Data de Publicação: 1º de outubro de 2010
Critérios
Perfis de crédito individuais (Stand-Alone Credit Profiles ou SACP):
Componente de um rating
Senior Criteria Officer, Entidades Corporativas:
Peter Kernan, Londres, 44 (20) 7176-3618, peter.kernan@spglobal.com
(Nota do editor: Republicamos este critério após nossa revisão periódica concluída em 9 de agosto de 2017. Consulte detalhes na seção “Revisões e Atualizações”.)
1. Este artigo de critério aborda os perfis de crédito individuais (stand-alone credit profiles ou SACPs) atribuídos pela S&P Global Ratings.
2. Os SACPs referem-se à opinião da S&P Global Ratings sobre a qualidade de crédito de uma emissão ou emissor na ausência de intervenção extraordinária por parte de seu controlador ou afiliada ou do governo relacionado, sendo um componente de um rating. Utilizamos símbolos com letras minúsculas, por exemplo, ‘aaa’ ou ‘aa’, para designar os SACPs, e podemos modificar esses símbolos com um sinal de “+” ou de “-”, dependendo da especificidade da análise relevante. Os SACPs não têm perspectivas nem são colocados na listagem CreditWatch. Não consideramos os SACPs como ratings, ao contrário dos SPURs (S&P Global Ratings’ underlying rating, ou ratings subjacentes da S&P Global Ratings), os quais refletem a qualidade de crédito de um emissor sem ajustes de melhoria.
3. A republicação deste critério visa ajudar os participantes do mercado a entenderem com mais clareza nossa abordagem para avaliar os componentes de rating quando outras entidades, incluindo governos e controladores, influenciam a qualidade de crédito. Este critério está relacionado ao “Princípios dos Ratings de Crédito”, publicado em 16 de fevereiro de 2011.
ESCOPO DO CRITÉRIO
4. Este critério se aplica a análises de emissões e emissores corporativos e de governos globalmente. Consulte o critério específico para detalhes adicionais sobre como a S&P Global Ratings usa o SACP em sua análise.
RESUMO DA ATUALIZAÇÃO DO CRITÉRIO
5. Este artigo de critério define o SACP como um componente de um rating, e não como um rating em si, e analisa a simbologia para o SACP.
6. Esta definição substitui todas as outras definições de SACP de nossos artigos de critério. 7. Este parágrafo foi excluído.
8. Este parágrafo foi excluído.
METODOLOGIA
colocamos em CreditWatch.
10. A S&P Global Ratings pode atribuir um SACP como componente de um rating para fornecer informações sobre a qualidade de crédito de um emissor. O SACP é a opinião da S&P Global Ratings sobre a qualidade de crédito de um emissor na ausência de suporte ou ônus
extraordinário. Ele incorpora o suporte direto já comprometido e a influência de interações
contínuas com o grupo e/ou governo do emissor. No entanto, o SACP difere do ICR por não incluir o potencial suporte extraordinário futuro de um grupo ou governo durante um período de estresse de crédito para o emissor, exceto se esse suporte for para todo o sistema. O SACP também não inclui a possibilidade de o controlador ou governo de extrair ativos, capital ou liquidez do emissor em cenários de estresse.
11. Atribuímos o SACP no nível do emissor. Em geral, ele não se aplica a obrigações específicas, exceto em alguns casos em que o emissor não possui um ICR. Porém, o SACP pode influenciar diretamente os ratings de instrumentos diferíveis (híbridos). Embora utilizemos o ICR como o ponto de partida para avaliar dívidas não diferíveis, usamos o SACP como a base para avaliar híbridos quando acreditamos que o potencial suporte extraordinário não se estende a eles integralmente ou que a interferência extraordinária pode até mesmo ser direcionada a eles especificamente. 12. Definimos os SACPs em uma escala que varia de ‘aaa’ a ‘d’, correspondendo à escala de ratings do ICR (‘AAA’ a ‘D’). Usamos as classificações SACPs ‘d’ ou ‘sd’ para emissores com ICRs ‘D’ ou ‘SD’, respectivamente. A S&P Global Ratings usa letras minúsculas para os SACPs a fim de indicar seu status como componente de um rating, em vez de um rating em si. Embora tentemos refinar o SACP e utilizar os sinais “+” e “-” para graduar a escala da mesma forma que fazemos com os ICRs, em alguns casos podemos usar apenas a classificação da categoria. O texto que acompanha o SACP mencionará se a classificação é uma categoria ou refinada.
13. Reconhecemos que nem sempre é possível atribuir um SACP, especialmente quando as operações e finanças do emissor são estreitamente interligadas com seu grupo econômico ou com sua posição ao governamental relacionado.
O SACP inclui interação/influência contínua
14. A determinação de um SACP inclui interação ou influência contínua, seja ela benéfica (positiva), neutra ou onerosa (negativa). Incluímos também o suporte extraordinário quando acreditamos que há comprometimento. A interação ou influência contínua dos governos inclui interação com um setor inteiro continuamente. Consideramos que grupos e entidades relacionadas, incluindo controladores e afiliadas, influenciam o SACP quando há interações regulares com o emissor. A tabela 1 apresenta exemplos de influências que incluiríamos ao determinarmos o SACP.
Tabela 1
Influências positivas e negativas
Exemplos de influência positiva no SACP Exemplos de influência negativa no SACP
Subsídios operacionais ou de capital recorrentes Tetos de preços
Acesso a recursos (funding) preferenciais Mandatos de projeto de risco
Disponibilidade de recursos de liquidez do grupo centralizados Diretrizes para fornecer bens e serviços deficitários
Conferir poderes de monopólio Alavancagem dupla, políticas de elevada distribuição aos acionistas
Contratos de governo favoráveis Expectativas financeiras agressivas por parte dos controladores
Regulação favorável Regime regulatório, fiscal ou legal desfavorável Flexibilidade ou restrição das políticas de dividendos, emissão de ações
Regime fiscal aplicável
Garantias ou linhas de crédito existentes Uso da marca de um grupo
Provisão de serviços (propriedade, investimento, folha de pagamento, compartilhamento da força de vendas, etc.)
Comprometimento com injeção de capital ou liquidez Suporte do sistema financeiro
O SACP não inclui potencial intervenção extraordinária
15. Incluímos uma potencial intervenção extraordinária futura na determinação do ICR, mas não na do SACP.
16. Consideramos como intervenções “extraordinárias” aquelas específicas ao emissor, relacionadas a seu estresse financeiro, e não recorrentes por natureza. Essa intervenção pode ocorrer na forma de suporte ao emissor por parte dos grupos ou governos ou interferência no emissor por grupos ou governos – por exemplo, para proteger a própria qualidade de crédito desses grupos ou governos – que enfraquece um emissor.
17. Com base na nossa avaliação do relacionamento entre o emissor e seu governo ou grupo, formamos uma opinião sobre a probabilidade de intervenção extraordinária oportuna e suficiente para prover suporte ao emissor a fim de que este honre suas obrigações financeiras. Embora o suporte possa assumir diversas formas, os tipos comuns incluem injeções de capital e de liquidez ou alívio de risco (tabela 2).
18. Em nossa análise, especificamos as potenciais fontes de futuras intervenções externas extraordinárias. O controlador poderá ou não ser o controlador em última instância, especialmente quando podem existir empresas holding intermediárias entre o emissor e o controlador relevante; a intervenção governamental em um emissor pode vir de autoridades públicas locais ou nacionais; e um ICR pode ser influenciado por diversos controladores (no caso de subsidiárias controladas parcialmente), afiliadas e/ou governos.
19. Se esperarmos que uma emissão ou emissor receba suporte extraordinário em um prazo muito curto para evitar um default, atribuímos um SACP ‘cc’.
Tabela 2
Intervenção extraordinária
Exemplos de potencial suporte extraordinário Exemplos de potencial interferência extraordinária
Suporte singular de liquidez que governos, controladores ou
afiliadas oferecem a entidades específicas Impostos especiais Empréstimos do controlador ou do governo, ou por meio de
afiliadas ou de bancos públicos Distribuições especiais aos acionistas
Recapitalizações com patrimônio líquido ou instrumentos híbridos
Retirada de ativos ou de caixa pelo emissor por iniciativa do grupo ou do governo para atender outras obrigações do grupo ou do governo
Acordo de um pacote de resgate de solvência diretamente do governo ou por intermédio de outros participantes do mercado Transferências extraordinárias de risco de um emissor para uma entidade governamental, seu controlador ou uma afiliada para aliviar estresse futuro
Aumentos em algumas formas de suporte contínuo para uma entidade específica além dos níveis prometidos ou planejados
REVISÕES E ATUALIZAÇÕES
Este critério foi originalmente publicado em 1º de outubro de 2010. Mudanças introduzidas após a publicação original:
Em 11 de agosto de 2015, atualizamos as referências de critérios neste artigo.
Após nossa revisão concluída em 9 de agosto de 2016, atualizamos as informações de contato e excluímos os parágrafos 7 e 8, relacionados à publicação inicial deste critério e que não são mais relevantes.
CRITÉRIOS E ARTIGOS RELACIONADOS
Critérios
Ratings de Entidades Vinculadas a Governos (GREs, na sigla em inglês para Government-Related Entities): Metodologia e Premissas, 25 de março de 2015
Metodologia e premissas para avaliar dívidas subordinadas não diferíveis e instrumentos híbridos de capital de emissão de bancos, 29 de janeiro de 2015
Methodology For Rating Public And Nonprofit Social Housing Providers, 17 de dezembro de 2014
Metodologia para Avaliar Governos Locais e Regionais Fora dos EUA, 30 de junho de 2014 Mass Transit Enterprise Ratings: Methodology And Assumptions, 18 de dezembro 2013 Critério geral: Metodologia de rating de grupo, 19 de novembro de 2013
Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de 2013 Bancos: Metodologia e Premissas de Rating, 9 de novembro de 2011
Methodology: Hybrid Capital Issue Features: Update On Dividend Stoppers, Look-Backs, And Pushers, 10 de fevereiro de 2010
Assumptions: Clarification Of The Equity Content Categories Used For Bank And Insurance Hybrid Instruments With Restricted Ability To Defer Payments, 9 de fevereiro de 2010 Implicações de ofertas de troca (exchange offers) e reestruturações similares nos ratings –
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