foram convertidas em ‘Hering Kids’ (de ‘Hering for You’, que foi descontinuada como uma marca autônoma). A empresa encerrou 2016 com 834 lojas (vs 840 em 2015).

Os descontos devem atingir as margens do 1T17 – As expectativas positivas dos franqueados sobre o Natal (a partir do 3T16) não foram incluídas nos números divulgados. As vendas mais fracas do que o esperado devem ser traduzidas em uma compressão da margem bruta no 1T17, devido aos maiores descontos na coleção de verão. Portanto, mantemos a recomendação Neutra para a ação, com um preço-alvo de R$ 17,90/ ação.

Fonte: Citi Research (baseado em Cia Hering - Alert: Weaker-than-expected sales in 4Q16, maintain Neutral, de Paola Mello, publicado em 18/01/2017)

Trading

1 Mês 4,9 (7,4) 3 Meses (12,3) (13,3) 12 Meses 36,2 (32,4)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 9,5 8,2 P/L 11,4 10,5

Neutro / Risco Alto

R$ 19,38 R$ 11,05 HGTX3 R$ 17,90 R$ 16,63 7,6

R$ 2.676 R$ 5,2

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Empresas & Setores

Vale

Colapso das classes de ações?

Notícia – O jornal Valor informou que o grupo de controle da Vale considera o colapso da estrutura de duas classes de ações para uma única classe. A reportagem sugere que o novo acordo de acionistas da Vale poderia valer por aproximadamente 6 anos com a Valepar sendo encerrada e com o fim de duas classes de ações. No geral, companhias de classe única de ações possuem uma governança corporativa superior, em nossa opinião, e assim o mercado deve receber bem este desenvolvimento. A falta de um grupo de controle poderia também reduzir a influencia do governo brasileiro, o que poderia também ser bem recebido pelo mercado, em nossa opinião. Ainda, notamos que a reportagem do Valor não foi checada e talvez seja prematura. Qualquer mudança na classe de ações deveria ser aprovada pelo governo brasileiro de acordo com os direitos de “Golden Shares”.

Implicações para ON-PN – O colapso da estrutura de ações da Vale não aconteceria numa base de 1 para 1. Existem três potenciais classes de ações com diferentes preços: ações ON dentro do grupo de controle, ações ON fora do grupo de controle e ações PN. As ações PN da Vale foram as que mais reagiram à reportagem do Valor, apresentando performance superior à ON.

Por que colapsar? – O colapso das classes de ações permitiria aos fundos de pensão, que são os maiores detentores de ações (Previ e Bradespar), reduzir sua exposição à companhia e proporcionar liquidez adicional. Dissolver a Valepar proporcionaria vantagens/ganhos fiscais.

Neutro – Estamos neutros com as ações da Vale dada a expectativa de queda nos atuais preços do minério de ferro compensando o atual e forte fluxo de caixa livre.

Fonte: Citi Research (baseado em Vale - Collapsing The Share Classes?, de Alexander Hacking, publicado em 18/01/2017)

Trading

1 Mês 21,0 8,7 3 Meses 70,8 69,8 12 Meses 326,4 257,8

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 7,1 6,9 P/L 10,9 11,1

Neutro

R$ 30,08 R$ 6,40 VALE5 R$ 32,56 R$ 29,44 10,6

R$ 160.221 R$ 457,5

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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