Economista/ Chief Economist:
25-Mar-2015 Fáusio Jafar Mussá
fausio.mussa@standardbank.co.mz
Sumário Executivo: Executive Summary:
• A subida do preço dos alimentos associada ao impacto negativo das cheias manteve a inflação mensal elevada em Fevereiro ao nível de 1.56%m/m (mês a mês), após 1.84%m/m em Janeiro, o que fez acelerar a anual em 1.2pp (pontos percentuais) para 3.99%a/a (ano a ano) e a média em 0.14pp para 2.67%. Ainda assim, parece-nos realista o objectivo do Governo para este ano de uma inflação média de 5.1%, anunciado recentemente no âmbito da preparação do PES (Plano Económico e Social) e do OGE (Orçamento do Estado) 2015, com a fragilidade do Metical contra o Dólar a constituir um dos principais riscos para a inflação este ano.
• A tendência ascendente da inflação muito provavelmente irá obrigar as autoridades monetárias a manterem uma política monetária menos acomodativa, mesmo que não implique de imediato um aumento da taxa de juro de referência dos empréstimos overnight do Banco Central aos bancos comerciais, FPC, actualmente fixa em 7.5%. Não se descarta um provável aumento do coeficiente de reservas obrigatórias, que se mantém estável em 8% desde Junho de 2012, e poderá ser accionado em paralelo com a actual venda de divisas pelo Banco Central e a emissão de BT ’s (Bilhetes do Tesouro) que têm retirado alguma liquidez ao mercado.
• Num esforço para reduzir a volatilidade do Metical face ao Dólar, o Banco Central continuou a suportar o MCI (Mercado Cambial Interbancário) com vendas líquidas de divisas aos bancos comerciais de U$228 milhões em Fevereiro, após U$164 milhões em Janeiro, traduzindo-se num desgaste mensal das Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s) de
• Food price increases, mainly due to recent floods has kept monthly inflation elevated in February, at 1.56% m/m/m (month on month) from 1.84%m/m in January bringing up the annual figure 1.2pp (percentage points) to 3.99%y/y (year on year), with the average up 0.14pp to 2.67%. Despite this, it looks achievable the Government inflation target of 5.1% announced under the preparation of 2015 Government Budget and Social and Economic Plan, documents we expect to be available towards the end of March as they will be tabled for discussion at National Parliament. The Metical weakening against the US Dollar remains one of the major risks for inflation this year.
• With inflation maintaining an upward trend, Central Bank is likely to adopt a less accommodative monetary stance, even if it does mean immediately an increase in their overnight reference lending interest rate (FPC), currently at 7.5%, but with a possible increase in the reserve requirements ratio that has been stable at 8% since June 2012. This could be activated in parallel with current issuance of Treasury Bills (TBs) and sales for foreign currency which have helped to withdraw some of the market liquidity. • In an effort to contain the Metical volatility,
Central Bank continued to support the Interbank Foreign Exchange Market (MCI) with foreign exchange (fx) sales amounting U$228 million in February, from U$164 million in January. This resulted in Net International Reserves (NIR) plunging 8.8%m/m to U$2.49 billion, with the import cover ratio down from 4 to 3.5 months, in terms of gross reserves, below the 4.2 months target for the year. The Metical closed February at MCI levels of 32.37 MZM/USD, representing
• 8.8%m/m para U$2.49 mil milhões, reduzindo o rácio de cobertura de importações pelas reservas brutas de 4 para 3.5 meses, distanciando-se do objectivo para este ano, de 4.2 meses. No MCI o Metical fechou o mês de Fevereiro a 32.37 MZM/USD, representando perdas anuais de 5.6%a/a, com o cambio no MCI a aproximar-se do novo nível de equilíbrio das transacções entre os bancos comerciais e os seus clientes, que se manteve entre os 33 e 34 Meticais por Dólar, mas com fortes sinais de fragilidade para sustentar esses níveis, com algumas das transacções efectuadas na terceira semana de Março a quebrarem a barreira psicológica dos 40 Meticais por Dólar, mas com sinais de recuperar para uma banda de variação entre os 35 e 36 MZM/USD. A fragilidade e sazonalidade das receitas de exportação e a dependência na ajuda externa que este ano poderá atingir entre U$400 e U$500 milhões, mas com desembolsos mais tardios do que o habitual, continuam a pressionar o Metical.
• Dados recentemente publicados pelo INE (Instituto Nacional de Estatística) indicam que a actividade económica manteve-se robusta em 2014, mas com uma desaceleração da expansão do PIB de 0.6pp último trimestre do ano para 7%a/a, quando comparado com o terceiro trimestre. O Governo prevê para este ano, um crescimento do PIB de 7.5%, o que nossa opinião, não reflecte ainda de forma apropriada o efeito negativo das cheias, as expectativas de desaceleração do investimento e a forte probabilidade da adopção de uma política monetária menos acomodativa para conter a inflação, o que requer uma forte coordenação com a política fiscal, prevendo-se que o OGE 2015 apresente um défice fiscal substancialmente inferior aos 17.5% inscritos no OGE 2014, necessário para garantir a sustentabilidade da dívida e despesa públicas, o que em conjunto poderá cortar entre 0.5 e 1pp o crescimento previsto para o PIB que poderá fixar-se entre 6.5% e 7%, ainda assim, robusto.
annual losses of 5.6%y/y. By February end, the gap between the Metical/Dollar exchange rate in MCI and the one charged by commercial banks to their clients narrowed to a new short lived equilibrium level between 33 and 34 Meticais per Dollar but with difficulties to sustain it, with data on transactions recorded during the third week of March indicating that the MZM/USD 40 psychological barer has been temporarily broken but with signals to recover to a trading range between 35 and 36. Seasonality and weakness of export revenue combined with dependence on foreign aid that could reach between U$400 and U$500 million this year, although with disbursements expected to occur later than usual, continues to put pressure on the Metical. • Data recently published by National Statistics’
Institute (INE) indicates that economic activity remained strong during 2014 but with GDP decelerating 0.6pp to 7%y/y during the last quarter of 2014 when compared with the third quarter. Government is forecasting for 2015 a GDP growth of 7.5%, a figure that in our opinion does not reflect at an appropriate magnitude, the impact of floods, the expected deceleration of FDI inflows, and the need for a less accommodative monetary stance to maintain inflation pressures under control, requiring a strong coordination with the fiscal policy, with the 2015 budget expected to show a much lower deficit than the 2014’s budgeted deficit of 17.5% of GDP, needed to ensure that both the government expenditure and debt remains at sustainable levels. These could cut lower forecasted GDP growth by 0.5 to 1pp to levels between 6.5% and 7%, still robust.
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InflaçãoTal como esperado, o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) Moçambique voltou a registar uma forte inflação mensal em Fevereiro, de 1.56% m/m (mês a mês), após 1.84% m/m em Janeiro, o que fez acelerar a anual em 1.2pp (pontos percentuais) para 3.99%a/a (ano a ano) e a média em 0.14pp para 2.67%.
Inflação anual (Annual inflation) y/y % Moç. Maputo Beira Nam p.
% pes os m edi os (% av er age w ei ght ings )
Alimentos e bebidas nao alcoolicas Food and non-alcoholic beverages Bebidas alcoolicas e tabaco Alcoholic beverages and tobacco Vestuario e calcado Clothing and footwear
Habit., agua, electric., gas e out. combustiveis Housing, water, electricity, gas and other fuels Mobiliario, artigos de decoracao, equipamento Furniture, decoration and domestic equipment Saude Health Transportes Transport Comunicacoes Communication Lazer, recreacao e cultura Leasure, recreation and culture Educacao
Education
Restaurantes, hoteis, cafes e similares Restaurants, hotels, coffe shops and others Bens e servicos diversos
Other goods and services
Total (variação anual %/ % annual change) 3,99 2,09 4,22 6,68 100 Média anual (annual average) 2,67 2,14 2,26 3,62
Fonte(Source): Instituto Nacional de Estatistica (Nat. Statistics Institute)
1,09 0,14 -0,02 4,55 1,32 7,36 3,42 6,84 12,36 44,93 1,05 1,55 2,09 -0,49 12,29 2,48 0,62 2,45 4,13 8,67 0,72 2,16 2,81 -2,31 1,54 -0,56 0,24 -1,06 -1,44 6,30 0,16 0,53 -0,12 -0,41 3,36 0,14 -0,51 1,45 0,67 11,91 13,44 10,47 1,61 38,00 1,61 1,32 0,12 0,37 2,69 3,56 0,72 1,49 0,48 -1,57 3,23 2,74 3,11 0,90 -0,05 1,29
Este aumento continuou a ser determinado essencialmente pela subida de preço nas classes de alimentos e educação, com a primeira a explicar mais de 80%, reflectindo o efeito negativo das cheias sobre a disponibilidade de produtos agrícolas, e a segunda como resultado do ajustamento do custo das propinas e material escolar, nalguns casos, indexadas ao câmbio do Dólar.
A cidade de Nampula registou a inflação mensal mais elevada, de 2.61%m/m, traduzindo-se num aumento de 2.58pp em termos anuais para 6.68%y/y, com a média a subir 28pb (pontos base) para 3.62%, reflectindo um maior impacto das cheias sobre a oferta agrícola e infra-estruturas, incluindo as de transporte e energia. Seguiu-se a cidade de Maputo, barómetro do IPC do país, com uma inflação mensal de
Inflation
As expected, Mozambique CPI (Consumer Price Index) continued to show a strong inflation in February, at 1.56% m/m/m (month on month) from 1.84%m/m in January increasing the annual figure 1.2pp (percentage points) to 3.99%y/y (year on year), with the average up 0.14pp to 2.67%.
The rise in inflation reflects mainly higher food and education costs with the first explaining more than 80% of the increase, translating mainly the impact of floods on food supply and the second, reflecting the increase in schooling materials and fees, some of them Dollar linked.
-1 0 1 2 J a n F ev M ar Ab r M ai J u n J u l Ag o Se t O ut No v De z %
Inflação Mensal (Monthly Inflation, Moz CPI)
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Nampula city recoded the highest monthly inflation at 2.61%m/m which increased the annual CPI by 2.58pp to 6.68%y/y with the average up 28bps (basis points) to 3.62%y/y. Maputo city, the barometer of the country´s inflation increased 1.23%m/m mainly reflecting a higher price of vegetables, which has translated into 58bps increase in annual inflation to 2.09%y/y, with the average still benefiting from last year´s low levels, down 2bps to 2.14%. Beira recorded the lowest inflation at 0.45%m/m, as a result of a lower growth in food prices, with the annual and average CPI up 38bps and 30bps, respectively, to 4.22%y/y and 2.26%. Despite this, it looks achievable the Government inflation target of 5.1% announced under the 2015 Government Budget and Social and Economic Plan, documents we expect to be available towards the end of March as they will be tabled for discussion at National Parliament. Alongside the floods impact, we expect the Metical weakening against the US Dollar to remain one of the major risks for inflation this
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1.23%m/m com o preço dos vegetais a contribuir para este aumento, traduzindo-se na subida da inflação anual em 58pbs para 2.09%a/a mas com a média a beneficiar ainda do efeito da inflação baixa do ano anterior, ao cair 2pb para 2.14%.
A cidade da Beira registou a menor inflação mensal, de 0.45%m/m, reflectindo um aumento moderado do preço dos alimentos, com o IPC anual e médio a subirem, respectivamente 38pbs e 30pbs para 4.22%a/a e 2.26%.
Ainda assim, parece-nos realista o objectivo do Governo para este ano de uma inflação média de 5.1%, anunciado recentemente no âmbito da preparação do PES (Plano Económico e Social) e do OGE (Orçamento do Estado) 2015, documentos que se espera que fiquem disponíveis no final do mês.
Para além do choque das cheias, a fragilidade do Metical em relação ao Dólar constitui um dos principais riscos para a inflação este ano, podendo encarecer o preço dos comodities que o país importa, com impacto no IPC, apesar destes se manterem deprimidos a nível mundial. No ano passado, uma parte da estabilidade local de preços resultou do impacto da rápida recuperação da produção agrícola após as cheias que afectaram o sul do país e da manutenção de preços administrados estáveis, incluindo os ganhos do Metical contra o Rand que permitiram estabilizar o custo dos produtos importados da África do Sul.
Este ano, as perdas do Rand contra o Dólar, de 8.5%a/a em Fevereiro têm ajudado a manter um Metical estável contra o Rand, uma situação que poderá ser temporária, se a derrapagem do Metical contra o Dólar acelerar.
Mercado Monetário
A tendência ascendente da inflação este ano muito provavelmente irá obrigar as autoridades monetárias a manterem uma política monetária menos acomodativa, mesmo que não implique de imediato um aumento da taxa de juro de referência dos empréstimos overnight do Banco Central aos bancos comerciais, FPC, actualmente fixa em 7.5%, após o corte de 75pb (pontos base) em Novembro de 2014.
O fraco mecanismo de transmissão da política monetária por via das taxas de juro muito provavelmente irá determinar que se usem
year, with the potential of increasing the cost of imported commodities with impact in CPI basket, despite their depressed price globally.
Last year’s low inflation was partially attributed to the quick recovery of agricultural output from the negative effects of the floods that affected the southern region of the country, the maintenance of stable administered prices and the strength of the Metical to the Rand making cheaper the imports from South Africa.
This year, the Rand losses to the US Dollar, at 8.5% y/y in February helped to maintain relatively stable the exchange rate of the Metical to the Rand, a situation that may change if the Metical weakens further to the US Dollar.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Dec /20 09 Mar /201 0 Jun /20 10 Se p/201 0 Dec /20 10 Mar /201 1 Jun /20 11 Se p/201 1 Dec /20 11 Mar /201 2 Jun /20 12 Se p/201 2 Dec /20 12 Mar /201 3 Jun /20 13 Se p/201 3 Dec /20 13 Mar /201 4 Jun /20 14 Se p/201 4 Dec /20 14 Mar /201 5 Jun /20 15 Se p/201 5 Dec /20 15
Inflação Moç.(Mozambique Inflation) Anual (Annual) Média (Average) Annual (forecast) Average (forecast) P rev is ão ( F or ec as t) Money Market
With inflation maintaining an upward trend, monetary authorities are likely to adopt a less accommodative monetary stance, even if they keep on hold their overnight reference lending interest rate (FPC), currently at 7.5% following the 75bp (basis points) cut last November.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 D ec -09 F eb-10 A p r-1 0 J un -10 A u g-10 O ct -1 0 D ec -10 F eb-11 A p r-1 1 J un -11 A u g-11 O ct -1 1 D ec -11 F eb-12 A p r-1 2 J un -12 A u g-12 O ct -1 2 D ec -12 F eb-13 A p r-1 3 J un -13 A u g-13 O ct -1 3 D ec -13 F eb-14 A p r-1 4 J un -14 A u g-14 O ct -1 4 D ec -14 F eb-15 %
Taxas de Juro do Mercado Monetário I. & Inflação Média Maputo (Interbank Money Market Interest
Rates & Maputo Avegare Inflation)
FPC BTs 3M (3Month TBs)
Inflação (Inflation
FPD
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instrumentos alternativos para desacelerar a expansão dos agregados monetários.
Por essa razão, não se descarta um provável aumento do coeficiente de reservas obrigatórias, que se mantém estável em 8% desde Junho de 2012, e poderá ser accionado em paralelo com a actual venda de divisas pelo Banco Central e a emissão de BT ’s (Bilhetes do Tesouro) que têm retirado alguma liquidez ao mercado.
A base monetária, variável operacional da política monetária começou a desacelerar, com a expansão anual a baixar de 25.6% em Janeiro para 21.3% em Fevereiro, com um objectivo para o final de Março de 18.3% a/a, correspondendo a um saldo de MT53.6 mil milhões.
Dados sobre o crédito à economia continuam a indicar uma forte expansão, de 28.5% em Janeiro, nível similar ao observado em Dezembro, com a componente em moeda nacional que representa 79% do financiamento a crescer 31.7% e a componente em moeda externa que corresponde a 21% a expandir 17.7%. A massa monetária, M3, já apresenta sinais de desaceleração com a expansão a baixar de 22.2% em Dezembro para 20.5% em Janeiro, como resultado de um crescimento mais lento dos depósitos, tanto em moeda nacional como em moeda externa, de 27.3% a/a e 3.6% a/a, respectivamente o que se traduz num rácio de conversão de depósitos em financiamento em moeda nacional de 89% e de 70% em moeda externa.
No mercado monetário, as taxas de juro dos BT´s (Bilhetes do Tesouro) mantiveram uma ligeira tendência ascendente em Fevereiro, reflectindo alguma pressão para retirada de liquidez, com aumentos de 5pb e 2pb para as maturidades de 3 e 6 meses, respectivamente para níveis de 5.43% e 6.69%, com os yields a 364 dias a manterem-se inalterados em 7.25%.
Mercado Cambial
Num esforço para reduzir a volatilidade do Metical face ao Dólar, o Banco Central continuou a suportar o MCI (Mercado Cambial Interbancário) com vendas líquidas de divisas aos bancos comerciais de U$228 milhões em Fevereiro, após U$164 milhões em Janeiro, traduzindo-se num desgaste mensal das Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s) de
of monetary policy will most probably force Central Bank to use other tools to decelerate the growth of monetary aggregates.
For that reason, increases the probably of an increase in the reserve requirements ratio that has been stable at 8% since June 2012.
This could be activated in parallel with the current issuance of Treasury Bills (TBs) and sales for foreign currency which have helped to withdraw some of the market liquidity.
Reserve money, the operational variable of monetary policy has started to decelerate, down from 25.6% y/y in January to 18.3%yy in February with the March target at 18.3% y/y, reflecting a balance of MT53.6 billion.
0 10 20 30 40 50 60 D ec -09 F eb-10 A p r-1 0 J un -10 A u g-10 O ct -1 0 D ec -10 F eb-11 A p r-1 1 J un -11 A u g-11 O ct -1 1 D ec -11 F eb-12 A p r-1 2 J un -12 A u g-12 O ct -1 2 D ec -12 F eb-13 A p r-1 3 J un -13 A u g-13 O ct -1 3 D ec -13 F eb-14 A p r-1 4 J un -14 A u g-14 O ct -1 4 D ec -14 F eb-15 %
Variação % anual de gregados monetários a/a e Taxa de Juro Prime Rate (Annual change in monetary
agregates and prime lending interest rates) M3
Crédito a Economia (PSCE) Base Monetária (Reserve Money)
Taxa de Juro Prime (Prime Lending Interest Rate)
January data indicates that private sector credit extension (PSCE) continued to grow fast, at 28.5%y/y, similar to the expansion recorded last December, with local currency component, which represents 79% of lending growing 31.7% y/y and foreign currency loans, growing 17.7% y/y accounting for 21% of the PSCE. Money supply (M3) started decelerate, growing 20.5% in Jan, from 22.2% in Dec, following a slower growth in deposits, both in local and foreign currency, at 27.3%y/y and 3.6%y/y, respectively, which translates into a conversion ratio from deposits into lending of 89% in local currency and 70% in foreign currency.
Money market interest rates increased slightly in February with the 3 and 6 months TBs up 5 and 2bps respectively, to 5.43% and 6.69%, and the 364 days yield stable at 7.25%, reflecting some pressure for local currency liquidity withdrawal.
Foreign Exchange Market
In an effort to contain the Metical volatility, Central Bank continued to support the Interbank
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8.8%m/m para o nível de U$2.49 mil milhões, o que corresponde a uma descida do rácio de cobertura de importações de bens serviços não factoriais, excluindo os grandes projectos, pelas reservas brutas de 4 para 3.5 meses, distanciando-se do objectivo para este ano, fixado em 4.2 meses.
No MCI o Metical fechou o mês de Fevereiro ao nível de 32.37 MZM/USD, 2.79MZM/ZAR e 36.39MZM/EUR, representando perdas anuais de 5.6%a/a face ao Dólar e ganhos de 3%a/a e 14%a/a contra o Rand e o Euro, respectivamente. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 D ec -09 A p r-1 0 A u g-10 D ec -10 A p r-1 1 A u g-11 D ec -11 A p r-1 2 A u g-12 D ec -12 A p r-1 3 A u g-13 D ec -13 A p r-1 4 A u g-14 D ec -14 MZ M/ U S D & MZ M/ E U R MZ M/ ZA R
Taxas de câmbio no MCI (MCI foreign exchange rates)
MZM/USD MZM/EUR MZM/ZAR
No final de Fevereiro, o Câmbio do Dólar no MCI aproximou-se do novo nível de equilíbrio das transacções entre os bancos comerciais e os seus clientes, que se manteve entre os 33 e 34 Meticais por Dólar, mas com fortes sinais de fragilidade para sustentar esses níveis, com dados das transacções efectuadas na terceira semana de Março a indicarem que a barreira psicológica dos 40 Meticais por Dólar foi temporariamente ultrapassada, mas com sinais de recuperação para uma banda de variação entre os 35 e 36 MZM/USD.
A fragilidade e sazonalidade das receitas de exportação e a dependência da ajuda externa que este ano poderá atingir entre U$400 e U$500 milhões, mas com desembolsos mais tardios do que o habitual, continuam a pressionar o Metical, num período em que o Dólar se tem fortalecido a nível mundial aproximando-se da paridade face ao Euro. A estes factores, associam-se as expectativas de desaceleração do investimento directo estrangeiro (IDE), associadas à queda do preço do petróleo e do carvão mineral, o que poderá agravar temporariamente o défice da Conta Corrente da Balança de Pagamentos, estimado
Foreign Exchange Market (MCI) with foreign exchange (fx) sales amounting U$228 million in February, from U$164 million in January. This resulted in Net International Reserves (NIR) plunging 8.8%m/m to a closing balance of U$2.49 billion, with the import cover months when excluding the large projects, down from 4 to 3.5 months, below the 4.2 months target for the year. 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 D ec -09 F eb-10 A p r-1 0 J un -10 A u g-10 O ct -1 0 D ec -10 F eb-11 A p r-1 1 J un -11 A u g-11 O ct -1 1 D ec -11 F eb-12 A p r-1 2 J un -12 A u g-12 O ct -1 2 D ec -12 F eb-13 A p r-1 3 J un -13 A u g-13 O ct -1 3 D ec -13 F eb-14 A p r-1 4 J un -14 A u g-14 O ct -1 4 D ec -14 F eb-15 U S D m illio n M o n th s
Reservas internacionais liquidas e cobertura de importações (Net international reserves and import cover)
Reservas (Net International Reserves) Meses de cobertura (Import cover months)
The Metical closed February at MCI levels of 32.37 MZM/USD, 2.79MZM/ZAR and 36.39MZM/EUR, representing annual losses of 5.6%y/y to the Dollar and gains of 3%y/y and 14%y/y to the Rand and Euro, respectively. By February end, the gap between the Metical/Dollar exchange rate in MCI and the one charged by commercial banks to their clients narrowed to a new equilibrium level between 33 and 34 Meticais per Dollar but with difficulties is sustain it, with data on transactions recorded during the third week of March indicating that the MZM/USD 40 psychological has been temporarily broken, but with signals to recover to a trading range between 35 and 36.
Weaker and seasonal export revenue combined with fact that the country remains dependent on foreign aid that could amount between U$400 and U$500 million this year, although with disbursements expected to occur later than usual, continues to put pressure on the Metical, in a period were the US Dollar has strengthened against the major currencies getting closer to the parity against the Euro.
Also weighing on the Metical is the expectation of a decline in foreign direct investment (FDI) following the sharp decline in oil prices and weak coal prices, which could temporarily aggravate the Balance of Payments (BoP) Current Account (CA) Deficit estimated at 38% of GDP, although we expect FDI and CA deficit
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em 38% do PIB, embora seja de esperar que a forte correlação entre o défice da Conta Corrente e o IDE se mantenha, aliviando a pressão sobre a conta corrente por via da redução das importações associadas aos grandes projectos.
Dados referentes aos primeiros nove meses de 2014 indicam uma melhoria do défice da conta corrente de 7.8% para U$3.7 mil milhões, quando comparado com os primeiros nove meses de 2013, mas uma redução do investimento directo estrangeiro de 32.1% para U$3.3 milhões. -8.000 -6.000 -4.000 -2.000 0 2.000 4.000 6.000 8.000 2010 2011 2012 2013 2013 ( 9M ) 2014 ( 9M ) US D 1 0 ^ 6
Défice da Conta Corrente e Investimento Directo Estrangeiro (External Current Account Dedifict and FDI) Investimento Directo Estrangeiro (Foreign Direct Investment) Deficit da Conta Corrente (Current Account Deficit) Com a redução da oferta de divisivas, o Metical parece ter perdido a “imunidade” que manteve nos últimos 24 meses ao impacto negativo sobre o ambiente de negócios da tensão política, dos raptos e crimes violentos.
Actividade Económica
Dados recentemente publicados pelo INE (Instituto Nacional de Estatística) indicam que a actividade económica manteve-se robusta em 2014, mas com uma desaceleração da expansão do PIB de 0.6pp último trimestre do ano para 7%, quando comparado ao terceiro trimestre.
Para o ano como um todo, a primeira estimativa preliminar do INE indica um crescimento do PIB de 7.4%a/a, mais 0.1pp do que o observado em 2013.
O sector secundário, com menor peso no PIB (17%), foi o que mais cresceu, 10.4%, reflectindo uma forte expansão da indústria transformadora, da construção e dos ramos da electricidade e água, de 11.3%, 10.5% e 7.1%, respectivamente.
O sector de serviços que representa a maior
to remain strongly correlated which means that a decline in FDI would led to an ease on imports attributed to the large projects, easing the deficit. Available data for the first nine months of 2014 shows an ease in current account deficit by 7.8% to a balance of U$3.7 billion, when compared with the same period of 2013 although with a larger decline in FDI of 32.1% to U$3.3 billion.
With the decline in fx supply, the Metical seems to have lost its “immunity” to the negative impact on business over the past 24 months of local political tension, kidnapping and violent crimes.
Economic Activity
Data recently published by National Statistics’ Institute (INE) indicates that economic activity remained strong during 2014 but with GDP decelerating 0.6pp to 7% during the last quarter of 2014 when compared with the third quarter.
7,7 7,2 6,6 7,0 6,2 9,5 6,1 7,8 6,3 0,6 6,3 7,9 14,8 11,2 9,8 5,2 2,7 7,5 7,3 7,6 7,0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2009 Q 4 2010 Q 1 2010 Q 2 2010 Q 3 2010 Q 4 2011 Q 1 2011 Q 2 2011 Q 3 2011 Q 4 2012 Q 1 2012 Q 2 2012 Q 3 2012 Q 4 2013 Q 1 2013 Q 2 2013 Q 3 2013 Q 4 2014 Q 1 2014 Q 2 2014 Q 3 2014 Q 4
Variacao% PIB real trimestral a/a 2009-2014 (Change% Quarterly real GDP y/y) 2009 -2014)
The first annual preliminary estimates indicate a GDP growth of 7.4%y/y for 2014, up 0.1pp on previous year. 175. 150 207. 448 237. 549 267. 945 295. 179 345. 216 384. 997 423. 733 465. 325 8,7% 9,9% 7,4% 5,8% 6,5%7,1%7,4%7,1%7,3%7,4% 6,5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015( *)
PIB anual (Annual GDP) base2009
Nominal (MT10^6) Cresc Real (Real Growth)
Secondary sector, accounting with 17% for the GDP grew faster, 10.4%y/y, as a result of strong
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fatia do PIB (51%) cresceu 8.2%, como resultado da forte expansão dos serviços financeiros, da administração pública e do comércio, de 29.6%, 12.2% e 7.3%, respectivamente.
O sector primário, que representa 28% do PIB, cresceu 7%, reflectindo uma expansão da actividade mineira de 13%, uma forte recuperação da agricultura do efeito das cheias do início de 2014 que cresceu 6.4% e um crescimento de 5.3% no ramo das pescas.
6, 4% 5, 3% 13, 0% 11, 3% 7, 1% 10, 5% 7, 3% 3, 5% 4,6% 29, 6% 1, 2% 12, 2% 6, 1% 6, 2% 0, 9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% A g ri c ul tur a ( A gr ic .) P e s c as ( F is her ies ) In d .E x tr a ct iva s ( E xt ra c ti v e … M anuf ac tur a ( M anuf ac tur ing) P rod& D is tr ib E lec tr & G á s … C ons tr uç ão ( C ons tr uc ti on) C om ér c io ( T rade) T rans p .A rm az . e C om .… A loj am .R e s tau rant e s … A c ti v .F inanc ei ras … A c ti v .I m obi liar ias ( P roper ty ) A d m .P ubl ic a D ef es a & … E d uc aç ão ( E duc at ion) S a úde e A c ç ão S oc ia l… O u tr a s A c ti v e S e rv …
Crescimento Real do PIB 2014 (base 2009) (Real GDP Growth 2014, new base 2009)
O Governo prevê para este ano, um crescimento do PIB de 7.5%, o que nossa opinião, não reflecte ainda de forma apropriada o efeito negativo das cheias, as expectativas de desaceleração do investimento e a forte probabilidade da adopção de uma política monetária menos acomodativa para conter a inflação, o que requer uma forte coordenação com a política fiscal, prevendo-se que o OGE 2015 apresente um défice fiscal substancialmente inferior aos 17.5% inscritos no OGE 2014, necessário para garantir a sustentabilidade da dívida e despesa públicas, o que em conjunto poderá cortar entre 0.5 e 1pp o crescimento previsto para o PIB que poderá fixar-se entre 6.5% e 7%.
Ainda assim, este crescimento esperado é considerado robusto, o que reflecte a natureza relativamente diversificada da economia moçambicana, as boas perspectivas para a agricultura, sector que representa 23.4% do PIB apesar das recentes cheias que destruíram 142 hectares de área cultivada, traduz ainda as fracas ligações entre a economia doméstica e o resto do mundo, com a indústria extractiva ainda em fase de arranque, representando menos de
expansions in manufacturing, construction and electricity & water activities, respectively at 11.3%, 10.5% and 7.1%.
This was followed by the services sector which accounts for 51% of GDP and expanded 8.2% y/y on the back of a strong growth in financial services of 29.6% and expansions of 12.2% and 7.3% in public administration and trade.
The primary sector which accounts for 28% of GDP expanded 7%, fueled by the 13% growth in mining, 6.4% growth in agriculture, reflecting a strong recovery for the floods of the beginning of 2014, and fishing activities which expanded 5.3% y/y. Agricultura (Agriculture) 23,4% Pescas (Fisheries) 1,7% Ind.Extractiva s (Extractive Industries) 3,1% Manufactura (Manufacturin g) 11,3% Prod&Distrib Electr&Gás (Electricity & Gas) 2,9% Construção (Construct.) 2,6% Comércio (Trade) 10,1% Transp.Arma z. e Comunicaçõe s (Transport Storage &Com.) 8,8% Activ.Financei ras (Financial Activities) 6,6% Activ.Imobiliar ias (Property) 7,0% Outros (Others) 22,6%
Estrutura do PIB 2014 base 2009 (GDP Structure 2014 new base 2009)
Government is forecasting for 2015 a GDP growth of 7.5%, a figure that in our opinion does not reflect at an appropriate magnitude, the impact of floods, the expected deceleration of FDI inflows, and the need for a less accommodative monetary stance to maintain inflation pressures under control, requiring a strong coordination with the fiscal policy, with the 2015 budget expected to show a much lower deficit than the 2014’s budgeted deficit of 17.5% of GDP, needed to ensure that both the government expenditure and debt remains at sustainable levels. These could cut forecasted GDP growth by 0.5 to 1pp to levels between 6.5% and 7%.
Nonetheless, the expected growth remains robust, translating the relatively diversified nature of the local economy, the positive prospects for agriculture, despite recent floods which affected 142ha of cultivated land, a sector which accounts for 23.4% of GDP, also reflects the Mozambican economy relatively weak linkages to the rest of the world, with resources sector being at an infant stage representing currently less than 4% of GDP, although historically a strong contributor for FDI and fx
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4% do PIB, embora historicamente tenha contribuído fortemente para os influxos de moeda externa e IDE, ajudando a manter a estabilidade cambial, com uma parte substancial do recente desenvolvimento da fraca base de infra-estruturas do país a dever-se a este sector. Espera-se que o consumo privado, que cresceu em termos reais 5.2% em média nos últimos 10 anos (dados até 2013) e representa perto de 70% do PIB continue a expandir de forma robusta, considerando que a inflação se mantenha baixa, o que poderá ajudar a compensar a esperada desaceleração na despesa do Governo que representa 20% do PIB e cresceu 10.3% na última década, e na despesa de investimento que representa 20% do PIB e cresceu 7.3% no mesmo período, com o sector externo a registar uma contribuição negativa de -10% do PIB, reflectindo um valor de importações tradicionalmente superior às exportações.
inflows which helped to maintain currency stability with a large portion of the recent developments in the country´s weak infrastructure base promoted by this sector.
Private consumer spending averaging 5.2% real growth over the past ten years (2013 data), which accounts for nearly 70% of GDP is expected to continue to pick up as inflation remains relatively low which should help to compensate for the expected ease in Government consumption which accounts for nearly 20% of GDP and grew 10.3% over the past decade with investment expenditure accounting for another 20% of GDP (7.3% real growth) helping to compensate for the net negative impact of external sector of -10% of GDP translating higher imports than exports.
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Anexo (Appendix): Indicadores Macroeconómicos (Macroeconomic Indicators)
Indicadores (Indicators) Unidade (Unit) Escala 2010 2011 2012 2013 2014(*) 2015(*) 2016(*) 2017(*) 2018(*) 2019(*) (scale)
PIB nominal (Nominal GDP)** MZN 10^6 343.648 383.609 423.733 465.325 534.998 603.000 689.000 784.000 894.000 1.017.000 PIB nominal (Nominal GDP)** USD 10^6 10.467 14.134 14.359 15.537 17.398 18.109 19.686 22.400 25.543 29.057 PIB real (Real GDP)** MZN 10^6 314.917 338.281 362.211 388.696 417.353 444.481 480.484 517.962 559.399 601.913
PIB real (Real GDP)** variacao % (% change) 6,8 7,4 7,1 7,3 7,4 6,5 8,1 7,8 8,0 7,6
PIB per capita (Per capita GDP) USD 467 613 606 638 695 704 745 826 917 1.017
Populacao (Population) habitantes (Inhabitants) 10^6 22,4 23,0 23,7 24,4 25,0 25,7 26,4 27,1 27,8 28,6 Inflacao media (Average Inflation) - Maputo variacao % (% change) 10,4 2,1 4,2 2,3 3,7 5,6 5,6 5,6 5,6 Taxa de cambio media (Average exchange rate) MZN/USD 33,2 28,8 28,3 29,9 30,8 33,3 35,0 35,0 35,0 35,0
Taxa de cambio fdp (End of period exchange rate) MZN/USD 32,8 27,1 29,5 30,0 31,6 35,0 35,0 35,0 35,0 35,0
Taxa de juro da FPC (fdp-fim de periodo) por cento (percentage) 15,5 15,0 9,5 8,3 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 (Central Bank overnigth lending rate, end of period)
Taxa de juro prime media do mercado por cento (percentage) 19,0 19,1 15,5 15,0 14,8 14,0 12,5 12,5 12,5 12,5 (Market average prime lending rate)
Deficit da conta corrente (Current account deficit) % do PIB (% of GDP) % -14,6 -21,2 -44,4 -37,9 -38,3 -47,5 -50,5 -45,0 -55,5 -55,5 Exportacoes de bens (Exports of goods) USD 10^6 2.333 3.118 3.856 4.123 4.774 5.987,0
Importacoes de bens (Imports of goods) USD 10^6 -3.512 -5.368 -7.903 -8.480 -7.914 Reservas Internac. Liq. (Net Internat. Reserves) USD 10^6 1.917 2.240 2.605 2.996 2.882 3.623,0 Cobertura importacoes exc.g.p. (Import cover excl. l meses (months) 5,2 4,8 4,8 4,0 4,2
M3, massa monetaria (M3, money supply) variacao % (% change) 24,6 7,8 29,4 16,3 22,2 18,0 15,2 15,1 15,1 15,2 Credito a economia (Private sector credit ext. variacao % (% change) 29,3 6,4 19,9 28,7 28,3 18,0 16,3 16,5 16,4 16,4 Base monetaria (Reserve money) variacao % (% change) 29,2 8,5 19,7 15,7 20,5 18,5 14,9 14,9 15,0 15,1 M3, massa monetaria (M3, money supply) % of GDP 38,8 37,5 43,9 46,5 49,4
Credito a economia (Private sector credit ext. % of GDP 26,9 25,6 27,8 32,6 36,4
Base monetaria (Reserve money) % of GDP 9,2 8,9 9,7 10,2 10,7
Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) MZN 10^6 65.960 79.158 95.538 120.492 155.574 Despesa Total (Total Expenditure) (***) MZN 10^6 117.977 141.757 163.035 196.372 249.094
Deficit Global (Global Deficit) (***) MZN 10^6 -52.017 -62.599 -67.497 -75.880 -93.520 Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) % of GDP % 19,2 20,6 22,5 25,9 29,1 Despesa Total (Total Expenditure) (***) % of GDP % 34,3 37,0 38,5 42,2 46,6
Deficit Global (Global Deficit) (***) % of GDP % -15,1 -16,3 -15,9 -16,3 -17,5 Fontes (Sources): Standard Bank, Banco de Mocambique, Governo de Mocambique, INE, FMI
Notas notes: (*) dados a cinzento indicam previsao, estimativa (grey data indicates forecast, estimate)
(**) Ano base do PIB alterado de 2003 para 2009 em Jul2014 (GDP base year changed from 2003 to 2009 during July2004) (***) Orcamento Geral do Estado (Government Budget)
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