A década que se inicia

(1)

A pandemia adiantou várias das principais tendências que anteriormente identi- ficamos como definidoras da década que se inicia. Inovações tecnológicas, loca- lização e coordenação monetária e fiscal foram aceleradas, enquanto os clamo- res políticos por redistribuição da renda e ação ambiental cresceram. Mesmo as tendências demográficas foram afetadas à medida que a participação de mercado caiu.

Coordenação monetária e fiscal Após dois anos nos quais os programas de compra de títulos absorveram a maioria das emissões líquidas de títulos públicos, as com- pras de títulos pelos bancos centrais reduzirá gradualmente em 2022. Isso posto, a pandemia demonstrou a capacidade dos bancos centrais de facilitar amplos pacotes de gastos fiscais, por isso, acreditamos que o afrouxa- mento quantitativo permaneça como parte do kit de ferramentas de políticas nos próximos anos e também que as respostas monetária e fiscal a crises futuras serão cada vez mais coordenadas. Isso limita a margem para aumentos nos rendimentos dos títulos, representa uma ameaça à independência dos bancos centrais e riscos de alta da inflação e da volatilidade cambial.

Inovações tecnológicas

Esperamos um Ano de Descobertas para ver um uso razoavelmente menor de algumas das tendências tecnológicas que foram aceleradas de forma mais intensa pela pandemia – como comércio eletrônico, telemedicina e videocon- ferências – conforme as pessoas voltam ao

“mundo real”. No entanto, ao mesmo tempo, os fatores de longo prazo que impulsionam essas tendências permanecem intactos. Em meio a preocupações com a inflação elevada, também vale notar que a inovação tecnoló- gica é uma força desinflacionária, melhorando as eficiências e suprimindo o crescimento salarial.

(2)

Os apelos políticos para a redistribuição de renda cresceram

Indicador de crescimento salarial do Federal Reserve Bank de Atlanta por nível salarial, média móvel de 12 meses de crescimento salarial mediano para cada categoria

Jan 19 Jul 19 Jan 20 Jul 20 Jan 21 Jul 21

Fonte: Federal Reserve Bank de Atlanta, dados de outubro de 2021 2,5

3,0 3,5 4,0 4,5 5,0

1º quartil 2º quartil 4º quartil Geral Recessão causada pela covid-19

A via de se zerar as emissões líquidas de carbono traz o risco de alta prolon- gada dos preços de commodities

Índice de retorno excedente de commodities Bloomberg

Dez 19 Jun 20 Dez 20 Jun 21

Fonte: Bloomberg e UBS, dados de novembro de 2021 50

60 70 80 90 100 110

Fed e participação do Banco do Japão nas participações no JGB (% do total emitido)

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 0

5 10 15 20

25 60

50 40 30 20 10 0

Fonte: Bloomberg e UBS, dados de novembro de 2021

Participação dos títulos do Tesouro dos EUA mantidos pelo Fed Participação do Banco do Japão nas participações no JGB (eixo dir.)

1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 2014 2020 Fonte: Banco Mundial, UBS, dados de outubro de 2021

20 30 40 50 60

Desglobalização intacta – impulsionada por tecnologia, cadeia de suprimentos, segurança e questões ambientais

Participação do comércio mundial no PIB (%)

A pandemia exacerbou as pressões demográficas

Taxa de participação da força de trabalho dos EUA (%)

1996 2001 2006 2011 2016 2021

Fonte: Bloomberg e UBS, dados de outubro de 2021 60

62 68 66 64 IoT de

área ampla IoT de

telefonia celular IoT de

curto alcance IoT total

Fonte: Ericsson e UBS, dados de fevereiro de 2021

2020 2026E

0 5 10 15 20 25 30

(3)

A década que se inicia

Redistribuição da renda

A consolidação da economia do conheci- mento, a aceleração das tendências tecnológi- cas e o aumento nos preços dos ativos contri- buíram para elevar os ganhos de capital sobre a mão de obra durante a pandemia. Contudo, as forças políticas a favor da redistribuição da renda também aceleraram. Medidas como um imposto empresarial mínimo global, taxas de impostos maiores a indivíduos alta renda e empresas nos EUA, e a orientação para a

“prosperidade comum” na China foram intro- duzidas ou debatidas nos últimos doze meses.

Na próxima década, esperamos que a política fiscal se torne mais redistributiva. Embora as políticas redistributivas tendam a ser um fator negativo imediato para os investidores, elas podem ser positivas com o tempo se impulsio- narem o crescimento econômico agregado ao aumentar a capacidade de gastos das famílias médias.

Ativismo ambiental

Os efeitos econômicos da transição para a neutralidade em carbono começaram a se manifestar em 2021 na forma de aumentos significativos nos preços e na volatilidade das commodities. Se não for gerenciada correta- mente, a transição para a neutralidade em carbono corre o risco de um período prolon- gado de alta nos preços das commodities, o que resultaria em desafios sociais, políticos e econômicos. A ação governamental em forçar os consumidores e empresas a pagarem o custo da poluição e das emissões também pode levar a uma alta da inflação. Conside- rando a grande escala dos investimentos necessários, acreditamos que a via para a neutralidade em carbono será uma das tendên- cias de investimento mais importantes da pró- xima década, gerando oportunidades de

investimento significativas em soluções de greentech, ar puro e redução do carbono.

Desglobalização

O comércio global se recuperou de forma exuberante em 2021 em meio à alta demanda dos consumidores por bens manufaturados, mas temos a expectativa de que o crescimento seja mais lento em 2022. A dinâmica política global atual não parece favorecer um aumento em medidas protecionistas, embora também não favoreça uma redução nas barreiras impostas no final da década de 2010.

Conflitos envolvendo políticas climáticas representam um possível fagulha futura que poderia inspirar novas barreiras ao comércio.

Mesmo sem tais barreiras, a tendência mais ampla de localização – impulsionada por tecnologias como a automação e considerações sobre a segurança da cadeia de suprimentos e os impactos ambientais – permanece intacta.

Dinâmica demográfica

A pandemia incentivou a elevação das taxas de aposentadoria e pedidos de demissão, fazendo crescer os desafios da oferta de mão de obra e possivelmente pressionando o potencial econômico de prazo mais longo se os trabalhadores não voltarem à força de trabalho. Enquanto isso, a população em idade economicamente ativa está encolhendo e, embora alguns mercados emergentes contem com vastas reservas de trabalhadores jovens, ao que parece vários desses países também demorarão mais para se recuperar dos danos econômicos causados pela pandemia. Em termos gerais, esperamos que as forças demo- gráficas contribuam para diminuir o crescimento e a inflação, suprimindo as taxas de juros.

(4)

Investindo na década que se inicia

Um início transformacional para a década de 2020 aumentou a probabilidade de uma mudança no regime econômico de prazo mais longo, embora em nossa hipótese básica acreditemos em um retorno a algo similar à dinâmica de “mais baixa por mais tempo” dos anos de 2010. Elevação das valorizações de ações, redução dos spreads de crédito e recuo das taxas de juros significam que os investidores precisam assumir riscos para alcançar retornos reais esperados posi- tivos. Nos próximos anos, esperamos que as ações e o crédito privado proporcio- nem retornos mais altos do que as disponibilidades e os títulos públicos, enxer- gamos os ativos desempenhando um papel importante na diversificação da carteira e acreditamos que ações de fora dos EUA têm potencial de retorno maior do que as ações dos EUA.

Mais baixa por mais tempo, estagflação ou o

“Ritmo frenético”?

À medida que os fatores de crescimento eco- nômico relacionados à pandemia começarem a recuar no segundo semestre de 2022, começaremos a descobrir se o regime econô- mico de prazo mais longo mudou ou não. Na nossa hipótese básica, temos a expectativa de um retorno para algo similar à dinâmica “mais baixa por mais tempo” que prevaleceu na década de 2010. Contudo, em meio a desafios significativos, seguiremos monitorando para identificar uma possível mudança de regime para os cenários de “Ritmo frenético”

ou “estagflação”.

(5)

Investindo na década que se inicia

Cenários para a década que se inicia

Cenário

Hipótese de baixa Hipótese básica Hipótese de alta

Estagflação Mais baixa

por mais tempo

“Ritmo frenético”

Descrição O crescimento desacelera enquanto a inflação permanece elevada. Altas agressi- vas nas taxas dos bancos centrais desencadeiam recessão

Taxas de juros baixas, se forem modestamente mais altas; crescimento mode- rado; e taxas de inflação próximas às metas dos bancos centrais

Crescimento e inflação impulsionados, favorecendo taxas de juros mais altas

Catalisadores Os mercados de trabalho estão apertados, susten- tando o crescimento salarial inflacionário

Os preços das commodities permanecem altos no longo prazo

Os preços das emissões significam aumento nos custos As expectativas inflacioná- rias tornam-se instáveis, criando um ciclo de feedback positivo para a inflação

A tecnologia permanece como uma força desinfla- cionária

A demanda por capital permanece mais baixa do que a oferta

As forças demográficas são ventos contrários ao aumento nas taxas e na inflação

As tecnologias inovadoras promovem um impulso na produtividade

Os gastos de capital dispa- ram conforme as empresas se adaptam ao pico de demanda iniciado em 2021 Os governos turbinam os investimentos para viabilizar a transição verde

O crescimento salarial entre trabalhadores de renda mais baixa impulsiona os gastos dos consumidores Consequências

para os investimentos

Alta no rendimentos dos títulos e recuo nas avalia- ções de ações

Retornos fracos na maioria dos ativos financeiros, prin- cipalmente após levar em conta a inflação

Ativos reais favorecidos em relação aos ativos nominais

Rendimentos de títulos baixos e avaliações de ações altas

Baixos retornos para títulos e retornos moderados para ativos de risco

Ações de crescimento favorecidas em relação a ações de valor

Alta dos rendimentos dos títulos

Queda nas avaliações de ações, mas possivelmente compensadas pela intensifi- cação do crescimento dos lucros

Bom potencial de retorno Ações de valor favorecidas em relação a ações de crescimento

Fonte: UBS

(6)

Visões sobre as classes de ativos

Disponibilidades e renda fixa

Os rendimentos dos títulos públicos tiveram alta em 2021, e esperamos que as taxas de juros subam modestamente nos próximos anos. No entanto, na nossa hipótese básica, ainda fazemos a previsão de que os retornos sobre disponibilidades e títulos públicos serão negativos após levar em conta a inflação. Os efeitos da tecnologia, da demografia e da coordenação monetária-fiscal provavelmente suprimirão os rendimentos e as taxas. Os investidores em busca de proteger o poder aquisitivo devem considerar a diversificação no crédito e em ativos alternativos.

Crédito

Um crescimento positivo, mesmo que seja fraco, de prazo mais longo deve limitar os riscos de inadimplência do crédito nos EUA e na Europa, e acreditamos que os spreads de cré- dito privado estão amplos o suficiente para proporcionar uma ampliação dos retornos em relação aos títulos públicos, embora historica- mente spreads estreitos limitem o escopo de retornos excedentes e aumentem os riscos de taxa de juros. A exceção está nos títulos asiáti- cos, onde os spreads atualmente estão bas- tante altos devido às incertezas no mercado imobiliário chinês, e onde enxergamos alto potencial de retorno paralelo à alta volatilidade. Esperamos que uma alocação diversifi- cada para títulos públicos proporcione retornos mais altos do que disponibilidades ou títulos públicos no longo prazo.

Ações

Um sólido crescimento dos lucros e baixas taxas de juros apoiaram os retornos de ações dos mercados desenvolvidos nos últimos anos, mas a desaceleração do crescimento dos lucros, políticas de redistribuição da renda e políticas climáticas podem representar desafios para os lucros nos próximos anos. Não obstante, as ações permanecem como uma das poucas classes de ativos na qual esperamos retornos reais significativos na próxima década, e enxergamos as avaliações permane- cendo respaldadas por taxas de juros relativamente baixas.

No nível regional, as avaliações sugerem que é improvável que o desempenho superior das ações dos EUA em relação às suas concorren- tes globais continue na próxima década. As avaliações das ações dos mercados emergentes estão relativamente baratas. Acreditamos que uma alocação a ações com diversificação global será um fator-chave para o crescimento da carteira e da renda nos próximos anos.

(7)

Investindo na década que se inicia

Investimentos alternativos

As correlações entre ações e títulos aumenta- ram em 2021, pois as expectativas e temores envolvendo a inflação e a política monetária tiveram efeitos similares em ambas as classes de ativos. Com as considerações sobre políti- cas monetária e fiscal provavelmente perma- necendo como fatores importantes do mercado na década que se inicia, acreditamos que os hedge funds desempenharão um papel vital na melhora da diversificação, além do que é possível com carteiras simples de ações e títulos. Enquanto isso, os mercados privados podem proporcionar aos investidores acesso a empresas e estratégias que não estão disponíveis nos mercados públicos, ofere- cendo exposição à gestão ativa e, em alguns casos, um prêmio de iliquidez.

Câmbio

Como o iene japonês e a libra esterlina pare- cem desvalorizados em termos de paridade do poder de compra, esperamos que se valori- zem no longo prazo, mesmo se houver expectativa de algum enfraquecimento do iene em 2022, conforme os investidores busquem moedas de rendimento mais alto. Os investidores internacionais posicionados em ações japonesas e do Reino Unido não devem fazer proteção cambial de suas posições para se beneficiarem da valorização do iene e da libra esterlina no longo prazo.

Commodities

Acreditamos que o desenvolvimento econô- mico, a urbanização, o crescimento populacio- nal e o processo de eletrificação sustentará a demanda por commodities nos próximos anos. Enquanto isso, a oferta, restrita por anos de investimentos insuficientes, pode per- manecer limitada por políticas relacionadas ao clima. Condições climáticas extremas também podem causar volatilidade na oferta e na demanda. A diversificação e a gestão ativa de investimentos em commodities continua importante, como demonstrado pelo desempenho divergente de commodities específicas neste ano.

Imóveis

Acreditamos que a principal capacidade do setor imobiliário de proporcionar renda de aluguel é atrativa em um mundo de baixo rendimento, e é uma das poucas classes de ativos que esperamos que produzirá retornos reais positivos nos próximos anos, mesmo que as avaliações signifiquem que retornos absolutos provavelmente sejam menores do que no passado recente. Os imóveis também são uma boa proteção contra o risco de esta- gflação. Considerando as mudanças estrutu- rais significativas na esteira da pandemia, a seleção e a gestão ativa das carteiras de imó- veis é essencial.

(8)

Um objetivo principal de uma alocação de ativos é maximizar o valor dos seus ativos de aposentadoria e assegurar que tenha patrimô- nio suficiente para sustentar seus gastos dese- jados para a vida toda. Com isso em mente, uma questão-chave é: “Quanto risco devemos assumir?” A resposta – que depende do seu horizonte de tempo, conforto psicológico com volatilidade e necessidades de gastos – pode ser orientada usando a estrutura do USB Wealth Way.

Carteiras de risco mais alto normalmente resultam em retornos mais altos e mais crescimento em períodos de vários anos, mas há uma clara relação entre o potencial de crescimento de longo prazo e a volatilidade da carteira no curto prazo. Como mencionamos na página 30, as carteiras balanceadas historica- mente se recuperaram muito mais rápido de perdas em períodos de baixa do mercado do que carteiras compostas apenas por ações.

Essa janela de “tempo submerso” – normalmente de três a cinco anos – é essencial para estruturar um plano para os seus ativos financeiros.

Durante os seus anos de trabalho, seus holeri- tes financiam os gastos, para que você possa esperar até o fim de um período de baixa no mercado. Conforme se aproxima da aposentadoria, há um risco de que você possa ser for- çado a realizar perdas de um mercado em baixa que de outra forma seria temporário, à medida que recorre ao seu patrimônio para gastar. Portanto, recomendamos construir uma estratégia Liquidity com disponibilidades, renda fixa e capacidade de tomar emprésti- mos suficiente para cobrir de três a cinco anos de suas necessidades de fluxo de caixa. A estratégia Liquidity pode financiar necessidades de gastos de curto prazo durante recuos do mercado e permite que você permaneça investido com confiança na sua estratégia Longevity – os fundos necessários para o resto dos seus gastos na aposentadoria – para que o crescimento e a renda respaldem seu estilo de vida.

UBS Wealth Way

Como devo compor minha alocação de ativos ideal?

O UBS Wealth Way é uma abordagem que incorpora as estratégias Liquidity. Longevity. Legacy. que o UBS Switzerland AG, UBS AG e UBS Financial Services Inc. e nossos consultores podem adotar para ajudar os clientes a explorar e atender suas necessidades e metas de gestão patrimonial em diferentes horizontes de tempo. Esta abordagem não é uma promessa nem uma garantia de que a prosperidade ou quaisquer resultados financeiros possam ser ou serão atingidos. Todos os investimentos estão sujeitos ao risco de perda, inclusive ao risco de perda do investimento como um todo. Os prazos podem variar. As estratégias estão sujeitas às metas, objetivos e adequação de cada cliente.

(9)

Expediente

Year Ahead 2022 – UBS House View Este relatório foi preparado pelo UBS AG e UBS AG London Branch. Verifique os importantes avisos de isenção de responsabi- lidades no final do documento.

Este relatório reflete as percepções e pers- pectivas de toda a equipe do CIO em todo o mundo e comprova a liderança intelec- tual do UBS.

Global Chief Investment Officer Mark Haefele

Editor-chefe Kiran Ganesh

Analista de supervisão Mark Boehme

Fechamento da edição 13 de novembro de 2021 Data da publicação 18 de novembro de 2021 Projeto gráfico

CIO Content Design UBS Switzerland AG Foto da capa Adobe Stock

Idiomas

inglês, alemão, francês, italiano, espanhol, português, russo, chinês (simplificado e tradicional), japonês

Contato ubs.com/cio

SAP-Nr. 82251P-2101 Year Ahead 2022

(10)

Investimento dos mercados emergentes

Os investidores precisam saber que os ativos de mercados emergentes estão sujeitos a, entre outros, riscos em potencial vinculados a volatilidade da moeda, mudanças abruptas no custo do capital e na perspectiva de crescimento econômico, além de riscos sociopolíticos e regulamentares, do risco de taxas de juros e de cré- dito mais elevado. Às vezes, os ativos podem ser ilíquidos e as condições de liquidez podem piorar abrupta- mente. O CIO Americas, WM geralmente recomenda somente os valores mobiliários que se acredita terem sido registrados seguindo as regras de registro federais dos EUA (Seção 12 da Lei de Valores Mobiliários de 1934) e as regras de registro estaduais (conhecidas como leis “Blue Sky”). Os investidores potenciais precisam saber que, dentro dos limites permitidos na lei dos EUA, o CIO Americas, WM pode eventualmente recomen- dar títulos que não estão registrados nas leis federais ou estaduais de valores mobiliários dos EUA. Esses títulos podem ser emitidos em jurisdições em que o nível de divulgações exigidas para os emissores não seja tão frequente ou completo quanto exigido pelas leis dos EUA.

Os investidores interessados em manter obrigações por um período maior são aconselhados a selecionar as obrigações soberanas com as melhores avaliações de crédito (no grupo de grau de investimento). Essa abordagem deve diminuir o risco de um investidor acabar detendo títulos nos quais a soberania não cumpriu. Os títulos de grau de subinvestimento são recomendados somente para clientes com uma tolerância maior a risco e que procuram deter títulos de maior rentabilidade somente para períodos menores.

Ativos não tradicionais

As classes de ativos não tradicionais são investimentos alternativos que incluem fundos de cober- tura, capital privado, mercado imobiliário e futuros geridos (coletivamente, investimentos alterna- tivos). As participações de fundos de investimento alternativos são vendidas somente para investidores qua- lificados e somente por meio de documentos oferecidos que incluem informações sobre os riscos, o desempenho e os gastos de fundos de investimento alternativos. Além disso, é solicitado aos clientes que leiam cuidadosamente esses documentos antes de assinar e subscrever. Um investimento em um fundo de investimento alternativo é especulativo e envolve riscos significativos. Especificamente, esses investimentos (1) não são fundos mútuos e não estão sujeitos às mesmas exigências regulamentares que os fundos mútuos;

(2) podem ter um desempenho volátil, e os investidores podem perder todo ou uma parte significativa do investimento; (3) podem se envolver em alavancagens e outras práticas de investimento especulativas que podem aumentar o risco de perda do investimento; (4) são investimentos em longo prazo, ilíquidos; em geral, não há um mercado secundário para os juros de um fundo, e não se espera que algum seja desenvolvido; (5) rações relacionadas ao estado atual e previsto do mercado de valores mobiliários e premissas do mercado de capitais. Embora tais declarações prospectivas representem nossas opiniões e expectativas futuras envolvendo as questões discutidas neste documento, diversos riscos, incertezas, mudanças no mercado e outros fatores importantes podem fazer com que os fatos e resultados concretos difiram substancialmente das nossas expectativas.

Esses fatores incluem, entre outros, a (1) a abrangência e natureza de acontecimentos futuros no mercado dos EUA e em outros segmentos de mercado; (2) outros acontecimentos macroeconômicos e de mercado, inclusive movimentações nos mercados de valores mobiliários locais e internacionais, spreads de crédito, taxas de câmbio e taxas de juros, decorrentes ou não direta ou indiretamente da atual crise do mercado; (3) o impacto desses acontecimentos em outros mercados e classes de ativos. O UBS não tem qualquer obriga- ção de atualizar ou alterar suas declarações prospectivas (e isenta-se explicitamente de qualquer obrigação nesse sentido), seja em decorrência de novas informações, fatos futuros ou por qualquer outro motivo.

(11)

Isenção de responsabilidade

os juros de fundos de investimento alternativos são, em geral, ilíquidos e sujeitos a restrições de transferên- cia; (6) não podem ser solicitados a fornecer informações de valorização ou precificação periódicas aos investidores; (7) em geral, envolvem estratégias fiscais complexas, e pode haver atrasos na distribuição de informa- ções de imposto aos investidores; (8) estão sujeitos a taxas altas, incluindo taxas de gerenciamento e outras taxas e despesas, o que reduz os lucros.

Os juros em fundos de investimento alternativos não são depósitos nem obrigações de bancos ou outras instituições depositárias seguradas, nem são garantidos ou aprovados por elas. Além disso, eles não são segurados federalmente pela Federal Deposit Insurance Corporation, pela diretoria do Federal Reserve ou outras agências governamentais. Os possíveis investidores precisam entender esses riscos e ter a disposição e capacidade financeira de aceitá-los por um período estendido antes de realizar um investimento em um fundo de investimento alternativo. Além disso, devem considerar o fundo de investimento alternativo como um suplemento a um programa de investimento geral.

Além dos riscos que se aplicam aos investimentos alternativos em geral, os riscos a seguir estão relacionados a um investimento nessas estratégias:

Risco de fundos multimercados (Hedge Fund): Há riscos especificamente associados com investimento em fundos multimercados, que podem incluir os riscos associados ao investimento em vendas a descoberto, opções, ações tipo “small caps”, títulos de alto risco de crédito, derivativos, valores mobiliários em default, valores mobiliários que não são dos EUA e investimentos ilíquidos.

Futuros geridos (“Managed futures”): Há riscos associados especificamente ao investimento em progra- mas de futuros geridos. Por exemplo, nem todos os gerentes focam todas as estratégias o tempo todo, e as estratégias de futuros geridos podem ter elementos direcionais materiais.

Imobiliário: Há riscos associados especificamente ao investimento em produtos do mercado imobiliário e fundos de investimento imobiliários. Eles envolvem riscos associados a dívidas, alterações adversas nas condi- ções do mercado local ou na economia geral, mudanças em leis ou regulamentações governamentais, de impostos, imobiliárias e de zoneamento, além de riscos associados ao aumento de capital e, para alguns produtos imobiliários, os riscos associados à capacidade de se qualificar a um tratamento favorável nas leis fiscais federais.

Capital privado: Há riscos associados especificamente ao investimento em capital privado. O pedido de realizar capital pode ser feito com pouca antecedência, e não atender aos aumentos de capital pode resultar em consequências adversas significativas, incluindo, mas não limitado à perda total do investimento.

Risco de divisas/moeda: Os investidores de valores mobiliários de emissores localizados fora dos Estados Unidos precisam saber que, mesmo para valores mobiliários denominados em dólares dos EUA, as alterações na taxa de câmbio entre o dólar dos EUA e a moeda do país do emissor podem ter efeitos inesperados no valor de mercado e na liquidez desses valores mobiliários. Esses valores mobiliários também podem ser afeta- dos por outros riscos (como alterações políticas, econômicas e regulamentares) que podem não ser facil- mente conhecidos por um investidor dos EUA.

(12)

Suíça), ou por suas afiliadas (“UBS”).

As visões de investimento foram preparadas em conformidade com os requisitos legais destinados a fomentar a independência da pesquisa de investimentos.

Pesquisa de investimentos genérica – Informações sobre riscos:

Esta publicação destina-se única e exclusivamente a sua informação e não representa oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender qualquer investimento ou outro produto específico. A análise aqui contida não constitui recomendação pessoal ou leva em consideração os objetivos de investimento, estratégias de investimento, situação financeira e necessidades específicas de qualquer destinatário em especial. Ela é baseada em inúmeros pressupostos. Diferentes pressupostos podem resultar em resultados materialmente diferentes. Alguns serviços e produtos estão sujeitos a restrições legais em determinadas jurisdições, não podendo ser oferecidos irrestritamente em todo o mundo e/ou podem não ser qualificados para venda a todos os investidores. Todas as informações e opiniões expressas neste documento foram obtidas em fontes tidas como confiáveis e fidedignas, mas não é feita qualquer declaração nem dada qualquer garantia, expressa ou implícita, quanto a elas serem exatas ou completas (salvo pelas informações relativas ao UBS).

Todas as informações e opiniões, bem como quaisquer projeções, estimativas e preços de mercado indicados são atuais a partir da data deste relatório e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. As opiniões aqui expressas podem diferir ou serem contrárias às opiniões expressas por outras áreas de negócio ou segmentos do UBS em virtude de terem sido utilizados diferentes premissas e/ou critérios.

Em nenhuma circunstância este documento ou qualquer informação nele contida (inclusive projeções, valores, índices ou outro valor calculado (“Valores”)) poderá ser usada para qualquer uma das seguintes finalidades (i) finalidades de avaliação ou contabilidade; (ii) para determinar os valores devidos ou pagáveis, o preço ou o valor de qualquer instrumento financeiro ou contrato financeiro; ou (iii) para medir o desempenho de qualquer instrumento financeiro inclusive, entre outros, para acompanhar o retorno ou o desempenho de qualquer Valor, definir a alocação de ativos de carteira ou computar taxas de performance. Ao receber este documento e as informações, será considerado que você declarou e garantiu ao UBS que não usará este documento ou, de outra maneira, qualquer informação para qualquer uma das finalidades acima. O UBS e seus diretores ou funcionários podem ter o direito de, a qualquer tempo, manter posições compradas ou vendidas nos instrumentos de investimento mencionados neste material, efetuar transações envolvendo os instrumentos de investimento citados, por conta própria ou na condição de agentes, prestar quaisquer outros serviços ou ter executivos que atuem como membros do conselho de um emissor, do próprio instrumento de investimento ou de qualquer empresa comercial ou financeiramente associada a tal emissor. A qualquer momento, as decisões de investimento (inclusive quanto à compra, venda ou manutenção de títulos mobiliá- rios) tomadas pelo UBS e seus funcionários poderão diferir ou divergir das opiniões expressas nas publicações de pesquisa do UBS. Alguns investimentos podem não apresentar liquidez imediata e, portanto, o valor do investimento bem como a identificação do risco a que o investidor está exposto podem ser difíceis de quan- tificar. O UBS baseia-se na política de barreiras de informação (information barriers) para controlar o fluxo de informações dentro de uma ou mais áreas do UBS, entre outras áreas e entre unidades, segmentos, conglo- merados ou afiliados do UBS. As negociações com Futuros e opções não são adequadas a todos os investidores, já que envolvem risco substancial de prejuízos, podendo ocorrer perdas superiores ao investimento inicial.

O desempenho passado de um investimento não constitui indicação quanto ao seu desempenho futuro.

Informações adicionais serão disponibilizadas mediante solicitação. Alguns investimentos podem resultar em significativas perdas de valor, podendo, inclusive, acarretar perdas superiores ao capital aplicado e conse- quente necessidade de aporte de recursos adicionais. Oscilações nas taxas de câmbio podem afetar adversa-

(13)

Isenção de responsabilidade

mente o preço, valor ou rendimento de um investimento. O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração deste relatório pode(m) ter contato com profissionais atuantes na mesa de operações ou na área de vendas ou ainda com representantes de outras áreas visando a coletar, sintetizar e interpretar informações de mercado.

O tratamento tributário dependerá das circunstâncias específicas e poderá estar sujeito a alterações no futuro.

O UBS não oferece assessoria jurídica ou tributária nem faz declarações relativas ao tratamento tributário de ativos ou seu retorno de investimentos, seja em termos gerais ou com referência a circunstâncias e necessidades de clientes específicos. Este material não considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada um dos nossos clientes. Por este motivo, o UBS recomenda a consulta a um assessor financeiro e/ou jurídico com relação às possíveis implicações (incluindo questões fiscais) de investir em qualquer um dos produtos aqui apresentados.

É proibido reproduzir ou distribuir cópias deste material sem a autorização prévia do UBS. A menos que acor- dado de outra maneira por escrito, o UBS proíbe expressamente a distribuição e transferência deste documento a terceiros por qualquer motivo. O UBS não aceita qualquer responsabilidade por quaisquer reclama- ções ou processos judiciais apresentados por terceiros e decorrentes do uso ou distribuição deste material.

Este relatório somente deverá ser distribuído sob as circunstâncias permitidas pela respectiva legislação perti- nente. Para obter informações sobre como o CIO administra conflitos e mantém a independência de suas visões de investimento e publicações e sobre as metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.

ubs.com/research. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de outras publicações do CIO mencionadas neste relatório e exemplares de relatórios anteriores sobre o tema desta edição podem ser obtidos mediante solicitação a seu consultor de cliente.

Opções e futuros não são adequados para todos os investidores e as operações com esses instrumentos são consideradas arriscadas, podendo ser apropriadas apenas para os investidores mais experientes. Antes de comprar ou vender uma opção e para compreender todos os riscos relacionados às opções, é necessário receber uma cópia de “The Characteristics and Risks of Standardized Options” (Características e riscos de opções padronizadas). Você pode ler o Documento em https://www.theocc.com/about/publications/charac- ter-risks.jsp ou solicitar uma cópia ao seu consultor financeiro.

A aplicação em investimentos estruturados envolve riscos consideráveis. Para ver uma análise detalhada dos riscos inerentes a qualquer investimento estruturado específico, leia os materiais de oferta relevantes para esse investimento. Investimentos estruturados são obrigações não garantidas de um emissor específico com retornos atrelados ao desempenho de um ativo subjacente. Dependendo das condições do investimento, os investidores podem perder a totalidade ou uma parte substancial de seu investimento com base no desempenho do ativo subjacente. Os investidores também podem perder todo o investimento se o emissor ficar insol- vente. O UBS Financial Services Inc. não garante de forma alguma as obrigações ou a condição financeira de qualquer emissor ou a exatidão de qualquer informação financeira fornecida por qualquer emissor. Investi- mentos estruturados não são investimentos tradicionais, de modo que a aplicação em um investimento estruturado não equivale a investir diretamente no ativo subjacente. Como os investimentos estruturados podem ter liquidez limitada ou inexistente, os investidores devem estar preparados para manter seus investimentos até o vencimento. O retorno dos investimentos estruturados pode ser limitado por um ganho máximo, taxa de participação ou outra característica. Os investimentos estruturados podem incluir opções de compra e, em caso de resgate antecipado desse investimento, os investidores não receberem mais retornos e podem não ser capazes de reaplicar em investimentos semelhantes com condições semelhantes. Os investimentos estruturados incluem custos e taxas normalmente incorporados no preço do investimento. O tratamento tri- butário de um investimento estruturado pode ser complexo e diferir de um investimento direto no ativo subjacente. O UBS Financial Services Inc. e seus funcionários não prestam consultoria tributária. Os investido-

(14)

Informações importantes sobre Estratégias de investimento sustentáveis: Estratégias de investimento sustentával buscam considerar e incorporar fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) no processo de investimento e na construção de carteira. Estratégias em diferentes regiões e estilos abordam a análise de ESG e incorporam as descobertas de várias formas. Incorporar fatores de ESG ou considerações de Investimentos sustentáveis pode inibir a capacidade do gestor da carteira em participar em determinadas oportunidades de investimento que, de outra maneira, seriam consistentes com seu objetivo de investimento e outras estraté- gias principais de investimento. Os retornos sobre uma carteira que consiste primariamente de investimentos sustentáveis poderão ser inferiores ou superiores aos de carteiras nas quais fatores de ESG, exclusões ou outras questões de sustentabilidade não sejam considerados pelo gestor da carteira, além disso, as oportunidades de investimento disponíveis a tais carteiras podem diferir. As empresas podem não necessariamente cumprir os elevados padrões de desempenho em todos os aspectos de ESG ou de questões que envolvem investimentos sustentáveis; também não há garantia de que qualquer empresa cumprirá as expectativas relacionadas à responsabilidade corporativa, sustentabilidade e/ou desempenho de impacto.

Gestores patrimoniais externos / Consultores financeiros externos: Caso este estudo ou publicação seja oferecido a um gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo, o UBS proíbe expressamente que o gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo redistribua este documento e o disponibilize a seus clientes e/ou terceiros.

EUA: Distribuído para pessoas dos EUA pela UBS Financial Services Inc., UBS Securities LLC ou UBS Swiss Financial Advisers AG, subsidiárias do UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd e UBS Menkul Degerler AS são afiliadas do UBS AG. O UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico é subsidiária do UBS Financial Services Inc.

O UBS Financial Services Inc. aceita responsabilidade pelo conteúdo de um relatório preparado por uma afiliada que não seja dos EUA quando distribui relatórios a cidadãos dos EUA. Todas as tran- sações feitas por um cidadão dos EUA nos títulos mencionados neste relatório devem ser realizadas por meio de um corretor registrado nos EUA afiliado ao UBS e não por meio de um afiliado que não seja dos EUA. Os conteúdos deste relatório não foram e não serão aprovados por nenhuma autori- dade em títulos ou investimentos nos Estados Unidos ou em qualquer outro local. O UBS Financial Services Inc. não está atuando como consultor municipal para qualquer entidade municipal ou indivíduo obrigado dentro do significado manifestado na Seção 15B da Lei de Valores Mobiliários (a “Regra de Consultoria Municipal”) e as opiniões ou visões aqui contidas não têm a intenção e tampouco constituem aconselhamento dentro do significado da Regra de Consultoria Municipal.

Para obter informações sobre o país, acesse ubs.com/cio-country-disclaimer-gr ou peça ao seu consultor financeiro o documento completo de informações sobre riscos.

Versão B / 2021. CIO82652744