Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Rafael Santos, CNPI
Tesouro Direto
Atualização:
08/08/2017 18:03
Comentário Geral do Mercado
Gráfico de Indicadores
Nos EUA, mantemos nossa projeção de crescimento de 2,2% para o PIB de 2017. Prevemos que o PIB irá acelerar para 2,6% em 2018, devido ao estímulo fiscal. O mercado de trabalho segue forte e a inflação desacelerou nos últimos meses, mas trabalhamos com mais uma alta de juros em dezembro e início da redução do balanço.
Na Zona do Euro, os dados recentes sugerem que a atividade real está se expandindo acima do potencial. Esperamos que o PIB de 2017 fique acima de 2%. A recuperação está se tornando mais autossuficiente e o Banco Central Europeu deverá manter a política monetária em uma posição acomodatícia.
Na China, o PIB do 2T17 registrou um crescimento surpreendente de 6,9% (A/A), por conta de um robusto crescimento da produção industrial. Acreditamos que o aperto regulatório ajudará em um processo de desalavancagem e esperamos o governo mais proativo na política fiscal para apoiar o crescimento.
Por fim, no Japão, mantemos nossas projeções do PIB em 1,6% para 2017 e em 1,4% para 2018, com viés de alta, por conta do fortalecimento da produção industrial. A inflação continua fraca e não descartamos a possibilidade de mais desaceleração a frente, o que implicará em novas revisões das projeções dos formuladores de políticas econômicas nos próximos meses.
No Brasil, ainda acreditamos que o presidente Temer ficará até o restante do seu mandato. Os efeitos políticos implicados por tais acusações reforçam a nossa convicção de que a reforma da previdência será adiada e diluída. Esperamos que a inflação do IPCA seja de 3,2% em 2017 e de 4,0% em 2018 (revisadas de 3,6% e 4,2%), ambas abaixa da meta de 4,5%. Enquanto mantemos nossas estimativas de crescimento do PIB de 0,5% e 2,2% para 2017 e 2018, respectivamente, reconhecemos que os riscos estão inclinados para uma revisão negativa. Essas estimativas de inflação e crescimento são consistentes com mais cortes da taxa Selic, até atingir o nível de 7,0% em dezembro de 2017 (em vez de 8,5%, como pensávamos anteriormente) e esperamos que o Banco Central permaneça atento a 2018. As condições globais favoráveis, mantem nossa visão para o câmbio que projetamos em USDBRL 3,29 em 2017 e em USDBRL 3,39 em 2018. Data Taxa jul/17 9,25% jul/17 9,14% jul/17 7,71% jun/17 3,00% jul/17 - 1,66% Indicadores de Mercado Meta Selic DI Over Poupanç a
Fonte: IBGE, Bacen, Economat ica IPCA (12M) IGP- M (12M)
Curva do DI
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 A pr -1 7 F eb -1 8 D ec -1 8 O ct -1 9 A ug -2 0 Ju n-21 A pr -2 2 F eb -2 3 D ec -2 3 O ct -2 4 A ug -2 5 Ju n-26 A pr -2 7 F eb -2 8 D ec -2 8 O ct -2 9Ago/17 Jul/17 Jun/17
Taxa Selic
6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 ju l-1 1 n o v-1 1 m a r-1 2 ju l-1 2 n o v-1 2 m a r-1 3 ju l-1 3 n o v-1 3 m a r-1 4 ju l-1 4 n o v-1 4 m a r-1 5 ju l-1 5 n o v-1 5 m a r-1 6 ju l-1 6 n o v-1 6 m a r-1 7 ju l-1 7Inflação acumulada em 12 meses
2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5 ju n-11 ou t-11 fe v-12 ju n-12 ou t-12 fe v-13 ju n-13 ou t-13 fe v-14 ju n-14 ou t-14 fe v-15 ju n-15 ou t-15 fe v-16 ju n-16 ou t-16 fe v-17 ju n-17
Juro real
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 a g o -1 1 m a r-1 2 o u t-1 2 m a i-1 3 d e z-1 3 ju l-1 4 fe v-1 5 se t-1 5 a b r-1 6 n o v-1 6 ju n -1 72
Característica Título I II III IV V VI
Tesouro Selic LFT / 2023 100% 58% 44% 21% 0% 0%
Tesouro Prefixado LTN / 2020 0% 25% 33% 46% 57% 59%
Tesouro IPCA NTN-B / 2024 0% 17% 23% 33% 43% 41%
Perfil de alocação Conservador Moderado Agressivo
I II III IV V VI
Busca preservação de capital com geração de renda
Busca apreciação com alguma preservação de
capital
Busca apreciação com alguma preservação de
capital
Busca máximo retorno de longo prazo sobre
o capital investido Para investidores com um horizonte de investimento de 5 a 10 anos e que buscam
valorização real do patrimônio sem necesidades momentâneas de li quidez, suportando vol atil idade para obter crescimento patrimonial Para investidores com horizonte de investimento de 3 a 5 anos e que buscam manter o
poder aquisiti vo, preservar capital, atender as necessidades de rendimento e obter valorização real consistente ao patri mônio
Busca gerenciamento de liquidez e preservação de capital
Moderado Agressivo
Geração de Renda Geração de Renda com Crescimento Crescimento Conservador
Preservação de Capital com Renda
RECOMENDAÇÃO
* Para saber o seu perfil, sugerimos consultar seu gerente de relacionamento.
Sugerimos a exposição à carteira do Perfil de Alocação III, com 44% de exposição a Tesouro Selic - LFT (vencimento 2023), 33% a Tesouro Prefixado - LTN (vencimento 2020) e 23% a Tesouro IPCA - NTN-Bs (vencimento 2024).
• Esta sugestão é feita com base na decisão de alocação tática para o Comitê Interno de Investimentos do Citi.
• Considera apenas a distribuição ideal da sua alocação nas classes Renda Fixa Pós, Pré e Inflação. As alocações nas demais classes devem ser mantidas.
* Como riscos para nossa recomendação, ressaltamos que uma alteração no cenário inflacionário e/ou na atividade econômica brasileira poderiam influenciar as perspectivas para os juros.
3 Nos gráficos abaixo, podemos observar um ajuste para baixo das taxas futuras por conta da redução da taxa Selic e surpresa positiva com a inflação.
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 S e t-1 7 M a r-1 8 S e t-1 8 M a r-1 9 M a r-2 0 M a r-2 1 M a r-2 2 M a r-2 3
Ago/17 Jul/17 Jun/17
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 J a n -1 8 J u l-1 8 O u t-1 8 J a n -1 9 J u l-1 9 J a n -2 0 J u l-2 0
Ago/17 Jul/17 Jun/17
3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 A g o -1 8 M a i-1 9 A g o -2 0 M a i-2 1 A g o -2 2 M a i-2 3 A g o -2 4 A g o -2 6 A g o -3 0 M a i-3 5 A g o -4 0 M a i-4 5 A g o -5 0 M a i-5 5
Ago/17 Jul/17 Jun/17
2,4 2,7 3,0 3,3 3,6 3,9 4,2 4,5 4,8 fe v /1 7 a b r/ 1 7 ju n /1 7 a g o /1 7 o u t/ 1 7 d e z /1 7 fe v /1 8 a b r/ 1 8 ju n /1 8 a g o /1 8 o u t/ 1 8 d e z /1 8 IPCA 12M
CURVAS DE RENDIMENTO
LTN
NTN-B
LFT
Fonte: Bloomberg, Citi Research
4
Boletim Focus
IPCA
3,45%
(3)
4,20% =
(3)
Meta Taxa Selic
7,50%
(1)
7,50%
(2)
PIB (% do crescimento)
0,34%
=
(4)
2,00% =
(5)
2017
2018
04/08/2017
*comporta me nto dos i ndi ca dore s de s de o úl ti mo Re l a tóri o de Merca do; os va l ore s e ntre pa rê nte s e s e xpre s s a m os números de s e ma na s em que recorre o úl ti mo
comporta mento
Resumo das Projeções Econômicas
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Crescimento Econômico Mundo 1,5% -1,9% 4,1% 3,0% 2,6% 2,5% 2,8% 2,7% 2,6% 3,1% 3,3% Brasil 5,1% -0,2% 7,5% 2,8% 0,9% 2,3% 0,1% -3,7% -3,5% 0,5% 2,2% EUA 0,4% -2,6% 3,0% 1,7% 2,8% 2,2% 2,4% 2,6% 1,6% 2,2% 2,6% Z. Euro 0,6% -4,1% 1,7% 1,5% -0,6% -0,4% 0,9% 1,9% 1,7% 2,2% 2,0% China 9,0% 9,1% 10,3% 9,2% 7,7% 7,7% 7,4% 6,9% 6,7% 6,8% 6,5% Inflação Brasil 5,7% 4,3% 5,9% 6,5% 5,4% 6,2% 6,3% 10,7% 8,8% 3,5% 4,0% EUA 3,8% -0,3% 1,6% 2,3% 1,8% 1,2% 1,3% 0,3% 1,1% 1,7% 1,9% Z. Euro 3,3% 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,4% 0,0% 0,2% 1,4% 1,4% China 5,9% -0,7% 3,3% 5,4% 2,6% 2,6% 2,0% 1,4% 2,0% 1,8% 2,2%
Taxa básica de juros
Brasil 13,75% 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,75% 7,00% 7,00%
EUA 1,00% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,26% 0,52% 1,13% 1,94%
Z. Euro 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 0,88% 0,50% 0,16% 0,05% 0,01% 0,00% 0,00%
China 2,52% 2,52% 2,30% 3,50% 3,25% 3,00% 2,97% 1,94% 2,75% 3,35% 3,95%
Fonte: Citi Research (Atualizado em ago/17)
Projeções econômicas
5
Títulos Disponíveis para negociação
Taxa(a.a.) Preço Unitário Dia
Com pra Com pra
Tesouro IPCA+ 2024 (NTNB Princ) 15/08/2024 4,88% R$ 2.147,38
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2026 (NTNB) 15/08/2026 4,98% R$ 3.299,18
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2035 (NTNB) 15/05/2035 5,09% R$ 3.353,54
Tesouro IPCA+ 2035 (NTNB Princ) 15/05/2035 5,16% R$ 1.229,69
Tesouro IPCA+ 2045 (NTNB Princ) 15/05/2045 5,16% R$ 744,55 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) 15/08/2050 5,15% R$ 3.484,82
Tesouro Prefixado 2020 (LTN) 01/01/2020 8,66% R$ 820,30
Tesouro Prefixado 2023 (LTN) 01/01/2023 9,77% R$ 606,01 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2027 (NTNF) 01/01/2027 9,87% R$ 1.020,04
Tesouro Selic 2023 (LFT) 01/03/2023 0,01% R$ 9.009,00
Prefixados
Vencim ento
Indexados ao IPCA
Título
Indexados à Taxa Selic
Fonte: Tesouro Direto - Atualizado em: 08-08-2017
6
Rentabilidade dos Títulos
Últ. 30 dias
No Ano
12 Meses
Prefixados
Tesouro Prefixado
01/01/2018
0,90%
7,91%
14,44%
Tesouro Prefixado
01/01/2019
1,45%
-
-Tesouro Prefixado
01/01/2020
2,05%
-
-Tesouro Prefixado
01/01/2021
2,71%
13,45%
20,88%
Tesouro Prefixado
01/01/2023
3,76%
-
-Tesouro Prefixado com Juros Semestrais
01/01/2021
2,48%
12,47%
19,08%
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais
01/01/2023
2,98%
13,78%
20,45%
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais
01/01/2025
3,65%
14,60%
21,17%
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais
01/01/2027
4,01%
-
-Indexados à Taxa Selic
Tesouro Selic
07/03/2021
0,71%
6,70%
12,36%
Tesouro Selic
01/03/2023
0,65%
-
-Indexados ao IGP-M
Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais
01/04/2021
2,42%
5,71%
8,98%
Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais
01/01/2031
3,12%
7,12%
8,48%
Indexados ao IPCA
Tesouro IPCA+ (Princ. 2019)
15/05/2019
2,11%
8,93%
13,66%
Tesouro IPCA+ (Princ. 2024)
15/08/2024
4,39%
11,03%
14,41%
Tesouro IPCA+ (Princ. 2035)
15/05/2035
6,06%
13,60%
17,93%
Tesouro IPCA+ (Princ. 2045)
15/05/2045
9,32%
-
-Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/08/2020
2,72%
9,43%
13,53%
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/08/2024
3,83%
10,17%
13,79%
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/08/2026
3,89%
-
-Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/05/2035
4,57%
11,20%
15,07%
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/05/2045
5,66%
12,19%
15,62%
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais
15/08/2050
5,69%
12,64%
15,36%
Títulos
Vencim ento
Rentabilidade Bruta
7
Data dos pagamentos de cupom
01/jan 15/fev Mar 01/abr 15/m ai Jun 01/jul 15/ago Set 01/out 15/nov Dez
NTNC 010717 NTNC 010717 NTNC 010131 NTNC 010421 NTNC 010131 NTNC 010421 NTNB 150513 NTNB 150513 NTNB 150820* NTNB 150515 NTNB 150820* NTNB 150515 NTNB 150824* NTNB 150517 NTNB 150824 NTNB 150517 NTNB 150850* NTNB 150535* NTNB 150850* NTNB 150535* NTNB 150545 NTNB 150545 NTNF 010114 NTNF 010114 NTNF 010117 NTNF 010117 NTNF 010121 NTNF 010121 NTNF 010123 NTNF 010123 NTNF 010125* NTNF 010125*
(*) Indica títulos disponíveis para compra.
Indexados ao IGPM
Indexado ao IPCA
Prefixados
Fonte: Tesouro Direto
Características dos Títulos Públicos
Título Rentabilidade Atualização do
valor nom inal Taxa de juros
Pagam ento de juros
Font e: Jose R. Securat o (coord.): Cálculo Financeiro das Tesourarias, 3ª ed.
Tesouro IPCA (NTN-B Principal) Pós-fixada Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Não há Não há Tesouro Prefixado (NTN-F) Prefixada - definida pelo ágio ou deságio sobre
o valor nominal
Não há Definida quando da
emissão Semestralmente
Tesouro Selic (LFT) Pós-fixada Taxa Selic Não há Não há
Tesouro IPCA (NTN-B) Pós-fixada
Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Definida quando da emissão Semestralmente Tesouro Prefixado (LTN) Prefixada - definida pelo ágio ou deságio sobre
o valor nominal
8 Fonte: Tesouro Direto, Tesouro Direto
9
No balanço de junho, reportado pelo Tesouro Nacional, as vendas do Tesouro Direto tiveram a
seguinte composição: i) Prefixados: 18,3%; ii) Indexados à Taxa Selic: 44,3% e iii) Indexados ao IPCA
(Tesouro IPCA Principal + Tesouro IPCA com Juros Semestrais): 37,4%.
Com respectiva comparação no balanço de maio: i) Prefixados: 20,6%; ii) Indexados à Taxa Selic:
34,6% e iii) Indexados ao IPCA: 44,8%.
Vendas por indexador – Taxa de participação Vendas por prazo – Taxa de participação
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% o u t/ 1 5 d e z /1 5 fe v /1 6 a b r/ 1 6 ju n /1 6 a g o /1 6 o u t/ 1 6 d e z /1 6 fe v /1 7 a b r/ 1 7 ju n /1 7
Prefixados Selic Indexados à inflação
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% o u t/ 1 5 d e z /1 5 fe v /1 6 a b r/ 1 6 ju n /1 6 a g o /1 6 o u t/ 1 6 d e z /1 6 fe v /1 7 a b r/ 1 7 ju n /1 7
De 1 a 5 anos Entre 5 e 10 anos Acima de 10 anos
Fonte: Tesouro Nacional, Tesouro Direto
Perfil dos Investidores Cadastrados
No mês Total
Investidores por Gênero
Homens 67,0% 74,0%
Mulheres 33,0% 26,0%
Investidores por Faixa Etária
Até 15 anos 0,5% 0,4% De 16 a 25 anos 20,5% 10,9% De 26 a 35 anos 41,2% 37,0% De 26 a 45 anos 20,1% 25,1% De 46 a 55 anos 9,5% 13,0% De 56 a 65 anos 5,7% 8,6% Maior de 66 anos 2,4% 4,9%
Investidores por Região
Norte 3,2% 2,3% Nordeste 11,1% 9,3% Centro-Oeste 7,7% 7,6% Sudeste 63,8% 66,5% Sul 14,3% 14,4% Número de Investidores Cadastrados 53.440 1.485.238 Investidores ativos 14.655 507.654
Fonte: Tesouro Nacional, Tesouro Direto
10
AGENDA DOMÉSTICA
Data
Indicador
Anterior
9-ago
IPCA (M/M)
Jul
-0,23%
10-ago
1ª prévia - IGP-M
Ago
-0,95%
15-ago
Vendas no varejo (M/M)
Jun
-0,10%
16-ago
IGP-10 (M/M)
Ago
-0,84%
17-ago
IBC-BR (M/M)
Jun
-0,51%
18-ago
2ª prévia - IGP-M
Ago
-0,71%
23-ago
IPCA-15 (M/M)
Ago
-0,18%
24-ago
Nota de Crédito - BC
Jul
25-ago
FGV - Confiança do Consumidor
Ago
82,0
28-ago
Dívida Pública Total
Jul
R$ 3.358 bi
29-ago
IGP-M (M/M)
Ago
-0,72%
29-ago
Resultado Primário do Gov. Central
Jul
R$ -19.8bi
30-ago
Resultado Primário do Setor Público
Jul
R$ -19.6bi
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo e Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais,
sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas
estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual
estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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