Operational Impacts of the Changes in the Corn Futures Contract of the BMF Bovespa Regarding Risk Mitigation Impactos Operativos de las Modificaciones del Contrato Futuro de Maíz de BMF- Bovespa Sobre la Eliminación del Riesgo

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Milho em grão a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em bom estado de conservação, livre de bagas de mamona, bem como de outras sementes prejudiciais, e de insetos vivos, duro ou semiduro, proveniente da última safra e de produção brasileira, em condições adequadas de comercialização e próprio para consumo animal; e com (a) até 14% de umidade; (b) máximo de 1% de impurezas na peneira de 3mm; (c) máximo de 6% de grãos ardidos ou brotados e livres de grãos mofados; (d) máximo de 12% de grãos quebrados, partidos ou chochos.

R$0,01 (um centavo de real) por 60 quilos líquidos

Reais por saca de 60 quilos líquidos, com duas casas decimais, livres de ICMS.

450 sacas de 60 quilos líquidos cada, correspondentes a 27 toneladas métricas de milho em grão a granel. Preço de fechamento, expresso em reais por saca de 60 quilos líquidos de milho, apurado e/ou arbitrado diariamente pela BM&FBovespa, a seu critério, para cada um dos vencimentos autorizados, para efeito de atualização do valor das posições em aberto e de apuração do valor de ajustes diários e de liquidação das operações day trade.

CNIGPGPErtKRILErKJEJOF

7º dia útil anterior ao último dia útil do mês de vencimento do contrato.

Janeiro, março, maio, julho, setembro e novembro Último dia anterior ao mês de vencimento

CCMGPGPErtKRILErKJEJOF

Dia 15 do mês de vencimento. Se nesse dia for feriado ou não for dia de pregão na BM&FBOVESPA, a data de vencimento será o dia útil subsequente.

Janeiro, março, maio, julho, agosto, setembro e novembro.

As posições em aberto, após o encerramento do pregão do último dia de negociação, serão liquidadas pela BM&FBOVESPA na data de vencimento, mediante o registro de operação de natureza (compra ou venda) inversa à da posição, na mesma quantidade de contratos, pelo preço calculado de acordo com o indicador de preços do milho.

CSJKToGJOGDOToRKEQUo

Objeto de negociação

Variação mínima Cotação

Tamanho do Contrato

Preço de ajuste (PA)

CSJKToGJOGDOToRKEQUo Último dia de

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Meses de vencimento Primeiro dia de aviso de entrega

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Meses de vencimento

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do contrato, em que d é a data de vencimento do contrato e último dia de negociação. Esse indica-dor de preço disponível do milho, IMILHO_t, é calculado pelo Cepea para a região de Campinas (SP) e expresso em reais por saca8_.

Uma questão a destacar, conforme já assi- nalado pela teoria, é o método de cálculo do indi-cador de preços, uma vez que a capacidade do indicador em refletir fielmente o valor de mercado da commodity é determinante para se obter ganhos de bem-estar econômico com a mudança para liquidação financeira. Tal fato ocorre por meio de uma melhor convergência entre os preços spot e futuro, estabilidade da base e, consequentemente, maior efetividade de hedging.

4 RESULTADOS E DISCUSSÃO

Os resultados referentes aos três aspectos avaliados para observar o desempenho no mercado futuro do milho antes e depois da mudança em seu contrato são apresentados separadamente.

4.1 Liquidez dos contratos

A Tabela 1 indica a média, a variância e o desvio-padrão semanal para cada contrato, com entrega física (EF) e com liquidação financeira (LF), negociado. Explicita o período total em que vigorou cada contrato independentemente do nível de liquidez de cada um. O período restrito é aquele em que os contratos estavam sendo nego-ciados de forma mais significativa.

Nota-se que houve um aumento de 41% do número de contratos negociados quando se compara a média semanal referente ao contrato com entrega física no período restrito com a média semanal referente ao contrato com liquidação financeira no período restrito. Embora expressivo, o aumento talvez não represente fielmente a situação do contrato com liquidação financeira, já que somente nos últimos meses ocorreu um forte crescimento no número de negociações, podendo indicar uma perspectiva de crescimento ainda maior do que 41% para os próximos meses. Impactos Operacionais das Alteraçõess no Contrato Futuro de Milho da BM&F-Bovespa na Mitigação de Risco

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* Períodos estatisticamente diferentes ao nível de 5% de significância.Obs.: Para o contrato com entrega física o período todo corresponde ao intervalo entre 2/1/2004 e 18/5/2009; o restrito refere-se ao intervalo entre 2/1/2004 e 16/1/ 2009; para o contrato com liquidação financeira o período todo corresponde ao intervalo entre 19/9/2008 e 30/11/ 2009; e o restrito refere-se ao intervalo entre 16/1/2009 e 30/11/2009.

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Impactos Operacionais das Alteraçõess no Contrato Futuro de Milho da BM&F-Bovespa na Mitigação de Risco

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Preço futuro

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Todo 20,69 15,91 3,99 34,14 13,17 1458

EF* 20,68 18,39 4,29 34,14 13,17 1242

Preço VSRW

LF* 20,71 1,67 1,29 23,83 18,59 216

Todo -0,44 1,42 1,19 5,48 -5,98 1458

EF -0,39 1,58 1,26 5,48 -5,98 1242

Base

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Fonte:( ,-./%,0 #145%6 #1

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EF -0,0000663 0,000106 0,00029 0,144 -0,060 1242 Retorno futuro

LF 0,0004248 0,000023 0,00033 0,017 -0,022 216

Todo 0,0000178 0,000016 0,00011 0,029 -0,030 1458

EF -0,0000454 0,000018 0,00012 0,029 -0,030 1242 Retorno VSRW

LF 0,0003808 0,000007 0,00018 0,009 -0,011 216

Todo 0,0000113 0,000101 0,00026 0,061 -0,143 1458

EF 0,0000209 0,000114 0,00030 0,061 -0,143 1242 Base do retorno

LF -0,0000439 0,000026 0,00035 0,022 -0,015 216

Fonte:( ,-./%,0 #145%60 #1

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Impactos Operacionais das Alteraçõess no Contrato Futuro de Milho da BM&F-Bovespa na Mitigação de Risco

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