Pag 1 de 7
Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,12%, a 63.154 pontos, pressionado pelo movimento de queda das commodities, enquanto bolsas de valores no exterior fecharam majoritariamente em alta. A Ata do Fomc apontou uma divisão dos membros do Federal Reserve sobre início do processo de redução do balanço da instituição, mas não trouxe grandes alterações para ativos domésticos. O petróleo fechou em forte queda após Rússia anunciar que não apoiaria aumentar volume de cortes de produção como ferramenta adicional para reequilibrar o mercado, enquanto relatório de uma agência de notícias apontou para elevação das exportações de petróleo da Opep. A maioria das taxas dos contratos futuros de juros fechou em baixa moderada, em meio à sinalização positiva para o andamento da reforma trabalhista no Senado. O volume do Ibovespa foi de R$5,5 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta quinta-feira, à espera da reunião do G-20. A cautela prevalece em relação às repercussões das tensões entre a Coreia do Norte e os aliados dos Estados Unidos na Ásia. O índice Nikkei caiu 0,4% e o índice Shanghai Composto subiu 0,2%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em queda nesta manhã, à esperada da ata da última reunião de política monetária do Banco Central Europeu. Os investidores também monitoram as tensões geopolíticas geradas pela Coreia do Norte. As encomendas à indústria da Alemanha subiram 1,0% (M/M) em maio. O resultado ficou abaixo do esperado por analistas. O petróleo opera em alta, em reação à redução da quantidade de barris estocados nos Estados Unidos, segundo o relatório do API divulgado no fim da tarde de ontem. Investidores locais monitoram de perto, as articulações do governo para garantir que a reforma trabalhista passe no Senado, em votação proposta na próxima semana.
Empresas & Setores
Utilities (pg. 4), Gol (pg. 5), Via Varejo (pg. 6)
Ibovespa – Intra Day
62.400 62.600 62.800 63.000 63.200 63.400 63.600 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63.154 (0,1) 0,4 0,4 4,9 IBX- 50 10.569 (0,2) 0,4 0,4 5,0 S&P 500 2.433 0,1 0,4 0,4 8,7 Dow Jones 21.478 (0,0) 0,6 0,6 8,7 Nasdaq 6.151 0,7 0,2 0,2 14,3 Dólar Ptax 3,319 0,4 0,3 0,3 1,8Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
ELET3 Eletrobras ON 7,75
ELET6 Eletrobras PN 6,58
EMBR3 Embraer² 2,88
QUAL3 Qualic orp¹ 2,42
RAIL3 Rumo 2,29
VALE3 Vale - 2,33
JBSS3 JBS - 2,27
CSNA3 CSN - 2,08
BRAP4 Bradespar¹ - 1,98
PETR3 Petrobras ON² - 1,95
Performance por Setor (%)
1,7 1,5 0,7 0,6 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,1 -0,1 -1,5
Transp. & Infra-… Utilities Saúde & Educação Materials Industrials Telecom, Mídia &…
Financials Imobiliário Consumo & Varejo Ibovespa Energia
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
Pag 2 de 7
Pag 3 de 7
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
03/jul
Período
Expec.
Anterior
04:55 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Jun F 59,30 59,30
05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jun F 57,30 57,30
06:00 EC Taxa de desemprego May 9,3% 9,3%
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/jun -- -0,1%
08:25 BZ Pesquisa Focus
09:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jun -- 52,00
10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jun F 52,10 52,10
11:00 BZ Utilização da capacidade CNI (SA) May -- 76,7%
11:00 US Manufaturados ISM Jun 55,00 54,90
15:00 BZ Balança comercial mensal Jun -- $7661m
Terça,
04/jul
Período
Anterior
Expec.
06:00 EC IPP M/M May -0,20% 0,00%
09:00 BZ Produção industrial M/M May -- 0,60%
11:00 BZ Vendas de veículos Fenabrave Jun -- 195.568,00
20:30 JN Nikkei Japão PMI Composto Jun -- 53,40
22:45 CH Caixin China PMI Composto Jun -- 51,50
Quarta,
05/jul
Período
Anterior
Expec.
04:55 GE PMI Composto Alemanha Markit/BME Jun F 56,10 56,10
05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jun F 55,70 55,70
06:00 EC Vendas a varejo M/M May 0,30% 0,10%
10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Jun -- 50,40
11:00 US Pedidos de fábrica May -0,50% -0,20%
11:00 US Pedidos de bens duráveis May F -- -1,10%
15:00 US Ata do Fomc 14/jun --
--Quinta,
06/jul
Período
Anterior
Expec.
03:00 GE Pedidos de fábrica M/M May 2,0% -2,1%
05:10 GE PMI Varejo Alemanha Markit Jun -- 55,00
05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Jun -- 52,00
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 30/jun -- -6,2%
08:30 EC ECB account of the monetary policy meeting
09:15 US ADP Variação setor empregos Jun 180k 253k
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 01/jul 244k 244k
10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jun F -- 53,00
10:45 US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 02/jul -- 48,60
10:45 US PMI Composto EUA Markit Jun F -- 53,00
11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Jun -- 237.060,00
11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Jun -- 195.562,00
Sexta,
07/jul
Período
Anterior
Expec.
02:00 JN Índice antecedente CI May P 104,60 104,20
03:00 GE Produção industrial SAZ M/M May 0,30% 0,80%
05:30 UK Produção industrial M/M May 0,40% 0,20%
08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jun -0,57% -0,51%
08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Jun -1,13% 1,07%
09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jun -0,13% 0,31%
09:30 US Variação folha de pag não agrícola Jun 175k 138k
Pag 4 de 7
Empresas & Setores
Utilities
Projeto de regulamentação é um ganha-ganha, com grandes avanços à frente. Reiteramos
nossa postura positiva em relação às ações de utilidades básicas brasileiras
Notícia – Reiteramos nossa postura positiva em relação às empresas do setor de utilidades básicas brasileiras. O projeto de regulamentação revelado na quarta-feira pelo Ministério de Minas e Energia parece enfrentar as mais importantes preocupações estruturais da indústria. A reforma objetiva resolver distorções de preço e esquemas de subsídios, melhorando a alocação de risco, proporcionando corretos sinais para os preços, compartilhando benefícios com usuários finais e abrindo espaço para novas tecnologias e eficiência na rede. Vemos esta regulamentação como positiva para a indústria, seguindo as diretrizes anteriormente debatidas. A proposta deve agora passar por audiências públicas até 4 de agosto. Os principais destaques são:
1) Distribuição: A) tarifas volumétricas devem mudar para o modelo binomial, com encargos divididos entre o uso das redes e energia; B)preços por hora; C) acesso aberto; D)mecanismo de pool para contratos de compra de energia regulada; E) passagem de encargo involuntário de excesso de oferta (devido à migração de clientes) para usuários regulados e não regulados; F) revisão dos limiares do contrato de demanda mínima;
2) Geração: A) criação de mercado de capacidade, com preço dividido entre capacidade e componentes de energia; B) níveis de demanda mais baixo necessários para a migração para o mercado não regulado; C) incentivo à autogestão;
3) Subsídios: Revisão dos descontos que determinadas empresas de energias renováveis desfrutam em ferramentas de rede;
4) RBSE: Após o término do litígio existente, uso de fundos do setor para pagar as receitas de transmissão relacionadas ao RBSE;
5) Compensação sobre custos de déficit hidrológico: Após o encerramento do litígio existente, os custos associados à geração fora do mérito desde 2013 serão compensados através da extensão das vidas da concessão;
6) Plantas de energia de custo para aumentar o status de IPP após a privatização:
A) plantas atualmente operando em regime de custo acrescido (custo mais) para obter um novo termo de concessão de 30 anos após a privatização;
B) para as empresas com controle federal, o Ministério sugeriu que o valor econômico agregado por extensão de concessões deveria ser dividido igualmente entre o Tesouro, os usuários finais e o vendedor; C) as plantas devem ser privatizadas até dezembro de 2019; D) a transição para um esquema de receita semelhante ao IPP poderia ser gradual para suavizar o impacto nas taxas de usuários finais; e
7) Concessões não renovadas: Após o novo leilão das plantas, o novo comprador pagará o valor residual dos ativos à concessionária existente.
Opinião - Esperamos que o setor reaja positivamente ao projeto. Eletrobras e CTEEP se beneficiariam com a certeza de arrecadação das receitas do RBSE. As geradoras com exposição ao mercado não regulado (Cesp, Engie Brasil, Cemig, AES Tiete, Copel, EDB, etc.) se beneficiariam da extensão de concessões, recuperando os custos passados. As distribuidoras (Cemig, Copel, Eletropaulo, EDB) repassariam custos associados ao excesso de oferta involuntário. No entanto, a Cemig pode ter recebido um incentivo implícito para licitar a Jaguara / São Simão / Miranda, uma vez que os pagamentos de indenização para essas plantas poderiam parcialmente financiar a aquisição, em nossa opinião.
Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Utilities – Alert: Draft regulation a win-win game-changer, with major de-risking ahead. Reiterate positive stance towards BZ utilities, de Marcelo Britto, publicado em 06/07/2017)
Pag 5 de 7
Empresas & Setores
Gol
Elevamos para Neutro / Alto Risco
O Citi elevou sua previsão para as ações da Gol, com preço-alvo de US$ 11,00/ ADR para US$ 12,50/ ADR e recomendação passou de venda/ alto risco para neutro/ alto risco. Embora muitas questões relativas á qualidade dos ganhos permaneçam, o recuo dos preços das ações nas últimas semanas tornou o valuation mais razoável.
Ainda com base no múltiplo EV/ EBTIDAR de 6,4x, a estimativa alavancam nosso preço-alvo em 12 meses.
A Gol forneceu um guidance preliminar para os resultados do 2T. As duas diferenças mais significativas impactaram a previsão de receita por assento disponível mostra um crescimento de 8,5% a 9,0% A/A vs a estimativa anterior do Citi de 5,5%. A capacidade de assento disponível por quilômetro sinalizada foi de -3,2% (A/A) vs a estimativa anterior do Citi de -1,0%.
Com custos menores, a Gol também deu guidance de margem EBIT de 1,5% para o 2T, vs nossa estimativa anterior de -0,1%, mas a empresa permanece longe de gerar um fluxo de caixa livre sustentável. Ainda assim, com este pano de fundo, a queda de 35% das ADRs desde o início de maio e o guidance fornecem uma boa opção tática para as ações, em nossa visão.
Fonte: Citi Research (baseado em Gol – Upgrading to Neutral/High Risk, de Stephen Trent, publicado em 05/07/2017)
Pag 6 de 7
Empresas & Setores
Via Varejo
Acordo assinado entre GPA e Família Klein
Foi assinado um termo de acrodo pelo Grupo Pão de Açúcar e a família Klein, os principais acionistas da Via Varejo, em relação aos critérios de pagamento de contingências cíveis, trabalhistas e tributárias ocorridas após a fusão do Ponto Frio e Casas Bahia em 2009. Os números ainda não foram divulgados, já que o termo deve ser aprovado pelo conselho de administração da Via Varejo. Na nossa visão, este acordo é um passo importante para uma venda potencial da Via Varejo, como acreditamos que essas contingências podem ser bastante consideráveis e podem gerar algum desalinhamento entre os dois maiores acionistas da empresa.
Ainda esperamos a venda da participação do Grupo Pão de Açúcar na Via Varejo para ocorrer no segundo semestre deste ano, especialmente considerando o recente IPO do Carrefour no Brasil, principal concorrente do Grupo Pão de Açúcar no setor de alimentos, que exige maior investimento no segmento. Nosso modelo do Grupo Pão de Açúcar, considera a venda da Via Varejo no 4T17. Assumimos um preço-alvo de R$ 18,20/ ação para a ação da Via Varejo e a venda assume um valor de R$ 3,4 bilhões para o Grupo Pão de Açúcar (ou ~R$ 2 bilhões com o preço atual da ação em R$ 10,91).
Reiteramos nossa recomendação de compra para a Via Varejo, com preço-alvo de R$ 18,20/ ação e reforçamos os bons fundamentos e bom momento de M&A e vemos a Via Varejo como a nossa escolha principal do setor.
Fonte: Citi Research (baseado Via Varejo – Alert: Agreement signed between GPA and the Klein Family could be an important move for the sale of VVAR stake, de Paola Mello, publicado em 05/07/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 6,8 6,4
3 Meses 9,6
-12 Meses 47,0 25,3
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 1,7 1,5
P/L 38,2 15,5
Compra / Risco Alto
R$ 13,39 R$ 5,91 VVAR11 R$ 18,20 R$ 11,22 62,2 R$ 5.015
Pag 7 de 7
Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente
Reclamações, Cancelamentos e Informações
0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484)
Todos os dias, 24h
Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria
0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484).
Em dias úteis das 9h às 18h
