Spoiler Macro. terça-feira, 16 de novembro de Macro & Estratégia BTG Pactual digital. Álvaro Frasson Arthur Mota Leonardo Paiva Luiza Paparounis

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16 de novembro de 2021 1

Spoiler Macro

terça-feira, 16 de novembro de 2021

M acro & Estratégia – BTG Pactual digital Álvaro Frasson

Arthur Mota Leonardo Paiva Luiza Paparounis

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Covid-19 Estados Unidos China | Europa Brasil

Spoilers da Semana

Brasil: 255 mortes na média móvel semanal, -2,0% abaixo do

apresentado 14 dias atrás; impactado pela base fraca de

comparação, reflexo do feriado de Finados.

Nova onda na Europa não dá sinais de

arrefecimento, preocupando as

autoridades locais, que programam novas

medidas de isolamento.

Agenda focada nos indicadores de

atividade e nos discursos dos dirigentes do Fed.

3ªF: Vendas no Varejo devem acelerar 1,3% em outubro.

3ªF: Produção industrial tem expectativa de alta de 0,9%, revertendo queda do último mês.

Dados de atividade da China surpreendem positivamente.

Na Zona do Euro, a nova leitura do PIB em linha e Lagarde afasta a

possibilidade de elevação de juros em 2022.

No Reino Unido,

presidente do BoE se mostra preocupado com a inflação

3ªF: IGP-10 de novembro volta ao terreno positivo com alta de 1,19%, bastante abaixo do esperado 1,62%.

3ªF: IBC-Br de setembro apresenta recuo de -0,27%, em linha com o esperado, refletindo os resultados setoriais negativos.

Senadores se reúnem

para discutir a PEC dos

Precatórios após sua

aprovação na Câmara.

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CDI

Indicadores de Mercado

IBOV S&P 500 Dólar

7,65%

^a.a. ^pts ^R$/US$

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

Na Semana

No Ano

Em 12 meses

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual digital.

Dados de fechamento do dia 12-nov-21.

106.335

4.683

pts

^5,46

0,18% 1,44% -0,31% -1,55%

3,29% -10,66% 24,82% 4,73%

3,56% 1,54% 30,77% -0,02%

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Relatório Focus

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual digital.

O Relatório Focus, após resultado decepcionante do setor de Serviços, apresentou a quinta semana de recuo nas projeções do PIB para 2021, de 4,93% para 4,88%, e, para 2022, impactado pela elevada projeção para a Taxa Selic e a desaceleração da atividade, recuou de 1,00% para 0,93%.

No cenário de inflação, o IPCA de outubro 20bps acima do esperado levou ao avanço pela 32º semana seguida da projeção do IPCA para 2021 de 9,33% para 9,77%, e para 2022, ano que tem atenção do BCB, neste momento, reagindo a forte aceleração nos preços de Serviços, os números apresentaram alta pela 17ª semana, de 4,63% para 4,79%.

Além disso, as expectativas de inflação para 2023 também apresentaram elevação, de 3,27% para 3,32%.

Para a taxa Selic, as projeções do mercado apresentaram estabilização para 2021 e 2022 em 9,25% e 11,0%, respectivamente.

Projeções de IPCA para 2023 avançam.

12-nov-21 5-nov-21 Var. (bps) 12-nov-21 5-nov-21 Var. (bps) 12-nov-21 5-nov-21 Var. (bps)

PIB (% a.a.) 4,88% 4,93% -5 ^0,93% ^1,00% -7 ^2,00% ^2,00% 0

Taxa Selic (% a.a.) 9,25% 9,25% 0 11,00% 11,00% 0 7,75% 7,50% 25

IPCA (% a.a.) 9,77% 9,33% 44 ^4,79% ^4,63% 16 ^3,32% ^3,27% 5

IGP-M (% a.a.) 18,54% 18,40% 14 5,38% 5,32% 6 4,00% 4,00% 0

Taxa de Câmbio (R$/US$) R$ 5,50 R$ 5,50 0,0% R$ 5,50 R$ 5,50 0,0% R$ 5,30 R$ 5,30 0,0%

Bal. Comercial (US$ bilhões) R$ 70,30 R$ 70,25 0 R$ ^63,00 R$ 63,00 0 R$ ^58,00 R$ 58,00 0,0

Result. Primário (% PIB) -0,95% -1,00% 5 -1,18% -1,15% -3 -0,84% -0,70% -14

Indicadores

2021 2022 2023

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Projeções BTG Pactual

Fonte: BTG Pactual.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E

Atividade Econômica

PIB Real (%, a/a) 3,00 0,50 (3,55) (3,28) 1,32 1,78 1,41 (4,06) 4,80 0,40 PIB Nominal (US$ bi) 2.468 2.455 1.796 1.800 2.063 1.916 1.877 1.444 1.592 1.653 Inflação & Taxa de Juros

IPCA (%, a/a, fim de período) 5,91 6,41 10,67 6,29 2,95 3,75 4,31 4,52 10,00 4,60 IGP-M (% a/a, fim de período) 5,51 3,69 10,54 7,17 (0,52) 7,50 7,30 23,14 18,80 5,90 Taxa Selic (%, fim de período) 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 4,50 2,00 9,25 11,75 Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio

Balança Comercial (US$ bi) – BP 0,4 (6,6) 17,7 44,6 64,0 53,0 40,5 43,2 44,0 47,0 Conta Corrente (US$ bi) (79,8) (101,4) (54,5) (24,2) (15,0) (41,5) (50,7) (12,5) (15,0) (21,0) Investimento Direto no País (US$ bi) 75,2 87,7 64,7 74,3 68,9 78,2 69,2 34,2 53,0 60,0 Reservas Internacionais (US$ bi) 358,8 363,6 356,5 365,0 374,0 374,7 356,9 355,6 370,0 370,0 Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 2,34 2,66 3,90 3,26 3,31 3,87 4,03 5,20 5,60 5,60 Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 2,16 2,35 3,34 3,48 3,19 3,66 3,95 5,16 5,42 5,65 Contas Fiscais

Resultado Primário (R$ bi) 91,3 (32,5) (111,2) 155,8 (110,6) (108,3) (61,9) (703,0) (47,0) (108,6) Resultado Primário (% PIB) 1,70 (0,56) (1,86) (2,48) (1,68) (1,55) (0,84) (9,49) (0,54) (1,16) Resultado Nominal (% PIB) (2,96) (5,95) (10,22) (8,98) (7,77) (6,96) (5,79) (13,70) (5,68) (8,97) Dívida Líquida (% PIB) 30,50 32,59 35,64 46,14 51,37 52,77 54,57 62,70 58,08 63,83 Dívida Bruta (% PIB) 51,54 56,28 65,50 69,84 73,72 75,27 74,26 88,80 82,46 85,49

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Agenda Macro da Semana – 15 à 19 | Novembro

Fonte: Bloomberg

Nota: as projeções podem alterar até a data de divulgação do indicador.

Hora País Evento Período Expectativa Anterior

teça-feira

7:00 Europa PIB (QoQ % a.s.) 3Q P 2,2% 2,2%

7:00 Europa PIB (YoY %) 3Q P 3,7% 3,7%

8:00 Brasil IGP-10 (MoM %) Nov 1,6% -0,3%

8:25 Brasil Relatório Focus 12-nov - -

9:00 Brasil IBC-Br (MoM %) Set -0,3% -0,2%

9:00 Brasil IBC-Br (YoY %) Set 1,6% 4,7%

10:30 EUA Vendas do Varejo (MoM % a.s.) Out 1,3% 0,7%

10:30 EUA Vendas do Varejo ex auto (MoM % a.s.) Out 1,0% 0,8%

11:15 EUA Produção Industrial (MoM % a.s.) Out 0,9% -1,3%

quarta-feira

7:00 Europa CPI (YoY %) Out 4,1% 3,4%

7:00 Europa CPI (MoM %) Out 0,8% 0,8%

10:30 EUA Novas Construções Residenciais (em mil) Out 1580,0 1555,0

quinta-feira

10:30 EUA Pedidos de Seguro Desemprego (mil) 260,0 267,0

10:30 EUA Pedidos de Seguro Desemprego Contínuo (mil) 2115,0 2160,0

sexta-feira

6:00 Europa Conta Corrente (bilhões) Set -- 13,4

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Monitor Covid-19

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Governo de Nova York pede para os profissionais da saúde que forneçam uma dose de reforço para qualquer pessoa que solicite, à medida que novos casos aceleram.

Nova onda na Europa não dá sinais de arrefecimento, preocupando as autoridades locais, que programam novas medidas de isolamento social. Áustria começou um confinamento para as pessoas não vacinadas, enquanto a Irlanda recomendou a retomada do

home office. Na Alemanha, os três partidos locais não descartam novas medidas de

restrição mais rígidas.

O Brasil apresenta, segundo o consórcio de imprensa, média móvel de óbitos pela Covid-19 de 255, -2,0% abaixo do índice de 14 dias atrás, impactado pela base fraca de comparação, reflexo do feriado de Finados.

Status Global

1. % da população imunizada com pelo menos 1 dose 2. Vacinados no Brasil: Primeira dose + dose única Fonte: Our World in Data e John Hopkings

Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados

Mundo 253.321 5.100 4.104.059 2,0% 3,3% 52,9% 3.454 51,3 137.698 1,4% 1,0% 3,5%

Ásia (Ex - China) 57.319 894 1.626.048 1,6% 1,8% 51,5% 361 6,7 35.595 0,6% 0,8% 2,2%

África 8.489 219 130.893 2,6% 0,7% 10,8% 26 1,4 3.367 0,3% 0,6% 2,6%

Europa 77.989 1.446 457.003 1,9% 11,6% 67,9% 2.177 28,3 5.579 2,9% 2,0% 1,2%

Canadá 1.756 29 30.050 1,7% 4,6% 78,8% 18 0,2 108 1,0% 0,6% 0,4%

EUA 47.074 763 226.608 1,6% 14,4% 69,1% 586 8,7 1.871 1,3% 1,1% 0,8%

México 3.845 291 75.260 7,6% 2,9% 56,0% 18 1,4 323 0,5% 0,5% 0,4%

Colômbia 5.032 128 32.723 2,5% 9,4% 60,9% 17 0,3 1.358 0,3% 0,2% 4,3%

Brasil 21.958 611 161.973 2,8% 10,0% 77,1% 78 1,8 1.266 0,4% 0,3% 0,8%

Argentina 5.306 116 35.802 2,2% 11,0% 74,3% 9 0,1 668 0,2% 0,1% 1,9%

VARIAÇÕES % : 1 SEMANA

14-nov-21 NÚMEROS TOTAIS ('000) % Taxa de Letalidade

% Pop.

Contamidada

% Pop.

Vacinada

NOVOS NÚMEROS: 1 SEMANA 1

2

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Estados Unidos

Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos (%) População Vacinada – Primeira Dose

Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000

Novas Infecções Média Semanal

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Novos Óbitos Média Semanal

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Fonte: Our World in Data e John Hopkings

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Europa

(%) População Vacinada – Primeira Dose Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos

Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700

0 2 4 6 8 10 12

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

(11)

Ásia (Ex - China)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

0 20 40 60 80 100 120 140 160

0 1 1 2 2 3

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Brasil

0 100 200 300 400 500 600 700 800

0 5 10 15 20 25

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

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Brasil: expectativa de vacinação

Primeira dose/ dose única Segunda dose

Esperamos, no cenário otimista, que 80% da população tenha algum grau de imunização até o final deste ano.

Até 15/11, este percentual era de 77,1%.

O realizado e o projetado entre julho e setembro fecharam o mês muito próximos, centrados no caso base.

No mês de outubro, a primeira dose ficou entre o cenário base e o otimista, enquanto a segunda dose ultrapassou o otimista, fechando o mês com 53%.

Este movimento reflete a redução do intervalo entre a primeira e a segunda dose, mudando a dinâmica de vacinação.

Fonte: BTG Pactual

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Macro Internacional

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Na Agenda, o enfoque da semana é a divulgação dos índices de atividade econômica referentes ao mês de outubro, dando início aos dados do 4T. Na 3ªF, as vendas no varejo devem apresentar alta de 1,3%, refletindo em menor escala a reabertura da economia, além da demanda aquecida decorrente da elevada poupança das famílias.

No mesmo dia, a produção industrial deve apresentar alta de 0,9%, revertendo o recuo de -1,3% do último mês. A recuperação do indicador deve ser impulsionada pela base de comparação mais fraca e pelo aumento da capacidade produtiva do setor diante da necessidade de recomposição dos estoques.

Apesar de as expectativas dos dados apontarem para um sentimento mais positivo para o início do 4T21, a aceleração dos preços, somada à crise global nas cadeias de suprimento, já tem se refletido nos indicadores de sentimento do consumidor. Além disso, dados de consumo muito robustos podem sinalizar pressões inflacionárias adicionais.

Agenda focada nos indicadores de atividade e nos discursos dos dirigentes do Fed.

Estados Unidos

No Federal Reserve, apesar do anúncio do tapering na última semana de outubro, os dados de inflação ao consumidor divulgados na última semana, bastante acima do esperado (0,9% m/m vs. 0,6% m/m esperado) e apresentando alta disseminada entre os segmentos, pressionaram as expectativas para o primeiro movimento de liftoff (elevação da taxa de juros) para o final do primeiro semestre de 2022.

Dessa forma, os discursos dos dirigentes do Fed nesta semana são esperados com bastante ansiedade pelo mercado, que busca a leitura do comitê sobre o último resultado inflacionário.

Na 3ªF, discursarão: Michelle Bowman, Loretta Mester, Thomas Barkin e Mary Daly. Na 4ªF, Mary Daly, Charles

Evans e Raphael Bostic. Na 5ªF, Charles Evans e Mary Daly. Por fim, na 6ªF, discursará o vice-presidente do Fed,

Richard Clarida.

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Na Zona do Euro, a nova leitura do PIB do 3T21 apresentou resultado em linha com o esperado, com alta de 2,2%.

Apesar da desaceleração, a atividade do bloco segue robusta e apresentando dados positivos. Entretanto, pressões inflacionárias somadas a possíveis novas medidas de isolamento social, refletindo a aceleração das infecções, pode deprimir os dados de atividade.

Além disso, a presidente do BCE, Christine Lagarde, sinalizou que considera “muito improvável” que as condições para a elevação da taxa de juros sejam atingidas em 2022, afastando as apostas do mercado de liftoff.

No Reino Unido, por outro lado, o presidente do BoE, Andrew Bailey, vocalizou na 2ªF que está bastante preocupado com a aceleração da inflação, mas pondera que os dados de mercado de trabalho definirão a elevação dos juros na próxima reunião em dezembro. Inclusive, a leitura de criação de emprego foi melhor que o esperado.

Dados de atividade da China surpreendem positivamente

China & Europa

Na China, o resultado das vendas no varejo e da produção industrial referente ao mês de outubro foi divulgado no domingo. O varejo apresentou alta de 4,9% a/a, ante 3,7% a/a esperado pelo mercado e acelerou em comparação ao dado de setembro, 4,4% a/a. A indústria avançou 3,5% a/a, também acima das expectativas de alta de 3,0% a/a e do resultado de setembro 3,1% a/a.

Apesar do dado acima do esperado ser justificado em parte pela redução das medidas de restrição social após a aceleração de casos no país, os dados mais fortes apontam que a economia da China, mesmo em desaceleração, segue em patamares elevados.

Para os próximos meses, atenção ao impacto da aceleração da inflação ao produtor na economia, que segue refletindo os gargalos produtivos mundiais e os altos preços dos insumos.

Na Zona do Euro, nova leitura do PIB em linha. No Reino Unido, presidente do BoE se mostra preocupado com a inflação

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Na última semana, a divulgação do CPI bastante acima do esperado (0,9% m/m vs. 0,6% m/m) com um qualitativo bastante negativo, abriu toda a curva de juros norte-americana, mais especialmente a parte curta.

As incertezas diante do caráter transitório da inflação também provocaram a elevação da inflação implícita.

Taxas de Juros

Curva de juro norte-americana pressionada pelos temores inflacionários

Inflação Implícita de 10 anos (%): US vs Euro

Inclinação na Curva (10y vs 2y):

US vs Euro

0,2 0,7 1,2 1,7 2,2 2,7 3,2

fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21

EUA Europa

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6

EUA Europa

US Juros de 10 anos (%)

0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0

2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 0,51% 1,56% 3,37% 2,72% -2,86% -1,16%

Alemanha -0,74% -0,26% 1,68% 1,82% -2,42% -2,08%

Reino Unido 0,53% 0,91% 4,06% 0,53% -3,14%

Brasil 12,02% 11,58% 6,30% 6,10% 5,73% 5,49%

Brasil vs EUA 11,51% 10,02% 2,93% 3,38% 8,58% 6,64%

EUA vs Alemanha 1,25% 1,82% 1,69% 0,89% -0,44% 0,93%

R.U. vs Alemanha -1,27% -1,17% -2,23% -2,95% 1,06%

EUA vs Reino Unido -0,02% 0,65% 3,37% -1,34% -3,38% 1,98%

Diferencial de Juros Taxas de Juros do Governo

Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

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Renda Variável

Bolsas americanas quebram rali de cinco semana e recuam diante dos temores inflacionários

A piora da dinâmica inflacionária aumentou as apostas de que o Federal Reserve, Banco Central norte-americano, promova uma redução de estímulos mais célere e eleve a taxa de juros ainda no primeiro semestre de 2022.

Este cenário quebrou o rali de cinco semanas que as bolsas norte-americanas vinham vivenciando.

S&P 500: Índice Preço/Lucro Brasil USD (EWZ) vsEmerging Markets ex-China(% 12 meses)

S&P 500 vs EuroStoxx 50 vs Shanghai Composite (% 12 meses)

País Índice/ETF 12-nov-21 Semana Novembro 2021 12 meses

EUA Dow Jones 36.100 -0,6% 1,0% 18,3% 22,8%

EUA S&P 4.683 -0,3% 1,8% 24,8% 30,8%

EUA Nasdaq 15.861 -0,7% 2,3% 23,0% 34,0%

Europa EZU Equity $ 50,96 -1,0% 1,5% 15,8% 21,6%

China MCHI Equity $ 70,66 4,4% 1,8% -12,9% -12,4%

Emergentes XCEM Equity $ 32,75 0,6% 1,9% 9,6% 22,2%

Brasil EWZ Equity $ 30,86 3,0% 5,5% -16,5% -1,2%

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Brasil EWZ Emergentes ex-China

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

S&P500 Stoxx50 Shanghai

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Commodities

Ouro surfa o cenário de inflação mais pressionada

Na mesma toada, a elevação da inflação norte- americana ao maior patamar em 30 anos beneficiou a cotação do ouro, a despeito da valorização do dólar.

Para o milho, apesar da forte elevação na semana, as expectativas de safra recorde devem desacelerar a cotação da commoditynos próximos meses.

Ouro (US$) vs Juro Real US 10y (%) Minério de Ferro Singapura vs

Petróleo Brent (US$) Soja vs Milho – CBOT (US$)

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200

nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nov-18 nov-19 nov-20 nov-21

Juro Real 10Y Ouro

40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90

80 100 120 140 160 180 200 220 240

out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 Petróleo Brent

Minério de Ferro

Minério de Ferro Petróleo Brent

800 900 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 1.500

350 400 450 500 550 600 650 700

out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 Soja

Milho

Milho Soja

Commodity Bolsa 12-nov-21 Semana Novembro 2021 12 meses

CRB Index 570,61 0,5% -0,1% 28,6% 37,5%

Milho (bu) Chicago $ 585,00 4,0% 0,7% 31,9% 41,9%

Soja (bu) Chicago $ 1.244,25 3,2% -0,4% 12,1% 20,0%

Ouro $ 1.864,90 2,6% 4,3% -2,0% -1,5%

Petróleo Brent Londres $ 82,17 -0,7% -3,6% 59,5% 80,3%

Gado Chicago $ 136,10 -0,7% 1,4% 11,9% 15,3%

Minério de Ferro Cingapura $ 92,10 -1,7% -24,5% -41,2% -24,3%

(20)

Macro Brasil

(21)

Em semana reduzida, destaque para o resultado do IBC-Br e o andamento das discussões da PEC dos Precatórios no Senado.

Destaques da semana

Na agenda de indicadores da semana, nesta 3ªF foi divulgado o IGP-10 referente ao mês de novembro, que apresentou alta de 1,2% ante expectativa de alta de 1,6%, a reversão do sinal em relação ao dado de outubro (- 0,3%) é decorrente da retomada nos preços do minério de ferro no mercado internacional e alta nos combustíveis.

Por outro lado, a surpresa baixista é reflexo do maior recuo do IPA Agro, impactado pela queda registrada nos preços de importantes commodities agrícolas. No mês de setembro, o IBC-Br apresentou mais um mês de recuo, - 0,27%, ante expectativas do mercado (-0,3%), em linha com os resultados negativos setoriais e a queda dos índices de confiança. Vale ressaltar que, apesar do dado em linha, os meses anteriores sofreram fortes revisões, fechando o trimestre com queda de -0,1% e deixando um carrego de -0,3% para o 4T21.

Em relação ao Coronavírus, superamos a marca de 21,9 milhões de casos e mais de 611 mil óbitos. Segundo o consórcio de imprensa, a média móvel de mortes pela Covid-19 nos últimos 7 dias foi de 255, queda de 2% em comparação aos dados de 14 dias atrás, completando 15 dias abaixo da marca de 300, vale ressaltar que o dado utilizado como base de comparação foi impactado pelo feriado de 02 de novembro, o que pode ter minimizado as notificações.

No cenário político, em semana reduzida, após a aprovação da PEC dos Precatórios em dois turnos na Câmara, o

projeto começa a ser debatido no Senado, Casa onde deve encontrar mais resistência e onde o projeto deve sofrer

mais alterações. Nesta 3ªF, p relator e líder do governo na Casa, Fernando Bezerra (MDB-PE), se reúne com

senadores para discutir o projeto. A CCJ, Comissão de Constituição e Justiça, pode votar o parecer do deputado do

PSL, Delegado Marcelo Freitas, ao projeto de lei que prorroga a extensão da desoneração da folha de pagamentos

até 2026. Segundo nossas estimativas, a extensão da desoneração deve ter um impacto de R$ 6 bilhões sobre os

cofres públicos. Além disso, ainda hoje, a Comissão de Assuntos Econômicos (CAE) do Senado discute o projeto

que trata das diretrizes de preços para diesel, gasolina e gás liquefeito de petróleo (GLP).

(22)

Em nosso acompanhamento semanal seguimos observando uma tendência de recuperação do nível dos reservatórios com a retomada das chuvas. Na última semana, os reservatórios retornaram ao patamar histórico para o período, afastando a possibilidade de apagões em 2021.

Além disso, o consumo médio de energia diário também está próximo ao patamar observado nos últimos anos.

Apesar do movimento, permanecemos atentos a alta probabilidade de formação do fenômeno La Niña entre dezembro e fevereiro, que segue demandando cautela. Risco de racionamento diminuiu.

Cenário Hídrico

12%

17%

22%

27%

32%

37%

42%

47%

52%

57%

62%

1/1 12/1 23/1 3/2 14/2 25/2 8/3 19/3 30/3 10/4 21/4 2/5 13/5 24/5 4/6 15/6 26/6 7/7 18/7 29/7 9/8 20/8 31/8 11/9 22/9 3/10 14/10 25/10 5/11 16/11 27/11 8/12 19/12 30/12

Intervalo Histórico (2013-2019) 2019 2020 2021

50,000 55,000 60,000 65,000 70,000 75,000

1/1 10/1 19/1 28/1 6/2 15/2 24/2 5/3 14/3 23/3 1/4 10/4 19/4 28/4 7/5 16/5 25/5 3/6 12/6 21/6 30/6 9/7 18/7 27/7 5/8 14/8 23/8 1/9 10/9 19/9 28/9 7/10 16/10 25/10 3/11 12/11 21/11 30/11 9/12 18/12 27/12

Intervalo 2010-2018 2019 2020 2021

COVID-19

Fonte: ONS

Chuvas elevam nível do reservatório para o intervalo histórico.

Reservatórios Sudeste/Centro-Oeste (% do total) Carga Média de Energia (MW médio) - diário

(23)

As Vendas no Varejo e o Volume de Serviços de setembro apresentaram resultado abaixo das expectativas. Em suma, os indicadores foram influenciados pela elevada inflação e pela incerteza econômica. Com este resultado, apenas o setor de Serviços encontra-se acima do patamar pré-pandemia.

Além disso, o dado negativo para Serviços sugere uma maior desaceleração da economia para os próximos meses, apesar do segmento ainda encontrar espaço para expansão com o retorno da mobilidade social a patamares elevados.

Serviços surpreende com o primeiro recuo em cinco meses

Atividade Econômica

Dados de confiança: Consumidor vs Empresário PIB 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

4,88

0,93

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00

31-mar 14-abr 28-abr 12-mai 26-mai 9-jun 23-jun 7-jul 21-jul 4-ago 18-ago 1-set 15-set 29-set 13-out 27-out 10-nov

PIB 2021 PIB 2022

50 60 70 80 90 100 110

fev-19 abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21

Consumidor Empresário

Fonte: FGV e Banco Central do Brasil

(24)

O IPCA referente ao mês de outubro apresentou resultado aproximadamente 20 bps acima do esperado pelo mercado, com alta de 1,25%, ante expectativa de 1,06%.

Apesar da dissipação do impacto da mudança da bandeira tarifária nos preços de energia elétrica, a persistência dos altos preços em Bens Industriais, Serviços, Alimentação no Domicílio e Combustíveis manteve a leitura final em aceleração.

Com esta surpresa, revisamos nossa projeção para a inflação de novembro, período no qual deve ocorrer o pico do IPCA acumulado em 12 meses, elevando a nossa expectativa para 2021 de 9,7% para 10,0%.

IPCA de outubro surpreende com resultado quase 20 bps acima das expectativas

Inflação

IPCA (%): 12 meses vs meta vs limite superior IPCA 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

9,77

4,79

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00

IPCA 2021 IPCA 2022

10,7

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21

IPCA a/a Centro da Meta Teto da Meta

Fonte: Bloomberg e Banco Central do Brasil

(25)

A persistência inflacionária observada no último IPCA, somada as perspectivas de uma desaceleração da atividade econômica acima do esperado devem dificultar as decisões do BCB nas próximas reuniões.

Dessa forma, a manutenção do

guidance

do COPOM de ancorar a inflação ainda em 2022, ponto reforçado na Ata, tem aumentado as apostas de uma alta acima de 150 bps na próxima reunião.

Apesar disso, mantemos, por agora, nosso diagnostico de que o comitê fará mais duas altas de 150 bps e encerra o ciclo com uma alta de 100 bps, levando a Selic terminal para 11,75% a/a.

Inflação elevada somada a uma atividade econômica mais fraca devem dificultar as próximas decisões do BCB

Taxa de Juros

SELIC (%): 12 meses vs IPCA SELIC 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

11,00

9,25

4,50 5,50 6,50 7,50 8,50 9,50 10,50 11,50

SELIC 2021 SELIC 2022

7,75 10,67

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21

Selic IPCA a/a

Fonte: Bloomberg e Banco Central do Brasil

(26)

Na primeira semana de novembro a balança comercial apresentou leve déficit de US$0,3 bilhão de dólares, resultado de fortes importações e redução das exportações por consequência da manutenção do embargo chinês.

No âmbito financeiro, o fluxo foi positivo em US$0,3 bilhão, porém a forte saída de dólares pelo segmento comercial levou o fluxo cambial a apresentar recuo de US$ 1,7 bilhão no início do mês.

A percepção de maior risco doméstico decorrente das incertezas fiscais, da elevada inflação e de uma atividade econômica enfraquecida podem manter a saída da divisa pelos próximos meses, apesar da elevação da taxa Selic.

Dólar deve permanecer em patamar elevado nos próximos meses

Setor Externo

Fluxo Financeiro vs Balança Comercial (US$ bilhões) Taxa de Câmbio 2021 e 2022 (R$/US$): Expectativa Focus

5,50 5,50

4,70 4,80 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60

Dólar 2021 Dólar 2022

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

Fluxo Financeiro Balança Comercial

Fonte: Secex e Banco Central do Brasil

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