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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,96%, a
56.755 pontos, seguindo o desempenho das bolsas de
valores internacionais, em meio à queda nos preços do
petróleo, que reage a preocupações a respeito do
prolongamento do excesso global de oferta. Na agenda
de indicadores econômicos, o saldo nos EUA foi
negativo (PMI Manufatura de julho em linha e ISM
manufaturados abaixo), enquanto na Zona do Euro
dados de atividade na manufatura vieram mais fracos.
O dólar registrou alta, enquanto os DIs futuros caíram.
O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$5,3 bilhões,
1% abaixo da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje:
Bolsas na Ásia tiveram dia misto (Japão +0,6%; China
-0,5%). Depois do fechamento do mercado, o governo
japonês aprovou um pacote de estímulos fiscais no
valor de 28 trilhões de ienes (US$ 274 bilhões) no
último esforço do governo japonês de afastar a ameaça
da deflação e reavivar a economia do país asiático. Na
Europa, bolsas operam em queda (Stoxx -1,6%), a
pressão vem da queda das ações de bancos na região
e com a percepção de que o pacote de estímulos no
Japão pode não ser suficiente. Por lá, o índice de
preços ao produtor da zona do euro subiu 0,7% em
junho ante maio, registrando o maior aumento desde
agosto de 2012, acima da previsão do mercado de alta
de 0,5%. Em relação as commodities, petróleo se
recupera nesta manhã, após fechar em forte queda
ontem, e o minério opera em alta. Índices futuros
norte-americanos operam em leve queda, com investidores à
espera do relatório semanal de estoques de petróleo da
API, além de renda pessoal de junho e índice ISM de
condições empresariais em NY. No Brasil, destaque
para a produção industrial de junho que apresentou alta
de 1,1% ante maio (vs estimativa de +1,1%).
Empresas & Setores
Duratex: Resultados do 2T16
– Abaixo da nossa
estimativa/ em linha com o consenso (pg. 5)
Cielo: LPA do 2T16 4% acima de nossa estimativa; 10%
a/a de crescimento no volume (pg. 6)
Ibovespa – Intra Day
56.000 56.200 56.400 56.600 56.800 57.000 57.200 57.400 57.600 57.800 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 56.756 (1,0) (0,2) (1,0) 30,9 IBX- 50 9.518 (1,0) (0,2) (1,0) 29,4 S&P 500 2.171 (0,1) 0,1 (0,1) 6,2 Dow Jones 18.405 (0,2) (0,5) (0,2) 5,6 Nasdaq 5.184 0,4 1,7 0,4 3,5 Dólar Ptax 3,266 0,8 (0,5) 0,8 (16,4)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
SUZB5 Suzano 3,33
GOAU4 Met. Gerdau¹ 3,31
BRKM5 Braskem 2,97
USIM5 Usiminas PNA 2,40
KROT3 Kroton 2,29
PETR3 Petrobras ON² - 5,85
PETR4 Petrobras PN² - 5,22
NATU3 Natura - 5,11
EMBR3 Embraer² - 3,91
CSNA3 CSN - 3,52
Performance por Setor (%)
2,3 2,3 0,4 0,3 0,2 -0,3 -0,4 -1,0 -1,0 -1,3 -4,7 Industrials Saúde & Educação Consumo & Varejo
Telecom, Mídia &… Imobiliário Financials Transp. & Infra-…
Ibovespa Utilities Materials Energia
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 01/ago Período Expec. Anterior
05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul F 51,90 51,90
08:25 BZ Pesquisa Focus
10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jul -- 43,20
10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul F 52,90 52,90
11:00 US Manufaturados ISM Jul 53,00 53,20
BZ Vendas de veículos Fenabrave Jul -- 171792
Terça, 02/ago Período Expec. Anterior
06:00 EC IPP M/M Jun 0,40% 0,60%
09:00 BZ Produção industrial M/M Jun 1,10% 0,00%
09:30 US Renda pessoal Jun 0,30% 0,20%
10:45 US ISM New York Jul -- 45,40
22:45 CH Caixin China PMI Composto Jul -- 50,30
23:00 JN Nikkei Japão PMI Composto Jul -- 49,00
Quarta, 03/ago Período Expec. Anterior
04:55 GE PMI Composto Alemanha Markit/BME Jul F 55,30 55,30
05:00 BZ IPC FIPE - mensal Jul -- 0,65%
06:00 EC Vendas a varejo M/M Jun 0,00% 0,40%
09:15 US ADP Variação setor empregos Jul 170k 172k
10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Jul -- 42,30
10:45 US PMI Composto EUA Markit Jul F -- 51,50
Quinta 04/ago Período Expec. Anterior
05:10 GE PMI Varejo Alemanha Markit Jul -- 51,60
05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Jul -- 48,50
08:00 UK Taxa do Banco da Inglaterra 04/ago 0,25% 0,50%
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 30/jul 265k 266k
11:00 US Pedidos de fábrica Jun -1,90% -1,00%
11:00 US Pedidos de bens duráveis Jun F -4,00% -4,00%
11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Jul -- 182626
11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Jul -- 171797
Sexta 05/ago Período Expec. Anterior
03:00 GE Pedidos de fábrica M/M Jun 0,50% 0,00%
09:30 US Balança comercial Jun -$42.1b -$41.1b
09:30 US Payroll Jul 180k 287k
09:30 US Taxa de desemprego Jul 0,05 0,05
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JULHO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
25 26 27 28 29
Energia do Brasil (D) Klabin (A) Natura (D) BRF (D) Ambev (A) Fibria (A) Telefonica (D) Odontoprev (D) Bradesco (A) Arteris Lojas Renner (D) Via Varejo (D) Pão de Açúcar (D) Hering Embraer
TIM (D) Santander (A) Multiplan
WEG (A) Raia Drogasil (D) SulAmérica (D) Engie Energia (D) Transmissão Paulista Usiminas(A) Vale (A)
AGOSTO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
1 2 3 4 5
Cielo (D) Bradespar Magazine Luiza (D) AES Tietê Alpargatas (D)
M Dias Branco (D) CSN Multiplus (D) Braskem Hering
Qualicorp (D) Duratex (A) Suzano (A) CETIP (D) Ser Educacional (A) Itau Unibanco TOTVS (D) Eletropaulo
Minerva (D) Iochpe Maxion
Porto Seguro (A) JHSF
Lojas Marisa (D) Magazine Luiza (D) Tupy (D)
8 9 10 11 12
BB Seguridade (A) BTG Pactual BR Properties (A) B2W Alupar
Direcional Comgás Cosan Banco do Brasil (A) Cemig
JSL (D) Iguatemi Cyrela (D) BM&F Bovespa (D) CESP
Linx (D) Itausa Equatorial BR Malls Copasa
Marcopolo (D) Gerdau (A) Copel Ez Tec (D)
São Martinho JBS (D) CPFL (D) Kroton (A)
Smiles (D) Mahle Metal Leve (D) EcoRodovias Lupatech
Petrobras Estácio (D) Metalfrio
QGEP Even (D) MRV
Rumo Gafisa
Ultrapar Light
Valid Lojas Americanas
Marfrig Oi (A) Sabesp
Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg
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Empresas & Setores
Duratex
Resultados do 2T16 – Abaixo da nossa estimativa/ em linha com o consenso
Opinião – Estamos negativos com os resultados do 2T16 daDuratex, já que o Ebitda de R$172mi veio 8% menor que nossa estimativa, apesar de subir 62% t/t (como esperado) devido aos aumentos no preço do painel de madeira. Os resultados vieram em linha com o consenso, mas podem desapontar depois da performance recente das ações, que subiram 10% em julho. Continuamos cautelosos com as ações da DTEX3, pois acreditamos que os aumentos nos preços podem não ser sustentáveis no 2S16.
Resultados vs estimativas – Receita: R$1,013 bilhão (+5% a/a) vs R$983 milhões estimado; Ebitda ajustado: R$172 milhões (-18% a/a) vs R$187 milhões estimado; Lucro líquido ajustado R$700 mil vs R$52 milhões estimado.
Destaques – Positivos: 1) O preço médio do painel de madeira aumentou +7,5% a/a, sugerindo que os aumentos nos preços foram bem sucedidos; 2) os volumes de painel de madeira aumentaram +9% a/a; 3) reduções nos custos estão sendo executadas como esperado – gastos administrativos caíram -10% t/t; 4) Receitas estrangeiras agora representam 20% do total, possibilitando uma exposição mais equilibrada ao dólar. Negativos: 1) a divisão Deca entregou um mix de vendas mais fraco e sofreu uma queda 5% nos preços médios; 2) gastos com vendas aumentaram +60% a/a devido a maior dedicação as exportações CIF ( onde a Duratex paga pela logística e entrega); 3) gastos financeiros cresceram 36% a/a.
Implicações - Esperamos uma reação ligeiramente negativa. Mantemos recomendação de Venda.
Fonte: Citi Research (baseado em Duratex - Results: 2Q16 – Weaker than Citi / In-line with Consensus, de Juan Tavares, publicado em 01/08/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 10,1 1,5 3 Meses 23,6 17,7 12 Meses 47,8 36,2
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 11,8 10,1 P/L 102,8 48,0 1) Consenso Bloomberg Venda R$ 9,99 R$ 4,72 DTEX3 R$ 7,00 R$ 9,68 (27,7) R$ 6.672 R$ 13,6
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Empresas & Setores
Cielo
LPA do 2T16 4% acima de nossa estimativa; 10% a/a de crescimento no volume, mas apenas
5% de crescimento na receita principal
Opinião – O Ebitda ajustado do 2T16 (incluindo receitas de pré-pagamento) alcançou R$1,95 bilhão e ficou 6% abaixo de nossa estimativa, 4% abaixo do trimestre anterior, mas 6% acima do mesmo trimestre em 2015. Entretanto, o lucro líquido somou R$989 milhões (R$0,44 por ação) e ficou 4% acima de nossa estimativa, em linha com o 1T16 e 14% acima do 2T15. O resultado acima do esperado ocorre principalmente por conta de menores despesas financeiras. No 2T16, a margem Ebitda ajustada atingiu 63,6%, uma queda de 66,6% no 1T16, e de 66,1% no 2T15.
Os volumes transacionados cresceram 10% a/a, mas a receita divisão principal cresceu apenas 5% a/a – No 2T16, o volume financeiro total cresceu 10% a/a, com o volume em débito crescendo 18% a/a, mas o volume em crédito crescendo apenas 5% a/a. Entretanto, a receita líquida das operações principais da Cielo (incluindo apenas receitas com cartões de crédito, de débito e aluguel das máquinas POS) expandiu 5% a/a, abaixo dos 10% a/a de crescimento do volume transacional, sugerindo uma contração no preço médio. O percentual total cobrado contraiu 0,06 pp, e teve uma média de 1,26% no 2T16.
Receitas de pre-pagamento permanecem sólidas; 22% acima a/a – Receitas de pre-pagamento alcançaram R$604 milhões no 2T16 e ficaram 22% maiores a/a. A alta nas receitas de pre-pagamento foram relacionadas à uma alta no percentual de transação em cartão de crédito (que alcançaram 20,4% no 2T16, acima do nível de 18,5% no 2T15) e uma alta no spread médio mensal (que alcançou 2,39% no 2T16, acima de 2,04% no 2T15).
Os custos e despesas da Cielo alcançaram R$0,53 por transação no 2T16 – Os custos e despesas da Cielo (excluindo Cateno) somaram R$856 milhões e foram 9% maiores a/a. Por transação, os custos alcançaram R$0,53 no 2T16, acima dos R$0,52 no 2T15. Para Cateno, os custos e despesas cresceram 10% a/a.
Conclusão – Esperamos uma reação neutra do mercado. Do lado positivo, o LPA veio melhor que o esperado, mas, por outro lado, o Ebitda veio abaixo das expectativas por conta de um preço médio mais baixo e por maiores custos, apesar de volumes fortes.
Fonte: Citi Research (baseado em Cielo - Results: 2Q16 EPS 4% Above our Estimate; 10% YoY Volume Growth, but Only 5% YoY Core Revenue Growth, de Juan Carlos Arandia, publicado em 01/08/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 10,1 1,4 3 Meses 11,4 5,5 12 Meses 4,1 (7,5)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 11,6 10,8 P/L 20,6 17,9 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 37,78 R$ 23,16 CIEL3 R$ 36,00 R$ 37,33 (3,6) R$ 84.109 R$ 137,0
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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